23/03/2017 HVN, VIT, VNM

1. HVN

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
HVN 30.7 0.04% n.a n.a

Vietnam Airlines công bố lỗ trong Q4/2016 và điều này không bất ngờ – HVN (Nắm giữ) đã công bố BCTC năm 2016 chưa kiểm toán với doanh thu thuần đạt 70.089 tỷ đồng (tăng trưởng 6,3%) và LNST đạt 2.103 tỷ đồng (tăng trưởng 161%). Kết quả công bố sát với ước tính trước đó của công ty. Trong năm 2016, HVN ước tính HVN phục vụ 20,6 triệu lượt hành khách (tăng 18,7%). Riêng Q4, HVN đạt doanh thu thuần là 16.800 tỷ đồng (tăng 3% so với cùng kỳ) và lỗ thuần là 444 tỷ đồng (cùng kỳ LNST đạt 79 tỷ đồng). Nguyên nhân chính là giá nhiên liệu tăng 17% đã ảnh hưởng mạnh đến KQKD Q4 của HVN.

HVN đặt mục tiêu LNTT khá thấp cho năm 2017 là 1,186 nghìn tỷ đồng (giảm 52%). Lý do chính là công ty cho rằng giá nhiên liệu tăng mạnh trong năm 2017 sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty. Tuy nhiên những chỉ tiêu khác của kế hoạch lại khá tích cực, chẳng hạn như công ty đặt kế hoạch số lượt hành khách phục vụ đạt 21,7 triệu lượt (tăng 5,3%) trong năm 2017.

Chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 84.017 tỷ đồng (tăng trưởng 19%) và LNTT từ hoạt động kinh doanh chính là 2.581 tỷ đồng. Nếu bao gồm cả lỗ tỷ giá ước tính, thì chúng tôi dự báo LNTT đạt 2.119 tỷ đồng (giảm 18%). EPS năm 2017 đạt 1.096đ. Nếu không tính lỗ tỷ giá, thì LNST từ hoạt động kinh doanh chính là 2.065 tỷ đồng (giảm 25%) và EPS từ hoạt động kinh doanh chính là 1.397đ; P/E là 22,2 lần.

Với việc Vietjet Air mở rộng thị phần lên 42% hiện tại so với thị phần của Vietnam Airlines là 43% (trước đó trong năm 2013 thị phần của Vietnam Airlines lên tới 61%), hãng hàng không quốc gia đã cảm thấy sức nóng cạnh tranh trong vài năm gần đây đặc biệt là đối với những chặng bay nội địa. Tuy nhiên, mặc dù thị phần của hai hãng hàng không này chỉ thay đổi nhẹ, xu hướng trung hạn rõ ràng vẫn có lợi hơn cho Vietjet Air do hãng này cung cấp các dịch vụ “đáng đồng tiền” hay dịch vụ khuyến mại với mức giá thấp hơn. Và do đó, HSC dự báo thị phần của Vietnam Airlines sẽ là 40% trong năm nay, giảm nhẹ so với mức hiện tại do sức ép cạnh tranh. Vietnam Airlines hiện phải đối mặt với tình huống tiến thoái lưỡng nan, là liệu điều chỉnh để cạnh tranh với chính sách giá của VJC hay xem xét việc đẩy mạnh dịch vụ hàng không giá rẻ với thương hiệu riêng biệt

Tiếp tục đánh giá Nắm giữ. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 37.000đ/cp dựa trên định giá EV/EBITDAR là 5 lần. Định giá cổ phiếu hấp dẫn hơn một chút ở mức giá hiện tại và thậm chí có thể tăng trong ngắn hạn do giá cổ phiếu có vẻ đã ở vào vùng bán quá mức. Hơn nữa, thanh khoản của cổ phiếu cũng được cải thiện sau Techcombank bán ra cổ phiếu này và chúng tôi lưu ý rằng trong quá trình IPO chỉ có 6,9 triệu cổ phiếu được bán cho NĐT cá nhân. Sau những giao dịch này, tỷ lệ free float của cổ phiếu HVN tăng lên 26,3 triệu cổ phiếu, tương đương 2,14%. Tuy nhiên, triển vọng căn bản vẫn không quá khả quan do giá vé máy bay giảm và giá nhiên liệu tăng sẽ tác động giảm tỷ suất lợi nhuận. Tuy vậy, cổ phiếu không quá đắt và ở mức giá hiện tại, là 31.000đ/cp, HVN đang giao dịch với EV/EBITDAR dự phóng 2017 là 3,9 lần – thấp hơn mức bình quân của các công ty cùng ngành trong khu vực là khoảng 5 lần.

