Cập nhật BHN, MSN,HPG, KBC, SBT

1. BHN

Tin cổ phiếu – Habeco đã nộp hồ sơ xin chuyển sàn sang  HSX

– Theo TTLK, Habeco (BHN) sẽ xin ý kiến cổ đông bằng văn bản để chuyển niêm yết từ Upcom sang HSX. Ngày đăng ký cuối cùng là 17/11/2016. CTCP Chứng Khoán Maritime là đơn vị thực hiện tư vấn niêm yết cho Habeco. Theo như thông tin đã biết, việc niêm yết trên HSX nhiều khả năng sẽ được hoàn tất trong tháng 12 năm nay.

Giá cổ phiếu đã tăng 130,6% kể từ khi chào sàn Upcom – Kể từ khi niêm yết trên Upcom vào ngày 28/10, giá cổ phiếu BHN đã tăng 130,6% từ giá tham chiếu phiên chào sàn lên giá đóng cửa ngày hôm nay là 125.900đ. Theo đó P/E dự phóng là 39,3 lần; nghĩa là không còn rẻ theo ý kiến của chúng tôi. Tuy nhiên định giá của BHN còn nhận ảnh hưởng tích cực từ việc Carlsberg đã tỏ ý muốn mua một lượng lớn cổ phần Habeco và hiện đang đàm phán với chính phủ về vấn đề này.

Việc thiếu cung cổ phiếu BHN khiến giá tăng mạnh – Tỷ lệ freeloat chỉ là 1,13%; tương đương 2,6 triệu cổ phiếu nên trước mắt không có nhiều thanh khoản để ngăn đà tăng mạnh mẽ của giá cổ phiếu BHN. Việc thiếu thanh khoản khiến giá thị trường không hoàn toàn phản ánh giá trị hợp lý của cổ phiếu và thậm chí còn gây khó khăn cho việc bán cổ phần của nhà nước tại Habeco.

Tin cổ phiếu – Sabeco hoàn thành hồ sơ xin niêm yết trong tháng 12 trên HSX – Theo thông tin từ Sabeco, công ty hiện đã hoàn thành hồ sơ xin niêm yết 641 triệu cổ phiếu trên HSX. Giá tham chiếu nhiều khả năng sẽ được công bố trước cuối tháng 11 và việc niêm yết sẽ được thực hiện ngay trong năm nay. Giá cổ phiếu qua OTC hiện là khoảng 130.000đ/cp.

Giá cổ phiếu Sabeco có thể cũng tăng sau khi niêm yết – 89,59% cổ phần của Sabeco thuộc sở hữu của Nhà nước và tỷ lệ free float lớn hơn một chút (so với Habeco) là 5,41% (không tính cổ phần của Heineken), tương đương 34,7 triệu cổ phiếu.

Dĩ nhiên, khả năng giá cổ phiếu sẽ tăng mạnh sau niêm yết cũng là rất lớn do nhiều tổ chức sẽ mong muốn sở hữu cổ phiếu có khả năng được thêm vào rổ chỉ số VN30 trong tương lai này.

Thanh tra Chính phủ kết luận Sabeco sẽ phải chịu truy thu thuế

– Truyền thông hôm nay đưa tin Thanh tra Chính phủ đề nghị truy thu nộp bổ sung ngân sách số thuế phát sinh tăng phát hiện qua thanh tra từ năm 2010 đến 2014 của Sabeco là gần 2.480 tỷ đồng. Thực tế, dự đoán được kết quả thanh tra này, Sabeco đã trích lập dự  phòng 2.422 tỷ đồng liên quan đến thuế tiêu thụ đặc biệt. Khoản này được hạch toán giảm lợi nhuận chưa phân phối chứ không làm tăng chi phí. Do đó, chúng tôi không nhận thấy bất kỳ ảnh hưởng nào từ sự việc này đến lợi nhuận trong tương lai của công ty.

HSC dự báo LNST 2016 sẽ tăng trưởng 34,2% – Trong 9 tháng đầu năm 2016, Sabeco báo đạt doanh thu thuần hợp nhất 21.808  tỷ đồng, tăng 8,9% so với cùng kỳ và đạt LNST 3.547 tỷ đồng, tăng 22,5% so với cùng kỳ. HSC dự báo doanh thu thuần hợp nhất 2016 đạt 30.015 tỷ đồng, tăng trưởng 10,5% và LNST đạt 4,577 tỷ đồng, tăng trưởng 34,2%. Ở mức giá 130.000đ/cp qua OTC, cổ phiếu Sa- beco hiện giao dịch với P/E 2016 là 19,4 lần.

Đến ngày 12/12, có khả năng cả Sabeco và Habeco sẽ niêm yết

– Truyền thông đưa tin đồn là đến ngày 12/12, cả Sabeco và Habeco có lẽ sẽ niêm yết nhưng đây mới chỉ là tin đồn.

2. MSN

Tin cổ phiếu – Website của MSN công bố khả năng sớm niêm yết Masan Consumer trên Upcom – Website của MSN (Khả quan) hôm nay đã công bố Masan Consumer (MSN nắm 83,1%) sẽ nộp hồ sơ niêm yết trên sàn Upcom. Nếu theo như những trường hợp gần đây thì có thể sẽ mất vài tuần để niêm yết.

Masan Consumer có 520 triệu cổ phiếu và ít khi được giao dịch trên OTC. Giá giao dịch mới đây nhất là khoảng 65.000đ/cp; và tại mức giá này vốn hóa thị trường của Masan Consumer là 33.810 tỷ đồng. Masan Consumer là cốt lõi của MSN và tham gia vào các lĩnh vực nước mắm, mỳ ăn liền và cà phê.

