16/03/2016 VTO, DPM, HT1, PC1

1. VTO

VDSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
VTO             8.4 0.60% 7.6 0.6

Năm 2016 được xem khá thành công với CTCP VTXD Vitaco (VTO-HSX) về mặt kinh doanh. Tuy doanh thu vận tải tăng nhẹ 3,7%YoY nhưng LNST tăng mạnh 50% so với cùng kỳ.  Định phí khấu hao chiếm tỉ trọng lớn trong cơ cấu giá thành giúp biên LNG tăng 3 điểm phần trăm lên 21,7% khi giá cước định hạn trung bình tăng 5% từ cuối năm 2015. Bên cạnh đó, Công ty tiết kiệm gần 30 tỷ đồng so với cùng kỳ từ chi phí lỗ tỉ giá. Thực tế, lợi nhuận ròng có thể đạt cao hơn nữa nếu Công ty không bị truy thu nghĩa vụ thuế lũy kế gần 10 tỷ đồng các năm trước (theo Kiểm toán Nhà nước thì hoạt động vận tải tàu không nằm trong diện ưu đãi thuế suất doanh nghiệp).

Trên nền tảng nguồn thu ổn định từ cho thuê tàu định hạn, động lực tăng trưởng KQKD năm 2017 của VTO kì vọng đến từ hiệu quả hoạt động của tàu Petrolimex 20 (mua từ tháng 09/2016) chuyên chở dầu FO cho Petrolimex theo hợp đồng chuyến. Với nguồn hàng FO ổn định (bình quân 2 – 3 chuyến/tháng), tàu mới này sẽ giúp Công ty thay thế việc thuê ngoài và gia tăng đóng góp vào lợi nhuận. Bên cạnh đó, Công ty nhiều khả năng sẽ thanh lý tàu Nhà Bè 3 (tải trọng 4.793 DWT- 40 tuổi) trong năm 2017. Với giá thép phế hiện tại bình quân 260USD/tấn (tăng 32% YoY), VTO có thể thu về gần 28 tỷ đồng và ghi nhận thẳng vào lợi nhuận do tàu đã hết khấu hao.

Thực tế, hiệu quả kinh doanh và sinh lời của VTO đang cho thấy nhiều chuyển biến “tích cực”. Mặc dù ngành vận tải biển đối mặt nhiều thách thức, dòng tiền thuần kinh doanh của Công ty không thu hẹp mà tăng trưởng bình quân 5-6%/năm suốt 5 năm nay. Trong năm 2016, dòng tiền kinh doanh thuần sau dự phòng đạt 458 tỷ (tăng 11%YoY). Công ty dự kiến sẽ thanh toán toàn bộ 440 tỷ đồng nợ vay USD (220 tỷ/năm) tài trợ đội tàu vào cuối năm 2018 (không bao gồm khoản vay 310 tỷ đồng tiền VND mua  tàu Petrolimex 20 năm 2016). Do đó, từ năm 2018 trở đi, VTO sẽ có lợi thế cạnh tranh lớn khi đội tàu có độ tuổi bình quân thấp (12 tuổi) và gánh nặng về tài chính giảm đáng kể. Những yếu tố này đang phản ánh vào sự cải thiện ROE từ 4,3% năm 2013 lên 7,87% năm 2016.

HĐKD của VTO khá ổn định và KQKD năm 2017 mang nhiều tín hiệu tích cực từ các yếu tố nội tại phân tích và quyết tâm của HĐQT Công ty đặt kế hoạch kinh doanh tăng trưởng hơn thực hiện năm 2016. Tại mức giá 8.300VND (15/03/2017), VTO đang giao dịch với P/E trượt 8,9x và EV/EBITDA là 3x. Theo chúng tôi, mức định giá EV/BITDA sẽ còn “hấp dẫn” hơn khi tàu Petrolimex 20 đóng góp lợi nhuận cả năm từ năm 2017. Ngoài ra, với dòng tiền kinh doanh tốt, gánh nặng tài chính giảm dần và nhu cầu đầu tư thay thế ngắn hạn thấp sẽ tạo điều kiện cho Công ty tăng mức chi trả cổ tức tiền mặt từ năm 2017 (năm 2016 : 800VND/cp).  Quan ngại chính của chúng tôi nằm ở tác động của NMLD Nghi Sơn đối với hoạt động VTXD của VTO trong tương lai và rủi ro lệ thuộc vào nhu cầu vận chuyển cho Petrolimex. Với mức định giá hấp dẫn và tỉ lệ chi trả cổ tức tốt (yield 9,6%), VTO là một lựa chọn tốt cho NĐT dài hạn và ưa thích thu nhập đều.

