Cập nhật 18/01/2017 STB,SFG, DBD

1. STB

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
STB             9.2 2.21% -269.6 0.8

HĐQT của Sacombank (Bán ra) đã thông báo sẽ lập hồ sơ xin niêm yết 400 triệu cổ phiếu hoán đổi với PNB trên HSX. Động thái này diễn ra sau hơn 1 năm trì hoãn đồng thời cho thấy có thể đã có diễn biến nội tại nào đó bên trong STB. HSC cho rằng đây là bước chuẩn bị cho khả năng thực hiện một thương vụ M&A ở STB.

STB và PNB đã hoàn tất sáp nhập vào tháng 10/2015. Theo đó, STB đã phát hành 400 triệu cổ phiếu, trong đó 300 triệu cổ phiếu phát hành cho cổ đông PNB (tỷ lệ hoán đổi là 1 cổ phiếu PNB lấy 0,75 cổ phiếu STB) và 100 triệu cổ phiếu thưởng cho cổ đông Sacombank. Tuy nhiên số cổ phiếu này không được niêm yết do chưa đáp ứng được các yêu cầu cần thiết. Cụ thể, theo Thông tư 202/2015/TT-BTC của Bộ Tài chính, một công ty niêm yết sáp nhập với một công ty chưa niêm yết thì sau khi sáp nhập, công ty sáp nhập được niêm yết cổ phiếu phát hành để sáp nhập khi đáp ứng điều kiện: sau sáp nhập, công ty sáp nhập phải có ROE đạt từ (1) 5% trở lên hoặc (2) ROE dương và lớn hơn ROE của công ty đó trước khi thực hiện sáp nhập. Nếu không đáp ứng 2 yêu cầu trên, và đồng thời phần vốn phát hành thêm để hoán đổi làm phát sinh tăng không quá 50% vốn điều lệ trước khi phát hành thì ngân hàng phải đợi 1 năm để đăng ký niêm yết. Trên thực tế hiện chưa có BCTC kiểm toán năm 2015 nên STB chưa thể công bố tỷ lệ ROE theo báo cáo kiểm toán là cao hơn hay thấp hơn 5% và vẫn phải đợi suốt 1 năm qua. Vì vậy cho đến nay số cổ phiếu trên chưa thể niêm yết.

Điều đầu tiên có thể suy luận là BCTC kiểm toán năm 2015 có thể sắp được công bố. Và thời gian công bố BCTC kiểm toán năm 2015 liên quan đến việc có khả năng NHNN sắp phê duyệt đề án tái cấu trúc STB. Điều thứ hai có thể suy luận là kết quả của BCTC kiểm toán có lẽ thấp hơn so với BCTC chưa kiểm toán cho năm 2015. Tuy nhiên, sự khác biệt (nếu có) cũng sẽ không còn ảnh hưởng tới tiến độ niêm yết cổ phiếu mới của STB vì đã sau 1 năm kể từ cuối năm 2015. Chúng tôi suy đoán điều này vì quy định về ROE đề cập trên đây. ROE được tính toán dựa trên BCTC năm 2015 chưa kiểm toán là 5,64% trong khi năm 2014 cao hơn nhiều, là 12,56%. Do vậy, nếu STB không thể cung cấp báo cáo kiểm toán và tỷ lệ ROE trong BCTC kiểm toán không lớn hơn 5% thì theo quy định của Thông tư 202, số cổ phiếu phát hành để hoán đổi với PNB không được phép niêm yết. Hiện nay, với giả thiết về khả năng có thể sớm công bố báo cáo kiểm toán và thời hạn chờ 1 năm (trong trường hợp ROE không đạt yêu cầu) đã hết hạn, STB có thể đăng ký niêm yết cổ phiếu mới lên sàn HSX.

