Tin cổ phiếu 04/11/2016

1. PAC

Doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng tốt

Tổng doanh thu quý 3 tăng trưởng 17,9% so với cùng kỳ, đạt 638,5 tỷ đồng nhờ sự tăng trưởng ổn định của các sản phẩm truyền thống kết hợp với sự tăng trưởng cao của các dòng sản phẩm pin ắc quy mới. Lợi nhuận trước thuế Q3 2016  tăng lên đáng kể, đạt 39,8 tỷ đồng, tăng 72,8% so với cùng kỳ.

Lũy kế 9 tháng lợi nhuận trước thuế tăng 21,8% so với năm ngoái đạt 105 tỷ đồng, hoàn thành 81% kế hoạch năm 2016. Nếu loại trừ lỗ chênh lệch tỷ giá, lợi nhuận trước thuế trong Q3 và 9 tháng 2016 giảm tương ứng 4% và 6,9%.

Cổ đông mới sẽ giúp mở rộng thị phần

Vào 30/9/2016, Furukawa Battery đã mua 4,9 triệu cổ phiếu của PAC, trở thành cổ đông lớn thứ hai của PAC với quyền sở hữu 10,5%, chỉ đứng sau Vinachem (51,4%). Furukawa Battery là một trong những nhà sản xuất pin ắc quy hàng đầu Nhật Bản với tổng doanh số bán hàng năm tài chính 2016 (kết thúc ngày 31 tháng 3) đạt 451 triệu USD, trong đó 66% là từ ắc quy cho ô tô và xe máy và 31,8% từ pin cho các thiết bị. Furukawa  đang mở rộng thị phần trong khu vực Đông Nam Á với việc thành lập nhà máy sản xuất ở Thái Lan và Indonesia. Chúng tôi tin rằng sau khi trở thành cổ đông lớn của PAC, Furukawa sẽ tăng cường hỗ trợ công nghệ cho PAC và giúp công ty mở rộng thị phần.

Ước tính năm 2016 và 2017 tiếp tục tăng trưởng nhờ ắc quy thay thế

Chúng tôi duy trì ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế cho năm 2016 đạt 2,601 tỷ đồng (+ 15,1% so với năm ngoái) và 150 tỷ đồng (+ 24,3% so với năm ngoái). Biên lợi nhuận trước thuế trước thuế dự báo được cải thiện 40 điểm cơ bản nhờ giảm chi phí tài chính.

Đối với năm 2017, chúng tôi tin rằng tăng trưởng doanh thu của PAC có thể đạt 14,4% so với năm 2016 do nhu cầu về pin ô tô. Theo Hiệp hội các nhà sản xuất ô tô Việt Nam (VAMA), doanh số bán hàng đã đạt được sự tăng trưởng đáng kể, khoảng 50% mỗi năm trong giai đoạn 2014-2015, tạo ra nhu cầu lớn cho ắc quy thay thế trong 2 năm tiếp theo. Doanh thu từ ắc quy thay thế vẫn chiếm đa số ở mức 90% doanh thu pin ắc quy của PAC.

Quan điểm đầu tư

PAC đang được giao dịch tại PE 2016 và 2017 là 15,7x và 13,2x. Mức giá này khá hợp lý nếu xét trên yếu tố cơ bản do (1) doanh thu ổn định từ nhu cầu thay thế ắc quy ô tô, (2) lượng tiêu thụ ô tô đang bùng nổ trong những năm gần đây và (3) thị phần của PAC được phục hồi một phần nhờ vào các dòng sản phẩm mới. Hiện ban lãnh đạo công ty vẫn để ngỏ khả năng Vinachem thoái vốn nên câu chuyện này vẫn sẽ tiếp tục hấp dẫn nhà đầu tư quan tâm đến cổ phiếu PAC. Sự tham gia của cổ đông Nhật Bản là Furukawa Battery cũng sẽ giúp công ty có những chuyển biến tích cực hơn nữa về sản phẩm và thị phần trong thời gian tới.

2. KBC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
KBC 16.0 -9.35% 9.5 1.0

KBC triển khai kế hoạch phát hành trái phiếu chuyển đổi và phát hành cổ phiếu trả cổ tức trong Q4 – KBC (Khả quan) đã chính thức công bố triển khai kế hoạch phát hành 1.200 tỷ trái phiếu chuyển đổi và trả cổ phiếu bằng cổ tức. Chúng tôi vẫn đang tiếp tục cập nhật thông tin chi tiết về trái phiếu chuyển đổi như lãi suất coupon và thời gian chuyển đổi. Giá cổ phiếu giảm sàn hôm nay nhiều khả năng phản ánh tâm lý chốt lời của thị trường cùng với lo ngại về rủi ro pha loãng của đợt phát hành.

