14/04/2017 VGC, NVL, CHP

1. VGC

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
VGC            16.3 1.24% 9.0 1.3

Công ty ước doanh thu thuần Q1/2017 đạt 1,76 nghìn tỷ đồng (tăng 4% so với cùng kỳ) và LNTT đạt 242 tỷ đồng (tăng 64% so với cùng kỳ). Theo đó VGC đã thành 22% kế hoạch doanh thu và 27% kế hoạch LNTT cả năm 2017. Chúng tôi chờ thêm thông tin chi tiết về báo cáo quý 1 vào cuối tháng 4.

VGC đặt ra kế hoạch kinh doanh khiêm tốn cho năm 2017 với doanh thu là 8,058 nghìn tỷ đồng (giảm 1%) và LNTT là 890 tỷ đồng (tăng trưởng 16%). Các DNNN thường đặt kế hoạch khá thận trọng để đảm bảo việc hoàn thành chỉ tiêu đã được giao.

Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2017 đạt 8,6 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 6%) và LNTT đạt 966 tỷ đồng (tăng trưởng 26%). Theo đó chúng tôi dự báo EPS năm 2017 đạt 2.159đ (tăng 18%) và EPS điều chỉnh pha loãng là 1.695đ (giảm 7%). Theo đó P/E cơ bản dự phóng là 7,8 lần còn P/E điều chỉnh theo pha loãng là 9,7 lần.

VGC dự kiến sẽ bán đấu giá 39% cổ phần; tương đương 120 triệu cổ phiếu vào cuối tháng 5 hoặc đầu tháng 6 ngay sau khi được Bộ chủ quản chấp thuận.  Công ty chào bán cổ phiếu nhằm tăng vốn điều lệ và giảm tỷ lệ sở hữu của Bộ Xây dựng từ 78,8% xuống 56,7% số lượng cổ phiếu lưu hành. Giá khởi điểm dự kiến là 12.200đ. Hiện Bộ Xây dựng đang xem xét phê duyệt với kế hoạch được điều chỉnh với sự chấp thuận của UBCKNN như sau: Vào ngày 28/7/2016, Viglacera đã tổ chức IPO và bán 30 triệu cổ phiếu (9,8% số lượng cổ phiếu lưu hành) với giá bình quân là 13.923đ. Công ty sau đó phát hành tiếp 12,5 triệu cổ phiếu ESOP 1 tháng sau đó. Như vậy sau khi bán ra 42,5 triệu cổ phiếu, vốn điều lệ của VGC tăng lên 3,07 nghìn tỷ đồng từ 2,65 nghìn tỷ đồng trước đó. Và tỷ lệ sở hữu nhà nước theo đó cũng giảm xuống còn 78,8% từ 91,49% trước đó.

Cho đến nay, có vẻ đã có nhiều NĐT quan tâm đến đợt đấu giá này. Với đợt đấu giá này, VGC dự kiến nâng vốn điều lệ từ 3,07 nghìn tỷ đồng lên 4,27 nghìn tỷ đồng và giảm tỷ lệ sở hữu nhà nước xuống 56,7%. Dự kiến tỷ lệ sở hữu nhà nước sẽ tiếp tục giảm xuống còn 36% sau năm 2020. Công ty cũng có kế hoạch sẽ cổ phiếu ESOP trong năm 2017 và chúng tôi sẽ chờ thông tin chi tiết về vấn đề này tại ĐHCĐTN.

Tiếp tục đánh giá Khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 18.500đ với PE dự phóng là 10,8 lần. Định giá cổ phiếu cho thấy dư địa tăng giá trong ngắn hạn không còn nhiều. Tuy nhiên đây lại là lựa chọn vô cùng hấp dẫn trong dài hạn. Viglacera là doanh nghiệp đầu ngành vật liệu xây dựng với cổ phần tại nhiều công ty con đang hoạt động khá hiệu quả và tận dụng sự phục hồi của thị trường BĐS. Một lợi thế khác đến từ quỹ đất dồi dào cho phát triển các dự án nhà ở xã hội, chung cư giá rẻ và KCN. Bên cạnh đó, tiềm năng từ quá trình tái cơ cấu các công ty hoạt động kém hiệu quả trong gần 40 công ty con, liên kết hoạt động ở nhiều lĩnh vực khác nhau, đặc biệt là sau khi Nhà nước thoái vốn. Do đó, chúng tôi cho rằng việc tăng vốn trong năm nay sẽ hỗ trợ đẩy nhanh quá trình này.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 13/4/17   13/4/17 16/12/16 8/3/17  
Khuyến nghị Nắm giữ   Khả quan Trung lập Outperform  
Giá mục tiêu 17.6   18.5 17.8 18  

