Cập nhật 20/01/2017 SSI, VSC, PNJ,PXS, NLG

1. SSI

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
SSI            20.2 -1.23% 9.3 1.3

SSI phát hành 300 tỷ đồng trái phiếu – SSI (Khả quan) đã thông qua phương án phát hành 300 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 2 năm với lãi suất coupon năm đầu tiên có khả năng là 8,5%. Tiền thu được từ phát hành được dùng để bổ sung vốn lưu động (trong đó có thể hiểu gồm có cho vay margin). Năm ngoái, trong các công ty chứng khoán niêm yết, SSI đã phát hành 200 tỷ trái phiếu doanh nghiệp với lãi suất coupon năm đầu tiên tới 7%. Đây có lẽ là mức ls thấp nhất cho loại trái phiếu doanh nghiệp này.

Hiện tổng giá trị trái phiếu của SSI là 576 tỷ đồng; gồm 376 tỷ đồng đáo hạn vào nửa đầu 2017 và 200 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn dài đáo hạn vào năm 2018. Theo đó việc SSI phát hành 300 tỷ đồng trái phiếu trên đây có vẻ là để bù vào phần trái phiếu sẽ đáo hạn.

Một số công ty chứng khoán lớn như SSI; VCSC; VND và các công ty chứng khoán quy mô trung bình như SHS, ACBS, VDSC đã phát hành trái phiếu doanh nghiệp trong 12 tháng qua. Chúng tôi ước tính tổng giá trị trái phiếu phát hành vào khoảng 2.100 tỷ đồng với lợi suất từ 7% đến 9,5% hoặc được thả nổi (bằng lãi suất cơ sở cộng thêm 1,5% đến 2%). Việc phát hành trái phiếu giúp các công ty chứng khoán này có nguồn vốn phục vụ cho vay margin bên cạnh nhiều mục đích sử dụng vốn khác.

Cho năm 2016, HSC kỳ vọng LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 1.060 tỷ đồng (tăng trưởng 24,6%) – theo đó EPS đạt 2.119đ và BVPS là 15.137đ; tương đương P/E 9,4 lần và P/B 1,32 lần.

Chúng tôi dự báo SSI sẽ đạt tổng doanh thu là 2.174 tỷ đồng (tăng trưởng 7,5%) nhờ GTGD của thị trường tiếp tục tăng. Làn sóng IPO và niêm yết sẽ tiếp tục diễn ra trong năm 2017. Chúng tôi dự báo LNTT đạt 1.562 tỷ đồng (năm 2016 là 1.325 tỷ đồng) do không còn lỗ từ hoạt động mua bán chứng khoán. Chúng tôi ước tính EPS năm 2017 đạt 2.335đ/cp (theo thông tư 200), tăng 14,7%; P/E dự phóng 2017 là 8,57 lần. BVPS là 14.439đ; P/B là 1,24 lần.

Giá cổ phiếu tăng chậm trong năm ngoái mặc dù các số liệu công bố khả quan. Và chúng tôi kỳ vọng giá cổ phiếu sẽ bắt kịp các yếu tố căn bản trong năm nay. Điều này không chỉ đúng với SSI mà còn đúng với toàn bộ cổ phiếu chứng khoán niêm yết. Ngoài việc cho rằng ngành đã không còn được thị trường chú ý thì khó có thể tìm được lý do nào khác để giải thích cho điều này. Một nguyên nhân khác có thể ở đây là do tốc độ tái cấu trúc ngành cũng như tiến độ đổi mới và cải cách còn chậm. Ngay cả khi xét về căn bản, các công ty chứng khoán đã cho thấy tốc độ tăng trưởng tốt.

