Cập nhật 27/12/2016 TCM, PPC, NVL, VNM

1. TCM

VDSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
TCM            14.5 -8.54% 6.4 0.8

TCM là một trong số ít các doanh nghiệp dệt may tại Việt Nam sở hữu chuỗi cung ứng sản phẩm từ sợi cho đến hàng may mặc. Tuy nhiên. ở thời điểm hiện tại, PE của Công ty chỉ đang trong khoảng từ 6 đến 7, khá thấp so với mức PE trong quá khứ. Nguyên nhân chính khiến nhà đầu tư không còn hứng thú với cổ phiếu này như trước đây là do: (1) khả năng cao TPP sẽ không được thông qua, (2) lực cầu sản phẩm may mặc đang ở mức rất thấp và (3) hoạt động kém hiệu quả của mảng sợi và nhà máy Vĩnh Long. Tuy nhiên, với những nỗ lực của Công ty trong việc tái cấu trúc hoạt động sản xuất doanh nghiệp, chúng tôi nhận thấy TCM sẽ có một năm 2017 tươi sáng hơn.

Những tín hiệu tích cực đến từ mảng sợi. Trong 2 năm gần đây, kết quả kinh doanh mảng sợi của TCM không thật sự khả quan do những thách thức đến từ: sự cạnh tranh gây gắt của các doanh nghiệp Trung Quốc và diễn biến bất lợi của giá sợi trên thị trường thế giới. Để hạn chế những rủi ro trên, trong năm 2016, TCM đã tiến hành thanh lý tất cả những dây chuyền sản xuất kém hiệu quả, giảm tổng công suất mảng sợi từ 1.800 tấn/tháng xuống còn 1.100 tấn/tháng. TCM dự kiến trong năm 2017, mảng sợi sẽ chính thức hết lỗ và nếu điều này xảy ra, lợi nhuận sau thuế của Công ty có thể được cải thiện thêm ít nhất từ 8 đến 10 tỷ đồng.

Mở rộng công suất mảng vải. Mảng vải hiện nay đang sở hữu biên lợi nhuận gộp khá ấn tượng (25%-28%) cũng như triển vọng phát triển khá tốt với Nhật Bản là thị trường tiêu thụ chính. Tuy nhiên, trong năm 2016, doanh thu mảng vải chỉ chiếm khoản 8% tổng doanh thu hoạt động dệt may của TCM. Để đáp ứng nhu cầu phát triển mới, TCM đã tiến hành thay thế các chuyền máy sản xuất vải cũ bằng những chuyền máy mới, có khả năng cung cấp các sản phẩm chất lượng cao nhằm đáp ứng những yêu cầu khắt khe từ thị trường Nhật Bản. TCM ước tính việc thay thế này có thể giúp doanh thu mảng vải tăng thêm khoảng 60%, tương đương với 136 tỷ đồng trong năm 2017.

Nhà máy Vĩnh Long dự kiến sẽ hết lỗ trong năm 2017. Trong năm 2016, nhà máy Vĩnh Long vẫn chưa đạt được điểm hòa vốn do (1) tay nghề lao động còn thấp và (2) chi phí khấu hao cao do nhà máy mới được đưa vào hoạt động. Ở thời điểm hiện tại, nhà máy Vĩnh Long chỉ đang hoạt động với 80% công suất thiết kế, trong khi các nhà máy may khác tại TP. Hồ Chí Minh đều đang hoạt động với công suất tối đa. Khi khoảng cách này dần được thu hẹp, nhà máy Vĩnh Long sẽ có khả năng mang lại lợi nhuận cho Công ty. Nếu điều này xảy ra, dự kiến lợi nhuận sau thuế của TCM sẽ tăng ít nhất từ 40 đến 45 tỷ đồng trong năm 2017.

