14/03/2017 SRF, PNJ, KDH, ACB

1. SRF

VDSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
SRF            31.5 -0.47% 8.0 1.7

Kết thúc niên độ tài chính 2016, SRF ghi nhận Doanh thu 1.316 tỷ đồng, +26% so với cùng kỳ, trong khi LNST đạt 95,6 tỷ đồng +46% so với cùng kỳ. EPS đạt 3,578 đồng, cao nhất trong lịch sử do việc bán tài sản cố định (bất động sản) giúp SRF ghi nhận lãi dột biến hơn 41 tỷ đồng trước thuế. Như vậy nhiều khả năng lợi nhuận năm 2017 sẽ thấp hơn 2016, bởi khoản đột biến này chiếm hơn 1/3 lãi trước thuế năm 2016 của SRF.

Đặt kế hoạch cho năm 2017, SRF đưa ra mục tiêu doanh thu 1.700 tỷ đồng, +29% YoY và tương đương với khối lượng công việc chuyển giao tại thời điểm cuối năm 2016. Tuy nhiên, mục tiêu LNST chỉ có 77 tỷ đồng, -19% so với cùng kỳ, tương ứng với Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu 3.159 đồng. SRF đặt mục tiêu lợi nhuận thấp hơn số thực hiện năm 2016 do loại trừ khoản lãi đột biến. LN trước thuế 2016 sau khi trừ khoản lãi đột biến này dạt khoảng 72,6 tỷ, như vậy mục tiêu LN trước thuế 90 tỷ đồng cho năm 2017 là hợp lý, tương đương với mức tăng trưởng 24% cho lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh. Backlog cuối năm 2016 còn khoảng 1.700 tỷ đồng, ước tính giá trị hợp đồng ký mới trong năm 2017 khoảng 2.200 tỷ đồng, đủ khối lượng công việc cũng như ghi nhận cho mục tiêu doanh thu năm 2017.

Mảng M&E vẫn đóng góp phần lớn, khoảng 70% vào doanh thu của SRF. Gần đây, Coteccons (CTD-HSX) đang trở thành đối thủ cạnh tranh trực tiếp của SRF bởi nhà thầu này áp dụng hình thức Design&Build và thi công hầu hết các phân đoạn của dự án và sử dụng ít thầu phụ, trong đó có cả phần Cơ điện. Nhiều dự báo cho rằng thị trường bất động sản và nhu cầu xây dựng sẽ tạo đỉnh tăng trưởng vào năm 2018, dẫn đến rủi ro cho SRF khi lượng công trình để đấu thầu không còn nhiều. Bên cạnh đó, thị trường bất động sản đang có xu hướng nghiêng về các dự án nhà ở trung cấp và giá rẻ trong khi SRF chỉ ưu tiên tham gia các dự án cao cấp, “hạng A”, như vậy càng giới hạn tiềm năng tăng trưởng cho mảng M&E của SRF.

SRF là doanh nghiệp đầu ngành ở thị trường nội địa trong việc cung cấp các dây chuyền chế biến thuỷ sản đông lạnh và bảo quản dược phẩm. SRF tập trung phát triển mảng Lạnh công nghiệp (LCN) này và có mục tiêu hướng tới các ứng dụng mới của LCN như lưu trữ và bảo quản rau quả, kem, kho lạnh v.v.. bên cạnh mảng tôm đông lạnh truyền thống. SRF cũng đang đưa các sản phẩm LCN truyền thống ra thị trường quốc tế như Ấn Độ. Hiện tại Ấn Độ được SRF đánh giá là thị trường tiềm năng bởi nhu cầu đầu tư máy móc lớn, đặc biệt các nhà máy sẵn sàng đồng ý mức giá cao hơn sản phẩm Trung Quốc tới 30% cho sản phẩm chất lượng châu Âu, và SRF có đủ lợi thế cạnh tranh để thoả mãn những nhu cầu này. SRF đang đầu tư các dây chuyền chuẩn hoá các sản phẩm để việc lắp đặt máy móc dễ dàng hơn, bên mua có thể tự lắp đặt, nhờ vậy hạ giá thành sản phẩm và tăng năng lực cạnh tranh để thâm nhập sâu hơn vào thị trường Ấn Độ.

SRF có lượng tiền mặt và tiền gửi dồi dào, trả cổ tức đều đặn, dự kiến trả cổ tức 2.000đ/cp và có khả năng duy trì mức cổ tức này trong dài hạn. Tỷ suất cổ tức khoảng 6,3% phù hợp với các NĐT “chuộng” cổ tức tiền mặt. Nhu cầu đầu tư không nhiều khiến tỷ lệ nợ của SRF thấp so với các nhà thầu xây dựng, trong khi được ưu đãi lãi suất (LS tiền gửi dài hạn 7,2%, LS vay tín chấp bảo lãnh thầu 4,5%). Rủi ro liên quan đến ngành  bất động sản chủ yếu nằm ở tiềm năng năm 2018, cũng như các DN xây dựng khác, năm 2017 vẫn sẽ tích cực và mang lại lượng công ăn việc làm dồi dào. Tuy nhiên, cơ cấu cổ đông cô đặc cũng đóng góp phần vào sự tăng giá cổ phiếu. Với mức EPS mục tiêu 3.159 đồng, P/E forward hiện tại đã hơn 10x, là mức hợp lý cho SRF trong trung hạn.

