10/03/2017 ACB, PVB, REE, PC1

1. ACB

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
ACB            23.4 3.54% 17.4 1.6

ACB (nâng đánh giá từ Khả quan lên Mua vào) đã công bố BCTC kiểm toán hợp nhất năm 2016 sát với BCTC chưa kiểm toán. Tuy nhiên BCTC kiểm toán có thêm thông tin về kế hoạch trích lập dự phòng và thu hồi các khoản nợ xấu từ trước để lại. Theo đó, ACB đã được NHNN chấp thuận lộ trình thu hồi toàn bộ các khoản nợ xấu này vào 2017 thay vì hết năm 2018. Điều này là nhờ ACB đã thu hồi được 3.000 tỷ đồng nợ có vấn đề trong năm 2016 trong khi kế hoạch ban đầu chỉ là 2.000 tỷ đồng. Theo đó ACB đã vượt kế hoạch xử lý các khoản nợ xấu từ trước để lại đồng thời giảm được thời gian cũng như phần dự phòng của các khoản nợ xấu còn phải trích lập.

Nhờ đẩy nhanh được việc thu hồi các khoản nợ xấu tồn đọng nên HSC điều chỉnh tăng dự báo LNTT năm 2017 lên 2.311 tỷ đồng (tăng trưởng 38,26% so với năm 2016) từ dự báo trước đây là 2.192 tỷ đồng (tăng trưởng 31,51%). Chúng tôi cũng dự báo ACB sẽ trích lập xong toàn bộ cho trái phiếu VAMC vào năm 2018 và vẫn sẽ đạt LNTT là 3.468 tỷ đồng (tăng trưởng 50,07% so với năm 2017) vào năm 2018.

Nâng đánh giá lên MUA VÀO từ Khả quan. Giá trị hợp lý của cổ phiếu theo ước tính của chúng tôi tăng lên 27.400đ với PB là 1,8 lần ở mức giá này, cao hơn nhiều so với PB bình quân các mã ngân hàng đã niêm yết là 1,30 lần. Tuy nhiên, tiềm năng tăng trưởng của ACB trong hai năm tới là rất khả quan sau quá trình tái cơ cấu trong năm 2016. Do đó, triển vọng tăng trưởng căn bản cũng rất tốt trong năm nay. Tuy nhiên, room cho NĐTNN đã đầy, do đó khả năng bán cổ phiếu quỹ có thể là tạo ra cơ hội để khối ngoại mua vào cổ phiếu này hoặc thông qua các giao dịch thỏa thuận lô lớn.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 13/12/16 8/3/17 9/3/17
Khuyến nghị Mua PHTT Mua
Giá mục tiêu 22.9 20.1 27.4  

2. REE

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
REE            25.8 0.39% 7.3 1.1

REE công bố KQKD khả quan hơn kỳ vọng nhờ mảng kinh doanh chính tăng trưởng tốt cộng với hợp nhất các công ty con mới như VIID & DTV. VIID đã đóng góp đáng kể vào KQKD Q4 và nâng cao hơn nữa tỷ trọng đóng góp của mảng BĐS. Tất cả các mảng kinh doanh chính gồm M&E; Reetech; cho thuê văn phòng; điện và nước đều đạt kết quả khả quan mặc dù tỷ suất lợi nhuận bị ảnh hưởng do cơ cấu doanh thu thay đổi. Tuy vậy cả thu nhập HĐ tài chính và lãi/lỗ từ công ty liên kết tăng mạnh nhờ một số công ty liên kết chẳng hạn như SaigonRes đã ghi nhận sự cải thiện đáng kể trong KQKD. Trong năm 2017, HSC dự báo LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 14,2% nhờ mảng kinh doanh chính tăng trưởng, hợp nhất công ty con mới và KQKD của các công ty liên kết tiếp tục cải thiện. Hiện room đã đầy và công ty chưa có kế hoạch nới room.

