Cập nhật 21/12/2016 DXG, FPT, VGC, MWG

1. VGC

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
VGC 16.0 n.a    

Trước khi niêm yết trên HNX, 307 triệu cổ phiếu của Vigla – cera đã giao dịch trên Upcom trước khi được hủy niêm yết vào ngày 16/12. Giá giao dịch phiên cuối cùng trên Upcom là 16.000đ. Như vậy giá tham chiếu phiên chào sàn thấp hơn một chút so với giá giao dịch phiên cuối trên Upcom. Và giá tham chiếu phiên chào sàn HNX được tính dựa trên bình quân giá của 10 phiên giao dịch cuối cùng trên Upcom; từ ngày 25/11 đến 8/12.

Chúng tôi đưa ra đánh giá lần đầu đối với cổ phiếu Viglacera là Khả quan. Giá trị hợp lý trong dài hạn là khoảng 18.900đ; tương đương P/E dự phóng đã điều chỉnh pha loãng là 16 lần. Để đưa ra mức giá trị hợp lý trên, chúng tôi lựa chọn 5 công ty cùng ngành trong lĩnh vực kính xây dựng, thiết bị vệ sinh và gạch ốp lát; là các ngành kinh doanh chủ chốt của VGC trong lĩnh vực VLXD và sẽ giúp công ty tăng trưởng trong vài năm tới. Mức P/E dự phóng bình quân với các doanh nghiệp trong khu vực là 17,7 lần được chiết khấu 10% để tính toán giá trị hợp lý của cổ phiếu VGC đã tính đến rủi ro thanh khoản và rủi ro thị trường của cổ phiếu này.

Trong ngắn hạn, giá cổ phiếu VGC gần như đã phản ánh hết triển vọng tăng trưởng khiêm tốn và rủi ro pha loãng. Tuy nhiên chúng tôi coi VGC như một “viên kim cương thô” chưa được khám phá. Và tiềm năng tăng trưởng thực sự trong dài hạn của công ty nằm ở (1) vị thế đầu ngành trên thị trường VLXD chẳng hạn như kính; gạch ốp lát, gạch xây và thiết bị vệ sinh (2) tiềm năng sau khi VGC thoái vốn hoặc tái cấu trúc các công ty con đang lỗ và làm ăn kém hiệu quả. Quá trình này sẽ mất vài năm nên chúng tôi cho rằng VGC là cổ phiếu để đầu tư dài hạn và dành cho các NĐT có thể kiên nhẫn chờ đợi.

VGC sẽ có vốn hóa dựa trên giá chào sàn là 4,8 nghìn tỷ đồng (tương đương gần 213 triệu USD). Tổng số lượng cổ phiếu niêm yết là 65 triệu đơn vị, chỉ bằng 21% tổng số lượng cổ phiếu lưu hành là 307 triệu đơn vị. Bộ Xây dựng nắm 242 triệu cổ phiếu VGC (tương đương 78,8% số lượng cổ phiếu lưu hành); các cổ đông tổ chức trong nước khác hiện nắm 17 triệu cổ phiếu (5,4% cổ phần); cổ đông cá nhân trong nước nắm 20,6 triệu cổ phiếu (6,72% cổ phần), trong khi đó tổ chức và NĐT cá nhân nước ngoài lần lượt nắm 26,78 triệu cổ phiếu (8,72% cổ phần) và 1,16 triệu cổ phiếu (0,38% cổ phần).

Chúng tôi ước tính tỷ lệ tự do lưu hành chỉ khoảng 2,6 triệu cổ phiếu vì trong số 65 triệu cổ phiếu niêm yết, có 63% thuộc sở hữu NĐT tổ chức, 15% thuộc sở hữu của ban lãnh đạo và 18% thuộc sở hữu CBCVN của công ty trong chương trình ESOP phát hành vào tháng 8. Theo đó chỉ có 4% cổ phiếu tự do lưu hành, tương đương 2,6 triệu cổ phần.

