Cập nhật 22/02/2017: DQC, PAC, FPT, PGS

1. DQC

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
DQC            57.5 -1.54% 8.8 1.6

DQC gần đây đã công bố KQKD năm 2016  với doanh thu đạt 1045,58 tỷ đồng (giảm 3,96%) và LNST đạt 209,05 tỷ đồng (giảm 0,48%). Kết quả đạt được kém hơn kế hoạch đề ra do doanh thu Q4 chỉ đạt 344,06 tỷ đồng (giảm 32,18% so với cùng kỳ) và LNST đạt 58,11 tỷ đồng (giảm 22,76% so với cùng kỳ). Như vậy kết quả đạt được chỉ hoàn thành 95,1% kế hoạch doanh thu và 90,9% kế hoạch lợi nhuận. Tuy nhiên nếu so với ước tính gần đây nhất của HSC thì kết quả trên bằng 102,9% ước tính doanh thu và 99% ước tính LNST.

Chúng tôi dự báo trong năm 2017 công ty sẽ đạt doanh thu thuần 1.272,04 tỷ đồng (tăng trưởng 22,1%) và LNST 176,43 tỷ đồng (giảm 15,3% so với năm 2016) do dự báo thu nhập tài chính thuần giảm giảm còn 53 tỷ đồng (giảm 62,2% so với năm 2016). EPS 2017 theo đó là 4.975đ/cp dự phóng P/E 2017 là 12 lần.

Nhà máy LED mới sẽ tăng công suất thêm 133% – bổ sung công suất thêm 40 triệu đơn vị/năm từ năm 2018. Theo đó, tổng công suất tăng lên đạt 70 triệu đơn vị/năm. Nhà máy mới có vốn đầu tư khoảng 600 tỷ đồng sẽ đi vào hoạt động vào tháng 11/2017. Ngoài bổ sung công suất mới và thúc đẩy doanh thu, ưu đãi thuế đối với nhà máy này cũng là điểm đáng lưu ý. Nhà máy này sẽ chịu mức thuế TNDN 9% trong 4 năm và 9 năm tiếp theo chịu 50% thuế suất theo quy định (tương đương mức thuế suất 10%). Do đó, chúng tôi dự báo thuế suất thuế TNDN của DQC sẽ giảm xuống khoảng 15% – 16% trong năm 2018 từ mức 20% hiện tại. Giả định trong năm 2018 các sản phẩm đèn LED sẽ đóng góp khoảng 40% doanh thu của DQC. DQC chưa có kế hoạch nới room. Dù vậy, room còn trống hiện vẫn khá dồi dào, là 21,8%.

Truyền thông đưa tin bà Hồ Thị Kim Thoa, từng giữ chức Chủ tịch HĐQT DQC và được bổ nhiệm làm Thứ trưởng Bộ Công thương vào ngày 24/1 nhận quyết định kỷ luật do lien đới trong bổ nhiệm không đúng quy định đối với ông Trịnh Xuân Thanh. Gần đây, sự tập trung của thị trường chuyển sang khối tài sản của bà Thoa mà phần lớn là sở hữu tại DQC. Hiện tại, bà Thoa nắm 1.686.415 cổ phiếu DQC (tương đương 4,91% tổng số cổ phiếu đang lưu hành) trong khi đó sở hữu của bà Thoa và các cá nhân có liên quan ước tính là khoảng 35% tổng số cổ phiếu đang lưu hành và giá trị khối tài sản này là khoảng 700 tỷ đồng. Với thông tin này, giá cổ phiếu DQC đã giảm 13% trước khi tăng trở lại về mức hiện tại khi sự chú ý của truyền thông giảm dần.