Hiện chưa có bất kỳ thông tin tổng quát nào liên quan đến đề án tái cấu trúc STB được NHNN phê duyệt. Tuy nhiên gánh nặng từ PNB là rất lớn và sẽ tiếp tục ảnh hưởng đáng kể đến KQKD của STB. Trên thực tế, điều này đã thể hiện trên ước tính KQKD năm 2016 của STB. STB cho thấy KQKD năm 2016 của Ngân hàng sẽ kém khả quan.

Cho năm 2017, HSC giữ nguyên dự báo cho STB với mức lợi nhuận không đáng kể. Tuy nhiên, dự báo của chúng tôi có thể được điều chỉnh dựa trên kết luận kiểm toán và sau đó là BCTC năm 2015 đã kiểm toán mà chúng tôi dự báo sẽ sớm được công bố. Đặc biệt là kế hoạch thoái dự thu và kế hoạch trích lập dự phòng trái phiếu VAMC.

Tiếp tục duy trì đánh giá Bán ra dựa trên các yếu tố căn bản. Giá cổ phiếu đã tăng mạnh do những đồn đoán có căn cứ về khả năng có NĐT sẵn sàng mua vào cổ phiếu với giá cao hơn, là khoảng 15.000đ/cp. Tuy nhiên, hệ thống đánh giá của chúng tôi dựa trên các yếu tố căn bản mà không phải là theo các đồn đoán thị trường. Do đó, mặc dù cổ phiếu có thể phù hợp cho các hoạt động kinh doanh lướt sóng, vẫn còn nhiều vấn đề phải cân nhắc trước khi chúng tôi có thể xem xét một mức xếp hạng đầu tư tiềm năng đối với cổ phiếu này. Mặc dù vậy, chúng tôi vẫn xem xét cẩn trọng khả năng có thể có NĐT muốn mua vào lượng cổ phiếu lớn và kỳ vọng rằng thương vụ này sẽ sớm có những thông tin rõ ràng hơn.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 3/8/16 14/11/16 17/1/17      
Khuyến nghị Bán Bán Bán      
Giá mục tiêu 8.3 7.34        

2. SFG

BSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
SFG            11.5 3.15% 6.8 1.0

Ngày 16/01/2016, cổ phiếu SFG được giao dịch tại mức giá 11,200 đồng/cp, tương đương P/E FW và P/B lần lượt là 6.08x và 0.94x , tương đối rẻ so với nhóm các doanh nghiệp sản xuất phân bón (trung vị P/E và P/B lần lượt là 8.37x và 1.39x). Giá cổ phiếu phân bón giảm mạnh và nằm ở mức thấp trong 3 năm gần đây do dư cung, giá phân bón liên tục giảm và chính sách miễn thuế VAT đầu ra gây bất lợi cho hoạt động của các công ty phân bón. Năm 2017, sản lượng sản xuất của Trung Quốc giảm mạnh cùng với kỳ vọng thời tiết thuận lợi hơn cho nông vụ sau khi Elnino chấm dứt và kỳ vọng thay đổi chính sách thuế VAT đầu ra sẽ hỗ trợ tích cực cho kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp phân bón.

Kết thúc năm 2016, tổng sản lượng tiêu thụ tăng khoảng 10%, doanh thu thuần tăng khoảng 1%, đạt khoảng 2,361 tỷ đồng. Lợi nhuận trước thuế ước đạt 110 tỷ đồng trong năm 2016 (+4% yoy), đạt kế hoạch năm, tương đương EPS là 1,694 đồng/cp. Kết quả kinh doanh năm 2016 tăng trưởng chậm do hạn hán, xâm nhập mặn tại các tỉnh đồng bằng sông Cửu và giá phân bón liên tục giảm do dư cung. Giá NPK trung bình năm 2016 của công ty giảm 5-7% so với mức giá này năm 2015.

