Cập nhật 29/12/2016 NVL, CSM

1. NVL

VDSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
NVL            60.0 0.00% 53.2 4.3

Trong khi nhiều nhà phát triển BĐS, kể cả các công ty niêm yết đã bỏ lỡ đợt bùng nổ trên thị trường BĐS suốt 2 năm qua, NVL là một trong số ít các công ty có thể “bắt đúng con sóng” để gia tăng doanh số và tận dụng được cơ hội này để mở rộng và chiếm lĩnh thị trường. NVL hiện có 11 sàn giao dịch và hơn 600 nhân viên tư vấn là nhân sự do công ty tuyển dụng và đào tạo. Giai đoạn từ năm 2011 đến hết tháng 9/2016, NVL đã tiêu thụ được 17.062 sản phẩm căn hộ và office tel. Năm 2015, NVL đã bán 6.686 căn hộ và Officetel, chiếm khoảng 30% lượng giao dịch trong phân khúc trung và cao cấp và 18,5% thị phần căn hộ toàn thị trường TP HCM (36.160 căn theo CBRE). 9 tháng đầu năm 2016, số sản phẩm tiêu thụ đạt 5.583 căn, bằng 83,5% cả năm 2016.

Cũng như các công ty BĐS khác, doanh thu và lợi nhuận của NVL các năm qua có độ trễ khoảng 2 năm so với việc mở bán các dự án. Trong khi doanh thu tăng liên tục qua từng năm và đạt tốc độ tăng trưởng kép 72%/năm trong giai đoạn 2011-2015, LNST chỉ thực sự bứt phá từ năm 2015 khi Công ty đồng loạt bàn giao các dự án The Prince Residence (Q. Phú Nhuận), Galaxy 9 (Q.4), Icon 56 (Q.4), Lexington Residence (Q.2), Tropic Garden và Sunrise City (khu Central). Năm 2015, doanh thu tăng 138% và LNST tăng 360% so với năm 2014. 9 tháng đầu năm 2016, doanh thu tiếp tục tăng gấp 3 lần cùng kỳ và LNST đạt 1.565 tỷ đồng trong 9T2015 lỗ 56,6 tỷ.

Xem xét KQKD 9 tháng đầu năm, kế hoạch doanh thu và LNST năm 2016 của NVL khá thận trọng. Tuy nhiên, doanh nghiệp tỏ ra lạc quan về năm 2017 với kế hoạch doanh thu tăng 160% và LNST tăng 90,5% so với 2016 (kế hoạch). Bên cạnh việc bàn giao phần còn lại của các dự án kể trên, trong năm 2017, Công ty dự kiến sẽ tiếp tục bàn giao các dự án The Tresor (Q.4), Lucky Palace (Q.6), GardenGate, Golden Masion, Kingston Residence, Orchard Garden (Q.Phú Nhuận) và The Botanica (Q.Tân Bình). Theo kế hoạch này, EPS năm 2016 và 2017 dự kiến đạt lần lượt 3.512 và 5.335 đồng (dựa trên số lượng cổ phiếu đang lưu hành hiện tại, giả định không phát hành thêm).

Dù giá cổ phiếu NVL tăng kịch trần nhưng khối ngoại bán ra 500 ngàn cổ phiếu đồng thời mua vào 445 ngàn cổ phiếu. Theo thông tin từ Bản cáo bạch niêm yết của NVL, từ tháng 7 đến tháng 12/2015, NVL đã phát hành tổng cộng 17,83 triệu cổ phiếu ưu đãi cổ tức có thể chuyển đổi thành cổ phiếu thường với tỷ lệ 1 cổ phiếu ưu đãi đổi được 3 cổ phiếu thường tại bất kỳ thời điểm nào theo yêu cầu của cổ đông hoặc tự động chuyển đổi sau khi hết thời hạn ưu đãi (3 năm). Hiện tại, NVL vẫn còn 6,83 triệu cổ phiếu ưu đãi cổ tức có thể chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông. Đây cũng là lý do NVL chỉ mới niêm yết 589/596 triệu cổ phiếu đã phát hành. Đồng thời, với tỷ lệ chuyển đổi quá “hời” như vậy, những nhà đầu tư mua cổ phiếu ưu đãi của NVL có thể sở hữu cổ phiếu của công ty với giá vốn rất thấp. Đó là chưa kể NVL còn kế hoạch phát hành cổ phiếu để chuyển đổi 60 triệu USD nợ đã giải ngân. Từ đây có thể thấy, áp lực chốt lời trong ngắn hạn đối với NVL sau khi niêm yết là tương đối lớn. Chúng tôi cho rằng điều này có thể cản trở khả năng tăng giá của NVL trong ngắn hạn.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 28/10/16 26/12/16     26/12/16  
Khuyến nghị            
Giá mục tiêu 57.86 59.9     65  

