24/03/2017 CTI, TCM, GTA, PVD

1. CTI

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
CTI            28.8 1.23% 9.6 1.7

Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Cường Thuận IDICO (mã chứng khoán CTI, đánh giá lần đầu là Khả quan) Là một công ty cơ sở hạ tầng quy mô trung bình với 4 dự án BOT đang khai thác. Ngoài ra công ty còn hoạt động trong lĩnh vực xây dựng và có mỏ đá tại Đồng Nai (một tỉnh cạnh TP HCM). Công ty đã tổ chức ĐHCĐTN năm 2016 vào ngày 21/3. CTI là một công ty có tiềm năng tăng trưởng khá trong 4 năm tới tại một tỉnh đang có tốc độ thu hút vốn FDI và kế hoạch phát triển cơ sở hạ tầng cao nhất cả nước.

Chúng tôi sử dụng phương pháp định giá DCF làm phương pháp chính để định giá công ty. Chúng tôi sử dụng chi phí WACC là 10,55% với chi phí vốn chủ sở hữu là 14,38% và chi phí vay nợ sau thuế là 8%. Chúng tôi đã xây dự mô hình dự báo cho CTI trong giai đoạn 5 năm từ 2017 đến 2021. Từ năm 2022 trở đi, chúng tôi giả định dòng tiền tự do của công ty sẽ tăng trưởng với tốc độ 2%/ năm. Theo đó, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý cổ phiếu CTI là 32.656đ; tương đương P/E pha loãng là 12,6 lần. Chúng tôi cũng lưu ý là trong định giá của mình, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý dựa trên số lượng cổ phiếu lưu hành mới là 63 triệu đơn vị vì chúng tôi giả định CTI sẽ phát hành tiếp 20 triệu cổ phiếu mới trong năm nay.

Đánh giá Khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu CTI là 32.656đ; tương đương P/E pha loãng là 12,6 lần. CTI là công ty tư nhân chuyên về xây dựng các dự án đường bộ và cơ sở hạ tầng hỗ trợ cho KCN tại tỉnh Đồng Nai. Việc chuyển từ một nhà thầu thành nhà đầu tư BOT đã giúp ổn định dòng tiền và lợi nhuận cho công ty. CTI có 4 dự án BOT đang khai thác và 2 dự án BOT đang xây dựng.

Bên cạnh đó CTI còn có các lĩnh vực kinh doanh truyền thống gồm xây dựng, VLXD và khai thác mỏ đá. Tất cả những mảng này tạo nên một chuỗi giá trị cho CTI giúp giảm chi phí, nâng cao lợi nhuận và tạo ra lợi thế cạnh tranh khi tham gia đấu thầu dự án. Trong khi đó mảng khai thác đá đang tăng trưởng mạnh và sẽ giúp đẩy mạnh tăng trưởng khi tất cả các mỏ đá mới hoạt động hết công suất. Chúng tôi ưa chuộng câu chuyện tăng trưởng dài hạn của CTI vì việc đẩy mạnh xây dựng cơ sở hạ tầng tại Đồng Nai là rất đáng chú ý nhờ có kế hoạch xây sân bay Long Thành và sự phát triển của các KCN. Tuy nhiên CII vẫn là lựa chọn hàng đầu của chúng tôi trong ngành vì chúng tôi thấy định giá cổ phiếu CII rẻ hơn và doanh thu có tiềm năng tăng trưởng mạnh hơn (20-25%) trong 4 năm tới trong khi CTI chúng tôi cho rằng doanh thu có khả năng tăng trưởng với tốc độ 13,8%.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo     23/3/17 8/12/16 16/12/16  
Khuyến nghị     Khả quan Tích lũy Mua  
Giá mục tiêu     32.7 32.5 30.1  

2. TCM

VDSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
TCM            20.8 -5.45% 9.0 1.1

Trong khi thị trường trải qua một phiên giao dịch đầy hưng phấn, TCM chứng kiến phiên giảm điểm thứ 4 liên tiếp, sau chuỗi dài tăng điểm kể từ cuối tháng 1. Chúng tôi cho rằng đà giảm này đơn thuần chỉ mang tính chất chốt lời ngắn hạn vì tình hình sản xuất hiện nay của TCM đang diễn tiến khá tốt.

Theo cập nhật từ phía TCM, Công ty đã có đủ đơn hàng cho đến quý 3 do nhu cầu tiêu thụ từ thị trường Mỹ và khách hàng Eland diễn biến khá tích cực. Bên cạnh đó, nhà máy Vĩnh Long cũng tăng năng suất và gần đến điểm hòa vốn nên lợi nhuận quý 1 của TCM ước tăng ~50% so với cùng kỳ. Một thông tin nữa cũng hỗ trợ khá tốt cho giá cổ phiếu là: TCM sẽ trình ĐHĐCĐ phương án điều chỉnh giảm tỷ lệ khen thưởng phúc lợi năm 2016 xuống còn 10% so với 25% như trong phương án trước đó. Đồng thời TCM cũng dự kiến trình tỷ lệ trích lập quỹ trên ở mức 15% trong năm 2017.