Dự báo kinh doanh năm 2017. Công ty đặt mục tiêu doanh thu thuần tăng trưởng 10% trong năm 2017, đạt khoảng 2,600 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế kế hoạch tương đương mức thực hiện năm 2016, đạt 110 tỷ đồng. Chúng tôi dự báo, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế năm 2017 đạt lần lượt là 2,591 tỷ đồng (+10% yoy) và 99 tỷ đồng (+12% yoy), tương đương EPS 2017 là 1,916 đồng/cp. Dự báo của chúng tôi chưa tính đến việc giá phân bón có thể phục hồi trong năm 2017 và kỳ vọng thay đổi chính sách thuế VAT đầu vào đối với các doanh nghiệp phân bón. Chi phí thuế VAT đầu vào ước tính trong năm 2016 của SFG khoảng 45 tỷ đồng.

Sản lượng tiêu thụ năm 2017 được kỳ vọng tăng 10% . (1) Thời tiết bớt gay gắt hơn, Elnino chấm dứt, hạn hán xâm nhập mặn có thể đến sớm tại đồng bằng sông Cửu Long, tuy nhiên, mức độ ảnh hưởng được dự báo thấp hơn 2016. (2) Giá nông sản tăng, giá điều giữa tháng 1/2017 tăng 35% so với đầu năm 2016 và giá cao su được dự báo tăng tiếp khoảng 5% trong năm 2017. Đây cũng là những nông sản chính được trồng tại thị trường chính là Tây Nguyên, Đông Nam Bộ. Hiện thị trường tiêu thụ chính của công ty là các tỉnh Tây Nguyên, đóng góp khoảng 60% doanh thu, đồng bằng sông Cửu Long đóng góp khoảng 25% doanh thu. Đại diện SFG cho biết, công ty đã nhận đủ đơn hàng sản xuất cho quý 1/2017, đây là một tín hiệu tốt hơn hẳn so với cùng kỳ 2016.

Giá phân NPK được dự báo tăng. Word Bank dự báo giá ure tăng 4% , giá DAP tăng khoảng 5% trong năm 2017. Khi giá phân đầu vào tăng, các doanh nghiệp phân bón sẽ tăng giá bán NPK đầu ra, và qua đó, đóng góp vào tăng trưởng lợi nhuận tuyệt đối cho công ty.

Rủi ro đầu tư. (1) Thời tiết diễn biến bất lợi cho công trồng làm giảm nhu cầu tiêu thụ phân bón. (2) Cạnh tranh cao và tăng gây áp lực giảm giá bán đầu ra.

3. DBD

  Giá hiện tại %Change P/E P/B
DBD 40.2 14.86% 14.4 2.7

Công ty Cổ phần Dược – Trang thiết bị Y tế Bình Định

Chúng tôi khuyến nghị Mua mạnh cổ phiếu DBD với giá mục tiêu là 42.800 đồng/cp, upside 71%. Ngày 12/1/2017, cổ phiếu Bidiphar dự kiến niêm yết trên sàn Upcom với mã cổ phiếu là DBD, giá tham chiếu là 25.000 đồng/cp, tương đương P/E trailing là 7.7x và P/B là 1.68x, tương đối hấp dẫn so với mức trung vị của các công ty trong ngành (P/E là 13.2x và P/B là 2.15x). Bidiphar là một trong những doanh nghiệp dẫn đầu ngành dược Việt Nam về chất lượng sản phẩm, công nghệ sản xuất, danh mục thuốc đa dạng và có tiềm năng tăng trưởng cao. Kết quả kinh doanh được kỳ vọng cải thiện mạnh nhờ tăng trưởng tiêu thụ và đóng góp từ nhà máy mới xây dựng theo tiêu chuẩn PICs.

Kết quả kinh doanh. Doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế năm 2016 ước đạt lần lượt là 1,500 tỷ đồng (+22% yoy) và 170 tỷ đồng, tương đương EPS 2016 là 2.596 đồng/cp. Chúng tôi dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế năm 2017 đạt lần lượt là 1.630 tỷ đồng (+9% yoy) và 152 tỷ đồng (+12% yoy), tương đương EPS 2017 là 2,909 đồng/cp.