Tiếp tục duy trì đánh giá Khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu REE là 32.000đ; tương đương P/E dự phóng là 8 lần. Hiện giá cổ phiếu vẫn rẻ, đặc biệt là khi triển vọng của công ty là tích cực. REE hiện đã trở thành tập đoàn đa ngành trong khi room đã đầy. Tuy nhiên vẫn xuất hiện các lô cổ phiếu được giao dịch với mức giá nằm trong nằm trong biên độ.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 1/3/17 9/3/17 3/10/16
Khuyến nghị Mua Khả quan Mua
Giá mục tiêu 30 32 26.8  

3. PVB

BSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
PVB            10.7 -10.83% -4.3 0.7

Triển vọng 2017 của PVB tiếp tục khó khăn, do chưa có đóng góp từ các dự án lớn. Đóng góp lớn nhất trong năm 2017 được kỳ vọng từ dự án Cá Tầm, với giá trị ước tính khoảng 80 tỷ đồng doanh thu. Tuy nhiên, do thời gian thực hiện dự án vào khoảng quý 4, nên BSC lưu ý khả năng tiến độ dự án bị đẩy lùi sang 2018. Triển vọng dài hạn sớm nhất được kỳ vọng từ dự án Sư Tử Trắng – có việc từ cuối 2018 trong kịch bản lạc quan nhất. Tại ngày 9/3/2017, cổ phiếu PVB đang được giao dịch ở mức giá 10,700 VND/cp, P/B = 066x; P/E = N/A.

KQKD 2016 kém khả quan: Doanh thu đạt 6.4 tỷ (~ 3% kế hoạch); LNTT: -53.9 tỷ ( kế hoạch 5.8 tỷ). Các dự án trong kế hoạch đã bị hoãn hoặc chậm tiến độ khiến doanh nghiệp không đạt kế hoạch đề ra, bao gồm Lô B Ô Môn(155 tỷ); và các dự án của Vietsopetro (85 tỷ). Kết quả kinh doanh này đã bao gồm một số thay đổi kế toán như (1) thay đổi tính khấu hao, làm giảm chi phí khấu hao khoảng 11 tỷ so với cách tính trước đây (2) Thu nhập khác từ việc hoàn nhập dự phòng bảo hành khoảng 44 tỷ đồng. Trong năm, PVB có thu hồi công nợ của một số dự án, làm giảm khoản phải thu từ mức 310 tỷ xuống còn 47.8 tỷ đồng trong năm nay. Nguồn vốn thu về giúp công ty trả hết nợ vay và quỹ tiền mặt khá dồi dào ( 172 tỷ đồng tại 31/12/2016).

Đại diện doanh nghiệp khá bi quan về triển vọng kinh doanh trong 3 năm tới. Các dự án lớn mang lại kỳ vọng cho nhà đầu tư trong thời gian qua như Lô B Ô Môn, Sư Tử Trắng, Nam Côn Sơn giai đoạn 2, đều đang trong những bước đầu tiên là báo cáo khảo sát tính khả thi. Theo nhận định của doanh nghiệp, từ lúc dự án được chấp thuận phê duyệt, cho tới lúc PVB tiến hành thi công sẽ cần khoảng thời gian khoảng 2-3 năm, là thời gian chuẩn bị cho thiết kế chi tiết, đầu thầu, đàm phán giá. Trong khi đó, các dự án đều đang vấp phải nhiều khó khăn về vốn đầu tư, và những vấn đề trong việc đàm phán giá khí do liên quan đến giá phát điện, đặc biệt trong bối cảnh giá dầu đang ở mức thấp. Với mức giá dầu hiện nay, đại diện PV Gas nhận định dự án có tính khả thi nhất để mang lại công việc cho PVB là dự án Sư Tử Trắng, song song với dự án Nam Côn Sơn 2 – Giai đoạn 2. Và trong kịch bản khả quan nhất, PVB có thể có việc liên quan đến Sư tử trắng vào cuối năm 2018.

Công ty đặt kế hoạch 102 tỷ đồng doanh thu, và -24.9 tỷ đồng LNTT trong năm 2017. Kế hoạch đề ra dựa vào (1) Doanh thu từ dự án Cá Tầm là 80 tỷ – kỳ vọng vào Q4/2017, và (2) các dự án ngoài ngành khoảng 22 tỷ đồng. Trong kế hoạch 2017, công ty dự kiến sẽ ghi nhận lợi nhuận từ hoàn nhập dự phòng bảo hành công trình khoảng hơn 20 tỷ đồng. Lưu ý do dự án Cá Tầm dự kiến thực hiện vào cuối năm, nên không loại trừ khả năng công việc có thể trì hoãn và đẩy lùi sang 2018.

4. PC1

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
PC1            39.5 4.37% 8.7 1.5

DT 2016 hợp nhất đạt 3,006 tỷ đồng (-3% YoY). Trong đó doanh thu đột biến từ BĐS là 463.6 tỷ, chiếm 15.4% tổng doanh thu, và doanh thu từ Xây lắp điện là 1,816 tỷ đồng (-22.2% YoY), chiếm 60.4% tổng doanh thu. Do mảng BĐS có biên LNG đạt 30%, trong khi mảng Xây lắp điện truyền thống chỉ có 14.5% nên tổng LNG đạt 527.1 tỷ đồng (+22.9% YoY), LNST đạt 306 tỷ đồng (+24.6% YoY).

