Cập nhật 8/12/2016 DHC, DXG, SAB

1. DHC

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
DHC            36.7 -2.91% 9.5 1.9

DHC (Mua vào) được thành lập vào năm 1994, niêm yết cổ phiếu trên HSX vào tháng 7/2009, vốn hóa hiện tại là 938,786 tỷ đồng và số lượng cổ phiếu lưu hành là 25,58 triệu đơn vị. Thanh khoản cổ phiếu trên 85.000 đơn vị/phiên. Mảng kinh doanh chính của DHC là sản xuất giấy công nghiệp bên cạnh mảng bao bì carton.

Doanh thu từ sản xuất giấy công nghiệp chiếm 70% tổng doanh thu còn doanh thu sản xuất bao bì chiếm 30% còn lại. Công ty là doanh nghiệp niêm yết duy nhất chuyên về sản xuất giấy công nghiệp, là đầu vào chính để sản xuất hộp carton làm bao bì tại Việt Nam. DHC sản xuất 60.000 tấn giấy công nghiệp mỗi năm với thị phần hiện nay mới chỉ là 4% (ngành khá manh mún). Tuy nhiên công ty sẽ nâng thị phần lên khoảng 9-10% sau khi nhà máy giấy Giao Long 2 hoàn thành. Hiện DHC đứng thứ 4 trong ngành giấy, đứng sau Vina Kraft, Giấy Sài Gòn, Giấy Xuân Mai. Các doanh nghiệp này nằm tại phía Nam, là nơi tập trung chính hoạt động sản xuất.

DHC hiện có 2 nhà máy là Nhà máy giấy Giao Long 1 có công suất 60.000 tấn giấy công nghiệp/năm và Nhà máy bao bì Bến Tre số 2 với công suất 30 triệu hộp carton. Nhà máy giấy Giao Long 1 hiện đã hoạt động với 90% công suất thiết kế trong khi Nhà máy bao bì Bến Tre số 2 đang hoạt động với khoảng 80% công suất thiết kế. Nhà máy giấy khó tăng công suất còn nhà máy bao bì dễ hơn, chỉ cần lắp đặt thêm máy cắt. Nguyên liệu đầu vào của DHC để sản xuất giấy công nghiệp là hộp carton đã qua sử dụng (50% nhu cầu mua trong nước và 50% nhập khẩu). Trong khi đó nhà máy bao bì sử dụng giấy công nghiệp từ Nhà máy giấy Giao Long 1 làm đầu vào.

Chúng tôi tính giá trị hợp lý của cổ phiếu DHC là 50.375đ dựa trên EV/EBITDA bình quân khu vực là 11,39 lần và KQKD dự báo cho 2016.

Cho năm 2016, HSC dự báo doanh thu đạt 681,7 tỷ đồng (tăng trưởng 6,51%) và LNTT là 87,14 tỷ đồng (tăng trưởng 9,23%). EPS dự phóng là 3.372đ và định giá công ty với P/E dự phóng là 10,88 lần. Chúng tôi cũng dự báo BVPS là 20.171đ, dự phóng P/B là 1,82 lần.

Cho năm 2017, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 763 tỷ đồng (tăng trưởng 11,92%) và LNST là 91,3 tỷ đồng (tăng trưởng 8,45%). EPS dự phóng 2017 là 3.187đ và định giá công ty với P/E dự phóng 2017 là 10,2 lần. Chúng tôi cũng dự báo BVPS là 20.253đ, dự phóng P/B là 1,6 lần.

