Cập nhật 30/12/2016 VSC, VSH

1. VSC

BVSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
VSC            54.6 0.18% 10.6 1.9

Ước tính 11 tháng năm 2016, sản lượng hàng hóa thông qua cảng toàn thành phố Hải Phòng đạt 71,03 triệu tấn, tăng 14% so với cùng kỳ năm 2015, trong đó khu vực kinh tế ngoài nhà nước đạt 32,8 triệu tấn, tăng 22%yoy. Hoạt động khai thác cảng của VSC do vậy được kỳ vọng sẽ khởi sắc.

Với việc hoàn thiện lắp đặt 2 cẩu QC giai đoạn 1 vào nửa đầu năm, cẩu QC thứ 3 vào tháng 7 và QC thứ 4 vào tháng 11/2016, cảng VIP Green đã được hoàn thiện và có thể vận hành với công suất thiết kế toàn dụng 500.000 TEU trong năm 2017. Riêng trong quý 4/2016, công suất hoạt động của VIP Green tăng lên khoảng 90.000 TEU thay vì 75.000 TEU của các quý trước. Tổng công suất của VSC bao gồm VIP Green và Green vào khoảng 165.000 TEU trong quý 4/2016.

Ước tính cả năm 2016, chúng tôi dự báo VIP Green sẽ đạt khoảng 346 tỷ doanh thu. Với chi phí tài chính khoảng 45 tỷ và chi phí khấu hao khoảng 65 tỷ cho năm đầu tiên hoạt động, LNST của VIP Green dự báo đạt khoảng 34 tỷ đồng.

Chúng tôi dự báo năm 2016, VSC có khả năng đạt 1.112 tỷ doanh thu, tăng 20% yoy và 252 tỷ lợi nhuận sau thuế, giảm 9% so với năm 2015. Lợi nhuận năm 2016 bị sụt giảm do (1) tăng trưởng hàng hóa qua cảng không đạt như kỳ vọng (2) không còn khoản lợi nhuận đột biến từ hàng lạnh tạm nhập tái xuất (3) có sự phân hóa giữa các cảng, các cảng phía thượng nguồn sông Cấm bao gồm Green, Hải An, Đoạn Xá, Hoàng Diệu,.. giảm công suất hoạt động do chỉ đón được tàu nhỏ và bị ảnh hưởng do cầu Bạch Đằng đang trong quá trình xây dựng (4) cảng mới VIP Green vẫn đang trong quá trình hoàn thiện giai đoạn 2.

Tuy nhiên, chúng tôi vẫn duy trì quan điểm năm 2016 là năm bản lề khi VSC giải quyết bài toán giới hạn công suất bằng việc xây dựng cảng mới. Kể từ 2017, khi cảng mới vận hành ổn định thì kết quả kinh doanh của VSC sẽ khởi sắc trở lại.

Với việc VIP Green đi vào hoạt động ở mức công suất tối đa trong năm 2017 trong khi cảng Green dự bán sẽ bị giảm sản lượng do nguồn hàng bị san sẻ bớt ra các cảng phía hạ nguồn sông Cấm, BVSC dự báo tổng sản lượng hàng hóa qua cảng của VSC vào năm 2017 là 815.000 TEU và vẫn chiếm khoảng 15% thị phần khu vực cảng Hải Phòng. Với động lực tăng trưởng từ cảng mới VIP Green, chúng tôi dự báo doanh thu 2017 của VSC sẽ đạt 1.317 tỷ đồng, tăng 18%yoy, lợi nhuận sau thuế tăng trưởng 30%yoy, đạt 328 tỷ nhờ cảng mới vận hành ổn định. EPS 2017 ước tính khoảng 6.034 đồng/cổ phần, tăng 21%yoy tương ứng với P/E forward là 8,5 lần, là mức P/E khá hấp dẫn so với thị trường.

Năm 2016 sẽ là một năm chững lại về lợi nhuận đối với VSC, sau năm 2015 rất thành công nhờ tăng trưởng đột biến container lạnh. Cảng mới đi vào hoạt động giúp VSC tăng 20% doanh thu trong năm 2016 nhưng vẫn chưa thể bù đắp lợi nhuận từ container lạnh, do đó lợi nhuận sau thuế 2016 chỉ đạt 252 tỷ, giảm 9% so với năm 2015. Nhưng đây có thể xem là năm bản lề cho giai đoạn tăng tốc về lợi nhuận từ năm 2017 của VSC khi cảng mới có thể hoạt động tối đa công suất. Với triển vọng lạc quan từ cảng mới của VSC, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu VSC với giá mục tiêu là 72.000 đồng/cổ phần. Tại mức giá kỳ vọng, P/E forward 2017 của VSC vào khoảng PE 11,9 lần, là mức PE hợp lý so với thị trường.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 30/11/16   27/10/16 2/11/16 29/12/16  
Khuyến nghị Mua   Nắm giữ Tích lũy Outperform  
Giá mục tiêu 70.0     68.4 72.0  

