10/04/2017 CTD, DPM, NVL, STB

1. STB

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
STB            13.2 7.35% 63.7 1.0

Cổ phiếu STB giảm giá sau đó đã tăng ngược trở lại trước thông tin NVL xin rút đề án tái cấu trúc STB. Như vậy là những thông tin đồn đoán về một nhóm nhà đầu tư cụ thể đã tạm kết thúc – Giá cổ phiếu STB (Bán ra) giảm hôm nay do Novaland (Khả quan) đã từ bỏ ý định sở hữu cổ phần STB. Sau đó cổ phiếu vẫn đóng cửa ở mức giá trần. Tuần trước, giá cổ phiếu STB tăng lên đỉnh 1 năm là 12.400đ sau khi truyền thông đưa tin NVL có kế hoạch mua tới 20% cổ phần STB. Theo thông tin trên truyền thông, NVL đã trình NHNN kế hoạch mua 20% số lượng cổ phiếu lưu hành của STB vào ngày 16/12/2016 (tương đương 360,72 triệu cổ phiếu) với tổng giá trị là 6 nghìn tỷ đồng (tương đương giá 16.633đ/cp). Ông Bùi Thành Nhơn, Chủ tịch HĐQT NVL đã chính thức xác nhận NVL sẽ không theo đuổi kế hoạch mua cổ phần STB.

Việc rút lui của NVL không dập tắt toàn bộ tin đồn M&A xung quanh cổ phiếu STB. Trên thực tế đã có một loạt tin đồn M&A liên quan đến STB trong thời gian qua. Tin đồn đáng chú ý nhất trong những tuần gần đây là khả năng ông Nguyễn Văn Thành, nguyên Chủ tịch HĐQT STB cùng với Evercore và Red Sun Limited đã thể hiện sự quan tâm đối với cổ phiếu STB (chúng tôi cũng đã có nhận định về vấn đề này trước đây). Có vẻ NHNN chào đón nhiều bên quan tâm trong bối cảnh cơ quan này đang tìm kiếm một giải pháp cho tương lai dài hạn của STB.

Thị trường vẫn đang chờ đợi các tài liệu trước khi họp ĐHCĐTN của STB (đã được ấn định là ngày 28/4/2017); gồm BCTC kiểm toán năm 2015 & 2016 cộng với tài liệu họp ĐHCĐTN (được cho là sẽ có thông tin chi tiết về đề án tái cơ cấu đã được Chính phủ phê duyệt). Lưu ý là ngày 10/4 được ấn định là thời hạn chót để STB nộp danh sách ứng viên vào HĐQT. Như vậy thời hạn nộp danh sách ứng viên vào HĐQT của STB muộn hơn bình thường vì thông thường danh sách này phải nộp lên NHNN ít nhất 1 tháng trước ngày họp ĐHCĐTN. Hiện HĐQT có 7 thành viên kể từ khi ông Trầm Bê và con trai từ nhiệm.

HSC dự báo lợi nhuận gần như bằng 0 cho năm 2017, chỉ là 4,73 tỷ đồng do thiếu thông tin cụ thể về kế hoạch tái cơ cấu Ngân hàng và gánh nặng về tài sản có vấn đề tại STB.

Tiếp tục duy trì đánh giá Bán ra dựa trên phân tích căn bản. Trên thực tế câu chuyện M&A vẫn đem lại nhiều cơ hội đầu tư ngắn hạn vì vẫn luôn có các tin đồn M&A thu hút sự chú ý của truyền thông. Tuy nhiên việc đầu tư trung dài hạn dựa trên phân tích căn bản đối với cổ phiếu STB vẫn rủi ro vì hiện thiếu các thông tin quan trọng. Khi STB công bố BCTC kiểm toán cho 2015 & 2016 cộng với đề án tái cơ cấu, chúng tôi sẽ có thể phân tích kỹ càng hơn. Dù sao thì Ngân hàng sẽ vẫn còn phải trích lập cho trái phiếu VAMC và giảm lãi dự thu trong vài năm nữa. Trong mô hình của mình, chúng tôi dự báo trong khoảng 5 năm nữa, trước khi trở lại hoạt động bình thường, STB sẽ chưa có lợi nhuận đáng kể và cũng sẽ không trả cổ tức. Do vậy chúng tôi tiếp tục duy trì đánh giá Bán ra đối với cổ phiếu STB.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo   8/2/17 2/3/17      
Khuyến nghị   Bán Bán      
Giá mục tiêu   7.34        