2. CHP

VDSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
CHP            22.8 -0.44% 11.1 1.7

Sản lượng điện của CTCP Thủy điện Miền Trung (CHP – HSX) trung 3 tháng đầu năm 2017 mang đậm dấu ấn từ ảnh hưởng của hiện tượng La Nina. Theo cập nhật từ phía CHP, sản lượng điện thương phẩm Q1 2017 đạt 240,5 triệu kWh (+202,9% YoY) và doanh thu đạt 224,5 tỷ đồng (+158,0% YoY) tương ứng với giá bán điện bình quân đạt 1.017 đồng/kWh (-14,8% YoY). Với mức doanh thu này, LNST của CHP trong Q1 2017 ước đạt 132 tỷ đồng (Q1 2016: 8,8 tỷ đồng). Như vậy, chỉ sau quý 1 thì CHP đã hoàn thành 60% kế hoạch lợi nhuận năm 2017 (dự kiến sẽ trình ĐHĐCĐ 2017 sắp tới).

CHP đặt kế hoạch sản lượng điện quý 2/2017 là 55 triệu kWh (-19,7%YoY). Tuy nhiên, với nhận định xu hướng thủy văn trong quý 2 năm nay vẫn đang ở pha trung tính, chúng tôi kỳ vọng lưu lượng nước chảy về hồ chứa của nhà máy A Lưới có thể ngang mức trung bình nhiều năm và giúp sản lượng đạt khoảng 79 triệu kWh (+15,3% YoY). Qua trao đổi với đại diện doanh nghiệp, được biết tình hình thủy văn vào đầu quý 2/2017 đang khá khả quan so với cùng kỳ. Trong nửa đầu tháng Tư, sản lượng điện của CHP đạt khoảng 10 triệu kWh (+51% YoY) và lượng nước trong hồ hiện đang đảm bảo phát điện được 20 triệu kWh cũng củng cố cho quan điểm này của chúng tôi.

Tại ĐHĐCĐ năm 2017 sắp tới, CHP dự kiến sẽ trình ĐHĐCĐ thông qua dự án Năng lượng mặt trời Cư Jút với tổng mức đầu tư 1.435 tỷ đồng. Tuy nhiên, chúng tôi được biết tổng mức đầu tư của dự án này theo dự toán của Bộ Công Thương chỉ ở mức khoảng 1.250 tỷ đồng, thấp hơn 185 tỷ đồng so với dự kiến trong tờ trình ĐHCĐ. Cơ cấu vốn đầu tư dự kiến sẽ là 30% vốn chủ sở hữu và 70% vốn vay từ ngân hàng phát triển châu Á (ADB). Với thông tin này, triển vọng mở rộng quy mô sản xuất điện của CHP trong những năm tới là rất tích cực.

3. NVL

BVSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
NVL            70.7 0.00% 21.8 4.6

Hoạt động bán hàng của năm 2015 và 2016 sẽ sớm phản ánh vào doanh thu và lợi nhuận của Tập đoàn trong năm 2017 và 2018. Với tổng số gần 15,000 căn hộ và nhà phố, lợi nhuận sau thuế mà NVL dự kiến lần lượt là 3,144 và 5,082 tỷ đồng. Theo ước tính của BVSC cho năm 2017, doanh thu ước đạt 17,985 tỷ với biên lợi nhuận gộp dự báo tăng từ 23% (2016) lên 30.8% khi các dự án có biên lợi nhuận cao ghi nhận như Lakeview, The Tresor, RiverGate… ghi nhận. Theo đó, lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ năm 2017 là 2,864 tỷ đồng, tương ứng với EPS pha loãng là 4,616 đồng/cp.

Chúng tôi định giá đối với cổ phiếu NVL theo phương pháp NAV và định giá so sánh PE. Kết quả trung bình với tỷ trọng 50% – 50% theo hai phương pháp chỉ ra giá hợp lý đối với cổ phiếu NVL là 64,577 đồng/cp, thấp hơn giá thị trường hiện tại 8.6%.

Chúng tôi giữ quan điểm trung lập đối với cổ phiếu Novaland mặc dù chúng tôi đánh giá rất cao vị thế và tìềm năng của công ty trong ngành. Công ty đã xây dựng một thương hiệu có uy tín và là một trong những đơn vị phát triển bất động sản lớn ở thị trường Hồ Chí Minh. Với kết quả bán hàng ấn tượng trong 2015-2016, doanh thu và lợi nhuận công ty kỳ vọng sẽ có sự tăng trưởng mạnh trong 2017 và 2018. Bên cạnh đó, công ty cũng tích lũy quỹ đất lớn với quy mô lên đến 4.8 triệu m2 sàn cho kế hoạch kinh doanh 2017 – 2022.

