Cập nhật VHC, MWG, GTN

  1. VHC
  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
VHC            50.5 -0.98% 8.8 2.0

VHC tỏ ra không lo ngại về ảnh hưởng của việc Trump lên làm tổng thống với ngành cá Tra của Việt Nam cũng như với VHC. Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST – Chúng tôi đã trao đổi với lãnh đạo của VHC (Nâng đánh giá từ Nắm giữ lên Khả quan) vài ngày trước và công ty cho rằng sẽ không có thêm các rào cản thương mại được đặt ra đối với cá tra của Việt Nam nhập khẩu vào thị trường Mỹ. Lý do ở đây là hiện đã có một hệ thống các rào cản không dễ vượt qua, chẳng hạn như thuế chống bán phá giá và cơ chế kiểm tra mới khi Đạo luật nông nghiệp của Mỹ được thực thi. Bên cạnh đó, chúng tôi lạc quan hơn về tiềm năng tăng trưởng của công ty và điều chỉnh tăng dự báo LNST cho năm 2017 với mức tăng trưởng 13,6%.

Chính phủ Việt Nam và bản thân VHC đã thay đổi cách làm và chuẩn bị sẵn các phương án nhằm chủ động giảm thiểu tác động từ những rào cản do phía Mỹ đặt ra. Chẳng hạn đối với việc thực thi Đạo luật nông nghiệp của Mỹ, chính phủ Việt Nam đang trên đà đáp ứng các điều kiện tương đồng bao gồm hệ thống pháp lý và năng lực thực thi (bao gồm thiết lập hệ thống kiểm tra và các phòng thí nghiệm tại Việt Nam) nhằm đáp ứng yêu cầu của hệ thống kiểm tra tại Mỹ. Nhờ vậy nếu Đạo luật nông nghiệp không bị bãi bỏ như kỳ vọng, thì VHC vẫn tự tin có thể đáp ứng những quy định mới của USDA và đảm bảo tiếp tục xuất được cá tra vào thị trường Mỹ.

VHC tiếp tục có một năm tăng trưởng mạnh với doanh thu 9 tháng đạt 5.560 tỷ đồng, tăng 19,4% so với cùng kỳ và hoàn thành 72,2% kế hoạch cả năm. Trong khi đó LNST đạt 457 tỷ đồng, tăng 81,5% so với cùng kỳ và vượt 1,4 lần so với kế hoạch cả năm đề ra là 350 tỷ đồng. Doanh thu thuần Q3 đạt 1.879 tỷ đồng, tăng 29,7% so với cùng kỳ và LNST đạt 132 tỷ đồng, tăng 117,5% so với cùng kỳ. Doanh thu tăng nhờ doanh thu xuất khẩu cá tra đạt 65 triệu USD, tăng 16,5% so với cùng kỳ.

Lợi nhuận gộp Q3 đạt 254 tỷ đồng, tăng 36,7% so với cùng kỳ. Sau khi tăng mạnh lên 18,1% trong Q2, tỷ suất lợi nhuận gộp trong Q3 giảm xuống còn 13,5% do chênh lệch giữa giá bán và giá đầu vào trong Q3 đã thu hẹp. HSC ước tính giá bán bình quân và giá cá nguyên liệu cho 1 kg cá fillet trong Q2 lần lượt là 3,17USD và 2,36USD; theo đó chênh lệch là 0,81USD. Giá bán đã tăng mạnh trong Q2 do một số nhân tố không thường xuyên do một số đối thủ cạnh tranh chính của VHC tạm thời không xuất khẩu được vào Mỹ trong vòng hơn 1 tháng. Mọi việc đã trở lại bình thường và giá bán giảm trở lại trong Q3. Theo ước tính của chúng tôi, giá bán bình quân và giá cá nguyên liệu cho 1 kg cá fillet trong Q3 lần lượt là 2,68USD và 2,28USD; theo đó chênh lệch là 0,40USD.

Chúng tôi giữ nguyên dự báo doanh thu thuần năm 2016 là 7.693 tỷ đồng, tăng trưởng 18,4% nhưng điều chỉnh tăng 14,7% dự báo LNST từ 511 tỷ đồng lên 585 tỷ đồng, tăng trưởng 81,6%. Theo đó, EPS 2016 sẽ là 6.123đ dự phóng P/E 2016 là 8,4 lần.