2. CTD

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
CTD          203.0 -3.06% 9.3 2.5

Công ty xây dựng đầu ngành Coteccons (Khả quan) thông báo sẽ thành lập một công ty con, là Công ty TNHH Covestcons chuyên về phát triển BĐS với vốn điều lệ là 26 tỷ đồng. CTD sở hữu 100% cổ phần của công ty này. Như chúng tôi được biết, CTD sẽ đầu tư phát triển một số BĐS như văn phòng và khách sạn nhằm ổn định nguồn thu nhập. CTD dự kiến mua 1 nửa tòa tháp của dự án căn hộ D’ Capitale ở Hà Nội với chủ đầu tư là Tập đoàn Tân Hoàng Minh. Công ty cũng có kế hoạch đầu tư vào một tòa nhà văn phòng tại TPHCM, một tòa văn phòng khác tại Hà Nội và dự án condotel trong dự án Hồ Tràm Strip.

Đồng thời, công ty cũng đang xem xét cơ hội M&A một số công ty trong lĩnh vực liên quan đến hoạt động xây dựng, có thể bao gồm cả một số công ty đã niêm yết. Triển vọng chung cho toàn ngành ở mức tương đối mặc dù vẫn còn những lo ngại rằng tăng trưởng sẽ chậm lại trong một vài quý.

CTD ước tính KQKD Q1 với doanh thu thuần là khoảng 4.000 tỷ đồng (tăng 27% so với cùng kỳ), hoàn thành 16% kế hoạch cả năm của công ty. Chúng tôi chưa có thông tin cụ thể nhưng dự báo LNST Q1 sẽ đạt khoảng 270 tỷ đồng (tăng 12% so với cùng kỳ). Tổng giá trị hợp đồng ký mới đạt 8.700 tỷ đồng với các dự án mới như Hồ Tràm Strip (Giai đoạn 2), nhà máy Paihong, A&B Central Square (Nha Trang); Dragonbay Hạ Long và Vinhomes Metropolis. Tính đến cuối năm ngoái, tổng giá trị hợp đồng đã ký chưa thực hiện là 26,9 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 78%).

Cho cả năm, công ty đặt kế hoạch doanh thu thuần là 25.000 tỷ đồng (tăng trưởng 20,3%) và LNST của cổ đông công ty mẹ là 1.700 tỷ đồng (tăng trưởng 19,5). Chúng tôi lưu ý rằng công ty đã thông báo hoãn ĐHĐCĐTN dự kiến sẽ diễn ra vào ngày 13/4 do công ty cần thêm thời gian hoàn tất nhân sự bầu cử nhiệm kỳ mới.

HSC dự báo doanh thu năm 2017 đạt 27.064 tỷ đồng (tăng trưởng 30,2%) và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 1.856 tỷ đồng (tăng trưởng 31%). EPS dự phóng pha loãng là 22.909đ. Tại thị giá hiện tại, P/E dự phóng năm 2017 là 8,9 lần.

Duy trì đánh giá Khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý cổ phiếu là 238.000đ; tương đương P/E dự phóng là 10,4 lần. CTD là cổ phiếu tốt nhất trong ngành xây dựng với vị thế thống trị ở phân khúc xây dựng dân dụng và công nghiệp nhờ khả năng xây dựng & thiết kế với kinh nghiệm thực hiện nhiều dự án. Để duy trì tốc độ tăng trưởng, CTD dự kiến sẽ xây dựng các dự án căn hộ phân khúc bình dân và đồng thời trực tiếp tham gia đầu tư vào các dự án BĐS và cơ sở hạ tầng thông qua việc góp vốn vào các dự án. Theo đó công ty có thể đa dạng hóa được nguồn doanh thu, cải thiện được tỷ suất lợi nhuận và giảm được sự phụ thuộc vào hoạt động xây dựng dự án BĐS cao cấp. Theo đó, chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ tiếp tục đạt được mức tăng trưởng 2 con số trong năm 2017. Trong khi đó định giá hiện hợp lý với P/E dự phóng là 8,9 lần.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 24/1/17   7/4/17   15/2/17  
Khuyến nghị Nắm giữ   Khả quan   Outperform  
Giá mục tiêu 210.4   238   240  

