Cập nhật 12/01/2017 SBT, Ngành điện

1. SBT

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
SBT            24.9 -0.80% 22.3 1.7

Công ty Cổ phần Mía đường Thành Thành Công Tây Ninh (SBT – Kém khả quan) đã thông báo miễn nhiệm chức vụ Phó TGĐ đối với ông Nguyễn Văn Đệ vào ngày 9/1/2017. Đồng thời bổ nhiệm bà Đặng Huỳnh Ức My – thành viên HĐQT – làm đại diện theo pháp luật Công ty TNHH Tư nhân Đầu tư TSU từ ngày 9/1/2017 thay ông Nguyễn Văn Đệ. TSU Investment Pte. Ltd được thành lập tại Singapore vào năm 2015 với tổng vốn đầu tư là 12 triệu USD. SBT cũng đã chấm dứt hoạt động của Thành Thành Công Gia Lai tại Singapore và sáp nhập vào TSU vào tháng 9/2016.

Cho đến nay SBT vẫn chưa chính thức thông báo về khả năng sáp nhập với BHS. Tuy nhiên tại ĐHCĐTN tổ chức vào tháng 11/2016, công ty nhấn mạnh chiến lược trong tương lai là mở rộng diện tích trồng mía và quy mô hoạt động kinh doanh chủ yếu qua hoạt động M&A. Trên thực tế, thị trường đã có rất nhiều tin đồn về khả năng sáp nhập giữa SBT & BHS. Gần đây công ty mẹ BHS đã bán toàn bộ 5.009.575 cổ phiếu SBT. Điều này có thể được coi là một bước chuẩn bị cho quá trình sáp nhập. Ở một dấu hiệu rõ ràng hơn, chúng tôi thấy vào tháng 11 năm 2016, bà Trần Quế Trang (thành viên HĐQT kiêm TGĐ của BHS) được bổ nhiệm làm Phó TGĐ của SBT.

Như vậy mặc dù cả BHS và SBT không chính thức công bố, thì những hành động gần đây cho thấy có khả năng diễn ra việc sáp nhập giữa 2 công ty này.

Đối với SBT, cho năm tài chính 2016/2017, chúng tôi dự báo LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 5,9%. EPS dự phóng là 1.149đ/cp (sau khi trừ Quỹ khen thưởng phúc lợi). Cổ phiếu hiện có P/E dự phóng là 21,7 lần.

Lặp lại đánh giá Kém khả quan. Tại giá đóng cửa hôm nay, cổ phiếu SBT có P/E dự phóng là 21,7 lần, không hề rẻ. Triển vọng tăng trưởng ở mức vừa phải và sẽ không phải là động lực cho giá cổ phiếu tăng. Tuy vậy, chúng tôi thấy có một số động lực tăng giá trong trung hạn bao gồm (1) khả năng M&A; (2) kế hoạch mở rộng diện tích trồng mía cũng như tăng cường đầu tư cho cơ giới hóa để cải thiện năng suất trồng mía và (3) chiến lược đẩy mạnh xuất khẩu. Tuy nhiên như chúng tôi đã đề cập trước đó, về mặt định giá, trong ngành mía đường chúng tôi ưa chuộng BHS hơn.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo     11/1/17      
Khuyến nghị     Kém khả quan      
Giá mục tiêu            

2. Cập nhật ngành điện

Quan điểm năm 2017

Khả năng thay đổi yếu tố cơ bản

El Nino kết thúc vào giữa năm 2016: Theo Cục quản lý đại dương và khí quyển quốc gia, Bộ Thương mại Hoa Kỳ (NOAA), El Nino kết thúc vào tháng 7/2016 và bắt đầu hiện tượng La Nina. Do đó, sản lượng đầu ra của các nhà máy thủy điện kỳ vọng sẽ hồi phục năm 2017.

Giá khí trên đà tăng: Kể từ đầu năm 2016, PVGAS (GAS: HOSE) áp dụng chính sách giá sàn mới (phụ thuộc vào giá FO) khiến giá khi tăng. Thêm vào đó, giá dầu có xu hướng tăng, cho thấy giá khí bán cho các nhà máy nhiệt điện khí còn có thể tăng hơn nữa trong năm 2017.

Giá điện thị trường cũng tăng: Do giá khí, giá than thế giới và thuế môi trường áp dụng cho các nhà máy điện tăng (từ 20 đồng/KWH lên 36 đồng/KWH), giá điện thị trường có thể tăng trong năm 2017.

Theo Quy hoạch điện VII sửa đổi, nhu cầu điện ước tính tăng ít nhất 8% mỗi năm cho đến năm 2030. Thủy điện chỉ chiếm 17% tổng công suất trong khi nhiệt điện than, nhiệt điện khí và năng lượng sạch sẽ chiếm 43%, 15% và 21% vào năm 2030. Khi các nhà máy nhiệt điện tăng đóng góp vào hệ thống, giá điện thị trường có thể tăng do chi phí nhiệt điện cao hơn thủy điện. Thêm vào đó, giá bán lẻ hiện tại của Việt Nam là 7 cent/KWH, thấp hơn so với Thái Lan (10 cent/KWH), Indonesia (8,8cent/KWH) và Campuchia (16cent/KWH).