HSC cũng điều chỉnh tăng dự báo LNST năm 2017 và hiện dự báo LNST năm 2017 tăng trưởng 13,6% – Cho năm 2017, chúng tôi giữ nguyên dự báo doanh thu thuần là 8.603 tỷ đồng, tăng trưởng 11,8% nhưng cũng điều chỉnh tăng 14.6% dự báo LNST, từ 580 tỷ đồng lên 665 tỷ đồng, tăng trưởng 13,6% với dự báo tỷ suất lợi nhuận lớn hơn. Theo đó, chúng tôi dự báo EPS 2017 sẽ là 6.956đ dự phóng P/E 2016 là 7,4 lần.

Nâng đánh giá từ Nắm giữ lên Khả quan. Giá cổ phiếu đã giảm trong mấy tuần qua và với điều chỉnh tăng trong dự báo lợi nhuận của chúng tôi, cổ phiếu VHC đã trở nên rẻ hơn. Là một công ty được quản lý tốt và có chiến lược tập trung, VHC là công ty sinh lời nhất trong ngành và tỷ suất lợi nhuận có xu hướng tiếp tục gia tăng với tỷ trọng đóng góp từ các sản phẩm giá trị gia tăng ngày càng lớn và danh tiếng của công ty cũng được mở rộng. Triển vọng lợi nhuận trong trung-dài hạn là khoảng 13%-18%/ năm với thị phần xuất khẩu sang Mỹ và Trung Quốc cũng như tỷ suất lợi nhuận gộp tăng. Có rủi ro liên quan đến Đạo luật Nông nghiệp Mỹ đối với cá tra và thuế suất thuế chống bán phá giá áp dụng với VHC không còn ở mức 0% kể từ năm 2018; tuy vậy chúng tôi cho rằng mức độ rủi ro là không thực sự lớn.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 16/11/16   16/11/16   7/6/16  
Khuyến nghị Mua   Khả quan   Outperform  
Giá mục tiêu 64.9       46.6  

2. MWG

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
MWG          153.0 -3.29% 14.3 6.4

Kết quả kinh doanh Q3 2016 của Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (MWG – HSX) tiếp tục cho thấy vị thế dẫn đầu ngành bán lẻ tại thị trường Việt Nam với tốc độ tăng trưởng vượt trội. Theo đó, chuỗi siêu thị Điện Máy Xanh (ĐMX) vẫn đóng góp nhiều nhất cho sự tăng trưởng của MWG. Ngoài ra, Bách Hóa Xanh (BHX) đang được tiếp tục mở rộng ở quy mô nhỏ và dần dần bước vào những công đoạn cuối của giai đoạn thử nghiệm. Với sự đón nhận tương đối tích cực, Bách Hóa Xanh sẽ là một bước chuyển mình đáng chú ý của MWG trong tương lai.

Trong năm 2016, MWG đã mở thêm 398 cửa hàng TGDD và 83 siêu thị ĐMX. Tính đến thời điểm hiện tại, MWG đang dẫn đầu về thị phần với cả hai mảng bán lẻ điện thoại (TGDD – 38%) và điện máy (ĐMX – 17%), bỏ khá xa các đối thủ khác trong ngành. Ngoài ra, MWG cũng đạt được chỉ số tăng trưởng cửa hàng cũ (same store growth) khá ấn tượng với lần lượt 11% và 15% cho 2 chuỗi kể trên. Đây là mức tăng trưởng tương đối tích cực khi so sánh với 7 – 10% (same store growth) so với những kì báo cáo KQKD trước đây.

Tiềm năng tăng trưởng trong dài hạn của MWG được đánh giá sẽ đến từ (1) mở rộng chuỗi bán lẻ hiện hữu sang thị trường nước ngoài, (2) chuỗi BHX được mở rộng và (3) phân khúc bán hàng online với Vuivui.com. MWG hiện đã thành lập công ty tại Cambodia và dự kiến sẽ mở 10 – 15 cửa hàng bán lẻ vào năm 2017 tại thị trường này. Với thị trường bán lẻ thiết bị số tại Cambodia còn khá sơ khởi, nơi đây sẽ mở ra cơ hội tăng trưởng cho MWG trong 2 – 3 năm tới.

