Cổ phiếu KDH

Tiến về mức kháng cự trung hạn

 

Capture.PNG

Trong cả năm 2016, tổng doanh thu tăng 266,8% so với năm 2015, đạt khoảng 3.851 tỷ đồng với sự đóng góp khoảng 27,6% doanh thu đến từ BCI. Do đó, lợi nhuận cho công ty mẹ đạt 378 tỷ đồng tăng 45,2% do:

  • Biên lợi nhuận gộp giảm từ 32% trong năm 2015 xuống còn 25,3% trong năm 2016 từ việc tái cơ cấu quỹ đất trong quý 4/2016. Trong khi biên lợi nhuận gộp 9 tháng 2016 là 39,2% cao hơn so với cùng kỳ năm ngoái đạt mức 28,2%
  • Doanh thu tài chính giảm 74,7% so với cùng kỳ năm ngoái, khoảng 20,1 tỷ đồng do doanh thu từ các khoản tiền mặt gửi ngân hàng thấp và chi phí tài chính tăng vọt để phát triển các dự án trong 9 tháng đầu năm 2016 và tăng +148% so với cùng kỳ. Bao gồm các chiết khấu cho các khách hàng thanh toán sớm
  • Các khoản doanh thu khác giảm từ 89,9 tỷ đồng đến âm 22,6 tỷ đồng trong năm 2016. Trong năm 2015, KDH ghi nhận từ việc mua giá hời 99,8 tỷ đồng từ dự án Lucasta và BCI

Sự cắt giảm nợ khiến cho dòng tiền hoạt động của KDH hiệu quả hơn. Trong năm 2016, các khoản vay dài hạn và vay ngắn hạn khoảng 1.887,2 tỷ đồng giảm 35% so với cùng kỳ năm trước. Điểm nổi bật là việc KDH đã trả một nữa giá trị trái phiếu phát hành khoảng 900 tỷ đồng trong tháng 10/2015.

Sản lượng hàng bán tiêu thụ trong năm 2016 của KDH vẫn tích cực dù thấp hơn so với năm 2015. Năm 2016, KDH bán tổng cộng 432 căn hộ bao gồm 306 căn hộ đến từ dự án Melosa Garden, 31 căn hộ từ Mega Village, 24 căn hộ từ dự án Venica, 68 căn hộ từ Lucasta. Trong khí đó, KDH đã bán khoảng 527 căn hộ trong năm 2015, với sự đóng góp lần lượt 290, 150, 57, 30 từ các dự án Mega, Melosa Garden, Mega ruby và Lucasta.

Các kế hoạch phát triển dự án

  • Dự án Tháp Mười (Merita): Dự án này bao gồm 131 căn biệt thự nhà phố với diện tích bình quân 90m2/căn và giá bán trung bình 4.5 tỷ đồng /căn. Dư án này sẽ được KDH tung ra vào năm 2017 và đã bán hết ngay trong lần đầu tiên ra mắt sản phẩm, do đó doanh thu từ dự án này sẽ được ghi nhận trong năm 2017-2018
  • Dự án Điền Phúc Thành: Dự án này được KDH kế hoạch tập trung phát triển trong năm 2017, với 867 căn hộ bao gồm trong 4 toà nhà và mỗi toà nhà có 23 tầng. Ước tính giá bán căn hộ rơi vào khoảng 25-26 triệu đồng /m2 và doanh thu sẽ được ghi nhận vào khoảng thời gian 2018 và 2019
  • Dự Án Gia Phước: Dự án bao gồm 118 nhà phố với tổng diện tích 3,1 hecta. Với giá bán trung bình khoảng 3 tỷ đồng / căn. KDH kế hoạch sẽ phát triển dự án này trong năm 2017 và bắt đầu ghi nhận doanh thu cho năm 2018
  • Nhà phố 8ha: KDH quyết định sẽ kết hợp dự án Kim Phát (3,6 hecta) và nhà phố Phú Hữu (4,4 hecta). Dự án sẽ bao gồm 400 căn nhà phố với giá bán trung bình khoảng 4 tỷ đồng /căn với diện tích trung bình 75m2/ căn . Dự án này sẽ được phát triển trong khoảng thời gian 2017 – 2018
  • Các quỹ đất còn lại của KDH bao gồm quỹ đất 50 hecta trong quận 9 và 450 hecta tại Bình Chánh và Bình Tân. Với lợi thế về quỹ đất giá rẻ, giá bán trung bình của các căn hộ sẽ dao động 100,000USD -150,000USD/căn. Với các quỹ đất nhỏ hơn hoặc có chi phí cao, KDH sẽ tận dụng xây căn hộ cao cấp để tối ưu hoá lợi nhuận

Các dự án tiếp tục đưởng hưởng lợi từ phát triển cơ sở hạ tầng:

  • Quận 2 và quận 9: 55km tuyến TPHCM – Long Thành – Dầu Giây Bộ Giao thông vận tải Thành phố Hồ Chí Minh cho phép xe máy để đi du lịch trong làn xe khẩn cấp của đường cao tốc Hồ Chí Minh City – Long Thành – Dầu Giây tại bốn cây số đoạn từ ngã tư An Phú quận 2 để Belt lộ 2 quận 9 kể từ 21 tháng 1 để nới lỏng tình trạng tắc nghẽn giao thông tại ngã tư An Phú. Do đoạn đường này chỉ cho phép tiếp cận bởi xe du lịch và xe bốn bánh
  • Huyện Bình Chánh: Trong tháng 10/2016, cầu Bình Tiên sẽ cho phép nối đường Phạm Văn Chí quận 6 và Đại lộ Đông Tây, Quận 8 và huyện Bình Chánh Nguyễn Văn Linh. Sau khi cầu Bình Tiên và dự án đường được hoàn tất, đường sẽ được kéo dài từ dự án này đi qua Phong Phú 4 và Phong Phú 2 và sẽ là con đường song song với quốc lộ 50

Quan điểm đầu tư:

  • Trong năm 2017, KDH sẽ tiếp tục ghi nhận doanh thu từ các dự án đang triển khai từ Melosa, Venica, Lucasta và dự án Merita. Do đó, doanh thu năm 2017 được ước tính giảm khoảng 13,9% so với năm 2016, đạt mức 3.324 tỷ đồng do doanh thu sụt giảm từ BCI với doanh thu ghi nhận đến từ khu công nghiệp và các dịch vụ trong năm 2017. Biên lợi nhuận gộp được dự phóng sẽ tăng từ 25,3% đến 35,5% trong năm 2017 nhờ vào các dự án của KDH, do đó lợi nhuận sau thuế của cổ đông được dự báo khoảng 567 tỷ đồng tăng 50% so vời cùng kỳ năm ngoái
  • Trong năm 2018, dự phóng doanh thu sẽ rơi vào khoảng 2.978,8 tỷ đồng giảm khoảng 10,4% bởi các dự án còn lại của KDH gồm: Gia Phước, Điền Phúc Thành, Nhà phố Phú Hữu và Lucasta
  • Hiện nay, với mức giá đóng cửa 25,850 VND, KDH đang được giao dịch P/E là 16,0x và P/B 1,7x. Với sự đóng góp của BCI, chúng tôi tin rằng giá mục tiêu của KDH rơi vào mức P/E 13x và P/B 2x
  • Đồ thị giá tiếp tục đạt mức cao nhất 52 tuần và đồ thị giá vẫn duy trì xu hướng tăng ngắn và trung hạn với mức kháng cự gần nhất là 28.0

 

 

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s