Đánh giá lần đầu đối với DHC là MUA VÀO. Giá cổ phiếu đã tăng 47,3% so với đầu năm. Đây là cổ phiếu có vốn hóa trung bình lý tưởng cho đầu tư tăng trưởng. Chúng tôi ưa thích ngành này với triển vọng tăng trưởng trung bình 10%/năm. Và lưu ý rằng DHC và những doanh nghiệp đầu ngành khác sẽ dễ dàng vượt mức tăng trưởng này với kế hoạch mở rộng công suất và tính chất phân mảng của toàn ngành. Chúng tôi cũng lưu ý đến tiềm năng tăng trưởng nội tại khi mà mức tiêu thụ giấy trên đầu người còn thấp, nguồn cung trong nước chưa đủ và lượng khách hàng lớn tăng nhanh như các khách hàng tập trung vào xuất khẩu và thương mại hiện đại và khách hàng ngành dệt may. Chúng tôi không tỏ ra lo ngại trước tính chất hàng hóa của cơ bản của ngành giấy hay tỷ suất lợi nhuận dễ biến động với biến động của giá bán bình quân và giá đầu vào do quan sát thấy xu hướng tăng ổn định của tỷ suất lợi nhuận trong vài năm qua. Yếu tố thanh khoản và quy mô tương đối nhỏ sẽ khiến cổ phiếu khó tiếp cận với một số NĐT, tuy nhiên chúng tôi nhận thấy cổ phiếu là câu chuyện tăng trưởng dài hạn khác trong ngành giấy hấp dẫn.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 7/12/16 15/10/16 21/10/16
Khuyến nghị Mua Outperform Mua
Giá mục tiêu     48.8 46.5

2. DXG

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
DXG            13.0 -4.41% 8.6 1.1

Công ty Cổ phần Dịch vụ và Xây dựng Địa ốc Đất Xanh (DXG; Khả quan) thông báo Nghị quyết HĐQT về việc bán 98,75% cổ phần tại CTCP Địa ốc Tâm Thông với giá không thấp hơn 255 tỷ đồng. Như chúng tôi được biết, DXG đã đầu tư 152 tỷ đồng vào công ty con này và Tâm Thông hiện sở hữu hai dự án tại Quận 8 là Auris City và Cara Riverview. Do đó, nếu giao dịch thành công, DXG sẽ ghi nhận thu nhập tài chính khoảng 103 tỷ đồng.

Theo diễn biến này, chúng tôi bổ sung khoản lợi nhuận này vào mô hình dự báo lợi nhuận của HSC đối với DXG trong năm nay. Công ty cho biết hiện tại họ đang đàm phán với đối tác và có thể thực hiện trong tháng này. Do đó, chúng tôi giả định thương vụ sẽ hoàn tất và ghi nhận lợi nhuận trong Q4 năm nay. Chúng tôi cho rằng thông tin này sẽ là động lực hỗ trợ giá cổ phiếu ngắn hạn.

Chúng tôi đã điều chỉnh tăng dự báo doanh thu thuần lên 2.053 tỷ đồng (tăng trưởng 47%) từ 1.824 tỷ đồng (tăng trưởng 31%) trước đó và cũng tăng dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ lên 370 tỷ đồng (tăng trưởng 10%) từ 255 tỷ đồng (giảm 24% so với năm 2015) trước đó. EPS pha loãng dự phóng là 2.114đ/ cp. Ở mức giá hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch với P/E dự phóng là 6,2 lần.

Cho năm 2017, công ty dự báo doanh thu thuần đạt 3.065 tỷ đồng (tăng trưởng 49%) và LNST của cổ đông công ty mẹ là 427 tỷ đồng (tăng trưởng 16%). EPS pha loãng là 1.588đ/cp định giá công ty với P/E dự phóng là 8,2 lần.

Lặp lại đánh giá Khả quan. KQKD 9 tháng đầu năm thấp hơn dự báo với doanh thu của mảng môi giới và đầu tư thứ cấp giảm. Tuy vậy, chúng tôi dự báo KQKD Q4 và năm 2017 sẽ được cải thiện nhờ công ty bán hàng tốt tại các dự án mới và ghi nhận một phần doanh thu từ các dự án này. Định giá cổ phiếu vẫn hợp lý với P/E dự phóng là 8,2 lần cho năm sau và giá cổ phiếu thấp hơn 25% so với ước tính RNAV của chúng tôi, là 17.280/cp.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 7/11/16 7/12/16
Khuyến nghị Mua Khả quan
Giá mục tiêu   16.2    

