Cập nhật NLG, ACB, HPG, PC1, VHC

1. NLG

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
NLG            22.4 -0.67% 10.8 1.4

9 tháng đầu năm, NLG ghi nhận doanh thu thuần 1.671 tỷ đồng (+157% YoY) và LNST đạt 188 tỷ đồng, (+147% YoY). Mức tăng trưởng ấn tượng này chủ yếu đến từ việc bàn giao các sản phẩm đã bán tại dự án Ehome 3 (Q.Bình Tân), Ehome 4 (nhà phố và căn hộ chung cư) (Bình Dương), 5 (Q.7) và Flora Sakura (Q.9). Từ đầu năm đến hết tháng 9, Công ty đã tiêu thụ được khoảng 1.281 sản phẩm, xấp xỉ bằng cùng kỳ dù năm 2015 có thể xem là năm kỷ lục về thanh khoản trên thị trường BĐS. Trong tháng 10/2016, NLG mở bán 350 căn hộ thuộc dự án nhà ở xã hội Ehome S (Q.9, TP.HCM) với giá bán từ 15 triệu/m2 (chưa VAT). Ngày 8/11, NLG tiếp công bố hợp tác với Hankyu Realty và Nishi Nippon Railroad phát triển dự án Kikyo Residence trong cụm dự án KDC phường Phước Long B – Q.9 gồm 110 biệt thự (Valora) và 234 căn hộ (Flora).

Cập nhật về dự án Waterpoint Long An, Công ty cho biết đã đền bù xong 99% diện tích dự án và đóng tiền sử dụng đất cho 320/370ha. Hiện NLG đang tiếp tục tìm kiếm nhà đầu tư để cùng triển khai dự án. Waterpoint Long An là dự án có diện tích tâm điểm trong danh mục đầu tư của NLG. Đến hết quý 3/2016, NLG đã đầu tư 1.397 tỷ đồng vào dự án này. Dù thị trường nhà đất Sài Gòn đã tăng trưởng đáng kể trong 2 năm qua, chúng tôi đánh giá thị trường BĐS Long An vẫn chưa có nhiều chuyển biến lớn. Trước mắt, NLG sẽ tiếp tục hoàn thiện phần hạ tầng của dự án, kết hợp phát triển một số cụm dân cư và đất công nghiệp nhỏ để thu hút dân cư về dự án.

Bên cạnh các dự án trên, NLG dự kiến sẽ tiếp tục triển khai dự án Nguyên Sơn (H.Bình Chánh) trong năm qua hình thức liên doanh/hợp tác đầu tư trong năm 2017. Dự án này có diện tích 37ha gồm 4637 căn hộ Flora và 117 biệt thự Valora . Dự án hiện đã hoàn thành đền bù, san lắp và có QH 1/500 cộng giấy CNQSDĐ toàn khu. Trong trường hợp hợp tác đầu tư, NLG nhiều khả năng sẽ có lợi nhuận từ việc định giá lại phần đất dự án để tiến hành góp vốn. Giá trị ghi sổ của dự án Nguyên Sơn tại ngày 30/09/2016 là 458 tỷ đồng, tương đương khoảng 1,2 triệu đồng/m2, chủ yếu là tiền đất. Qua khảo sát, đất thổ cư tại xã Bình Hưng, Huyện Bình Chánh có giá từ 3,5 triệu/m2; một số vị trí liền kề KĐTM Phú Mỹ Hưng có giá hơn 20 triệu/m2.

Triển vọng lợi nhuận của NLG trong năm 2016 là khá tích cực. Bên cạnh các dự án đang bàn giao như căn hộ Ehome và Flora Sakura và một phần dự án Fuji Residence và Kikyo Residence (khu biệt thự), NLG còn có thể ghi nhận lợi nhuận tài chính từ dự án Camelia (hợp tác với CTCP Thế kỷ 21). Năm 2016, NLG đặt kế hoạch doanh thu là 3.187 tỷ đồng (+62 YoY) và LNST 399 tỷ đồng (+93% YoY). Chúng tôi đánh giá khả năng hoàn thành kế hoạch nói trên là tương đối cao và ở vùng giá hiện tại, NLG đang giao dịch ở P/E forward 2016 khoảng 8,8 lần, khá hấp dẫn so với nhiều doanh nghiệp BĐS khác. Tuy P/B hiện tại của cổ phiếu NLG đã khá cao, khoảng 1,36x, khả năng đánh giá lại phần đất trong các dự án để góp vốn vào các liên doanh cho thấy giá trị tài sản ròng thực tế của NLG có thể cao hơn khá nhiều so với giá trị sổ sách. Tỷ lệ Nợ của NLG hiện khá thấp, chỉ khoảng 0,4 lần VCSH. Tuy nhiên, việc phát hành 500 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi (giá chuyển đổi 23.500 đồng) vào tháng 4/2016 tạo ra rủi ro pha loãng và cũng có thể ảnh hưởng tiêu cực đến khả năng tăng giá của cổ phiếu NLG.

