13/04/2017 DPR, TTC, HPG, GMD

1. DPR

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
DPR            43.8 7.77% 11.4 0.8

Công ty Cổ phần Cao su Đồng Phú (DPR – Khả quan) đã công bố chương trình ĐHĐCĐTN với đề xuất phương án phân chia lợi nhuận năm 2016 và kế hoạch kinh doanh năm 2017. Đại hội sẽ diễn ra vào ngày 25/4.

Kế hoạch phân chia lợi nhuận cho năm 2016 bao gồm phân bổ 10% LNST năm 2016, tương đương 14,9 tỷ đồng cho quỹ đầu tư và phát triển và 55,2 tỷ đồng cho quỹ khen thưởng và phúc lợi. Công ty cũng đề xuất chia cổ tức tiền mặt tỷ lệ 50% mệnh giá, tương đương 5.000đ/cp. DPR đã tạm ứng 1.000đ/cp vào tháng 11/2016, do đó công ty sẽ trả phần còn lại là 4.000đ/cp sau Đại hội.

Như thường lệ, DPR đặt kế hoạch kinh doanh cho công ty mẹ. Kế hoạch của công ty bao gồm tổng doanh thu là 722 tỷ đồng, tăng trưởng 1,47%. Chúng tôi lưu ý rằng daonh thu của công ty bao gồm doanh thu từ hoạt động kinh doanh chính là cao su, doanh thu từ bán cây cao su già, doanh thu hoạt động tài chính và doanh thu khác.

Cho năm 2017 HSC dự báo doanh thu thuần đạt 1.105 tỷ đồng (tăng trưởng 29,6%) và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 252 tỷ đồng (tăng trưởng 64,8%). EPS (trừ quỹ khen thưởng phúc lợi) là 4.727đ; P/E dự phóng là 9,2 lần. Chúng tôi cũng giả định BVPS là 67.446đ; tương đương P/B là 0,64 lần.

Thông thường mùa cạo mủ sẽ bắt đầu vào tháng 4 và kéo dài đến cuối tháng 12 hoặc tháng 1. Năm nay DPR dự kiến bắt đầu cạo mủ vào cuối tháng 4. Hiện công ty mẹ DPR có 6.813 ha diện tích cây cao su đang khai thác với năng suất dự kiến trong năm nay là khoảng 1,94 tấn/ha. Công ty con Đồng Phú Kratie sẽ khai thác 1.200 ha với năng suất bình quân chỉ là 0,7-0,8 tấn/ha vì tuổi cây cao su còn rất trẻ.

Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (VRG) sẽ chào bán lần đầu ra công chúng 25% cổ phần, dự kiến là Q2/2017. Truyền thông đưa tin số cổ phần này được định giá là 10 nghìn tỷ đồng (438,6 triệu USD) và sẽ được chào bán cho công chúng cũng như CBCNV công ty. Sau đó VRG sẽ bán cổ phần cho NĐT chiến lược. Thời gian thực hiện vẫn chưa được đề cập nhưng có khả năng IPO sẽ diễn ra vào khoảng tháng 6. VRG nắm 55,8% cổ phần DPR và cho đến nay vẫn chưa có ý định thoái vốn. VRG cũng chưa có ý định đa dạng hóa sang các sản phẩm có giá trị gia tăng cao hơn hay tham gia vào liên doanh mới. Trong nhiều năm, các công ty thành viên tập đoàn được phép mở rộng hoạt động kinh doanh chính một cách thận trọng với điều kiện việc đầu tư (1) không ảnh hưởng đến cổ tức (2) không cần tăng vốn. Việc IPO có thể sẽ thay đổi toàn bộ việc này, đặc biệt là khi NĐT chiến lược tham gia. Và điều này có lẽ cũng sẽ ảnh hưởng đến các doanh nghiệp ở phân đoạn đầu trong chuỗi ngành. Chẳng hạn như việc sáp nhập các công ty trong Tập đoàn.

DPR nắm 76,83% cổ phần CTCP Cao su Kỹ thuật Đồng Phú (Dorufoam), sản xuất đệm; 52% CTCP Gỗ Đồng Phú, sản xuất nội thất từ gỗ; 51% Công ty CP Khu công nghiệp Bắc Đồng Phú. Lợi nhuận từ công ty con vẫn khá nhỏ. Lợi nhuận của Dorufoam chỉ từ 1-2 tỷ đồng/năm. Công ty chưa có kế hoạch mở rộng, ngoại trừ lĩnh vực KCN. Với tổng diện tích 2 KCN hiện là 258ha; trong đó diện tích đất thương phẩm là 175 ha, hiện tổng diện tích cho thuê được là 80ha. Theo DPR, công ty dự kiến mở rộng diện tích KCN lên 200-300ha nhưng chưa rõ thời gian thực hiện.