Tuy nhiên, sau giai đoạn thuận lợi từ 2014 – 2016, hoạt động kinh doanh bất động sản từ năm 2017 dự báo nhiều thử thách, cạnh tranh hơn khi mà nguồn cung ở phân khúc khá, cao cấp từ dự án mới lẫn dự án sắp bàn giao là rất lớn. Nguồn vốn tín dụng từ ngân hàng cho nhà đầu tư cũng sẽ bị kiểm soát chặt hơn khi thông tư 06 có hiệu lực, theo đó, đòi hỏi các công ty bất động sản như Novaland phải huy động thông qua kênh trái phiếu doanh nghiệp, phát hành cổ phiếu. Đây là những kênh đòi hỏi chi phí vốn cao hơn so với vốn tín dụng. Ngoài ra, BVSC cũng lưu ý nhà đầu tư về áp lực pha loãng của cổ phiếu NVL khi các trái phiếu, cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi với mức pha loãng tối đa thêm 10% ~ 59.6 triệu cp.

Về kết quả định giá theo NAV và PE, giá hợp lý đối với cổ phiếu NVL là 64,577 đồng/cp, thấp hơn 8.6% so với giá thị trường. Trong đó, kết quả định giá theo NAV có tính đến các dự án mà công ty công bố nhưng chưa hợp nhất vào báo cáo tài chính. Chính vì thế, việc giá thị trường tăng nhanh so với định giá là điểm mà BVSC cho rằng cổ phiếu Novaland chưa hấp dẫn nếu xét trên phân tích cơ bản. Như vậy, sau khi cân nhắc trên kết quả định giá cũng như thông tin phân tích trên, chúng tôi đánh giá NEUTRAL đối với cổ phiếu Novaland.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 30/12/16 7/4/17 3/1/17   12/4/17  
Khuyến nghị Nắm giữ PHTT Khả quan   Neutral  
Giá mục tiêu 61.8 73.2 63.9   64.6  

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

HSC

VN-Index: Thị trường tiếp tục điều chỉnh giảm về mốc 724,35 điểm hôm nay. Đây là phiên giảm điểm thứ 2 liên tiếp sau nỗ lực vượt kháng cự 730-735 điểm không thành công. Thanh khoản giảm đáng kể so với phiên trước và về mức thấp so với bình quân. Tâm lý nhà đầu tư khá thận trọng. Thị trường đang cho thấy khả năng tiếp tục củng cố trong một vài phiên tới. Mặc dù vậy, chúng tôi thấy khả năng điều chỉnh sâu là thấp với việc hỗ trợ chính nằm ở 720 điểm. VN-index nhiều khả năng sẽ cho thấy nỗ lực hồi phục ở hỗ trợ cho dù động lực vượt kháng cự là thấp trong ngắn hạn. Kịch bản được đánh giá nhiều khả năng xảy ra nhất đó là VN-index sẽ biến động đi ngang trong biên hẹp từ 720 đến dưới 735 điểm trong 2-3 tuần tới. Quý vị nhà đầu tư được khuyến nghị không nên mua đuổi nhưng cân nhắc điều chỉnh là cơ hội để tích lũy chọn lọc cổ phiếu, đặc biệt những cổ phiếu được kỳ vọng sẽ có kết quả tốt trong Q1.