3. DPM

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
DPM            23.8 -0.84% 8.1 1.2

DPM ước tính LNTT Q1 giảm 45% so với cùng kỳ do sản lượng giảm. Thấp hơn một chút so với kỳ vọng. Nâng đánh giá lên Khả quan – DPM (nâng đánh giá từ Nắm giữ lên Khả quan) ước doanh thu Q1/2017 đạt 2.058 tỷ đồng (tăng 1,1% so với cùng kỳ) và LNTT đạt 207,1 tỷ đồng (giảm 45% so với cùng kỳ) trước ảnh hưởng của: giá khí đầu vào tăng, giá bán tăng và sản lượng tiêu thụ giảm. Kết quả đạt được thấp hơn khoảng 3,5% dự báo của HSC cho doanh thu (2.130 tỷ đồng, tăng 4,7% so với cùng kỳ) và thấp hơn 7,4% dự báo của HSC cho LNTT (290 tỷ đồng, giảm 41% so với cùng kỳ). Lợi nhuận thực hiện thấp hơn dự báo của HSC chủ yếu do sản lượng tiêu thụ thấp hơn.

Trong Q1/2017, DPM đã tiêu thụ khoảng 193.400 tấn ure tự sản xuất, giảm khoảng 13,6% so với Q1/2016 (là 223.800 tấn) với giá bán bình quân là 6.750đ (tăng 6,6%). Trong khi đó giá khí tự nhiên đầu vào của DPM là khoảng 4,66 USD/MMBTU, tăng 68,8% so với cùng kỳ. Cả giá bán bình quân và giá khí tự nhiên dầu vào sát với dự báo của chúng tôi nhưng sản lượng ure tự sản xuất tiêu thụ được thấp hơn khoảng 12% so với kỳ vọng của chúng tôi là 220.000 tấn. Hiện chúng tôi chưa biết rõ nguyên nhân ở đây, nhưng có thể là (1) sự hồi phục của ngành nông nghiệp sau khi gặp hạn hán lâu hơn kỳ vọng và (2) cạnh tranh gay gắt do tình trạng thừa cung trong ngành.

Trong mô hình dự báo của mình, chúng tôi dự báo trong năm 2017, DPM sẽ đạt doanh thu là 8.433 tỷ đồng (tăng trưởng 6,4%) và LNST là 1.089 tỷ đồng (giảm 5,4% so với năm 2016). Theo đó EPS dự phóng năm 2017 là 2.442đ; P/E dự phóng năm 2017 là 9,7 lần.

Quan điểm thận trọng của chúng tôi trở nên sáng sủa hơn nhờ thực tế rằng dự án NPK sẽ đi vào hoạt động từ Q4/2017 trong khi đó nhà máy đạm ure hiện tại của DPM đã đang hoạt động với công suất tối đa. Mặc dù chúng tôi cũng dự báo giá đạm ure trong nước sẽ tăng do điều kiện thời tiết có vẻ tốt hơn. Tuy nhiên, chi phí tài chính dự báo tăng trong khi thu nhập tài chính giảm do công ty sẽ phân bổ khoảng 3.000 tỷ đồng cho dự án NH3-NPK trong năm 2017.

Chúng tôi nhận thấy những tiềm năng tăng trưởng lớn cho năm 2018 và dự báo LNST sẽ tăng trưởng 31,3% – Trong mô hình lợi nhuận của mình, chúng tôi dự báo trong năm 2018 doanh thu của DPM là 11.345 tỷ đồng (tăng trưởng 34,5%) và lợi nhuận là 1.430 tỷ đồng (tăng trưởng 31,3%).