Tại ĐHCĐTN 2015, KBC đã đặt kế hoạch kinh doanh cho năm nay dựa trên 2 kịch bản ghi nhận doanh thu như sau;

  • Trong kịch bản thứ nhất, công ty giả định doanh thu năm 2016 có thể đạt 2.900 tỷ đồng (tăng trưởng 102%) và LNST đạt 850 tỷ đồng (tăng trưởng 41%).
  • Trong kịch bản thứ hai, công ty giả định doanh thu năm 2016 đạt 1.900 tỷ đồng (tăng trưởng 32%) và LNST đạt 630 tỷ đồng (tăng trưởng 4,6%).

Chúng tôi cho rằng KBC sẽ đạt kế hoạch LNST là 850 tỷ đồng; theo đó EPS đạt 1.341đ; P/E dự phóng là 11,8 lần.

Chúng tôi dự báo LNST sẽ tăng trưởng 36% trong năm 2017 – Cho năm sau, chúng tôi kỳ vọng doanh thu đạt 4,2 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 43%) và LNST đạt 1,16 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 36%). Theo đó dự phóng EPS pha loãng năm 2017 là 1.886đ; P/E pha loãng là 8,3 lần.

Lặp lại đánh giá KHẢ QUAN. NAV của KBC hiện tại là 19.200đ/cp và ước đạt 24.000đ/cp sau khi hoàn thành 600ha của KCN Tràng Duệ – Giai đoạn 3. Giá cổ phiếu KBC đã tăng rất mạnh kể từ đầu năm. Thực tế, giá cổ phiếu đã tăng 24% so với đầu năm và 47% so với mức thấp 12 tháng. Vì vậy, sau khi vượt mức giá cao nhất 12 tháng là 19.400đ/cp vào ngày 29/9, cổ phiếu đã giảm sàn hôm nay phản ánh tâm lý chốt lời của nhà NĐT trong nước cùng với lo ngại về tác động pha loãng cổ phiếu từ đợt phát hành.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 25/8/16   3/11/16      
Khuyến nghị Nắm giữ   Khả quan      
Giá mục tiêu 19.7          

 

3. HND

CTCP Nhiệt điện Hải Phòng (HND – UpCOM), một cổ phiếu mới niêm yết trên sàn UpCOM. Công ty này đang quản lý và vận hành hai nhà máy nhiệt điện than mới thuộc tỉnh Hải Phòng, miền Bắc Việt Nam. Tổng công suất của hai nhà máy là 1.200 MW và có tổng công suất thiết kế trung bình ở mức 7,2 tỷ kWh một năm. Trong năm 2015, HND đóng góp khoảng 5% vào tổng sản lượng thương phẩm của EVN.

Năm 2016, điều kiện thủy văn ở miền Bắc Việt Nam tương đối thuận lợi không chỉ khiến cho nhu cầu nhiệt điện giảm mà còn làm giá điện thị trường giảm mạnh. Do vậy, cả sản lượng thương phẩm cũng như giá điện trung bình trong Q3/2016 của HND đã giảm mạnh so với cùng kỳ. Doanh thu thuần trong Q3 và lũy kế 9T2016 đạt lần lượt 1.752 tỷ đồng (-11% YoY) and 6.885 tỷ đồng (-2.2% YoY).

Do vậy, chi phí khấu hao của Công ty liên tục tăng trong các năm vừa qua và khiến biên LNG suy giảm. Cụ thể, biên LNG của nhà máy đã giảm từ mức khoảng 29% trong năm 2013, xuống còn 17,4% trong 2014 và khoảng 14% trong 9T2016. Theo tìm hiểu của chúng tôi, việc nghiệm thu nhà máy Hải Phòng 2 sẽ được hoàn tất vào cuối năm 2016, đồng nghĩa với việc biên LNG trong các năm tiếp theo sẽ không bị tác động thêm bởi yếu tố này.