VGC hiện dự kiến nâng vốn lên 4,27 nghìn tỷ đồng từ 3,07 nghìn tỷ đồng hiện tại và giảm tỷ lệ sở hữu nhà nước xuống còn 56,7% trong năm 2017. Đây sẽ là đợt tăng vốn cuối cùng cho đến năm 2020 trước khi dự kiến giảm tiếp tỷ lệ sở hữu nhà nước xuống 36% sau năm 2020. Công ty sẽ tăng vốn thông qua bán đấu giá công khai và phát hành ESOP trong năm 2017. Trong đó 1,046 nghìn tỷ đồng (tương đương 104,65 triệu cổ phiếu) sẽ được huy động qua đấu giá công khai còn 153,5 tỷ đồng (tương đương 15,35 triệu cổ phiếu) là qua chương trình phát hành ESOP.

Chúng tôi dự báo trong năm 2017, VGC sẽ đạt doanh thu 8,2 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 8,4%) và LNTT đạt 794 tỷ đồng (tăng trưởng 12,3%). Theo đó chúng tôi dự báo EPS dự phóng 2017 là 1.633đ/cp (tăng 14%) và EPS pha loãng là 1.174đ/cp (giảm 18%). Với mức giá khởi điểm phiên chào sàn là 15.600đ/cp, dự phóng P/E 2017 là 9,6 lần, và P/E pha loãng là 13,3 lần.

Quan điểm đầu tư – Khả quan. Lựa chọn hấp dẫn đối với NĐT dài hạn. Định giá cổ phiếu cho thấy tiềm năng tăng giá cổ phiếu tương đối trong ngắn hạn. Giá trị hợp lý là 18.900đ/cp. Viglacera là doanh nghiệp đầu ngành vật liệu xây dựng với cổ phần tại một số công ty con đang hoạt động khá hiệu quả cũng như tận dụng sự phục hồi của thị trường BĐS. Một lợi thế khác đến từ quỹ đất dồi dào cho phát triển các dự án nhà ở xã hội, chung cư giá rẻ và KCN. Dòng vốn FDI vẫn tiếp tục tăng ổn định chủ yếu từ khu vực Bắc Á trong đó có Hàn Quốc và Nhật Bản là một chủ đề tiềm năng khác. Tuy nhiên, yếu tố tiên quyết với Viglacera là thực hiện tái cơ cấu thành công với gần 40 công ty con, liên kết hoạt động ở nhiều lĩnh vực khác nhau, đặc biệt là sau khi tỷ lệ cổ phần nhà nước được giảm dần trong các năm tiếp theo.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 12/12/16   20/12/16 16/12/16    
Khuyến nghị Nắm giữ   Khả quan Trung lập    
Giá mục tiêu 17   18.9 17.8    

2. FPT

VCSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
FPT            42.6 1.67%    

CTCP FPT (FPT) công bố KQLN sơ bộ 11T 2016, trong đó đó LNST đạt 1.730 tỷ đồng, tăng 8% so với cùng kỳ năm ngoái. Tính riêng tháng mười một, lợi nhuận trước thuế tăng mạnh 45% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi trong tháng mười tăng 20% và Quý 3 tăng 22%, khẳng định quan điểm của chúng tôi là tăng trưởng lợi nhuận sẽ tăng tốc trong 6 tháng cuối năm. Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho FPT với giá mục tiêu 64.300VND (tổng mức sinh lời 56%).

Xuất khẩu phần mềm tiếp tục đạt doanh thu và lợi nhuận trước thuế tăng trưởng tốt ở mức 29% so với cùng kỳ năm ngoái. Các thị trường lớn đều đạt kết quả tốt, đặc biệt là Nhật Bản. Doanh thu từ thị trường này tăng trên 50%.

