Cập nhật 21/02/2017: BVH, PAC, GAS, PLX

1. BVH

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
BVH            63.0 0.00% 31.8 3.2

BVH đã có một năm 2016 khả quan với LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 19,87%. Kết quả đạt được nhờ doanh thu phí bảo hiểm giữ lại tăng 23,84% cộng với tỷ lệ đền bù của cả mảng nhân thọ và phi nhân thọ được kiểm soát tốt. Trong khi đó lợi nhuận từ hoạt động tài chính tăng 17,97% mặc dù cả lợi suất đầu tư gộp và thuần đều giảm. Hiện chúng tôi không có cơ cấu doanh thu phí bảo hiểm theo sản phẩm, tuy nhiên chúng tôi được biết doanh thu phí bảo hiểm tăng trưởng chủ yếu nhờ các sản phẩm hiện có chẳng hạn như sản phẩm bảo hiểm hỗn hợp, sản phẩm bảo hiểm liên kết chung; bên cạnh đó là các sản phẩm phi nhân thọ như bảo hiểm xe cơ giới, sức khỏe, cháy nổ. Kể từ nửa đầu năm 2016, BVH đứng đầu thị phần cả ở mảng bảo hiểm nhân thọ và phi nhân thọ. Trong năm 2017, HSC dự báo LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 26,43%; nhờ doanh thu phí giữ lại tăng trưởng 22,64%; tỷ lệ đền bù cả nhân thọ và phi nhân thọ được cải thiện; đồng thời lợi nhuận từ hoạt động tài chính tăng trưởng 20,42%.

Cho năm 2017, HSC dự báo LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 26,43% – đạt1.703 tỷ đồng. Những nhân tố chính khiến chúng tôi điều chỉnh dự báo là triển vọng tăng trưởng khả quan hơn đối với cả doanh thu phí bảo hiểm nhân thọ và phi nhân thọ trong khi tỷ lệ đền bù và dự phòng giảm (đối với cả mảng nhân thọ và phi nhân thọ). Thu nhập tài chính của BVH theo sát lãi suất (dự báo sẽ tăng dần trong thời gian tới). Các giả định chính của chúng tôi bao gồm;

  1. Chúng tôi giả định doanh thu phí bảo hiểm gốc mảng nhân thọ tăng trưởng 27,78% và đạt 17.194 tỷ đồng. Và doanh thu phí bảo hiểm gốc mảng phi nhân thọ tăng trưởng 12% và đạt 7.304 tỷ đồng.
  2. Tỷ lệ bồi thường mảng nhân thọ giảm còn 25,95% từ 27,84% trong năm 2016; mảng phi nhân thọ giảm còn 47,38% từ 48,52% năm 2016.
  3. Lỗ từ hoạt động bảo hiểm tăng lên 1.925 tỷ đồng từ mức lỗ 1.547 tỷ đồng trong năm 2016.
  4. Chúng tôi dự báo lợi nhuận hoạt động tài chính tăng 20,42% lên 4.203 tỷ đồng với doanh thu tài chính tăng 18,47% lên 5.482 tỷ đồng và chi phí tài chính tăng 12,48% lên 1.279 tỷ đồng.
  5. Giả định lợi suất đầu tư gộp giảm nhẹ xuống 8,08% từ 8,17% trong năm 2016 và lợi suất đầu tư thuần tăng nhẹ 0,03% lên 6,19%. Chúng tôi giả định lợi suất bình quân tiền gửi có kỳ hạn là 6,60% (năm 2016 là 6,20%). Lợi suất đầu tư trái phiếu bình quân gần như giữ nguyên ở 8,50% (năm 2016 là 8,53%).
  6. Chúng tôi giả định BVH sẽ phát hành xong 50 triệu cổ phiếu mới (tương đương 7% số lượng cổ phiếu lưu hành tại thời điểm cuối năm 2016) với giá khoảng 60.000đ/cp. Lưu ý kế hoạch phát hành này có từ 3 năm trước và hiện vẫn chưa thực hiện xong. Tuy nhiên năm 2017 BVH sẽ cần thêm tiền để tăng vốn cho công ty con. Chúng tôi cho rằng mức giá phát hành 60.000đ/cp là mức giá hợp lý.

