Cập nhật 24/11/2016 DHG, MSN, VSH

1. MSN

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
MSN            68.2 7.74% 18.4 3.2

MSN bất ngờ thông báo trả cổ tức tiền mặt 3.000đ/cp và phát hành cổ phiếu thưởng – CTCP Tập đoàn Masan (MSN; Khả quan) đã gây bất ngờ lớn hôm nay với thông báo Nghị quyết HĐQT về trả cổ tức tiền mặt 3.000đ/cp (tương đương 30% mệnh giá) và phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 2:1. Công ty hiện đang xin ý kiến cổ đông cho kế hoạch này. Và dự kiến hoàn tất toàn bộ trong Q1/2017.

Theo lãnh đạo công ty cho biết nguyên nhân chính của quyết định trả cổ tức bằng tiền mặt là KQKD tốt hơn kỳ vọng – Trong 9 tháng đầu năm, doanh thu thuần đã tăng 57,6% so với cùng kỳ đạt 30.148 tỷ đồng và LNST tăng 216,2% so với cùng kỳ đạt 1.847 tỷ đồng. MSN đã hoàn thành 72% kế hoạch doanh thu cả năm, là 42.000 tỷ đồng và 77% kế hoạch LNST điều chỉnh, là 2.400 tỷ đồng

Giá cổ phiếu MSN đã tăng chậm hơn thị trường trong một thời gian dài và dao động trong khoảng từ 59.500 – 108.000đ/cp kể từ tháng 1/2013. Trong khi đó, mức cao trong năm 2016 là 77.500đ/cp. Trước đó, công ty thường ưu tiên sử dụng tiền mặt để (1) thực hiện các thương vụ M&A và (2) gần đây hơn là để tăng sở hữu tại các công ty trong tập đoàn và (3) đầu tư cho tăng trưởng hữu cơ. Tuy nhiên, chúng tôi hiện nhận thấy động lực ở đây là nhằm tăng sự hấp dẫn của cổ phiếu bằng cách cải thiện lợi tức cho cổ đông vốn khá ảm đạm trong vài năm qua. Và lãnh đạo công ty thì cho rằng không còn cần thiết phải dự trữ nguồn tiền mặt quá lớn khi công ty đã có những thành công và tín nhiệm nhất định cho phép công ty có thể tiếp cận các nguồn vốn rẻ hơn.

Trên thực tế, trước khi thực hiện trả cổ tức bằng tiền mặt và phát hành cổ phiếu thưởng, MSN sẽ phát hành 12 triệu cổ phiếu mới thông qua phát hành riêng lẻ với mức giá hấp dẫn 95.000đ/cp để hoán đổi với 20,04% cổ phần của Mount Kellett tại Masan Resources (MSR). Theo đó, chuyển sở hữu của Mount Kellett sang cho MSN. Và sau đó, công ty mới thực hiện trả cổ tức bằng tiền mặt, và tiếp đó là phát hành cổ phiếu thưởng. Toàn bộ kế hoạch này sẽ mất khoảng 2 tháng và sẽ hoàn tất trước cuối Q1 năm sau. Khi đó, nếu điều kiện thuận lợi, công ty sẽ phát hành trái phiếu quốc tế niêm yết ở thị trường nước ngoài.

HSC dự báo LNST năm 2016 tăng trưởng 75,8% – Chúng tôi dự báo doanh thu thuần năm 2016 của MSN là 42.411 tỷ đồng, tăng trưởng 38,5% và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 2.599 tỷ đồng, tăng trưởng 75,8%. Chúng tôi dự báo trong năm 2017 MSN sẽ đạt doanh thu thuần 48.072 tỷ đồng, tăng trưởng 13,4% và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 3.307 tỷ đồng, tăng trưởng 27,3%.

