Cập nhật 24/01/2017 CSm, DHG, DRC, DXG, VCB

1. CSM

VCSC

 

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
CSM            19.7 -1.75% 7.9 1.5

 

KQKD 2016 của CTCP Công nghiệp Cao su Miền Nam (CSM) cao hơn dự phóng của chúng tôi nhờ các khoản lợi nhuận bất thường hộ trợ lợi nhuận cốt lõi vốn đang chịu áp lực từ cạnh tranh về giá khốc liệt trên thị trường. Đợt phục hồi gần đây của giá cao su có thể sẽ có ảnh hưởng tiêu cực về mặt sinh lời của công ty trong tương lai gần. Chúng tôi giữ nguyên quan điểm trung lập với cổ phiếu CSM và lặp lại khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG với cổ phiếu này. Lợi nhuận sau thuế giảm 9,9% trong năm 2016 so với năm 2015 vì những lý do sau đây: Doanh thu giảm 9,6% trong năm 2016 nhưng vượt 6,0% dự phóng của chúng tôi nhờ việc CSM bàn giao một dự án BĐS ở Tp HCM trong Q4/2016 mà chúng tôi đã không đưa vào mô hình định giá. Chúng tôi cũng lưu ý rằng trong năm 2015, CSM cũng ghi nhận một khoản doanh thu và lợi nhuận đáng kể từ việc bàn giao một dự án BĐS khác, vốn có quy mô lớn hơn dự án trong năm nay. Điều này giải thích việc doanh thu sụt giảm trong năm 2016. Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh giảm 11.8% trong năm 2016 nhưng vẫn cao hơn 10.5% dự phóng của chúng tôi do 1) việc bàn giao dự án BĐS nói trên 2) việc hoàn nhập quỹ phát triển khoa học công nghệ dẫn đến việc chi phí quản lý doanh nghiệp giảm mạnh 35,8% trong năm 2016. Chúng tôi đang cố gắng làm rõ hai vấn đền trên với ban lãnh đạo của CSM. Nếu loại bỏ các yếu tố bất thường trên, chúng tôi ước tính lợi nhuận sau thuế của CSM sẽ thấp hơn dự phóng của chúng tôi vì kết quả hoạt động cốt lõi kém khả quan. Theo dự phóng gần nhất, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sau thuế cốt lõi của CSM chỉ tăng 2,4% trong năm 2016.

2. DHG

 

 

Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
DHG          108.5 2.36% 13.3 3.3

DHG công bố KQKD 2016 với LNST tăng 20,6% so với 2015, cao hơn dự báo của chúng tôi 4%, chủ yếu là do mức thuế suất thấp hơn trong Q4/2016. Chúng tôi sẽ xem xét dự phóng về thuế suất cho DHG và đưa ra cập nhật chi tiết hơn trong thời gian tới. Tuy nhiên, sẽ không có thay đổi đáng kể đến giá mục tiêu của chúng tôi và khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG có thể vẫn được duy trì.

Các điểm nhấn từ KQKD 2016: Doanh thu thuần tăng 4,8% so với 2015, chủ yếu nhờ mức tăng trưởng 13,2% của các sản phẩm tự sản xuất. Mức tăng trưởng này là từ mức thấp trong 2015 khi DHG phải giải quyết vấn đề hàng tồn kho ở cấp nhà phân phối. Các ngành hàng hỗ trợ tăng trưởng cho 2016 bao gồm giảm đau hạ sốt, kháng sinh và thực phẩm chức năng.

Lợi nhuận từ HĐKD tăng 13,1% so với 2015, phù hợp với dự báo của chúng tôi. Điều này là nhờ biên LN gộp của các sản phẩm tự sản xuất cải thiện 290 điểm cơ bản, một phần bù đắp mức tăng 37,1% của chi phí bán hàng so với 2015 khi DHG trở lại tập trung vào thúc đẩy doanh số của các sản phẩm có biên LN cao hơn, trong khi công ty tập trung vào tái cấu trúc đội ngũ bán hàng năm 2015.

LNST tăng 20,6% so với 2015, nhờ thuế suất giảm 970 điểm cơ bản xuống 5,8% so với giả định của chúng tôi là 8,0%. Điều này là do mức đóng góp cao hơn từ các nhà máy mới, bao gồm nhà máy Betalactam mới, bắt đầu hoạt động từ tháng 10/2016.