2. VNM

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
VNM          136.6 1.94% 21.1 8.9

VNM tiết lộ thông tin cho biết giá sữa nguyên liệu mua đợt cuối phục vụ cho hoạt động sản xuất trong năm nay thấp hơn kỳ vọng. HSC điều chỉnh tăng dự báo LNST cho năm 2017 – VNM (Khả quan) cho biết đã mua sữa nguyên liệu đợt cuối phục vụ cho hoạt động sản xuất trong năm nay ( khoảng 55-60% nhu cầu sữa nguyên liệu cả năm 2017) vài tuần trước. HSC ước tính giá mua bình quân khoảng 2.450USD/tấn; thấp hơn nhiều so với giá mua đợt đầu ( khoảng 40-45% nhu cầu sữa nguyên liệu cả năm) vào cuối năm 2016, ước tính là 3.000USD/tấn.

Theo đó chúng tôi ước tính giá sữa nguyên liệu bình quân của năm 2017 là 2.700USD/tấn, tăng 35% và thấp hơn nhiều so với giả định trước đây của chúng tôi là 3.000USD/ tấn, tăng 50%. Sữa nguyên liệu chiếm khoảng 39% giá vốn hàng bán của VNM.

Với thông tin trên, chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST của VNM từ 10,114 tỷ đồng, tăng trưởng 8,2% lên 10.792 tỷ đồng, tăng trưởng 15,4%. Đồng thời giữ nguyên dự báo doanh thu thuần là 53.141 tỷ đồng, tăng trưởng 13,6%.

Tiếp tục đánh giá Khả quan. Giá trị hợp lý của cổ phiếu theo ước tính của chúng tôi là 155.000đ – Với mức EV/EBITDA hợp lý là 16,1 lần, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu VNM là 155.000đ/cp, tương đương tiềm năng tăng giá 13% từ thị giá hiện tại. P/E dự phóng ở mức giá hợp lý là 23,2 lần. Theo giá thị trường hiện tại, cổ phiếu VNM đang giao dịch với P/E dự phóng 2017 là 20,4 lần và EV/EBITDA là 12,8 lần.

Triển vọng tăng trưởng doanh thu vẫn rất khả quan với khả năng tiếp tục gia tăng thị phần và ngành sữa có thể duy trì tăng trưởng tốt. Ảnh hưởng của giá sữa nguyên liệu tăng là ít hơn so với dự báo trước đây và tỷ suất lợi nhuận gộp dự báo sẽ tăng từ 43,4% lên 45,2%. Do đó, chúng tôi tin rằng VNM có thể tăng trưởng LNST 15,4% nhờ chủ động điều chỉnh giảm chi phí bán hàng và quản lý. Triển vọng tăng trưởng trung hạn khả quan nhờ lượng tiêu thụ sữa tăng ổn định cùng với lợi thế cạnh tranh của VNM ở những phân khúc quan trọng và khả năng mặc cả giá với khách hàng. Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng trung bình năm của doanh thu thuần trong giai đoạn 2017-2020 là 10,9% và của LNST là 11%.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 14/2/17 2/2/17 23/3/17      
Khuyến nghị Nắm giữ Mua Khả quan      
Giá mục tiêu 145 154.8 155      

3. VIT

VDSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
VIT            28.7 0.35%    

VIT là doanh nghiệp chuyên sản xuất các loại gạch granite chất lượng cao với các kích thước phổ biến là 600×600 mm, 800x800mm và 400x800mm. Hiện tại, 2 nhà máy của Công ty là Tiên Sơn (Bắc Ninh) và Thái Bình (KCN Tiền Hải, Thái Bình) có tổng công suất thiết kế là 6,5 triệu m2/năm, tương ứng với ~11% thị phần cả nước. Viglacera Tiên Sơn chú trọng cải tiến đổi mới công nghệ để nâng cao chất lượng sản phẩm. Đầu năm 2016, Công ty đã hoàn tất chuyển đổi công nghệ sử dụng than sang khí CNG và ra mắt sản phẩm gạch granite mới với bề mặt được in kỹ thuật số. Chất lượng sản phẩm ổn định và sự hồi phục của thị trường BĐS và hoạt động xây dựng đã hỗ trợ rất lơn cho tăng trưởng KQKD của VIT trong các năm qua.