2. VSH

Triển vọng dài hạn, cổ tức ổn định

Trong 9T2016, VSH sản xuất được 438 triệu KWH điện, giảm 11% YoY. Doanh thu đạt 329 tỷ đồng (9,4% YoY). Sản lượng cùng giá thị trường thấp hơn (-10% YoY) là hai lý chính dẫn đến doanh thu sụt giảm. Lợi nhuận ròng đạt 202 tỷ đồng (-6,6% YoY). Trong năm 2014-2015, lượng mưa ở Việt Nam thấp do ảnh hưởng bởi hiện tượng El Nino. Giá thị trường thấp vào năm 2016 do giá khí thấp và một số nhà máy thủy điện lớn tham gia vào hệ thống điện năm ngoái.

Kể từ tháng 11/2016, mưa đã xuất hiện nhiều hơn ở tỉnh Bình Định. Sản lượng đầu ra bắt đầu hồi phục trong quý 4/2016 và VSH đã trữ nhiều nước cho sản xuất trong quý 1/2017.

Lũy kế năm 2016, chúng tôi hy vọng sản lượng có thể tăng 1,25% YoY, đạt 675 triệu KWH. Tuy nhiên, do giá thị trường đã giảm 10% YoY trong năm 2016, doanh thu thị trường cũng giảm ~ 20% YoY từ mức 140 tỷ đồng xuống còn 117 tỷ đồng (chiếm 26% doanh thu). Lợi nhuận ròng dự kiến đạt 276 tỷ đồng (+9,7% YoY), hoàn thành 97,7% KH năm. Biên lợi nhuận ròng được cải thiện chủ yếu nhờ vào khoản lợi nhuận tài chính tăng do VSH trì hoãn phần lớn công việc trong năm 2016 và gửi tiền vay tại ngân hàng để nhận lãi chênh lệch lãi suất.

Chu kỳ thời tiết tại tỉnh Bình Định gồm 4 năm mưa sau 4 năm khô hạn; năm tới sẽ là chu kỳ mới của mùa mưa. Chúng tôi hy vọng sản lượng sẽ tăng lên 742 triệu KWH trong năm 2017 (+10% YoY). Giá thị trường dự kiến cũng sẽ tăng vào năm 2017 dựa trên giá khí tăng và sẽ ngày càng có nhiều nhà máy nhiệt điện tham gia vào thị trường trong năm 2017, nhờ đó giúp tăng doanh thu thị trường (và lợi nhuận) trong năm 2017.

Trong năm 2017, chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận có thể đạt tương ứng 501 tỷ đồng (+11,4% YoY) và 298 tỷ đồng (+ 7,9% YoY), tương ứng EPS đạt 1.444 đồng. Biên lợi nhuận gộp dự kiến sẽ cao hơn trong năm tới, trong khi đó, biên lợi nhuận ròng dự kiến sẽ giảm do VSH phải sử dụng phần lớn lượng tiền mặt cho các dự án mới, làm giảm đáng kể lợi nhuận tài chính.

VSH là nhà máy thủy điện lớn nhất hiện nay trên sàn chứng khoán. Ngoài ra, công ty đang mở rộng công suất thêm 160%. Trong năm 2020, lợi nhuận dự kiến sẽ tăng gấp đôi so với mức hiện tại và sẽ tiếp tục phát triển do giá thị trường sẽ tiếp tục tăng.

VSH đang giao dịch ở mức PE 2017 là 10,9x và PB 2017 là 1,1x, thấp hơn so với các doanh nghiệp cùng ngành như SHP và CHP.  Định giá thấp có thể do những rủi ro liên quan đến dự án Thượng KonTum như nguy cơ chậm trễ ở quá trình khoan hầm và chi phí pháp lý liên quan tranh chấp với nhà thầu Trung Quốc.