Chúng tôi ước tính lợi nhuận sau thuế của TCM năm 2017 ở mức 185 tỷ đồng, tương ứng EPS là 3200 đồng/cp. Với mức giá đóng cửa ngày 23/03 là 20.800 đồng/cp, TCM đang có P/E Forward là 7, tương đối hấp dẫn cho một danh nghiệp đầu ngành.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 6/3/17       24/11/16  
Khuyến nghị Mua       Trung lập  
Giá mục tiêu 26       17.6  

3. GTA

BSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
GTA            12.5 -0.79% 8.4 0.8

GTA được thành lập từ năm 2002 tiền thân là doanh nghiệp cổ phần 100% vốn góp nhà nước thuộc Tập đoàn công nghiệp Cao su Việt Nam, với ngành nghề kinh doanh chính là sản xuất và xuất khẩu đồ nội thất và sản phẩm khác từ gỗ. Hiện tại, tập đoàn công nghiệp Cao Su Việt Nam và công ty TNHH MTV Cao su Bình Long chiếm 59.7% cơ cấu cổ đông, phần còn lại thuộc về quỹ AFC VF Limited (5.85%) và các cổ đông nhỏ lẻ khác.

KQKD Q1 2017 chưa có sự cải thiện. Doanh thu Q1 ước tính đạt 116 tỷ đồng (-1.4% yoy), tương ứng hoàn thành 23.3% kế hoạch của năm, trong đó sản lượng gỗ tinh chế là 1400 m3, sản lượng gỗ sơ chế là 9500 m3. Lợi nhuận trước thuế ước tính là 3.4 tỷ đồng (-12.8% yoy). Chúng tôi cho rằng kết quả kinh doanh trong các quý tiếp theo sẽ dần cải thiện, do quý đầu năm thường trúng các dịp lễ Tết dài ngày.

Cho năm 2017, GTA đặt kế hoạch doanh thu hợp nhất và LNST hợp nhất là 497.8 tỷ đồng và 14.58 tỷ đồng, lần lượt tăng 1.6% và 0.3% so với năm 2016. Tỷ lệ cổ tức dự kiến cũng được nâng lên mức 11% bằng tiền mặt, so với mức 10% của năm 2016. BSC cho rằng trong năm 2017, kết quả kinh doanh của GTA sẽ không có đột biến do (1) Đã hoạt động tối đa công suất thiết kế, (2) Khấu hao từ nhà xưởng, máy móc mới, (3) Chiến lược giảm giá bán nhằm tăng thị phần, do tính cạnh tranh ở các sản phẩm gỗ tinh chế tại các thị trường Mỹ – Úc – EU rất cao. Trong đó, xu hướng mỏng đối với các chi tiết gỗ vẫn là xu hướng chủ đạo (trước đây 1m3 gỗ/10 cái bàn thì nay 1m3 gỗ /12 cái bàn), đó đó công ty phải chịu thêm về chi phí nhân công, khấu hao, điện, nước …

Theo chia sẻ từ ban lãnh đạo, hiện nay GTA đã chạy vượt công suất thiết kế ban đầu (110%), do đó trong kế hoạch năm 2017, GTA sẽ đầu tư thêm nhà kho ở chi nhánh Bình Phước (diện tích ước tính khoảng 5000m2) mới nhằm mở rộng công xưởng, cùng với đó là đầu tư thêm máy móc. Tổng số vốn đầu tư ước tính khoảng 34.8 tỷ đồng trong đó nhà xưởng chiếm 76.15% , phần còn lại là máy móc (23.85%), dự kiến vốn đầu tư sẽ đến từ nguồn vốn thặng dư và vốn tự có. Tổng số năm khấu hao dự kiến là 20 năm. Lưu ý, chi phí đầu tư trong ngành gỗ không lớn, yếu tố quan trọng để mở rộng công suất là có đủ diện tích và chi phí đầu tư cho nhà kho xưởng sản xuất.

Rủi ro. Một số rủi ro chính khi đầu tư GTA bao gồm (1) Giá gỗ nguyên liệu tăng mạnh, đặc biệt là gỗ cao su sau khi Trung Quốc ban hành lệnh đóng cửa rừng tự nhiên tại 14 tỉnh lớn. (2) Siết chặt hàng rào kĩ thuật đối với thị trường xuất khẩu (Đối với EU, yêu cầu về các giấy tờ chứng minh nguồn gốc gỗ là nghiêm ngặt hơn so với Mỹ ) (3) Thanh khoản của cổ phiếu khá thấp.

