Cập nhật 27/02/2017 HVN, MSN, MWG, PGI

1. MSN

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
MSN            41.7 -2.00% 16.9 2.1

MSN (Mua vào) công bố doanh thu thuần đạt 43.297 tỷ đồng, tăng trưởng 41,4% và cao hơn 2,1% so với dự báo của chúng tôi là 42.411 tỷ đồng. LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ (theo chuẩn mực kế toán Việt Nam) tăng trưởng mạnh 88,8% và đạt 2.791 tỷ đồng; cao hơn 7,4% so với dự báo của chúng tôi là 2.599 tỷ đồng. Doanh thu vượt 3,1% kế hoạch đề ra là 42.000 tỷ đồng còn LNST vượt 16,3% so với kế hoạch đề ra là 2.400 tỷ đồng.

Doanh thu thuần của Masan Resources tăng mạnh 52,3% lên 4.049 tỷ đồng nhờ sản lượng flouspar tăng 31% và sản lượng tungsten tăng 62%. Tuy nhiên do giá bán bình quân không tăng nhiều nên tỷ suất EBITDA chỉ tăng nhẹ từ 47% năm 2015 lên 51% năm 2016. Theo đó LNST tăng trưởng 37% và đạt 115 tỷ đồng. LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 110 tỷ đồng, giảm 27,6% do lợi ích cổ đông thiểu số tăng vì liên doanh với H.C. Starck bắt đầu đem lại lợi nhuận.

MRC Limited đã bán 20% cổ phần MSR cho MSN. Hiện MSN nắm 93,8% cổ phần MSR và công ty đang đàm phán tìm NĐT chiến lược mới cho MSR. Theo truyền thông, một công ty khai khoáng của Ấn Độ là NMDC Ltd. đang đàm phán với Masan Resources để mua một cổ phần đáng kể ở mỏ Núi Pháo. Tuy nhiên ban lãnh đạo MSN chưa xác nhận thông tin này và trên thực tế đã từ chối phát biểu về vấn đề này.

Techcombank chưa công bố BCTC hợp nhất chưa kiểm toán năm 2016 trên website. Tuy nhiên dựa trên KQKD Q3/2016 rất khả quan thì chúng tôi kỳ vọng LNTT cả năm có thể đạt 3.947 tỷ đồng (tăng trưởng 93,76%) nhờ thu nhập lãi thuần tăng trưởng tốt và chi phí dự phòng được kiểm soát chặt. Mức LNTT nói trên cao hơn 12,77% so với kế hoạch của Ngân hàng là 3.500 tỷ đồng.

Chúng tôi dự báo trong năm 2017, MSN sẽ đạt doanh thu thuần 48.171 tỷ đồng, tăng trưởng 11,3% và LNST của cổ đông công ty mẹ là 3.078 tỷ đồng, tăng trưởng 10,3%. Dự báo của chúng tôi thấp hơn so với kế hoạch của MSN với mức tăng trưởng 15-20% cho doanh thu và lợi nhuận trong năm 2017. Tuy nhiên, công ty chưa cung cấp bất kỳ chi tiết nào khác. Sau ĐHĐCĐTN, chúng tôi sẽ xem xét lại mô hình của mình.

Chúng tôi dự báo EBIDTA 2017 là 10.456 tỷ đồng (tăng trưởng 5,2%) và EPS là 2.737đ, định giá công ty với P/E dự phóng là 15,4 lần và EV/EBITDA là 6,9 lần.

Nâng đánh giá lên MUA VÀO. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 54.600đ/cp, cho thấy tiềm năng tăng giá 28% và theo đó định giá công ty với P/E là 19,9 lần. Dựa trên những dự báo của chúng tôi, cổ phiếu MSN hiện giao dịch với định giá khá thấp, P/E dự phóng 2017 là 15,4 lần và EV/EBITDA là 6,9 lần. Chúng tôi định giá cổ phiếu ở mức 54.600đ, cho thấy tiềm năng tăng giá 28%. Chúng tôi dự báo triển vọng tăng trưởng tốt trong năm nay do các giả định hiện tại của chúng tôi là khá thận trọng trong quá trình chờ đợi ước tính của chính công ty cho năm nay. Mức độ quan tâm của NĐT đối với cổ phiếu ngày càng tăng mặc dù nhiều NĐT vẫn kỳ vọng về một chính sách cổ tức dài hạn và chính sách ESOP minh bạch hơn và bám sát hoạt động kinh doanh hơn.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo   23/2/17 24/2/17      
Khuyến nghị   Mua Mua      
Giá mục tiêu   55.0 54.6      

2. HVN

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
HVN 38.1 -1.80% 15.4 2.9

HVN giảm 18% trong những ngày gần đây do Techcombank đăng ký bán – Giá cổ phiếu HVN (Nắm giữ) đã giảm 18% trong 2 phiên vừa qua do Techcombank đăng ký bán toàn bộ 21 triệu cổ phiếu HVN (1,71% cổ phần) vào ngày 20/2/2017 thông qua phương thức khớp lệnh và thỏa thuận từ ngày 23/2/2017 đến 24/3/2017.