Giá cổ phiếu nhiều khả năng sẽ tăng trong ngắn hạn với việc cả ba kế hoạch phát hành cổ phiếu và trả cổ tức được triển khai cùng một lúc trong vài tháng tới cho đến cuối Q1 năm sau. Cổ phiếu có vẻ hấp dẫn với thông tin trả cổ tức này mặc dù động lực hỗ trợ giá cổ phiếu chính vẫn sẽ là triển vọng tăng trưởng mạnh cho năm tới. HSC ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu MSN là 87.400đ/cp dựa trên phương pháp định giá tổng hợp, tương đương tiềm năng tăng giá 28%.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 22/4/16 11/8/16 4/11/16      
Khuyến nghị Nắm giữ Mua Khả quan      
Giá mục tiêu 81.5 94.0        

2. VSH

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
VSH            15.5 0.32% 13.3 1.1

Sau nhiều đồn đoán trên thị trường, hôm nay SCIC đã thông báo sẽ đấu giá 49,5 triệu cổ phần công ty thủy điện đầu ngành là VSH (Khả quan); tương đương 24% số lượng cổ phiếu lưu hành với giá khởi điểm là 16.000đ/cp; cao hơn 4% so với thị giá hiện tại là 15.450đ. Thời gian đấu giá là ngày 2/12/2016. NĐT có thể đăng ký tham gia đấu giá từ hôm nay, ngày 23/11 đến ngày 1/12/2016. Khối lượng đăng ký đấu giá tối thiểu là 20.000 cổ phiếu. Bước giá đặt mua là 100đ.

Vào ngày 16/9/2016, SCIC đã tổ chức bán đấu giá cổ phần VSH với giá khởi điểm là 18.300đ, cao hơn 18% so với thị giá hiện tại. Tuy nhiên đã không có NĐT nào đăng ký tham gia. Sau đó, SCIC đã tìm NĐT để bán cổ phần qua phương thức giao dịch thỏa thuận nhưng cũng không thành công. Do vậy SCIC đã quyết định tiếp tục bán đấu giá cổ phần VSH nhưng lần này giá khởi điểm thấp hơn

Tại giá khởi điểm lần đấu giá này, P/E của cổ phiếu VSH là 11,8 lần; trong khi P/E bình quân các doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực và tại Việt Nam là 12,5 lần. Do vậy chúng tôi cho rằng định giá trong lần đấu giá này đã hợp lý hơn.

Và với triển vọng lạc quan cho năm 2017 với LNST dự báo tăng trưởng 12%; thì chúng tôi khuyến nghị NĐT nên xem xét cơ hội này. Một hạn chế ở đây là do thanh khoản cổ phiếu thấp nên khó có thể mua vào nhiều cổ phiếu này trên sàn

Cho cả năm 2016, chúng tôi dự báo doanh thu là 467 tỷ đồng (không tăng so với cùng kỳ) và LNST là 288 tỷ đồng (tăng trưởng 15%). Dự báo của chúng tôi lần thấp hơn 10% so với kế hoạch do – anh thu của VSH và cao hơn 2% so với kế hoạch LNST của công ty. Chúng tôi kỳ vọng sự phục hồi của KQKD trong Q4 sẽ tăng tốc và chúng tôi dự báo sản lượng tiêu thụ điện trong Q4 sẽ tăng 16% so với cùng kỳ.

Chúng tôi dự báo EPS 2016 là 1.356đ/cp theo đó dự phóng P/E là 11,39 lần. EV/EBITDA là 11,36 lần. Tuy nhiên, nếu chúng tôi xem chi phí xây dựng nhà máy Thượng Kontum tính đến hiện tại (được hạch toán là chi phí xây dựng cơ bản dở dang trên Bảng Cân đối kế toán) là tài sản đầu tư dài hạn và không bao gồm khoản chi phí này trong ước tính tỷ lệ EV/EBITDA (do đó EV thấp hơn), EV/EBITDA điều chỉnh đối với ngành kinh doanh chính hiện tại của VSH sẽ chỉ là 5,16 lần.

Cho cả năm 2017, HSC dự báo LNST tăng trưởng 12%. Chúng tôi dự báo doanh thu 2017 là 541 tỷ đồng (tăng trưởng 16%) và LNST đạt 323 tỷ đồng (tăng trưởng 12%). Theo đó EPS là 1.519đ định giá công ty với PE dự phóng 2017 là 10,17 lần.

Liên doanh nhà thầu gồm CTCP Xây dựng 47 (C47) và Rob – bins – một công ty Mỹ đã ký gói hợp đồng xây dựng Nhà máy thủy điện Thượng Kon Tum vào ngày 25/5/2016. Thời gian xây dựng dự kiến là 28 tháng. Với các nhà thầu mới này, VSH dự kiến việc xây dựng nhà máy thủy điện Thượng Kon Tum sẽ hoàn tất toàn bộ trước tháng 3/2019. Và đi vào hoạt động từ 6 tháng cuối năm 2019. Đây sẽ là nhà máy thủy điện lớn nhất tại tỉnh Kon Tum với công suất thiết kế là 220 MW sử dụng 2 tua bin. Tổng vốn đầu tư cho nhà máy này là 7.104 tỷ đồng. Nhà máy sẽ khai thác thủy năng sông Đăk Nghé.

