21/04/2017 DXG, VHC, PNJ, DPM, MBB, PLX

1. DXG

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
DXG            21.7 3.41% 6.2 1.6

DXG công bố KQKD Q1 khả quan so với kết quả cùng kỳ thấp – CTCP Dịch vụ và Xây dựng Địa ốc Đất Xanh (DXG – Khả quan) đã công bố KQKD Q1 với doanh thu thuần đạt 586 tỷ đồng (tăng 86% so với cùng kỳ) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 152 tỷ đồng (tăng 415% so với cùng kỳ). Với kết quả này, công ty đã hoàn thành 17,8% kế hoạch doanh thu thuần và 21,7% kế hoạch LNST của cổ đông công ty mẹ. LNST của cổ đông công ty mẹ Q1 cao hơn 7% so với ước tính trước đó của chúng tôi.

Trong Q1/2017, DXG ghi nhận doanh số bán hàng tăng ấn tượng với tổng số nhà được bán đạt 2.308 căn (tăng 212% so với cùng kỳ), chiếm 15% thị phần toàn quốc (năm 2016 chiếm 11,2%). Theo từng khu vực, số lượng nhà bán tại thị trường phía Bắc chiếm 37% tổng doanh số bán hàng, khu vực miền Trung đóng góp 20% với các sản phẩm thấp tầng và thị trường phía Nam đóng góp 43%. Tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng này tăng từ 62% lên 69% nhờ mức đóng góp lớn hơn của hoạt động đầu tư thứ cấp, là mảng tạo doanh thu mà không phát sinh chi phí. Trong năm ngoái, mảng này cho kết quả kém khả quan do sản phẩm chính tại các dự án BĐS của DXG tập trung vào phân khúc bình dân và trung cấp ở thị trường Hà Nội và TPHCM. Và phân khúc này giảm mạnh trong năm ngoái sau khi số lượng chào bán mới giảm mạnh. Và thực tế cho thấy nhu cầu đối với dòng sản phẩm này đang phục hồi mạnh trong năm nay. Công ty cũng tích cực tham gia phát triển các sản phẩm thấp tầng ở khu vực miền Trung như tỉnh Quảng Nam và Đà Nẵng, là khu vực mà thị trường BĐS khá sôi động gần đây.

Công ty ghi nhận 314 tỷ đồng doanh thu (tăng 58% so với cùng kỳ) từ hoạt động phát triển dự án và tỷ suất lợi nhuận của mảng này đạt 40% tăng từ mức 30% trong năm 2016. Trong Q1, DXG tiếp tục bàn giao nhà cho người mua và ghi nhận doanh thu lợi nhuận từ khoảng 160 căn đã bán tại dự án Luxcity (Quận 7).

HSC dự báo doanh thu thuần là 3.226 tỷ đồng (tăng trưởng 29%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 696 tỷ đồng (tăng trưởng 29%).  EPS pha loãng là 2.569đ; P/E dự phóng là 8,3 lần.

Lặp lại đánh giá Khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 22.753đ dựa trên phương pháp định giá RNAV, theo đó PE dự phóng là 8,9 lần. Sau một năm khó khăn với cổ phiếu biến động do KQKD kém khả quan, tâm lý NĐT đã phục hồi. Giá cổ phiếu đã tăng 73,2% so với đầu năm và hiện giao dịch với giá chỉ thấp hơn 7% so với RNAV. Triển vọng tăng trưởng cho năm nay khả quan hơn nhờ sự thay đổi trong chiến lược, phản ánh qua KQKD Q1. Và việc công ty tập trung vào các phân khúc thấp hơn ở thị trường BĐS là động thái phù hợp với xu hướng hiện tại. Do đó, chúng tôi dự báo tăng trưởng dài hạn tốt với hoạt động M&A tích cực nhằm tăng quỹ đất và kế hoạch mở bán mới khá tham vọng trong năm nay. Mặc dù vậy, NĐT ngắn hạn có thể cân nhắc chốt lời khi giá cổ phiếu tăng quá giá trị hợp lý theo ước tính của chúng tôi.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo   27/2/17 20/4/17      
Khuyến nghị   Mua Khả quan      
Giá mục tiêu   19.4 22.8      

2. VHC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
VHC            54.3 5.01% 8.9 2.1

CTCP Vĩnh Hoàn (VHC: Khả quan) đã công bố BCTC tóm tắt của Q1 2017 với doanh thu thuần đạt 1.616 tỷ đồng, tăng 1% và LNST tăng 3,9% đạt 97 tỷ đồng. Tổng doanh thu xuất khẩu Q1 bao gồm cá tra, phụ phẩm (bột cá & mỡ cá), các sản phẩm giá trị gia tăng, cá rô phi, cá chẽm và collagen đạt 56,6 triệu USD, giảm 10,6%. Nguyên nhân chính khiến doanh thu cá tra giảm là do việc xuất khẩu sang thị trường Hoa Kỳ đã giảm 35,7%, từ mức 36,9 triệu USD trong Q1 năm ngoái xuống còn 23,7 triệu USD trong Q1 năm nay.