Số thuê bao Internet tăng 21% hỗ trợ tăng trưởng dịch vụ viễn thông. Doanh thu tăng 23% so với cùng kỳ năm ngoái, trong đó doanh thu từ băng thông rộng tăng 17%, trong khi các dịch vụ khác như cho thuê đường truyền, voice, trung tâm dữ liệu và IPTV tăng đến 36%. Đáng chú ý, LNTT lợih vực này tăng 44% trong các tháng mười và mười một sau khi tăng 15% trong Quý 3 và giảm 11% trong 6 tháng đầu năm, củng cố kỳ vọng của chúng tôi là lợi nhuận sẽ tăng mạnh hơn trong 6 tháng cuối năm và đặc biệt là năm 2017 vì không còn chi phí đầu cuối liên quan đến dự án cáp quang tại Hà Nội và TP. HCM.

Phân phối vẫn ảnh hưởng đến kết quả chung, trong khi bán lẻ đạt kết quả cao. LNTT của mảng phân phối giảm mạnh 44% so với cùng kỳ năm ngoái vì các nguyên nhân sau: (1) Không còn phân phối sản phẩm Apple cho MWG từ tháng 09/2015 trở đi; và (2) Lumia đạt kết quả kém. Hoạt động bán lẻ đạt kết quả cao (doanh thu và lợi nhuận trước thuế tăng lần lượt 33% và 41%) phần nào bù đắp, trong đó tăng trưởng doanh thu các cửa hàng hiện hữu đạt mức hai chữ số, mở thêm cửa hàng mới (370 vào cuối tháng 11/2016 so với 252 vào cuối năm 2015) và doanh thu bán hàng qua mạng tăng 71%.

Có thêm nhiều dự án lớn được ghi nhận từ tháng 12/2016, giúp cải thiện mảng công nghệ trong nước. Lợi nhuận trước thuế giảm 6% trong 11T 2016 so với cùng kỳ năm ngoái, so với mức giảm 23% trong 10T 2016. Chúng tôi cho rằng trong tháng mười hai, FPT sẽ ghi nhận một số dự án lớn.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 21/11/16 20/12/16 8/12/16 25/10/16 26/9/16  
Khuyến nghị Mua Mua Mua Mua Mua  
Giá mục tiêu 55 64.3   58 54  

3. DXG

BVSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
DXG            13.0 -0.38%    

Các quy định chặt chẽ hơn về điều kiện mở bán là nguyên nhân làm cho nhiều dự án bị trì hoãn mở bán. Trong 3 quý đầu năm, công ty không có nhiều sản phẩm để kinh doanh. Hoạt động bán hàng chủ yếu thực hiện cho các dự án mà DXG tự đầu tư như Opal Riverside, Opal Garden, Skyview…Từ quý 4, tình hình có phần khởi sắc hơn khi các dự án bị trì hoãn triển khai trở lại. Tuy nhiên, cả năm, tổng số sản phẩm đầu tư thứ cấp vẫn chỉ đạt 1.100 căn, bằng 50% so với thực hiện năm 2016.

Công ty đang đẩy nhanh tiến độ để bàn giao 40 – 50% căn hộ thuộc dự án Luxcity trong tháng 12.2016. Ngoài ra, DXG sẽ chuyển nhượng cổ phần tại CTCP Tâm Thông (chủ đầu tư hai dự án Auris City và Cara) trong tháng 12.2016. Việc chuyển nhượng Tâm Thông mang lại 70 tỷ lợi nhuận trước thuế cho DXG.

Theo đó, lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ quý 4 khoảng 240 tỷ và cả năm ước đạt 397 tỷ. EPS pha loãng trên vốn điều lệ mới là 1.588 đồng/cp. Kết quả này dù chưa đạt kỳ vọng như kế hoạch đề ra do khó khăn trong ngắn hạn của hoạt động đầu tư thứ cấp. Năm 2016 là năm ghi nhận thành công đối với DXG ở các dự án tự phát triển với 1.900 căn giao dịch thành công từ 4 dự án Luxcity, Opal Riverside, Opal Garden, Opal Skyview. Các dự án này đóng góp chính vào lợi nhuận của DXG trong 2017.

