Cập nhật 22/12/2016 : MWG, VNM, BCC

1. VNM

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
VNM          126.1 -2.93% 19.3 8.9

Hôm nay, Vinamilk (VNM; Khả quan) đã công bố thông tin ước tính KQKD năm 2016 đồng thời trấn an NĐT rằng giá cổ phiếu giảm gần đây không phản ánh các yếu tố căn bản của công ty và các yếu tố này vẫn rất khả quan. Dù vậy, giá cổ phiếu vẫn chịu áp lực trong vài tháng qua khi đã điều chỉnh 19,2% từ mức cao trong năm (vào ngày 31/8).

Trong bất kỳ trường hợp nào thì cổ phiếu có thể tiếp tục chịu áp lực bán ra trong ngắn hạn và chuyên viên phân tích của chúng tôi nhận thấy ngưỡng hỗ trợ đặt tại 120.000đ và thấp hơn tại 109-112.000đ. Đồng thời, về các yếu tố căn bản chúng tôi thấy rằng định giá cổ phiếu có vẻ hợp lý hơn nhiều. Dù vậy, chúng tôi cho rằng cổ phiếu sẽ tiếp tục giảm trong 3-6 tháng tới trước khi thu hút người mua trở lại. Do KQKD năm tới sẽ kém hấp dẫn hơn. Trong khi đó, sẽ ngày càng nhiều cổ phiếu IPO và niêm yết mới trên thị trường và tác động các quỹ tiến hành cân đối lại danh mục. Do vậy, chờ đợi có vẻ là chiến lược tốt nhất ở đây.

VNM công bố ước tính KQKD năm 2016 với tổng doanh thu ước đạt 46.200 tỷ đồng (tăng trưởng 14,86%), LNTT ước đạt 11.200 tỷ đồng (tăng trưởng 19,57%) và LNST ước đạt 9,310 tỷ đồng (tăng trưởng 19,77%). Theo đó, VNM sẽ vượt kế hoạch tổng doanh thu, LNTT và LNST cả năm lần lượt là 3,68%, 11,78% và 12,63%. Ước tính của công ty vẫn thấp hơn một chút so với ước tính gần nhất của chúng tôi cho năm 2016 với tổng doanh thu dự báo là 47.188 tỷ đồng (tăng trưởng 17,3%), LNTT là 11.890 tỷ đồng (tăng trưởng 26,9%) và LNST đạt 9.988 tỷ đồng (tăng trưởng 28,6%).

Chúng tôi dự báo trong năm 2017 doanh thu thuần tăng trưởng 13,7% đạt 53.460 tỷ đồng và LNST đạt 10.737 tỷ đồng, tăng trưởng 7,5%. Dự phóng EPS 2017 là 6.658đ và P/E dự phóng là 18,7 lần.

Lặp lại đánh giá Khả quan. Đánh giá cổ phiếu của chúng tôi hướng đến NĐT dài hạn và dựa trên các yếu tố căn bản, tiềm năng tăng trưởng của VNM vẫn rất tốt. Thực tế, triển vọng các yếu tố căn bản không thay đổi nhiều trong vài tháng qua. Điều thay đổi ở đây là quan điểm của NĐT đối với cổ phiếu. Đơn giản là NĐT đã không còn ưa chuộng cổ phiếu này trong thời điểm hiện tại khi các động lực ngắn hạn hỗ trợ giá cổ phiếu đã yếu đi. Và biến động của cổ phiếu chịu tác động của những yếu tố liệt kê trên đây. Tuy vậy, giống như những câu chuyện tăng trưởng tốt khác, đến cuối cùng cổ phiếu sẽ tăng trở lại. Chúng tôi cũng lưu ý rằng các cổ phiếu cùng ngành như SAB & BHN đắt hơn nhiều mặc dù các cổ phiếu này có vẻ mới mẻ hơn. Và VNM vẫn là một trong những doanh nghiệp đầu ngành hàng tiêu dùng xét về tiềm năng tăng trưởng dài hạn.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 14/11/16 19/8/16 21/12/16      
Khuyến nghị Nắm giữ Khả quan Khả quan      
Giá mục tiêu 147.5 159        

2. MWG

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
MWG          155.7 1.50% 14.5 6.6

MWG đặt kế hoạch LNST năm 2017 tăng trưởng 33,9%. HSC điều chỉnh tăng dự báo – Gần đây MWG (Khả quan) đã công bố kế hoạch kinh doanh cho năm 2017 với mức tăng trưởng mạnh hơn kỳ vọng. Theo đó chúng tôi đã xem xét lại MWG và điều chỉnh tăng dự báo.

Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý trong trung hạn của cổ phiếu MWG là 180.000đ; cao hơn thị giá hiện tại 16,4%. MWG đã “đặt cược có tính toán” vào mảng siêu thị mini. Và 2017 sẽ là năm có thể thấy được mảng siêu thị mini của MWG sẽ thành công hay thất bại. Nếu thất bại trong mảng siêu thị mini thì đà tăng trưởng của MWG sẽ dần chững lại và cổ phiếu sẽ bị hạ mức đánh giá. Còn nếu thành công thì mô hình Bách hóa xanh sẽ được nhân rộng ra cả nước kể từ 2018 và MWG sẽ lại tăng trưởng mạnh. Và giá cổ phiếu sẽ tăng phi mã. Về cơ bản, khả năng thành công/thất bại là 50/50.

MWG đã công bố KQKD 11 tháng đầu năm với doanh thu đạt 36.999 tỷ đồng (tăng 76% so với cùng kỳ; hoàn thành 116% kế hoạch cả năm của công ty và bằng 84% dự báo của HSC) và LNST đạt 1.445 tỷ đồng (tăng 51% so với cùng kỳ; hoàn thành 104% kế hoạch cả năm của công ty và bằng 88% dự báo của HSC). Nói chung kết quả 11 tháng của MWG sát với kỳ vọng của chúng tôi.

MWG đã công bố kế hoạch kinh doanh năm 2017 với doanh thu đạt 63.280 tỷ đồng (tăng trưởng 42,7% so với dự báo cho năm 2016) và lợi nhuận đạt 2.200 tỷ đồng (tăng trưởng 33,9% so với dự báo cho năm 2016). Kế hoạch của công ty cũng cao hơn 22,2% dự báo cho doanh thu năm 2017 của HSC và cao hơn 6,5% dự báo cho lợi nhuận. Công ty không công bố thông tin chi tiết cho kế hoạch kinh doanh được đưa ra chẳng hạn như cơ cấu doanh thu hay thị phần của từng mảng kinh doanh.

MWG đã phân phối xong 7,331 triệu cổ phiếu gồm 7,062 cổ phiếu phát hành thêm (4,82% số lượng cổ phiếu lưu hành) và 0,269 triệu cổ phiếu quỹ cho các lãnh đạo chủ chốt trong chương trình ESOP cho năm 2015. Cổ phiếu ESOP đã được phát hành và phân phối vào ngày 14/12/2016 và sẽ hạn chế chuyển nhượng trong 2 năm: vào ngày 14/12/2017 sẽ có 50% số cổ phiếu ESOP nói trên được tự do chuyển nhượng và chính thức giao dịch còn số còn lại sẽ được tự do chuyển nhượng vào ngày 14/12/2018. Room của cổ phiếu MWG sẽ được mở lại khi cổ phiếu ESOP được chính thức giao dịch.

Trong tháng 12/2016, room khối ngoại sẽ mở lại là 6,158 triệu cổ phiếu do 50% cổ phiếu ESOP cuối cùng của năm 2014 và 50% cổ phiếu ESOP đầu tiên của năm 2015 được tự do chuyển nhượng và chính thức giao dịch. Room của MWG đã đầy kể từ tháng 3/2015. Tuy vậy vẫn có các lô cổ phiếu giao dịch thỏa thuận giữa các NĐTNN.

Do KQKD 11 tháng đầu năm sát với dự báo ban đầu của chúng tôi nên chúng tôi giữ nguyên dự báo cho cả năm 2016. Trong đó chúng tôi dự báo MWG sẽ đạt doanh thu là 44,17 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 74,9%) và LNST đạt 1.643 tỷ đồng (tăng trưởng 52,7%). Theo đó EPS đạt 9.797đ; P/E dự phóng là 15,9 lần.

Trước đây chúng tôi dự báo doanh thu năm 2017 đạt 51.745 tỷ đồng (tăng trưởng 17,3%) và LNST đạt 2.065 tỷ đồng (tăng trưởng 25,7%). Tuy nhiên chúng tôi đã điều chỉnh tăng dự báo. Hiện chúng tôi dự báo doanh thu năm 2017 đạt 63.691 tỷ đồng (tăng trưởng 44,2%) và LNST đạt 2.205 tỷ đồng (tăng trưởng 34,2%). Như vậy dự báo mới của chúng tôi khá sát với kế hoạch của công ty; đồng thời cao hơn 23,1% so với dự báo trước đây đối với doanh thu và cao hơn 6,8% so với dự báo trước đây cho LNST. Theo đó EPS đạt 12.472đ; P/E dự phóng là 12,4 lần

