DPM cổ phiếu bị định giá “rẻ”?!

  1. DPM hiện là cổ phiếu dẫn đầu trong ngành phân bón, vật tư nông nghiệp

Với vốn chủ sở hữu là hơn 8.700 tỷ đồng cùng doanh thu trong năm tài chính 2015 đạt 9.851 tỷ đồng. Với mục tiêu kinh doanh năm 2016 LNST do ĐHCĐ đặt ra là 1.228 tỷ đồng thì trong 6 tháng đầu năm, công ty đã đặt lợi nhuận sau thuế 786 tỷ đồng, hoàn thành 64% kế hoạch lợi nhuận sau thuế cả năm.

Theo định giá bằng chiết khấu dòng tiền FCFE của chúng tôi, với tốc độ tăng trưởng khá thấp 7%/năm thì giá của DPM thực tại là 35.000 đ/cổ phiếu, khá thấp so với hiện tại bị định giá trên thị trường.

Ngoài kết quả kinh doanh và lợi nhuận tốt đẹp, công ty còn đang hưởng lợi rất lớn từ Chính phủ. Nhiều chính sách khuyến nông từ phía chính phủ như cắt giảm thuế đất sản xuất nông nghiệp, ưu tiên thuế cho các mặt hàng nông sản cũng như hổ trợ nhà nông trong việc tìm đường xuất ngoại. Song song với đó là việc các đại gia như VIC, HPG, HAG cũng đang đẩy mạnh đầu tư vào lĩnh vực nông nghiệp như một hướng đi mới cho việc đa dạng hóa ngành nghề, giảm thiểu rủi ro nội tại ngành. Công ty hiện đang dẫn đầu ngành phân bón vì vậy tiềm năng phát triển trong trung và dài hạn là rất lớn.

 

  1. Tỷ suất cổ tức của DPM hiện đang gấp hơn 2 lần lãi suất gửi ngân hàng

Ngoài ra theo kế hoạch kinh doanh, hằng năm công ty đều chia cổ tức thành 2 đợt cho cổ đông, hiện năm nay công ty chỉ mới chi cổ tức đợt một 15%, với kết quả kinh doanh và lợi nhuận đạt được vượt kế hoạch rất có thể trong quý 4 công ty sẽ tiến hành chia cổ tức thêm từ 15 – 30% cho cổ đông. Đây là điểm rất đáng lưu ý vì với mệnh giá hiện tại chỉ đang giao dịch ở mức dưới 30.000đ/cổ phiếu thì tỷ lệ lợi nhuận từ cổ tức trên năm là hơn 12%.

  1. Nhân tố mới giúp DPM bứt phá từ quý II/2017 cả về doanh thu lẫn lợi nhuận

Bắt đầu từ quý II/2017, dự án “Nâng công suất xưởng sản xuất NH3 thêm 90.000 tấn/năm và xây dựng nhà máy sản xuất NPK công suất 250.000 tấn/năm bằng công nghệ hóa học hiện đại” của DPM với tổng vốn đầu tư gần 5.000 tỷ đồng (tương đương 237 triệu USD) sẽ chính thức được vận hành thương mại sau khoảng 26 tháng triển khai. Đây có thể nói là một nhân tố đặc biệt quan trọng giúp DPM sẽ bứt phá mạnh về doanh thu lẫn lợi nhuận. Theo tính toán, khi tổ hợp dự án này đi vào hoạt động, doanh thu của DPM sẽ tăng thêm khoảng 45% so với hiện tại, tương đương khoảng 4.000 tỷ đồng mỗi năm và cùng với đó là sẽ kéo theo lợi nhuận ròng tăng thêm khoảng 400-450 tỷ đồng mỗi năm bắt đầu từ giữa 2017 trở đi.

Hiện nhu cầu NPK chất lượng cao trong nước mỗi năm cần tới khoảng 4 triệu tấn sản phẩm, tuy nhiên hiện tại nguồn cung nhập khẩu mới chỉ đáp ứng được khoảng 7 – 10% nhu cầu, do vậy việc xây dựng nhà máy sản xuất NPK của DPM sẽ tạo ra bước ngoặt lịch sử và mang tính đột phá lớn, giúp DPM mở rộng quy mô sản xuất, đa dạng hóa sản phẩm và nâng cao vị thế cạnh tranh. Khi đi vào hoạt động, sản phẩm do Nhà máy NPK Phú Mỹ sản xuất sẽ đáp ứng 80% nhu cầu phân bón NPK cho nông nghiệp, góp phần thay thế phần lớn các sản phẩm NPK nhập khẩu và hàng kém chất lượng trong nước.