Dự án đang và chuẩn bị triển khai của DXG lên đến 21 dự án chủ yếu tập trung khu vực Thủ Đức (phường Hiệp Bình Chánh, Hiệp Bình Phước) có mật độ tập trung dân số cao và được kết nối vào trung tâm qua trục đường Phạm Văn Đồng, một số dự án khu vực phường Tân Thuận quận 7 và 1 dự án lớn là GEM City (Venice) quận 2. Tổng vốn đầu tư đất các dự án là 5.700 tỷ và tính đến hiện tại đã thanh toán 1.300 tỷ, số tiền còn lại thanh toán dần khi dự án được triển khai. Quỹ đất này đảm bảo sản phẩm cho DXG trong 3-4 năm sắp tới.

Công ty cho biết lợi nhuận kế hoạch 2017 dự kiến 600 tỷ sau thuế. Số chính thức sẽ trình đại hội cổ đông 2017. Đánh giá trên trên kế hoạch hiện tại, chúng tôi cho rằng khá tham vọng, thách thức và khả năng hoàn thành kế hoạch phụ thuộc nhiều vào tiến độ bàn giao hai dự án Opal Riverside, Opal Garden. Trên cơ sở ước tính thận trọng, chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế 2017 của DXG khoảng 450 tỷ, tăng 14% so với ước thực hiện 2016. EPS fw2017 là 1.800đồng/cp.

Chúng tôi đánh giá khả quan đối với hoạt động kinh doanh và định hướng của DXG. Mặc dù, thị trường dự kiến sẽ rất cạnh tranh trong 2017 trong tất cả các phân khúc, DXG vẫn có những lợi thế riêng như đội ngũ kinh doanh mạnh, chuyên nghiệp và các dự án tập trung chủ yếu khu vực khá tiềm năng là quận Thủ Đức. Ngoài ra, lợi nhuận 2017 ít nhiều được đảm bảo từ các dự án kinh doanh trong 2015 và 2016. Với giá hiện tại, DXG giao dịch với PE 2016 là 8.1x và 7.2x cho năm 2017 là tương đối hấp dẫn để nhà đầu tư xem xét. Trong ngắn hạn, thông tin về kết quả kinh doanh quý 4.2016, cũng như, là kế hoạch năm 2017 sẽ là yếu tố hỗ trợ cho cổ phiếu DXG. Cổ tức dự kiến năm 2016 là 15% bằng cổ phiếu.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo   7/11/16 7/12/16      
Khuyến nghị   Mua Khả quan      
Giá mục tiêu   16.2        

4. MWG

Kế hoạch kinh doanh 2017 ấn tượng nhưng khả thi

MWG công bố kế hoạch kinh doanh năm 2017 ấn tượng với doanh thu và lợi nhuận ròng ước tính đạt 63.280 tỷ đồng và 2.200 tỷ đồng, tương ứng cao tăng 85% và 58,5% so với kế hoạch năm 2016. So với ước tính năm 2016, kế hoạch doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2017 tăng 47% và 42%. Chúng tôi cho rằng kế hoạch này khá ấn tượng nhưng vẫn khả thi khi ban lãnh đạo của MWG đều đặt kế hoạch tăng trưởng lợi nhuận ròng 30% trong 2 năm qua và thường đạt 110%-120% kế hoạch năm. Chúng tôi cho rằng công ty có thể hoàn thành kế hoạch nhờ:

  • Chúng tôi ước tính mảng điện thoại di động vẫn đạt tăng trưởng doanh thu 30% trong năm 2017, đạt 39,5 nghìn tỷ đồng, tăng 29,7% so với năm trước với số lượng cửa hàng năm 2016 tăng 68% (380 cửa hàng mới) sẽ đóng góp đầy đủ vào năm 2017
  • Doanh thu mảng điện máy sẽ tăng gấp đôi đạt 24.200 tỷ đồng trong năm 2017 nhờ số lượng trung tâm điện máy tăng 150% (150 cửa hàng) trong năm 2016 sẽ đóng góp đầy đủ vào năm 2017. Năm 2016, MWG đầu tư hơn 100 tỷ đồng thúc đẩy mạnh chiến dịch marketing nhằm tăng cường hình ảnh Điện Máy Xanh trong người mua hàng.
  • Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng điện máy có thể cải thiện ít nhất 1% trong năm 2017 khi thị phần của Điện Máy Xanh đạt 15% vào quý 1/2017.