Việc giải ngân vốn ngân sách chậm trễ đã tác động tiêu cực tới hoạt động xây lắp của PC1 trong năm 2016. Tuy nhiên, chúng tôi đánh giá khó khăn này chỉ mang tính ngắn hạn do nhu cầu phát triển hệ thống truyền tải điện của Việt Nam là điều kiện bắt buộc cho tăng trưởng kinh tế và thu hút vốn đầu tư nước ngoài. Bên cạnh đó, trong lĩnh vực xây lắp truyền tải điện, PC1 có lợi thế cạnh tranh rất lớn khi nắm giữ khoảng 40% thị trường, đặc biệt là ở phân khúc đường dây 500 kV và trên 220kV, khi PC1 là đơn vị mạnh nhất trong một số ít các nhà thầu đủ năng lực thi công. Đây cũng là lĩnh vực đặc thù do bao gồm cả khâu giải phóng mặt bằng nên hầu như không có sự tham gia của nhà thầu nước ngoài. PC1 đặt kế hoạch 2,200 tỷ (+21.1% YoY) doanh thu cho mảng hoạt động này dựa trên: (1) backlog khoảng 1,600 tỷ bao gồm 1,300 tỷ chuyển sang từ 2016 và 300 tỷ ký mới từ đầu năm tới nay và (2) triển vọng ký kết các gói thầu chính trong dự án trọng điểm đường dây 500 kV mạch 3 ( bảo đảm cho cung cấp điện cho miền Nam) với tổng mức đầu tư 6,418 tỷ, dự kiến khởi công vào tháng 9/2017.

DT 2017 được kỳ vọng đạt khoảng 590 tỷ (+15% YoY) nhờ: (1) sự hồi phục của mảng xây lắp kéo theo nhu cầu cột điện cho các dự án mà công ty thi công và (2) tăng trưởng xuất khẩu cột điện nhờ vào mối quan hệ với đối tác lớn của công ty là nhà thầu AG Ajikawa của Nhật Bản. Vừa qua, AG đã nhập 4,000 tấn cột điện ( tương đương 2 triệu USD) của PC1 vào Bangladesh. Đồng thời AG đang lên kế hoạch mua 40,000 tấn cho các dự án tại Indonesia, dự kiến bắt đầu thực hiện từ quý 4 năm nay.

Trong năm 2017, PC1 dự định chỉ ghi nhận khoảng 50 tỷ doanh thu từ 2 lô đất còn lại của dự án Mỹ Đình 1 trước đây. Dự án Mỹ Đình Plaza 2 hiện vừa hoàn thiện phần móng và dự kiến bắt đầu ghi nhận doanh thu (tổng cộng khoảng 1,100 tỷ) vào năm 2018. Chúng tôi đánh giá triển vọng thanh khoản của dự án khá tích cực do vị trí đẹp (mặt đường Nguyễn Hoàng, trung tâm khu vực Mỹ Đình), giá cả hợp lý (khoảng 30 triệu/m2) và được thi công bởi nhà thầu uy tín (CTD).

Trong năm 2017, 2 nhà máy Trung Thu (30MW) và Bảo Lâm (30MW) đi vào hoạt động, dự kiến sẽ đóng góp 230 tỷ doanh thu và 129 tỷ lợi nhuận gộp vào báo cáo hợp nhất. Vốn vay cho các dự án này được PC1 vay từ vốn hỗ trợ từ World Bank thông qua chính phủ và ngân hàng thương mại nên được hưởng lãi suất ưu đãi và gốc vay bằng VND nên không chịu rủi ro về tỷ giá. Do đó, dù là năm đầu hoạt động đầy đủ công suất, 2 nhà máy dự kiến mang lại 45 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế cho PC1.

