Cập nhật 09/01/2017 GAS, HPG, HSG, ITD, NLG, VHC

1. GAS

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
GAS            60.4 0.50% 23.1 2.9

GAS (Nắm giữ) đã điều chỉnh giảm kế hoạch kinh doanh năm 2016 và hiện đặt kế hoạch doanh thu là 53.000 tỷ đồng, giảm 17,6% so với năm 2015 và giảm 3,2% so với kế hoạch doanh thu được thông qua tại ĐHĐCĐTN năm 2016 là 54.751 tỷ đồng.

Đồng thời, công ty cũng điều chỉnh kế hoạch LNST xuống 5.200 tỷ đồng, giảm 41,4% so với năm 2015 và giảm 26,6% so với kế hoạch LNST được thông qua tại ĐHĐCĐTN năm 2016 là 7.085 tỷ đồng. Kế hoạch doanh thu trước đó dựa trên giả định giá dầu thô là 60 USD/ thùng trong khi giá dầu thô bình quân năm 2016 thực tế là khoảng 43 USD/thùng

GAS vẫn chưa công bố ước tính KQKD năm 2016 mặc dù công ty cho biết con số thực tế ước tính vượt kế hoạch kinh doanh điều chỉnh khoảng 4%-9%. HSC dự báo doanh thu năm 2016 là 57,9 nghìn tỷ đồng (giảm 10% so với năm 2015) và LNST là 5,7 nghìn tỷ đồng (giảm 35,4% so với năm 2015), lần lượt cao hơn 9.2% và 9,6% kế hoạch doanh thu và LNST đã điều chỉnh của GAS.

Cho năm 2017, chúng tôi dự báo GAS sẽ tạo doanh thu 64,1 nghìn tỷ đồng và LNST là 6,39 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 11,9%), theo đó EPS là 3.092đ/cp.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 9/11/16 22/8/16 25/7/16      
Khuyến nghị Nắm giữ PHTT Nắm giữ      
Giá mục tiêu 62 50.2        

2. HPG

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
HPG            43.4 -1.36% 7.0 2.0

HPG (Mua vào) đã công bố sản lượng tiêu thụ tháng 12 đạt mức cao kỷ lục là 223.000 tấn thép xây dựng, tăng 94,7% so với cùng kỳ và tăng 9,9% so với tháng liền trước. Theo chúng tôi được biết, sản lượng tiêu thụ tăng nhờ (1) nhu cầu tăng và (2) các đại lý bán buôn tích trữ hàng tồn kho do kỳ vọng giá sẽ tiếp tục tăng.

Theo đó, cho cả năm, sản lượng tiêu thụ của HPG đạt 1,8 triệu tấn, tăng 30% và vượt 10% kế hoạch đề ra của công ty. Trong năm 2016, sản lượng xuất khẩu của HPG cũng đạt mức kỷ lục là 52.000 tấn, tăng trưởng gần 50%. Riêng trong tháng 12, công ty đã xuất khẩu 18.700 tấn thép xây dựng.

Giá bán thép xây dựng của HPG tăng 6% so với tháng liền trước lên 10,6-10,7 triệu đồng/tấn; nhờ giá nguyên liệu đầu vào chẳng hạn như than cốc và quặng sắt tăng mạnh. Giá than cốc tăng đáng kể lên đỉnh là 309 USD/tấn vào tháng 11 (tăng 300% so với đầu năm). Tuy nhiên sau đó giá đã giảm trở lại xuống còn khoảng 220 USD/tấn. Trong khi đó giá quặng sắt tăng 84% so với đầu năm lên 78 USD/tấn.

Sự biến động tại thị trường Trung Quốc (là thị trường chính của các mặt hàng trên) là nguyên nhân chính dẫn đến sự tăng giá nói trên. Ngoài ra nhu cầu cũng đang trên đà tăng. Do vậy chúng tôi cho rằng giá bán bình quân các sản phẩm thép xây dựng của HPG sẽ tiếp tục tăng trong năm 2017.