Theo đó, chúng tôi dự báo EPS năm 2017 là 2.180đ; P/E dự phóng năm 2017 là 28,89 lần. Và BVPS là 23.776đ; P/B là 2,65 lần.

Quan điểm đầu tư – Tiếp tục duy trì đánh giá Khả quan. Giá cổ phiếu hiện đã tăng 8,24% so với đầu năm nhưng vẫn thấp hơn 14,86% so với đỉnh gần đây. P/B dự phóng năm 2017 là 2,65 lần; cao hơn nhiều so với bình quân ngành là 1,36 lần. Tuy nhiên BVH là cổ phiếu khá đặc biệt với vị thế đầu ngành cả nhân thọ và phi nhân thọ. Ngoài ra P/B bình quân của cổ phiếu bảo hiểm trong khu vực có vốn hóa thị trường trên 1 tỷ USD mà chúng tôi theo dõi dao động từ 2-3 lần; tương đương với P/B của BVH. BVH đã tăng trưởng tốt trước đây và cả trong năm nay. BVH sẽ hưởng lợi từ xu hướng lãi suất tăng, tuy nhiên có lẽ chưa phải là năm nay. Theo đó chúng tôi cho rằng cổ phiếu BVH xứng đáng mức giá 73.700 đồng; tương đương P/B dự phóng là 3,1 lần..

2. PAC

VDSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
PAC            35.9 1.99% 13.7 2.9

Công ty Cổ phần Pin Ắc quy miền Nam (PAC-HSX) đã có một năm khá thành công trong năm 2016 nhờ các điều kiện thuận lợi về thị trường tiêu thụ, diễn biến nguyên liệu và tỷ giá. Trong năm 2017, mặc dù triển vọng thị trường tiêu thụ vẫn đang tích cực nhờ tăng trưởng của nhu cầu tiêu thụ ô tô, tuy nhiên, các điều kiện góp phần vào sự thành công của PAC đã không còn dễ dàng. Rủi ro giá nguyên liệu đầu vào tăng sẽ buộc PAC phải có một số điều chỉnh nhằm đảm bảo sự ổn định trong hiệu quả hoạt động. Ngoài ra, câu chuyện Vinachem thoái vốn khó có thể diễn ra trong năm nay, nhưng những thông tin liên quan đến lộ trình thoái vốn hay sự nhiệt tình của cổ đông chiến lược có thể giúp cổ phiếu PAC vẫn duy trì mức định giá cao (~15x). Nhà đầu tư vui lòng tham khảo nội dung dưới đây để biết thêm chi tiết:

Hưởng lợi nhờ xu hướng tăng trưởng tích cực của ngành kinh doanh và bán lẻ ô tô, CTCP Pin Ắc quy miền Nam đã ghi nhận một kết quả kinh doanh ấn tượng trong năm 2016. Cụ thể, doanh thu và LNST ước đạt lần lượt 2.537 tỷ đồng và 121,3 tỷ đồng, tương ứng với mức tăng trưởng là 12,3% và 34,1% so với cùng kỳ năm trước. Trong năm 2016, do tận dụng được nguồn nguyên liệu giá thấp, PAC đã tiết giảm được đáng kể giá thành sản xuất. Đồng thời, tỷ giá ổn định trong cả năm cũng giúp công ty giảm được chi phí tài chính so với cùng kỳ. Đổi lại, để duy trì thị phần, PAC đã thực hiện chiết khấu mạnh mẽ đối với nhiều mặt hàng khiến cho khoản mục chiết khấu thương mại của công ty tăng đến 72% so với năm 2015, tỷ lệ chiết khấu thương mại trong doanh thu tăng từ 6,3% lên 9,7%.