Cho đến nay chúng tôi thấy đã có 11 triệu cổ phiếu HVN được giao dịch khớp lệnh vào ngày 23 và 24. Trên thị trường có tin đồn là 10 triệu cổ phiếu còn lại có khả năng đã được bán qua giao dịch thỏa thuận ngoài biên độ vào ngày hôm nay. Và hiện không thể xác nhận được thông tin này.

Techcombank đã mua 25,6 triệu HVN khi công ty IPO với giá 22.300đ/cp. Chúng tôi ước tính Techcombank có thể đã bán 4,6 triệu cổ phiếu HVN ở khoảng giá 40.000-41.000đ/cp từ 10-20/2.

HVN đã đặt kế hoạch LNTT năm 2017 thấp, là 1,186 nghìn tỷ đồng, giảm 52% so với LNTT năm 2016 ước tính gần đây nhất là 2,5 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 138%). Lý do chính khiến HVN đặt kế hoạch lợi nhuận giảm là vì công ty cho rằng giá dầu sẽ tăng mạnh trong năm 2017. Tuy nhiên các chỉ tiêu khác trong kế hoạch khá lạc quan với lượng hàng khách chuyên chở đạt 21,7 triệu lượt (tăng 5,3%). Ước tính năm 2016 là 20,6 triệu lượt (tăng 18,7%).

Chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 84.017 tỷ đồng (tăng trưởng 11%) và LNTT từ hoạt động kinh doanh chính đạt 2.581 tỷ đồng. Nếu tính lỗ tỷ giá, thì LNTT đạt 2.119 tỷ đồng (giảm 15%). Dự báo của chúng tôi cao hơn kế hoạch của công ty vì chúng tôi kỳ vọng số lượng hành khách vận chuyển cao hơn dự báo của công ty. EPS năm 2017 đạt 1.096đ. Nếu không tính lỗ tỷ giá thì LNST từ hoạt động kinh doanh chính là 2.056 tỷ đồng và EPS năm 2017 từ hoạt động kinh doanh chính là 1.397đ; P/E dự phóng là 23,6 lần.

Đánh giá Nắm giữ. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý là 37.000đ/cp; tương đương EV/EBITDAR là 5 lần. Cổ phiếu HVN đã trở nên hấp dẫn hơn một chút ở mặt bằng giá hiện tại và giá có thể sẽ tăng trong ngắn hạn. Ngoài ra thanh khoản cổ phiếu đã được cải thiện sau khi Techcombank bán cổ phiếu vì chỉ có 0,69 triệu cổ phiếu HVN được bán cho NĐT cá nhân khi tổ chức IPO. Sau khi Techcombank bán cổ phần, số lượng cổ phiếu tự do lưu hành là 26,3 triệu đơn vị; tương đương 2,14% cổ phần. Triển vọng về mặt căn bản không thực sự khả quan do giá vé máy bay giảm và giá nhiên liệu tăng sẽ làm giảm tỷ suất lợi nhuận. Tại thị giá hiện tại là 33.000đ, HVN có EV/EBITDAR là 4,2 lần – thấp hơn bình quân khu vực (ở vào khoảng 5 lần)

3. PGI

VDSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
PGI            23.2 -1.49% 15.3 1.8