Nhìn chung, với việc đẩy mạnh tái cơ cấu, các mảng kinh doanh chính của TCM kỳ vọng sẽ có sự chuyển biến tích cực trong năm 2017. Đồng thời, khả năng TPP không được thông qua cũng có thể không ảnh hưởng nhiều đến triển vọng phát triển của ngành dệt may Việt Nam nói chung và TCM nói riêng. Chúng tôi ước tính doanh thu và LNST của Công ty lần lượt đạt 3.200 tỷ đồng và 160 tỷ đồng, tương ứng với EPS ~2.331 đồng. Tính đến cuối phiên giao dịch hôm nay, cổ phiếu TCM đang được giao dịch ở mức PE forward là 6,2 lần.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo   8/11/16     24/11/16  
Khuyến nghị   Kém khả quan     Trung lập  
Giá mục tiêu   13.9     17.6  

2. PPC

VCSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
PPC            17.1 -2.01% -16.9 1.2

CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) bất ngờ công bố doanh thu và LNST 11 tháng đầu năm lần lượt đạt 5.262 tỷ đồng và 189 tỷ đồng, giảm 14% và 53% so với cùng kỳ năm ngoái. Các kết quả trên chỉ hoàn tất 86% và 47% dự báo cả năm của chúng tôi vì công ty vẫn chưa ghi nhận doanh thu và lợi nhuận hồi tố từ nhà máy Phả Lại 1. Công ty dự kiến sẽ ghi nhận trong tháng mười hai và điều này sẽ giúp kết quả cả năm phù hợp với dự báo của chúng tôi.

Trong tháng 10 và 11, đồng yen Nhật trượt giá 9,1% so với tiền đồng Việt Nam, qua đó giúp PPC lãi 500 tỷ đồng từ chênh lệch tỷ giá liên quan đến nợ bằng đồng yen. Trong tháng 12, đồng yen trượt giá tiếp 3% so với tiền đồng. Lợi nhuận tháng 10 và 11 đã bù đắp được lỗ 9 tháng đầu năm cho PPC.

PPC sẽ trả cổ tức đợt đầu cho năm 2016 gồm 800VND/cổ phiếu, ngày giao dịch không hưởng quyền là 29/12 và ngày trả cổ tức là 10/02/2017.

Chúng tôi hiện đưa ra khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dành cho PPC với giá mục tiêu 16.400VND/cổ phiếu, tổng mức sinh lời 5,8%, bao gồm lợi suất cổ tức 9,9% theo cổ tức dự kiến cho cả năm là 1.700VND/cổ phiếu). Chốt phiên hôm nay, giá cổ phiếu PPC đi ngang.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 1/12/16 26/12/16 28/10/16   28/11/16  
Khuyến nghị Mua PHTT Khả quan   Outperform  
Giá mục tiêu 19.8 16.4     18.68  

3. NVL

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
NVL 50.0 n.a n.a n.a

Cổ phiếu CTCP Tập đoàn Đầu tư Novaland (NVL) sẽ niêm yết trên sàn HOSE ngày 28/12/206. Chúng tôi công bố báo cáo lần đầu dành cho NVL với tổng mức sinh lời +19,8%.

Nắm giữ 25% thị phần phân khúc căn hộ trung và cao cấp của thị trường BĐS Tp.Hồ Chí Minh.

Lợi nhuận 2017 dự phóng tăng trưởng 84% được đảm bảo từ kết quả bán hàng đạt được trong năm 2014-2016.

Tốc độ mở bán ấn tượng tại các dự án BĐS cao cấp đẩy mạnh biên lợi nhuận gộp 2017 tăng 16,2 điểm %.

Mức dự phóng P/B 2017 2,3 lần và P/E 10,4 lần là hấp dẫn với vị thế hàng đầu của một chủ đầu tư BĐS uy tín với quỹ đất chiến lược tại Tp.Hồ Chí Minh

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 28/10/16 26/12/16     26/12/16  
Khuyến nghị            
Giá mục tiêu 57.86 59.9     65  

Tập đoàn khẳng định vị thế là một đơn vị phát triển hàng đầu thị trường Hồ Chí Minh với gần 30 dự án đã được đưa ra thị trường. Số lượng căn hộ giao dịch của Novaland chiếm khoảng 30% toàn giao dịch thị trường Hồ Chí Minh, một thị trường sôi động, nhiều cạnh tranh và tiềm năng phát triển lớn. Vượt lên so với các đối thủ khác, thương hiệu Novaland cùng với Vingroup được xem là 2 nhà phát triển bất động sản lớn nhất thị trường Hồ Chí Minh tính đến hiện tại nếu xét về quy mô dự án và số lượng giao dịch.