Cho năm 2016, chúng tôi đã điều chỉnh tăng dự báo với doanh thu thuần đạt 32.655 tỷ đồng (tăng trưởng 19%) từ dự báo trước đây là 31.823 tỷ đồng (tăng trưởng 15,9%) và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ là 5.973 tỷ đồng (tăng trưởng 71,4%) từ dự báo trước đây là 5.747 tỷ đồng (tăng trưởng 64,9%) nhờ sản lượng tiêu thụ và giá bán tăng. Theo đó, chúng tôi dự báo EPS pha loãng năm 2016 là 6.732đ và tại thị giá hiện tại P/E dự phóng năm 2016 là 6,6 lần.

Cho năm 2017, chúng tôi dự báo doanh thu thuần của HPG là 39.898 tỷ đồng (tăng trưởng 22,2%) và LNST của cổ đông công ty mẹ là 6.095 tỷ đồng (tăng trưởng 2%). Theo đó, chúng tôi dự báo EPS dự phóng là 6.869đ; P/E dự phóng năm 2017 là 6,4 lần.

Lặp lại đánh giá MUA VÀO – Giá cổ phiếu HPG đã tăng 75% trong năm 2016. Tuy nhiên, định giá cổ phiếu vẫn rẻ với P/E dự phóng 6,4 lần. Doanh thu năm 2017 sẽ tiếp tục tăng trưởng nhờ nhu cầu xây dựng cở sở hạ tầng và dân dụng cao. Tuy nhiên chúng tôi cho rằng lợi nhuận và tỷ suất lợi nhuận sẽ bị ảnh hưởng do giá đầu vào tăng mạnh gần đây. Vị thế đầu ngành thép xây dựng của HPG không gặp nhiều thách thức mặc dù nhập khẩu thép đạt mức kỷ lục và sự xuất hiện của đối thủ cạnh tranh tiềm ẩn trong tương lai. Trong khi đó triển vọng đầu tư vào lĩnh vực thức ăn chăn nuôi và chăn nuôi có vẻ khá tốt dựa vào tốc độ mở rộng của lĩnh vực này. Chúng tôi khuyến nghị mua vào cổ phiếu HPG cho mục đích đầu tư dài hạn. Và chúng tôi không cho rằng giá cổ phiếu HPG sẽ tăng mạnh hơn thị trường trong 3-6 tháng tới.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 4/11/16 11/11/16 6/1/17 21/11/16    
Khuyến nghị Mua Mua Mua Tích lũy    
Giá mục tiêu 51.2 52.9   50.3    

3. VHC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
VHC            57.6 1.23% 10.1 2.2

VHC (Khả quan) công bố ước tính KQKD hợp nhất năm 2016 với doanh thu thuần ước đạt 7.200 tỷ đồng (tăng trưởng 10,8%) và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ ước đạt 550 tỷ đồng (tăng trưởng 70,8%). Cả 2 con số đều ấn tượng nhưng vẫn thấp hơn dự báo của chúng tôi là 7.692 tỷ đồng cho doanh thu và 585 tỷ đồng cho LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ. Tuy nhiên theo công ty, đây chỉ là ước tính rất sơ lược và chưa bao gồm doanh thu HĐ tài chính. BCTC đầy đủ sẽ được công bố vào ngày 20/1. Theo đó, có khả năng LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ khi được công bố chính thức sẽ cao hơn mức 550 tỷ đồng và gần hơn với dự báo của chúng tôi là 585 tỷ đồng.

Trong năm 2016, doanh thu xuất khẩu đạt 273,8 triệu USD; tăng trưởng 9% nhờ tăng trưởng ở các thị trường Trung Quốc, Anh, Canada và một số thị trường mới khác chẳng hạn như Mexico. Doanh thu xuất khẩu sang thị trường truyền thống là Mỹ gần như giữ nguyên.

Cho năm 2017, VHC đặt mục tiêu nâng công suất chế biến thêm 20% và tiếp tục mở rộng sang các thị trường mới và tăng tỷ trọng doanh thu bán hàng trực tiếp.

