21/03/2017 PHR, MBB, NLG, ITC

1. PHR

VDSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
PHR           29.8 0.51% 10.7 1

Ngành Cao su thiên nhiên (CSTN) cả nước đã trải qua một năm khó khăn khi giá giảm về mức thấp nhất trong sáu năm qua. Điều này đã phản ánh vào KQKD của phần lớn các doanh nghiệp trong ngành, trong đó có PHR. Tuy vậy, giá CSTN bật tăng lại vào nửa cuối năm 2016 giúp bức tranh chung của PHR khả quan hơn. Ngoài ra, nhờ sở hữu quy mô vườn cây lớn (15.000 ha tại Việt Nam và 7.000 ha tại Campuchia) và vùng thu mua ổn định, nguồn nguyên liệu đầu vào của doanh nghiệp được đa dạng, giúp tận dụng tối ưu công suất từ hệ thống nhà máy hiện có. Bên cạnh đó, do cơ cấu vườn cây già (60% là vườn cây thuộc năm cạo thứ 16-24), hoạt động thanh lý giúp đem lại nguồn thu ổn định ~150 tỷ đồng/năm cho công ty.

Trong năm 2016, doanh thu và LNST toàn công ty đạt lần lượt 1.178 tỷ đồng (-4% YoY) và 220 tỷ đồng (+15% YoY). Hoạt động của các công ty con duy trì ổn định, theo đó:

  • Vùng trồng Campuchia: PHR đã đưa vào khai thác 402 ha và thực hiện chăm sóc 7.260 ha vườn cây KTCB.
  • Vùng trồng DakLak: Trồng mới 104,4 ha cao su và 185,8 ha rừng; chăm sóc 166,35 ha vườn cây KTCB. Hoàn tất thủ tục đối với dự án này, diện tích đất dự kiến được giao là 25.742 ha.
  • KCN Tân Bình (Bình Dương), tỷ lệ sở hữu 80%: Diện tích đất cho thuê đạt 111,09 ha (45,43% diện tích đất thương phẩm) với 04 nhà đầu tư đã đi vào HĐKD và 09 NĐT đang triển khai xây dựng nhà máy.

Đối với năm 2017, PHR đặt kế hoạch kinh doanh khá thận trọng. Theo đó, giá bán dự kiến đạt 35,69 triệu đồng/tấn (+16% YoY) và sản lượng tiêu thụ đạt 29.500 tấn. Tổng doanh thu ước tính đạt 1.327,84 tỷ đồng (+4% YoY) và LNTT đạt 271,31 tỷ đồng (-13,6% YoY). Tuy vậy, dưới góc nhìn của RongViet Research, bức tranh chung của PHR năm 2017 có thể khởi sắc hơn khi:

Lợi nhuận từ mảng cao su dự kiến tăng trưởng gấp đôi trong năm. Giá CSTN ước tính tăng 50%, đạt 47 triệu đồng/tấn trong năm 2017 nhờ triển vọng phục hồi của giá hàng hóa toàn cầu. Đây là mảng sẽ dẫn dắt tăng trưởng chính trong năm nay của PHR. Ngoài ra, do cơ cấu vườn cây già (60% số cây thuộc năm cạo thứ 16-24), hoạt động thanh lý cây sẽ mang lại nguồn thu nhập ổn định (150 tỷ/năm) cho PHR năm nay và các năm về sau.

Vườn cây ở Campuchia bước vào chu kỳ khai thác mới. Năm 2017, doanh nghiệp ước tính đưa vào khai thác thêm 1.515 ha cao su tại Campuchia. Điều này sẽ giúp bù đắp lại sản lượng thiếu hụt do hoạt động tái canh và chuyển giao đất cho KCN (~1.500 ha) trong năm nay của PHR.

Mở rộng sang mảng KCN: KCN Tân Bình (Bình Dương): tỷ lệ lấp đầy sẽ nâng lên 66,4% vào cuối năm 2017 (diện tích đất thương phẩm là 244 ha) từ mức 46% của năm 2016. KCN Nam Tân Uyên (NTC-Upcom), tỷ lệ sở hữu 32,85%. Năm 2016, NTC có kế hoạch chi trả 65% cổ tức tiền mặt (đã tạm ứng 15% vào cuối năm 2016). Đây sẽ là nguồn thu tài chính lớn cho doanh nghiệp trong năm nay. Ngoài ra, PHR có kế hoạch nâng tỷ lệ sở hữu tại NTC lên trên 50% vào năm 2018 để hưởng phần lợi gia tăng từ mảng KCN.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo     20/3/17      
Khuyến nghị     35.8      
Giá mục tiêu     Khả quan      

2. MBB

VCSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
MBB            14.5 -1.02% 8.7 1.0

Chúng tôi nâng khuyến nghị cho Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB) lên KHẢ QUAN với tổng mức sinh lời 14,7%. Giá mục tiêu được tăng lên 17% do dự báo NIM được điều chỉnh tăng 40 điểm cơ bản.