Năm 2016, PGI ghi nhận 2.484 tỷ đồng doanh thu phí bảo hiểm gốc. Đây là lần đầu tiên kể từ năm 2012 PGI ghi nhận mức tăng trưởng 2 con số 11,3%. Bảo hiểm xe cơ giới chiếm 44% tổng doanh thu phí gốc, bảo hiểm thân tàu và TNDS chủ tàu đóng góp 18% và đóng góp nhiều thứ ba là bảo hiểm sức khỏe và tai nạn con người chiếm 12%. Tỷ lệ bồi thường tăng nhẹ từ mức 49,91% năm 2015 lên mức 50,14% chủ yếu bởi tỷ lệ bồi thường xe cơ giới tăng mạnh lên mức ~51%. Lượng ô tô tiêu thụ trong năm 2016 ước tính tiếp tục tăng cao 30% so với năm 2015, là mức tăng trưởng cao nhất trong khu vực nhưng cơ sở hạ tầng giao thông không kịp phát triển để đáp ứng lượng xe mới tham gia. Đây là nguyên nhân chính dẫn đến tỷ lệ bồi thường của mảng xe cơ giới tăng cao trong năm 2016. Tỷ lệ chi phí giảm nhẹ về mức 48,71%. Theo đó, PGI tiếp tục có lãi nghiệp vụ kinh doanh bảo hiểm năm thứ 3 liên tiếp.

Ngoài ra, đáng chú ý là PGI đã hạ mức trích lập dự phòng dao động lớn từ 3% xuống mức 2%. Như chúng tôi đã từng đề cập trong báo cáo trước đây, PGI là doanh nghiệp duy nhất torng khối phi nhân thọ lựa chọn mức trích lập 3% – mức cao nhất theo quy định của BTC. Việc giảm trích lập này 1 điểm phần trăm đã giúp cho PGI “hiện thực hóa” được thêm 20,2 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế.

Hoạt động đầu tư năm 2016 có sự cải thiện nhẹ. Tỷ suất đầu tư của PGI đạt 5,43%, cao hơn so với mức 5,31% của năm 2015. Lợi nhuận hoạt động tài chính theo đó tăng nhẹ 8,42% so với năm 2015 lên mức 102 tỷ đồng. Cơ cấu danh mục đầu tư nhìn chung vẫn khá thận trọng khi 89% danh mục là tiền gửi và trái phiếu.

Với những kết quả như vậy, lợi nhuận trước thuế của PGI năm 2016 đạt 130 tỷ đồng (+13,04% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 107 tỷ đồng (+15,05%). Theo đó, EPS năm 2016 của PGI là 1.505 đồng. Tại mức giá đóng cửa ngày hôm nay, PGI đang giao dịch ở mức P/E 15,38x, xấp xỉ mức trung bình ngành hiện nay (không tính BVH).

4. MWG

BSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
MWG          166.0 -1.19% 15.5 6.7

Tổng kết tháng 1/2017, MWG đạt doanh thu 6,852 tỷ đồng (+94%yoy) trong đó chuỗi thegioididong.com đạt 3,559 tỷ đồng (+41%yoy), chuỗi dienmayxanh.com đạt 3,248 tỷ đồng (+222%yoy) và chuỗi BHX đạt 45 tỷ đồng. Tổng LNST tháng 1 đạt 268 tỷ đồng (+75%yoy), hoàn thành 12% kế hoạch năm. Tình trung bình, doanh thu 1 cửa hàng thegioididong đạt 3.67 tỷ đồng và doanh thu 1 cửa hàng dienmayxanh đạt 10.9 tỷ đồng.

So sánh với 2 tháng đầu năm 2016 (do Tết năm trước vào thời điểm đầu tháng 2/2016), doanh thu trung bình 1 tháng đạt 4.15 tỷ đồng/cửa hàng với thegioididong và 10.82 tỷ đồng/cửa hàng với dienmayxanh.

MWG cho biết trong năm 2017 sẽ mở thêm khoảng 100 cửa hàng thegioididong, đối với chuỗi dienmayxanh, tổng số lượng sẽ đạt khoảng 500 cửa hàng vào cuối năm 2017 (hiện tại số lượng cửa hàng dienmayxanh là 298, tăng 42 cửa hàng chỉ trong tháng 1/2017). Trong năm 2016, sssg của thegioididong vào khoảng 10% và dienmayxanh khoảng 15%, dự kiến con số này sẽ giảm trong các năm tiếp theo. Với hàng tồn kho, số ngày tối ưu với điện thoại là 45 ngày và điện máy là 70 ngày.

Đối với chuỗi Bách hóa xanh, số lượng sẽ được đẩy mạnh trong 6 tháng cuối năm, mục tiêu 300 cửa hàng vào tháng 12/2017, dự kiến tháng 6/2017 hoàn thành việc chuyển đổi cung cấp hàng từ nhà phân phối sang nhà sản xuất. Hệ thống quản trị bằng công nghệ cho BHX cũng đang được xây dựng và hoàn thiện khoảng 70%. Mục tiêu dài hạn của BHX là đạt biên lợi nhuận thuần 2%.

