Cập nhật 10/01/2017 VIB, VCB, HSG

1. VIB

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
VIB 17.0 n.a    

Ngân hàng Thương mại cổ phần Quốc tế Việt Nam (VIB) đã chính thức giao dịch trên Upcom vào ngày hôm nay với giá tham chiếu là 17.000đ đã đóng cửa tăng 8,8% so với giá tham chiếu với KLGD đạt 346.000 cổ phiếu. Commonwealth Bank of Australia hiện đang nắm 20% cổ phần VIB. VIB là ngân hàng đầu tiên trong số nhiều ngân hàng được kỳ vọng sẽ niêm yết trên Upcom hoặc Hose trong năm nay.

Tại giá đóng cửa ngày hôm nay, VIB có vốn hóa thị trường là 10.442,2 tỷ đồng (471 triệu USD) và với BVPS dự phóng là 17.070 thì P/B là 1,08 lần; vẫn rẻ hơn đáng kể so với các ngân hàng niêm yết khác.

VIB là NHTMCP quy mô trung bình, được quản trị tốt, và tập trung vào khách hàng cá nhân & DNNVV. VIB đã giữ được tỷ lệ NPL dưới 3% trong vài năm qua. Công tác quản trị rủi ro được thực hiện tích cực trong đó VIB đã bán nợ cho VAMC và cũng tự xử lý 2.100,2 tỷ đồng; tương đương 4,82% tổng dự nợ cho vay năm 2011.

VIB ước tính LNTT năm 2016 tăng trưởng 7% đạt 702 tỷ đồng – Đây là ước tính sơ bộ của Ngân hàng chỉ mới được công bố sáng nay. Và con số này dựa trên ước tính tăng trưởng tín dụng là 25% và tỷ lệ nợ xấu dưới 3%.

Cho năm 2016, HSC ước tính LNTT đạt 694,6 tỷ đồng (tăng trưởng 4%). Ước tính của chúng tôi dựa trên KQKD 9 tháng 2016 và ước tính KQKD 11 tháng đầu năm. EPS đạt 1.093đ; BVPS đạt 16.769đ; P/B là 1,01 lần nếu tính tại giá tham chiếu là 17.000đ.

Cho năm 2017, HSC dự báo LNTT của VIB là 797,3 tỷ đồng (tăng trưởng 14,8%). EPS là 1.102đ. BPVS là 17.707đ theo đó PB là 1,0 lần với giá tham chiếu là 17.000đ/cp.

VIB hiện có hệ số CAR cao nhất trong số các ngân hàng đã niêm yết và ở mức vốn này, Ngân hàng có thể duy trì tăng trưởng ở tốc độ hiện tại trong ít nhất 2 năm nữa trước khi cần bổ sung vốn. HSC ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu VIB là khoảng 20.000đ/ cp – theo đó định giá Ngân hàng ở mức PB là khoảng 1,19 lần so với mức PB bình quân ngành là 1,33 lần (chúng tôi không bao gồm SHB với PB 0,4 lần trong ước tính bình quân PB ngành ngân hàng). Với quy mô nhỏ hơn các ngân hàng niêm yết, chúng tôi cho rằng PB của Ngân hàng thấp hơn PB bình quân ngành khoảng 12% là hợp lý. Và với quy mô vừa phải hiện tại, VIB sẽ tăng trưởng nhanh hơn so với nhiều ngân hàng khác trong vài năm tới nhờ quản trị tốt.

2. VCB

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
VCB            38.7 4.59% 20.6 2.9

Vào cuối tuần qua, VCB (Khả quan) đã công bố ước tính LNTT ngân hàng mẹ đạt 8.212 tỷ đồng (tăng trưởng 23,4%). Theo đó, HSC ước tính LNTT hợp nhất đạt 8.359 tỷ đồng (tăng trưởng 22,4%); vượt xa kế hoạch đề ra khiêm tốn của ngân hàng là 7.500 tỷ đồng nhưng vẫn thấp hơn so với dự báo của HSC là 8.650 tỷ đồng (tăng trưởng 26,7%). Chênh lệch giữa ước tính của VCB và dự báo của HSC có vẻ chủ yếu là do ngân hàng đã tích cực hơn so với kỳ vọng trong việc trích lập dự phòng cho trái phiếu VAMC; theo đó làm lợi nhuận năm 2016 thấp hơn dự kiến nhưng sẽ giúp năm 2017 tăng trưởng mạnh hơn.