Lặp lại đánh giá Khả quan. Giá cổ phiếu có thành tích kém trong năm qua theo cùng xu hướng với toàn ngành. Và định giá cổ phiếu có vẻ khá rẻ với PB dự phóng 5 năm dao động từ 0,94 lần đến 1,7 lần. Chúng tôi cũng lưu ý rằng tiềm năng tăng trưởng tương lai khá, vị thế là một trong những công ty tốt nhất trong ngành cũng như quan điểm của chúng tôi về tiềm năng tăng trưởng khả quan của toàn ngành sẽ là động lực hỗ trợ giá cổ phiếu trong ngắn hạn. Chúng tôi cũng dự báo dòng thông tin tích cực trong năm nay với việc giới thiệu chứng khoán phái sinh theo quy định của Thông tư 203 trong Q2 và theo đó là giới thiệu chứng quyền có đảm bảo và cuối cùng là hợp nhất hai sở giao dịch.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo   9/12/16 20/1/17      
Khuyến nghị   Khả quan Khả quan      
Giá mục tiêu   21.03        

2. VSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
VSC            57.1 0.88% 11.1 2.0

VSC ước LNTT giảm 10% trong năm 2016. Triển vọng năm 2017 sẽ khả quan hơn nhiều. VSC (Khả quan) ước đạt khoảng 1.065 tỷ đồng doanh thu (tăng trưởng 15%) và 310 tỷ đồng LNTT (giảm 10%). LNTT giảm chủ yếu do cảng mới là Cảng Xanh Vip vẫn hoạt động với công suất thấp. Chúng tôi ước tính công suất hoạt động bình quân của Cảng Xanh Vip bằng 50% công suất thiết kế trong năm 2016.

Cho năm 2017, VSC đặt kế hoạch doanh thu tăng trưởng 10% và LNTT tăng trưởng 5% – tương đương đạt 1.171 tỷ đồng doanh thu và 325 tỷ đồng LNTT. Theo đó chúng tôi dự báo EPS đạt 5.836đ; P/E dự phóng là 9,8 lần.

Tiếp tục duy trì đánh giá Khả quan. Định giá là khá rẻ trước triển vọng tăng trưởng khá. Theo HSC, giá trị hợp lý cổ phiếu VSC là 70.000đ. Giá cổ phiếu đã giảm 24% kể từ đỉnh do KQKD 9 tháng năm 2016 gây thất vọng. Tuy nhiên chúng tôi cho rằng VSC sẽ tăng trưởng trở lại trong năm 2017 nhờ công suất hoạt động của cảng mới tăng cộng với diện tích kho bãi cũng được mở rộng. Chúng tôi thấy kim ngạch thương mại toàn cầu tăng nhanh hơn nhờ các nền kinh tế chủ chốt như Mỹ, Trung Quốc và Nhật Bản đang tăng trưởng mạnh hơn. Do vậy mặc dù sẽ ảnh hưởng từ sự thất bại của hiệp định TPP trong thời gian gần đây cũng như lo ngại về sự thay đổi chính sách thương mại của Mỹ, thì trên thực tế lưu lượng hàng hóa đang tăng trở lại.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 30/11/16 30/12/16 19/1/17 2/11/16 29/12/16  
Khuyến nghị Mua Mua Khả quan Tích lũy Outperform  
Giá mục tiêu 70.0 70.2 70.0 68.4 72.0  

3. PXS

VDSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
PXS             9.8 -2.39% 5.7 0.7

Theo chia sẻ, năm 2016 chứng kiến sự sụt giảm cả về doanh thu và lợi nhuận trước thuế với lần lượt 1.550 tỷ đồng (-11,2% yoy) và 110 tỷ đồng (-22,0% yoy). Kết quả trên chỉ tương ứng với ~75% kế hoạch đã đặt ra từ đầu năm. Cổ tức dự kiến sẽ duy trì 13%.

Theo đó, nguyên nhân chính vẫn đến từ việc chậm tiến độ tại các dự án dầu khí và năng lượng trên bờ. Ngoài ra, vấn đề về thu xếp vốn từ một số dự án lớn dẫn đến tình trạng điều chỉnh tổng mức đầu tư cũng khiến cho KQKD của PXS chịu nhiều ảnh hưởng. Điển hình cho vấn đề này là dự án Nhiệt điện Thái Bình 2. Do đó, RongViet Research quan ngại về khả năng duy trì dòng tiền tích cực của PXS đối với dự án trên.