Mặc dù khoản nợ bằng đồng Yên chỉ chiếm khoảng 13% trong tổng nợ dài hạn của HND, việc tỷ giá JPY/VND tăng khá mạnh trong 9T2016 (~18,3% ytd) đã khiến HND bị lỗ đáng kể trong hoạt động tài chính. Ở chiều ngược lại, tỷ giá USD/VND giảm giá nhẹ, phần nào làm nhẹ bớt gánh nặng lỗ tỷ giá cho HND. Trong 9T2016, mức lỗ chênh lệch tỷ giá chưa thực hiện ước hơn 153 tỷ đồng. Bên cạnh đó, vào cuối năm 2015, bảng cân đối của HND đang ghi nhận khoản mục chênh lệch tỷ giá là -790 tỷ đồng. Đây là khoản lỗ phát sinh trong giai đoạn xây dựng cơ bản cũng như lỗ chênh lệch tỷ giá của năm 2015 mà HND được chấp thuận phân bổ trong vòng 5 năm (bắt đầu từ 2016). Trong ba quý đầu năm 2016, ước tính HND đã phân bổ khoảng 148 tỷ đồng cho khoản mục này, tương ứng 64% kế hoạch phân bổ đặt ra cho năm nay (~230 tỷ).

Trong quý 4, nhu cầu nhiệt điện dự báo sẽ cao hơn do mùa mưa đang dần kết thúc và các nhà máy thủy điện lớn sẽ phải tạm ngừng phát điện để tích nước cho mùa khô năm sau (từ tháng 11). Mặc dù vậy, tình hình thủy văn ở khu vực miền Bắc nói riêng và cả nước nói chung vẫn đang khá tốt so với năm 2015. Do đó, chúng tôi cho rằng nhu cầu nhiệt điện cũng như giá điện trong bình trong Q4/2016 có thể sẽ không tốt như cùng kỳ năm 2015. Chúng tôi ước tính tổng doanh thu năm 2016 của HND đạt khoảng 9.188 tỷ đồng và biên lợi nhuận gộp có thể giảm còn 14,5%. Với giả định tỷ giá USD/VND sẽ tăng khoảng 1% và JPY/VND sẽ tăng khoảng 16% trong năm 2016, ước tính lỗ CLTG CTH của HND vào khoảng 264 tỷ đồng. Bên cạnh đó, theo kế hoạch, HND sẽ phân bổ 230 tỷ đồng lỗ chênh lệch tỷ giá của các năm trước vào KQKD năm 2016. Do vậy, LNST năm 2016 ước tính sẽ ghi nhận lỗ khoảng 33,5 tỷ đồng. Nếu loại trừ yếu tố biến động tỷ giá, LNST từ hoạt động kinh doanh của HND ước tính đạt 469 tỷ đồng và EPS tương ứng là 938 đồng.

Sau khoảng 6 năm vận hành đối với HP1 và hơn 2 năm vận hành đối với HP2, sản lượng điện của HND vẫn đang thấp hơn mức sản lượng trung bình theo thiết kế (7,2 tỷ kWh/năm). Do vậy, khi mà HND vẫn đang trong năm đầu của vòng đời, chúng tôi cho rằng sản lượng của Công ty vẫn có thể tăng trưởng trong các năm tiếp theo. CAGR sản lượng cho giai đoạn 2016 – 2018 ước khoảng 2,7%. Ngoài ra, sau hai năm đi vào vận hành, HND đã có thể chi trả cổ tức bằng tiền với mức chi trả lần đầu tiên là 550 đồng/cp vào năm 2013 và tăng dần trong các năm tiếp theo. Do phải phân bổ lỗ CLTG CTH của các năm trước, tỷ lệ cổ tức tiền mặt năm 2016 dự kiến chỉ khoảng 4%/mệnh giá. Chúng tôi kỳ vọng sau khi phân bổ xong toàn bộ gánh nặng này, tỷ lệ chi trả cổ tức của HND sẽ tăng trở lại.

Hiện tại HND đang được giao dịch ở mức EV/EBITDA khoảng 5,0x, thấp hơn so với một công ty nhiệt điện đang niêm yết khác như PPC và NT2.

 

4. SJS

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
SJS            23.0 -5.74% 8.2 1.1

DT hợp nhất quý 3 đạt 16 tỷ (-94% yoy); LNST đạt 3 tỷ (-96%) yoy. Trong 9 tháng đầu năm, công ty ghi nhận 500 tỷ doanh thu (+7% yoy) và 167 tỷ đồng LNST (+55% yoy). Sự sụt giảm mạnh của doanh thu và lợi nhuận trong quý 3 là do Sudico không có khoản ghi nhận nào từ dự án Nam An Khánh như cùng kỳ năm ngoái. Theo kế hoạch, công ty sẽ tiếp tục mở bán trở lại với khu biệt thự/liền kề tại dự án Nam An Khánh, tuy nhiên, lãnh đạo Sudico đã trì hoãn kế hoạch này.