Cho năm 2017, HSC dự báo LNTT của Ngân hàng là 11.176 tỷ đồng (tăng trưởng 33,7%) so với ước tính LNTT hợp nhất năm 2016 của Ngân hàng. EPS pha loãng là 1.998đ. BVPS là 15.397đ, theo đó PB dự phóng là 2,51 lần. Lưu ý rằng chúng tôi vẫn giả định thương vụ phát hành riêng lẽ cho GIC sẽ được thực hiện trong năm 2017.

Lặp lại đánh giá KHẢ QUAN với vị thế đầu ngành ngân hàng – VCB tiếp tục là lựa chọn hàng đầu của chúng tôi trong số các cổ phiếu ngân hàng với mảng kinh doanh chủ chốt mạnh nhờ lợi thế chi phí huy động thấp, chất lượng tài sản ưu việt và cấu trúc thu nhập tốt. Với khả năng chi phí dự phòng sẽ giảm trong thời gian tới, là điểm khác biệt so với các ngân hàng đã niêm yết khác, chúng tôi dự báo tăng trưởng LNTT thậm chí sẽ tăng tốc hơn nữa trong trong những năm tới. Và khác với các ngân hàng khác, VCB sẽ dễ dàng chuyển đổi theo yêu cầu của Basel 2 và cũng sẽ không bị ảnh hưởng nhiều từ những điều chỉnh của Thông tư 36.

Giá cổ phiếu đã bắt đầu phục hồi sau áp lực trong một vài tháng trước. Mặc dù vậy, ở mức giá hiện tại, định giá cổ phiếu vẫn khá cao với P/B dự phóng là 2,51 lần, tuy nhiên vẫn thấp hơn mức P/B đỉnh điểm 3,2 lần trong suốt đợt tăng của cổ phiếu trong năm ngoái.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 19/8/16 9/1/17 9/1/17      
Khuyến nghị Nắm giữ PHTT Khả quan      
Giá mục tiêu 40.3 39.8        

3. HSG

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
HSG            50.7 -1.55% 6.6 2.4

Công ty đã công bố KQKD kiểm toán năm 2016 với doanh thu đạt 17.894 tỷ đồng (tăng trưởng 2,6%) trong khi LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 1.504 tỷ đồng (tăng trưởng 130,4%). Số liệu này không thay đổi nhiều so với số liệu trước kiểm toán. Như vậy KQKD 2016 vượt 25% kế hoạch doanh thu thuần và vượt 127% kế hoạch LNST.

Sản lượng tiêu thụ tăng 13% và đạt 1.242.579 tấn nhưng giá bán bình quân giảm 15,3%. Trong khi đó lợi nhuận tăng mạnh chủ yếu nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp tăng từ 14,8% lên 23,3%; nhờ công ty quản lý hàng tồn kho hiệu quả. Trên thị trường tôn mạ, HSG vẫn là doanh nghiệp đầu ngành với thị phần 11 tháng đầu năm là 33,1% (giảm so với mức 37,5% trong năm 2015). Về ống thép, thị phần của HSG tăng lên 20,3% từ 19%; đứng thứ 2 sau HPG (thị phần ống thép của HPG là 25,6%).

Công ty tiếp tục tập trung vào thị trường nội địa bằng việc mở rộng mạng lưới phân phối. Trong năm 2016, HSG mở 60 chi nhánh mới, nâng tổng số chi nhánh toàn quốc lên 250. Doanh thu từ thị trường nội địa đóng góp 65% tổng doanh thu (năm 2015 là 60%); đạt 11.694 tỷ đồng (tăng trưởng 10%). Trong khi đó doanh thu xuất khẩu giảm 11% xuống còn 6.200 tỷ đồng.

Trong năm 2017, HSG đặt kế hoạch doanh thu thuần là 23 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 29%) và LNST đạt 1.650 tỷ đồng (tăng trưởng 10%). Công ty ước LNST Q1 đạt hơn 400 tỷ đồng, đạt khoảng 25% kế hoạch cả năm và tăng mạnh so với mức 240 tỷ đồng trong cùng kỳ năm ngoái.

Chúng tôi đã điều chỉnh tăng dự báo cho năm 2017 và theo đó chúng tôi hiện dự báo doanh thu thuần năm 2017 của HSG là 23.117 tỷ đồng (tăng trưởng 29,2%) và LNST của cổ đông công ty mẹ là 1.739 tỷ đồng (tăng trưởng 15,6%). Từ những giả định trên, HSC dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ là 1.739 tỷ đồng (tăng trưởng 15,6%) theo đó EPS dự phóng là 8.226đ/cp và dự phóng P/E là 6,3 lần.