Trong năm 2017, PXS có sự thay đổi về kế hoạch so với lần cập nhật trước khi số lượng dự án dự kiến đã ít đi. Theo đó, doanh thu và lợi nhuận trước thuế sẽ chỉ lần lượt đạt 1.200 tỷ đồng và 80 tỷ đồng. Chi tiết, dự án cho bộ Quốc phòng sẽ chiếm tới 70% doanh thu, còn lại sẽ bao gồm các dự án đã kí trước đó như Sông Hậu 1 hay Thái Bình 2. Với thời gian dự kiến hoàn thành trong Q2 cho dự án giàn Bộ Quốc Phòng, có thể nhận thấy 2H2017 sẽ tiếp tục là thời điểm trống công việc. Bên cạnh đó, dự án tiềm năng trong thời gian qua như Long Phú 1 cũng không đem lại được công việc cho doanh nghiệp khi Công ty cổ phần Đại Dũng đã thắng thầu phần xây lắp kết cấu kim loại.

Nhìn về dài hạn, RongViet Research vẫn duy trì một quan điểm tích cực cho hoạt động của PXS mặc dù 2017 sẽ tiếp tục là một năm khó khăn. Theo đó, các dự án Bộ Quốc phòng duy trì đến năm 2020 sẽ là nguồn thu ổn đinh. Ngoài ra, PXS đã kí kết thành công Gói thầu G của dự án Lọc hóa dầu Long Sơn với ước tính giá trị ghi nhận vào khoảng 110 triệu USD (tương ứng 2.200 tỷ đồng) được chia đều trong 3 năm. Với thời gian khởi công của dự án vào tháng 3/2017 và phần xây lắp sẽ vào nửa sau của năm 2018, đây sẽ là bước đệm tốt cho sự cải thiện của PXS trong tương lai. Bên cạnh đó, dự án Cá Voi Xanh với thời điểm PXS có thể tham gia là 2018 – 2020 cũng sẽ giúp PXS duy trì một triển vọng dài hạn.

Với kế hoạch đề ra, EPS 2017 của PXS dự kiến đạt 1.067 đồng/cp. Với giá đóng cửa ngày 19/01/2017 tại 9.810 đồng/cp, PXS đang được giao dịch với P/E forward là 9,2x, khá cao so với triển vọng trong trung hạn.

4. PNJ

VCSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
PNJ            68.9 0.15% 19.0 4.3

CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) đã công bố kết quả lợi nhuận sơ bộ 2016 với tổng doanh thu tăng 12% so với năm 2015. Kết quả này có được nhờ doanh thu bán lẻ tăng trưởng ấn tượng 29% so với năm 2015 nhờ các cửa hàng hiện hữu tăng trưởng 8% và có thêm 31 cửa hàng mới, nâng tổng số cửa hàng lên 220 vào cuối năm 2016.

Lợi nhuận cốt lõi trước thuế tăng 24% so với năm 2015 nhờ lĩnh vực bán lẻ, vốn có biên lợi nhuận cao hơn, đạt kết quả tích cực hơn so với lĩnh vực giao dịch vàng miếng, vốn có biên lợi nhuận thấp. Tuy nhiên, kết quả này thấp hơn so với dự báo của chúng tôi, chỉ đạt 95% dự báo lợi nhuận trước thuế 2016. Ban lãnh đạo cho biết, công ty đã thực hiện một chiến dịch khuyến mãi lớn trong Quý 4/2016 trong lĩnh vực bán lẻ nên biên lợi gộp nhuận Quý này thấp hơn so với dự kiến.