Bidiphar sẽ là nhà sản xuất tân dược lớn thứ 2 xét về doanh thu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, sau DHG. 9T2016, tổng doanh thu của công ty đạt 1000 tỷ đồng (+14% yoy), cao hơn DMC (đạt 897 tỷ đồng). Công nghệ sản xuất hiện đại nhất cả nước cùng danh mục thuốc đặc trị, có giá trị cao sẽ là yếu tố thu hút sự chú ý của các công ty dược phẩm ngoại.

Danh mục sản phẩm đa dạng, nhu cầu sản phẩm được kỳ vọng tăng mạnh. 2 dòng sản phẩm chủ lực của DBD là thuốc ung thư và thuốc đông khô, chiếm khoảng 27% tổng doanh thu. Công suất sản xuất 2 dòng sản phẩm này tiếp tục tăng nhờ đầu tư nhà máy Bidiphar công nghệ cao. Nhu cầu tiêu thụ tăng nhanh, đặc biệt trong phân khúc thuốc ung thư. Tính trung bình, mỗi ngày có khoảng 315 trường hợp tử vong vì căn bệnh ung thư. Số ca nhiễm bệnh mới được dự báo tăng lên tới 190.000 người vào năm 2020.

Lợi nhuận được kỳ vọng cải thiện mạnh. (1) Nhu cầu tiêu thụ tăng và công suất sản xuất tiếp tục tăng. (2) Giá bán và biên lợi nhuận mở rộng nếu DBD xin được chứng nhận PICs và EUGMP cho các dây chuyền sản xuất tại 3 nhà máy mới. Biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận thuần từ sản xuất kinh doanh của DBD năm 2015 lần lượt là 37% và 10%, thấp hơn so với Pymepharco, đơn vị có dây chuyền sản xuất đạt EU-GMP (lần lượt đạt 48% và 18%).

Cổ tức đều. Công ty đã trả 10% và 15% cổ tức lần lượt trong 2 năm là 2014 và 2015. Dự kiến, tỷ lệ chi trả cổ tức năm 2016 là 15%.

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX tăng điểm mạnh và lấy lại toàn bộ số điểm đã để mất trong phiên trước đó. Nhờ vậy đường giá tiếp tục duy trì trong kênh xu hướng tăng kéo dài từ đầu tháng 12 đến nay. Thanh khoản tăng lên mức trung bình 10 phiên, còn chỉ báo MFI vẫn duy trì ở trên ngưỡng 70. Điều này cho thấy dòng tiền vẫn đang chờ đợi cơ hội để tham gia thị trường khi các nhóm cổ phiếu cơ bản chịu áp lực bán quá đà. Độ rộng thị trường vẫn nghiêng về phía các mã giảm điểm cho thấy sự thận trong nhất định của nhà đầu tư trước nỗi lo chỉ số bị chi phối bởi các nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn. Về cái nhìn ngắn hạn, cây nến trắng dài xuất hiện tạo ra kỳ vọng giúp chỉ số quay lại xu hướng tăng điểm và hướng tới thử thách vùng kháng cự mạnh 690-695 điểm trong một vài phiên kế tiếp. Tuy vậy, chỉ số đã cắt xuống dưới đường PSAR trong bối cảnh chỉ báo STO đang đi xuống với độ dốc lớn, còn đường MACD đã cắt xuống dưới đường tín hiệu. Điều này để ngỏ khả năng đường giá có thể giảm về vùng hỗ trợ được hội tụ bởi đường SMA100 và SMA50 trong những phiên tới. Vùng hỗ trợ này cũng bao hàm luôn cả đường xu hướng tăng hình thành từ đầu 12/2016 đến nay. Vì vậy, chúng tôi kỳ vọng chỉ số sẽ cho phản ứng hồi phục tăng điểm trở lại nếu tiếp cận vùng hỗ trợ này. Trong kịch bản chỉ số xuyên thủng vùng điểm trên thì đích đến kế tiếp của chỉ số sẽ nằm tại quanh 660 điểm. Trên khung thời gian intraday, sau khi nỗ lực vượt qua đường SMA50 và một loạt đường MA ngắn hạn để hướng đến đường giữa của dải BB, chúng tôi cho rằng đường giá có thể sẽ cần thời gian tích lũy trong phiên kế tiếp. Vùng giá dao động của chỉ số được dự báo nằm trong khoảng 680-688 điểm. Sau khi thực hiện chốt lời tại vùng kháng cự mạnh 585-590 điểm, nhà đầu tư được khuyến nghị thực hiện mua lại một phần tỷ trọng phần danh mục ngắn hạn khi VNINDEX tiếp cận vùng hỗ trợ 670-675 điểm. Các vị thế trung hạn duy trì ở mức trung bình thấp và kết hợp trading để giảm giá vốn.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Chỉ số VN-Index đã lấy lại toàn bộ phần điểm số đã mất trong phiên hôm trước để khôi phục Tín hiệu kỹ thuật tích cực. Ngưỡng hỗ trợ của chỉ số hiện nằm tại vùng 680-684 điểm còn kháng cự nằm tại vùng đỉnh 2016 tại 690-692 điểm. Nhiều khả năng chỉ số sẽ có xu hướng kiểm định lại vùng cản phía trên này trong những phiên tới. Tích cực hơn, chỉ số HNX-Index đã bứt qua vùng kháng cự ngắn hạn quan trọng tại 83,5 điểm để củng cố xu hướng tăng điểm. Với nỗ lực này, chỉ số sàn HNX sẽ có xu hướng tiến lên vùng cản mới tại khu vực 86 điểm.