Cổ đông thông qua chính sách cổ tức và cổ phiếu ESOP năm 2016 – Theo đó, công ty đề xuất mức cổ tức tiền mặt tối đa 10% mệnh giá cộng với cổ tức cổ phiếu tối đa 55% mệnh giá và cổ phiếu thưởng 30% mệnh giá. HSG cũng có kế hoạch phát hành 3.460.171 cổ phiếu ESOP cho cán bộ nhân viên chủ chốt (tương đương 1,76% tổng số cổ phiếu đang lưu hành) với giá 10.000đ/cp. Số cổ phiếu này sẽ bị hạn chế chuyển nhượng trong 3 năm đầu tiên. Trong năm thứ 4 và thứ 5, mỗi năm được tự do chuyển nhượng 50%.

Lặp lại đánh giá Khả quan. HSG đã có một năm ấn tượng với nhu cầu tăng và tỷ suất lợi nhuận gộp được cải thiện nhờ công tác quản lý tồn kho tốt hơn. Triển vọng năm 2017 có vẻ tốt hơn dự báo của chúng tôi vài tháng trước nhờ KQKD Q1 tốt. Theo đó, cả doanh thu và lợi nhuận nhiều khả năng đều sẽ tăng trưởng hai chữ số. Đồng thời, tỷ suất lợi nhuận gộp dự báo sẽ giảm nhẹ hơn dự báo của chúng tôi trước đó. Trong khi đó, dự báo doanh thu tăng với sản lượng tiêu thụ tiếp tục tăng nhờ nhu cầu ổn định và công suất mới bổ sung từ các dây chuyền sản xuất mới. Giả định mới quan trọng là tỷ suất lợi nhuận gộp của công ty duy trì ở mức cao hơn bình quân nhờ lợi thế về lượng tồn kho chi phí thấp lớn tính đến cuối năm 2016. Công ty đã giữ mức tồn kho lớn hơn thông thường cho chu kỳ sản xuất tới, nhờ đó được hưởng lợi khi giá đầu ra tiếp tục tăng. Định giá P/E dự phóng vẫn rất hợp lý, với P/E dự phóng 2017 là 6,3 lần.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 21/12/16 18/11/16 9/1/17     6/1/17
Khuyến nghị Nắm giữ Mua Khả quan     Mua
Giá mục tiêu 55.5 53.0       66.38

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

HSC

VN-Index: Thị trường mở cửa phiên đầu tuần tăng khá mạnh về mốc 682 điểm, mặc dù độ rộng thị trường không thực sự thuyết phục. Thanh khoản giảm và quay về mức thấp hơn so với bình quân, dòng tiền tập trung vào nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn như ngân hàng khiến cho động lực mua không cần quá mạnh cũng có thể đẩy chỉ số bật nhanh. Chỉ còn hơn 2 tuần nữa là đến kỳ nghỉ dài, do đó thanh khoản được kỳ vọng sẽ tiếp tục ở mức thấp hơn nữa trong những tuần tới. Mặc dù vậy cả xu hướng ngắn hạn và trung hạn đều đang ở mức đánh giá TĂNG. Chúng tôi thấy kháng cự ngắn hạn nằm ở vùng 690-692 điểm, trong khi kháng cự trung hạn vẫn nằm ở vùng 710 điểm. Kịch bản được đánh giá nhiều khả năng xảy ra nhất đó là VN-index sẽ tiến vào vùng 690-692 điểm trong 2 tuần tới, củng cố/điều chỉnh tại đây, trước khi tạo đà bứt phá cao hơn về vùng 710 điểm, quá trình này được dự báo sẽ kéo dài 2 tháng. Điểm sáng là hỗ trợ ngắn hạn đã được nâng lên mức 680 điểm và ở đây được kỳ vọng sẽ cung cấp lực mua tốt trong những nhịp điều chỉnh. Chúng tôi bảo lưu khuyến nghị nhà đầu tư tận dụng điều chỉnh để mua-tích lũy chọn lọc cổ phiếu. Tuy nhiên không nên mua đuổi nếu giá tăng quá mạnh. Phân tích kỹ thuật Nguyễn Sỹ Hà, CMT Chuyên viên phân tích kỹ