Thực tế, kế hoạch của công ty thấp hơn so với dự báo của chúng tôi trong đó doanh thu và lợi nhuận ròng có thể đạt 64.043 tỷ đồng (+49% so với năm 2016) và 2.268 tỷ đồng (+45% so với năm 2016), tương ứng EPS đạt 14.279 đồng, đã tính đến việc công ty phát hành 5% ESOP vào tháng 12/2016 và ước tính 3% ESOP vào tháng 12/2017.

Nhìn chung, MWG đang giao dịch tại PE 2017 là 10,8x là tương đối thấp. Chúng tôi nhắc lại khuyến nghị MUA cổ phiếu với giá mục tiêu 1 năm là 212.505 đồng/cp (+40,7% so với giá hiện tại).

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

HSC

VN-Index: Thị trường kết thúc phiên giảm mạnh về mốc 663 điểm, xác nhận nỗ lực vượt kháng cự 680 điểm không thành công. Độ rộng thị trường tiêu cực, mặc dù 2 cổ phiếu vốn hóa lớn SAB và VNM chiếm ½ số điểm giảm. Điểm sáng là chúng tôi nghi nhận động lực giảm yếu khi giá giảm. Hỗ trợ gần nhất của VN-index nằm ở 655 điểm trong khi hỗ trợ mạnh – chính nằm ở vùng 650 điểm. Rủi ro giảm mạnh của thị trường là hạn chế và trong điều kiện bình thường chúng tôi kỳ vọng hỗ trợ chính sẽ được giữ. Chúng tôi cho rằng điều chỉnh hiện tại là cơ hội mua vào chọn lọc đối với thị trường nói chung. Tuy nhiên cũng lưu ý nhà đầu từ là dự đoán điểm số chính xác của VN-index là rất khó vào thời điểm hiện tại do SAB chiếm tỉ trọng lớn vào VN-index – nhưng biến động ngắn hạn của cổ phiếu này là rất khó dự báo. Trong điều kiện chỉ số không phản ánh đúng diễn biến của thị trường chung và tình trạng phân hóa cao sẽ còn phổ biến. Quý vị nhà đầu tư nên cân nhắc tập trung vào phân tích những cổ phiếu cụ thể hơn là quá bị ảnh hưởng bởi tác động của chỉ số VN-index.