Dự án nhà máy sản xuất NPK có công suất 250.000 tấn/năm mà DPM đang triển khai là nhà máy đầu tiên tại Việt Nam sử dụng công nghệ hóa học của hãng Incro SA (Tây Ban Nha). Đây là công nghệ sản xuất NPK hiện đại nhất thế giới hiện nay, bảo đảm sản phẩm có chất lượng cao, hàm lượng các nguyên tố đa, trung, vi lượng được kiểm soát độ đồng đều trong 1 hạt phân bón, giúp cây trồng hấp thu được tối đa các chất dinh dưỡng theo từng giai đoạn sinh trưởng và thổ nhưỡng. Và ưu điểm lớn nhất của phương pháp này là tránh bị làm giả, bởi thực tế NPK mà 100% các nhà máy trong nước đang sản xuất hiện nay là theo phương pháp phối trộn truyền thống: Đó là trộn 3 loại hạt nguyên liệu gồm N(đạm) + P(lân) + K (Kali) nhập khẩu vào lại với nhau hoặc vê 3 loại thành 1 loại hạt để cho ra sản phẩm phân bón NPK, loại này không được đảm bảo chất lượng và là loại đang bị vấn nạn làm giả hoành hành nhiều nhất.

Hằng năm nước ta phải nhập khẩu hơn 500.000 tấn NPK chất lượng cao, trong khi nhà máy NPK của DPM đi vào hoạt động cũng chỉ cung ứng cho thị trường được khoảng 250.000 tấn NPK chất lượng cao. Do vậy, có thể nói, đây là dự án trọng điểm, có ý nghĩa quan trọng đối với DPM và nền kinh tế quốc dân. Hiện tổ hợp dự án này đang được theo dõi và chỉ đạo sát sao bởi Tập đoàn Dầu khí Việt Nam nhằm đảm bảo dự án được triển khai đúng và vượt tiến độ.

  1. Định giá và khuyến nghị

Dự phóng DPM sẽ đạt khoảng 9.000 tỷ đồng doanh thu và 1.580 tỷ lợi nhuận sau thuế cho năm tài chính 2016 này, tương đương với EPS dự phóng cho năm 2016 ước đạt trên 3.900 đồng/CP. Khi tổ hợp dự án “NH3 và nhà máy sản xuất NPK công suất 250.000 tấn/năm” của DPM bắt đầu đi vào hoạt động vào quý II/2017, dự phóng doanh thu năm 2017 của DPM đạt khoảng 11.200 tỷ và từ năm 2018 trở đi là khoảng 13.000 tỷ đồng. Tương ứng với lợi nhuận sau thuế đạt khoảng trên 1.700 tỷ cho năm 2017 và trên 1.950 tỷ đồng từ năm 2018 trở đi. EPS dự phóng cho năm 2017 là khoảng 4.300 đồng/CP và EPS dự phóng cho năm 2018 trở đi là khoảng 5.000 đồng/CP.

Với thị giá mà DPM đang giao dịch là khoảng 28.000 – 30.000 đồng/CP, thì P/E hiện tại của DPM chỉ ở khoảng 7,2 lần, P/E dự phóng cho năm 2017 khoảng 6,6 lần và P/E dự phóng từ năm 2018 trở đi là 5,6 lần – trong khi P/E trung bình của thị trường khoảng 15,6 lần – Quá hấp dẫn cho 1 cổ phiếu có lịch sử chia cổ tức tiền mặt cao, nền tảng hoạt động tốt và lại có câu chuyện tăng trưởng mạnh sắp tới như DPM.

Giá trị hợp lý của DPM được định giá là trên 35.000 đồng/CP cho mục tiêu ngắn hạn (dưới 6 tháng) – cao hơn khỏang 23% so với thị giá hiện tại; Trung hạn là trên 40.000 đồng/CP (nắm giữ trên 1 năm) – cao hơn 40% so với hiện tại và dài hạn là trên 45.000 đồng/CP (nắm giữ trên 2 năm hoặc đến cuối 2018) – cao hơn khoảng 75% so với thị giá hiện tại.

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s