Trong năm 2017, PAC đặt kế hoạch doanh thu và LNTT lần lượt là 2.750 tỷ đồng và 165 tỷ đồng, tăng 8,4% và 2,9% so với thực hiện năm trước. Kế hoạch này dựa trên tiềm năng tăng trưởng của thị trường pin, ắc quy còn rộng mở, tuy nhiên, do diễn biến giá đầu vào đã không còn thuận lợi như năm trước. Theo chia sẻ từ doanh nghiệp, biên gộp dự kiến sẽ giảm trong năm nay. Hiện tại, giá chì đang được giao dịch ở mức 2.355USD/tấn, tăng 16,1% so với đầu năm. Giá bình quân 1 tháng gần nhất đã tăng 27% so với cùng kỳ. Trong năm 2016, giá chì bình quân mà PAC mua là 1.800 USD/tấn, trong khi giá chì kế hoạch cho năm nay là 2.530 USD/tấn, tăng 40,5% so với năm trước. Trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, giá nguyên liệu chì tăng 10% sẽ khiến cho biên lãi gộp của PAC giảm mạnh ~6,3%.

Đối với triển vọng di dời nhà máy, trong năm nay công ty sẽ thực hiện di dời từng phần nhà máy Pin Ắc quy Sài Gòn về nhà máy Đồng Nai 2. Đồng thời tiến hành xây dựng nhà xưởng, xin cấp phép tăng công suất và đầu tư thêm dây chuyền máy móc để chuẩn bị cho việc di dời toàn phần trong năm sau. Khoản bồi thường công ty nhận được trong năm 2017 là khoảng 25 tỷ đồng (gồm cả tiền bồi thường từ việc di dời xí nghiệp Pin Con Ó). Theo chia sẻ của doanh nghiệp, việc di dời nhà máy sẽ không ảnh hưởng trọng yếu đến hoạt động kinh doanh của PAC. Do nhà máy tại Sài Gòn dự kiến hoạt động ổn định đến hết năm nên chúng tôi cho rằng sản lượng sản xuất sẽ không bị ảnh hưởng.

Theo dự phóng của RongViet Reseach, doanh thu năm 2017 ước được 2.916 tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ năm trước. Chúng tôi cho rằng giá chì tăng buộc doanh nghiệp phải điều chỉnh nhẹ giá bán, đồng thời giảm tỷ lệ chiết khấu/doanh thu (-3,5%yoy). Doanh thu thuần dự kiến đạt 2.735 tỷ đồng (+19% yoy) và LNST đạt 122 tỷ đồng (+0,5%yoy). EPS tương ứng là 2.414 đồng/cp và PE forward là 14,7x. Dự phóng này dựa trên kịch bản sản lượng tăng trưởng ~13%, giá chì bình quân ~2.325USD/tấn và biên lãi gộp ước tính ~14,33%.

Từ đầu năm 2016, câu chuyện thoái vốn của Vinachem và sự tham gia của đối tác chiến lược đã khiến thị trường chấp nhận mức định giá cao hơn đối với cổ phiếu PAC. Trong vòng 1 năm trở lại đây, PE bình quân của cổ phiếu PAC là 14,6x. Với triển vọng kinh doanh như trên, chúng tôi cho rằng cổ phiếu PAC đang được giao dịch ở mức giá tương đối hợp lý trong hiện tại. Trong dài hạn, chúng tôi đánh giá cổ phiếu phù hợp để nắm giữ với mức tỷ suất cổ tức vừa phải (~5,6%) và triển vọng hiệu quả sinh lời cải thiện khi cổ đông Nhà nước giảm tỷ lệ nắm giữ chi phối và đối tác chiến lược hỗ trợ sâu hơn về công nghệ và phát triển các sản phẩm mới.