Chúng tôi cho rằng DPM sẽ trả cổ tức 2.000đ/cp cho năm 2017, thấp hơn 30% so với cổ tức năm 2016 do nhu cầu tiền mặt tăng cho đầu tư xây dựng nhà máy mới. Theo đó, tỷ lệ chi trả cổ tức là 82,0% theo dự báo của chúng tôi cho năm 2017. Để thực hiện chính sách cổ tức này, DPM sẽ sử dụng đến 60% nợ để tài trợ cho các dự án đầu tư. Với tỷ lệ cổ tức tiền mặt là 20% mệnh giá, tỷ lệ cổ tức/ giá của DPM là 8,4%, và chúng tôi cho rằng đây vẫn là mức hấp dẫn.

Nâng đánh giá từ Nắm giữ lên Khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 25.600đ theo đó P/E dự phóng là 10,5 lần. Mặc dù KQKD Q1 kém khả quan, chúng tôi điều chỉnh nâng đánh giá đối với cổ phiếu dựa trên động lực hỗ trợ giá cổ phiếu ngắn hạn từ nhà máy NPK đi vào hoạt động trong Q4/2017 và tỷ lệ cổ tức/ giá hấp dẫn. NĐT dài hạn có thể bắt đầu quan tâm đến cổ phiếu với thực tế quá trình doanh nghiệp hóa ngành kinh tế nông nghiệp tại Việt Nam hiện tại nhiều khả năng sẽ dẫn đến tái cơ cấu thị trường phân bón và đây là thông tin tốt đối với doanh nghiệp đầu ngành này là DPM.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 10/1/17 15/3/17 7/4/17      
Khuyến nghị Nắm giữ Khả quan Khả quan      
Giá mục tiêu 22.5 26.4 25.6      

4. NVL

VCSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
NVL            70.4 1.73% 21.7 4.6

Chúng tôi hạ khuyến nghị dành cho CTCP Tập đoàn Đầu tư Địa ốc NoVa (NVL) từ KHẢ QUAN xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG với tổng mức sinh lời 4%. Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 22% dựa trên triển vọng tích cực hơn từ các đợt mở bán và những dự án thâu tóm mới trong năm 2017, qua đó bù đắp cho việc số lượng cổ phiếu tăng do pha loãng, nhưng từ lúcthờing tôi ra báo cáo lần đầu dành cho NVL đến nay, giá cổ phiếu này đã tăng 41%.

Các đợt mở bán mới với sản phẩm đa dạng sẽ giúp doanh số và giá trị hợp đồng ký mới năm 2017 tăng 11%.

Chúng tôi dự báo LNST và sau lợi ích CĐTS sẽ tăng 80% so với năm 2016, đảm bảo bở doanh số bán hàng giai đoạn 2014-2016 mặc dù dự báo EPS 2017 sẽ chỉ tăng 43% do dự kiến sẽ có pha loãng.

Đợt chuyển đổi nợ và cổ phiếu ưu đãi thành 53 triệu cổ phiếu (tương đương 9% lượng cổ phiếu lưu hành) với tỷ lệ chiết khấu khoảng 60% có thể gây áp lực giảm đối với giá cổ phiếu.

Cổ phiếu NVL hiện được định giá hợp lý với P/E 2017 là 14,6 lần và P/B là 3,7 lần.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 30/12/16 7/4/17 3/1/17   26/12/16  
Khuyến nghị Nắm giữ PHTT Khả quan      
Giá mục tiêu 61.8 73.2 63.9   65  