Tiếp tục duy trì đánh giá Khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý là 52.000đ; tương đương P/E dự phóng là 11 lần. Giá cổ phiếu đã tăng 18% từ đầu năm từ 37,000đ lên 43,700đ. Triển vọng lợi nhuận năm nay khả quan nhưng phụ thuộc vào giá cao su do diện tích cây cao su giảm.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 14/12/16   12/4/16      
Khuyến nghị Mua   Khả quan      
Giá mục tiêu 42.5   52.0      

2. TTC

VDSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
TTC            18.4 -3.66% 5.2 1.0

Là một trong những cổ phiếu có tốc độ tăng trưởng về giá tốt nhất trong năm 2016, diễn biến giá cổ phiếu của CTCP gạch men thanh thanh (HNX: TTC), doanh nghiệp chuyên sản xuất các loại gạch ceramic lát nền (2 triệu m2/năm); gạch ốp tường (2 triệu m2/năm) và gach bán sứ (1,5 triệu m2/năm), có phần kém tích cực từ đầu năm khi KQKD có sự thụt lùi. Cụ thể, với sự cạnh tranh gia tăng với hàng Trung Quốc và công suất gạch ceramic của Việt Nam hiện đang dư thừa, doanh thu bán hàng của TTC trong năm 2016 giảm gần 10% so với năm trước đó. Tuy nhiên, nhờ đẩy mạnh tối ưu hóa sản xuất, biên lợi nhuận của TTC lại có sự cải thiện khá tốt nhất của TTC tại trụ sở của Công ty ở KCN Biên Hòa 1 (Đồng Nai) đã khai thác hết công suất thiết kế và được quy hoạch phải di dời trong giai đoạn 2018-2022. Ở ĐHĐCĐ năm 2015, TTC đã từng chia sẻ kế hoạch xây dựng nhà máy mới ở KCN Nhơn Trạch 2 (Đồng Nai). Tuy nhiên, sau khi cân nhắc hiệu quả dự án, Công ty cho biết đã hủy hợp đồng thuê đất và không đầu tư mới. Thay vào đó, TTC sẽ mua lại hoặc đầu tư một số doanh nghiệp sản xuất cùng ngành và tái cấu trúc các đơn vị này. Đồng thời, TTC cũng sẽ chưa có kế hoạch phát hành thêm cổ phiếu để tài trợ vốn trong năm nay.

Tại ĐHĐCĐ năm nay, các thành viên HĐQT và Ban kiểm soát cho nhiệm kỳ mới cũng đã được bầu lại. Với cổ phần chi phối của Fico là gần 43%, có tới 4/5 thành viên HĐQT và 2/3 thành viên Ban kiểm soát là do Fico đề cử. Đại hội cũng đã thông qua tờ trình đồng ý cho Fico tăng tỷ lệ sở hữu tại TTC lên trên 51% mà không cần thực hiện chào mua công khai. Chúng tôi cho rằng việc hợp nhất KQKD của TTC, vốn khá tích cực, đi đúng định hướng sau cổ phần hóa và chuẩn bị cho kế hoạch niêm yết cổ phiếu Fico trong năm nay.

Về kế hoạch cho năm 2017, các chỉ tiêu kinh doanh được TTC đề ra ở mức khá thận trọng. Điểm tích cực là Công ty vẫn duy trì mục tiêu chi trả cổ tức 15%/mệnh giá như năm 2016. Nhìn chung, TTC là Công ty có hiệu quả kinh doanh tương đối tốt và có tính minh bạch cao. Tuy nhiên, chúng tôi cũng lo ngại công suất của dòng gạch ceramic ngày càng dư thừa khi xu hướng chuyển dịch sang sử dụng gạch granite gia tăng. Chính vì vậy, chúng tôi sẽ đánh giá cao TTC hơn nếu các doanh nghiệp mà Công ty mua lại hoặc đầu tư sản xuất gạch granite.