2. ACB

VCSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
ACB            22.9 1.78% 17.0 1.5

Chúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN cho Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) với giá mục tiêu mới là 25.900 đồng, tương đương với tổng mức sinh lời 13,1% do ngân hàng có thể duy trì đà tăng trưởng lợi nhuận cao mặc dù rất tích cực xử lý các khoản nợ xấu trước đây.

Trích lập thêm dự phòng cho dư nợ của nhóm 6 công ty trong năm 2016 và 2017 giúp xử lý số nợ này trong 2017, so với kế hoạch ban đầu là 2018.

LNST 2017 dự báo tăng trưởng 22,6% nhờ tăng trưởng cho vay cao, NIM cải thiện và chi phí dự phòng cho nợ xấu liên quan đến các khoản nợ xấu trước đây sẽ giảm.

LNST 2018 dự kiến tăng trưởng mạnh ở mức 55.7% do việc xử lý toàn bộ nợ xấu liên quan đến nhóm 6 công ty trong năm 2017 sẽ làm giảm mạnh chi phí dự phòng.

Chúng tôi giữ quan điểm tích cực đối với các giá trị cơ bản của ngân hàng, và với P/B năm 2016 là 1,6 lần và P/B dự phóng năm 2017 là 1,4 lần, định giá hiện giờ của ngân hàng là khá hấp dẫn.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 13/12/16 13/3/17 9/3/17      
Khuyến nghị Mua Khả quan Mua      
Giá mục tiêu 22.9 25.9 27.4      

3. KDH

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
KDH            23.1 -1.70% 14.3 1.6

Chúng tôi thay đổi khuyến nghị từ KHẢ QUAN thành PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho CTCP Đầu tư Kinh doanh Nhà Khang Điền (KDH) với tổng mức sinh lời là 6,5% khi giá cổ phiếu của công ty đã tăng 16% từ đầu năm.

Doanh thu trong năm 2016 tăng trưởng 266,8% so với năm 2015 dẫn dắt chủ yếu nhờ bàn giao các dự án Melosa Garden, Lucasta, The Venica và chuyển nhượng nhiều dự án.

Mở bán các sản phẩm đa dạng tại quận 9 sẽ hỗ trợ tăng trưởng tổng giá trị hợp đồng 12,5% trong năm 2017.

Kết quả bán hàng khả quan trong 2016 đảm bảo cho tăng trưởng lợi nhuận năm 2017 đạt mức 27,3%.

Tại mức định giá P/B và P/E của 2017 lần lượt đạt 1,4 lần và 11,2 lần, KDH đang giao dịch ở mức hợp lý so với các công ty cùng ngành trong nước.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo   13/7/17 6/3/17      
Khuyến nghị   PHTT Nắm giữ      
Giá mục tiêu   23.9 23.5      

4. PNJ

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
PNJ            77.5 1.31% 16.9 5.1

Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA cho CTCP Vàng Bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) với tổng mức sinh lời +31,2%.

Chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 12% từ báo cáo cập nhật gần nhất ngày 16/02/2017 khi trao đổi với ban lãnh đạo công ty cho thấy công ty đang trên đà để vượt SSSG dự phóng trước đây.

Chúng tôi nâng giả định SSSG lên 15% từ mức 8% trước đây, trong khi duy trì dự phóng 40 cửa hàng mới năm 2017. Điều này dẫn đến mức tăng trưởng doanh thu bán lẻ ước tính 34% trong năm 2017.

LNST cốt lõi năm 2017 dự báo sẽ tăng trưởng 24% (dự báo trước đây: 16%) so với tăng trưởng báo cáo 42% (dự báo trước đây: 32%), khi PNJ không còn bị ảnh hưởng bởi trích dự phòng cho ngân hàng Đông Á.

Cổ phiếu PNJ đang có định giá hấp dẫn với PEG cốt lõi 3 năm đạt 0,7.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 17/2/17 13/3/17 12/12/16   13/3/17  
Khuyến nghị Nắm giữ Mua Nắm giữ   Outperform  
Giá mục tiêu 86.7 100     96.0  