KQKD Q3 của Masan Consumer khả quan – Masan Consumer công bố doanh thu thuần Q3 đạt 3.297 tỷ đồng, tăng 9,4% so với cùng kỳ và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 684 tỷ đồng, tăng 26,9% so với cùng kỳ. Có vẻ công ty đã trở lại xu hướng tăng trưởng ổn định sau khi có sự biến động trong Q1 và Q2 (doanh thu Q1 giảm 8,7% còn Q2 tăng 15,1%) do tác động của nhân tố mùa vụ. Theo đó, trong 9 tháng đầu năm, doanh thu thuần của Masan Consumer đạt 9.101 tỷ đồng, tăng 5,8% so với cùng kỳ và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 1.646 tỷ đồng (giảm 6,6% so với cùng kỳ). Lợi nhuận giảm chủ yếu do doanh thu HĐ tài chính giảm trong khi tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu tăng. Do lượng tiền mặt giảm, lợi nhuận tài chính thuần 9 tháng đầu năm giảm 38,7% so với cùng kỳ xuống còn 288 tỷ đồng. Trong khi đó tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu tăng từ 25,8% trong 9 tháng đầu năm 2015 lên 26,7% trong 9 tháng đầu năm 2016 trong khi tỷ suất lợi nhuận gộp không thay đổi nhiều, ở mức 44,4% (cùng kỳ là 44,3%).

HSC dự báo LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ giảm 10,2% trong năm 2016 – Chúng tôi dự báo Masan Consumer sẽ đạt doanh thu thuần năm 2016 là 13.754 tỷ đồng, tăng trưởng 4,1% và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ là 2.534 tỷ đồng, giảm 10,2%. Tại giá trên OTC là 65.000đ/cp; P/E dự phóng năm 2016 là 13,3 lần.

3. HPG

Tin doanh nghiệp – Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng của HPG tháng 10 tăng 19,6% so với cùng kỳ – CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG – Mua vào) thông báo KQKD tháng 10 với tổng sản lượng tiêu thụ của thép xây dựng đạt 164.700 tấn, tăng 19,6% so với cùng kỳ và tăng 16,8% so với tháng liền trước. Theo đó, thị phần thép xây dựng của Hòa Phát cũng tăng đạt 24,8% trong tháng 10 từ mức thị phần 22,2% trong tháng 9. Trong 10 tháng đầu năm, tổng sản lượng tiêu thụ thép xây dựng đạt 1,38 triệu tấn (tăng 19,4% so với cùng kỳ), hoàn thành 82% kế hoạch cả năm của công ty và chúng tôi ước tính thị phần thép xây dựng của HPG vẫn đứng đầu ngành với khoảng 21,2% (thị phần của HPG trong năm ngoái là 21,4%).

Xuất khẩu sang Mỹ và Canada – Trong 10 tháng đầu năm, HPG đã xuất khẩu hơn 27.000 tấn thép xây dựng (giảm 19,6% so với cùng kỳ) sang Úc, Lào và Campuchia. Công ty cũng đã ký hợp đồng xuất khẩu với một số khách hàng từ Mỹ và Canada trong hai tháng cuối năm với hơn 10.000 tấn thép xây dựng được xuất khẩu mỗi tháng.

Tuy nhiên, giá các nguyên liệu đầu vào như than cốc tăng – Giá than cốc đã tăng mạnh lên khoảng 240-250 USD/tấn, tăng 209%  so với đầu năm, chủ yếu do quyết định của Bắc Kinh về hạn chế   số ngày làm việc của các mỏ khai thác than trong nước. Trong khi đó, giá quặng sắt cũng tăng 62% so với đầu năm lên 65 USD/tấn. Tuy nhiên, theo HPG, công ty đã dự trữ đủ nguyên liệu cho sản xuất đến cuối năm nay, do đó KQKD năm nay sẽ không bị ảnh hưởng do giá than cốc cũng như giá quặng sắt tăng. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng xu hướng tăng của giá nguyên liệu sẽ ảnh hưởng đến KQKD của năm 2017 mặc dù sự gia tăng của giá đầu vào có thể sẽ được phản ánh một phần vào giá bán. Đến hiện tại, giá bán bình quân của HPG vẫn ổn định ở mức khoảng 9,6 triệu đồng/tấn (giảm 11% so với cùng kỳ).

4. KBC

Tin doanh nghiệp – KBC đã hủy bỏ phương án phát hành trái phiếu chuyển đổi sau khi tiếp thu ý kiến cổ đông. KBC (Khả quan) đã quyết định hủy bỏ phương án phát hành trái phiếu chuyển đổi với giá trị 1.200 tỷ đồng chỉ sau vài ngày công bố phương án phát hành này. Sau khi đã ban hành Nghị quyết vào ngày 1/11, HĐQT  đã tiếp nhận nhiều ý kiến của cổ đông và ra nghị quyết mới hủy bỏ phương án phát hành trái phiếu chuyển đổi nêu trên.

KBC quyết định hủy bỏ kế hoạch phát hành này do nhận thấy hoạt động sản xuất kinh doanh và triển vọng của công ty đang được cải thiện đáng kể từ đầu năm nên công ty sẽ xem xét cân đối các nguồn vốn đề tránh pha loãng lợi ích của cổ đông.

Kế hoạch trả cổ tức bằng cổ phiếu vẫn sẽ được thực hiện trong Q4/2016. Như chúng tôi đã cập nhật, kế hoạch chi trả cổ tức sẽ được thực hiện ngay sau khi phát hành trái phiếu chuyển đổi. Do hiện KBC đã hủy bỏ phương án phát hành trái phiếu chuyển đổi nên công ty có thể triển khai ngay việc phát hành cổ phiếu trả cổ tức trước cuối năm. Theo kế hoạch công ty sẽ phát hành 94 triệu cổ phiếu (bằng 19,7% số lượng cổ phiếu lưu hành) tương đương trị giá 940 tỷ đồng để trả cổ tức với nguồn là từ lợi nhuận giữ lại năm 2015;

Sau khi phát hành cổ phiếu trả cổ tức, vốn điều lệ của công ty sẽ tăng 20% lên 5,64 nghìn tỷ đồng.

