Cập nhật GMD, HBC, STB

1. HBC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
HBC            29.7 1.02% 7.9 2.1

HBC (Nắm giữ) đã công bố KQKD ấn tượng 9 tháng đầu năm với doanh thu thuần đạt 7.003 tỷ đồng (tăng 99% so với cùng kỳ và hoàn thành 97% kế hoạch cả năm của công ty) và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 319 tỷ đồng (tăng 467% so với cùng kỳ, vượt 26,6% kế hoạch cả năm và bằng 89% dự báo đã điều chỉnh của HSC). Trong Q3, doanh thu thuần đạt 2.937 tỷ đồng (tăng 148% so với cùng kỳ) và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 182 tỷ đồng (tăng 1.485% so với cùng kỳ). Doanh thu tăng mạnh nhờ giá trị hợp đồng đã ký lớn, đặc biệt là hợp đồng xây dựng BĐS nhà ở nhờ sự hồi phục của thị trường BĐS. Trong khi đó lợi nhuận tăng trưởng còn mạnh hơn nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp được cải thiện.

HBC đã ghi nhận doanh thu & lợi nhuận từ một số dự án chủ chốt chẳng hạn như Estella Height giai đoạn 1, Vietinbank Tower, Saigon Center giai đoạn 2 &3, nhà ga T2 Tân Sơn Nhất mở rộng, Vinhomes Central Park, Imperial Garden. Doanh thu từ mảng xây dựng dân dụng đóng góp khoảng 70% tổng doanh thu, tương đương khoảng 4.650 tỷ đồng trong khi mảng xây dựng văn phòng & TTTM đóng góp 20%; còn lại 10% là từ xây dựng khách sạn & khu nghỉ dưỡng và các công trình khác.

Trong 9 tháng đầu năm, tổng giá trị hợp đồng ký mới đạt khoảng 10,9 ng – hìn tỷ đồng, tăng 70% so với cùng kỳ trong khi năm ngoái tăng 80% từ mức thấp của năm trước đó; theo đó tổng giá trị hợp đồng đã ký nhưng chưa thực hiện là 13,4 nghìn tỷ đồng (tăng 43% so với đầu năm); cùng kỳ là 11,1 nghìn tỷ đồng (tăng 68% so với đầu năm). HBC đã giành được một số hợp đồng lớn như Imperia Sky Garden (2.500 tỷ đồng), Vinhomes Central Park (991 tỷ đồng), dự án chung cư Song Ngọc (948 tỷ đồng), Sunrise City View (876 tỷ đồng) và Vinhomes Golden River (658 tỷ đồng).

Lợi nhuận gộp tăng mạnh lên 723,6 tỷ đồng (tăng 263% so với cùng kỳ) nhờ tỷ suất lợi nhuận tăng từ 5,7% cùng kỳ lên 10,3% do không còn các khoản lỗ ở một số dự án như SSG Tower, Vietinbank Tower và Estella Heights do bị đội giá. Ngoài ra, tỷ suất lợi nhuận cũng được cải thiện nhờ có doanh thu từ cho thuê đất KCN (mảng này có tỷ suất lợi nhuận cao là 50%).

Cho năm 2016, chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo doanh thu lên 9.277 tỷ đồng (tăng trưởng 83%) từ dự báo trước đó là 8.139 tỷ đồng (tăng trưởng 60%) và dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 359 tỷ đồng (tăng trưởng 330%) từ 220 tỷ đồng (tăng trưởng 163%).

Chúng tôi dự báo doanh thu thuần năm 2017 là 9,9 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 6%) và LNST của cổ đông công ty mẹ là 349 tỷ đồng (giảm 3% so với năm 2016). Theo đó, chúng tôi dự báo EPS pha loãng dự phóng năm 2017 là 2.866đ/cp. Ở thị giá hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch với P/E dự phóng 2017 là 10 lần.

HBC có kế hoạch phát hành tới 20 triệu cổ phiếu (tương đương 26,5% tổng số cổ phiếu đang lưu hành hiện tại) cho các đối tác chiến lược. Tuy nhiên, tiến độ thực hiện vẫn khá chậm có thể là do công ty quyết định tăng giá phát hành sát với giá thị trường hơn thay vì cố định giá phát hành ở mức 23.500đ/cp như trước đó. Do đó, chúng tôi cho rằng kế hoạch này có thể bị trì hoãn cho đến năm sau. Sau khi hoàn tất đợt phát hành này, chúng tôi cho rằng công ty sẽ sử dụng vốn mới huy động được để giảm tỷ lệ vay nợ và cũng để đầu tư vào các dự án BĐS mới.