HSC dự báo doanh thu thuần năm 2017 đạt 7.995 tỷ đồng, tăng trưởng 11% và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 615 tỷ đồng, tăng trưởng 12,8%. Giá cổ phiếu VHC tăng mạnh trong những ngày gần đây và P/E dự phóng năm 2017 hiện là 8,9 lần. Tiềm năng tăng giá là 13% so với giá trị hợp lý là 65.144đ. Tiếp tục duy trì đánh giá Khả quan.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 16/11/16   6/1/17      
Khuyến nghị Mua   Khả quan      
Giá mục tiêu 64.9          

4. ITD

VDSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
ITD            24.8 6.90% 7.9 1.7

ITD là doanh nghiệp công nghệ nội địa có kinh nghiệm nhất trong lĩnh vực giao thông, đặc biệt là giao thông thông minh (ITS) với các giải pháp như thu phí tự động. Mặc dù đã có trên 10 năm kinh nghiệm, mảng ITS gần đây mới thực sự có những đóng góp trọng yếu vào KQKD của doanh nghiệp do lộ trình phát triển hạ tầng được đẩy mạnh trong thời gian qua. RongViet Research đánh giá đây sẽ tiếp tục là nền tảng cho sự tăng trưởng của doanh nghiệp trong dài hạn.

Theo chia sẻ của doanh nghiệp, giá trị backlog hiện tại của doanh nghiệp đang xấp xỉ 900 tỷ đồng (500 tỷ đồng được ký kết năm 2015 và phần còn lại trong năm 2016). Trong 6 tháng đầu NĐTC 2016-2017, ITD đã ghi nhận 300 tỷ đồng doanh thu.

Nhìn về dài hạn, ITD dự kiến sẽ tham gia vào các lĩnh vực khác như đường sắt và viễn thông. Bên cạnh đó, với định hướng trở thành chủ đầu tư các dự án công nghệ cho giao thông đường bộ, ITD dự kiến sẽ bắt đầu những dự án lớn trong vòng 2 đến 3 năm tới. Theo đánh giá của RongViet Research, triển vọng của ITD trong dài hạn vẫn còn rất sáng sủa do các hoạt động đầu tư hạ tầng sẽ tiếp tục được đẩy mạnh. Bên cạnh đó, với tỷ lệ cổ tức duy trì đều đặn (10 – 12% tiền mặt chưa kể cổ phiếu thưởng), đây sẽ là cổ phiếu đáng được quan tâm. Mặc dù vậy, cũng cần xem xét về những rủi ro tiến độ dự án mà ITD có khả năng sẽ gặp phải. Tuy nhiên theo đánh giá của chuyên viên, với đặc thù về tốc độ triển khai các dự án công nghệ của ITD khá nhanh, ITD hoàn toàn có khả năng duy trì mức  tăng trưởng 20% về lợi nhuận trong năm tới kể cả khi khối lượng backlog thực tế không được như kì vọng.

Hiện tại, RongViet Research duy trì dự phóng doanh thu cho NĐTC 2016-2017 và 2017-2018 lần lượt tại 830 tỷ đồng (+32% yoy) và 955 tỷ đồng (+15% yoy). LNST lần lượt đạt 66 tỷ đồng (+42% yoy) và 80 tỷ đồng (+22% yoy). EPS 2016-2017 và 2017-2018 ở mức 3.300 đồng/cp và 4.000 đồng/cp. Với giá đóng cửa ngày 06/01/2017 tại 24.800 đồng/cp, ITD đang được giao dịch ở mức P/E forward trong khoảng 6x – 7x, tương đối hấp dẫn.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo           6/10/16
Khuyến nghị           Mua
Giá mục tiêu            

5. HSG

BSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
HSG            50.9 -0.78% 6.7 2.4

Cập nhật KQKD HSG cho biết LN quý 1 (01/10/2016 – 31/12/2016) khoảng trên 400 tỷ, con số tương đối thấp so với kỳ vọng của NĐT.

Năm tài chính 2016 – 2017, HSG đặt mục tiêu tổng sản lượng 1.58 triệu tấn (+20%yoy), trong đó thành phẩm là 1.49 triệu tấn (+20%yoy), DTT đạt 23,000 tỷ đồng (+29%yoy) và LNST là 1,650 tỷ đồng (+10%yoy). Chúng tôi cho rằng đây là kế hoạch kinh doanh tương đối thận trọng, khi từ tháng 5/2017 HSG sẽ đưa vào vận hành dây chuyền cán nguội công suất 400,000 tấn/năm (hiện tại công suất cán nguội là 980,000 tấn/năm) qua đó giúp cải thiện biên lợi nhuận gộp.