HSC dự báo LNST năm 2016 sẽ tăng trưởng 105% – Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2016 đạt 2.948 tỷ đồng (tăng trưởng 105%) và LNST đạt 853 tỷ đồng (tăng trưởng 42%). Dự báo của chúng tôi dựa trên những giả định sau;

  1. Chúng tôi ước tính doanh thu từ cho thuê đất KCN sẽ đạt 2.848 tỷ đồng (tăng trưởng 147%). Cụ thể, KBC sẽ ghi nhận 1.589 tỷ đồng doanh thu từ KCN Tràng Duệ (tăng 130%) và 139 tỷ đồng từ KCN Tân Phú Trung (giảm 55%). Chúng tôi cho rằng doanh thu từ KCN Quang Châu tăng mạnh đạt 400 tỷ đồng (năm ngoái công ty không có doanh thu ghi nhận từ KCN này) với giả định là công ty có thể giao 30ha trong số 202ha đã cho thuê vì hiện tốc độ giải phóng mặt bằng và xây cơ sở hạ tầng tại KCN Quang Châu đang diễn ra chậm hơn một chút so với kỳ vọng của chúng tôi.
  1. Chúng tôi giả định KBC sẽ ghi nhận doanh thu từ bán 2,5ha các lô đất nền tại dự án khu đô thị Phúc Ninh với giá trị là 500 tỷ đồng trong 6 tháng cuối năm 2016. Công ty cũng đã ghi nhận 219 tỷ đồng từ bán khu nhà ở cho công nhân tại KCN Quế Võ trong giai đoạn 6 tháng đầu năm.
  1. Về các mảng khác, chúng tôi được biết công ty đang xây dựng 4 nhà xưởng cho thuê với giá trị đầu tư xấp xỉ 140 tỷ đồng tại KCN Quế Võ. Hiện các nhà xưởng này vẫn đang được xây dựng nên chúng tôi cho rằng công ty sẽ chưa thể cho thuê trong năm nay. Tuy nhiên chúng tôi cho rằng doanh thu từ mảng này sẽ tăng trở lại và đạt 10,4 tỷ đồng (tăng 28%) nhờ nhu cầu thuê nhà xưởng vẫn tiếp tục tăng.
  1. Cuối cùng chúng tôi dự báo doanh thu dịch vụ đi kèm sẽ tăng trưởng 23% và đạt 89,5 tỷ đồng.

Dựa trên những giả định trên, chúng tôi dự phóng EPS pha loãng đạt 1.513đ (tăng 5%); theo đó P/E pha loãng là 10,7 lần.

Chúng tôi dự báo LNST sẽ tăng trưởng 36% trong năm 2017 – Cho năm sau, chúng tôi kỳ vọng doanh thu đạt 4,2 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 43%) và LNST đạt 1,16 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 36%) dựa trên những giả định sau:

  1. Doanh thu từ cho thuê đất KCN đạt 2,98 nghìn tỷ đồng (tăng 40%). Ngoài ra doanh thu bán đất KDC là 860 tỷ đồng (tăng 19,6%); doanh thu bán nhà xưởng là 245 tỷ đồng (trong năm 2016 dự kiến không có doanh thu từ mảng này); doanh thu cho thuê nhà xưởng là 13,5 tỷ đồng (tăng 30%); doanh thu dịch vụ đi kèm là 116 tỷ đồng (tăng 30%).
  2. Tỷ suất lợi nhuận gộp chung đạt khoảng 50-55%.
  3. Lỗ tài chính thuần là 120 tỷ đồng.
  4. Chi phí bán hàng & quản lý tăng 20% lên 168 tỷ đồng do đẩy mạnh các hoạt động bán hàng tại KCN và khu đô thị.

Theo đó dự phóng EPS pha loãng năm 2017 là 1.886đ; P/E pha loãng là 8,3 lần.

Quan điểm đầu tư – Lặp lại đánh giá KHẢ QUAN. NAV của KBC hiện tại là 19.200đ/cp và ước đạt 24.000đ/cp sau khi hoàn thành 600ha của KCN Tràng Duệ – Giai đoạn 3. Giá cổ phiếu KBC đã tăng rất mạnh kể từ đầu năm. Thực tế, giá cổ phiếu đã tăng 24% so với đầu năm và 47% so với mức thấp 12 tháng.

Vì vậy, sau khi vượt mức giá cao nhất 12 tháng là 19.400đ/cp vào ngày 29/9, cổ phiếu đã giảm trở lại với lo ngại về tác động pha loãng từ đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi. Với thông tin hủy bỏ phương án phát hành trái phiếu chuyển đổi thì giá cổ phiếu đã bật tăng nhẹ 0,9% trong phiên giao dịch hôm nay và đóng cửa tại 16.300đ/cp. Chúng tôi kỳ vọng giá cổ phiếu KBC sẽ còn tăng tiếp trong ngắn hạn. Và thị trường sẽ vẫn chờ xem công ty sẽ đưa ra phương án tăng vốn thay thế nào.

  1. SBT

KQKD Q1 của SBT vượt kỳ vọng. Triển vọng năm nay ở mức vừa phải. Tiếp tục duy trì đánh giá Kém khả quan.

Ghi nhận chính – KQKD khả quan với LNSTthuộc về cổ đông công ty mẹ tăng 35,9% so với cùng kỳ và đạt 40,5 tỷ đồng nhờ thanh lý BĐS và chứng khoán đầu tư. Kế hoạch đề ra cho năm tài chính 2016-17 khá thận trọng. Tuy nhiên chúng tôi thấy trong trung hạn giá cổ phiếu có một số động lực tăng. Công ty sẽ hướng tới khách hàng sản xuất công nghiệp vừa & nhỏ cũng như khách hàng mua lẻ và giảm dần sự phụ thuộc vào khách hàng lớn.