Với việc doanh nghiệp tạm dừng hoạt động bán thứ cấp và chuyển sang nâng cấp cơ sở hạ tầng để nâng giá bán, chúng tôi cho rằng doanh thu và lợi nhuận trong Q4/2016 sẽ không biến động nhiều so với quý 3, vì muốn ghi nhận doanh thu từ hoạt động bán lẻ như trên thì phải mất 1-2 năm để hoàn thiện xong nhà ở. Như vậy nhiều khả năng, SJS sẽ không hoàn thành kế hoạch năm 2016 khi tính đến 9 tháng đầu năm, công ty mới hoàn thành 51.3% kế hoạch về doanh thu và 67.9% kế hoạch về lợi nhuận.

Câu chuyện năm 2017 sẽ đến từ 2 khía cạnh: (1) tiến độ thực hiện dự án Nam An Khánh và (2) lộ trình thoái vốn của Tổng Công ty Sông Đà. Về dự án Nam An Khánh, phần đất đối diện dự án Vinhomes Thăng Long đang được Sudico triển khai làm móng với quy mô nhỏ; phần nhà biệt thự/liền kề được xây từ 4-5 năm trước đang rục rịch kế hoạch hoàn thiện trở lại. Chúng tôi lưu ý là SJS đã thu tiền từ việc bán các căn biệt thự/liền kề trên từ trước nhưng chưa được ghi nhận doanh thu cho đến khi hoàn thiện xong. Ngoài phần đất đối diện Vinhomes Thăng Long và phần biệt thự/nhà liền kề kể trên, các khu đất còn lại vẫn chưa triển khai gì. Hiện tại, doanh nghiệp vẫn chưa đưa ra thông tin chi tiết hơn về cả dự án này cũng như về kế hoạch thoái vốn của TCT Sông Đà. Do đó, chúng tôi cho rằng đây là hai vấn đề quan trọng của SJS trong năm tới.

EPS trailing 12 tháng = 2.771 đồng/cổ phiếu. Ngày 2/11/2016, cổ phiếu SJS được giao dịch với giá 23.400 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức P/E = 8.5, thấp hơn đáng kể so với P/E của thị trường chung là 16.

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX hình thành cây nến đỏ đặc nhỏ dạng “hammer” ở ngay sát trên đường SMA100 cho thấy nỗ lực hồi phục của đường giá tại ngưỡng hỗ trợ này. Tuy vậy, áp lực từ nhóm MA ngắn hạn đang hướng xuống và khoảng trống giảm giá được hình thành đầu phiên sẽ là lực cản không nhỏ đối với sự hồi phục của chỉ số trong một vài phiên kế tiếp. Thanh khoản vẫn duy trì ở trên mức khối lượng trung bình 10 phiên gần nhất, còn độ rộng thị trường tiếp tục bị bao phủ gần như hoàn toàn bởi sắc đỏ. Diễn biến này phản ánh tâm lý thận trọng và có phần lo ngại của nhà đầu tư về xu hướng giảm điểm của chỉ số trong ngắn hạn. Về mặt xu hướng, đường giá đã xuyên thủng đường xu hướng tăng kéo dài từ tháng 01/2016 đến nay và khiến dải BB có dấu hiệu mở rộng. Đây là một tín hiệu nguy hiểm có thể đẩy đường giá vào một nhịp giảm điểm mạnh trong ngắn hạn. Mặc dù vậy, sự hồi phục đã xuất hiện bằng một cây nến “hammer” trong bối cảnh các chỉ báo dao động đã về đến vùng quá bán. Điều này để ngỏ khả năng hồi phục T+ của chỉ số. Trên khung thời gian intraday, cây nến đỏ đặc dài kèm theo khoảng trống giảm giá xuất hiện đầu phiên khiến dải BB bung nén mạnh, qua đó đẩy chỉ số về sát vùng hỗ trợ 655-660 điểm. Phản ứng hồi phục đã xuất hiện sau đó với một cây nến Long White Candle. Tín hiệu này có thể giúp đường giá hướng đến khoảng trống giảm giá 668-671 điểm trong phiên cuối tuần. Mặc dù vậy, chúng tôi không đánh giá cao tính bền vững của nhịp hồi phục này (nếu có) và để ngỏ khả năng chỉ số sẽ quay lại vùng hỗ trợ 655-660 điểm một lần nữa. Nếu vùng điểm này bị xuyên thủng thì vùng 640-645 điểm sẽ là đích đến kế tiếp của chỉ số trong thời gian tới. Vùng kháng cự gần của VNINDEX nằm tại 670-675 điểm và 680-685 điểm. Vùng hỗ trợ gần của VNINDEX nằm tại 655- 660 điểm và 640-645 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Việc phá vỡ ngưỡng hỗ trợ MA50 gây áp lực bán mạnh vào đầu phiên, VN-Index mở cửa dưới mức đóng cửa ngày hôm trước và giảm mạnh trong phiên. Tuy nhiên lực cầu bắt đáy xuất hiện ngay tại ngưỡng hỗ trợ MA100 giúp thị trường hồi phục vào cuối phiên. Dự báo, thị trường có thể sẽ hồi phục kỹ thuật vào phiên hôm sau. Tuy nhiên kết quả phân tích sóng cho thấy VN-Index đã hoàn thành sóng 5 vào ngày 29-9 đối với sóng tăng ngắn hạn bắt đầu từ 22-1, kết thúc sóng 1 tăng trung hạn và sẽ bắt đầu bước vào sóng 2 điều chỉnh trung hạn, mục tiêu điều chỉnh về 620-624 điểm vào cuối năm. Trong quá trình điều chỉnh giảm trung hạn, VN-Index sẽ tiếp cận mốc hỗ trợ tại 640-650 và có sự hồi phục nhẹ tại ngưỡng này.