2. CSM

Lợi nhuận ròng sẽ tăng trưởng trở lại từ 2017

Doanh thu thuần 9T2016 của CSM đạt 2.278,8 tỷ đồng (-18% so với cùng kỳ năm trước). Trong 9T2016, CSM ghi nhận 401 tỷ đồng doanh thu từ dự án Nguyễn Khoái (386 tỷ đồng) và dự án Nguyễn Tất Thành (15 tỷ đồng). Nếu không bao gồm khoản này, doanh thu từ hoạt động kinh doanh chính có thể giảm 4,2% so với cùng kỳ năm trước. Giá bán trung bình giảm 10% so với cùng kỳ năm trước trong khi sản lượng tiêu thụ tăng 6% so với cùng kỳ năm trước. Chi phí nguyên liệu trực tiếp giảm 6% so với cùng kỳ năm trước giúp tỷ suất lợi nhuận gộp mảng kinh doanh chính giữ trong khoảng 22%. Cụ thể, giá cao su tự nhiên giảm do (1) tiêu thụ giảm từ Trung Quốc và (2) nguồn cung dồi dào từ các nước xuất khẩu cao su, trong khi giá cao su tổng hợp giảm cùng đà giảm giá dầu. Lợi nhuận gộp mảng cốt lõi giảm 7% so với cùng kỳ năm trước. Do đó, sản lượng tiêu thụ tăng và chi phí nguyên liệu trực tiếp giảm không đủ để bù đắp đà giảm giá khi CSM muốn duy trì thị phần trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt từ lốp Trung Quốc.

Lợi nhuận trước thuế và lợi nhuận ròng ở mức 225,3 tỷ đồng (-17,5% so với cùng kỳ năm trước) và 180,1 tỷ đồng (-15,5% so với cùng kỳ năm trước). Trong đó, lợi nhuận trước thuế và lợi nhuận ròng mảng cốt lõi tăng 5,9% và 8,6%. KQKD mảng cốt lõi cải thiện chủ yếu nhờ lỗ ròng tài chính giảm. Trong 9T2016, CSM hưởng lợi từ chi phí cao su đầu vào thấp, giúp tăng tỷ suất lợi nhuận gộp. Tuy nhiên,  tỷ suất lợi nhuận gộp mảng cốt lõi chưa cải thiện đáng kể do ảnh hưởng từ môi trường cạnh tranh trong ngành.

Đà tăng giá cao su tự nhiên vẫn là mối quan tâm hàng đầu. Theo quan điểm của chúng tôi, giá cao su tự nhiên thoát đáy vào đầu năm 2016 và đang phục hồi. Trong bối cảnh cạnh tranh mạnh mẽ tiếp diễn với lốp Trung Quốc, CSM khó có thể chuyển thêm chi phí đầu vào cho khách hàng. Do đó, chúng tôi cho rằng giá cao su tăng ảnh hưởng tiêu cực đến CSM. Chúng tôi giả định giá cao su 2016 giảm 5% so với năm trước, trong khi năm 2017 có thể tăng 10% so với 2016.

Mặc dù KQKD năm 2017 chịu tác động tiêu cực từ (1) cạnh tranh cao với lốp Trung Quốc và (2) chi phí cao su đầu vào tăng và (3) chi phí lãi vay tăng và chi phí khấu hao tăng từ dự án PCR giai đoạn 1, lợi nhuận ròng có thể tăng 14% so với năm 2016 nhờ (1) sản lượng tiêu thụ lốp TBR tăng tích cực và (2) đóng góp đáng kể từ lốp PCR dưới hợp đồng bao tiêu giữa CSM và Tireco.