Bên cạnh đó công ty cũng tập trung vào xuất khẩu. SBT còn dự kiến thúc đẩy mảng nước mía đóng chai. Công ty cũng sẽ cải thiện năng suất cây mía nhờ tăng cường cơ khí hóa. HSC dự báo LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ sẽ tăng trưởng 5,9% trong năm 2017.

HÀNH ĐỘNG – Tiếp tục duy trì đánh giá Kém khả quan. Định giá cổ phiếu là 20,7 lần; nghĩa là không còn rẻ. Câu chuyện về khả năng M&A sẽ vẫn khiến NĐT quan tâm đến cổ phiếu này.

SBT (Kém khả quan) đã công bố KQKD Q1 niên độ 2016-17 với doanh thu thuần đạt 909,6 tỷ đồng (tăng 45,1% so với cùng kỳ). Doanh thu mảng đường chiếm 89% tổng doanh thu; đạt 808 tỷ đồng (tăng 30,9% so với cùng kỳ). Giống như nhiều công ty sản xuất mía đường khác, công ty không công bố nhiều thông tin cụ thể, chẳng hạn như chi tiết về doanh thu và giá bán bình quân. HSC ước tính sản lượng tiêu thụ Q1 là 52.443 tấn cả đường RE và RS với giá bán bình quân là 15,408 triệu đồng/tấn.

Tiếp theo là doanh thu từ BĐS đạt 68 tỷ đồng, đóng góp 7,5% tổng doanh thu. Doanh thu từ BĐS chủ yếu là từ bán quyền sử dụng đất cho Sacombank. SBT sở hữu dự án Espace Bourbon Tây Ninh gồm 1 tòa nhà văn phòng và TTTM, trong đó công ty đã bán quyền sử dụng đất cho Sacombank để ngân hàng này xây dựng tòa nhà văn phòng. Doanh thu từ mật rỉ tăng gần 5 lần và đạt 15,3 tỷ đồng; đóng góp 1,7% tổng doanh thu. Cuối cùng là doanh thu từ bán điện đạt 10 tỷ đồng; bằng 1,1% tổng doanh thu trong khi trong Q1 năm ngoái công ty không ghi nhận doanh thu từ bán điện.

Lợi nhuận gộp tăng 30% so với cùng kỳ – đạt 146,2 tỷ đồng. Lợi nhuận gộp tăng kém hơn doanh thu do tỷ suất lợi nhuận gộp giảm xuống còn 16,1% từ 18% cùng kỳ năm ngoái. Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu gần như giữ nguyên ở 5,6% (cùng kỳ là 5,7%). Doanh thu HĐ tài chính tăng gấp 5,6 lần lên 56,5 tỷ đồng nhờ (1) 25 tỷ đồng từ bán 21 triệu cổ phiếu BHS vào tháng 6 & 7/2016 và (2) lãi từ cho vay các công ty liên quan tổng cộng là 22,5 tỷ đồng (tăng gấp 5,4 lần). Trong khi đó chi phí tài chính cũng tăng 68,1% lên 57,2 tỷ đồng; theo đó lỗ tài chính thuần giảm xuống còn 0,7 tỷ đông từ 23,9 tỷ đồng cùng kỳ.

LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ tăng 35,9% so với cùng kỳ lên 40,5 tỷ đồng. Theo đó tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 8,4% (cùng kỳ là 8,9%).

KQKD của công ty mẹ cũng khá khả quan – với doanh thu tăng 28,7% so với cùng kỳ lên 842,5 tỷ đồng. Tuy nhiên lợi nhuận gộp chỉ tăng 3,5% so với cùng kỳ lên 122,8 tỷ đồng với tỷ suất lợi nhuận gộp là 14,5% (cùng kỳ là 18,1%). Tuy nhiên LNST tăng gấp đôi từ 53,1 tỷ đồng lên 100,6 tỷ đồng nhờ khoản lợi nhuận tài chính là 30,2 tỷ đồng (cùng kỳ công ty phải ghi nhận lỗ tài chính thuần là 21,9 tỷ đồng). Theo đó tỷ suất lợi nhuận thuần đạt 11,9% (cùng kỳ là 8,1%).

SBT đã tổ chức ĐHCĐTN vào ngày 31/10 tại Tân Hưng, huyện Tân Châu, tỉnh Tây Ninh. Và dưới đây là một số ghi nhận của chúng tôi tại đại hội;

Kế hoạch phân phối lợi nhuận năm tài chính 2015-2016 – Tại thời điểm 30/6/2016, lợi nhuận chưa phân phối cho năm tài chính là 292,1 tỷ đồng. Công ty dự định phân phối 10%, tương đương 29,2 tỷ đồng cho quỹ Đầu tư phát triển; 2%, tương đương 5,8 tỷ đồng cho các hoạt động xã hội và 10%, tương đương 29,2 tỷ đồng cho quỹ Khen thưởng & phúc lợi. Công ty dự kiến phân phối 1 tỷ đồng để thưởng cho HĐQT, Ban giám đốc và Ban kiểm soát nhờ LNTT vượt kế hoạch.

Kế hoạch kinh doanh đề ra cho năm tài chính 2016-17 rất khiêm tốn – Cho năm tài chính 2016-17, SBT đặt kế hoạch doanh thu là 4.000 tỷ đồng, giảm 1,06%; LNTT là 315 tỷ đồng (tăng trưởng 1,6%), cao hơn một chút (3,2%) so với kế hoạch LNTT đề xuất trong tài liệu họp ĐHCĐTN là 305 tỷ đồng.

Công ty giả định diện tích trồng mía ít nhất là 23.000ha (tăng 1%), sản lượng ép là 1.440.000 tấn mía (giảm 2%); sản lượng đường thô là 90.000 tấn (giảm 12%); sản lượng đường chế biến là 220.000 tấn (giảm 5%). Giải thích kế hoạch kinh doanh thận trọng này, SBT cho biết hầu hết đường của công ty được bán buôn cho các khách hàng sản xuất công nghiệp lớn với giá cố định trước 2-3 tháng. Và năm nay SBT sẽ tập trung mở rộng thị trường xuất khẩu nên sẵn sàng chấp nhận giá xuất khẩu thấp để thâm nhập thị trường.