Lặp lại đánh giá Nắm giữ – Giá cổ phiếu đã tăng 96% so với đầu năm. KQKD ấn tượng và khối lượng hợp đồng chưa thực hiện trong 9 tháng đầu năm tăng đáng kể nhờ sự phục hồi của thị trường BĐS. Mặc dù vậy chúng tôi vẫn lo ngại về việc tiếp tục trích lập dự phòng phải thu khó đòi cũng như mức nợ ngắn hạn lớn. Định giá dự phóng cho năm sau của cổ phiếu là hợp lý với P/E dự phóng là 10 lần mặc dù chúng tôi vẫn lưu ý rằng ngành xây dựng có tính chu kỳ và một biến động nhỏ sẽ có ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 14/11/16
Khuyến nghị Nắm giữ
Giá mục tiêu

Trong khi hầu hết các DN ngành xây dựng ghi nhận phần lớn doanh thu và lợi nhuận vào quý cuối cùng của năm, HBC dù mới trải qua 9 tháng đầu năm đã đạt mức tăng trưởng so với cùng kỳ ấn tượng. Hoạt động xây lắp vẫn là đầu tàu tăng trưởng bên cạnh các dự án bất động sản cũng như hoạt động cho thuê khu công nghiệp đều ghi nhận DT và LN như kỳ vọng. 9T2016, HBC đã hoàn thành 98% kế hoạch doanh thu cả năm 2016 và vượt 27% kế hoạch LNST. Biên LNG cũng có sự cái thiện đáng kể, từ mức 5,8% trong năm2015 lên 10,3% cho trung bình 3Q2016, cao hơn mục tiêu đề ra hồi đầu năm của DN (khoảng 7,5%).

Hoà Bình có kế hoạch phát hành riêng lẻ 20 triệu CP cho cổ đông chiến lược, tuy nhiên đang tiến hành đàm phán lại do thị giá cổ phiếu HBC đã tăng mạnh kể từ tháng 8. Nếu có thể phát hành cho các nhà đầu tư này với giá tương đương thị giá ở thời điểm hiện tại, HBC sẽ thu về lượng tiền nhiều hơn đáng kể so với dự tính hồi đầu năm, khi HBC đang giao dịch ở vùng giá dưới 20.000 đồng/CP.

Vấn đề nợ theo tiến độ hợp đồng xây dựng đang cải thiện ở hai khoản nợ lớn từ Hải Quân và FLC. Cuối Q3/2016, HBC đã trích lập 51 tỷ đồng cho khoản phải thu của Hải Quân và 50 tỷ đồng cho FLC. HBC dự kiến sẽ trích lập thêm 20 tỷ đồng cho Hải Quân và nhiều khả năng hoàn nhập khoản trích lập cho FLC khi chủ đầu tư này thanh toán khoản nợ vào đầu năm 2017.

2017 được kì vọng tiếp tục chứng kiến tăng trưởng KQKD mạnh từ HBC, đặc biệt mức LNG khoảng 10% có thể được duy trì trong năm tới. Mức LNG hiện tại của HBC đang vượt trội so với các DN cùng ngành, đơn cử Coteccons (CTD-HSX), trong những quý gần đây luôn duy trì mức biên gộp khoảng 8,5%. HBC cho biết cải thiện trong biên lợi nhuận đến từ việc các dự án mới mang lại cho DN khả năng chủ động trong tiến độ thi công, nhờ vậy hiệu quả hoạt động dần dần được cải thiện khi tỉ trọng thu nhập từ các dự án mới tăng dần.

Dự phóng Q4/2016, HBC có thể ghi nhận doanh thu khoảng 3.000 tỷ đồng và LNST khoảng 100 tỷ đồng, như vậy cả năm 2016 HBC ước đạt tăng trưởng DT và LNST lần lượt 95% và 407% so với cùng kỳ. EPS tương ứng đạt 3.142 đồng (sau trích lập các quỹ khen thưởng), tương đương với mức P/E 9,4x, tương đối cao bởi giá CP đã tăng mạnh trong 2 quý vừa rồi. Hơn nữa, việc phát hành thành công 20 triệu CP có thể khiến EPS bị pha loãng khoảng 17,5%, tăng trưởng EPS cơ bản trong năm 2017 là yếu điểm các NĐT nên cân nhắc khi đầu tư vào cổ phiếu HBC.


2. GMD

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
GMD            26.3 -1.31% 12.5 0.9

Chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị MUA cho CTCP Gemadept (GMD) dựa trên vị thế dẫn đầu ngành cảng và logistics của công ty, tuy nhiên chúng tôi vẫn điều chỉnh giảm nhẹ giá mục tiêu khoảng 4% do sản lượng hàng container thông qua ở khu vực Hải Phòng đang chững lại trong thời gian gần đây do hoạt động thương mại với Trung Quốc tương đối yếu. Với việc dự án nâng cấp giai đoạn 2 của cảng Nam Hải Đình Vũ và dự án kho lạnh sông Hậu hoàn thành trong tháng 11, cùng với dự án Nam Hải logistics dự kiến hoàn thành vào quý 1 năm tới, chúng tôi dự báo công ty sẽ đạt tăng trưởng LN cốt lõi lần lượt 23.3% trong quý 4 2016 và 14.4% trong năm 2017. Mức P/E 2016 khoảng 12.9 lần là tương đối hấp dẫn khi mà triển vọng 2017 tương đối khả quan.

