09/03/2017 SSI, DHG, ACB, VGC

1. SSI

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
SSI            21.0 0.96% 11.5 1.5

SSI (Khả quan) đã công bố tài liệu họp ĐHCĐTN, sẽ được tổ chức vào ngày 21/4. Những điểm đáng chú ý là: kế hoạch LNTT giữ nguyên (LNTT năm 2016 đạt 1.056 tỷ đồng).

HSC dự báo SSI sẽ đạt LNTT là 1.157 tỷ đồng (tăng trưởng 9,6%). Chúng tôi dự báo SSI đạt doanh thu thuần là 2.047 tỷ đồng (tăng trưởng 3%) nhờ GTGD ngày tăng. Điều này một phần là nhờ có nhiều doanh nghiệp niêm yết và IPO cũng như nhờ các sản phẩm mới như chứng khoán phái sinh và chứng quyền có tài sản bảo đảm. Trong khi khoản phải thu từ bán cổ phiếu HNG có những rủi ro nhất định; thì chúng tôi cho rằng lợi nhuận từ mảng môi giới có thể bù đắp một phần hoặc toàn bộ rủi ro này bằng cách chuyển các khoản lãi tiềm năng ở các khoản đầu tư khác sang danh mục FVPTL nếu muốn. Từ đó có thể xác định lại giá trị khoản đầu tư theo giá thị trường. Chúng tôi dự báo LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 926 tỷ đồng (tăng trưởng 6%). Theo dự báo của chúng tôi, ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 15.319đ/ cp, P/B là 1,39 lần.

Tiếp tục đánh giá Khả quan. Chúng tôi nhận thấy mức giá hợp lí của SSI là 24.500 một cổ phiếu ở mức P/B dự phóng là 1,6 lần, và tăng trưởng 15,6% từ mức giá này. Cổ phiếu đã có một năm diễn biết không tốt cùng với toàn ngành. Và ở mức hiện tại, cổ phiếu đã định giá ở mức tương đối với việc đứng đầu ngành cùng với khả năng tăng trưởng của thị trường Việt Nam trong trung hạn. Các sản phẩm mới và làn sóng cổ phần hóa sẽ giúp cho điều này. Và trong khi việc chi tiêu đầu tư cơ sở hạ tầng về công nghệ thông tin cũng như nhận sự cần một lượng vốn lớn, chúng tôi cho rằng các chi phí này sẽ được bù đắp trong khoảng thời gian hợp lí với tiềm năng đến từ các sản phẩm mới này. Việc nới room sở hữu đầu tư nước ngoài lên 100% vẫn còn đặt ra những câu hỏi về luật pháp cũng như lĩnh vực hoạt động, điều này được chờ đợi sẽ được chỉ dẫn cụ thể hơn từ bên có thẩm quyền.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo   9/12/16 8/3/16      
Khuyến nghị   Khả quan Khả quan      
Giá mục tiêu   21.03 24.5      

2. DHG

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
DHG          120.2 4.52% 14.7 3.7

DHG (Nắm giữ) công bố doanh thu năm 2016 đạt 4.154,05 tỷ đồng (tăng trưởng 0,06%) và LNTT đạt 756,65 tỷ đồng (tăng trưởng 7,9%). Như vậy DHG đã hoàn thành được 101,3% kế hoạch doanh thu và 100,9% kế hoạch LNTT đề ra. Kết quả trên cũng bằng 104,3% dự báo doanh thu của HSC và 100,8% dự báo LNTT

HSC dự báo doanh thu năm 2017 là 4.737,88 tỷ đồng, tăng trưởng 14,05% và LNTT đạt 834,5 tỷ đồng (tăng trưởng 10,29%). Triển vọng lợi nhuận năm 2017 khả quan hơn nhưng vẫn nhờ chi phí thuế TNDN tiếp tục giảm. Theo đó EPS là 8.180đ, định giá cổ phiếu với P/E dự phóng là 14,2 lần.