Nhận định về thị trường BĐS thời gian tới, chúng tôi đánh nhu cầu đối với phân khúc căn hộ chung cư và nhà phố phân khúc trung bình và vừa túi tiền vẫn còn khá dồi dào. Một mặt, đây là phân khúc tập trung vào nhu cầu thực của thị trường nên luôn có lượng giao dịch ổn định, ngay cả trong điều kiện thị trường biến động. Mặt khác, việc lãi suất ổn định ở mức thấp (6,5-7,5% năm đầu tiên) làm tăng khả năng tiếp cận của các hộ gia đình có thu nhập trung bình với các sản phẩm nhà ở vừa túi tiền. Riêng ở phân khúc nhà phố, nguồn cung vẫn còn tương đối hạn chế trong khi các gia đình đa thế hệ vẫn chiếm tỷ trọng cao trong cơ cấu nhân khẩu ở Việt Nam. Một trong những lý do chính khiến người Việt Nam ưa chuộng nhà gắn với đất là khả năng sinh lợi cao khi giá đất tăng.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 6/4/16 28/10/16 11/11/16      
Khuyến nghị Nắm giữ Khả quan Khả quan      
Giá mục tiêu 26.2 24.8        

 

2. ACB

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
ACB            19.1 0.53% 14.6 1.2

Chúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN dành cho Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) do ngân hàng có khả năng đạt tăng trưởng mạnh từ các hoạt động ngân hàng cốt lõi, qua đó đẩy nhanh việc giải quyết các tài sản có vấn đề. Chúng tôi dự báo ngân hàng có thể đạt ROE lên đến 14%-16% so với mức 8,9% hiện nay, và trả cổ tức khoảng 15% mệnh giá từ năm 2018 trở đi, khi các vấn đề đã được giải quyết xong theo kế hoạch. Cổ phiếu ACB được thị trường giao dịch với P/B cao hơn so với các ngân hàng khác vì có triển vọng tăng trưởng tích cực hơn, do đó, chúng tôi cho rằng định giá hiện nay vẫn còn tiềm năng tăng.

  • KQLN 9 tháng đầu năm vượt dự báo của chúng tôi dù ghi nhận dự phòng cho các tài sản có vấn đề tăng.
  • Trên cơ sở KQLN 6 tháng đầu năm, chúng tôi cho rằng lợi nhuận từ HĐKD của lĩnh vực ngân hàng cốt lõi năm tăng 14%-28% trong năm 2017.
  • ACB cũng dự kiến phát hành trái phiếu thứ cấp để hỗ trợ hoạt động ngân hàng, đẩy mạnh tăng trưởng tín dụng và các kế hoạch đầu tư khác.
  • Ngân hàng có thể sẽ trả cổ tức trở lại từ năm 2018, dự kiến 15% mệnh giá.
  • ROE dự báo sẽ tăng lên 14%-16% từ mức 8,9% hiện nay, sau khi ngân hàng giải quyết dứt điểm một số vấn đề còn tồn đọng năm 2018.
  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 29/9/16 11/11/16 11/8/16      
Khuyến nghị Mua Khả quan Khả quan      
Giá mục tiêu 22.3 22.1        

3. HPG

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
HPG            41.5 4.80% 6.7 1.9

Chúng tôi vẫn giữ khuyến nghị Mua cho HPG nhưng giảm giá mục tiêu 10,2%. HPG đã ghi nhận kết quả hoạt động 9 tháng tốt nhất từ trước đến nay với LNST tăng 59,3% so với cùng kì, được thúc đẩy bởi ngành công nghiệp xây dựng tăng trưởng mạnh mẽ và việc quản lý chi phí đầu vào tốt. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng từ năm 2017 trở đây, biên lợi nhuận giảm khi giá nguyên vật liệu đầu vào bắt đầu tăng từ mức thấp lịch sử trong khi giá bán nội địa không khả quan như kì vọng. Đồng thời, kế hoạch mở rộng công suất thép xây dựng dự kiến với vốn đầu tư ước tính khoản 536 triệu USD sẽ làm ảnh hưởng dòng tiền của HPG trong 3 năm kế tiếp. Tuy nhiên, P/E dự phóng 2017 ở mức 5 lần của HPG vô cùng hấp dẫn.