2. DPM

VCSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
DPM           24.2 -0.82% 8.4 1.2

Chúng tôi điều chỉnh giảm 6,3% giá mục tiêu dành cho Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM) nhưng giữ khuyến nghị KHẢ QUAN với tổng mức sinh lời 18,3%. Chúng tôi dự báo lợi nhuận năm 2017 sẽ giảm 9,7% so với năm 2016 vì biên lợi nhuận giảm, trong bối cảnh giá khí đầu vào phục hồi nhanh hơn giá u-rê, còn các nhà máy NH3-NPK vẫn chưa mang lại lợi nhuận. Từ năm 2018 trở đi, dự án NH3-NPK sẽ đóng góp đáng kể cho DPM nhưng chúng tôi giả định DPM sẽ phải dự phòng khoảng 100 tỷ đồng/năm để trả nợ liên quan đến khoản bảo lãnh của PVN cho PVTex. DPM hiện đang giao dịch tại mức PER 2017 là 11 lần, giá trị doanh nghiệp/EBITDA 6,9 lần và lợi suất cổ tức hấp dẫn 10,2%.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 10/3/17 15/3/17 4/1/17      
Khuyến nghị Nắm giữ Khả quan Nắm giữ      
Giá mục tiêu 22.5 26.4        

3. HT1

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
HT1            21.7 11.86% 10.2 1.6

Chúng tôi hạ khuyến nghị dành cho CTCP Xi Măng Hà Tiên 1 (HT1) từ MUA xuống KHẢ QUAN với tổng mức sinh lời 12%. Chúng tôi dự báo doanh thu 2017 sẽ tăng 9% nhờ sản lượng xi măng bán ra tăng 10%, trong bối cảnh các hoạt động xây dựng trong nước sôi động nhưng cạnh tranh cũng gay gắt hơn. Chúng tôi dự báo LNST 2017 tăng 5%, trong đó biên lợi nhuận gộp giảm nhưng chi phí lãi vay cũng giảm. Dự án Bình Phước 2 sẽ khắc phục vấn đề công suất hạn chế và biên lợi nhuận giảm nhưng việc đầu tư sẽ ảnh hưởng đến dòng tiền. Định giá hấp dẫn với giá trị DN/EBITDA 2017 là 5,7 lần, thấp hơn đáng kể so với các công ty xi măng khác trong khu vực.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 24/2/17 15/3/17       6/3/17
Khuyến nghị Nắm giữ Khả quan       Mua
Giá mục tiêu 23.3 24.3       24.9

4. PC1

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
PC1            39.5 0.13% 8.7 1.5

Chúng tôi giảm giá mục tiêu 4% nhưng vẫn giữ khuyến nghị MUA với tổng mức sinh lời 28,2%. EPS 2016 giảm 2,4% do việc quyết toán một số hợp đồng của mảng xây lắp chậm tiến độ, khoản lỗ bất ngờ từ công ty liên doanh, và do đợt tăng vốn trong tháng 9 năm ngoái. Chúng tôi dự báo EPS giảm 1,6% trong năm 2017 nhưng dự kiến EPS sẽ tăng trưởng 46,4% năm 2018 nhờ dự án đường dây truyền tải thứ ba, bốn nhà máy thủy điện hoạt động ổn định và đóng góp của dự án Mỹ Đình 02 Plaza. Chúng tôi dự báo mức tăng trưởng kép (CAGR) của LNST báo cáo và cốt lõi lần lượt 21,2% và 23,2%, trong giai đoạn 2016 – 2018 sẽ giảm bớt pha loãng của đợt tăng vốn tiếp theo. P/E dự phóng năm 2018 đạt 6,1 lần là rất hấp dẫn.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 27/2/17 15/3/17        
Khuyến nghị Mua Mua        
Giá mục tiêu 46.0 50        