Dù mới vận hành từ tháng 12/2015 nhưng nhà máy mới Thái Bình GĐ 2 đã nhanh chóng hoạt động ổn định và có đóng góp phần lớn vào mức tăng trưởng vượt trội của doanh thu (41,3%) và LNST (53,5%) năm 2016. Trong năm, các nhà máy của VIT đã khai thác trung bình vượt ~10,6% công suất thiết kế và tỷ lệ phế phẩm cũng đã giảm đáng kể (từ 15% về 5-7%). Tuy nhiên, do tỷ lệ vượt công suất tối đa chỉ có thể đạt khoảng 15% nên dư địa để tăng trưởng sản lượng từ các nhà máy hiện hữu là không nhiều.

Để tháo gỡ nút thắt công suất cho năm 2017, VIT đã mua lại Công ty TNHH gạch men Mỹ Đức (KCN Mỹ Xuân A, huyện Tân Thành, tỉnh Bà Rịa –Vũng Tàu) có công suất thiết kế là 2,8 triệu m2 gạch granite/năm. Gạch men Mỹ Đức vốn thuộc Danh sách 10 thương hiệu gạch granite được thị trường biết tới rộng rãi, tuy nhiên, Công ty gặp nhiều khó khăn về khả năng thanh toán. Được biết, cộng cả chi phí cải tạo, số tiền mà VIT chi cho nhà máy này vẫn thấp hơn gần một nửa so với đầu tư mới. Do đó, nếu vận hành trơn tru, hiệu quả kinh doanh từ nhà máy Mỹ Đức có thể không thua kém các nhà máy hiện hữu của VIT. Quan trọng hơn, việc có nhà máy sản xuất ở khu vực phía nam sẽ hỗ trợ rất lớn cho VIT trong việc phát triển thị trường còn triển vọng lớn này.

Bên cạnh đó, VIT có thể sẽ cân nhắc đầu tư nhà máy Thái Bình GĐ 3 (công suất 4 triệu m2) từ năm 2018 để duy trì tốc độ tăng trưởng cho các năm 2019-2020. Dù vậy, vốn đầu tư cho nhà máy này (nếu có) là khá lớn, khoảng 300-400 tỷ đồng, nên VIT có thể sẽ huy động thêm vốn thông qua phương thức phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu như Công ty đã từng làm khi đầu tư Thái Bình GĐ 2.

Với dự báo tăng trưởng nhu cầu về gạch granite (Bộ Xây dựng) là tích cực trong dài hạn, chúng tôi cho rằng các dự án mở rộng công suất sẽ tiếp tục là điểm nhấn hỗ trợ sản lượng và KQKD cho VIT. Doanh thu và LNST cho năm 2017 có thể lần lượt đạt 1.137 và 67,8 tỷ đồng, tương ứng với mức tăng trưởng lần lượt là 17,8% và 18,2%. EPS cho năm 2017 sau trích quỹ khen thưởng phúc lợi ước đạt 4.293 đồng/cp, hay P/E forward 2017 là 6,7 lần. Chúng tôi khuyến nghị tích lũy với cổ phiếu VIT trong dài hạn với giá mục tiêu là 36.000 đồng/cp.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo       23/3/17 22/2/16  
Khuyến nghị       Tích lũy Trung lập  
Giá mục tiêu       36 30.05  