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX đóng cửa giảm điểm và chính thức rơi khỏi kênh xu hướng tăng được hình thành từ tháng 12/2016 đến nay. Thanh khoản giảm mạnh so với phiên trước đó cho thấy lực cầu đang dần đuối sức trước áp lực cung ngày càng có dấu hiệu tăng mạnh bởi sự lo ngại và có phần bi quan của nhà đầu tư về xu hướng thị trường. Đà tăng của đường giá từ nửa cuối tháng 03/2017 không có được sự đồng thuận của khối lượng khi đường trung bình khối lượng 10 phiên liên tục có dấu hiệu suy giảm. Tín hiệu phân kỳ này có thể khiến chỉ số tạo đỉnh ngắn hạn tại vùng kháng cự mạnh 730-735 điểm, đặc biệt là khi có sự xác nhận của các cây nến đỏ dài. Về góc độ phân lớp cổ phiếu, nhóm cổ phiếu bluechips đang có chuyển biến theo hướng tiêu cực trong ngắn hạn. Điều này đã tạo ra sự lan tỏa không tích cực đến các nhóm cổ phiếu khác, đặc biệt là các cổ phiếu đã đạt được mức tăng trưởng mạnh trước đó. Đây là một trong những yếu tố có thể làm gia tăng rủi ro giảm điểm của chỉ số trong những phiên kế tiếp. Hai cây nến đỏ đặc xuất hiện xuất hiện liên tiếp cho thấy động lực giảm điểm của chỉ số đang ở mức cao. Chỉ số nhiều khả năng sẽ lui về kiểm tra vùng hỗ trợ tâm lý 720 điểm. Nếu ngưỡng điểm này bị xuyên thủng thì rủi ro sụt giảm mạnh của chỉ số có thể xảy ra trong thời gian tới. Như đã đề cập trong các bản tin trước, việc các chỉ số thị trường đều đã đồng loạt quay đầu giảm điểm khi tiếp cận các vùng kháng cự mạnh trong trung hạn, thì chúng tôi cho rằng rủi ro thị trường rơi vào giai đoạn điều chỉnh giảm trong thời gian tới đang dần hiện hữu. Vùng kháng cự của chỉ số nằm tại quanh 730 và 735-740 điểm. Vùng hỗ trợ gần của chỉ số nằm tại quanh 715-720 điểm và 695-700 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Chỉ số VN-Index đã đóng cửa dưới ngưỡng hỗ trợ MA10 ngày tại 725 điểm, qua đó thay đổi tín hiệu kỹ thuật từ Tích cực sang Trung tính, tương đồng với tín hiệu hiện tại của chỉ số VN30. Trong khi đó, HNX-Index vẫn duy trì tín hiệu ngắn hạn Tiêu cực sau nỗ lực tăng điểm để lấy lại vị trí phía trên kháng cự 90,5 điểm chưa thành công. Với sự suy yếu của thị trường vào cuối phiên hôm nay, nhiều khả năng các chỉ số sẽ có xu hướng giảm điểm trong phiên ngày mai để thách thức các ngưỡng hỗ trợ ngắn hạn. Đó là các ngưỡng 722 điểm của VN-Index, 688 điểm của VN30 và 90 điểm của chỉ số HNX-Index.

VDSC

Hai chỉ số đóng cửa với hai sắc thái trái chiều, áp lực bán có tín hiệu hạ nhiệt nhưng dòng tiền tham gia lại sụt giảm, điều này sẽ ảnh hưởng lớn đến xung lực tăng giá trong thời gian tới, do vậy nhà đầu tư nên cẩn trọng và hạ bớt tỷ lệ margin về mức an toàn.

VN-Index: Biên độ nến giảm được thu hẹp, thanh khoản cũng sụt giảm tương ứng cho thấy áp lực bán tạm thời có phần hạ nhiệt tuy nhiên lực cầu tham gia mua vào vẫn khá dè dặt và dường như tâm lý chung đều quan sát và chưa có hành động quyết liệt. Các chỉ báo ngắn hạn phát đi tín hiệu kém tích cực, MACD cắt xuống dưới đường tín hiệu, đường %K cắt xuống dưới %D ở chỉ báo Stochastic cho thấy xung lực tăng yếu đi rõ rệt. Có thể còn quá sớm để có thể khẳng định xu hướng tăng giá ngắn hạn đã kết thúc nhưng với những tín hiệu bán mạnh trong các phiên gần đây nhà đầu tư cũng nên giữ thái độ thận trọng.

HNX-Index: Dạng nến Doji với thanh khoản xấp xỉ mức bình quân thể hiện sự giằng co giữa bên mua và bán sau phiên giảm điểm liền trước. Các chỉ báo kỹ thuật tiếp tục phát đi tín hiệu kém tích cực khi MACD giảm sâu so với đường tín hiệu, RSI lùi về vùng 50 cho thấy đà tăng đang gặp nhiều khó khăn, các đường MA vẫn đang đảm nhiệm vai trò hỗ trợ và giữ cho xu hướng tăng giá không bị đảo chiều. HNX-Index đã có hơn hai tuần đi ngang quanh vùng giá 90-92 điểm sau nhiều phiên tăng giá trước đó, do vậy việc tiếp tục đi lên sẽ gặp khó khăn nếu dòng tiền tham gia không có sự cải thiện, nhà đầu tư vẫn nên cẩn trọng.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
KBC HSC 28/2/17 15.3 14.4 17.5 13.5
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
FPT HSC 6/12/2016 47.6 42 52.0 40.0
ACB HSC 6/3/2017 23.0 22.6 27.0 20.5

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s