3. GAS

VCSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
GAS            59.0 -0.17% 15.9 2.9

Tổng CTCP Khí Việt Nam (GAS) và Tổng Công ty Thăm dò Khai thác Dầu khí (PVEP) đã ký kết hợp đồng hợp tác nguyên tắc về việc phát triển dự án mỏ khí Sư Tử Trắng – giai đoạn 2 (Lô 15-1), bể Cửu Long. Cổ đông hiện tại của mỏ Sư Tử Trắng bao gồm: Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) và PVEP – 50% cổ phần, CoocoPhillips – 23,25%, KNOC – 14,25%, SK Corporation – 9% và Geopetrol Vietnam – 3,5%. Tương ứng với thỏa thuận với PVEP, GAS sẽ thanh toán 500 triệu USD để sở hữu 25% của mỏ khí đốt này. Hiện tại, GAS chỉ vận chuyển và phân phối khí tự nhiên, do đó, đây là đầu tiên GAS sở hữu cổ phần tại một dự án thượng nguồn (có biên LN cao hơn). Dự án Sư Tử Trắng giai đoạn 2 ước tính của tổng công suất 24 tỷ m3 và có kế hoạch đi vào hoạt động trong quý 4/2019. Ước tính sơ bộ dựa theo sản lượng ở trên theo giá khí hiện tại cho thấy doanh thu tiềm năng 5 tỷ USD cho mỏ khí đốt này với vòng đời 20 năm. Chúng tôi sẽ phân tích kỹ hơn về khả năng sinh lời của thỏa thuận này và có thể nâng khuyến nghị cho GAS trong báo cáo cập nhật sắp tới. Trong khi đó, chúng tôi cho rằng những tiến triển tại dự án Sư Tử Trắng sẽ giúp các công ty hoạt động trong phân khúc trung nguồn như PVS và PVD hưởng lợi trước tiên.

4. PLX

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
PLX n.a n.a n.a n.a

Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam hay Petrolimex (PLX), doanh nghiệp dẫn đầu lĩnh vực xăng dầu Việt Nam với thị phần 50%, đã công bố KQLN 2016 với doanh thu đạt 123.000 tỷ đồng, giảm 16,2% so với năm 2015, và LNST đạt đạt 4.670 tỷ đồng, tăng 51,1%. Doanh thu giảm do giá dầu giảm, trong khi chúng tôi cho rằng lợi nhuận đạt mức ấn tượng chủ yếu nhờ: 1) biên lợi nhuận gộp tăng từ 9% năm 2015 lên 11,5% năm 2016; 2) thời gian hàng tồn kho điều chỉnh từ 30 ngày xuống 15 ngày giúp giảm lỗ từ chênh lệch tỷ giá cũng như lỗ từ các công cụ phái sinh; 3) giá dầu năm 2016 ít biến động hơn so với năm 2015. Cổ phiếu Petrolimex hiện đang giao dịch với PER 10 lần theo giá hiện nay trên thị trường OTC. Công ty dự kiến sẽ niêm yết trên sàn HoSE trong Quý 1/2017, vốn cổ phần 12.700 tỷ đồng và giá trị vốn hóa 2,2 tỷ USD.