Về mảng BHX, đúng như đánh giá của RongViet Research trong những cập nhật trước, 2017 sẽ là năm BHX bước vào giai đoạn 2 với ~80 cửa hàng tại Quận Bình Tân. Theo đánh giá từ RongViet Research, 20 – 30 cửa hàng thử nghiệm đã cho thấy sức mua và sự đón nhận khá tốt từ thị trường với doanh thu hàng tháng trên 1 tỷ đồng từ mỗi cửa hàng. Từ đó, có thể nói MWG hoàn toàn tự tin bước vào giai đoạn 2 với mục tiêu tìm kiếm lợi nhuận cho mảng này. Hiện tại, thách thức lớn nhất đối với BHX vẫn đến từ hệ thống phân phối và nhà kho khi tất cả sản phẩm tại đây đều thuộc về nhóm được sử dụng thường xuyên.

Với những bước đi được đánh giá là thận trọng và khá bài bản, mảng BHX sẽ dần dần có những đóng góp vào KQKD của MWG trong thời gian tới. Tuy nhiên, với doanh thu mỗi cửa hàng còn khá thấp so với quy mô của MWG, sẽ phải đến 2018 khi hiệu quả từ BHX dần có sự phản ánh lên KQKD.

Về dài hạn, Vuivui.com sẽ là chiến lược tiếp theo của MWG nhằm xâm nhập sâu hơn vào thị trường trực tuyến. Trang bán hàng của MWG đã hoạt động, mặc dù vậy chưa có bất kì hoạt động marketing nào cho phân khúc này và các sản phẩm tại Vuivui.com còn khá ít. Theo chia sẻ của doanh nghiệp, MWG sẽ đánh vào sự dịch chuyển trong xu hướng mua hàng tại Việt Nam từ các điểm bán hàng sang trực tuyến. Bên cạnh đó, trong 3, 4 năm Việt Nam sẽ chứng kiến những bước chuyển mình trong cơ cấu dân số khi tầng lớp trẻ (những người được tiếp cận dễ dàng với Internet và các thiết bị thông minh) chủ động về thu nhập, từ đó tạo nên một nhóm khách hàng tiềm năng và dồi dào cho MWG trong dài hạn.

RongViet Research tiếp tục duy trì dự phóng KQKD trong lần cập nhật gần đây nhất với doanh thu 43.426 tỷ đồng (+72,3% yoy) cho 2016 và 60.140 tỷ đồng (+38,5% yoy) cho 2017. Lợi nhuận tương ứng cho 2 năm lần lượt là 1.621 tỷ đồng (+51,2% yoy) và 1.986 tỷ đồng (+22,5% yoy). EPS 2016 và 2017 được dự phóng đạt 10.779 VNĐ và 13.203 VNĐ. Với mức giá đóng cửa ngày 16/10/2016 tại 154.500 đồng/cp, MWG đang được giao dịch với P/E forward 2017 tại 11,7x, vẫn còn khá hấp dẫn với một doanh nghiệp tăng trưởng nhanh và vẫn còn những triển vọng dài hạn như MWG.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 14/11/16 28/10/16 9/11/16     12/8/16
Khuyến nghị Mua Mua Khả quan     Mua
Giá mục tiêu 212.5 206.0       182.0

3. GTN

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
GTN            18.0 -1.91% 108.7 1.7

CTCP GTNFoods (GTN) cho biết công ty đã hoàn thành đợt phát hành riêng lẻ 100 triệu cổ phiếu, qua đó tăng vốn điều lệ từ 1,5 nghìn tỷ đồng lên 2,5 nghìn tỷ đồng. Số tiền thu được từ đợt phát hành sẽ được sử dụng cho việc thâu tóm một công ty sữa vào cuối năm 2016 và các thương vụ M&A khác trong mảng nông nghiệp – thực phẩm. Giá phát hành hiện vẫn chưa được công bố. Hai cổ đông lớn hiện tại là Invest Tây Đại Dương (sở hữu 23,3% cổ phần trước phát hành) và TAEL (sở hữu 20% cổ phần trước phát hành) đã mua lần lượt 26 triệu và 25 triệu cổ phiếu, qua đó nâng lượng cổ phần sở hữu tương ứng lên 24,4% và 22% sau phát hành.