Trong kế hoạch 2017, PC1 dự kiến ghi nhận khoảng 500 tỷ từ hoạt động kinh doanh thiết bị điện. Doanh thu này nhiều khả năng có được nhờ hợp nhất kết quả kinh doanh từ thương vụ M&A mà công ty thực hiện. Tuy nhiên, công ty chưa chính thức đưa ra thông tin chi tiết về kế hoạch này.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 27/2/17 11/11/16
Khuyến nghị Mua Mua
Giá mục tiêu 46.0 52.1    

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX đóng cửa giảm nhẹ và tiếp tục duy trì quá trình dao động trong biên độ hẹp ngay sát trên vùng 710-715 điểm. Thanh khoản được cải thiện đáng kể và vượt lên mức trung bình 10 phiên gần nhất. Độ rộng thị trường nghiêng về phía các mã giảm điểm. Giao dịch này tiếp tục cho thấy sự thận trọng, chờ đợi những tín hiệu xu hướng thị trường rõ ràng hơn nhà đầu tư. Áp lực cung cầu ở các nhóm cổ phiếu hiện cũng đang ở trạng thái tương đối cân bằng. Kênh xu hướng tăng điểm của chỉ số kéo dài từ tháng 12/2016 đến nay tiếp tục được duy trì với sự hỗ trợ từ nhóm MA ngắn hạn đang hướng lên. Tuy nhiên, việc dải BB đang có dấu hiệu thắt hẹp có thể khiến chỉ số tiếp tục cần thêm thời gian đi ngang tích lũy trong vùng 715-720 điểm, trước khi có thể kỳ vọng vào một sự bứt phá tới các mốc điểm cao hơn trong thời gian tới. Về mặt chỉ báo kỹ thuật, các chỉ báo dao động (STO, W%R) vẫn đang duy trì xu hướng tăng điểm, đường MACD cũng đang thu hẹp dần khoảng cách với đường tín hiệu, đường giá đã cắt lên trên đường PSAR. Những tín hiệu tích cực trên sẽ tiếp tục hỗ trợ cho diễn biến của chỉ số trong những phiên còn lại của tuần. Trong kịch bản chỉ số bứt phá thành công qua vùng cản quanh 720 điểm sau quá trình tích lũy, thì đích đến kế tiếp của chỉ số sẽ nằm tại vùng 725-730 điểm. Vùng hỗ trợ gần của chỉ số nằm tại quanh 710 điểm và 700-705 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Hiện tại, tín hiệu kỹ thuật ngắn hạn của các chỉ số chứng khoán đang ở mức Tích cực, nhưng vẫn tiềm ẩn những yếu tố rủi ro, xuất phát từ các vùng cản trung hạn phía trên. Đó là các ngưỡng 720 với VN-Index, 670 với VN30 và 88 với HNX-Index. Do đó, chúng tôi lưu ý nhà đầu tư nên cảnh giác với những nhịp điều chỉnh giảm bất ngờ của thị trường. Hiện tại ngưỡng hỗ trợ ngắn hạn của VN-Index nằm tại 712-715 điểm, của VN30 tại 660-663 điểm còn của HNXIndex tại 86,5-87 điểm.

VDSC

Hai chỉ số đóng cửa với hai sắc thái trái chiều, xung lực tăng giá có sự cải thiện trên nhóm các chỉ báo kỹ thuật nhưng chưa dứt khoát, các vùng kháng cự vẫn là thử thách đối với VN-Index và HNXIndex do vậy trạng thái giằng co đi ngang có thể kéo dài trong một hai phiên tới.

VN-Index: Dạng nến Doji với biên độ dao động hẹp kèm thanh khoản gia tăng so với các phiên xanh điểm liền trước cho thấy sự giằng co mạnh giữa cung và cầu, lực bán khá mạnh khi đường giá tiếp cận lên mức đỉnh cũ tại 720 điểm trong dòng tiền mua vào vẫn được duy trì ở mức tốt. Các chỉ báo xung lực có sự cải thiện nhẹ, MACD Histogram hướng lên đường 0, RSI hồi lại gần mức 70 nhưng đủ mạnh để giúp chỉ số có sự bứt phá mạnh mẽ trong các phiên tới.

HNX-Index: Dạng nến Hammer hình thành với bóng nến trên khá dài, thanh khoản sụt giảm so với các phiên liền trước thể hiện lực cầu suy yếu trong quá trình đi lên của đường giá, điều này khiến đà tăng sẽ gặp trở ngại trong các phiên tới. Các chỉ báo kỹ thuật tăng nhẹ trở lại, RSI vượt lên trên mức 70 thể hiện xung lực tăng vẫn duy trì tốt, các đường MA đều hướng lên cho thấy xu hướng tăng giá vẫn đang hiện hữu.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
FPT HSC 6/12/2016 45.5 42 52.0 40.0
MBB HSC 23/12/2016 14.6 13.2 16.0 12.5
PPC HSC 21/9/2016 16.9 14.4 18.0 13.1
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
KBC HSC 28/2/17 14.5 14.4 17.5 13.5
ACB HSC 6/3/2017 23.4 22.6 27.0 20.5
REE HSC 10/10/2016 25.8 20.5-21.5 26.0 19.5

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s