  • Sự chững lại của mảng logistics trong quý 3 chỉ mang tính ngắn hạn.
  • Sự hoạt thành của dự án nâng cấp giai đoạn 2 của cảng Nam Hải Ðình Vũ sẽ giúp cho mảng cảng tăng trưởng trở lại.
  • Dự án kho lạnh ở Hậu Giang, cụm logistics Nam Hải sẽ hỗ trợ tăng trưởng 2017.
  • Lỗ từ thanh lý tài sản trong 9 tháng 2016 chỉ mang tính bất thường trong ngắn hạn.
  • Ðịnh giá hấp dẫn so với các công ty cùng ngành.
SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 7/11/16 14/11/16 31/10/16 27/5/16 13/5/16
Khuyến nghị Nắm giữ Mua Nắm giữ Trung lập Outperform
Giá mục tiêu 28.3 30.6 30.5

3. STB

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
STB             8.2 -2.25% -240.4 0.7

Chúng tôi giữ khuyến nghị KÉM KHẢ QUAN dành cho Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (STB) do tiếp tục lo ngại về chất lượng tài sản khi ngân hàng vẫn chưa công bố báo cáo tài chính kiểm toán năm 2015 và HĐCĐ bị hoãn lại. Ngoài việc lợi nhuận báo cáo giảm mạnh 72,5% và ROE trượt 12 tháng âm 0,3%, chúng tôi còn cho rằng có sự chênh lệch giữa các chỉ số chính của STB và các ngân hàng khác, cho thấy nợ xấu tiềm tàng có thể là một vấn đề lớn cho ngân hàng. Nợ xấu tiềm tàng cùng với tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu chỉ 9,8% sẽ hạn chế tăng trưởng lợi nhuận. Chúng tôi cho rằng STB khó có thể giải quyết các khó khăn trong thời gian tới.

  • Kế hoạch tái cơ cấu vẫn chưa đưa ra, do đó, báo cáo tài chính kiểm toán năm 2015 và 6 tháng đầu năm 2016 chưa được công bố, và ĐHCĐ bị hoãn lại.
  • Báo cáo tài chính 9 tháng đầu năm 2016 cho thấy lợi nhuận ròng giảm 72,5% so với cùng kỳ năm ngoái, khiến ROE trượt 12 tháng bị âm.
  • Có sự chênh lệch lớn về các chỉ báo chính cho thấy nợ xấu tiềm tàng có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận trong tương lai, và cần một thời gian dài mới giải quyết được.
  • Tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu tại ngân hàng mẹ là 9,8%, có thể giảm năm 2017, ảnh hưởng đến triển vọng lợi nhuận.
  • Tuy STB có khó khăn về nợ xấu nhưng chúng tôi không cho rằng ngân hàng chịu rủi ro thanh khoản cao.
SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 3/8/16 14/11/16 16/9/16
Khuyến nghị Bán Kém khả quan Bán
Giá mục tiêu 8.3 7.34    