Các công ty lớn IPO vào năm 2017: Genco 3 và PVPower có kế hoạch IPO vào năm 2016 nhưng đều tạm hoãn và có thể IPO vào năm 2017. GENCO 3 (công ty mẹ của BTP và VSH) có công suất hàng năm là 6.034 MW và sản lượng đầu ra năm 2016 là 33,654 tỷ KWH. PVPower (công ty mẹ của NT2 và NT1) sản xuất 21 tỷ KWH năm 2016, doanh thu và lợi nhuận ròng ước tính đạt 26,5 nghìn tỷ đồng (+5% so với năm 2015) và 1,6 nghìn tỷ đồng (-40% so với năm 2015).

Triển vọng lợi nhuận: Nhà máy thủy điện ước tính hoạt động tốt hơn nhà máy nhiệt điện trong năm 2017 nhờ sản lượng đầu ra tăng khi lượng mưa lớn và giá thị trường tăng.

Rủi ro

Rủi ro tỷ giá: Đồng USD, EUR và JPY khá biến động sau cuộc bầu cử Mỹ và Fed tăng lãi suất. PPC, NT2, Nhà máy nhiệt điện Hải Phòng và Nhà máy nhiệt điện Quảng Ninh đều chịu rủi ro này.

Quan điểm đầu tư: Trung lập

Mặc dù cổ phiếu thủy điện sẽ khả quan trong năm 2017, cổ phiếu vốn hóa lớn nhất (NT2) lại có thể chịu tăng trưởng âm trong năm 2017. VSH ước tính tăng trưởng nhẹ do thu nhập tài chính giảm do đầu tư vào dự án thủy điện Thượng Kon Tum.

Tổng quan năm 2016

Kết quả ngành

Ngành điện biến động sát với biến động VNIndex trong năm 2016. Kết quả ngành thấp hơn chỉ số trong quý 4/2016 do NT2 điều chỉnh gần 30% từ mức đỉnh do lo ngại vè giá khí tăng và sản lượng đầu ra giảm trong năm 2017 (do bảo dưỡng). Cả năm, ngành tăng trưởng 10%, thấp hơn so với chỉ số khoảng 5,33%.

Điểm nhấn ngành và các công ty chính trong ngành

Tổng sản lượng đầu ra đạt 183,3 tỷ KWH trong năm 2016, tăng 11,54% so với năm 2015 và cao hơn 4% so với kế hoạch của EVN là cao gấp đôi so với tăng trưởng GDP.

Năm 2016, mức trần giá điện thị trường giảm 9% so với năm 2015 đạt 5,2 cent/KWH do giá khí thấp. Giá điện thị trường thấp làm giảm tỷ suất lợi nhuận các nhà máy nhiệt điện than và thủy điện.

NT2 đạt tăng trưởng mạnh trong 9T2016 nhờ giá khí thấp và tỷ suất lợi nhuận cao. Trong khi đó, PPC ghi nhận lỗ do lỗ tỷ giá cao từ các khoản vay theo đồng yen và lợi nhuận mảng cốt lõi thấp do hợp đồng mua bán điện nhà máy đầu tiên chỉ ghi nhận từ quý 3/2016.

VSH và các công ty thủy điện khác ghi nhận doanh thu và lợi nhuận giảm trong 9T2016 do sản lượng đầu ra thấp gây ra bởi El Nino.

Kết quả kinh doanh 9T2016 của các công ty chính

Tỷ đồng Doanh thu YoY Lợi nhuận gộp YoY Tỷ suất 

lợi nhuận gộp

Thay đổi Lợi nhuận ròng YoY Thay đổi Tỷ suất 

lợi nhuận ròng

NT2 4,461 -11.2% 1,109 -0.92% 24.9% 2.6% 860 24.4% 5.5% 19.3%
PPC 4,489 -25.7% 149 -74% 3.3% -6.3% -350 n.a -15% -7.8%
VSH 329 -9.4% 206 -14% 62.7% -3.7% 202 -6.6% 2% 61.4%
SHP 341 -18.2% 147 -37% 43.2% -13.1% 45 -61% -14% 13.1%
CHP 291 -32.7% 123 -52% 42.3% -17.4% 25 -83.4% -26% 8.5%