VDSC

Thị trường tiếp tục giảm với thanh khoản tăng lên cùng với các chỉ báo kỹ thuật biến động tiêu cực hơn cho thấy xu hướng thị trường vẫn chưa thuận lợi. Nhà đầu tư giữ tỷ trọng danh mục ở mức an toàn và chưa vội bắt đáy.

VN-Index: VN-Index duy trì đà giảm điểm ngay từ đầu phiên giao dịch và nhanh chóng phá vỡ ngưỡng hỗ trợ 670 điểm để giảm xuống mức thấp hơn. Bên cạnh đó, nến hôm nay đã tạo gap nhỏ so với ngưỡng hỗ trợ này cho thấy áp lực bán khá dứt khoát, mặc dù cuối phiên lực cầu có tăng lại nhưng không đủ để giúp VN-Index vượt qua ngưỡng 670 điểm. Đây là tín hiệu kém tích cực của VN-Index và đang hình thành xu hướng điều chỉnh. Khối lượng giao dịch trong hai phiên giảm điểm cũng tăng lên so với các phiên hồi phục trước đó cũng cho thấy lượng bán ra đang gia tăng. Các chỉ báo kỹ thuật tiếp tục biến động tiêu cực, các đường RSI và MACD histogram đều đi xuống mức thấp hơn.

HNX-Index: Trên đồ thị nến, HNX-Index đã có hai phiên tạo nến đỏ dài sau khi phá vỡ ngưỡng 82 điểm và xác nhận xu hướng giảm. Nến hôm nay có bóng dưới dài hơn cho thấy lực cầu có sự tăng nhẹ trở lại về cuối phiên khi đường giá giảm về ngưỡng hỗ trợ quanh 80 điểm (tương đương với vùng đáy trong tháng 08/2016). Khối lượng giao dịch trong phiên hôm nay cũng tăng mạnh so với các phiên trước. Các chỉ báo kỹ thuật tiếp tục đi xuống, MACD giảm xuống mạnh hơn và RSI cũng đạt mức thấp mới nhưng đang tiến vào vùng quá bán dưới ngưỡng 30.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
REE HSC 10/10/2016 20.7 20.5-21.5 26.0 19.5
PVS BSC 13/10/16 18.2 20.8 24.0 20.0
VNR BSC 27/9/16 20.5 21.5-21.8 23.3 20.5
CSV BSC 28/9/16 26.2 31.3-31.8 35.2 28.7
CAV BSC 25/10/16 92.6 99.5 114 90
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
HSG HSC 20/9/16 39.45 40.8 – 41.1 50.0 38.0
PPC HSC 21/9/16 14.65 14.4 18.0 13.1
HDG HSC 27/10/16 23.5 23-23.5 30.0 22.0

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s