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX hình thành cây nến trắng nhỏ ở ngay sát trên nhóm MA ngắn hạn và đường SMA50, kèm theo thanh khoản duy trì ở mức trung bình 10 phiên gần nhất. Độ rộng thị trường nghiêng về phía các mã giảm điểm. Diễn biến này thể hiện sự tích lũy của thị trường sau 2 phiên hồi phục mạnh mẽ từ ngưỡng 657 điểm trước đó. Trên đồ thị tuần, cây nến trắng dài có chân nến nằm trên đường SMA20 xuất hiện giúp chỉ số lấy lại gần như toàn bộ số điểm đã đánh mất trong tuần trước đó. Xu hướng tăng trung hạn của chỉ số nhờ vậy mà vẫn được duy trì. Tuy nhiên, dải BB có dấu hiệu thặt hẹp trong bối cảnh chuyển động của các chỉ báo kỹ thuật cũng cần thêm thời gian để quay lại trạng thái tích cực. Điều này có thể khiến đà tăng điểm của chỉ số gặp khó khăn trong thời gian tới. Trên đồ thị ngày, đà tăng của chỉ số trong những phiên đầu tuần tới vẫn sẽ phải chịu áp lực từ đường PSAR đang hướng xuống. Đường giá cần tiếp tục có diễn biến tích cực và cắt lên trên chỉ báo này nếu muốn hướng đến một nhịp tăng điểm mới trong thời gian tới. Chuyển động của dải BB đang chuyển sang trạng thái đi ngang và dần thắt hẹp trở lại trong bối cảnh nhóm đường MA ngắn hạn và đường SMA50 cũng đang có dấu hiệu hội tụ. Điều này thể hiện một sự tích lũy của đường giá trong ngắn hạn. Do đó, chúng tôi cho rằng đường giá sẽ có dao động giằng co với những phiên tăng giảm đan xen quanh đường SMA20 trong một vài phiên kế tiếp, trước khi được kỳ vọng sẽ tiến đến thử thách dải BB trên (quanh 690 điểm). Về mặt chỉ báo kỹ thuật, các chỉ báo dao động (STO, W%R) vẫn duy trì được xu hướng đi lên từ vùng quá bán, còn đường MACD đã cho tín hiệu giao cắt lên trên đường tín hiệu. Sự chuyển biến theo hướng tích cực của các chỉ báo kỹ thuật này sẽ là yếu tố hỗ trợ cho diễn biến của đường giá trong những phiên kế tiếp. Vùng kháng cự gần của VNINDEX nằm tại 680-685 điểm và690-695 điểm. Vùng hỗ trợ gần của VNINDEX nằm tại660- 665điểm và 640-645 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Tín hiệu kỹ thuật của các chỉ số vẫn không có sự thay đổi so với phiên trước đó. ROS tăng trần đã giúp VN-Index duy trì tín hiệu Tích cực cho cả xu hướng ngắn và trung hạn. Bộ tín hiệu này đang là Trung tính đối với VN30 và Tiêu cực đối với HNX-Index. Điều này cho thấy thị trường đang thể hiện sự phân hóa cao độ và chưa đồng thuận trong phiên phân định một xu hướng mới. Dự báo, bên bán có thể chiếm một chút ưu thế trong phiên giao dịch ngày thứ Hai tới do lượng hàng bắt đáy giá rẻ sẽ về tài khoản nhà đầu tư. Tuy nhiên, nhiều khả năng thị trường sẽ diễn biến cân bằng trở lại sau đó.

VDSC

Hai chỉ số biến động nhẹ với thanh khoản giảm. Đây có thể là tín hiệu cho thấy thị trường đang lấy lại được trạng thái thăng bằng sau vài phiên giao dịch với biên độ mạnh trước đó. Nhà đầu tư có thể chú ý đến các nhóm cổ phiếu Sắt thép, Cao su tự nhiên, Than đá do những cổ phiếu này đang thu hút được dòng tiền.

VN-Index: Trong ngắn hạn VN-Index vẫn đang có xu hướng tiếp cận vùng 680 điểm, là cột mốc mà VN-Index đã nhiều lần tạo đỉnh-đáy trong vài tháng qua. Xu hướng trung hạn của VN-Index vẫn là dao động trong một kênh giảm điểm nhẹ. Kênh giảm điểm này sẽ kết thúc nếu VNIndex bứt phá khỏi vùng 680 với thanh khoản cao. Các chỉ báo quỹ thuật tiếp tục được cải thiện. Đường MACD chuẩn bị cắt lên trên đường tín hiệu trong khi RSI đã phá vỡ kháng cự và đảo chiều thành công, chấm dứt nhịp giảm điểm trước đó. Trong ngắn hạn khả năng cao VN-Index vẫn sẽ dao động xung quanh mốc 680 điểm.

HNX-Index: Những diễn biến gần đây cho thấy HNX-Index mới chỉ tạm thời lấy lại được cân bằng xung quanh hỗ trợ mạnh 80 điểm sau một nhịp giảm khá dài trước đó. Các tín hiệu đảo chiều vẫn chưa xuất hiện. Vùng kháng cự 82 điểm cũng đang ở khá gần. Diễn biến đi ngang trong một vài phiên tới có lẽ là khả thi cho HNX-Index. Các chỉ báo kỹ thuật đang được cải thiện nhưng chưa đủ đẻ hình thành tín hiệu tăng. Đường MACD vẫn nằm dưới đường tín hiệu trong khi RSI vẫn nằm dưới ngưỡng 50.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
REE HSC 10/10/2016 21.3 20.5-21.5 26.0 19.5
PPC HSC 21/9/16 14.95 14.4 18.0 13.1
PVS BSC 13/10/16 17.8 20.8 24.0 20.0
VNR BSC 27/9/16 22.0 21.5-21.8 23.3 20.5
CSV BSC 28/9/16 27.3 31.3-31.8 35.2 28.7
CAV BSC 25/10/16 93.9 99.5 114 90
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
HSG HSC 20/9/16 43 40.8 – 41.1 50.0 38.0

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s