3. HPG

VCSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
HPG            31.9 -0.78% 6.1 1.3

Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) với giá mục tiêu tăng 17% lên 38.200VND/cổ phiếu (có điều chỉnh theo đợt phát hành quyền chọn tỷ lệ 5:1 sắp tới với giả định giá phát hành là 20.000VND/cổ phiếu. Vị trí dẫn đầu của HPG trong ngành thép xây dựng tiếp tục hỗ trợ doanh thu 2017 tăng 22%. Biên lợi nhuận giảm vì chi phí đầu vào cao hơn so với mức thấp năm 2016 khiến LNST 2017 tăng 10%. Khu liên hợp thép Dung Quất đi vào hoạt động năm 2019 sẽ củng cố triển vọng dài hạn của HPG. Tăng trưởng EPS 2017 và 2018 sẽ không phản ánh chính xác tình hình thực tế do đợt phát hành quyền chọn, nhưng tăng trưởng từ năm 2019 trở đi sẽ tích cực hơn dù chưa được phản ánh hoàn toàn vào KQLN của giai đoạn dự báo. Với PER 2017 ở mức 6,1 lần, HPG xứng đáng được định giá ở mức cao hơn với khả năng sinh lời vượt trội và tiềm năng dài hạn lớn.

 

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
SSI            23.6 -1.08% 12.6 1.6

Chúng tôi giữ khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho SSI (CTCP Chứng khoán Sài Gòn) và nâng giá mục tiêu lên 23.000 đồng (từ 21.030 đồng trước đây). Phương pháp định giá là nguyên nhân chính cho thay đổi này. Chứng khoán là tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/lỗ (FVTPL) đã hỗ trợ cho diễn biến HĐKD cốt lõi: Chúng tôi dự báo doanh thu được dẫn dắt bởi mảng FVTPL không cốt lõi sẽ giảm 25% trong năm 2017 (từ mức báo cáo 772 tỷ đồng trong năm 2016) và giảm 81% (từ mức cơ sở 2016) trong năm 2019. Tỷ trọng doanh số từ bán FVTPL giảm từ 35% năm 2016 còn khoản 7% năm 2018. Tổng chi phí hoạt động dự kiến giảm 25% năm 2017 (từ mức báo cáo 847 tỷ đồng) năm 2016 khi mảng sự dẫn dắt của mảng FVTPL không cốt lõi giảm dần. Thu nhập dự kiến giảm từ mức 877 tỷ đồng do hoạt động FVTPL bất thường năm ngoái còn 852 tỷ đồng, giảm 3% trong năm 2017 và chạm 696 tỷ đồng, giảm 21% (từ mức cơ sở 2016) trong năm 2018

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo   12/4/17 8/3/17      
Khuyến nghị   PHTT Mua      
Giá mục tiêu   23 24.5      

4. GMD

BVSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
GMD            33.8 0.45% 15.4 1.2

Về tiến độ đầu tư cảng Nam Đình Vũ tại khu vực Hải Phòng, tiến độ sẽ được Gemadept đẩy nhanh hoàn thành giai đoạn 1 trong năm 2017, thay cho dự kiến ban đầu là tháng 1/2018. Tổng mức đầu tư giai đoạn 1 khoảng 75 triệu USD, công suất 600.000 Teu/năm, Gemadept đã thu xếp xong vốn cho giai đoạn 1 của dự án. Việc đầu tư thêm cảng Nam Đình Vũ một mặt giải quyết vấn đề hai cảng Nam Hải và Nam Hải – Đình Vũ đã hoạt động hết công suất, mặt khác nhằm đón đầu xu hướng nguồn hàng các cảng phía trong phải san sẻ bớt thị phần cho các cảng bên ngoài khi cầu Bạch Đằng hoàn thành.

Xét về lợi thế, cảng Nam Đình Vũ có nhiều ưu điểm nổi trội so với các cảng biển khác tại khu vực Hải Phòng như vị trí nằm ngay cửa ngõ ra biển, chiều dài cầu cảng khoảng 1,5km (gấp 3 lần cảng Nam Hải – Đình Vũ), bao gồm 7 bến cảng, tổng diện tích khoảng 65ha, mớn nước sâu có thể đón nhận tàu trọng tải 30.000 DWT. Giai đoạn 1 của dự án sẽ bao gồm 2 cầu tàu và được triển khai trên diện tích 20 ha. Tỷ lệ sở hữu của Gemadept tại cảng Nam Đình Vũ là 60%. Nam Đình Vũ cũng là cảng có vị trí gần Lạch Huyện nhất, tuy nhiên không quá quan ngại về khả năng cạnh tranh với Lạch Huyện vì suất đầu tư chỉ bằng 1/3.

Sau khi cảng Nam Đình Vũ đi vào hoạt động, tổng công suất khai thác cảng của Gemadept tại khu vực Hải Phòng sẽ lên tới 1,25 triệu Teu, gấp gần 2 lần so với hiện tại.