Nhân dịp kỷ niệm 15 năm thành lập, HSG dự kiến sẽ phát hành 3.46 triệu cổ phiếu (tỷ lệ phát hành dự kiến 1.76% tổng số cp đang lưu hành), giá phát hành 10,000 đồng/cp. Cổ phiếu sẽ bị hạn chế chuyển nhượng 100% trong 3 năm, đối với năm thứ 4 và thứ 5, mỗi năm được tự do chuyển nhượng 50%.

HSG đề xuất chủ trương tái cơ cấu mô hình hoạt động của Tập đoàn Hoa Sen theo hướng thành lập các CTCP Hoa Sen Miền và triển khai cơ chế quản trị theo mô hình Tổng Công ty. HSG sẽ là công ty mẹ nắm quyền chi phối các CTCP Hoa Sen Miền, sở hữu tối thiểu 51% vốn điều lệ, số còn lại được chào bán ra bên ngoài. HSG sẽ chuyển giao toàn bộ vốn góp và tài sản tại các Cty con/Nhà máy trực thuộc cho các CTCP Hoa Sen Miền tại địa bàn phụ trách. Sau khi các CTCP Hoa Sen Miền hoạt động ổn định, hiệu quả, HSG sẽ niêm yết chứng khoán đối với các CTCP Hoa Sen Miền. Mô hình thí điểm sẽ được thực hiện tại Miền Bắc, sau khi hoàn thành, HSG sẽ tiếp tục triển khai tại Miền Trung và Miền Nam.

Ước tính DT 2017 của HSG đạt 22,367 tỷ đồng, LNST 2017 đạt 1,919 tỷ đồng, EPS 2017 = 9,763 (số lượng Cp hiện tại), BSC duy trì khuyến nghị Mua trung và dài hạn HSG với giá mục tiêu 66,386 đồng.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 21/12/16 18/11/16 2/11/16     6/1/17
Khuyến nghị Nắm giữ Mua Khả quan     Mua
Giá mục tiêu 55.5 53.0       66.38

6. NLG

Sản phẩm đáp ứng nhu cầu thị trường, khuyến nghị MUA

Doanh thu 9T2016 của NLG tăng 157% so với cùng kỳ năm 2015 đạt 1.671,5 tỷ đồng chủ yếu nhờ doanh thu từ dự án Ehome 6 (Flora Sakura), Ehome 5, Ehome 3, Ehome 4 và dự án nhà phố Ehome 4. Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm 5,5 ppts còn 28% do tỷ suất lợi nhuận gộp dự án Flora Sakura giảm (23%). Giá bán dự án Flora Sakura giảm 5-7% so dự án nằm gần trạm điện lưới (Q.9). Tuy nhiên, lợi nhuận ròng sau thuế vẫn ghi nhận tăng trưởng ấn tượng 146,7% so với cùng kỳ năm 2015 đạt 188,3 tỷ đồng nhờ tăng trưởng doanh thu mạnh. Doanh thu và  lợi nhuận ròng sau thuế 9T2016 hoàn thành 52,4% và 47,2% kế hoạch năm 2016.

Về tiến độ bán hàng trong 9T2016 của NLG đạt 1.281 căn, tương đương 9T2015 và chiếm khoảng 13% tổng giao dịch căn hộ hạng C (nguồn: Savills) tại TP.HCM trong 9T2016. Tính đến 21/10/2016, NLG đã bán gần 1.800 căn hộ, trị giá khoảng 2.000 tỷ đồng trong khi cả năm 2015 là 1.969 căn hộ trị giá 1.740 tỷ đồng. Hầu hết lượng căn hộ bán ra trong  2015 và 2016 từ dự án chung cư  Ehome và Flora.

Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2016 đạt 2.992 tỷ đồng tăng 138% so với năm 2015 chủ yếu nhờ doanh thu dự án Ehome 3, Flora Anh Đào, Ehome 4, Ehome 5 và Fuji Valora. Lợi nhuận ròng ước tính tăng 60% so với năm 2015 đạt 333 tỷ đồng hoàn thành 83% kế hoạch năm 2016 do dự án Aquamarine triển khai chậm hơn so với kế hoạch.

Năm 2017, chúng tôi ước tính doanh thu đạt 4.648 tỷ đồng tăng 55% so với năm 2016 nhờ đóng góp doanh thu dự án Fuji Flora, Aquamarine Valora, Ehome S, Kykio Valora, Kykio Flora, The Greenhill,…và lợi nhuận ròng đạt 587 tỷ đồng tăng 76% so với năm 2016.