Công ty còn dự kiến phân phối lần lượt 10%, 2% và 10% LNST cho quỹ đầu tư phát triển, hoạt động xã hội và quỹ khen thưởng phúc lợi (giống với năm ngoái). Cổ tức cho năm tài chính 2016-17 dự kiến là 6-10% mệnh giá. Trong trường hợp công ty vượt kế hoạch LNTT, thì sẽ dành 5% trong phần lợi nhuận vượt kế hoạch nhưng không quá 1 tỷ đồng để thưởng cho HĐQT, Ban giám đốc và Ban kiểm soát.

Tăng đóng góp từ khách hàng công nghiệp nhỏ và vừa – Theo SBT, từ trước đến nay, công ty tập trung tiêu thụ cho khách hàng công nghiệp lớn. Tuy nhiên, một doanh nghiệp cùng ngành khác thuộc Tập đoàn Thành Thành Công, Đường Biên Hòa (BHS) lại nổi bật ở phân khúc khách hàng bán lẻ. Do đó, SBT sẽ chuyển hướng, tăng sự tập trung vào bộ phận khách hàng doanh nghiệp nhỏ và vừa cũng như thị trường bán lẻ. Hiện tại, phân khúc khách hàng công nghiệp lớn chiếm khoảng 70-80% tổng doanh thu của công ty.

Sản phẩm mới sẽ sớm được tung ra thị trường – Công ty có kế hoạch sản xuất đường hữu cơ, là đường được sản xuất mía hữu cơ không sử dụng thuốc trừ sâu hay thuốc bảo vệ thực vật. Đường hữu cơ được sản xuất theo dây chuyền riêng biệt với công suất dự kiến là 1 triệu tấn/ngày. Mặc dù không có thông tin rõ ràng về giá bán của sản phẩm mới này, chúng tôi lưu ý rằng giá thành sản xuất đường hữu cơ lớn gấp 5-6 lần đường RE thông thường. Công ty cũng có kế hoạch sản xuất đường phèn sang Singapore.

Mở rộng nhà kho hiện tại – từ 12.000 tấn lên 24.000 tấn. Nhà kho hiện tại của công ty chỉ lưu trữ đường nguyên liệu. Sau khi mở rộng, nhà kho sẽ được sử dụng để cất trữ tất cả các loại đường.

Tăng công suất của chuỗi chế biến nước khoáng vị mía Miaqua – từ 15.000 chai/ngày lên 50.000 chai/ngày. Dây chuyền sản xuất có công suất 15.000 chai/ngày và 2,5 tỷ đồng vốn đầu tư đã đi vào hoạt động kể từ tháng 12/2015. Trong năm tài chính 2016-2017, SBT có kế hoạch đầu tư thêm 8 tỷ đồng để nâng công suất lên 50.000 chai/ ngày. Sản lượng dự kiến cả năm sẽ là khoảng 9.000.000 chai. Công ty đã bắt đầu tiêu thụ nước uống hương mía Miaqua từ tháng 4/2016 tại hệ thống cửa hàng nội bộ thông qua một số khách sạn hoặc nhà hàng của Tập đoàn Thành Thành Công.

SBT hiện nỗ lực cải thiện năng suất mía/ha bằng cách tăng cơ giới hóa trong canh tác – SBT hiện có diện tích trồng mía là 12.283ha tại Tây Ninh và 10.578ha tại Gia Lai thuộc SEC. Tại Tây Ninh, trong tổng số 4.000ha, 1.000ha thuộc về công ty và 3.000ha còn lại được hợp đồng cho người dân và tiến hành canh tác sử dụng phương pháp cơ giới hiện tại cho năng suất 99-100 tấn/ha. Diện tích mía còn lại được canh tác và thu hoạch theo phương thức truyền thống với quy mô nhỏ hơn và cho năng suất thấp hơn nhiều. Theo đó, năng suất chung của vụ mùa trước là 65 tấn/ha. Kế hoạch của công ty là đến năm 2020 sẽ tăng tỷ trọng diện tích mía do công ty sở hữu lên 20-25% và đến năm 2018 tăng diện tích trồng mía sử dụng phương pháp cơ giới hóa lên 6.000-7.000ha để tăng năng suất chung. Công ty đã tăng đầu tư vào công nghệ và công tác R&D để tăng tỷ lệ chuyển đổi mía thành đường và phát triển nhiều hơn các phụ phẩm trong chuỗi giá trị đường như nước uống hương vị mía.

Giá đường có thể sẽ vẫn tiếp tục tăng – Theo Tổ chức đường quốc tế (ISO), nguồn cung đường trên thế giới ước tính tăng 1,3% lên 168 tấn trong khi lượng tiêu thụ ước tính đạt 175 tấn (tăng 2,02%), như vậy chênh lệch cung – cầu là 7 tấn, cao hơn chênh lệch 4,3 tấn theo ước tính của USDA vào tháng 5/2016.

Trên sàn giao dịch hàng hóa tương lai và quyền chọn London-LIFFE, đường tinh luyện hiện được giao dịch với giá 26,99 cent/pound, tăng 53,4% so với cùng kỳ và tăng 41,7% so với đầu năm. Và giá đường nguyên liệu hiện là 22,2 cent/pound, tăng 62% so với cùng kỳ và tăng 60,4% so với đầu năm trên sàn giao dịch hàng hóa New York. Tại Việt Nam, đường RS có giá bán buôn bình quân là 15.300 – 16.000đ/ kg (tăng 13,8% so với đầu năm và tăng 17,7% so với cùng kỳ).