Tập đoàn đã xây dựng được danh mục lên đến 40 dự án. Các dự án được phát triển với quy mô vừa phải và hướng đến các khu vực phát triển nhất của Thành phố là khu vực lõi trung tâm, khu Đông, khu Nam và khu vực giàu tiềm năng phía Tây với 3 quận chính là Tân Bình, Phú Nhận và Tân Phú.

Novaland đã xây dựng mô hình phát triển dự án hiệu quả khi tập trung nguồn lực vào một số các khâu trọng điểm trong quy trình phát triển dự án. Chính sự quyết liệt và táo bạo trong giai đoạn 2013-2015 đã giúp Novaland sớm khẳng định thương hiệu đối với nhà đầu tư chỉ trong thời gian ngắn.

Hoạt động bán hàng tích cực của năm 2015 và 2016 sẽ sớm phản ánh vào doanh thu và lợi nhuận của Tập đoàn trong năm 2017 và 2018. Với tổng số gần 15,000 căn hộ và nhà phố đã bán, lợi nhuận mà Tập đoàn dự kiến lần lượt là 3,144 và 5,082 tỷ đồng. Biên lợi nhuận ròng các dự án trung bình từ 17 – 20%.

BVSC cho rằng việc Novaland niêm yết sẽ thu hút sự quan tâm và là cơ hội đầu tư đáng được xem xét dành cho các nhà đầu tư. Thương hiệu Novaland khẳng định được vị thế và uy tín đối với khách hàng. Sức cạnh tranh trong các sản phẩm của Tập đoàn rất tốt do dự án tập trung vị trí trọng điểm và có quy mô vừa phải. Trong 5 năm tới, kế hoạch phát triển của Tập đoàn vẫn nhiều tham vọng khi sở hữu nhiều quỹ đất lớn, trọng điểm ở các khu vực đang phát triển như khu Đông, các quận trung tâm như quận 1, 3, 4, 5 và 11. Mặc dù vậy, chúng tôi lưu ý về khả năng tăng trưởng chậm lại khi mà thị trường bất động sản dự báo sẽ rất cạnh tranh trong 2017 và 2018. Ngoài ra, chúng tôi cho rằng khả năng Tập đoàn sẽ tiếp tục huy động vốn để cân bằng tình hình tài chính, cũng như, tài trợ cho các dự án quy mô lớn sắp triển khai. Về giá hợp lý đối với cổ phiếu Novaland, Tập đoàn chính thức giao dịch trên HOSE phiên đầu tiên vào ngày 28/12/2016 với giá tham chiếu là 50,000 đồng/cổ phần. Với mức giá trên, chúng tôi ước tính PE và PB năm 2017 là 9.9 và 2.3 lần. So sánh với doanh nghiệp phát triển khác ở thị trường phía Nam, các chỉ số định giá này vẫn khá hợp lý và còn dư địa để tăng trưởng. BVSC ước tính giá hợp lý đối với cổ phiếu Novaland theo phương pháp so sánh PE và PB cho năm 2017 là 65,000 đồng/cổ phần.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 28/10/16 26/12/16     26/12/16  
Khuyến nghị            
Giá mục tiêu 57.86 59.9     65  

4. VNM

Cập nhật kết quả kinh doanh sơ bộ 2016

VNM công bố kết quả kinh doanh hợp nhất sơ bộ trong năm 2016. Theo đó, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt tương ứng 46.200 tỷ đồng (+14,9 YoY) và 9.310 tỷ đồng (19,8% YoY), vượt 3,7% KH doanh thu và 12,6% KH lợi nhuận. Doanh thu toàn năm sát với dự báo của chúng tôi trong khi lợi nhuận ròng thấp hơn một chút so với ước tính (Chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng của VNM sẽ đạt 9.888 tỷ đồng, tăng 27,2% YoY). Trong quý 4/2016, doanh số và lợi nhuận sau thuế ước tính đạt 11.073 tỷ đồng (không thay đổi so với cùng kỳ năm ngoái) và 1.775 tỷ đồng (-6,6% YoY). Mặc dù đã dự kiến tăng trưởng sẽ không khả quan, chúng tôi vẫn ngạc nhiên trước mức tăng trưởng âm trong quý 4/2016. Chúng tôi cho rằng, VNM đã ghi nhận chi phí bán hàng cao hơn trong quý 4/2016. Khi BCTC công bố, chúng tôi sẽ cung cấp báo cáo chi tiết về KQKD quý 4/2016.