3. DRC

 

 

Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
DRC            30.7 0.00% 9.2 2.3

Q4/2016 của DRC phù hợp với KQ trong 9T/2016. HĐKD cốt lõi vẫn tiếp tục phải đối mặt với cạnh tranh gay gắt (với các sản phẩm của Trung Quốc), dẫn đến giá bán giảm đáng kể và tăng trưởng sản lượng thấp. Trong khi đó, sự phục hồi của giá cao su tự nhiên gần đây là một mối đe dọa trực tiếp đến lợi nhuận trong tương lai của DRC. Chúng tôi duy trì quan điểm thận trọng cho DRC và duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG. LNST 2016 giảm 4,8% so với cùng kỳ vì những lý do sau:

Doanh thu 2016 chỉ tăng 1,2% so với 2015 trong khi lợi nhuận từ HĐKD giảm 15,5%. Những kết quả này cho thấy không có sự cải thiện trong KQ Q4/2016 so với 9T/2016, khi KQKD tiếp tục chịu ảnh hưởng từ việc giá bán giảm mạnh và tăng trưởng sản lượng khiêm tốn do sự cạnh tranh của các đối thủ Trung Quốc.

Về các phân khúc, doanh thu từ lốp bias giảm 7,2% khi tăng trưởng sản lượng 6,7% bị bù đắp bởi mức giảm 13,0% của giá bán. Trong khi đó, doanh thu lốp radial chỉ tăng 10,7% khi tăng trưởng sản lượng 42% từ mức thấp bị bù đắp bởi sự sụt giảm 22,0% của giá bán.

Lợi nhuận ngoài HĐKD của DRC cao hơn so với chúng tôi dự báo nhờ 1) không có lỗ tỷ giá nhờ tiền đồng ổn định trên dư nợ USD và 2) tiền bồi thường 12 tỷ đồng (tương đương 2,2% LNTT) của thành phố Đà Nẵng cho việc di dời nhà máy lốp DRC đến Khu công nghiệp Liên Chiểu, dời xa trung tâm thành phố so với vị trí trước đây.

4. DXG

 

 

Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
DXG            13.1 3.16% 9.5 0.9

 

CTCP Dịch vụ và Xây dựng Địa ốc Đất Xanh (DXG) công bố KQLN Quý 4 tích cực, vượt dự báo trước đây của chúng tôi nhờ khoản thu nhập tài chính bất thường trong Quý 4 và bàn giao tại dự án Luxcity sớm hơn so với dự kiến. Chúng tôi giữ khuyến nghị KHẢ QUAN dành cho DXG đồng thời sẽ điều chỉnh dự báo 2017 trong báo cáo cập nhật tới. Doanh thu Quý 4 tăng 145% so với cùng kỳ năm ngoái lên 1.200 tỷ đồng.  Khả năng sinh lời Quý 4 tăng đáng kể. KQLN Quý 4 mạnh giúp công ty đạt mục tiêu cả năm. Triển vọng lợi nhuận 2017 của công ty tỏ ra tích cực, với việc bàn giao các dự án đã mở bán năm 2016.

5. VCB

 

 

Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
VCB            38.1 -0.52% 20.1 2.8

 

Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) đã công bố báo cáo tài chính 2016 với KQKD tốt, dù chỉ đạt 94,5% dự báo LNST của chúng tôi do chi phí dự phòng cao hơn, nhờ đó ngân hàng đã trích lập đầy đủ dự phòng cho VAMC. LNTT và LNST đều ghi nhận mức tăng trưởng cao so với cùng kỳ năm ngoái (YoY), lần lượt là 24,8% và 28,5%, do tăng trưởng cho vay cao, tỷ lệ NIM cao hơn và chi phí dự phòng chỉ tăng nhẹ. Tăng trưởng cho vay khá cao đạt 19% và tăng trưởng huy động được đẩy mạnh trong 2 quý cuối năm đạt 18%.  Một thành tựu lớn của VCB trong năm 2016 là tích cực dọn dẹp nợ xấu: đây là ngân hàng đầu tiên dự phòng đầy đủ cho các khoản nợ bán cho VAMC và nợ xấu đã giảm mạnh. NIM đã cải thiện đạt 2,55% so với 2,48% năm 2015 nhờ lợi suất cho vay cao hơn nhưng NIM chịu áp lực bởi chi phí huy động gia tăng nhẹ. Theo giá đóng cửa hôm nay 38.100 đồng, VCB hiện đang giao dịch với P/B 2016 2,8 lần và P/B dự phóng 2017 2,4 lần. Chúng tôi sẽ ra báo cáo cập nhật cho VCB với giả định chi phí dự phòng thấp hơn do ngân hàng đã tích cực dự phòng trong quý này. Chúng tôi giữ khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG và hiện đang có giá mục tiêu 39.750 đồng đối với VCB.