Trong đợt huy động vốn này, GTN cũng chào đón hai nhà đầu tư chiến lược mới là 1/ PENM Partners, sở hữu 6% cổ phần sau đợt phát hành và 2/ Hanil Feed, sở hữu 3,2% cổ phần sau đợt phát hành. Hanil Feed là công ty con của KMeat Co Ltd, một trong những công ty hàng đầu của Hàn Quốc trong lĩnh vực thức ăn chăn nuôi và thực phẩm chế biến.

Chúng tôi hiện có khuyến nghị MUA dành cho GTN với giá mục tiêu 24.500VND/cổ phiếu, với giả định giá phát hành là 15.000VND/cổ phiếu. Giá mục tiêu của chúng tôi sẽ được điều chỉnh trong phạm vi tăng/giảm 400VND/cổ phiếu, tương ứng với giá phát hành biến động trong phạm vi tăng/giảm 1.000VND/cổ phiếu.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo   16/11/16 14/7/16      
Khuyến nghị   Mua Khả quan      
Giá mục tiêu   24.5        

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

HSC

VN-Index: Thị trường đóng cửa tăng nhẹ hôm nay và tiếp tục chuỗi ngày đi ngang ở quanh mốc hỗ trợ ngắn hạn 670 điểm. Thanh khoản không có sự thay đổi nhiều khi vẫn duy trì ở mức thấp hơn một chút so với bình quân. Giao dịch trầm lắng thể hiện cho dòng tiền yếu, với việc tâm lý chung đang khá thận trọng. Ở góc độ phân lớp cổ phiếu, chúng tôi thấy động lực yếu hiện tại nhiều khả năng vẫn sẽ còn tiếp diễn cho đến 2-3 tuần tới, theo đó khả năng bứt phá khỏi kháng cự 680-690 là thấp trong ngắn hạn. Rủi ro điều chỉnh ngắn hạn là hiện hữu – đáng kể, tuy nhiên chúng tôi cũng lưu ý là chỉ số VN-index nên được dùng chung với các bộ chỉ số khác do hiện tại tình trạng không phản ánh đúng diễn biến của đa phần các cổ phiếu trên thị trường xảy ra thường xuyên. Về góc nhìn trung hạn, chúng tôi bảo lưu quan điểm là xu hướng tăng VN-index vẫn còn cho đến khi chạm vùng kháng cự mạnh 710 điểm. Hỗ trợ hiện tại vẫn xác định ở vùng 660 điểm, nơi chúng tôi kỳ vọng sẽ được giữ với việc áp lực mua tập trung nhiều ở đây. Chiến lược hợp lý trong điều kiện hiện tại đó là không nên mua đuổi ở mức giá cao nhưng có thể tận dụng điều chỉnh để tích lũy – chọn lọc cổ phiếu khi điều chỉnh về hỗ trợ