  • Bất động sản và cơ sở hạ tầng Việt Nam tăng trưởng mạnh mẽ tiếp tục là động lực thúc đẩy tăng trưởng doanh thu của HPG trong năm 2016.
  • HPG được hưởng lợi từ việc mua chốt quặng sắt giá thấp cho cả năm 2016, nhưng biên LNG nhiều khả năng sẽ giảm dần trong các năm kế tiếp.
  • Thuế chống bán phá giá cho phôi thép và thép dài sẽ dần giảm tác động trong 3 năm tới.
  • Dự án Dung Quất sẽ giải quyết được vấn đề thiếu công suất của HPG, nhưng sẽ làm ảnh hưởng đến dòng tiền trong 3 năm tới của HPG.
  • HPG hiện đang giao dịch ở mức P/E hấp dẫn 6.5 lần so với các công ty cùng ngành trong khu vực.
  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 4/11/16 11/11/16 12/10/16      
Khuyến nghị Mua Mua Mua      
Giá mục tiêu 51.2 52.9        

4. PC1

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
PC1 n.a n.a n.a n.a

PC1 sẽ được niêm yết trên sàn Giao dịch Chứng khoán TP. HCM vào trung tuần tháng11/2016 với giá niêm yết 36.000VND/cổ phiếu. Chúng tôi thực hiện báo cáo lần đầu dành cho PC1 với khuyến nghị MUA trên cơ sở vị thế dẫn đầu thị trường, khả năng tăng trưởng doanh thu bền vững trong một ngành đầy tiềm năng khi Chính phủ có kế hoạch tăng gấp ba công suất nhà máy điện trong 15 năm tới. Ở mức giá niêm yết trên, P/E và P/B của PC1 đang ở mức hấp dẫn là 7.3x và 1.4x.

  • Dẫn đầu thị trường trong nước về xây dựng đường dây truyền tải và trạm biến áp.
  • Nhu cầu trạm biến áp và đường dây truyền tải rất lớn.
  • PC1 là một doanh nghiệp có tên tuổi trong lĩnh vực sản xuất cột điện với năng lực sản suất lớn nhất Việt Nam 45.000 tấn/năm.
  • PC1 đang thực hiện đầu tư 04 Nhà máy Thủy điện tại tỉnh Cao Bằng và Điện Biên với công suất 114MW dự kiến sẽ thúc đẩy tăng trưởng từ năm 2017 trở đi.
  • Lĩnh vực BĐS đóng vai trò bổ trợ.
  • Định giá hấp dẫn.

5. VHC

VHC: KQKD Q3/2016 tích cực – Nâng giá mục tiêu lên 64.900 đồng/cp

VHC đạt kết quả kinh doanh tích cực trong quý 3/2016, cụ thể:

  • Doanh thu thuần đạt 1.879 tỷ đồng (+29,7% so với cùng kỳ năm trước) nhờ (1) doanh thu thành phẩm tăng 30,3% so với cùng kỳ năm trước (bao gồm xuất khẩu cá tra tăng 18% YoY, chiếm 78% tổng doanh thu; doanh thu trong nước đạt 100 tỷ đồng chiếm 5% tổng doanh thu) và doanh thu bán thành phẩm tăng 22% so với cùng kỳ năm trước (15% tổng doanh thu).
  • Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng 13,5% so với 12,8% trong quý 3/2015, nhờ giá nguyên liệu cá tra ở mức hợp lý.

Lũy kế 9T2016, doanh thu tăng 19,4% so với cùng kỳ năm trước đạt 5.560 tỷ đồng và hoàn thành 72% kế hoạch 2016. Lợi nhuận ròng đạt 458 tỷ đồng tăng 83,2% so với cùng kỳ năm trước và vượt 31% kế hoạch 2016. EPS 9T2016 đạt 4.791 đồng, tăng 73% so với cùng kỳ năm trước.

Cho quý 4/2016, do giá nguyên liệu cá tra ở mức thấp trong quý 2/2016, nông dân giảm quy mô canh tác. Theo đó giá nguyên liệu hồi phục khoảng 22% vào cuối quý 3/2016 cùng với nguồn cung thấp, so với mức thấp nhất là 17.500 – 18.500 đồng/kg trong quý 2/2016 lên khoảng 21.000 – 22.500 đồng/kg, do đó, chúng tôi cho rằng tỷ suất lợi nhuận gộp mảng cá tra của VHC sẽ ổn định ở mức 14-15% như quý 1/2016.