Nguồn: Báo cáo tài chính các công ty

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX kết thúc phiên bằng cây nến trắng dài, qua đó tiếp tục bám sát dải BB trên đi lên. Điều này hàm ý động lực tăng điểm của chỉ số có thể sẽ còn tiếp diễn trong những phiên còn lại của tuần. Thanh khoản có sự cải thiện đáng kể khi vượt lên trên mức trung bình 10 phiên, còn chỉ báo MFI đã vượt qua ngưỡng 80. Giao dịch này cho thấy dòng tiền vẫn đang đổ vào thị trường. Về cái nhìn ngắn hạn, chỉ số đang hình thành kênh xu hướng tăng ngắn hạn xuất phát từ đầu tháng 12 đến nay. Đích đến của đường giá sẽ là cận trên của kênh giá lên này tương ứng với vùng kháng cự mạnh quanh 695 điểm trong thời gian tới. Đường ADX cũng đã vượt lên trên ngưỡng 25 trong sự phân kỳ mở rộng của 2 đường DI, còn đường MACD và Momentum cũng đang duy trì khá tốt xu hướng tăng điểm. Điều này sẽ hỗ trợ cho quá trình đi lên của chỉ số trong thời gian tới. Mặc dù vậy, trong một vài phiên tới, khả năng điều chỉnh của chỉ số tại vùng cản mạnh quanh 690 điểm cần được tính đến khi mà các chỉ báo dao động đều đã ở vào trạng thái quá bán. Trên khung thời gian intraday, một số tín hiệu phân kỳ đảo chiều giảm điểm của đường giá và các chỉ báo độ nhạy cao (leading indicator) đã xuất hiện trên các khung thời gian ngắn. Điều này để ngỏ khả năng điều chỉnh về vùng 670-675 điểm của chỉ số trong phiên kế tiếp Nhà đầu tư được khuyến nghị thực hiện bán giảm tỷ trọng danh mục và đẩy mạnh các hoạt động trading cho các vị thế ngắn hạn khi chỉ số tiếp cận vùng kháng cự mạnh 688-692 điểm. Các vị thế trung hạn có thể tiếp tục duy trì ở mức trung bình thấp và kết hợp trading để giảm bình quân giá vốn. Các điểm mua lại sẽ được chúng tôi cập nhật sau, khi thị trường xuất hiện các phiên điều chỉnh theo kịch bản dự báo. Vùng hỗ trợ gần của VNINDEX nằm tại 670- 675 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Với phiên tăng điểm hôm nay, VN-Index và HNX-Index đều duy trì tín hiệu Tích cực ngắn hạn và tiến gần hơn với các ngưỡng kháng cự. Với VN-Index, đó là ngưỡng 690-692 điểm (vùng đỉnh trung hạn) còn đối với HNX-Index là ngưỡng kháng cự ngắn hạn 83,5-84 điểm. Dự báo, quán tính tăng có thể duy trì trong phiên sáng mai để các chỉ số tiến sâu hơn vào khu vực kháng cự. Tuy vậy, lực cung chốt lãi có thể sẽ tăng lên vào cuối phiên, tạo áp lực điều chỉnh cho thị trường.

VDSC

Thị trường tiếp tục đi lên duy trì xu hướng tăng cho thấy biến động vẫn đang tích cực. Tuy nhiên, thị trường cũng đang tiến tới các ngưỡng kháng cự nên áp lực bán có thể xảy ra. Nhà dầu tư cần hạn chế mua đuổi giá tăng và có thể xem xét chốt lời cổ phiếu có lời đang tiến tới kháng cự

VN-Index: Kết phiên, VN-Index duy trì xu hướng tăng, đóng cửa ở mức cao nhất phiên và đạt mức cao mới cho thấy VN-Index vẫn đang biến động tích và duy trì được xu hướng. Với phiên tăng mạnh, VN-Index đang tiến tới ngưỡng kháng cự 690 điểm (tương đương vùng đỉnh cũ của tháng tháng 10/2016) và có thể gặp phải áp lực bán ra khi tiếp cận ngưỡng này. Các chỉ báo kỹ thuật vẫn đang biến động tích cực, đường RSI(14) tăng lên mức cao mới, tiến gần đến ngưỡng 70, trong khi đường MACD tiếp tục đi lên, mở rộng khoảng cách với đường tín hiệu.

HNX-Index: HNX-Index hình thành cây nến xanh dài thứ tư liên tiếp thể hiện sự tích cực của đường giá vẫn đang được duy trì. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch lại giảm xuống mức thấp cho thấy dòng tiền không tham gia mạnh vào HNX-Index. Như vậy, sau bốn phiên tăng liên tiếp, HNX-Index đang tiến gần hơn tới ngưỡng kháng cự 84 điểm (tương đương với đường kênh trên của xu hướng giảm từ tháng 07/2016 đến nay) và áp lực bán cũng có thể sẽ xảy ra. Các chỉ báo kỹ thuật tiếp tục biến động tích cực, trong đó RSI(14) đã tăng vượt lên trên ngưỡng 70.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
MBB HSC 23/12/2016 13.75 13.2 16.0 12.5
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
REE HSC 10/10/2016 24.7 20.5-21.5 26.0 19.5
PPC HSC 21/9/2016 17.2 14.4 18.0 13.1
HSG HSC 20/9/2016 51.8 40.8 – 41.1 50.0 38.0
FPT HSC 6/12/2016 46.1 42 52.0 40.0

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s