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX đóng cửa tăng nhẹ để tiếp tục duy trì quá trình dao động tăng giảm đan xen quanh đường SMA20. Tuy vậy, đường SMA50 đang có dấu hiệu gập xuống, còn chỉ báo PSAR đã áp sát đường giá. Điều này có thể khiến cho khả năng đi lên của chỉ số gặp khó khăn trong những phiên tới. Thanh khoản có phiên thứ 2 liên tiếp đứng ở mức trung bình 10 phiên. Chỉ báo MFI tiếp tục nhích nhẹ lên gần ngưỡng 70. Tâm lý kỳ vọng của nhà đầu tư vào xu hướng tăng điểm của chỉ số trong tuần đầu năm 2017 vẫn đang được thể hiện. Độ rộng thị trường vẫn diễn ra với tương quan cân bằng giữa 2 bên tăng, giảm điểm. Diễn biến này dự báo sẽ còn tiếp tục trong phiên cuối tuần. Về cái nhìn ngắn hạn, trạng thái dao động của chỉ số chưa được tích cực do đang nằm dưới các đường MA trung hạn. Dù vậy, chuyển động của nhóm MA ngắn hạn vẫn đang nằm ngang trong bối cảnh dải BB tiếp tục được thắt hẹp, còn đường ADX đang giảm về gần gưỡng 20. Như vậy, chỉ số có thể sẽ tiếp tục trạng thái dao động sideway trong biên độ hẹp quanh đường SMA20 trong những phiên còn lại của tuần. Tuy nhiên, chúng tôi cũng lưu ý rằng, chỉ số cần phải sớm thoát khỏi trạng thái này bởi sức ép từ các đường MA ngắn và trung hạn sẽ tăng mạnh nếu các đường này gập xuống trong thời gian tới. Trên khung thời gian intraday, cây nến xanh đặc kèm theo khoảng trống (exhaution gap) xuất hiện đầu phiên đã đẩy đường giá quay đầu giảm điểm và có xu hướng lui về đường SMA20 sau đó. Dải BB đang thắt hẹp cho thấy xu hướng đi ngang của chỉ số sẽ còn tiếp diễn. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý rằng, đường giá cần giữ trên đường SMA20 (664) để có thể duy trì trạng thái tích lũy tích cực. Vùng kháng cự gần của VNINDEX nằm tại 670-675 điểm. Chỉ số cần vượt lên trên vùng cản này để tạo ra trạng thái dao động tích cực hơn trong ngắn hạn. Vùng kháng cự trong phiên của chỉ số nằm tại 665-668 điểm. Vùng hỗ trợ gần của VNINDEX nằm tại 650- 655 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Các chỉ số tiếp tục có phiên biến động nhẹ với thanh khoản ở mức trung bình. VN-Index tăng từ đầu phiên và giảm nhẹ đà tăng sau khi chạm ngưỡng MA10. Các chỉ số khác cũng đóng cửa sát các ngưỡng kháng cự ngắn hạn. Tín hiệu ngắn hạn của các chỉ số vẫn không có sự thay đổi. VN30 duy trì xu hướng Tích cực và đang dần tiệm cận ngưỡng kháng cự trung hạn của đường MA200 tại 628 điểm. VN-Index vẫn đang bám theo kênh dao động hẹp 660-670 điểm trong khi HNX-Index vẫn giữ tín hiệu Tiêu cực với ngưỡng kháng cự tại 79,5 điểm. Dự báo các chỉ số sàn HSX dao động trong biên độ hẹp quanh các ngưỡng hỗ trợ và kháng cự ngắn hạn. Chỉ số VN-Index tiếp tục dao động quanh khoảng 660-665, chỉ số VN30 dao động trong khoảng 625-630.

VDSC

Thị trường tiếp tục biến động đi ngang với biên độ nhỏ dần, cảnh báo thị trường sắp có biến động mạnh hơn. Nhà đầu tư cần chờ xu hướng rõ ràng hơn mới thực hiện giao dịch.

VN-Index: VN-Index tiếp tục có phiên biến động đi ngang quanh đường MA26 ở ngưỡng gần 665 điểm, cùng với xu hướng của MA26 cũng đang đi ngang. Như vậy, VN-Index đã có bảy phiên liên tiếp đi ngang, cùng với đó đường Boillinger Band cũng đang thu hẹp lại, tín hiệu này cho thấy VN-Index sẽ sớm có biến động mạnh hơn. Các chỉ báo kỹ thuật như RSI, MACD đi cũng đang có tín hiệu đi ngang nhưng MACD hisogram có sự tăng nhẹ trở lại. Như vây, VN-Index vẫn chưa biến dộng qua xu hướng mới nên nhà đầu tư cần theo dõi thêm khi có có xu hướng rõ ràng thì mới hành động.

HNX-Index: Sau hai phiên hồi phục, HNX-Index lại đang tiếp cận lại đường trung bình giá MA26, nhưng khối lượng giao dịch trong các phiên gần đây vẫn còn dang ở mức thấp so với các tuần trước. HNX-Index cũng đang biến động với biên độ thu hẹp dần từ 79-80 điểm, đường giá vẫn đang biến động phía dưới hai đường MA26 và MA200, trong đó MA26 đang đi xuống với độ dốc giảm dần còn MA200 đang đi ngang. Các chỉ báo kỹ thuật biến động tích cực hơn, đường RSI(14) có đáy đang đi lên dần trong khi MACD histogram cũng tăng nhẹ.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
MBB HSC 23/12/2016 13.4 13.2 16.0 12.5
FPT HSC 6/12/2016 43.45 42 52.0 40.0
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
REE HSC 10/10/2016 24.6 20.5-21.5 26.0 19.5
PPC HSC 21/9/2016 16.55 14.4 18.0 13.1
HSG HSC 20/9/2016 51.7 40.8 – 41.1 50.0 38.0

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s