Về kế hoạch tăng vốn, MWG dự kiến sẽ phát hành tăng vốn thêm 50 triệu USD, sẽ xin ý kiến trong ĐHCĐ tới. Hiện có 2 phương án phát hành là (1) Phát hành riêng lẻ cho đối tác trong nước và nước ngoài và (2) Phát hành cho cổ đông hiện hữu giá 10,000 đồng, như vậy tương ứng với tỷ lệ 1:1. Mục đích của việc phát hành là tăng vốn cho đầu tư tài sản cố định của 300 cửa hàng BHX, phần còn lại là vốn lưu động.

Chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị Mua trung và dài hạn với cổ phiếu MWG với giá mục tiêu 182,100 đồng/cp như trong báo cáo ngày 08/08/2016. Ngày 24/02/2016, cổ phiếu MWG được giao dịch với giá 166,000 đồng, tương đương PE FW 2017 = 11.12x.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 16/2/17 23/2/17 2/12/16 6/2/17    
Khuyến nghị Mua Mua Mua Bán    
Giá mục tiêu 212.5 224.4 182.1 134.5    

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Tín hiệu kỹ thuật ngắn hạn phiên hôm nay tiếp tục diễn biến xấu đi. VN-Index đóng cửa dưới đường MA5 tại 715 điểm, VN30 đóng cửa dưới MA10 tại 666 điểm còn HNX-Index có một nỗ lực vượt qua kháng cự 86,5 điểm bất thành. Trong khi đó, VNMidcap và VNSmallcap tiếp tục ghi nhận sự bùng nổ về thanh khoản, kèm theo tín hiệu cảnh báo đảo chiều xu hướng xuất hiện gần vùng cản trong hạn. Điều này cho thấy là rủi ro của thị trường trong ngắn hạn đang tăng cao. Dự báo, thị trường sẽ có xu hướng giảm trong phiên đầu tuần tới, VN-Index và VN30 có thể kiểm định các ngưỡng hỗ trợ tại 712 và 660 điểm. Sự hồi phục nhẹ có thể diễn ra sau đó, trước khi thị trường có thể giảm mạnh hơn về phía cuối tuần tới.

VDSC

Hai chỉ số tiếp tục chịu áp lực bán lớn tại các ngưỡng kháng cự. Khả năng điều chỉnh được đánh giá cao, do vậy nhà đầu tư nên giảm tỷ trọng cổ phiếu, tránh dùng margin quá cao. Việc giải ngân trở lại có thể xem xét khi các chỉ số giảm về hỗ trợ hoặc vượt qua kháng cự một cách thuyết phục.

VN-Index: VN-Index đóng cửa ở mức gần như thấp nhất trong phiên, cho thấy áp lực bán về cuối phiên vẫn khá mạnh và có khả năng còn kéo dài sang các phiên tiếp theo. Việc VN-Index đang giao dịch ở gần vùng kháng cự 720 với khối lượng lớn cho thấy đang tiềm ẩn rủi ro đảo chiều. Các chỉ báo kỹ thuật đang dần suy yếu. Đường MACD chuẩn bị cắt xuống dưới đường tín hiệu. Đường RSI đi ngang quanh mốc 70 và đang có chiều hướng giảm. Trong ngắn hạn, VN-Index đang có ngưỡng hỗ trợ-kháng cự là vùng 700-720 điểm.

HNX-Index: Đồ thị nến có dạng Shooting Star, xuất hiện tại vùng kháng cự mạnh 87 điểm, hàm ý chỉ số có thể sẽ đảo chiều đi xuống. Trước mắt, HNXIndex có vùng hỗ trợ tại 85-85,5 điểm. Các chỉ báo kỹ thuật đã hình thành tín hiệu đảo chiều đi xuống. MACD đã cắt xuống dưới đường tín hiệu trong khi RSI cũng giảm từ vùng quá mua xuống mức 65. Sau một nhịp tăng điểm khá dài, HNX-Index có thể gặp nhịp điều chỉnh, tuy vậy vẫn cần thêm 1-2 phiên giảm điểm mới có thể chính thức xác nhận điều này.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
REE HSC 10/10/2016 26.5 20.5-21.5 26.0 19.5
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
FPT HSC 6/12/2016 46.0 42 52.0 40.0
MBB HSC 23/12/2016 14.2 13.2 16.0 12.5
PPC HSC 21/9/2016 16.8 14.4 18.0 13.1

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s