Tiếp tục đánh giá NẮM GIỮ. Sau khi giảm 6,45% so với đầu năm, định giá cổ phiếu hiện có vẻ hợp lý hơn với PE dự phóng 2017 là 12 lần. Tuy nhiên, triển vọng tăng trưởng vẫn chưa khả quan đối với công ty sản xuất bóng đèn đầu ngành do sự tăng mạnh của các sản phẩm Trung Quốc giá rẻ. Do thiếu lợi thế điều chỉnh giá, công ty phải đối mặt với khó khăn tương tự hầu hết các nhà sản xuất cộng giá thêm vào chi phí khác trong khi đó sự sụt giảm của xuất khẩu cũng làm suy giảm doanh thu và lợi nhuận của công ty. Nhà máy mới đi vào hoạt động trong năm 2018 sẽ là động lực dài hạn thúc đẩy doanh thu. Tuy nhiên, trong hiện tại, không có nhiếu yếu tố tích cực hỗ trợ giá cổ phiếu.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo   21/9/16 22/2/17      
Khuyến nghị   Nắm giữ Nắm giữ      
Giá mục tiêu            

2. PAC

VDSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
PAC            35.5 1.43% 13.6 2.9

Công ty Cổ phần Pin Ắc quy miền Nam (PAC-HSX) đã có một năm khá thành công trong năm 2016 nhờ các điều kiện thuận lợi về thị trường tiêu thụ, diễn biến nguyên liệu và tỷ giá. Trong năm 2017, mặc dù triển vọng thị trường tiêu thụ vẫn đang tích cực nhờ tăng trưởng của nhu cầu tiêu thụ ô tô, tuy nhiên, các điều kiện góp phần vào sự thành công của PAC đã không còn dễ dàng. Rủi ro giá nguyên liệu đầu vào tăng sẽ buộc PAC phải có một số điều chỉnh nhằm đảm bảo sự ổn định trong hiệu quả hoạt động. Ngoài ra, câu chuyện Vinachem thoái vốn khó có thể diễn ra trong năm nay, nhưng những thông tin liên quan đến lộ trình thoái vốn hay sự nhiệt tình của cổ đông chiến lược có thể giúp cổ phiếu PAC vẫn duy trì mức định giá cao (~15x).

Trong năm 2017, PAC đặt kế hoạch doanh thu và LNTT lần lượt là 2.750 tỷ đồng và 165 tỷ đồng, tăng 8,4% và 2,9% so với thực hiện năm trước. Kế hoạch này dựa trên tiềm năng tăng trưởng của thị trường pin, ắc quy còn rộng mở, tuy nhiên, do diễn biến giá đầu vào đã không còn thuận lợi như năm trước. Theo chia sẻ từ doanh nghiệp, biên gộp dự kiến sẽ giảm trong năm nay. Hiện tại, giá chì đang được giao dịch ở mức 2.355USD/tấn, tăng 16,1% so với đầu năm. Giá bình quân 1 tháng gần nhất đã tăng 27% so với cùng kỳ. Trong năm 2016, giá chì bình quân mà PAC mua là 1.800 USD/tấn, trong khi giá chì kế hoạch cho năm nay là 2.530 USD/tấn, tăng 40,5% so với năm trước. Trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, giá nguyên liệu chì tăng 10% sẽ khiến cho biên lãi gộp của PAC giảm mạnh ~6,3%.

Đối với triển vọng di dời nhà máy, trong năm nay công ty sẽ thực hiện di dời từng phần nhà máy Pin Ắc quy Sài Gòn về nhà máy Đồng Nai 2. Đồng thời tiến hành xây dựng nhà xưởng, xin cấp phép tăng công suất và đầu tư thêm dây chuyền máy móc để chuẩn bị cho việc di dời toàn phần trong năm sau. Khoản bồi thường công ty nhận được trong năm 2017 là khoảng 25 tỷ đồng (gồm cả tiền bồi thường từ việc di dời xí nghiệp Pin Con Ó). Theo chia sẻ của doanh nghiệp, việc di dời nhà máy sẽ không ảnh hưởng trọng yếu đến hoạt động kinh doanh của PAC. Do nhà máy tại Sài Gòn dự kiến hoạt động ổn định đến hết năm nên chúng tôi cho rằng sản lượng sản xuất sẽ không bị ảnh hưởng.