BVSC

VN-Index: Thị trường tiếp tục có phiên tăng điểm và tiến lên thử thách vùng kháng cự 685-690 của VNINDEX và 63-64 của HNXINDEX. Khác với phiên giao dịch cuối tuần trước, diễn biến trong phiên hôm nay có phần ổn định hơn, không chịu áp lực phân phối khối lượng lớn về cuối phiên, và độ rộng của thị trường cũng cân bằng hơn giữa số mã tăng và số mã giảm. Mặc dù vậy, như đã đề cập trong bản tin trước, theo quan sát của chúng tôi bên cạnh diễn biến tiếp cận các vùng cản mạnh trong ngắn hạn của hai chỉ số, thì khá nhiều các mã dẫn dắt cũng đang thử thách các vùng kháng cự đáng lưu ý sau hơn 3 tuần hồi phục. Sự đồng pha này vẫn khiến rủi ro điều chỉnh có thể sẽ sớm xuất hiện và áp lực sẽ càng tăng lên khi các chỉ số tiếp cận quanh cận trên của các vùng kháng cự. Với ảnh hưởng của các vùng cản mạnh, nhà đầu tư được khuyến nghị chọn lựa các nhịp hồi phục trong phiên để thực hiện bán giảm tỷ trọng danh mục và đẩy mạnh các hoạt động trading cho các vị thế ngắn hạn trong những phiên tới. Các vị thế trung hạn có thể tiếp tục duy trì ở mức trung bình thấp và kết hợp trading để giảm bình quân giá vốn. Các điểm mua lại sẽ được chúng tôi cập nhật sau, khi thị trường xuất hiện các phiên điều chỉnh theo kịch bản dự báo.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Tín hiệu kỹ thuật ngắn hạn của những VN-Index, VN30 và HNX-Index vẫn đang duy trì tích cực, với các ngưỡng hỗ trợ lần lượt tại 676, 635 và 82 điểm. HNX-Index thậm chỉ còn đóng cửa phía trên ngưỡng 82,5 điểm của đường MA200 ngày để phát tín hiệu quay trở lại xu hướng tăng trung hạn. Mặc dù vậy, KLGD của sàn HNX chưa ủng hộ một tín hiệu break-out chuẩn và sẽ cần có thêm sự kiểm định. Bên cạnh đó, các chỉ số sàn HSX đang ở gần các ngưỡng kháng cự mạnh. Dự báo, thị trường có thể duy trì đà tăng nhẹ trong phiên ngày mai, sau đó sẽ có sự điều chỉnh giảm để các chỉ số kiểm định lại các ngưỡng hỗ trợ.

VDSC

Các chỉ số tiếp tục tăng điểm để khẳng định xu hướng tăng của thị trường. Nhà đầu tư tiếp tục giải ngân trong các phiên điều chỉnh, ưu tiên những cổ phiếu đã đảo chiều thành công và hình thành xu hướng tăng.

VN-Index: VN-Index tiếp tục củng cố xu hướng tăng bằng cách bứt phá xa hơn khỏi ngưỡng cản 676 trước đó. Tuy khối lượng chưa được cải thiện đáng kể, VN-Index vẫn có khả năng tiệm cận đỉnh cũ 690 trong ngắn hạn. Xung quanh vùng giá hiện tại, có thể quan sát thấy lực chốt lời ngắn hạn đang xuất hiện, tuy nhiên chưa đáng lo ngại. Mốc 676 điểm đã trở thành ngưỡng hỗ trợ mới của VN-Index. Các chỉ số kỹ thuật tiếp tục biến động tích cực, đường RSI(14) tăng lên trên mức 60, trong khi MACD cũng đã vượt qua đường 0 và đi lên mức cao hơn.

HNX-Index: Xu hướng tăng ngắn hạn của HNX-Index vẫn đang khá mạnh mẽ, hướng về mốc 84 điểm. Đây là ngưỡng cản khá mạnh và HNX-Index cần thu hút dòng tiền mạnh mẽ hơn nữa nếu muốn chinh phục mốc kháng cự này. Đường trung bình 26 ngày đã đảo chiều đi lên trong khi các đường trung bình 50 và 100 ngày thì chưa. Các chỉ báo kỹ thuật RSI(14), MACD đã khẳng định xu hướng tăng và tiếp tục đi lên mức cao hơn.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
MBB HSC 23/12/2016 13.7 13.2 16.0 12.5
REE HSC 10/10/2016 24.9 20.5-21.5 26.0 19.5
PPC HSC 21/9/2016 16.8 14.4 18.0 13.1
HSG HSC 20/9/2016 50.7 40.8 – 41.1 50.0 38.0
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
FPT HSC 6/12/2016 45.2 42 52.0 40.0

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s