Lặp lại đánh giá Khả quan. EV/EBITDA điều chỉnh đối với mảng kinh doanh chính hiện tại của VSH là 5,16 lần và đây là mức định giá hấp dẫn. Chúng tôi kỳ vọng hiện tượng La Nina sắp tới sẽ hỗ trợ tăng sản lượng điện sản xuất trong 12 tháng tới. Ngoài ra, ảnh hưởng và rủi ro từ vụ kiện hiện tại với nhà thầu Hua – dong đến công ty là không đáng kể. Trong khi đó, quá trình xây dựng nhà máy thủy điện Thượng Kon Tum, là yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu dài hạn, dự kiến sẽ hoàn tất trong tháng 3/2019 với sự tham gia của các nhà thầu mới. Nhà máy này sẽ nâng công suất của VSH thêm 162% và sẽ là động lực tăng trưởng chính của VSH trong dài hạn.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo     22/11/16      
Khuyến nghị     Khả quan      
Giá mục tiêu            

3. DHG

BVSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
DHG            97.7 -1.81% 13.4 3.3

DHG hoàn thành quá trình tái cơ cấu toàn diện hệ thống bán hàng đã triển khai từ năm 2015. Doanh nghiệp hoàn toàn kiểm soát được hệ thống bán hàng đồng thời tăng đáng kể độ phủ của hệ thống. Kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2016 thể hiện rõ nét kết quả của quá trình tái cơ cấu này:

Về doanh thu, năm 2016, DHG đã bỏ hình thức phân phối sỉ trực tiếp. Nếu như 9T/2015 doanh thu này còn 64,8 tỷ đồng thì 9T/2016 không còn doanh thu từ hình thức này nữa. Tỷ lệ chiết khấu trực tiếp trung bình của 9 tháng đầu năm 2016 là 8,5% trên giá bán, trong khi cùng kỳ tỷ lệ này cao hơn, chiếm 11,7% giá bán. Trong kỳ, doanh thu hàng khuyến mãi có điều kiện (ví dụ mua 1 tặng 1) là 127 tỷ đồng, đã giảm 51,5% yoy. Mặc dù giảm các chương trình khuyến mãi như trên cũng sẽ làm giảm doanh thu được hạch toán, nhưng 9T/2016 vẫn ghi nhận 2.607,9 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng nhẹ 6,1%yoy. Ngoài ra, tăng trưởng doanh thu chưa cao như kỳ vọng là do DHG đang gặp một số khó khăn trong việc xin lại số đăng ký thuốc khi chuyển sản xuất từ nhà máy cũ qua nhà máy mới. Điểm tích cực là trong 9 tháng đầu năm 2016, doanh thu của 9 nhãn hàng chính chiếm trên 50% tổng doanh thu hàng DHG sản xuất gồm: Hapacol, Klamentin, Haginat, Naturenz, Apitim, NattoEnzym, Bocalex, Apitim, Bipp, Mitux đã tăng trên 20%.

Việc giảm chiết khấu trực tiếp trên giá bán, giảm khuyến mãi bằng hàng hóa đã giúp lợi nhuận gộp biên của DHG tăng mạnh trong kỳ, tăng đến 5,5 điểm %, đạt 45,3%.

Chi phí bán hàng và quản lý tăng mạnh. Chi phí bán hàng tăng đột biến 44,5% yoy, chủ yếu do chi phí cho nhân viên bán hàng tăng 46,2 tỷ, tăng mạnh 30,4% yoy và chi phí quảng cáo tăng gấp 2,1 lần so với cùng kỳ, tăng 72,7 tỷ. Chi phí quản lý doanh nghiệp cũng tăng mạnh 30,3 tỷ đồng, tăng 17,4%yoy chủ yếu do chi phí nhân viên tăng 43,3 tỷ, tăng mạnh 36,4% yoy.