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX đóng cửa giảm nhẹ và tiếp tục quá trình dao động đi ngang với biên độ thắt hẹp dần theo mô hình tam giác cân. Xu hướng dao động này nhiều khả năng sẽ còn tiếp diễn trong những phiên còn lại của tuần. Thanh khoản tiếp tục duy trì ở mức thấp để kéo đường khối lượng trung bình 10 phiên đi xuống. Sự suy giảm của khối lượng trong bối cảnh đường giá đang dao động đi ngang phần nào thể hiện trạng thái tích lũy tương đối ổn định của chỉ số. Độ rộng thị trường nghiêng về phía các mã giảm điểm. Áp lực bán xuất hiện ở hầu hết các cổ phiếu vốn hóa lớn đã tạo ra sự lan tỏa theo chiều hướng tiêu cực đến thị trường và các nhóm cổ phiếu khác. Dải BB vẫn đang thắt hẹp trong bối cảnh đường ADX đã cắt xuống dưới ngưỡng 20. Điều này có thể sẽ khiến quá trình dao động tích lũy của chỉ số phải tiếp tục kéo dài thêm trong ngắn hạn. Trong quá trình dao động đi ngang này, chỉ số nhiều khả năng sẽ có xu hướng di chuyển thanh từng nhịp tăng giảm theo 2 ngưỡng cản trên và dưới của mẫu hình tam giác tương ứng với vùng 705-710 điểm và 718- 722 điểm. Xu hướng mới của chỉ số sẽ được mở ra nếu một trong hai cận trên hoặc dưới của mẫu hình giá đi ngang hiện tại bị phá vỡ. Vùng kháng cự của chỉ số nằm tại quanh 718-722 điểm và 728-733 điểm. Vùng hỗ trợ gần của chỉ số nằm tại quanh 705-710 điểm và 695-700 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: VN-Index và VN30 điểm giảm điểm và quay về phía ngưỡng hỗ trợ ngắn hạn của đường MA20 ngày đang nằm tại 713 và 663,5 điểm. Tín hiệu Tích cực vẫn đang duy trì nhưng không có dấu hiệu gì cho thấy sự vững chắc. Trong khi đó, các chỉ số đại diện cho nhóm vốn hóa vừa và nhỏ cũng cho thấy sự mong manh khi đang tiệm cận vùng cản mạnh nhưng lực cầu đã tỏ ra đuối sức. Dự báo, thị trường có thể sẽ giảm điểm trong phiên ngày mai để các chỉ số kiểm tra sự bền vững của các ngưỡng hỗ trợ ngắn hạn.

VDSC

Thị trường có phần chững lại sau phiên tăng mạnh trước đó. Thanh khoản không được cải thiện và số cổ phiếu giảm áp đảo số cổ phiếu tăng. Rủi ro vẫn đang hiện hữu và nhà đầu tư tiếp tục ưu tiên gia tăng tỷ lệ tiền mặt trong tài khoản.

VN-Index: Diễn biến hai tuần gần nhất cho thấy VN-Index đang dao động trong kênh đi ngang 705-718 điểm. Đường trung bình 26 ngày vẫn đang phát huy vai trò hỗ trợ. Xu hướng mới sẽ hình thành khi VN-Index phá với biên trên hoặc biên dưới của kênh dao động này. Xu hướng trung dài hạn vẫn đang khá vững chắc thể hiện qua xu hướng của các đường trung bình vẫn đang tăng. Các chỉ báo kỹ thuật khá tiêu cực với MACD và RSI đều đã hình thành xu hướng giảm rõ nét.

HNX-Index: Thanh khoản liên tục giảm trong nhiều phiên gần đây mặc dù HNXIndex vẫn có xu hướng tăng. Phân kỳ âm giữa HNX-Index và khối lượng giao dịch gây ra nhiều lo ngại khi mà HNX-Index đã có đợt tăng nóng trước đó. Trước mắt, vùng đỉnh cũ 88 điểm đang là kháng cự của HNXIndex. Các chỉ báo kỹ thuật đã hình thành xu hướng giảm. MACD sau khi phục hồi nhẹ thì đang tiếp tục đi xuống. RSI giảm mạnh từ vùng quá mua.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
FPT HSC 6/12/2016 45.6 42 52.0 40.0
MBB HSC 23/12/2016 14.5 13.2 16.0 12.5
PPC HSC 21/9/2016 17.1 14.4 18.0 13.1
KBC HSC 28/2/17 14.4 14.4 17.5 13.5
ACB HSC 6/3/2017 23.1 22.6 27.0 20.5
REE HSC 10/10/2016 27.6 20.5-21.5 26.0 19.5

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s