Ngoài ra, lợi nhuận trước thuế theo báo cáo tăng 204% so với năm 2015 vì PNJ đã hoàn tất dự phòng khoản đầu tư vào ngân hàng Đông Á với 85 tỷ đồng trong Quý 1/2016 so với 300 tỷ đồng trong năm 2015. Ngoài ra, công ty cũng ghi nhận thu nhập bất thường từ kinh doanh BĐS trong Quý 2/2016 (47 tỷ đồng) và thoái vốn khỏi BDS Đông Á trong Quý 2/2016 (2 tỷ đồng).

Với kết quả sơ bộ này, chúng tôi nhiều khả năng sẽ điều chỉnh dự báo khi có báo cáo tài chính đầy đủ. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn lạc quan đối với triển vọng của công ty vì lĩnh vực bán lẻ vẫn tăng trưởng mạnh.

Chúng tôi hiện đưa ra giá mục tiêu 85.100 đồng đối với PNJ, tổng mức sinh lời 26%, bao gồm lợi suất cổ tức 2,5%. Định giá của chúng tôi không phản ánh khả năng pha loãng từ đợt phát hành riêng lẻ sắp tới. Tuy nhiên, với lượng vốn mới, chúng tôi cho rằng PNJ sẽ mở rộng cửa hàng so với dự báo hiện nay của chúng tôi, qua đó bù đắp cho tình trạng pha loãng.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 19/12/16 19/1/17 12/12/16 5/7/16 3/10/16  
Khuyến nghị Mua Mua Nắm giữ Mua Outperform  
Giá mục tiêu 86.7 85.1   101 97.4  

5. NLG

BVSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
NLG            22.7 0.89% 11.0 1.4

Lợi nhuận sau thuế ước tính khoảng 330 tỷ, hoàn thành 83% kế hoạch và tăng 60% yoy. Doanh thu cả năm dự kiến đạt 2.500 tỷ đồng, + 97% yoy nhưng chỉ hoàn thành 78% kế hoạch. Kết quả này cũng không ngoài dự đoán khi mà kế hoạch 2016 được xây dựng khá lạc quan, trong khi, tiến độ mở bán hai dự án Fuji và Kykio chậm hơn so với dự tính. Theo đó, EPS 2016 đạt 2.322 đồng/cp. Về hoạt động bán hàng, số lượng sản phẩm kinh doanh trong 2016 ghi nhận kết quả khá tích cực khi đạt 2.528 sản phẩm, + 28% yoy, gồm 2.000 căn hộ, 70 biệt thự và còn lại là đất nền.

Đẩy mạnh mở bán các dự án mới với trọng tâm là sản phẩm bình dân và trung cấp. Cụ thể, NLG đặt kế hoạch bán được 4.200 sản phẩm, chủ yếu từ 3 dự án chính là dự án Kykio Residence (Quận 9), Nguyên Sơn (Bình chánh) và Hoàng Nam (Quận 8), trong đó khoảng 3.500 căn hộ, 424 biệt thự và còn lại đất nền. Kế hoạch được xem là khá tham vọng khi mà thị trường căn hộ phân khúc bình dân và trung cấp dự báo sẽ rất cạnh tranh trong 2017 với sự tham gia của đơn vị lớn như Vingroup.

Công ty sẽ giảm tỷ lệ sở hữu tại Nguyên Sơn và Hoàng Nam trong 2017. Tỷ lệ sở hữu của Nam Long sau khi chuyển nhượng dự án tối thiểu 51%. Việc chuyện nhượng này mang lại cho Nam Long lợi nhuận và nguồn vốn để cân đối cho các dự án khác. Về tiến độ thương lượng, dự án Nguyên Sơn đã hoàn tất đàm phán và sẽ công bố thông tin về chuyển nhượng vào cuối quý 1.2017. Dự án Hoàng Nam với quy mô 4.600 căn hộ, kỳ vọng sẽ hoàn tất trong hai quý cuối năm. Lợi nhuận từ chuyển nhượng dự án Nguyên Sơn đóng góp 1 phần không nhỏ vào kết quả kinh doanh năm 2017.