LNST 2017 dự báo tăng trưởng 18,5% dẫn dắt bởi 20,9% tăng trưởng cho vay, NIM tăng 11 điểm cơ bản và chi phí dự phòng chỉ tăng nhẹ.

Đà tăng trưởng sẽ được duy trì trong năm 2018 với LNST dự báo tăng 17,1%.

Tại mức giá hiện tại, MBB đang giao dịch ở mức P/B 2016 và P/B dự phóng 2017 là 1 lần. Với triển vọng tăng trưởng tốt và chất lượng tài sản đảm bảo thì mức định giá hiện tại khá hấp dẫn.

NIM sẽ tăng do Ngân hàng dự kiến nâng lãi suất cho vay từ 0,3 đến 0,5 điểm phần trăm.

Chi phí dự phòng chỉ tăng nhẹ do dự phòng cho trái phiếu VAMC sẽ không tăng.

Việc mở rộng mảng bán lẻ khiến cho tỷ lệ CIR tiếp tục tăng nhưng tốc độ tăng sẽ chậm lại do ngân hàng sẽ tăng cường quản lý chi phí trong các năm tới.

Nguồn vốn dồi dào hỗ trợ mức tăng trưởng cho vay cao

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 28/11/16 20/3/17 15/2/17      
Khuyến nghị Mua Khả quan Khả quan      
Giá mục tiêu 17.5 16.8        

3. NLG

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
NLG            26.7 6.37% 11.0 1.5

Chúng tôi hạ khuyến nghị dành cho CTCP Đầu tư Nam Long (NLG) từ KHẢ QUAN xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG với tổng mức sinh lời 8,3%. Chúng tôi điều chỉnh tăng 15% giá mục tiêu vì tổng giá trị hợp đồng bán hàng 2016 cao hơn so với dự báo nhưng giá cổ phiếu từ đầu năm đến nay đã tăng 20%.

Các dự án mở bán mới tại khu vực phía Tây TP. HCM sẽ khiến giá trị hợp đồng bán hàng năm 2017 tăng 53%.

Doanh số bán hàng theo tiến độ cao và việc chuyển nhượng cổ phần 50% tại dự án Nguyên Sơn dự kiến giúp EPS 2017 tăng 38%.

Trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt, NLG hiện được định giá hợp lý tại mức P/B 2017 là 1,3 lần.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 3/1/17 20/3/17 23/2/17   22/11/16  
Khuyến nghị Mua PHTT Khả quan   Outperform  
Giá mục tiêu 28.8 28.4     27.8  

4. ITC

BVSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
ITC            13.9 10.32% 37.0 0.6

Dự án Terra Royal (ITC Plaza – Lý Chính Thắng): là dự án trọng điểm của Công ty trong năm 2017, tọa lạc tại khu đất hai mặt tiền Nam Kỳ Khởi Nghĩa – Lý Chính Thắng quận 3, với tổng vốn đầu tư khoảng 2.000 – 2.200 tỷ đồng. Dự án có diện ích sàn xây dựng 77.000m2 đang triển khai xây dựng phần hầm và dự kiến sẽ mở bán vào tháng 6.2017. Với tiến độ hiện tại, dự án sẽ bắt đầu bàn giao từ và đóng góp doanh thu từ quý 2 năm 2019. Trong đó, doanh thu phần căn hộ ước tính khoảng 1.260 – 1.360 tỷ, sẽ mang đến sự cải thiện đáng kể trong kết quả kinh doanh trong năm 2019.

Dự án khu dân cư Long Thới, Nhà bè: có diện tích 44,5 ha với quy mô 963 nền nhà phố, biệt thự (nhà phố khoảng 700 nền) và 6.5ha đất để phát triển cao tầng. Dự án mở bán vào đầu năm 2016 với kết quả kinh doanh tốt hơn dự kiến khi mà thị trường bất động sản Nhà Bè diễn biến sôi động. Tính đến hiện tại, công ty bán 700/700 nền nhà phố và khoảng 50% nền biệt thự. Diện tích biệt thự còn lại kỳ vọng sẽ hoàn tất kinh doanh trong năm 2017. Giá bán tăng 2 đợt với mức trung bình dao động từ 8 – 9.5 triệu/m2 chưa VAT. Phần cao tầng công ty chưa có kế hoạch triển khai trong năm 2017. Về ghi nhận doanh thu, phần thấp tầng mang lại 1.100 – 1.200 tỷ doanh thu cho ITC. quý 4.2016, công ty đã bàn giao 1 phần với doanh thu ghi nhận 163 tỷ và lợi nhuận gộp là 36 tỷ đồng, tương đương biên lãi gộp 22%. Diện tích còn lại sẽ được ghi nhận trong năm 2017 và 1 phần trong năm 2018 với biên lợi nhuận sẽ cải thiện hơn với mức trung bình 26%. Như vậy, dự án Long Thới sẽ là dự án đóng góp lợi nhuận trong năm 2017 và 2018.