Cho năm 2016/2017, chúng tôi dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 5,9% – Chúng dự báo giá đường sẽ tiếp tục tăng mặc dù tốc độ tăng sẽ chậm lại. Các giả định của chúng tôi bao gồm:

  1. Chúng tôi giả định doanh thu thuần tăng trưởng 6,4% đạt 4.283 tỷ đồng.
  2. a) Đối với mảng đường chủ chốt, chúng tôi ước tính tổng sản lượng đường tiêu thụ đạt 251.561 tấn (tăng 2,6% so với cùng kỳ) với giá bán bình quân là 15.540đ/tấn (tăng trưởng 3,9%).
  3. b) Về các mảng kinh doanh khác, chúng tôi giả định mức tăng trưởng 5 -10% do tăng trưởng của các mảng này theo sát tăng trưởng của mảng đường.

[07/11/2016 10:31:34 PM] Bac Vu: 2. Lợi nhuận gộp đạt 640,1 tỷ đồng (tăng trưởng 5,8%) hay tỷ suất lợi nhuận gộp là 14,7% (năm ngoái là 15%).

[07/11/2016 10:31:47 PM] Bac Vu: 3. Giả định chi phí quản lý và bán hàng/doanh thu là 6,2% so với mức 5,9% trong năm ngoái.

Theo đó, chúng tôi dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 5,9% đạt 311 tỷ đồng, EPS dự phóng là 1.200đ/cp (sau khi điều chỉnh phân bổ lợi nhuận cho quỹ Khen thưởng và phúc lợi xã hội). Cổ phiếu hiện giao dịch với P/E dự phóng là 20,7 lần.

Câu chuyện M&A vẫn chưa được công ty xác nhận – Tại ĐHĐCĐTN, nhiều cổ đông đã đặt câu hỏi về thương vụ mua lại mảng kinh doanh đường của HAG và sáp nhập với BHS. Tuy nhiên, HĐQT công ty đã không xác nhận cũng như tiết lộ bất kỳ thông tin liên quan nào mặc dù nhấn mạnh rằng chiến lược của công ty là mở rộng diện tích trồng mía và quy mô kinh doanh thông qua M&A. Vẫn có những đồn đoán căng thẳng trên thị trường về khả năng sáp nhập giữa SBT và BHS.

Quan điểm đầu tư – Giá cổ phiếu đã tăng 27% so với đầu năm. Ở mức giá đóng cửa hôm nay, cổ phiếu SBT hiện giao dịch với P/E dự phóng là 20,7 lần, là mức không rẻ. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy một số yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu trung hạn bao gồm

(1) câu chuyện M&A;

(2) kế hoạch mở rộng diện tích trồng mía và tăng đầu tư và cơ giới hóa để tăng năng suất trồng mía và

(3) chiến lược đẩy mạnh xuất khẩu.

6. DXG

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
DXG 12.0 3.00% 7.5 1.1

Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA đối với CTCP Dịch vụ & Xây dựng địa ốc Đất Xanh (DXG). DXG đang dần chuyển đổi thành công từ một công ty môi giới BĐS thành chủ đầu tư BĐS. Dù doanh thu môi giới sụt giảm sẽ ảnh hưởng đến KQKD năm nay, danh mục các dự án đang triển khai lớn đặc biệt với 3 dự án mới – được định vị tốt trong phân khúc trung cấp – sẽ được triển khai trong quý 4, củng cố dự báo tăng trưởng giá trị hợp đồng 54% của chúng tôi cho năm 2017.

  • Bàn giao nhà và xây dựng dự án đúng tiến độ dần chứng tỏ khả năng của DXG với vai trò là một chủ đầu tư BĐS.
  • Chuyển đổi mô hình từ công ty môi giới BĐS sang chủ đầu tư BĐS ảnh hưởng đến lợi nhuận trong ngắn hạn.
  • Kết quả bán hàng ấn tượng đạt 100% của 2 dự án đáp ứng kỳ vọng của chúng tôi.
  • Ba dự án sắp tới củng cố cho dự báo tăng trưởng giá trị hợp đồng 54% cho năm 2017.
  • Rủi ro giảm giá đến từ pha loãng không còn sau khi hoàn thành đợt phát hành quyền mua tỷ lệ 1:1.
  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 14/3/16 7/11/16 25/10/16      
Khuyến nghị Mua Mua        
Giá mục tiêu 19.9 16.2 Khả quan      

7. CTI

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
CTI            28.3 0.53% 10.1 1.8

9 tháng đầu năm 2016, CTI đạt 815,9 tỷ đồng doanh thu, 101,7 tỷ đồng LNTT. Trong đó:

  • BOT QL1A có doanh thu đạt 220,4 tỷ đồng, tăng 53% nhờ việc tăng giá phí từ đầu năm và tăng lưu lượng xe
  • BOT Cần Thơ – An Giang trạm số 1 bắt đầu thu phí từ 02/04/2016 đã đóng góp 43,2 tỷ đồng doanh thu
  • BOT tỉnh lộ 16 có doanh thu 39,8 tỷ, tăng 11% so với cùng kỳ năm trước
  • Doanh thu xây lắp đạt 436,4 tỷ. Dự kiến cả năm đạt khoảng 600 tỷ gồm 500 tỷ từ QL91 và 100 tỷ từ đường VLXD
  • Doanh thu mảng VLXD (cống, bê tông, đá xây dựng) và các hoạt động khác sụt giảm 13%, đạt 76,1 tỷ trong kỳ.

Một số dự án đi vào hoạt động sẽ đóng góp dòng tiền trong quý cuối năm.

  • Trạm số 2 tại Km 50 – QL 91 dự kiến đưa vào khai thác trong tháng 11/2016 sẽ đóng góp 15 tỷ đồng doanh thu trong quý 4 và khoảng 110 tỷ trong năm kế tiếp.
  • Trung tâm đăng kiểm xe cơ giới 60-05D đi vào hoạt động trong tháng 9/2016, công suất đăng kiểm thiết kế 100 xe/ngày. Chi phí hoạt động hiện nay khoảng 500 triệu đồng/tháng với mức thu đủ bù chi.