Tỷ lệ lợi nhuận trước thuế/doanh thu thuần giảm 1,1 điểm % so với 9T/2015, tuy nhiên trong kỳ DHG chỉ chịu thuế TNDN 8,3% so với mức 16,7% cùng kỳ. Do đó biên lợi nhuận ròng được cải thiện, tăng 0,7 điểm % so với cùng kỳ. Thuế suất DHG giảm nhờ công ty tăng sản lượng từ nhà máy mới (được hưởng thuế suất 0%). Kết thúc 9T/2016, DHG đạt 470,6 tỷ đồng LNST, tăng 10,5% yoy.

Ước kết quả LNST 2016 tăng tốt. Dự báo cả năm 2016 DHG có thể đạt được 3.763 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng nhẹ 4,3% yoy. Lợi nhuận sau thuế đạt 679,7 tỷ đồng, tăng 14,5% yoy. EPS đạt 7.018 đồng/cp.

Kỳ vọng tăng trưởng cao hơn kể từ năm 2017. Doanh thu thuần dự báo đạt 4.280 tỷ, tăng 13,7% so với số ước 2016. Lợi nhuận sau thuế năm 2017 dự báo đạt 828,4 tỷ đồng, tăng mạnh 22% so với 2016. Nhờ đóng góp của 2 yếu tố chính: doanh thu tăng trưởng khoảng 13,7% và thuế TNDN giảm mạnh từ 8,2% xuống còn 5,9%, EPS 2017 đạt 8.360 đồng/cổ phiếu.

Chúng tôi khuyến nghị Outperform đối với cổ phiếu DHG dựa trên một số điểm nhấn đầu tư sau: Trước hết, nền tảng vững chắc DHG xây dựng nhiều năm qua đang phát huy hiệu quả, giúp doanh nghiệp tăng trưởng tốt trong thời gian tới. DHG có thế mạnh rất lớn với kênh phân phối có độ phủ sâu rộng, đồng thời đội ngũ bán hàng và marketing có năng lực, được xây dựng trên hệ thống quản lý hiệu quả. Công ty có thể tận dụng thế mạnh của mình để đẩy mạnh doanh thu các mặt hàng chủ lực, cũng như đưa các sản phẩm mới vào hệ thống. Lợi nhuận sau thuế dự báo tăng 2 con số liên tục trong 5 năm tới. Điểm nhấn đầu tư thứ 2 là với mức tăng trưởng lợi nhuận sau thuế năm 2017 dự báo ở mức 22%, PE 2017 chỉ ở mức 11,8 lần, khá thấp so với doanh nghiệp dược dẫn dầu ngành, tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận tốt. Theo phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền DHG được định giá ở mức 134.900 đồng/cổ phiếu

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 28/10/16 21/10/16 17/11/16   23/11/16  
Khuyến nghị Mua PHTT Nắm giữ   Outperform  
Giá mục tiêu 117.7 104.9     134.9  