Kết quả kinh doanh dự án Terra Royal sẽ quyết định đến triển vọng trong dài hạn của Công ty. Dự án cũng đã cho khách hàng đặt cọc trước khi mở bán chính thức vào tháng 6/2017. Theo chia sẻ, phản ứng của khách hàng với dự án cao cấp đầu tiên của Công ty là tương đối tốt. Tuy nhiên, công ty chưa chia sẽ cụ thể số lượng căn hộ được đăng ký mua. Đánh giá chủ quan của BVSC, mặc dù giá bán trên m2 tương đối cao, dự án có lợi thế là (1) diện tích căn hộ nhỏ (2) thuộc quận trung tâm thành phố, vốn đang hạn chế trong phát triển dự án căn hộ (3) quy mô số căn hộ vừa phải…nên việc kinh doanh dự án kỳ vọng sẽ không nhiều khó khăn. Về nhu cầu vốn, kế hoạch giải ngân cho các dự án trong năm 2017 cũng tương đối lớn (1) chi xây dựng phần thô dự án Terra Royal (2) chi đầu tư hạ tầng, công trình tiện ích dự án Long Thới, Nhà Bè. Chúng tôi ước tính chi đầu tư cho hai dự án trên năm 2017 là 600 – 700 tỷ, tuy nhiên, nguồn thu từ Long Thới cũng khá tốt, khoảng 700 – 800 tỷ đồng, cân đối với chi đầu tư. Như vậy, công ty sẽ không phải vay thêm để đầu tư cho năm 2017.

Lợi nhuận 2017 có đột biến hay không phụ thuộc vào ghi nhận khu dân cư Long Thới. Căn cứ tiến độ bán hàng của Long Thới, dự án hoàn toàn có thể ghi nhận phần lớn trong năm 2017 khi tiến độ thanh toán kéo dài trong 12 tháng, theo đó, các nền kinh doanh trong năm 2016 đủ điều kiện bàn giao cho khách hàng. Mặc dù vậy, ngoài dự án Long Thới, ITC chưa có dự án khác để có thể mang lại lợi nhuận lớn trong năm 2018. Do đó, công ty đang cân nhắc trong ghi nhận để tránh biến động bất thường trong kết quả kinh doanh. Theo ước tính của BVSC, trong trường hợp ghi nhận một nửa doanh thu còn lại Long Thới, lợi nhuận sau thuế 2017 của ITC dự kiến 110 tỷ, tương ứng với EPS là 1.587 đồng/cp. Đây là mức lợi nhuận rất tốt đối với ITC tính từ năm 2011 đến nay, đánh dấu thời điểm khó khăn với doanh nghiệp đã đi qua.

BVSC đánh giá cao đối với những gì mà ITC đạt được trong năm 2016 đối với việc bán hàng dự án Long Thới, cũng như, quyết tâm trong triển khai dự án Terra Royal vốn gặp nhiều khó khăn trong đền bù, giải tỏa. Hoạt động bán hành thuận lợi cửa Long Thới mang lại nguồn tiền hỗ trợ cho xây dựng và phát triển dự án Terra Royal, đồng thời, giúp ITC phần nào giảm áp lực tài chính từ khoản vay ngân hàng. Về kết quả kinh doanh, chúng tôi cho rằng lợi nhuận sẽ thay đổi tích cực kể từ năm 2017 và đạt mức cao trong 2019 khi Terra Royal bàn giao. Với giả định dự án Long Thới ghi nhận một nửa doanh thu còn lại, lợi nhuận sau thuế 2017 ước đạt 110 tỷ, tương đương EPS là 1.587 đồng/cp. Theo đó, cổ phiếu ITC đang giao dịch mức PE là 8,8x và P/B là 0,58x cho năm 2017 nên vẫn rất hấp dẫn để xem xét đầu tư trong trung hạn.