Tại mức giá 19.150 đồng/cp, CSM đang giao dịch tại PE 2016 là 9x và PE 2017 là 7,9x so với PE thị trường 2016 là 13,8x. Với PE mục tiêu là 9x, chúng tôi đặt giá mục tiêu 1 năm là 21.600 đồng/cp, tương ứng tăng 13% so với giá hiện tại.

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX có phiên giảm nhẹ và tiếp nối quá trình dao động tăng giảm đan xen quanh đường SMA20. Thanh khoản tiếp tục được cải thiện và duy trì ở mức trung bình 10 phiên. Chỉ báo MFI cũng nhích nhẹ lên gần ngưỡng 70. Điều này cho thấy dòng tiền vẫn đang đổ vào thị trường với niềm tin về một nhịp tăng điểm mới của chỉ số trong năm mới. Về góc độ phân lớp cổ phiếu, các nhóm cổ phiếu vẫn diễn ra với sự phân hóa, tăng giảm đan xen để giúp cung cầu thị trường giữ ở trạng thái cân bằng. Về cái nhìn ngắn hạn, trạng thái dao động của chỉ số chưa được tích cực do đang nằm dưới các đường MA trung hạn. Dù vậy, chuyển động của nhóm MA ngắn hạn vẫn đang nằm ngang trong bối cảnh dải BB tiếp tục được thắt hẹp, còn đường ADX đang giảm về gần gưỡng 20. Như vậy, chỉ số có thể sẽ tiếp tục trạng thái dao động sideway trong biên độ hẹp quanh đường SMA20 trong những phiên còn lại của tuần. Tuy nhiên, chúng tôi cũng lưu ý rằng, chỉ số cần phải sớm thoát khỏi trạng thái này bởi sức ép từ các đường MA ngắn và trung hạn sẽ tăng mạnh nếu các đường này gập xuống trong thời gian tới. Trên khung thời gian intraday, đường giá tiếp tục có xu hướng dao động quanh đường SMA20. Xu hướng này có thể sẽ còn tiếp diễn trong hai phiên còn lại của tuần nếu đường giá vượt lên trở lại ngưỡng 665 điểm trong phiên ngày mai. Tuy nhiên, sau khi đường giá xuyên thủng đường PSAR thì áp lực từ nhóm MA ngắn và trung hạn đang án ngữ phía trên sẽ được gia tăng đáng kể. Do đó, chúng tôi để ngỏ khả năng đường giá có thể giảm về vùng hỗ trợ 650-655 điểm. Vùng kháng cự gần của VNINDEX nằm tại 670-675 điểm. Chỉ số cần vượt lên trên vùng cản này để tạo ra trạng thái dao động tích cực hơn trong ngắn hạn. Vùng kháng cự trong phiên của chỉ số nằm tại 665-668 điểm. Vùng hỗ trợ gần của VNINDEX nằm tại 650- 655 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Tín hiệu ngắn hạn của các chỉ số vẫn không có sự thay đổi. VN30 duy trì xu hướng Tích cực và đang dần tiệm cận ngưỡng kháng cự trung hạn của đường MA200 tại 628 điểm. VN-Index vẫn đang bám theo kênh dao động hẹp 660-670 điểm trong khi HNX-Index vẫn giữ tín hiệu Tiêu cực với ngưỡng kháng cự tại 79,5 điểm. Dự báo các chỉ số sàn HSX có thể tiếp tục duy trì đà tăng nhẹ trong những phiên cuối tuần. Chỉ số VN-Index có thể kiểm định vùng 665-670 điểm trong khi VN30 có thể kiểm định vùng kháng cự trung hạn quan trọng tại 625-630 điểm.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
MBB HSC 23/12/2016 13.3 13.2 16.0 12.5
FPT HSC 6/12/2016 43.6 42 52.0 40.0
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
REE HSC 10/10/2016 24.6 20.5-21.5 26.0 19.5
PPC HSC 21/9/2016 17 14.4 18.0 13.1
HSG HSC 20/9/2016 51.6 40.8 – 41.1 50.0 38.0

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s