Theo dự phóng của RongViet Reseach, doanh thu năm 2017 ước được 2.916 tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ năm trước. Chúng tôi cho rằng giá chì tăng buộc doanh nghiệp phải điều chỉnh nhẹ giá bán, đồng thời giảm tỷ lệ chiết khấu/doanh thu (-3,5%yoy). Doanh thu thuần dự kiến đạt 2.735 tỷ đồng (+19% yoy) và LNST đạt 122 tỷ đồng (+0,5%yoy). EPS tương ứng là 2.414 đồng/cp và PE forward là 14,7x. Dự phóng này dựa trên kịch bản sản lượng tăng trưởng ~13%, giá chì bình quân ~2.325USD/tấn và biên lãi gộp ước tính ~14,33%.

Từ đầu năm 2016, câu chuyện thoái vốn của Vinachem và sự tham gia của đối tác chiến lược đã khiến thị trường chấp nhận mức định giá cao hơn đối với cổ phiếu PAC. Trong vòng 1 năm trở lại đây, PE bình quân của cổ phiếu PAC là 14,6x. Với triển vọng kinh doanh như trên, chúng tôi cho rằng cổ phiếu PAC đang được giao dịch ở mức giá tương đối hợp lý trong hiện tại. Trong dài hạn, chúng tôi đánh giá cổ phiếu phù hợp để nắm giữ với mức tỷ suất cổ tức vừa phải (~5,6%) và triển vọng hiệu quả sinh lời cải thiện khi cổ đông Nhà nước giảm tỷ lệ nắm giữ chi phối và đối tác chiến lược hỗ trợ sâu hơn về công nghệ và phát triển các sản phẩm mới.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 28/10/16   13/2/17 18/10/16    
Khuyến nghị Nắm giữ   Nắm giữ Nắm giữ    
Giá mục tiêu 33.5     33.2    

3. FPT

VCSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
FPT            45.4 -1.30% 10.5 2.2

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu điều chỉnh tăng 6% do thay đổi chu kỳ DCF và WACC giảm 50 điểm cơ bản.

Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng LNTT 26% năm 2017 cho mảng Xuất khẩu Phần mềm nhờ tăng trưởng mạnh mẽ tại thị trường Nhật Bản và Mỹ.

Chúng tôi dự báo mức tăng trưởng LNTT 24% cho mảng Dịch vụ Viễn thông năm 2017 do chi phí quang hóa phân bổ thấp hơn.

LNTT mảng Phân phối sẽ tăng trưởng 36% theo ước tính, từ mức cơ sở thấp năm 2016, mặc dù dù doanh thu vẫn tăng trưởng thấp.

Định giá hấp dẫn với tỷ lệ PEG 3 năm là 0,6. Dòng tiền ở mức cao sẽ duy trì cổ tức ổn định.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 21/11/16 21/2/17 8/2/17 25/10/16 26/9/16  
Khuyến nghị Mua Mua Mua Mua Mua  
Giá mục tiêu 55 68.1   58 54  

4. PGS

BSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
PGS            17.3 -0.57% 2.5 0.9

Trong năm 2016, PGS ghi nhận 4,957 tỷ đồng doanh thu và 423 tỷ đồng LNTT. Do trong Q1/2016, công ty thực hiện thoái vốn CNG nên kết quả kinh doanh có nhiều biến động, với mức lợi nhuận đột biến hơn 300 tỷ từ thương vụ thoái vốn, và mất đi khoảng 50 tỷ từ hoạt động cốt lõi. Xét riêng hoạt động kinh doanh của công ty mẹ, PGS ghi nhận tăng trưởng doanh thu 24.5% và tăng trưởng lợi nhuận ước đạt khoảng 16%. Trong năm 2016, sản lượng CNG tăng trưởng 19.7% và đạt 105.3 triệu m3, trong khi sản lượng LPG đạt 279.7 ngàn tấn (+18.7%), chủ yếu nhờ LPG rời, vốn đóng góp lợi nhuận không đáng kể. Mảng LPG bán lẻ chỉ tăng 5.7% và đạt 164.7 ngàn tấn.

Cuối Q4/2016, PV Gas đã giảm mức discount khí đầu vào theo FO đối với giá khí CNG, làm tăng giá khí đầu vào trong bối cảnh giá dầu đang tăng. Trong khi đối với khoảng 90% khách hàng, giá bán đầu ra đã được neo t khoảng 87-88%. Theo đó, mức biên gộp của CNG có thể bị co hẹp trong năm 2017.