Đánh giá Khả quan. Định giá hiện tại đã ở mức hợp lý với P/E dự phóng năm 2017 là 12,4 lần. Có vẻ công ty đã đặt kế hoạch tăng trưởng ở mức khá nhằm giữ đà tăng trưởng cho tới khi mảng siêu thị mini đóng góp doanh thu lợi nhuận trong vài năm tới với giả định mọi việc diễn ra thuận lợi. Khi đó tăng trưởng của MWG sẽ bùng nổ kể từ năm 2018 và định giá hiện tại sẽ trở lên cực rẻ. HSC cho rằng MWG rồi sẽ thành công với mô hình Bách hóa xanh nhưng có lẽ sẽ phải mất vài năm để hoàn thiện trước khi có thể đạt được lợi nhuận bền vững từ mô hình này.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 20/12/16 21/11/16 2/12/16     12/8/16
Khuyến nghị Mua Mua Khả quan     Mua
Giá mục tiêu 212.5 224.6 180     182.0

3. BCC

BSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
BCC            14.9 0.00% 5.8 0.8

Về dư nợ ngoại tệ – Trả trước kỳ tháng 3/2017 trong tháng 12 BCC sẽ trả trước 9.81 triệu EUR của kỳ tháng 3/2017. Như vậy tại 31/12/2016, vay dài hạn đến hạn phải trả là 9.81 triệu EUR và vay dài hạn là 0 EUR. Dự kiến đến tháng 9/2017, BCC sẽ trả hết nợ ngoại tệ. BSC ước lãi tỷ giá chưa thực hiện (theo tỷ giá bán của VCB tính từ 30/09 – 21/12/2016) là 12.32 tỷ đồng và lãi tỷ giá đã thực hiện là 12.32 tỷ đồng.

Vấn đề tại trạm nghiền miền Trung hiện vẫn chưa giải quyết được, trạm vẫn đang ngừng hoạt động do yếu tố khách quan. Kết quả BCTC hợp nhất 2016 sẽ tùy vào đánh giá của kiểm toán, tạm ước tính LNTT hợp nhất Q4 sẽ thấp hơn LNTT BCC mẹ Q4 khoảng 15 tỷ đồng.

BSC vẫn duy trì quan điểm Mua trung và dài hạn BCC, giá mục tiêu VND 22,163. Theo BCC, tiêu thụ xi măng trong tháng 10 khoảng 300,000 tấn hoàn toàn là tiêu thụ nội địa, tăng khoảng 50,000 tấn so với cùng kỳ 2015 (tháng 10/2015, sản lượng tiêu thụ là 350,000 tấn, trong đó 100,000 tấn là xi măng xuất khẩu). LNTT BCC mẹ ước tháng 10 khoảng 40 tỷ đồng. Tháng 11 do chi phí giá vốn tăng cao, LNTT tháng 11 ước khoảng hơn 30 tỷ đồng. BCC dự kiến LNTT hoạt động cốt lõi khoảng 110 tỷ đồng (LNTT hợp nhất Q4/2015 là 100.12 tỷ đồng). BSC ước tính LNTT cả năm 2016 của BCC là 328.6 tỷ đồng (+27.49%yoy, chủ yếu do giảm dư nợ, giảm chi phí lãi vay), PAT 2016 là 262.88 tỷ đồng, EPS 2016 = 2,151 đồng (sau khi trích 10% cho quỹ khen thưởng phúc lợi). Ngày 20/12/2016, BCC được giao dịch với giá VND 15,200, PE FW = 6.97x.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo         9/9/16 21/12/16
Khuyến nghị         Nắm giữ Mua
Giá mục tiêu         18.4 22.2