BVSC

VN-Index: VNINDEX đóng cửa giảm mạnh và rơi xuống dưới các đường MA ngắn và trung hạn. Đây là một tín hiệu không mấy tích cực cho diễn biến của chỉ số trong những phiên tới. Thanh khoản tiếp tục giảm nhẹ và duy trì ở dưới mức trung bình 10 phiên. Giao dịch này cho thấy bên bán hoàn toàn chiếm ưu thế so với bên mua. Chỉ báo MFI điều chỉnh giảm nhưng vẫn duy trì trên ngưỡng 50 cho thấy dòng tiền vẫn chưa có dấu hiệu rời bỏ thị trường. Độ rộng thị trường tiêu cực do tác động chi phối của một vài cổ phiếu vốn hóa lớn. Các cổ phiếu bluechips sau một nhịp hồi phục cũng đã quay đầu điều chỉnh, qua đó góp phần đẩy chỉ số giảm sâu. Về cái nhìn ngắn hạn, mẫu hình nến đảo chiều giảm giá “evening star” xuất hiện ngay tại vùng kháng cự 680-685 điểm báo hiệu khả năng điều chỉnh của chỉ số trong những phiên tới. Đường giá có thể lui về vùng hỗ trợ quanh 650 điểm. Việc các chỉ báo dao động (STO, W%R) đều đã giảm xuống dưới vùng quá mua sẽ tạo áp lực lên đà giảm của chỉ số. Tuy vậy, chúng tôi cũng lưu ý các nhà đầu tư nên tham khảo thêm chỉ số VN30 để tránh những tín hiệu nhiễu về mặt xu hướng cũng như các vùng hỗ trợ và kháng cự của VNINDEX do ảnh hưởng của các mã vốn hóa lớn. Chỉ số VN30 sau khi tiếp cận đường SMA200 đã quay đầu giảm điểm. Chúng tôi kỳ vọng chỉ số này sẽ cho phản ứng hồi phục tăng điểm trở lại khi lùi về vùng hỗ trợ mạnh 600-610 điểm. Vùng hỗ trợ gần của VNINDEX nằm tại 650- 655 điểm. Đây là điểm được kỳ vọng sẽ giúp chỉ số hồi phục tăng điểm trở lại. Vùng kháng cự của VNINDEX nằm tại 680- 685 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Các tín hiệu kỹ thuật ngắn và trung hạn của VN-Index theo đó đã giảm đi một bậc so với phiên trước đó từ Tích cực xuống Trung tính sau khi chỉ số đã không duy trì được sự hỗ trợ của vùng 668-670 điểm. Trong khi đó, VN30 dù thoái lui từ ngưỡng cản mạnh MA200 tại 625 điểm nhưng vẫn giữ được tín hiệu Trung tính ngắn hạn. Dự báo, thị trường có khả năng sẽ hồi phục trong phiên sáng ngày mai để VN-Index có thể kiểm định lại ngưỡng 668-670 điểm một lần nữa. Tuy nhiên, lượng cổ phiếu lớn giao dịch hôm thứ Sáu tuần trước sẽ về tài khoản nhà đầu tư có thể là một thách thức với lực cầu của thị trường.

VDSC

Thị trường cùng giảm điểm khi tiến tới các ngưỡng kháng cự mạnh, cùng với khối lượng giao dịch giảm xuống. Nhìn chung, sự hồi phục kỹ thuật của thị trường hiện tại đang bị đe dọa. Nhà đầu tư nên đưa danh mục về tỷ trọng an toàn.

VN-Index: Sau khi tăng lên gần 680 điểm ở phiên trước đó, VN-Index đã bất ngờ giảm mạnh cho thấy sự kháng cự mạnh mẽ của ngưỡng 680 điểm khiến VN-Index chưa thể bứt phá được. VN-Index hình thành cây nến dài không có bóng nến thể hiện áp lực bán đã gia tăng trong suốt phiên giao dịch. Nhìn chung, VN-Index vẫn nằm trong xu hướng giảm và đã giảm trở lại dưới đường trung bình giá MA26 khiến sự hỗ trợ hoặc kháng cự của MA26 đã không còn nhiều ý nghĩa. Các chỉ báo kỹ thuật cũng quay đầu giảm trở lại, RSI giảm mạnh trở lại nhưng chưa phá vỡ xu hướng tăng, trong khi đường MACD histogram bắt đầu có tín hiệu đi xuống.

HNX-Index: HNX-Index đã giảm trở lại khi tiếp cận ngưỡng kháng cự quanh 80 điểmm cùng với sự kháng cự của đường trung bình giá MA26 cũng như đường trendline của xu hướng xuống. Như vậy, sự kháng cự quanh ngưỡng 80 điểm cũng có tác động mạnh tới biến động của đường giá. HNX-Index giảm điểm nhưng khối lượng giao dịch lại giảm xuống so với các phiên trước cho thấy dòng tiền bán ra không mạnh nhưng tâm lý nhà đầu tư đang bị ảnh hưởng tiêu cực. Các chỉ báo kỹ thuật cũng biến động chưa đồng nhất, đường RSI(14) đi xuống nhẹ, nhưng đường MACD histogram vẫn còn đang đi lên.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
FPT HSC 6/12/2016 42.55 42 52.0 40.0
REE HSC 10/10/2016 24.0 20.5-21.5 26.0 19.5
PPC HSC 21/9/2016 17.3 14.4 18.0 13.1
HSG HSC 20/9/2016 48.85 40.8 – 41.1 50.0 38.0

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s