Giá mua vào của PGS đã được cố định mức giá premium (so với giá CP) cho giai đoạn T10/2016 – T3/2017. Mức giá premium này được xác định mỗi 6 tháng.

Công ty đặt 115 triệu sm3 CNG (+10.5% yoy); 100,000 tấn LPG công nghiệp và 173k tấn LPG rời (+6% yoy). CNG gia tăng nhờ kỳ vọng từ nhà máy Nam Kim 3, đóng góp tăng thêm khoảng 10tr sm3 trong 2017. Nhà máy Samsung dự kiến mức tiêu thụ duy trì 3-4 triệu m3 ( khoảng 3 triệu sm3 trong 2016). Công ty dự kiến sản xuất 350 ngàn bình ga năm 2017 (so với mức 340 ngàn bình 2016). Theo đó, trong năm 2017 doanh thu dự kiến đạt 5000 tỷ đồng (+1% yoy); LNTT 125 tỷ đồng (+10.6% yoy) – đã loại trừ phần lợi nhuận đột biến thu về từ việc bán CNG trong 2016. Mức kế hoạch đặt ra dựa trên giá dầu $50/thùng và giá CP ở mức $320.

BSC cho rằng kế hoạch đặt ra của PGS là khá thận trọng do (1) các giả định về giá dầu và giá CP đang thấp hơn nhiều so với mức giá dầu và CP hiện tại lần lượt là $55/thùng và $510/MT. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng sản lượng CNG có thể tăng tốt hơn so với kế hoạch, do phần lớn sức tăng trưởng đã đến từ kế hoạch của các khách hàng lớn của công ty. EPS 2017 theo kế hoạch là 1,600 VND/cp (đã loại trừ 25 tỷ trích lập quỹ khen thưởng phúc lợi như năm 2016). P/E forward ~ 11x, tương đương với PE trung bình ngành khí hiện nay. Ngoài ra, điểm cộng lớn của PGS là mức chi trả cổ tức cao – 15% trong năm 2016, tương ứng với mức dividend yield 7.8%.

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX có phiên tăng điểm mạnh và vượt lên trên kênh giá “sideway-up” được hình thành từ tháng 07/2016 đến nay. Hai cây nến trắng dài liên tiếp xuất hiện cho thấy động lực tăng điểm của thị trường vẫn còn khá lớn. Chỉ số nhiều khả năng sẽ hướng đến vùng kháng cự mạnh quanh 720 điểm trong một vài phiên kế tiếp. Thanh khoản tiếp tục có sự gia tăng tương ứng với mức tăng của điểm số cho thấy sự lạc quan, kỳ vọng của nhà đầu tư vào xu hướng tăng điểm dài hơn của chỉ số trong thời gian tới. Về góc độ phân lớp cổ phiếu, việc nhóm cổ phiếu vừa và nhỏ, đặc biệt là các mã đầu cơ có diễn biến tăng điểm mạnh đã phần nào giúp thị trường tiếp tục duy trì được sự hứng khởi khi đà tăng của nhóm cổ phiếu bluechips có dấu hiệu bị chững lại. Với sự hỗ trợ từ nhóm MA ngắn hạn đang hướng lên thì nhiều khả năng chỉ số sẽ tiếp tục tăng điểm trong một vài phiên kế tiếp. Vùng kháng cự của chỉ số được nâng lên vùng 722-727 điểm do dải BB đã cho tín hiệu mở rộng. Vùng cản này sẽ là thử thách không dễ vượt qua đối với đường giá ở thời điểm hiện tại, tuy nhiên, chỉ số cần phải tiếp cận vùng cản này để tiếp tục duy trì xu hướng tăng điểm trong thời gian tới. Mặc dù vậy, chúng tôi cũng lưu ý rằng, rủi ro đảo chiều giảm điểm của chỉ số khi tiếp cận vùng cản trên là khá cao và cần phải được tính đến, bởi một số chỉ báo có độ nhạy cao trong hệ thống của chúng tôi đã bắt đầu xuất hiện dấu hiệu đảo chiều hoặc có nguy cơ tạo phân kỳ âm với đường giá. Nhà đầu tư được khuyến nghị có thể tiếp tục mua lại một phần tỷ trọng danh mục ngắn hạn đã hiện thực hóa lợi nhuận trước đó hoặc mở các vị thể mua mới với tỷ trọng thấp tùy theo điểm mua của từng mã riêng lẽ. Điểm bán giảm tỷ trọng về mức thấp cho các vị thế ngắn hạn dự kiến nằm tại vùng kháng cự 720-725 điểm đối với VN-Index.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Lực cầu tiếp tục đổ vào thị trường mạnh mẽ, đẩy KLGD sàn HSX gia tăng lên gần 211 triệu cổ phiếu, đạt mức cao nhất trong 6 tháng qua. Nhờ đó, số lượng cổ phiếu tăng giá tỏ ra áp đảo, từ phân khúc vốn hóa lớn đến phân khúc vốn hóa thấp hơn. Chỉ số VN-Index và HNX-Index vượt nhẹ qua vùng cản trung hạn, lần lượt nằm tại ngưỡng 715 và 86,5 điểm, trong khi VN30 vượt qua cản MA5 tại 668 điểm và một lần nữa áp sát vùng đỉnh của năm 2016 tại 670-675 điểm. Tín hiệu tích cực của thị trường theo đó tiếp tục được củng cố. Tuy nhiên việc vượt chưa thực sự dứt khoát vùng cản mạnh, cộng với KLGD đẩy lên quá cao có thể tạo áp lực điều chỉnh giảm cho thị trường trong phiên giao dịch ngày mai để củng cố. Đặc biệt, chúng tôi quan sát thấy áp lực chốt lãi giá cao tăng mạnh tại VNMidcap trong khi mà VNSmallcap đang tiến gần với vùng cản mạnh tại 810-815 điểm.