Lợi nhuận sau thuế 2017 theo dự báo của BVSC là 507 tỷ, tăng 53% so với ước thực hiện của năm 2016. Doanh thu ghi nhận từ toàn bộ dự án Fuji, Camelia, các căn biệt thự Valora và căn hộ Ehomes của Kykio Residence, biệt thự Valora của Nguyên Sơn. Ngoài ra, lợi nhuận từ chuyển nhượng 1 phần dự án Nguyên Sơn sẽ đóng góp vào tăng trưởng lợi nhuận NLG trong 2017. EPS forward 2017 là 3.568 đồng/cp, tương ứng PE fw2017 là 6x.

BVSC vẫn đánh giá khả quan đối với triển vọng kinh doanh của Nam Long, dù kế hoạch tham gia của Vingroup vào phân khúc trung bình sẽ tạo ra nhiều cạnh tranh cho thị trường nói chung và Nam Long nói riêng. Nam Long vẫn có những lợi thế về quỹ đất dù phát triển sản phẩm bình dân nhưng vị trí các dự án không cách xa trung tâm, nằm trên các tuyến đường chính và đặc biệt là các dự án phát triển đồng bộ với nhiều tiện ích, công viên cho khách hàng. Xét về kết quả kinh doanh, Nam Long là một trong số ít doanh nghiệp bất động sản có khả năng duy trì tốt sự tăng trưởng cao về doanh thu và lợi nhuận trong 2 năm tới. Với kết quả dự tính cho 2017, Nam Long đang giao dịch với PE fw2017 6x là hấp dẫn. Ngoài ra, xét thêm các yếu tố hỗ trợ ngắn hạn, BVSC cho rằng thông tin về hợp tác dự án Nguyên Sơn có thể tạo ra tín hiệu tín cực đối với cổ phiếu Nam Long, dự kiến thời gian công bố rơi vào quý 1/2017

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 3/1/17 28/10/16 11/11/16   22/11/16  
Khuyến nghị Mua Khả quan Khả quan   Outperform  
Giá mục tiêu 28.8 24.8     27.8  

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX đóng của giảm nhẹ và tiếp tục quá trình dao động trong mô hình chiếc nêm hướng lên. Xu hướng dao động này của đường giá có thể sẽ còn tiếp diễn trong một vài phiên tới. Thanh khoản tiếp tục có dấu hiệu suy giảm và duy trì ở mức thấp hơn tương đối so với khối lượng trung bình 10 phiên trong khi chỉ báo MFI đã giảm xuống dưới ngưỡng 70. Giao dịch này cho thấy dòng tiền đang có dấu hiệu rút ra khỏi thị trường khi kỳ nghỉ lễ dài ngày đang ngày một đến gần. Độ rộng thị trường tiêu cực. Các cổ phiếu vốn hóa lớn tiếp tục chịu áp lực bán mạnh, nhất là thời điểm cuối phiên. Nếu diễn biến này còn tiếp tục xảy ra thì sẽ khiến thị trường khó tạo được sự đột biến theo hướng tích cực trong ngắn hạn. Về cái nhìn ngắn hạn, theo quan sát của chúng tôi, chỉ số đang có dấu hiệu hình thành kênh giá đi ngang với các nhịp tăng giảm đan xen trong vùng được giới hạn bởi cận dưới 670-675 điểm và cận trên 690-695 điểm. Trong bối cảnh tâm lý chung đang chịu ảnh hưởng từ kỳ nghỉ lễ dài ngày thì chúng tôi cho rằng chỉ số khó tạo được sự bứt phá khỏi kênh giá sideway này trong những phiên kế tiếp. Trong những phiên tới, khả năng đường giá có thể giảm về vùng hỗ trợ quanh 675 điểm vẫn được để ngỏ khi mà đường MACD đã cắt xuống dưới đường tín hiệu, còn các chỉ báo dao động (STO, W%R) tiếp tục suy giảm. Tuy vậy, vùng hỗ trợ cũng đóng thời là vùng điểm quanh đường xu hướng tăng được hình thành từ đầu 12/2016 đến nay. Do đó, chúng tôi kỳ vọng chỉ số sẽ xuất hiện phản ứng hồi phục tăng điểm tại đây. Sau khi thực hiện chốt lời tại vùng kháng cự mạnh 685-690 điểm, nhà đầu tư được khuyến nghị thực hiện mua lại một phần tỷ trọng cho phần danh mục ngắn hạn khi VNINDEX tiếp cận vùng hỗ trợ 670-675 điểm. Các vị thế trung hạn tiếp tục duy trì ở mức trung bình thấp và kết hợp trading để giảm bình quân giá vốn.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: VN-Index đóng cửa phía dưới hỗ trợ MA10, qua đó thay đổi tín hiệu kỹ thuật ngắn hạn về mức Trung tính, đồng bộ với những tín hiệu của VN30 và HNX-Index. Tín hiệu này cho thấy khả năng thị trường sẽ có diễn biến tích lũy theo xu hướng giảm nhẹ cả về điểm số và thanh khoản trong những phiên tới. Điều này có vẻ cũng phù hợp với tâm lý chung của thị trường ở thời điểm này. Dự báo, VN-Index có thể sẽ hướng về vùng hỗ trợ đang nằm tại 672-675 điểm trong ngắn hạn. Tuy nhiên, đây nhiều khả năng là sự điều chỉnh để tích lũy trước khi chỉ số có thể bứt phá qua vùng kháng cự mạnh 690-692 điểm.