Tại khu vực phía Nam, ngoài kế hoạch nâng gấp đôi công suất ICD Bình Dương, việc tái khởi động lại cảng Gemalink là dự án trọng điểm của Gemadept tới 2019. Cơ sở để Gemadept tiếp tục triển khai dự án này xuất phát từ các cảng lân cận như TCIT-TCCT đạt hiệu suất khai thác lên tới 80%, cùng với đó đối tác CMA cam kết đảm bảo nguồn hàng khoảng 50-60%.

Gemadept tăng đầu tư cho mảng này trong một vài năm trở lại đây như trung tâm Nam Hải logistic & depot, Mekong logistic, DC3 Bình Dương. Xét về tính hiệu quả, biên lợi nhuận mảng logistic đang được cải thiện do Gemadept đi vào khai thác dịch vụ theo chiều sâu, mang lại nhiều giá trị gia tăng cho khách hàng và tham gia vào các lĩnh vực có biên lợi nhuận tốt hơn. So sánh biên lợi với cảng biển thì mảng logistic không cao bằng nhưng lĩnh vực khai thác cảng biển bị giới hạn bởi công suất và quỹ đất làm cảng bị hạn chế. Tuy nhiên, so về quy mô thị trường thì mảng logistic còn rất nhiều tiềm năng và không bị giới hạn bởi vấn đề trên. Hướng phát triển tương lai của Gemadept sẽ theo hình thức đi thuê hoặc hợp tác với các bên có quỹ đất để phát triển dự án.

Tính đến thời điểm cuối năm 2016, Gemadept đã trồng được khoảng 10.000 ha cao su trên tổng số 30.000 ha, tổng chi phí đã giải ngân hơn 1.500 tỷ đồng, dự kiến tới 2018 sẽ có thể khai thác. Tuy nhiên, chủ trương của Gemadept vẫn sẽ là tìm kiếm đối tác để thoái lĩnh vực này.

Hiện nhiều nhà đầu tư lo ngại về việc trái phiếu chuyển đổi của Gemadept với giá rẻ là tỷ lệ pha loãng cao nhưng cũng cần lưu ý là giá chuyển đổi tại thời điểm phát hành chỉ chênh lệch có 12% với giá trên thị trường. Hơn nữa, đây là nguồn vốn rất có nghĩa đối với Gemadept tại thời điểm phát hành. Nhờ có nguồn vốn này, Gemadept đã triển khai được cảng Nam Hải – Đình Vũ và cũng nhờ đóng góp từ Nam Hải – Đình Vũ mà triển vọng lợi nhuận của Gemadept tốt hơn rất nhiều, một cách khách quan thì cổ phiếu GMD cũng nhờ có cảng Nam Hải – Đình Vũ nên được định giá cao hơn.

Chúng tôi nhận thấy các mảng hoạt động cảng biển và logistic của Gemadept vẫn đang tăng trưởng rất tốt, thể hiện qua việc công ty tiếp tục dành nguồn lực để đầu tư thêm cho 2 mảng này trong những năm tới. Vị thế mà Gemadept có được trong lĩnh vực cảng biển và logistic không dễ để các doanh nghiệp Việt Nam khác có được, vấn đề pha loãng cổ phiếu cũng sẽ được cải thiện dần khi các khoản đầu tư cho logistic, cảng Nam Đình Vũ và tương lai xa hơn là Gemalink đi vào hoạt động. Do vậy, chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu GMD.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 24/2/17 14/11/16   28/11/16 12/4/17  
Khuyến nghị Nắm giữ Mua   Tích lũy Outperform  
Giá mục tiêu 28.3 30.6   30    