Giai đoạn 2017 trở đi. BVSC ước tính tổng doanh thu hợp nhất năm 2017 có thể đạt 1.450 tỷ đồng, trong đó dự án QL1A đóng góp gần 330 tỷ, dự án QL91 đóng góp khoảng 200 tỷ chi tiết các dự án hoạt động nổi bật khác như sau:

1) Tuyến đường vận chuyển VLXD tại xã Phước Tân và xã Tam Phước dự kiến hoàn thành và bắt đầu thu phí từ tháng 4/2017, doanh thu đạt khoảng 1,8 tỷ/tháng. BVSC dự báo doanh thu của dự án này sẽ tăng tích cực vào thời điểm năm 2020 và 2025 với mức tăng lần lượt 55% và 37%.

2) Dự án đường 319 đóng góp doanh thu vào năm 2018. Doanh thu dự kiến đạt 93 tỷ/năm, tuy nhiên, BVSC không đánh giá cao tính khả thi mức kế hoạch này bởi vì i) phương tiện giao thông chỉ sử dụng 2km tuyến chính mà phải chịu mức thu phí từ 30.000 đồng đến 160.000 đồng/lượt là cao và ii) đường 319 nối đến gần KCN Nhơn Trạch, nơi đa phần người điều khiển xe đặt ưu tiên cho tiết kiệm chi phí hơn là thời gian. Do đó, BVSC thực hiện chiết khấu 10% doanh thu của dự án này

3) Hoạt động xây lắp. Trong năm 2017, CTI dự kiến ghi nhận khoảng 700-750 tỷ doanh thu xây lắp từ 50 tỷ giá trị xây lắp còn lại của đường vận chuyển VLXD và 700 tỷ giá trị xây lắp của dự án đường 319. Sau đó, nếu không thực hiện dự án BOT nào khác và chỉ thi công cho đơn vị bên ngoài thì doanh thu dự kiến sẽ giảm mạnh.

4) Sản xuất và Kinh doanh sản phẩm cống. Dự án hệ thống thoát nước và xử lý nước thải TP. Biên Hòa có tổng mức đầu tư khoảng 8.500 tỷ đồng. Trong đó, giá trị đầu tư cho sản phẩm cống chiếm 3.000 – 4.000 tỷ đồng. Từ năm 2018, BVSC ước tính doanh thu sản phẩm cống của CTI sẽ đạt từ 200 đến 300 tỷ đồng/năm trong giai đoạn 5 năm.

5) Đá xây dựng. Báo cáo này chưa xét hết tiềm năng các mỏ đá mà công ty đang sở hữu, đặc biệt là mỏ đá Đồi Chùa với trữ lượng khoảng 17,8 triệu m3 và thời hạn khai thác dài đến năm 2033. Khi sân bay Long Thành bắt đầu đi vào xây dựng, chúng tôi sẽ tiến hành cập nhật lại định giá cho hoạt động này.

CTI hiện đang vận hành các dự án BOT khá hiệu quả với lưu lượng xe tăng trưởng cao hơn nhiều so với thời điểm lập báo cáo, và giá thu phí cũng được tăng mạnh kể từ đầu 2016, tạo được dòng tiền mạnh và thời gian hoàn vốn dự án ngắn lại. Bằng phương pháp định giá NPV cho các dự án BOT (QL1A, QL91, đường VLXD và đường 319) và phương pháp chiết khấu dòng tiền cho các hoạt động khác, BVSC đưa ra giá mục tiêu cho cổ phiếu CTI là 29.600 đồng/cp, đây là giá tính trên cơ sở các chi phí đã được bảo đảm từ phía nhà nước và chưa tính đến phần lợi ích tăng thêm khi công ty có khả năng tiết kiệm được 1 số loại chi phí như chi phí quản lý, chi phí trung tu, đại tu, v.v…cũng như chúng tôi vẫn chưa lượng hóa vào mô hình triển vọng từ các mỏ đá, cũng như dự án KCN Phước Bình và đường ven hồ Trị An.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo       28/9/16 7/11/16 10/6/16
Khuyến nghị       Tích lũy   Mua
Giá mục tiêu       36 29.6 31

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 HSC

VN-Index: Thị trường bật tăng mạnh 1,1% phiên đầu tuần, đóng cửa gần mức cao nhất trong phiên tại 674 điểm. Thanh khoản cũng tăng đáng kể so với phiên trước nhưng vẫn ở mức thấp hơn so với bình quân. Tâm lý thị trường vẫn khá thận trọng. Lấy lại mốc hỗ trợ 670 điểm, thị trường quay lại biến động cũ đó là tiếp tục tích lũy trong biên hẹp, trên 670 điểm nhưng dưới vùng 690 điểm. Thị trường vẫn đang hướng sự chú ý vào diễn biến của bầu cử Mỹ vào cuối tuần này, do đó biên giao động sẽ còn tiếp diễn cho đến khi có kết quả. Về góc nhìn trung hạn, chúng tôi bảo lưu quan điểm là xu hướng tăng VN-index vẫn còn cho đến khi chạm vùng kháng cự mạnh 710 điểm. Chiến lược hợp lý trong điều kiện hiện tại đó là không nên mua đuổi ở mức giá cao nhưng có thể tận dụng điều chỉnh để tích lũy – chọn lọc cổ phiếu khi điều chỉnh về hỗ trợ.