Chúng tôi ưa thích NLG do: (1) Hiện tại công ty sở hữu quỹ đất lớn khoảng 570 ha trong đó 62% là dự án Waterpoint tại tỉnh Long An trong khi phần còn lại nằm tại Quận 9, Quận Tân Bình và Quận Bình Chánh. Hầu hết quỹ đất của NLG đều đã giải phóng mặt bằng và đền bù ở mức giá thấp; (2) Sản phẩm giá rẻ của NLG đáp ứng nhu cầu thực tế của thị trường; (3) NLG chưa có kế hoạch nâng vốn điều lệ. Thay vì tăng vốn điều lệ, NLG có xu hướng hợp tác với các đối tác khác để phát triển dự án nhằm giảm áp lực về vốn như dự án Flora Sakura, Fuji project hay Kykio.

NLG đang giao dịch tại PE 2016 và 2017 là 11,6x và 6,6x, PB 2016 và 2017 là 1,3x và 1,1x. Định giá theo phương pháp RNAV ở mức 28.778 đồng; tăng 29% so với mức giá tại ngày 05/01/2017. Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu.

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: Thị trường có phiên thử thách vùng kháng cự và cũng là vùng đỉnh ngắn hạn cuối tháng 11 của cả hai chỉ số. Biên độ tăng khá rộng trong phiên đi kèm tín hiệu tăng lên trên mức bình quân của khối lượng giao dịch là những điểm nhấn tích cực đáng ghi nhận. Tuy nhiên, tín hiệu suy giảm của đà tăng về cuối phiên trong khi độ rộng thị trường vẫn nghiêng về số mã giảm điểm lại cho thấy một phiên vượt cản chưa thuyết phục và chưa thành công của các chỉ số. Theo quan sát của chúng tôi, bên cạnh diễn biến tiếp cận các vùng cản mạnh trong ngắn hạn của hai chỉ số (quanh 685 của VNINDEX và 83 của HNXINDEX), thì khá nhiều các mã dẫn dắt cũng đang thử thách các vùng kháng cự đáng lưu ý sau hơn 3 tuần hồi phục. Sự đồng pha này làm gia tăng ý nghĩa của các vùng cản và khả năng xuất hiện các phiên điều chỉnh vào đầu tuần tới hiện đang được đánh giá cao. Mặc dù vậy, ở một góc nhìn khác, vẫn còn một nhóm các mã “chậm nhịp” và còn dư địa tăng điểm. Điều này để ngỏ khả năng thị trường sẽ còn các phiên hồi phục đan xen trong quá trình điều chỉnh phân phối. Với ảnh hưởng của các vùng cản mạnh, nhà đầu tư được khuyến nghị lựa điểm bán giảm tỷ trọng danh mục và đẩy mạnh các hoạt động trading cho các vị thế ngắn hạn tại đây. Các vị thế trung hạn có thể tiếp tục duy trì ở mức trung bình thấp và kết hợp trading để giảm bình quân giá vốn. Các điểm mua lại sẽ được chúng tôi cập nhật trong những phiên tới.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Dù không thể đóng cửa ở gần mức điểm cao nhất trong phiên, nhưng tín hiệu ngắn hạn Tích cực vẫn được duy trì đối với các chỉ số quan trọng. Ngưỡng hỗ trợ của VN-Index hiện nằm tại 675 điểm còn của HNX-Index tại 81,5 điểm, đều tạo bởi được trung bình động 5 ngày (MA5). Dự báo, trong đầu tuần tới, các chỉ số có thể điều chỉnh nhẹ để kiểm tra các ngưỡng hỗ trợ, tuy nhiên sau đó có thể sẽ hồi phục và tăng điểm vào cuối tuần. VN-Index có thể hướng tới mức đỉnh của năm 2016 tại 690-692 điểm.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
MBB HSC 23/12/2016 13.75 13.2 16.0 12.5
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
FPT HSC 6/12/2016 44.95 42 52.0 40.0
REE HSC 10/10/2016 25.0 20.5-21.5 26.0 19.5
PPC HSC 21/9/2016 16.3 14.4 18.0 13.1
HSG HSC 20/9/2016 50.9 40.8 – 41.1 50.0 38.0

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s