Trong năm 2016, chúng tôi ước tính doanh thu thuần của VHC đạt 7.811 tỷ đồng (+20,3% so với năm trước) và lợi nhuận ròng đạt 562 tỷ đồng (+75,4% so với năm trước), chủ yếu nhờ sản lượng xuất khẩu cá tra tăng 20% so với năm trước khi nhà máy mới tại Vạn Đức Tiền Giang đi vào hoạt động. Tỷ suất lợi nhuận gộp có thể vẫn ở mức 14,6%.

Năm 2017, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng dự báo đạt 9.202 tỷ đồng (+17,8% so với năm 2016) và 595 tỷ đồng (+5,5% so với năm 2016). Chúng tôi giả định giá nguyên liệu cá tra có thể ngang bằng quý 4/2016 cùng với giá khô đậu nành phục hồi (chiếm 75% thức ăn chăn nuôi và gần đây tăng 10% YoY do nhu cầu cao từ Trung Quốc và Ấn Độ), chúng tôi ước tính giá bán cá tra trung bình sẽ tăng 2% so với năm 2016. Tỷ suất lợi nhuận gộp có thể ở mức 13,9%.

Theo đó, chúng tôi điều chỉnh tăng ước tính EPS 2016 và 2017 lên 6.030 đồng (+73% so với năm trước) và 6.379 đồng (+6% so với năm 2016), dựa trên tỷ suất lợi nhuận gộp quý 3/2016 cao vượt ước tính.

Ở mức giá hiện tại, VHC đang giao dịch tại PE 2016 và 2017 là 8.7x và 8,2x. Chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm lên 64.900 đồng/cp từ mức 59.500 đồng, dựa trên PE mục tiêu 1 năm không đổi là 11x (cao hơn so với trung bình ngành là 10x do đây là công ty khác biệt so với các công ty cùng ngành và tăng trưởng EPS mạnh trong năm 2016-2017) và kết hợp định giá theo phương pháp DCF (WACC: 11,39%, giá trị cuối: 3%). Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu.

Chúng tôi ưa thích VHC dựa trên: (1) nhà máy mới tại Vạn Đức Tiền Giang sẽ giúp tăng sản lượng tiêu thụ năm 2017, (2) mảng kinh doanh Collagen và Gelatin tiềm năng sẽ tạo lợi nhuận trong vài năm tới, theo kế hoạch năm 2018 đạt doanh thu 11 triệu USD (CARG: 9%, và đóng góp 4% vào tổng doanh thu) và (3) lợi thế cạnh tranh tuyệt đối trên thị trường Mỹ nhờ thuế chống bán phá giá 0% và nhu cầu thị trường tăng.

Rủi ro chính: 1) giá nguyên liệu biến động (giá khô đậu nành và nguyên liệu cá tra) có thể ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận gộp, và 2) Chương trình giám sát cá da trơn của Bộ Nông nghiệp Mỹ hay đạo luật Farm Bill có thể không được các nhà lập pháp Mỹ thông qua (vui lòng xem báo cáo trước của chúng tôi).