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX đã cho phản ứng hồi phục khi lùi về vùng hỗ trợ quanh 708 điểm tương ứng với cận dưới của kênh xu hướng tăng kéo dài từ tháng 12/2016 đến nay, qua đó đóng cửa phiên với mức giảm nhẹ. Thanh khoản có sự sụt giảm đáng kể so với những phiên trước đó và đạt mức thấp hơn khá nhiều so với mức bình quân 10 phiên gần nhất. Độ rộng thị trường nghiêng về phía các mã giảm điểm. Diễn biến trên cho thấy sự thận trọng và có phần lo ngại của nhà đầu tư về khả năng thị trường sẽ bị tác động không tích cực từ các thông tin liên quan đến FED và các quỹ ETFs trong tuần này. Chỉ số đang tiếp tục hình thành các nhịp dao động đi ngang theo mẫu hình tam giác cân tính từ khi hình thành đỉnh ngắn hạn quanh 719,58 điểm. Cây nến đỏ đặc nhỏ dạng “hammer” xuất hiện ngay tại cận dưới của mẫu hình tam giác (tương ứng với vùng hỗ trợ quanh 708). Mặt khác, đây cũng là vùng điểm tương ứng với đường trendline dưới của kênh xu hướng tăng kéo dài từ tháng 12/2016 đến nay. Thêm vào đó, dải BB vẫn tiếp tục quá trình thắt hẹp. Điều này khiến chúng tôi thiên về khả năng chỉ số sẽ cho phản ứng hồi phục tại vùng hỗ trợ này trong một vài phiên kế tiếp, qua đó tiếp tục duy trì quá trình dao động tích lũy theo mẫu hình tam giác cân trong ngắn hạn. Mặc dù vậy, trong kịch bản tiêu cực, chỉ số xuyên thủng kênh xu hướng giá tăng này thì rủi ro lui về các vùng hỗ trợ sâu hơn cần phải được tính đến. Xu hướng mới của chỉ số sẽ được mở ra nếu một trong hai cận của mẫu hình giá đi ngang hiện tại bị phá vỡ. Vùng kháng cự của chỉ số nằm tại quanh 720 điểm và 728-733 điểm. Vùng hỗ trợ gần của chỉ số nằm tại quanh 708 điểm và 695-700 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Dù VN-Index chỉ ghi nhận mức giảm nhẹ nhưng chủ yếu là so sự tiết chế của bên bán, trong khi lực cầu tỏ ra khá thận trọng, ngay cả ở vùng giá thấp. Tín hiệu kỹ thuật ngắn hạn của VN-Index cũng đã dịch chuyển đồng pha với VN30 về trạng thái tiêu cực. Tín hiệu kỹ thuật của HNX-Index vẫn khả quan hơn, tuy nhiên mẫu nến Bearish Engulfing xuất hiện tại vùng kháng cự mạnh là dấu hiệu cảnh báo rủi ro đáng xem xét. Dự báo, thị trường có thể tiếp tục xu hướng giảm điểm vào phiên giao dịch ngày mai. VN-Index, VN30 và HNX-Index sẽ lần lượt kiểm định các ngưỡng hỗ trợ ngắn hạn tại 707, 660 và 87 điểm. Nếu các cứ điểm này bị phá vỡ, thị trường có thể sẽ điều chỉnh mạnh hơn.

VDSC

Thị trường tiếp tục điều chỉnh với thanh khoản sụt giảm. Trong ngắn hạn, rủi ro đang chiêm ưu thế hơn so với cơ hội. Nhà đầu tư cần thận trọng và giảm tỷ trọng cổ phiếu trong các phiên phục hồi kỹ thuật.

VN-Index: Đồ thị nến ngày cho thấy VN-Index đã có sự phục hồi nhẹ sau khi chạm đường EMA(26). Đường trung bình này thường đóng vai trò hỗ trợ ngắn hạn và các phiên phục hồi kỹ thuật có thể sớm xuất hiện. Nhịp giảm điểm này cho thấy mốc 720 điểm là kháng cự rất mạnh. VNIndex có khả năng cao sẽ giảm về sát vùng 700 điểm (tương ứng SMA(50). Các chỉ báo kỹ thuật đã hình thành xu hướng giảm rõ ràng với đỉnh sau thấp hơn đỉnh trước, đáy sau thấp hơn đáy trước. Xu hướng trung dài hạn vẫn là tăng, tuy nhiên trong ngắn hạn xu hướng giảm đang chiếm ưu thế. Nhà đầu tư có thể tận dụng các phiên phục hồi kỹ thuật để giảm tỷ trọng cổ phiếu trong danh mục.

HNX-Index: HNX-Index có xu hướng quay lại để kiểm nghiệm vùng giá 86,5 một lần nữa. Tuy thời gian qua HNX-Index vẫn duy trì xu hướng tăng điểm, nhưng việc giao dịch ngược xu hướng với VN-Index sẽ khiến đà tăng của HNX-Index hàm chứa nhiều rủi ro và khó có thể tiến xa nếu như VNIndex tiếp tục giảm. Các chỉ báo kỹ thuật cũng đang cho thấy sự suy yếu xuất hiện phân kỳ âm với HNX-Index.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
FPT HSC 6/12/2016 45.8 42 52.0 40.0
MBB HSC 23/12/2016 14.7 13.2 16.0 12.5
PPC HSC 21/9/2016 16.9 14.4 18.0 13.1
KBC HSC 28/2/17 14.3 14.4 17.5 13.5
ACB HSC 6/3/2017 22.9 22.6 27.0 20.5
REE HSC 10/10/2016 27.2 20.5-21.5 26.0 19.5

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s