Giá cổ phiếu đã tăng mạnh trước những dự báo về M&A và khả năng nới room đồng thời do những đồn đoán về phát hành cổ phiếu thưởng. Vào ngày 4/7 năm ngoái, Taisho Pharmaceutical của Nhật Bản được công bố trở thành cổ đông của DHG với 24,4% cổ phần. Với thực tế tỷ lệ sở hữu 24,4% là không phải là quá lớn, chúng tôi cho rằng Taisho có thể sẽ muốn mua thêm cổ phiếu DHG trong tương lai. Không nghi ngờ gì thị trường cũng ý thức được rằng nếu Taisho muốn sở hữu lớn hơn 25%, công ty này phải thực hiện chào mua công khai. Dù vậy, mặc dù đã cho thấy ý định trên, có vẻ như Taisho vẫn không tỏ ra vội vàng tiến hành bất kỳ động thái nào, có thể là để quan sát thêm và chờ đợi những diễn biến tiếp theo. Chúng tôi cũng lưu ý đến một cổ đông khác, là Templeton hiện nắm 13% cổ phần của DHG.

Về khả năng nới room, DHG đã rất nỗ lực đạt được mục tiêu này, tuy nhiên, sự thành công của đề xuất này phụ thuộc vào quyết định phê duyệt từ UBCKNN. Ở đây, trường hợp của DMC có tính định hướng nhưng không chắc chắn sẽ quyết định đến trường hợp của DHG. Nói cách khác, chúng tôi không chắc liệu chính phủ có đặt trường hợp của DMC là tiền đề cho câu chuyện nới room trong ngành hay không. Mặc dù vậy hiện tại khả năng các công ty dược phẩm khác cũng sẽ được phép nới room là rất lớn. Hiện tại, SCIC sở hữu 43.31% cổ phần tại DHG và nếu công ty này quyết định giảm một phần hoặc bán toàn bộ cổ phần tại đây, khả năng UBCKNN phê duyệt nới room cho DHG theo đó sẽ lớn hơn nữa.

Lặp lại đánh giá NẮM GIỮ. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 123.000đ, định giá công ty với PE dự phóng là 15 lần. Cổ phiếu DHG hiện giao dịch với PE dự phóng 2017 là 14,2 lần, thấp hơn 5,3% so với mức giá mục tiêu của HSC, do đó cổ phiếu không còn rẻ nữa. Giá cổ phiếu đã tăng 23% so với đầu năm. Năm 2015 và 2016 được xem là giai đoạn chuyển đổi đối với DHG xét về KQKD kinh doanh do những thay đổi của Thông tư 200 và doanh thu từ thuốc tự sản xuất giảm mạnh trong năm 2015. Tuy nhiên, sự phục hồi của doanh thu thuốc tự sản xuất dẫn đầu là thuốc không phải kháng sinh cùng với tỷ lệ sử dụng công suất lớn hơn của nhà máy non-betalactam sẽ giúp LNST tăng trưởng khá trong năm nay. Tiếp đó, việc Taisho tỏ ra mong muốn tăng sở hữu tại DHG giúp câu chuyện M&A vẫn được nhắc tới. Chúng tôi dự báo khả năng M&A và nới room sẽ là động lực hỗ trợ giá cổ phiếu chính trong tương lai. Do đó, giá cổ phiếu sẽ dễ dàng vượt giá trị hợp lý khi các yếu tố căn bản phục hồi.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 28/10/16 27/2/17 8/3/17 30/11/16 28/2/17  
Khuyến nghị Mua PHTT Nắm giữ Tích lũy Outperform  
Giá mục tiêu 117.7 120.3 123 119.0 134.9  

3. ACB

VCSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
ACB            23.3 2.19% 17.3 1.6

Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) vừa công bố báo cáo tài chính kiểm toán năm 2016, trong đó có số liệu cụ thể về dư nợ tín dụng và dự phòng liên quan cho các khoản nợ quá hạn. Đối với nhóm 6 công ty liên quan đến nguyên chủ tịch HĐQT, kế hoạch ban đầu để giải quyết xong nợ quá hạn, trái phiếu và các khoản phải thu là 2018. Theo kế hoạch ban đầu, ACB dự kiến sẽ thu hồi lần lượt 814 tỷ đồng, 2.200 tỷ đồng, 1.816 tỷ đồng, và 1.000 tỷ đồng bắt đầu từ năm 2015 đến 2018. Với lợi nhuận cao trong năm 2016, ACB đã tăng dự phòng cho nhóm 6 công ty trên thêm 800 tỷ đồng, khiến tổng nợ xử lý trong năm 2016 là 3.000 tỷ đồng. ACB đã kiến nghị lên NHNN về việc tăng dự phòng lên cao hơn so với kế hoạch ban đầu và đã được chấp thuận. Số nợ dự kiến sẽ được thu hồi và xử lý trong năm 2017 là 2.016 tỷ đồng. Theo kế hoạch mới, ACB sẽ xử lý toàn bộ nợ cũ liên quan đến nhóm 6 công ty trên trong năm 2017, sớm hơn 1 năm so với kế hoạch ban đầu. Dự phòng 2017 tăng sẽ ảnh hưởng giảm đến lợi nhuận nhưng lợi nhuận sẽ tăng trưởng cao trong năm 2018.

Trong thời gian qua, chúng tôi đã hạ khuyến nghị dành cho ACB từ Khả quan xuống Phù hợp Thị trường với giá mục tiêu 20.100VND vì giá cổ phiếu tăng 33%. Chúng tôi lạc quan về các chỉ số cơ bản nhưng vẫn thận trọng về mặt định giá. Tình hình hoạt động tích cực hiện nay được duy trì trong 6 tháng đầu năm 2017 là yếu tố để nâng định giá của ACB. Chúng tôi cũng cẩn trọng với dự kiến dự phòng mạnh trong 6 tháng đầu năm 2017, động thái này, tuy thận trong, nhưng có thể bị thị trường, vốn tập trung nhiều nhà đầu tư cá nhân, xem là tiêu cực.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 13/12/16 8/3/17 8/2/17      
Khuyến nghị Mua PHTT Khả quan      
Giá mục tiêu 22.9 20.1 26.7      

4. VGC

BVSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
VGC            14.2 0.00% 8.2 1.1

Thị trường BĐS dân dụng tăng trưởng mạnh mẽ. Thị trường BĐS dân dụng vẫn tiếp tục sôi động trên nhiều phân khúc với khối lượng giao dịch tăng vọt và giá chào bán hồi phục.

Triển vọng ngành KCN lạc quan. Tuy vốn FDI đăng ký vào Việt Nam năm 2016 sụt giảm nhẹ so với năm 2015, lượng vốn giải ngân tiếp tục tăng trưởng. Tỷ lệ giải ngân trên vốn đăng ký cải thiện cho thấy dòng vốn thực chảy vào Việt Nam.

VGC hiện đang nắm giữ lần lượt 40%, 12%, 5% và 3% năng lực ngành kính xây dựng, sứ vệ sinh, gạch ốp lát và gạch xây. Tổng công ty cũng sở hữu khoảng 390 ha đất khu đô thị – nhà ở và 10 KCN với tổng diện tích lên tới 3.560 ha tại 6 tỉnh thành.

Năm 2016, giá kính bán lẻ trên thị trường tăng gần 50% so với đầu năm. Nguyên nhân là do nhu cầu tăng cao và nhà máy kính Tràng An bảo dưỡng làm thiếu hụt nguồn cung.

Năm 2017, giá kính dự kiến tiếp tục duy trì ở mức cao đến Quý 2/2017, sau đó có thể điều chỉnh giảm nhẹ khi Nhà máy Tràng An hoạt động trở lại. Đến cuối năm 2017, giá kính có thể tăng trở lại, khi nhà máy kính Việt Nhật (VFG) đang chuẩn bị đại tu vào Q2/2017. VFG có công suất 28 triệu m2 QTC/năm, chiếm 25% lượng cung.

Sản phẩm kính low-e được Eurowindow và Sado Group cam kết tiêu thụ 2 triệu m2/năm và dự kiến sẽ nâng công suất lên gấp đôi trong tương lai.

Hợp tác liên doanh với Tổng Công ty Idico và Tập đoàn Khải Thịnh (CTIEC – Trung Quốc) để đầu tư nhà máy kính nổi siêu trắng. Viglacera dự kiến góp 35% trong cơ cấu liên doanh, hai đối tác còn lại có tỷ lệ góp vốn lần lượt là 30% và 35%, sẽ hỗ trợ về mặt đất đai và khâu tiêu thụ cho sản phẩm.