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 BVSC

VN-Index: Cây nến trắng đưcc hình thành sau cây nến “hammer” giúp VNINDEX vượt lên trên đường SMA20 và SMA50. Thanh khoản tuy sụt giảm so với phiên trước đó nhưng vẫn được duy trì ở mức trung bình 10 phiên gần nhất, còn độ rộng thị trường chứng kiến sự bao phủ gần như hoàn toàn của sắc xanh. Diễn biến này cho thấy tâm lý nhà đầu tư đã nhanh chóng ổn định trở lại sau phiên bán tháo hoảng loạn do tác động từ thông tin tiêu cực trước đó. Đà tăng của chỉ số trong những phiên sắp tới sẽ vấp phải áp lực đáng kể từ đường PSAR đang hướng xuống. Đường giá cần tiếp tục có diễn biến tích cực và cắt lên trên chỉ báo này nếu muốn hướng đến một nhịp tăng điểm mới trong thời gian tới. Chuyển động của dải BB đang chuyển sang trạng thái đi ngang và dần thắt hẹp trở lại trong bối cảnh nhóm đường MA ngắn hạn và đường SMA50 cũng đang có dấu hiệu hội tụ. Điều này thể hiện một sự tích lũy của đường giá trong ngắn hạn. Do đó, chúng tôi cho rằng đường giá sẽ có dao động giằng co với những phiên tăng giảm đan xen quanh đường SMA20 trong một vài phiên kế tiếp, trước khi được kỳ vọng sẽ tiến đến thử thách dải BB trên (quanh 690 điểm) trong thời gian tới. Về mặt chỉ báo kỹ thuật, các chỉ báo dao động (STO, W%R) vẫn duy trì được xu hướng đi lên từ vùng quá bán, còn đường MACD đã cho tín hiệu giao cắt lên trên đường tín hiệu. Sự chuyển biến theo hướng tích cực của các chỉ báo kỹ thuật này sẽ là yếu tố hỗ trợ cho diễn biến của đường giá trong những phiên kế tiếp. Trên khung thời gian intraday, khoảng trống tăng giá lớn xuất hiện vào đầu phiên giúp đường giá bứt phá mạnh mẽ và tiệm cận vùng 675-680 điểm. Xu hướng tích lũy trong vùng điểm này đã diễn ra sau đó. Diễn biến này có thể sẽ còn tiếp diễn trong phiên còn lại của tuần. Khoảng trống tăng giá (670-675 điểm) sẽ đóng vai trò là vùng hỗ trợ cho đường giá trong những phiên kế tiếp. Vùng kháng cự gần của VNINDEX nằm tại 680-685 điểm và 690-695 điểm. Vùng hỗ trợ gần của VNINDEX nằm tại 660- 665 điểm và 640-645 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Tín hiệu kỹ thuật ngắn hạn hạn của các chỉ số được cải thiện từ mức tiêu cực lên mức trung tính với các ngưỡng kháng cự đối với VN-Index là vùng 680-682 điểm, với HNX-Index là vùng 82 điểm còn VN30 là 645 điểm. Dự kiến các chỉ số sẽ kiểm định các ngưỡng này trong phiên giao dịch ngày mai. Ở kịch bản trung bình, một số phiên dao động với xu hướng đi ngang có thể sẽ xuất hiện để giúp thị trường củng cố.

VDSC

Hai chỉ số có phiên tăng điểm ấn tượng trong hơn 1 tháng trở lại đây, dòng tiền tham gia mua vào có sự cải thiện, tuy nhiên hai chỉ số vẫn chỉ tạo trạng thái cân bằng sau xu hướng giảm trước đó và chưa chuyển đổi thành xu hướng tăng giá, do vậy nhà đầu tư vẫn nên theo dõi và chưa cần thiết phải mua đuổi giá.

VN-Index: Chỉ số tăng ngay từ đầu phiên tạo một bước nhảy giá khá lớn so với mức đóng cửa trước đó, thanh khoản đạt lên mức bình quân cho thấy tâm lý hưng phấn của nhà đầu tư sau tín hiệu đảo chiều ở nến giao dịch trước. Các chỉ báo quỹ thuật bắt đầu có sự cân bằng trở lại, MACD tăng sát về đường tín hiệu, đường %K cắt lên trên %D và RSI vượt lên mức 50 cho thấy trạng thái xu hướng đang có tín hiệu cải thiện sau đợt giảm giá từ mức đỉnh 690. Mặc dù VN-Index có mức tăng khá tốt, tuy nhiên đường MA20 vẫn là mức cản đối với chỉ số, bên cạnh đó vùng đỉnh 690 cũng khá sát do vậy cần theo dõi thêm ở các phiên tới.

HNX-Index: Nến xanh điểm với độ dao động rộng, bao trùm toàn bộ nến giảm trước đó kèm theo thanh khoản vượt lên trên bình quân thể hiện lực cầu mua vào khá tích cực và áp đảo bên cung, điều này là tín hiệu để hỗ trợ chỉ số không thể giảm sâu hơn vùng hỗ trợ 80 điểm trong ngắn hạn. Các chỉ báo kỹ thuật cũng có sự cải thiện, RSI và Stochastic xác nhận tín hiệu phân kỳ với đường giá và sẽ hỗ trợ có những phiên tích cực tiếp theo.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
REE HSC 10/10/2016 20.7 20.5-21.5 26.0 19.5
PPC HSC 21/9/16 14.7 14.4 18.0 13.1
PVS BSC 13/10/16 18.0 20.8 24.0 20.0
VNR BSC 27/9/16 21.0 21.5-21.8 23.3 20.5
CSV BSC 28/9/16 27.2 31.3-31.8 35.2 28.7
CAV BSC 25/10/16 92.9 99.5 114 90
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
HSG HSC 20/9/16 42.9 40.8 – 41.1 50.0 38.0

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s