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX đóng cửa tuần với mức tăng mạnh, qua đó hình thành cây nến trắng trên đồ thị tuần. Cây nến này xuất hiện ngay sau cây nến doji được tạo thành trong tuần trước đã giúp nhà đầu tư tiếp tục kỳ vọng vào khả năng tăng điểm của chỉ số trong tuần kế tiếp. Thanh khoản thị trường giảm tuần thứ 3 liên tiếp và duy trì ở mức thấp hơn so với khối lượng bình quân 10 tuần gần nhất. Việc khối lượng đang có diễn biến trái chiều với đường giá là một tín hiệu không mấy tích cực cho đà đi lên của chỉ số trong thời gian tới. Nếu sự phân kỳ giữa đường giá và khối lượng tiếp tục diễn ra trong một vài tuần tới sẽ khiến rủi ro đảo chiều của chỉ số tăng lên đáng kể. Trên đồ thị tuần, xu hướng tăng của chỉ số vẫn được duy trì với đích đến gần nằm tại 730-735 điểm. Diễn biến tích cực của các chỉ báo kỹ thuật sẽ là yếu tố hỗ trợ cho đà đi lên của chỉ số. Chỉ số vẫn đang duy trì bên trên ngưỡng hỗ trợ tâm lý 720 điểm với sự nâng đỡ của nhóm MA ngắn hạn đang hướng lên trong bối cảnh đường giá vẫn đang bám sát dải BB đi lên. Điều này vẫn được xem là yếu tố hỗ trợ cho diễn biến của chỉ số trong một vài phiên kế tiếp. Đường giá vẫn có khả năng sẽ hướng đến thử thách vùng kháng cự quanh 730 điểm tuy nhiên chúng tôi hiện đang khá quan ngại về rủi ro đảo chiều giảm điểm của chỉ số khi tiếp cận vùng cản này. Vùng kháng cự của chỉ số nằm tại 730-735 điểm và quanh 740 điểm. Vùng hỗ trợ gần của chỉ số nằm tại quanh 715-720 điểm và 695-700 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Các chỉ số sàn HSX đã duy trì hoặc chuyển sang tích cực trong khi chỉ số HNX-Index của sàn HNX vẫn đang duy trì xu hướng trung tính. Biên độ dao động của các chỉ số có xu hướng tăng dần cho thấy sự bất ổn định trong xu hướng đang được tạo lập. Dòng tiền ra vào các nhóm cổ phiếu nhanh, có thể gây ra hiện tượng chán nản và mất phương hướng. Dự báo, thị trường sẽ tiếp tục chịu áp lực điểu chỉnh trong những phiên tới, đặc biệt là trong tuần giao dịch tới – là mốc thời gian dự báo của Fibonacci Time Zone về thời điểm có thể xảy ra sự thay đổi xu hướng của chỉ số VN-Index.

VDSC

Thị trường biến động trái chiều, VN-Index tiếp tục xu hướng tăng, HNX-Index có sự điều chỉnh kỹ thuật, các cổ phiếu vẫn có sự phân hóa tăng và giảm. Nhà đầu tư tiếp tục duy trì danh mục với các cổ phiếu đang trong xu hướng tăng.

VN-Index: VN-Index hình thành cây nến xanh dài, có giá đóng cửa cao nhất phiên thể hiện lực cầu về cuối phiên khá mạnh. Bên cạnh đó, VN-Index cũng đã có mức giá đóng cửa cao nhất từ đầu xu hướng tăng đến nay cho khả năng tiếp tục tăng lên đang có khả năng mở rộng ra. Để tiếp tục xu hướng tăng, VN-Index cần vượt qua đường kênh trên của xu hướng tăng cũ, với khối lượng giao dịch tăng lên so với các phiên gần đây. Các chỉ báo kỹ thuật biến động tích cực hơn, đường RSI đi lên mức cao nhất, hình thành xu hướng tăng nhẹ. Chỉ số MACD cũng đi lên ở phía trên đường tín hiệu cho thấy xu hướng tăng đang được tiếp tục.

HNX-Index: Biến động trái chiều VN-Index, HNX-Index tiếp tục hình thành cây nến đỏ có bóng dưới dài thể hiện lực cầu đã có tín hiệu tăng lại ở cuối phiên, qua đó cũng cho thấy khi đường giá giảm gần về đường kênh dưới của xu hướng tăng ở quanh ngưỡng 89 điểm thì sức cầu đã tăng trở lại. Khối lượng giao dịch cũng giảm nhẹ cho thấy dòng tiền bán ra có giảm xuống so với phiên trước. Các chỉ báo kỹ thuật biến động tiêu cực, đường RSI đi xuống mức thấp hơn hình thành xu hướng điều chỉnh, trong khi MACD cắt xuống đường tín hiệu cho dấu hiệu bán.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
KBC HSC 28/2/17 15.0 14.4 17.5 13.5
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
FPT HSC 6/12/2016 47.0 42 52.0 40.0
ACB HSC 6/3/2017 24.8 22.6 27.0 20.5

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s