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX hình thành cây nến trắng nhỏ với độ rộng thị trường nghiêng về phía các mã giảm điểm. Thanh khoản tiếp tục được duy trì ở mức khối lượng trung bình 10 phiên gần nhất. Diễn biến này cho thấy tâm lý thận trọng và có phần hoài nghi của nhà đầu tư về khả năng đi lên của chỉ số, nhất là khi đà tăng của thị trường đang có dấu hiệu bị chi phối bởi một vài cổ phiếu vốn hóa lớn. Về mặt xu hướng, sau khi vượt qua ngưỡng 681 điểm, chỉ số nhiều khả năng sẽ tiến đến thử thách vùng cản 690-695 điểm trong ngắn hạn. Đường giá cần tiếp tục có diễn biến tăng điểm tích cực trong những phiên tới để làm dải BB bung nén và giúp cho nhóm MA ngắn hạn đi lên. Điều này sẽ giúp chỉ số hình thành được xung lực tăng điểm mạnh, qua đó củng cố thêm độ bền vững cho đà tăng điểm. Về mặt chỉ báo kỹ thuật, chỉ báo MACD nhiều khả năng sẽ cắt lên trên ngưỡng 0 sau khi tăng mạnh trở lại trong phiên hôm nay. Các chỉ báo dao động (STO, RSI, W%R) cũng đã quay lại xu hướng tăng. Những tín hiệu này sẽ hỗ trợ cho diễn biến của chỉ số. Trên khung thời gian intraday, sau khi hình thành cây nến trắng nhỏ dạng “shooting star” bên ngoài dải BB, đường giá đã quay đầu giảm điểm. Phản ứng hồi phục đã xuất hiện khi đường giá lui về đường SMA10. Tín hiệu này có thế giúp đường giá tiến đến thử thách vùng cản 685-690 điểm trong phiên kế tiếp, tuy nhiên, chúng tôi vẫn giữ quan điểm cho rằng chỉ số sẽ cần có thời gian điều chỉnh tích lũy sau khi vượt qua đường SMA200. Mục đích để tạo “đà” cho nhịp tăng điểm mới với đích đến là các mốc điểm cao hơn trong ngắn hạn. Trong trường hợp điều chỉnh, đường giá có thể sẽ quay lại thử thách đường SMA20 (tương ứng 675-678 điểm). Vùng kháng cự gần của VNINDEX nằm tại quanh 685 điểm và 690-695 điểm. Vùng hỗ trợ gần của VNINDEX nằm tại 675- 678 điểm và 665-670 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Các chỉ số chứng khoán đều tăng điểm phiên hôm nay nhưng theo những cách khác nhau. HNX-Index giao dịch cả phiên trong sắc xanh và đóng cửa tại mức cao nhất, vượt qua ngưỡng cản 81,3 điểm để phát ra tín hiệu tích cực cho xu hướng ngắn hạn. Tuy vậy, chỉ số cần phải vượt qua được ngưỡng cản mạnh 82-82,5 điểm để có thể quay trở lại thị trường con bò (bull market). VN-Index và VN30 phải cần đến MSN trần mới đủ sức duy trì sắc xanh vào cuối phiên, và VN-Index đang nhận được sự hỗ trợ của ngưỡng 680 điểm. Tín hiệu ngắn hạn của hai chỉ số này vẫn ở mức tích cực, tuy nhiên VN30 đang gặp ngưỡng cản trung hạn tại 650 điểm, do đó nhiều khả năng hai chỉ số này sẽ điều chỉnh giảm điểm vào ngày mai (nếu loại trừ tác động của cổ phiếu ROS lên VN-Index).

VDSC

Hai chỉ số tiếp tục đóng cửa với sắc xanh cùng với thanh khoản được cải thiện, tuy nhiên các mức kháng cự 590 và 82 điểm vẫn là thử thách do đó VN-Index và HNX-Index sẽ khó có sự bứt phá mạnh mẽ nếu không chinh phục được các mức kháng cự này, nhà đầu tư tiếp tục duy trì tỷ trọng cổ phiếu ở mức vừa phải và có thể tham gia tích lũy cổ phiếu ở các phiên điều chỉnh.

VN-Index: Thanh khoản cải thiện trong bối cảnh giá tăng là tín hiệu tích cực thể hiện lực cầu tham gia mua vào mạnh hơn và tâm lý nhà đầu tư cũng có sự tin tưởng hơn về triển vọng tăng giá của thị trường. Các chỉ báo kỹ thuật tiếp tục đi lên, MACD gia tăng khoảng cách với đường tín hiệu, RSI gần tiếp cận lên mức 69 và các đường MA 20 và EMA26 đều hướng lên thể hiện xu hướng tăng giá của chỉ số được thiết lập. Mặc dù VN-Index đã bước vào xu hướng tăng ngắn hạn, tuy nhiên đề đà tăng được xác nhận và xung lực tăng mạnh hươn chỉ số cần chinh phục lên trên mức kháng cự 690 điểm

HNX-Index: Nến xanh với biên độ rộng hơn nhưng thanh khoản vẫn ở mức khá thấp thể hiện dọng tiền tham gia vẫn còn ở mức thấp và chưa có sự lan tỏa và điều này nếu không có sự cải thiện thì khó có thể hỗ trợ chỉ số tiến xa hơn. Các chỉ báo kỹ thuật vẫn chưa có nhiều thay đổi tích cực, đa phần vẫn cho trạng thái đi ngang và điều này cũng tương đồng với HNX_index vẫn chưa bứt phá lên khỏi mưc skhangs cự 82 điểm.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
REE HSC 10/10/2016 21.7 20.5-21.5 26.0 19.5
PPC HSC 21/9/16 15.6 14.4 18.0 13.1
HSG HSC 20/9/16 46.45 40.8 – 41.1 50.0 38.0
PVS BSC 13/10/16 17.9 20.8 24.0 20.0
VNR BSC 27/9/16 20.8 21.5-21.8 23.3 20.5
CSV BSC 28/9/16 27.6 31.3-31.8 35.2 28.7
CAV BSC 25/10/16 92.0 99.5 114 90

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s