Trong cuộc trao đổi gần đây với công ty, VNM cho biết đã tích trữ sữa bột nguyên kem và sữa bột gầy đủ cho sản xuất đến tháng 5/2017, vì vậy, biên lợi nhuận gộp trong nửa đầu năm 2017 sẽ vào khoảng 39-40% (2016: ~42%). Về tăng trưởng doanh số, VNM đặt kế hoạch đạt 8-10% tăng trưởng khối lượng bán hàng trong 5 năm tới so với mức tăng ~7% của toàn ngành. Tổng vốn đầu tư trong 5 năm tới ước tính khoảng 500 triệu USD, chủ yếu sử dụng mở rộng sản xuất.

Dựa trên kết quả được cập nhật của năm 2016, chúng tôi đã điều chỉnh ước tính của chúng tôi cho năm 2017. Doanh thu và lợi nhuận ròng ước đạt tương ứng 53.299 đồng tỷ (+15,4% YoY, giảm 1,5% so với ước tính trước đó) và 9.971 tỷ đồng (+7,1% YoY và giảm 5,2% với ước tính trước). Chúng tôi dựa trên các giả định sau đây: doanh thu từ nội địa đạt tăng trưởng 14,2% chủ yếu nhờ sản lượng gia tăng, từ xuất khẩu đạt 10-15%, giá nguyên liệu sữa bột tăng 25% và tỷ lệ giá bán trung bình trên doanh thu thuần ở mức 15,6%.

Giá cổ phiếu VNM đã giảm liên tục kể từ giữa tháng 11/ 2016, khi SCIC đã bán 5,4% cổ phần tại VNM và các nhà đầu tư đã bắt đầu cân đo đến chi phí đầu vào tăng cao trong triển vọng của công ty trong năm 2017. Với mức giá thị trường ngày 21/12/2016, VNM đang được giao dịch PE 2017 là 20,4x. Giá mục tiêu 1 năm chúng tôi đưa ra cho cổ phiếu là 136.000 đồng / cổ phiếu (giảm 5% so với giá mục tiêu trước đây của chúng tôi do lợi nhuận giảm).

Đối với giai đoạn 2016-2021, chúng tôi ước tính tốc độ tăng trưởng CAGR của lợi nhuận ròng là 10,7%. Trong dài hạn, VNM vẫn là cổ phiếu ưa thích của chúng tôi vì theo chúng tôi, VNM vẫn còn triển vọng tăng trưởng trong bối cảnh thị trường sữa Việt Nam còn kém phát triển so với các nước trong khu vực về lượng tiêu thụ sữa bình quân đầu người (19 lít / năm vào năm 2015). VNM, được biết như là một cổ phiếu đầu ngành với nền tảng tài chính vững mạnh, lịch sử thành lập lâu đời, mạng lưới phân phối rộng khắp, giá cả phải chăng đang trên đà tăng trưởng thị phần (với mục tiêu đạt 50% thị phần về khối lượng sữa bột, 75% thị phần sữa uống trong tương lai).