VDSC

Thị trường đồng loạt tăng trở lại, nhưng thanh khoản vẫn chưa có sự cải thiện đáng kể. Thị trường hiện tại đang bị tác động chủ yếu bởi nhóm cổ phiếu ngân hàng, trong khi các nhóm khác chưa có sự tích cực. Nhà đầu tư cần theo dõi thêm diễn biến của thị trường.

VN-Index: Sau hai phiên giảm điểm về vùng hỗ trợ quanh 675 điểm, VN-Index đã có phiên hồi phục trở lại với cây nến xanh với giá đóng cửa cao nhất phiên thể hiện tâm lý bên mua có sự cải thiện trở lại. Khối lượng giao dịch cũng có sự tăng trở lại so với hai phiên giảm trước đó, cho thấy có sự tích cực hơn về dòng tiền. Các chỉ báo kỹ thuật có sự cải thiện trở lại, đường RSI(14) tăng nhẹ trở lại, trong khi đường MACD vẫn đang nằm trên đường tín hiệu cho thấy xu hướng tăng chưa kết thúc. Như vây, VN-Index đang được sự hỗ trợ quanh ngưỡng 675 điểm, cùng với đó là ngưỡng kháng cự quanh 690 điểm.

HNX-Index: Trên đồ thị nến, HNX-Index hình thành cây nến xanh dài có bóng nến trên ngắn thể hiện lực bán có sự gia tăng về cuối phiên, nhưng sự tích cực vẫn được thể hiện khi giá đóng cửa đạt mức cao nhất trong đợt tăng này. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch tiếp tục giảm xuống mức thấp cho thấy thị trường chưa thu hút được dòng tiền tham gia. Các chỉ báo kỹ thuật cũng có sự tăng trở lại như RSI(14), MACD histogram đều tăng trở lại.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
MBB HSC 23/12/2016 14.2 13.2 16.0 12.5
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
REE HSC 10/10/2016 25.0 20.5-21.5 26.0 19.5
PPC HSC 21/9/2016 17.0 14.4 18.0 13.1
HSG HSC 20/9/2016 49.5 40.8 – 41.1 50.0 38.0
FPT HSC 6/12/2016 44.4 42 52.0 40.0

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s