3. SAB

VDSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
SAB 151

Là doanh nghiệp đầu ngành trong ngành bia Việt Nam, SABECO sở hữu nhiều lợi thế vượt trội so với các doanh nghiệp còn lại về (1) Thương hiệu nổi tiếng, (2) Hệ thống kênh sản xuất và phân phối rộng khắp cả nước. Tuy vậy, việc mang trong mình sứ mạng là “Gã khổng lồ” khiến doanh nghiệp có phần tăng trưởng chậm so với các đối thủ nước ngoài, đặc biệt là Heineken, trong việc giành và mở rộng thị phần ở phân khúc trung-cao cấp. Nhìn ở khía cạnh khác, trong bối cảnh nhiều doanh nghiệp đã bắt đầu thâm nhập vào phân khúc bia cao cấp, việc SABECO vẫn giữ ổn định thị phần ở mức cao trong ba năm qua có thể coi là một thành tích. Do đó, chúng tôi kỳ vọng động lực tăng trưởng vẫn còn nhờ lấy thị phần ở phân khúc thấp-trung bình trong khi vẫn nghiên cứu để xâm nhập vào phân khúc cấp cao.

Việc phụ thuộc vào nguồn nguyên liệu nhập khẩu (đại mạch và hoa bia) khiến doanh nghiệp ít tự chủ được trước biến động của giá hàng hóa nông nghiệp toàn cầu, nhất là khi hai nguyên liệu này đang bắt đầu vào xu hướng tăng giá. Ngoài ra, thay đổi chính sách thuế TTĐB là một rủi ro khác sẽ ảnh hưởng đến triển vọng của công ty. Trong trường hợp SABECO thực hiện trích lập dự phòng đầy đủ khoản truy thu thuế TTĐB trong quá khứ vào cuối năm 2016, chúng tôi cho rằng rủi ro này sẽ không còn trọng yếu đối với SABECO. Trong khi đó, lộ trình tăng thuế TTĐB từ nay đến năm 2018, kỳ vọng sẽ không tác động lớn đến KQKD – do doanh nghiệp có khả năng chuyển phần tăng thuế sang khách hàng.

Dựa trên giả định sản lượng bia tiêu thụ năm 2017 của SABECO tăng trưởng 6%, chúng tôi ước tính Doanh thu và LNST của SABECO đạt lần lượt 32.689 tỷ đồng (+8,6% YoY) và 4.795 tỷ đồng (+5% YoY). EPS năm 2017 ước đạt 7.028 đồng. Sử dụng kết hợp hai phương pháp EV/EBITDA và P/E, mức giá hợp lý đối với cổ phiếu này là 143.000 đồng/cp, cao hơn 8,3% so với mức giá đóng cửa ngày hôm nay. Chúng tôi khuyến nghị Trung lập đối với cổ phiếu này trong Dài hạn.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 5/12/16 5/12/16 7/12/16 2/12/16
Khuyến nghị Trung lập Mua
Giá mục tiêu 133.4 158 143 168.6