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX đóng cửa giảm nhẹ và tiếp tục quá trình dao động quanh đường SMA20. Đường giá đang phải chịu sức ép ngày một lớn dần từ các đường SMA100 và SMA50 đang án ngữ phía trên. Thanh khoản giảm nhẹ và tiếp tục duy trì ở mức thấp hơn tương đối so với mức trung bình 10 phiên, còn chỉ báo MFI đã vượt qua ngưỡng 60. Điều này cho thấy dòng tiền vẫn đang tìm kiếm cơ hội để thực hiện giải ngân bất chấp tâm lý nghỉ lễ đang bao trùm thị trường. Độ rộng thị trường nghiêng đôi chút về phía các mã giảm điểm, tuy nhiên nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn có sự tăng giảm khá cân bằng. Điều này đã phần nào giúp tạo ra tương quan cân bằng cho thị trường. Về cái nhìn ngắn hạn, trạng thái dao động của chỉ số chưa được tích cực do đang nằm dưới các đường MA trung hạn. Dù vậy, chuyển động của nhóm MA ngắn hạn vẫn đang nằm ngang trong bối cảnh dải BB tiếp tục được thắt hẹp, còn đường ADX đang giảm về gần gưỡng 20. Như vậy, chỉ số có thể sẽ tiếp tục trạng thái dao động sideway trong biên độ hẹp quanh đường SMA20 trong những phiên còn lại của tuần. Tuy nhiên, chúng tôi cũng lưu ý rằng, chỉ số cần phải sớm thoát khỏi trạng thái này bởi sức ép từ các đường MA ngắn và trung hạn sẽ tăng mạnh nếu các đường này gập xuống trong thời gian tới. Trên khung thời gian intraday, đường giá hiện đang bị kép trong vùng được giới hạn bởi cận trên là vùng 668-670 điểm và cận dưới là 655-660 điểm. Vùng dao động này cũng là vùng dao động của các đường MA ngắn và trung hạn. Do đó, đường giá sẽ tạm thời bị giữ lại trong vùng điểm này trong một vài phiên kế tiếp, ít nhất cho đến khi cận trên hoặc cận dưới bị phá vỡ. Vùng kháng cự gần của VNINDEX nằm tại 670-675 điểm. Chỉ số cần vượt lên trên vùng cản này để tạo ra trạng thái dao động tích cực hơn trong ngắn hạn. Vùng hỗ trợ gần của VNINDEX nằm tại 650- 655 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Các chỉ số chứng khoán hai sàn biến động nhẹ và đóng cửa trái chiều nhau. VN30 tăng 0,16% nhờ HPG, HSG, VCB, MWG, SSI mặc dù VNM giảm trong khi HNX-Index tăng 0,2% nhờ lực kéo từ ACB. Tuy nhiên, việc GAS và SAB giảm đã khiến VN-Index đóng cửa trong sắc đỏ – 0,29%. Thanh khoản thị trường có xu hướng giảm nhẹ. Tín hiệu ngắn hạn của VN30 tạm thời chuyển lên mức Tích cực dù tín hiệu này không đi kèm với thanh khoản. Nó cho thấy sự tăng điểm của VN30 là do tác động của một số cổ phiếu vốn hóa lớn đặc thù và điều này có thể liên quan đến hoạt động “làm” NAV cuối năm. Dự kiến VN30 có thể dao động trong biên độ từ 618-628 trong những phiên tới

VDSC

Thị trường tiếp tục biến động trái chiều nhau với thanh khoản giảm xuống mức thấp nhất gần đây. Thị trường vẫn đang biến động với xu hướng giảm và chưa có tín hiệu chựng lại. Nhà đầu tư tiếp tục theo dõi thêm diễn biến của thị trường.

VN-Index: VN-Index giảm mạnh hơn về cuối phiên hình thành cây nến đỏ không có bóng nến. Như vậy, trong 4 phiên gần đây VN-Index đang biến động đi ngang với phiên tăng/giảm xem kẽ lẫn nhau cho tâm lý nhà đầu tư vẫn đang rất thận trọng. Khối lượng giao dịch cũng tiếp tục sụt giảm xuống mức thấp hơn đạt 67 triệu cổ phiếu trong phiên hôm nay. Thanh khoản của thị trường đang liên tục giảm. Các chỉ báo kỹ thuật cũng biến động không tích cực, đường RSI(14) đang đi xuống nhẹ, trong khi đường MACD histogram cũng đi xuống và MACD đang tiến gần đường tín hiệu.

HNX-Index: HNX-Index tăng nhẹ trở lại và hình thành cây nến xanh ngắn ở quanh ngưỡng 79 điểm cho thấy đường giá đang có sự hỗ trợ nhẹ ở ngưỡng này. Tuy nhiên, xu hướng chung của HNX-Index vẫn đang biến động trong xu hướng giảm và chưa có tín hiệu kết thúc. Khối lượng giao dịch trên sàn HNX cũng đang có xu hướng giảm xuống và đã xuống mức thấp nhất trong thời gian gần đây. Các chỉ báo kỹ thuật như RSI(14) tăng nhẹ trở lại nhưng vẫn chưa vượt qua được ngưỡng 50, trong khi MACD histogram cũng đang đi xuống.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
MBB HSC 23/12/2016 13.15 13.2 16.0 12.5
FPT HSC 6/12/2016 42.7 42 52.0 40.0
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
REE HSC 10/10/2016 24.0 20.5-21.5 26.0 19.5
PPC HSC 21/9/2016 17.1 14.4 18.0 13.1
HSG HSC 20/9/2016 51.8 40.8 – 41.1 50.0 38.0

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s