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX đóng cửa tăng nhẹ, qua đó tiếp tục quá trình dao động với biên độ hẹp trong mô hình chiếc nêm hướng lên. Thanh khoản tiếp tục duy trì dưới mức trung bình 10 phiên thể hiện tâm lý giao dịch chung đang bị ảnh hưởng đáng kể bởi kỳ nghỉ lễ dài ngày đang đến gần. Độ rộng thị trường nghiêng về phía các mã giảm điểm. Diễn biến không đồng pha của nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn là nguyên nhân kìm hãm đà tăng điểm của chỉ số, đồng thời tạo ra sự phân hóa, luân chuyển của dòng tiền trên thị trường. Về cái nhìn ngắn hạn, theo quan sát của chúng tôi, chỉ số đang có dấu hiệu hình thành kênh giá đi ngang với các nhịp tăng giảm đan xen trong vùng được giới hạn bởi cận dưới 670-675 điểm và cận trên 690-695 điểm. Trong bối cảnh tâm lý chung đang chịu ảnh hưởng từ kỳ nghỉ lễ dài ngày thì chúng tôi cho rằng chỉ số khó tạo được sự bứt phá ra khỏi kênh giá sideway này trong ngắn hạn. Tuy nhiên, với sự nâng đỡ của nhóm MA ngắn hạn đang hướng lên cùng sự hồi phục của các chỉ báo dao động (STO, W%R), thì đường giá đang có cơ hội hướng đến thử thách vùng kháng cự 690-695 điểm. Trên khung thời gian intraday, vùng hỗ trợ của đường giá trong phiên kế tiếp được dự báo nằm tại quanh 685 điểm. Đây là vùng điểm hội tụ các đường MA ngắn hạn và đường SMA50. Do đó, chúng tôi kỳ vọng đường giá sẽ cho phản ứng hồi hồi phục và quay lại xu hướng tăng điểm ngắn hạn khi tiếp cận vùng hỗ trợ này. Trong bối cảnh VNINDEX đang được dự báo sẽ còn tiếp tục dao động đi ngang trong ngắn hạn, thì nhà đầu tư được khuyến nghị nên thực hiện các hoạt động trading để tối ưu hóa cho phần danh mục ngắn hạn của mình. Nhà đầu tư có thể thực hiện bán chốt lời tại vùng kháng cự 688-693 điểm. Vùng giá cover lại các vị thế đã bán hoặc thực hiện mua mới sẽ được chúng tôi đề cập sau khi kịch bản chỉ số điều chỉnh xảy ra. Các vị thế trung hạn tiếp tục duy trì ở mức trung bình thấp và kết hợp trading để giảm bình quân giá vốn.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Các tín hiệu kỹ thuật không có sự thay đổi so với phiên thứ Sáu tuần trước. VN-Index vẫn giữ tín hiệu Tích cực với ngưỡng hỗ trợ MA5 nằm tại 685 điểm. Trong khi đó, VN30 và HNX-Index vẫn đang duy trì tín hiệu ngắn hạn Trung tính. Với KLGD ở mức trung bình như hiện tại, khó có thể kỳ vọng các chỉ số sẽ có sự thay đổi về tín hiệu trong ngắn hạn. Dự báo, các chỉ số có thể sẽ tiếp tục duy trì dao động trong biên độ hẹp trong phiên giao dịch ngày mai. VN-Index nhiều khả năng sẽ tiếp tục nằm trong kênh 685-690 điểm. Các nhà đầu tư có thể theo dõi tín hiệu kỹ thuật của Top 15 cổ phiếu ảnh hưởng mạnh nhất đến VN-Index, Top 10 cổ phiếu ảnh hưởng mạnh nhất đến HNX-Index và UpCom Index; cũng như của một số các cổ phiếu đầu cơ do VCSC lựa chọn.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá mục tiêu Giá cutloss
FPT HSC 6/12/2016       44.5 42 52.0 40.0
HSG HSC 20/9/2016       48.7 40.8 – 41.1 50.0 38.0
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá mục tiêu Giá cutloss
MBB HSC 23/12/2016       13.8 13.2 16.0 12.5
REE HSC 10/10/2016       24.9 20.5-21.5 26.0 19.5
PPC HSC 21/9/2016       16.7 14.4 18.0 13.1

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s