Năm 2018, doanh thu mảng sứ có thể tăng gấp đôi so với hiện tại nhờ nhà máy sứ cao cấp Mỹ Xuân.

Hai dự án tiêu biểu là KCN Yên Phong mở rộng và Đồng Văn IV sẽ được ưu tiên đầu tư trước và đợt tăng vốn giữa năm 2017 sẽ dùng khoảng 850 tỷ để đầu tư cơ sở hạ tầng cho hai KCN này. Tập đoàn Sam Sung và các công ty vệ tinh là những khách hàng tiềm năng của KCN Yên Phong mở rộng.

Là một khách hàng lớn và trực thuộc Bộ Xây dựng, VGC có lợi thế khi đàm phán giá cả đầu vào và khả năng chủ động cao trong nguồn nguyên liệu sản xuất.

Tình hình tài chính đang trở nên tốt hơn. Các chỉ số hiệu quả như lợi nhuận gộp và ROE tăng lên mức 24.6% và 14.2% năm 2016. Hệ số nợ vay/Vốn chủ sở hữu giảm còn 0.5 lần, tạo thuận lợi về tài chính cho các kế hoạch mở rộng sắp tới của VGC.

12.200 đồng/cp là mức giá rất hấp dẫn, cơ hội lớn cho các cổ đông chưa nắm giữ cổ phiếu VGC hoặc muốn gia tăng số lượng nắm giữ, đặc biệt là các quỹ đầu tư khi quy mô của Viglacera và đợt chào bán lần này rất lớn.

Với vị thế hàng đầu trong lĩnh vực sản xuất, kinh doanh vật liệu xây dựng và bất động sản, tình hình kinh doanh thuận lợi, đang triển khai nhiều dự án nổi bật và ban quản trị nhiều kinh nghiệm, chúng tôi cho rằng VGC là một cổ phiếu đáng đầu tư trong thời gian tới. BVSC ước tính LNST thuộc về công ty mẹ 2017 và 2018 có thể tăng mạnh, lần lượt đạt 605 tỷ và 747 tỷ, tăng trưởng 24,1% và 23,5%. Ttuy nhiên vì số lượng cổ phiếu tăng khá nhanh nên EPS 2017 có thể giảm nhẹ trước khi tăng lại vào 2018. BVSC khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu VGC, với mức giá mục tiêu là 18.000 đồng/cp, sử dụng phương pháp định giá Tổng các giá trị thành phần (SOTP), bao gồm định giá NAV cho các dự án bất động sản và định giá DCF cho mảng vật liệu xây dựng và sản phẩm, dịch vụ khác. Chúng tôi cũng thực hiện so sánh VGC với một số doanh nghiệp có quy mô tương đương và lĩnh vực kinh doanh có nét tương đồng, thì tuy Viglacera có tỷ suất sinh lời ROE kém hơn trung bình ngành nhưng tốc độ tăng trưởng EPS lại vượt trội, do đó, với hệ số P/E khoảng 8,8 lần so với trung bình ngành khoảng 12 lần thì định giá của VGC khá hấp dẫn. Dựa trên dự báo của chúng tôi về mức giá đấu thành công ở đợt phát hành sắp tới, thì BVSC cho rằng các nhà đầu tư có thể chờ mua ở đợt đấu giá sắp tới hoặc mua trên sàn khi giá rơi xuống vùng 13.500-14.500 đồng/cp.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 12/12/16   20/12/16 16/12/16 8/3/17  
Khuyến nghị Nắm giữ   Khả quan Trung lập Outperform  
Giá mục tiêu 17   18.9 17.8 18  