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX đóng của giảm điểm khi nỗ lực bứt phá khỏi cận trên của kênh giá đi ngang (718-720 điểm) thất bại. Đường giá đã quay trở lại đường SMA20 và đang có nguy cơ xuyên thủng đường xu hướng tăng kéo dài từ tháng 12/2016 đến nay. Thanh khoản tăng mạnh gấp 1,5 lần mức khối lượng trung bình 10 phiên gần nhất cho thấy tâm lý thận trọng và có phần lo sợ của nhà đầu tư về khả năng chỉ số có thể phá vỡ xu hướng tăng điểm ngắn hạn. Độ rộng thị trường tiêu cực. Áp lực giảm điểm của nhóm cổ phiếu bluechips đã tạo ra sức lan tỏa mạnh mẽ đến các nhóm cổ phiếu khác, đặc biệt là các cổ phiếu có mức tăng mạnh trước đó. Hiệu ứng này đã gây ra tâm lý hoang mang cho thị trường chung. Cây nến đỏ đặc có bóng trên dài xuất hiện ngay tại vùng hội tụ giữa đường SMA20 và đường xu hướng tăng kéo dài từ tháng 12/2016 đến nay. Điều này đang khiến rủi ro phá vỡ đường xu hướng tăng này của đường giá tăng lên đáng kể. Nếu chỉ số tiếp tục suy giảm và cắt xuống dưới vùng 708- 712 điểm thì đường giá nhiều khả năng sẽ hình thành xu hướng suy giảm ngắn hạn. Tuy vậy, xu hướng hiện tại của chỉ số vẫn đang là đi ngang khi dải BB thắt hẹp, còn đường ADX vẫn nằm dưới ngưỡng 20. Xu hướng mới của chỉ số sẽ được mở ra nếu một trong hai cận trên (718-720 điểm) hoặc dưới (708-710 điểm) của kênh giá đi ngang hình thành từ tháng 02/2017 bị phá vỡ. Vùng kháng cự của chỉ số nằm tại quanh 718-722 điểm và 728-733 điểm. Vùng hỗ trợ gần của chỉ số nằm tại quanh 705-710 điểm và 695-700 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Các chỉ số đều đóng cửa gần/tại mức điểm thâp nhất trong ngày và hình thành mẫu nến dạng Shooting Star với KLGD rất lớn. Hiện tại, chỉ có VN-Index phát ra tín hiệu Tiêu cực cho xu hướng hạn, còn các chỉ số còn lại mới chỉ dừng lại ở tín hiệu Cảnh báo đảo chiều với xác suất cao. Mặc dù vậy, rủi ro điều chỉnh giảm của thị trường theo chúng tôi là khá lớn. Dự báo, chỉ số VN-Index sẽ có xu hướng kiểm định ngưỡng hỗ trợ trung hạn MA50 tại 703-705 điểm trong những phiên cuối tuần. Trong khi đó VN30 và HNXIndex có thể sẽ kiểm định hỗ trợ ngắn hạn MA10 tại 670 và 88,5 điểm.

VDSC

Áp lực bán mạnh khiến hai chỉ số đảo chiều về cuối phiên và đà tăng sẽ gặp nhiều khó khăn trong các phiên tới, do đó nhà đầu tư có thể hiện thực hóa lợi nhuận và chờ đợi cơ hội khi thị trường giảm về mức thấp hơn.

VN-Index: Áp lực bán mạnh khiến đường giá đóng cửa ở mức thấp nhất, nến Hammer hình hành kèm theo thanh khoản tăng đột biến cho thấy tâm lý nhà đầu tư khá thất vọng sau nhiều nổ lực vượt cản 720 điểm nhưng bất thành. Dãi Bollinger tiếp tục co thắt cùng với những tín hiệu không có nhiều biến động của RSI, MACD thể hiện trạng thái giằng co đi ngang vẫn đang hiện hữu. Mặc dù thị trường xuất hiện tín hiệu bán mạnh nhưng VN-Index vẫn chưa hình thành xu hướng tiêu cực khi mức hỗ trợ 710 điểm vẫn chưa bị phá vỡ.

HNX-Index: Nến Hammer hình thành kèm theo thanh khoản tăng đột biến là tín hiệu nến đảo chiều sau nhiều phiên tăng giá, và điều này cảnh báo hiện tượng chốt lời mạnh đang xảy ra và việc tăng giá có thể sẽ bị chững lại trong vài phiên tới.. Các chỉ báo kỹ thuật tiếp tục cho tín hiệu tích cự, MACD gia tăng khoảng cách với đường tín hiệu, RSI nằm trên vùng xugn lực tăng giá mạnh, và các đường MA đều hướng lên cho thấy xu hướng tăng giá đang hiện hữu.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
REE HSC 10/10/2016 26.3 20.5-21.5 26.0 19.5
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
FPT HSC 6/12/2016 46.1 42 52.0 40.0
MBB HSC 23/12/2016 15.4 13.2 16.0 12.5
PPC HSC 21/9/2016 17.3 14.4 18.0 13.1
KBC HSC 28/2/17 14.4 14.4 17.5 13.5
ACB HSC 6/3/2017 25.0 22.6 27.0 20.5

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s