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX bật tăng trở lại sau khi giảm về vùng hỗ trợ 655-660 điểm. Điều này giúp giá đóng cửa của chỉ số nằm trên đường SMA20. Tuy vậy, xu hướng chuyển động của chỉ số từ nửa cuối tháng 11 trở lại đây vẫn là đi ngang với những nhịp tăng giảm đan xen bên dưới nhóm MA trung hạn (SMA100 và SMA50). Thanh khoản giảm phiên thứ 4 liên tiếp và duy trì mức thấp hơn tương đối so với mức trung bình 10 phiên. Giao dịch này thể hiện tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trước diễn biến phân hóa khá khó chịu của thị trường. Chỉ báo MFI đã giảm xuống dưới ngưỡng 50 cho thấy dòng tiền mới chưa có nhiều cơ hội để tham gia vào thị trường. Độ rộng thị trường nghiêng về phía các mã tăng nhưng sự lan tỏa chưa tích cực. Diễn biến của chỉ số hiện tại đang bị chi phối khá rõ nét bởi một vài cổ phiếu vốn hóa lớn. Điều này có thể sẽ tiếp tục diễn ra trong ngắn hạn. Về cái nhìn ngắn hạn, cây nến trắng dạng “hammer” xuất hiện đã phần nào xóa đi rủi ro điều chỉnh từ mẫu hình nến “evening star” được tạo thành trước đó. Chỉ báo ADX đang giảm về gần ngưỡng 25 trong khi dải BB có dấu hiệu thắt hẹp và chuyển sang trạng thái đi ngang. Như vậy, chỉ số nhiều khả năng sẽ có diễn biến tăng giảm đan xen quanh đường SMA100 những phiên kế tiếp. Mặc dù vậy, việc các chỉ báo dao động (STO, W%R) tiếp tục đi xuống trong bối cảnh áp lực từ các đường MA trung hạn đang hiện hữu, thì khả năng đường giá lùi về vùng hỗ trợ 650-655 điểm vẫn được để ngỏ. Như đã đề cập, chúng tôi vẫn lưu ý các nhà đầu tư nên tham chiếu thêm chỉ số VN30 để tránh những tín hiệu nhiễu về mặt xu hướng cũng như các vùng hỗ trợ và kháng cự của VNINDEX do ảnh hưởng của các mã vốn hóa lớn. Vùng kháng cự của VNINDEX nằm tại 675- 680 điểm. Chỉ số cần vượt lên trên vùng kháng cự này để tạo ra sự chuyển biến tích cực hơn trong ngắn hạn. Vùng hỗ trợ gần của VNINDEX nằm tại 650- 655 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Tín hiệu kỹ thuật ngắn hạn của VN-Index và VN30 vẫn duy trì ở mức trung tính với các ngưỡng kháng cự nằm tại 668-670 điểm và 620-622 điểm. Trong khi đó, ACB bất ngờ tăng giá mạnh đã giúp HNX-Index vượt ngưỡng 80 điểm, để gợi mở khả năng có thể tăng lên ngưỡng cản tiếp theo tại khu vực 81-81,5 điểm. Dự báo, thị trường có thể duy trì quán tính tăng trong phiên giao dịch ngày mai để các chỉ số kiểm định các ngưỡng cản phía trên. Thị trường hiện đang phù hợp với việc nắm giữ và quan sát hơn là gia tăng tỷ trọng cổ phiếu ngắn hạn.

VDSC

Thị trường phục hồi nhẹ sau phiên giảm điểm mạnh trước đó. Thanh khoản tiếp tục giảm cho thấy tâm lý nhà đầu tư vẫn đang khá thận trọng. Nhà đầu tư có thể giải ngân có chọn lọc vào những nhóm cổ phiếu có tiềm năng trong quý IV cũng như trong 2017. Tỷ lệ cổ phiếu/tiền mặt đề xuất là 50/50.

VN-Index: Phiên tăng điểm này mang tính phục hồi kỹ thuật khi chưa lấy lại được 50% những gì đã mất trong phiên trước đó đồng thời thanh khoản tiếp tục suy giảm. Xu hướng ngắn hạn vẫn là tăng sau khi tạo đáy ở vùng 650 điểm, tuy vậy xu hướng trung hạn vẫn là sideway giảm nhẹ. Các đường trung bình ngắn và trung hạn cũng đã chuyển sang trạng thái đi ngang. Các chỉ báo kỹ thuật như MACD và RSI vẫn nằm trong xu hướng tăng nhẹ.

HNX-Index: HNX-Index đang có những nỗ lực để vượt qua kháng cự 80 điểm nhưng chưa có sự bứt phá đủ thuyết phục. Xu hướng ngắn hạn đang là tăng, tuy nhiên xu hướng trung hạn vẫn đang là giảm. Các chỉ báo kỹ thuật như MACD và RSI vẫn nằm trong xu hướng tăng nhẹ trong ngắn hạn. Dài hạn hơn, các chỉ báo này hầu như đi ngang trong thời gian dài vừa qua. HNX-Index cần có sự bứt phá mạnh mẽ để có thể tạo xu thế tích cực trong trung hạn.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
FPT HSC 6/12/2016 42.5 42 52.0 40.0
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
REE HSC 10/10/2016 24.2 20.5-21.5 26.0 19.5
PPC HSC 21/9/2016 17.45 14.4 18.0 13.1
HSG HSC 20/9/2016 51.5 40.8 – 41.1 50.0 38.0

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s