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX đóng cửa tăng điểm và vượt lên trên đường SMA20, qua đó tiếp tục quá trình dao động trong kênh xu hướng đi ngang được hình thành từ giữa tháng 02/2017 đến nay. Thanh khoản giảm mạnh trở lại do không còn chịu tác động từ hoạt động giao dịch của các quỹ ETFs nhưng vẫn duy trì ở mức trung bình 10 phiên gần nhất. Việc khối lượng được duy trì đều đăn ở mức trung bình là 1 tín hiệu hỗ trợ khá tích cực cho đà tích lũy của đường giá. Độ rộng thị trường tích cực. Các nhóm cổ phiếu có sự gia tăng đồng loạt cho thấy tâm lý hứng khởi, kỳ vọng của nhà đầu tư về xu hướng tăng điểm của thị trường khi những thông tin “xấu” đã bị bỏ lại đằng sau. Về xu hướng hiện tại, dải BB vẫn đang thắt hẹp trong khi đường ADX đang giảm khá sâu dưới ngưỡng 20. Điều này cho thấy trạng thái của đường giá hiện tại vẫn đang là đi ngang tích lũy. Xu hướng mới của chỉ số sẽ được mở ra nếu một trong hai cận trên (718- 720 điểm) hoặc dưới (708-710 điểm) của kênh giá đi ngang hình thành từ tháng 02/2017 bị phá vỡ. Mặc dù vậy, trong phiên hôm nay, đường giá đã cho phản ứng tăng điểm trở lại sau khi chạm cận dưới của kênh xu hướng tăng kéo dài từ tháng 12/2016 đến nay. Trong bối cảnh này, việc các chỉ báo dao động cũng đã đồng loạt bật tăng trở lại khiến chúng tôi kỳ vọng vào khả năng chỉ số sẽ sớm bứt phá khỏi kênh giá đi ngang hiện tại để bước vào một nhịp tăng điểm mới trong ngắn hạn. Vùng kháng cự của chỉ số nằm tại uanh 718- 722 điểm và 728-733 điểm. Vùng hỗ trợ gần của chỉ số nằm tại quanh 705-710 điểm và 695-700 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Các tín hiệu kỹ thuật theo đó đều thể hiện trạng thái tích cực. Tuy vậy, sau phiên tăng điểm hôm nay thì các chỉ số đã tiến khá gần các ngưỡng cản phía trên, lần lượt tại 720, 90, 680 điểm đối với những VN-Index, HNX-Index hay VN30. Do đó, nhiều khả năng áp lực bán chốt lời sẽ quay trở lại vào phiên ngày mai và đặc biệt là ngày thứ Tư. Dự báo, các chỉ số sẽ kiểm định vùng kháng cự phía trên trước khi xuất hiện sự điều chỉnh ngắn hạn. Việc mua đuổi theo thị trường ở các vùng giá cao không được khuyến nghị, thay vào đó, các nhà đầu tư nắm giữ tỷ trọng cổ phiếu thấp nên cân nhắc việc mua vào ở nhịp điều chỉnh giảm có thể diễn ra vào cuối tuần.

VDSC

Các chỉ số tăng với thanh khoản ở mức trung bình. Thị trường đang ở trạng thái khá cân bằng sau đợt cơ cấu của các quỹ ETF. Sự phân hóa vẫn diễn ra và nhiều cơ hội vẫn đang xuất hiện trên thị trường.

VN-Index: VN-Index phục hồi sau phiên sụt giảm do các quỹ ETF cơ cấu danh mục. Hiện tại VN-Index vẫn đang nằm trong kênh đi ngang 710-718 điểm. Đường trung bình 26 ngày vẫn đang đóng vai trò hỗ trợ ngắn hạn cho VN-Index. Xu hướng mới sẽ hình thành khi VN-index phá với biên trên hoặc biên dưới của kênh đi ngang hiện tại. Các chỉ báo kỹ thuật như MACD và RSI đều hình thành xu hướng giảm. Điểm tích cực là đường MACD Histogram có xu hướng tăng nhẹ và tốc độ giảm của RSI cũng đã chậm lại.

HNX-Index: HNX-Index tiếp tục củng cố xu hướng tăng, hướng tới vùng 90 điểm. Sẽ tích cực hơn nếu đà tăng của HNX-Index được ủng hộ bởi đà tăng của VN-Index. Các chỉ báo kỹ thuật đang khá tích cực với đường MACD cắt lên trên đường tín hiệu, RSI quay trở lại vùng 70. Trong ngắn hạn HNX-Index có mức hỗ trợ – kháng cự là 88-90 điểm.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
FPT HSC 6/12/2016 45.9 42 52.0 40.0
MBB HSC 23/12/2016 14.5 13.2 16.0 12.5
PPC HSC 21/9/2016 17.6 14.4 18.0 13.1
KBC HSC 28/2/17 14.5 14.4 17.5 13.5
ACB HSC 6/3/2017 23.4 22.6 27.0 20.5
REE HSC 10/10/2016 27.7 20.5-21.5 26.0 19.5

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s