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX giảm điểm mạnh và chớm cắt xuống dưới đường xu hướng tăng hình thành từ tháng 12/2016 đến nay. Thanh khoản tăng khá mạnh so với 2 phiên trước đó và đạt mức cao hơn tương đối so với khối lượng trung bình 10 phiên gần nhất, còn độ rộng thị trường tiêu cực. Diễn biến này cho thấy tâm lý thận trọng của nhà đầu tư đang dần trở thành bi quan về xu hướng của thị trường khi chỉ số đang đối mặt với nguy cơ đánh mất kênh xu hướng tăng điểm được hình thành từ cuối năm 2016. Về góc độ phân lớp cổ phiếu, thị trường đã không còn nhận được lực đỡ từ đà tăng của các cổ phiếu vốn hóa lớn khi các cổ phiếu này đều đồng loạt suy giảm trong phiên hôm nay. Hiệu ứng này đã tạo ra sự lan tỏa tiêu cực đến các nhóm cổ phiếu khác trên thị trường, đặc biệt là nhóm đầu cơ và các cổ phiếu có mức tăng trưởng mạnh trước đó. Nếu hai cây nến nhỏ liên tiếp xuất hiện ở sát dải BB trong các phiên trước đó đã cho thấy đà tăng của chỉ số đang có dấu hiệu bị chững lại, thì cây nến đỏ đặc dài xuất hiện trong phiên hôm nay như một sự xác nhận, đồng thời là tín hiệu cảnh bảo cho khả năng đảo chiều xu hướng hiện tại của chỉ số. Chỉ số nhiều khả năng sẽ lui về kiểm tra vùng hỗ trợ tâm lý 720 điểm. Nếu ngưỡng điểm này bị xuyên thủng thì rủi ro sụt giảm mạnh của chỉ số có thể xảy ra trong thời gian tới. Như đã đề cập trong các bản tin trước, việc các chỉ số thị trường đều đã đồng loạt quay đầu giảm điểm khi tiếp cận các vùng kháng cự mạnh trong trung hạn, thì chúng tôi cho rằng rủi ro thị trường rơi vào giai đoạn điều chỉnh kéo dài cần phải được tính đến trong thời gian tới. Vùng hỗ trợ gần của chỉ số nằm tại quanh 715-720 điểm và 700-705 điểm. Vùng kháng cự của chỉ số nằm tại 730-735 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Hiện VN-Index vẫn giữ tín hiệu kỹ thuật ngắn hạn Tích cực, tuy nhiên các chỉ số khác đang diễn biến xấu đi. Cụ thể, với việc đóng cửa dưới hỗ trợ MA10, tín hiệu của VN30 đã chuyển từ Tích cực xuống Trung tính; còn với việc đóng cửa dưới hỗ trợ MA20, tín hiệu của HNX-Index đã chuyển từ Trung tính xuống Tiêu cực. Nhiều khả năng VN-Index sẽ có sự phục hồi kỹ thuật nhẹ trong phiên ngày mai lên vùng 727-730 điểm và sẽ tạo hiệu ứng để những VN30 và HNX-Index kiểm định các vùng hỗ trợ vừa đánh mất, lần lượt nằm tại 694 điểm và 90-90,5 điểm. Tuy nhiên chúng tôi lưu ý rằng khả năng tiếp tục giảm điểm của các chỉ số này vẫn đang duy trì.

VDSC

Thị trường đồng loạt giảm mạnh xuống gần các mức hỗ trợ cho thấy áp lực bán đang gia tăng mạnh hơn và diễn ra ở mức rộng hơn trên thị trường. Nhà đầu tư có thể xem xét giảm bớt tỷ trọng cổ phiếu trong doanh mục, và quan sát thêm biến động thị trường.

VN-Index: VN-Index giảm mạnh, hình thành cây nến đỏ dài thể hiện áp lực bán diễn ra mạnh trong phiên, khối lượng giao dịch cũng tăng nhẹ so với mức trung bình 10 phiên cho thấy dòng tiền bán ra có dấu hiệu gia tăng. VN-Index giảm mạnh tiến về ngưỡng kháng cự gần nhất quanh 723 điểm sẽ tiếp tục được kiểm nghiệm trong phiên giao dịch ngày mai. Nếu ngưỡng này bị phá vỡ thì xu hướng tăng của VNIndex có thể bị phá vỡ trong ngắn hạn. Các chỉ báo kỹ thuật biến động đi xuống, RSI giảm mạnh nhưng vẫn trong xu hướng tăng ngắn hạn, tuy nhiên trong trung hạn đang có khả năng hình thành phân kỳ âm với đường giá.

HNX-Index: HNX-Index hình thành cây nến đỏ dài thể hiện áp lực bán vẫn gia tăng trong xu hướng điều chỉnh. HNX-Index đã giảm tiến gần hơn ngưỡng hỗ trợ quanh vùng 89-90 điểm (tương đương với đường biên dưới của xu hướng tăng trung hạn). Vùng 89 – 90 điểm sẽ tiếp tục được kiểm nghiệm trong phiên ngày mai, nếu thất bại thì xu hướng điều giảm sẽ được hình thành. Các chỉ báo kỹ thuật tiếp tục biến động tiêu cực hơn, đường RSI đi xuông mức thấp hơn trong xu hướng điều chỉnh, đường MACD histogram cũng đi xuống sâu hơn dưới ngưỡng 0.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
KBC HSC 28/2/17 15.4 14.4 17.5 13.5
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
FPT HSC 6/12/2016 47.0 42 52.0 40.0
ACB HSC 6/3/2017 23.1 22.6 27.0 20.5

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s