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX cho phản ứng hồi phục khi tiếp cận vùng hỗ trợ 702-706 điểm, qua đó giúp chỉ số tiếp tục quá trình tiến đến thử thách vùng kháng cự mạnh 715-720 điểm một lần nữa. Thanh khoản được duy trì ở mức cao giúp đường khối lượng trung bình 10 phiên gần nhất tiếp tục đi lên. Giao dịch này cho thấy dòng tiền vẫn đang đổ vào thị trường với sự lạc quan về xu hướng thị trường trong ngắn hạn. Độ rộng thị trường nghiêng về phía các mã tăng điểm. Dòng tiền có dấu hiệu chuyển hướng sang các nhóm cổ phiếu vừa và nhỏ khi nhóm cổ phiếu blue-chips bước vào giai đoạn phân hóa. Với sự hỗ trợ từ nhóm MA ngắn hạn đang hướng lên thì nhiều khả năng chỉ số sẽ tiếp tục tăng điểm trong một vài phiên kế tiếp. Vùng kháng cự quanh 720 điểm (tương ứng với cận trên của dải BB) sẽ là thử thách khá lớn đối với đường giá ở thời điểm hiện tại. Chỉ số cần phải bứt phá qua vùng cản này nếu muốn xác lập một xu hướng tăng mới với đích đến là các mốc điểm cao hơn trong thời gian tới. Mặc dù vậy, chúng tôi cũng lưu ý rằng, rủi ro đảo chiều giảm điểm của chỉ số khi tiếp cận vùng cản trên là khá cao và cần phải được tính đến, bởi một số chỉ báo có độ nhạy cao trong hệ thống của chúng tôi đã bắt đầu xuất hiện dấu hiệu đảo chiều hoặc có nguy cơ tạo phân kỳ với đường giá. Nhà đầu tư được khuyến nghị có thể tiếp tục mua lại một phần tỷ trọng danh mục ngắn hạn đã hiện thực hóa lợi nhuận trước đó hoặc mở các vị thể mua mới với tỷ trọng thấp tùy theo điểm mua của từng mã riêng lẽ. Điểm bán giảm tỷ trọng về mức thấp cho các vị thế ngắn hạn dự kiến nằm tại vùng kháng cự 720-725 điểm đối với VN-Index

VDSC

Hai chỉ số đều đóng cửa với sắc xanh tích cực kèm theo sự ủng hộ về thanh khoản, tuy nhiên các chỉ báo về xung lực lại không có sự đồng thuận thể hiện đà tăng có thể sẽ gặp trở ngại, do đó nhà đầu tư không nên mua đuổi giá mà thay vào đó xem xét chốt lời ở những nhóm cổ phiếu tăng nóng trong thời gian qua.

VN-Index: Nến xanh với độ rộng bao trùm nến giảm liền trước kèm theo thanh khoản gia tăng mạnh so với bình quân thể hiện dòng tiền tiếp tục tham gia khá mạnh và sẵn sàng hấp thụ lực cung chốt lời sau quá trình tăng giá kể từ đầu năm. Mặc dù chỉ số tăng giá nhưng tín hiệu phân kỳ lại xuất hiện trên MACD Histogram, Stochastic cho thấy xung lực tăng đang bị yếu đi và rất có thể VN-Index sẽ cần thêm một nhịp nghỉ chân để có thể đi lên một cách bền vững hơn. Nhìn chung xu hướng tăng giá của VN-Index vẫn đang hiện hữu, tuy nhiên chúng ta cần hạn chế mua đuổi giá thay vào đó có thể xem xét hiện thực hóa lợi nhuận đối với những cổ phiếu đã tăng quá nóng và chờ đợi tham gia lại ở vùng điều chỉnh hợp lý.

HNX-Index: Nến Marubozu hình thành kèm theo thanh khoản vượt trên mức bình quân xác nhận cho tín hiệu lực cầu lấn át lực cung bán ra và tâm lý hưng phấn của thị trường. Tương tự như HSX, các chỉ báo kỹ thuật về xu hướng vẫn đang khá tích cực nhưng chỉ báo xung lực lại cho tín hiệu cảnh báo về sự suy giảm của đà tăng, điều này khiến chỉ số sẽ có nhịp nghỉ chân trước khi tiến lên mức cao hơn. Vùng đỉnh cũ của các đợt tăng giá năm trước đang khá gần tại 87-88 điểm, cùng với những tín hiệu kỹ thuật đã phân tích trên khiến HNXIndex khó có sự bứt phá mạnh trong các phiên tới.

Theo dõi khuyến nghị

 

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
FPT HSC 6/12/2016            45.1 42 52.0 40.0
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
MBB HSC 23/12/2016            14.7 13.2 16.0 12.5
REE HSC 10/10/2016            27.5 20.5-21.5 26.0 19.5
PPC HSC 21/9/2016            17.0 14.4 18.0 13.1

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s