VDSC

Hai chỉ số tiếp tục đóng cửa với sắc đỏ, thanh khoản sụt giảm mạnh khi VN-Index và HNX-Index đều đang tiếp cận lên vùng kháng cự nên việc đi lên có thể sẽ bị gián đoạn, do vậy nhà đầu tư có thể chốt lợi một phần và chờ giá điều chỉnh ở mức thấp hơn.

VN-Index: Biên độ dao động giá vẫn ở mức hẹp cùng với thanh khoản thấp hơn mức bình quân cho thấy thị trường đang trong trạng thái cân bằng do ảnh hưởng tâm lý của đợt nghỉ tết sắp tới. Các chỉ báo kỹ thuật điều chỉnh nhẹ, MACD hướng về đường tín hiệu, RSI giảm về mức 57 thể hiện xung lực tăng giá vẫn đang tích cực, các đường MA vẫn hướng lên cho thấy xu hướng tăng đang hiện hữu. Hiện tại vùng kháng cự 690 điểm vẫn tiếp tục là thử thách, với các tín hiệu về dòng tiền cũng như sắp tới cận kề đợt nghỉ lễ, do vậy việc VNIndex chinh phục lên trên mức này sẽ khó có thể xảy ra.

HNX-Index: Nến giảm gần như lấy đi toàn bộ nổ lực tăng điểm ở phiên gần trước, thanh khoản giảm dần thể hiện phần lớn nhà đầu tư đang ít quan tâm đến thị trường trong thời giam này. Các chỉ báo kỹ thuật tiếp tục điều chỉnh nhưng vẫn giữ trạng thái xu hướng tích cực, MACD Histogram vẫn dao động trên đường 0, RSI đạt mức 59 và các đường MA đều hướng lên. Mức kháng cực tương ứng với đường xu hướng giảm tại vùng giá 84 điểm vẫn là thử thách, với những tín hiệu về dòng tiền tham gia đang yếu đi khiến HNX khó có thể chinh phục ngay mức kháng cự này.

Theo dõi khuyến nghị

 

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
FPT HSC 6/12/2016 43.8 42 52.0 40.0
HSG HSC 20/9/2016 47.2 40.8 – 41.1 50.0 38.0
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
MBB HSC 23/12/2016 13.9 13.2 16.0 12.5
REE HSC 10/10/2016 25.8 20.5-21.5 26.0 19.5
PPC HSC 21/9/2016 17.0 14.4 18.0 13.1

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s