VDSC

Hai chỉ số đều đóng cửa với sắc xanh tích cực kèm theo sự ủng hộ về thanh khoản, tuy nhiên các chỉ báo về xung lực lại không có sự đồng thuận thể hiện đà tăng có thể sẽ gặp trở ngại, do đó nhà đầu tư không nên mua đuổi giá mà thay vào đó xem xét chốt lời ở những nhóm cổ phiếu tăng nóng trong thời gian qua.

VN-Index: Mặc dù chỉ số tăng giá nhưng tín hiệu phân kỳ lại xuất hiện trên MACD Histogram, Stochastic cho thấy xung lực tăng đang bị yếu đi và rất có thể VN-Index sẽ cần thêm một nhịp nghỉ chân để có thể đi lên một cách bền vững hơn. Nhìn chung xu hướng tăng giá của VN-Index vẫn đang hiện hữu, tuy nhiên chúng ta cần hạn chế mua đuổi giá thay vào đó có thể xem xét hiện thực hóa lợi nhuận đối với những cổ phiếu đã tăng quá nóng và chờ đợi tham gia lại ở vùng điều chỉnh hợp lý.

HNX-Index: Nến Marubozu hình thành kèm theo thanh khoản vượt trên mức bình quân xác nhận cho tín hiệu lực cầu lấn át lực cung bán ra và tâm lý hưng phấn của thị trường. Tương tự như HSX, các chỉ báo kỹ thuật về xu hướng vẫn đang khá tích cực nhưng chỉ báo xung lực lại cho tín hiệu cảnh báo về sự suy giảm của đà tăng, điều này khiến chỉ số sẽ có nhịp nghỉ chân trước khi tiến lên mức cao hơn. Vùng đỉnh cũ của các đợt tăng giá năm trước đang khá gần tại 87-88 điểm, cùng với những tín hiệu kỹ thuật đã phân tích trên khiến HNXIndex khó có sự bứt phá mạnh trong các phiên tới.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
FPT HSC 6/12/2016 45.4 42 52.0 40.0
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
MBB HSC 23/12/2016 14.7 13.2 16.0 12.5
REE HSC 10/10/2016 27.3 20.5-21.5 26.0 19.5
PPC HSC 21/9/2016 16.8 14.4 18.0 13.1

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s