4. PVD

VCSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
PVD            20.4 -1.92% 65.0 0.6

Chúng tôi điều chỉnh tăng 5% giá mục tiêu dành cho Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD) nhưng giữ khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG với tổng mức sinh lời 2,9%.

Chúng tôi dự báo năm 2017 công ty sẽ lỗ nhẹ. Tuy hiệu suất hoạt động của giàn khoan tự nâng tăng đáng kể nhưng giá thuê ngày loại giàn khoan này, cũng như hiệu suất hoạt động của giàn khoan TAD (nửa nổi nửa chìm) đều giảm.

Lợi nhuận dự kiến sẽ phục hồi mạnh trong năm 2018 nhờ giá thuê ngày tăng cũng như nhu cầu khoan dầu khí tại các mỏ khí lớn như Cá Rồng Đỏ, Lô B và Sư Tử Trắng.

P/B tuy tỏ ra hấp dẫn tại mức 0,6 lần nhưng vẫn xấp xỉ các công ty khoan dầu khí khác trong khu vực. Lợi nhuận giảm mạnh khiến phương pháp định giá theo PE không còn ý nghĩa. Do đó, chúng tôi đã loại bỏ phương pháp này khỏi mô hình định giá.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 23/3/17 23/3/17 6/2/17      
Khuyến nghị Nắm giữ PHTT Nắm giữ      
Giá mục tiêu 20.3 21        

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Hiện chỉ số VN-Index đã lấy lại được tín hiệu Tích cực, đồng pha với tín hiệu của những VN30, HNX-Index hay VNMidcap. Tuy vậy, các chỉ số đều vẫn phải đối diện với vùng kháng cự trung hạn của mình, hiện là 720-725 với VN-Index, 693 với VN30 và 90-92 điểm với HNX-Index. Dự báo, các chỉ số có thể kiểm định lại các vùng kháng cự phía trên một lần nữa trước khi suy yếu vào cuối phiên giao dịch ngày mai. Mặc dù vậy, ẩn số thị trường đang là nhóm cổ phiếu Ngân hàng đang có diễn biến tốt. Sự tăng điểm của nhóm này có thể khiến các chỉ số biến động theo chiều hướng khác, nhưng sẽ không ảnh hưởng đến sự suy giảm của dòng tiền trên thị trường.

VDSC

Thị trường tăng lại khá bất ngờ với dòng tiền tập trung mạnh vào nhóm VN30. Rủi ro giảm điểm đã được hạn chế đáng kể. Nhà đầu tư vẫn có thể tập trung vào những cổ phiếu có câu chuyện và triển vọng hấp dẫn trong quý I cũng như cả năm 2017.

VN-Index: Phiên tăng mạnh giúp VN-Index tiệm cận sát mốc 720 điểm, vốn là vùng kháng cự trong suốt nhiều phiên gần đây. Khả năng phá vỡ kháng cự để hình thành xu hướng tăng mới lại được mở ra. Các chỉ báo kỹ thuật đang có sự cái thiện tích cực. RSI tăng lên vùng 60, MACD đảo chiều đi lên và có xu hướng sẽ cắt lên trên đường tín hiệu. VN-Index đang ở rất gần khả năng phá vỡ ngưỡng kháng cự mạnh 720 điểm. Tuy nhiên vẫn cần 1-2 phiên giao dịch tích cực nữa để điều này chính thức xảy ra. Trong ngắn hạn, khả năng giảm dưới ngưỡng 700 điểm đã được hạn chế đáng kể.

HNX-Index: Thanh khoản thấp cho thấy đây có thể là phiên phục hồi kỹ thuật sau phiên giảm mạnh trước đó. HNX-Index vẫn đang ở vị thế khá rủi ro do đã tăng mạnh trong ngắn hạn trước đó. Các chỉ báo kỹ thuật như MACD và RSI vẫn đang ở mức cao trong vùng quá mua. Trong ngắn hạn HNX-Index có kháng cự ở 90 và hỗ trợ là vùng 88 điểm.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
REE HSC 10/10/2016 27.0 20.5-21.5 26.0 19.5
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
FPT HSC 6/12/2016 48.0 42 52.0 40.0
MBB HSC 23/12/2016 15.4 13.2 16.0 12.5
PPC HSC 21/9/2016 17.0 14.4 18.0 13.1
KBC HSC 28/2/17 14.6 14.4 17.5 13.5
ACB HSC 6/3/2017 24.9 22.6 27.0 20.5

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s