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: Sau khi đi ra ngoài dải BB, VNINDEX đã hồi phục trở lại bằng cây nến trắng nhỏ. Thanh khoản được duy trì ở mức trung bình, còn độ rộng thị trường ở trạng thái cân bằng. Điều này cho thấy nhiều khả năng nhịp hồi phục của chỉ số chỉ mang tính kỹ thuật. Đường giá có thể sẽ tiến đến thử thách vùng kháng cự 660-665 điểm trong một vài phiên kế tiếp. Xu hướng ngắn hạn của chỉ số vẫn đang là giảm. Đà giảm đang có nguy cơ gia tăng khi đường giá đang phải chịu sức ép từ nhóm MA ngắn hạn đang hướng xuống, còn dải BB tiếp tục được mở rộng. Chỉ số nhiều khả năng sẽ lui về vùng hỗ trợ quanh 640 điểm tương ứng với đường SMA200 trong thời gian tới. Đây là vùng hỗ trợ tâm lý mạnh và có tính chất quyết định đối với xu hướng trung hạn của chỉ số nên chúng tôi kỳ vọng sự hồi phục của chỉ số sẽ xuất hiện tại đây. Diễn biến ngắn hạn của chỉ số sẽ được hỗ trợ bởi các chỉ báo dao động (STO, W%R). Các chỉ báo này đã đi vào trạng thái quá bán và đang có dấu hiệu tạo đáy kép trong vùng này. Tuy nhiên, điều đáng lo ngại cho chỉ số lúc này là các chỉ báo xu hướng lại đang phát đi những tín hiệu không mấy tích cực. Đường MACD sau khi cắt xuống dưới đường tín hiệu nhiều khả năng sẽ còn sụt giảm xuống dưới ngưỡng -10 trong ngắn hạn. Trong khi đó, chỉ báo ADX đang ở trên ngưỡng 40 trong sự phân kỳ mở rộng của 2 đường DI cho thấy cường độ xu hướng giảm của chỉ số vẫn còn ở mức tương đối mạnh. Trên khung thời gian intraday, nỗ lực hồi phục của đường giá đang vấp phải lực cản đến từ đường SMA20 và chỉ báo PSAR đang hướng xuống. Như vậy, khả năng đường giá quay đầu điều chỉnh khi tiếp cận ngưỡng cản này cần được để ngỏ trong phiên kế tiếp. Tuy nhiên, với việc các chỉ báo dao động (RSI, STO) đang lần lượt tăng trở lại từ vùng quá bán, thì có thể kỳ vọng đường giá sẽ bứt phá qua đường SMA20 để tiến đến dải BB trên (quanh 665 điểm) trong những phiên còn lại của tuần. Vùng kháng cự gần của VNINDEX nằm tại quanh 660-665 điểm và 670-675 điểm. Vùng hỗ trợ gần của VNINDEX nằm tại 640- 645 điểm và quanh 625-630 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Các chỉ số chứng khoán nhìn chung tìm lại được sự cân bằng ngắn hạn trong phiên giao dịch hôm nay, do lực cầu tham gia bắt đáy khi mà thị trường chạm ngưỡng quá bán. VN-Index diễn biến tích cực hơn một chút với sự đóng góp của SAB và ROS, tăng nhẹ từ mức đáy của tháng 8/2016 tại 650 điểm. Tín hiệu ngắn hạn của thị trường vẫn duy trì mức Tiêu cực với các ngưỡng kháng cự đối với VN-Index là 655-658 điểm, với VN30 là 620 điểm còn với HNX-Index là 80 điểm. Nhiều khả năng các chỉ số sẽ có xu hướng tăng nhẹ trong phiên ngày mai để kiểm định các ngưỡng cản này.

VDSC

Hai chỉ số hồi phục sau 3 phiên giảm liên tiếp trước đó, mức điểm tăng khá khiêm tốn cùng với thanh khoản ở mức thấp cho thấy tín hiệu tăng mang tính kỹ thuật và chưa thể làm thay đổi trạng thái xu hướng giảm, do đó nhà đầu tư tiếp tục theo dõi và giữ tỷ trọng danh mục ở mức an toàn.

VN-Index: Số điểm tăng khá khiêm tốn so với việc giảm điểm ở các nến liền trước, thanh khoản cũng thấp hơn bình quân nên phiên tăng điểm hôm nay được đánh giá là hồi phục kỹ thuật và chưa thể cải thiện được trạng thái xu hướng giá cũng như tâm lý bi quan của thị trường. Điểm dừng chân tạm thời của VN-Index tại 650 điểm tương ứng với mức đáy ngắn hạn vào giữa tháng 9 vừa qua, nếu trong các phiên giao dịch tới, thanh khoản vẫn tiếp tục sụt giảm trong khi giá hồi phục trong biên độ hẹp thì khả năng áp lực bán sẽ trở lại và lúc này đẩy chỉ số lùi về mức điểm thấp hơn tại hỗ trợ mới 630 điểm.

HNX-Index: Nến Hammer hình thành cho tín hiệu đảo chiều sau 3 phiên giảm mạnh kèm theo sự cải thiện về khối lượng nên độ tin cậy của nến ở mức cao. Nhóm chỉ báo xu hướng đang diễn biến theo hướng tiêu cực khi Bollinger mở rộng trong khi giá lại đi xuống, RSI xoay quanh mức 35 thể hiện xung lực thị trường hiện tại khá yếu.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
REE HSC 10/10/2016 22.2 20.5-21.5 26.0 19.5
PPC HSC 21/9/2016 15.9 14.4 18.0 13.1
HSG HSC 20/9/2016 46 40.8 – 41.1 50.0 38.0
FPT HSC 6/12/2016 42.1 42 52.0 40.0

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s