BVSC

VN-Index: VNINDEX hình thành cây nến trắng dài với giá đóng cửa nằm trên ngưỡng 670 điểm. Điều này giúp cho nhà đầu tư tạm thời an tâm với rủi ro sụt giảm mạnh của chỉ số sau khi ngưỡng 670 điểm bị xuyên thủng vào tuần trước. Tuy vậy, đà hồi phục của đường giá trong những phiên kế tiếp sẽ gặp phải rất nhiều khó khăn tại vùng cản 675-680 điểm, đặc biệt là khi nhóm MA ngắn hạn cũng đang hướng xuống để tạo sức ép lên đường giá. Chỉ số cần phải tiếp tục có diễn biến tích cực để vượt qua vùng cản này nếu muốn quay lại xu hướng tăng điểm ngắn hạn. Về mặt xu hướng, đường giá đã xuyên thủng đường xu hướng tăng kéo dài từ tháng 01 đến 11/2016. Đây là một tín hiệu nguy hiểm có thể đẩy đường giá vào một xu hướng suy giảm ngắn hạn. Mặc dù vậy, đường giá đang nhận được sự hỗ trợ khá tốt từ đường SMA100 trong bối cảnh các chỉ báo dao động đã quay đầu đi lên từ vùng quá bán. Điều này có thể sẽ giúp chỉ số hồi phục tăng điểm trong một vài phiên kế tiếp. Trên khung thời gian intraday, những cây nến trắng liên tiếp xuất hiện giúp đường giá hồi phục mạnh mẽ và vượt lên trên đường SMA20, qua đó lấp đầy khoảng trống giảm giá được hình thành trước đó. Đây là một tín hiệu tích cực được kỳ vọng có thể giúp đường giá tiến đến cận trên của dải BB (tương ứng với vùng cản 675-680 điểm) trong phiên kế tiếp. Mặc dù vậy, sau quá trình hồi phục ấn tượng và vượt qua một loạt các ngưỡng cản mạnh trong thời gian ngắn, chúng tôi để ngỏ khả năng chỉ số sẽ điều chỉnh về kiểm tra lại vùng 670 điểm trong những phiên còn lại của tuần. Vùng kháng cự gần của VNINDEX nằm tại 675-680 điểm và 690-695 điểm. Vùng hỗ trợ gần của VNINDEX nằm tại 660- 665 điểm và 640-645 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Thị trường có phiên hồi phục, tăng điểm mạnh. Chỉ số VNIndex tăng 7.4 điểm lên 674, chỉ số HN-Index tăng 0.62 điểm lên 81 điểm. Tuy nhiên thanh khoản phiên hôm nay chưa đủ thuyết phục cho một trend tăng tiếp theo. Giá trị giao dịch cả 2 sàn đạt 2,000 tỷ, tổng khối lượng giao dịch của VN-Index chỉ đạt 100 triệu cổ, vẫn thấp hơn 17% so với trung bình 20 phiên. Nhiều khả năng đây chỉ là một nhịp phục hồi kĩ thuật sau đà giảm sâu tuần trước. Mặc dù hồi phục mạnh mẽ trong phiên hôm nay, nhưng chỉ số VN-Index vẫn chưa vượt qua được đường xu hướng xác lập bởi việc nối các đáy sóng với nhau trong sóng tăng trung hạn từ tháng 1 tới cuối tháng 9. Điều này củng cố thêm nhận định hồi phục kỹ thuật của chúng tôi. Dự báo, tâm lý hưng phấn mua đuổi sẽ sớm chấm dứt, thị trường vẫn sẽ tiếp tục đi theo đà giảm trung hạn đã được dự phóng trong bản tin cuối tuần trước. Thời điểm này thị trường vẫn đang rủi ro và nhạy cảm với tin tức, đặc biệt là tin bầu cử tổng thống Mỹ trong tuần này.

VDSC

Hai chỉ số cùng bật tăng khá mạnh cùng với thanh khoản có sự cải thiện. Nhịp phục hồi này có thể kéo dài hơn nữa do các chỉ số đã giảm về các ngưỡng hỗ trợ tương đối mạnh và dòng tiền hôm nay đổ vào thị trường khá mạnh mẽ. Nhà đầu tư mạo hiểm có thể gia tăng giải ngân vào một số cổ phiếu có tín hiệu tốt.

VN-Index: VN-Index phục hồi sau khi đã giảm về sát mốc 660 điểm trong tuần trước đó. Phiên phục hồi với biên độ lớn và thanh khoản cao mở ra kỳ vọng nhịp phục hồi sẽ còn kéo dài hơn nữa. Nếu VN-Index có thể vươn tới mốc 680 trong những phiên giao dịch sắp tới thì nỗi lo về một nhịp giảm điểm mạnh có thể được xua tan và xu hướng của VNIndex vẫn sẽ là dao động đi ngang xung quanh vùng 680 điểm. Với việc phục hồi từ ngưỡng 660 điểm, có thể thấy đường trung bình 100 ngày vẫn được giữ vững và xu hướng dài hạn của VN-Index vẫn là tăng (các đường trung bình 100 và 200 ngày vẫn đang có xu hướng đi lên). Các chỉ báo kỹ thuật có sự phục hồi đáng kể. Nếu thêm một phiên tăng điểm nữa thì các chỉ báo như RSI, MACD sẽ có tín hiệu tích cực.

HNX-Index: HNX-Index phục hồi sau khi đã giảm về sát mốc 80 điểm. Đây được coi là ngưỡng hỗ trợ khá mạnh. Nhịp phục hồi này của HNX-Index sẽ gặp kháng cự tại các vùng 82 và 84 điểm. Các chỉ báo kỹ thuật có sự phục hồi sau khi đã đi vào vùng quá bán.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
REE HSC 10/10/2016 20.7 20.5-21.5 26.0 19.5
PPC HSC 21/9/16 15.05 14.4 18.0 13.1
PVS BSC 13/10/16 18.2 20.8 24.0 20.0
VNR BSC 27/9/16 21.0 21.5-21.8 23.3 20.5
CSV BSC 28/9/16 26.9 31.3-31.8 35.2 28.7
CAV BSC 25/10/16 93.3 99.5 114 90
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
HSG HSC 20/9/16 42.1 40.8 – 41.1 50.0 38.0
HDG HSC 27/10/16 23.6 23-23.5 30.0 22.0

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s