BVSC

VN-Index: VNINDEX hình thành thêm một cây nến “doji” ngay sát dưới đường SMA50 với thanh khoản tiếp tục được duy trì ở mức bình quân 10 phiên. Độ rộng thị trường nhỉnh hơn đôi chút về phía các mã tăng điểm. Diễn biến này cho thấy tương quan cung cầu đang ở trạng thái giằng co, cân bằng tại vùng hội tụ giữa 2 đường SMA20 và SMA50. Sự cân bằng này có thể sẽ còn tiếp diễn trong một vài phiên kế tiếp. Về mặt xu hướng, dải BB vẫn duy trì trạng thái đi ngang trong biên độ hẹp, còn nhóm MA ngắn hạn và đường SMA50 cũng đang hội tụ. Điều này thể hiện trạng thái tích lũy của chỉ số. Đường giá nhiều khả năng sẽ có dao động giằng co với những phiên tăng giảm đan xen quanh đường SMA50 trong ngắn hạn. Nếu đường giá bứt phá thành công qua ngưỡng 680 điểm thì dải BB trên (quanh 690 điểm) sẽ là điểm đến kế tiếp. Về mặt chỉ báo kỹ thuật, đường giá đã cắt lên trên chỉ báo PSAR trong bối cảnh chỉ báo MACD đang hướng về ngưỡng 0 sau khi cắt lên trên đường tín hiệu. Điều này được xem là yếu tố hỗ trợ cho diễn biến của chỉ số trong ngắn hạn. Tuy nhiên, việc nhóm chỉ báo dao động đã lần lượt đi vào trạng thái quá mua có thể tạo ra lực cản đáng kể đối với đà tăng của đường giá trong những phiên kế tiếp. Trên khung thời gian intraday, sau khi hồi phục tăng điểm trở lại từ vùng hỗ trợ 670- 672 điểm, đường giá đã tiến đến tiếp cận đường SMA20 và có xu hướng dao động tích lũy quanh đường trung bình động này. Hiện tại chúng tôi đang thiên về kịch bản chỉ số sẽ vượt qua đường SMA20 trong một vài phiên tới để mở ra cơ hội tiến đến thử thách đường SMA200 trong ngắn hạn. Tuy vậy, chỉ số sẽ cần phải vượt lên trên đường SMA200 nếu muốn mở ra một nhịp tăng điểm mới trong thời gian tới. Đồng thời, chúng tôi cũng để ngỏ khả năng quay đầu điều chỉnh của chỉ số tại vùng cản này. Vùng kháng cự gần của VNINDEX nằm tại 680-685 điểm và 690-695 điểm. Vùng hỗ trợ gần của VNINDEX nằm tại 665- 670 điểm và 650-655 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Tín hiệu trung tính cho xu hướng ngắn hạn vẫn tiếp tục được duy trì đối với các chỉ số hai sàn, phản ánh đúng diễn biến tâm lý hiện tại. Hiện các ngưỡng hỗ trợ và kháng cự của các đường MA10 và MA20 đang ở khá gần nhau, cho thấy khả năng thị trường sẽ sớm có quyết định thoát ra khỏi biên độ dao động rất hẹp hiện tại. Nếu VN-Index bứt qua vùng cản 675 điểm, đích đến ngắn hạn của chỉ số sẽ là vùng 690 điểm; ngược lại, nếu giảm xuống dưới ngưỡng 673 điểm, VN-Index có thể sẽ kiểm định ngưỡng hỗ trợ trung hạn MA100 tại 665 điểm. Hiện chúng tôi cho rằng, xác suất giảm đang chiếm ưu thế hơn một chút.

VDSC

Hai chỉ số tăng nhẹ cùng với thanh khoản ở mức trung bình. Thị trường đang ở trạng thái khá cân bằng giữa cung- cầu và sẽ cần một “cú huých” để thay đổi trạng thái. Nhà đầu tư vẫn nên duy trì danh mục cân bằng giữa tiền mặt và cổ phiếu và chờ đợi những tín hiệu rõ ràng hơn từ thị trường.

VN-Index: Phiên thứ hai liên tiếp, đồ thị nến có dạng Doji với bóng nến ngắn về cả hai phía, cho thấy cung-cầu đang rất cân bằng và không bên nào chiếm được ưu thế. Điểm tích cực là số cổ phiếu tăng điểm nhiều hơn vượt trội so với số cổ phiếu giảm điểm. VN-Index đang giao dịch trùng với vùng đi ngang của các đường trung bình 26 và 50 ngày. Cần có sự bứt phá với khối lượng lớn để có thể thay đổi trạng thái hiện tại của VN-Index. Các chỉ báo kỹ thuật cũng ủng hộ xu hướng đi ngang khi MACD tiệm cận đường tín hiệu và cũng tiệm cận mức 0, trong khi RSI biến động nhẹ xung quanh mốc 50.

HNX-Index: Trạng thái giằng co tiếp tục được duy trì với sự xuất hiện của một cây nến Doji có bóng nến dài về cả hai phía. Tương tự VN-Index, HNXIndex cũng đang rất cân bằng với điểm số hiện tại. HNX-Index sẽ trở nên tích cực nếu vượt được kháng cự 82 với khối lượng thuyết phục. Các chỉ báo kỹ thuật đang phục hồi nhẹ nhưng chưa đủ để tạo tín hiệu đảo chiều.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
PPC HSC 21/9/16 15 14.4 18.0 13.1
PVS BSC 13/10/16 17.9 20.8 24.0 20.0
VNR BSC 27/9/16 21.7 21.5-21.8 23.3 20.5
CSV BSC 28/9/16 27.7 31.3-31.8 35.2 28.7
CAV BSC 25/10/16 93.0 99.5 114 90
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
REE HSC 10/10/2016 21.6 20.5-21.5 26.0 19.5
HSG HSC 20/9/16 44 40.8 – 41.1 50.0 38.0

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s