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX có thêm phiên tăng điểm nhẹ và tiếp tục duy trì trạng thái dao động bên trên vùng 708-713 điểm. Thanh khoản được duy trì đều đặn ở gần mức khối lượng trung bình 10 phiên gần nhất. Độ rộng thị trường nghiêng về phía các mã tăng điểm. Diễn biến này cho thấy sự tích lũy để hình thành mặt bằng giá mới của các nhóm cổ phiếu. Kênh xu hướng tăng điểm của chỉ số kéo dài từ tháng 12/2016 đến nay tiếp tục được duy trì với sự hỗ trợ từ nhóm MA ngắn hạn đang hướng lên. Tuy nhiên, việc dải BB đang có dấu hiệu thắt hẹp có thể khiến chỉ số tiếp tục cần thêm thời gian đi ngang tích lũy trong vùng 715-720 điểm, trước khi có thể kỳ vọng vào một sự bứt phá tới các mốc điểm cao hơn trong thời gian tới. Về mặt chỉ báo kỹ thuật, các chỉ báo dao động (STO, W%R) vẫn đang duy trì xu hướng tăng điểm, đường MACD cũng đang thu hẹp dần khoảng cách với đường tín hiệu, đường giá đã cắt lên trên đường PSAR. Những tín hiệu tích cực trên sẽ tiếp tục hỗ trợ cho diễn biến của chỉ số trong những phiên còn lại của tuần. Trong kịch bản chỉ số vượt qua vùng cản quanh 720 điểm thì đích đến kế tiếp của chỉ số sẽ nằm tại vùng 725-730 điểm. Vùng hỗ trợ gần của chỉ số nằm tại quanh 710 điểm và 700-705 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Thanh khoản thị trường giảm nhẹ so với phiên hôm trước, đối với tất cả các chỉ số ở hai sàn, cho thấy sự thận trọng của lực cầu giá cao vẫn tồn tại do tác động bởi các ngưỡng kháng cự phía trên. Ở thời điểm này, sự điều tiết của nhóm cổ phiếu dẫn dắt sẽ là yếu tố then chốt để quyết định xu hướng tiếp theo của thị trường. Hiện các tín hiệu kỹ thuật vẫn chưa có sự cải thiện đáng kể so với phiên trước đó và chúng tôi chưa thấy điểm mua mới an toàn cho thị trường nói chung cho chiến lược đầu tư ngắn hạn.

VDSC

Thị trường tiếp tục đi lên thể hiện tâm lý nhà đầu tư có tích cực hơn nhưng thanh khoản thị trường vẫn chưa tăng trở lại. Nhà đầu tư cần theo dõi thêm biến động trong các phiên tới và chưa vội gia tăng tỷ trọng cổ phiếu, việc mua thêm chỉ diễn ra khi xu hướng tăng tiếp tục được xác nhận.

VN-Index: VN-Index hình thành cây nến xanh ngắn có bóng trên dài hơn thể hiện áp lực bán vẫn tăng lên khi đường giá tiến lên gần ngưỡng 720 điểm. Khối lượng giao dịch cũng đang có xu hướng giảm so với giai đoạn trước. Tuy nhiên, xu hướng trung hạn của VN-Index vẫn đang duy trì tăng, trong ngắn hạn vẫn đang giằng co. VN-Index vẫn đang biến động trên đường trung bình giá MA26. Các chỉ báo kỹ thuật đang có xu hướng hồi phục, RSI tiếp tục đi lên với độ dốc thấp, trong khi MACD histogram đang đi lên ở phía dưới ngưỡng 0.

HNX-Index: HNX-Index hình thành cây nến xanh dài có bóng trên dài hơn thể hiện áp lực bán cũng gia tăng khi thị trường tăng, tuy nhiên đóng cửa HNXIndex đã tăng vượt qua ngưỡng kháng cự 87 điểm, đây là tín hiệu khá tích cực thể hiện tâm lý nhà đầu tư đang tích cực hơn. Nhưng khối lượng giao dịch vẫn chưa tăng trở lại. Diễn biến này khiến xu hướng tăng chưa chắc chắn và cần sự tích lũy thêm. Các chỉ báo kỹ thuật biến động tăng trở lại, đường RSI tăng lên mức cao hơn và vượt lên ngưỡng 70, trong khi MACD histogram cũng đang đi lên ở dưới ngưỡng 0.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
FPT HSC 6/12/2016 45.8 42 52.0 40.0
MBB HSC 23/12/2016 14.1 13.2 16.0 12.5
PPC HSC 21/9/2016 16.8 14.4 18.0 13.1
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
KBC HSC 28/2/17 14.9 14.4 17.5 13.5
ACB HSC 6/3/2017 23.3 22.6 27.0 20.5
REE HSC 10/10/2016 26.1 20.5-21.5 26.0 19.5

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s