Lãnh đạo VHC cho biết sự sụt giảm nhu cầu từ khách hàng Mỹ chỉ là tạm thời do thực tế trong Q4 năm ngoái họ đã dự trữ rất nhiều hàng hóa với dự đoán giá cả tăng cao. Tổng thể thị trường Mỹ cũng theo xu hướng tương tự với tổng nhập khẩu cá tra từ Việt Nam vào khoảng 59,5 triệu đô la Mỹ, giảm 26,2% so với cùng kỳ năm ngoái theo ước tính của HSC. Mặc dù vậy, có vẻ như VHC bị ảnh hưởng nặng nề nhất với thị phần cũng bị giảm. Thị phần của họ ở Mỹ đã giảm xuống 40% trong Q1 năm nay so với 45,8% trong Q1 năm ngoái. Tuy nhiên chúng tôi nhận thấy các đơn đặt hàng từ các khách hàng Mỹ đối với VHC đã bắt đầu tăng trở lại kể từ giữa tháng 3.

Tuy nhiên doanh thu xuất khẩu của VHC sang Trung Quốc tăng mạnh 282,3% lên 10,2 triệu USD trong Q1 2017 từ 2,7 triệu USD trong quý 1 năm 2016. Trong khi đó, doanh thu xuất khẩu sang thị trường EU vẫn tiếp tục xu hướng giảm của năm ngoái với ước tính doanh thu xuất khẩu là 5,2 triệu USD, giảm 26,5% so với cùng kỳ năm trước. Dù vậy, cơ cấu doanh thu theo thị trường hiện nay trở nên cân bằng hơn với Mỹ chiếm 51,5% trong Q1 năm nay (so với 63,2% trong Q1 năm ngoái), EU chiếm 11,3% (so với 12,2% trong Q1 2016) và Trung Quốc chiếm 22,1% (cao hơn đáng kể so với 4,6% trong Q1 năm ngoái). Chúng tôi cũng thấy hoạt động mạnh mẽ tại các thị trường mới như Mexico (1,9 triệu USD, tăng 217% so với cùng kỳ năm trước). Trên thực tế, sự thay đổi trong cơ cấu thị trường đã bắt đầu từ năm 2016.

Hồi tháng 2 năm, nay, VHC thông báo mua lại 100% cổ phần của CTCP Thủy sản Thanh Bình Đồng Tháp với giá 200 tỷ đồng. Công ty này có hai nhà máy chế biến với công suất 200 tấn cá nguyên liệu mỗi ngày và một nhà máy đang trong quá trình xây dựng với công suất thiết kế là 200 tấn mỗi ngày. Đến năm 2018, Thanh Bình sẽ có thể hoạt động với công suất 300 tấn/ngày, bổ sung 40% vào công suất hiện tại của VHC, là 750 tấn/ngày. Công suất mới là yếu tố cần thiết cho tăng trưởng tương lai của VHC do hiện các nhà máy chế biến của VHC đã hoạt động với 96% công suất.

Chúng tôi dự báo doanh thu thuần năm 2017 đạt 8.612 tỷ đồng, tăng trưởng 17,9% và LNST đạt 598 tỷ đồng. Theo đó, chúng tôi dự báo EPS dự phóng 2017 là 6.157 đồng, P/E dự phóng 2017 là 8,3 lần.

VHC từ lâu đã nhận ra rằng sự phụ thuộc quá mức vào thị trường Mỹ mang lại rủi ro lớn. Và theo đó công ty đã lên kế hoạch để giảm phụ thuộc vào thị trường này bằng cách mở rộng sang các thị trường mới cũng như giới thiệu các sản phẩm mới. Do đó, chúng tôi dự báo tăng trưởng trong tương lai của VHC sẽ được hỗ trợ bởi: Sự mở rộng công suất của mảng cá tra phi lê và  các sản phẩm mới như cá nướng và tiếp đó là collagen.

Tiếp tục đánh giá KHẢ QUAN. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 64.800đ, theo đó P/E dự phóng là 10 lần. Với ưu điểm là có cơ cấu tổ chức tốt và tập trung, VHC là doanh nghiệp tạo lợi nhuận tốt nhất trong ngành và tỷ suất lợi nhuận gộp của VHC sẽ tiếp tục được cải thiện với đóng góp từ các sản phẩm giá trị gia tăng ngày càng lớn và danh tiếng của công ty ngày càng được củng cố. Tăng trưởng lợi nhuận trong trung hạn dự báo sẽ đạt 10-15%/năm với thị trường xuất khẩu mở rộng và tỷ suất lợi nhuận tăng. Bộ luật Nông nghiệp của Mỹ đối với cá tra có hiệu lực toàn diện vào ngày 1/9 tới sẽ dẫn đến những rủi ro nhất định, tác động giảm doanh thu của công ty trên thị trường này. Trong khi đó tâm lý NĐT đã bị ảnh hưởng bởi những đồn đoán xoay quanh chính sách thương mại của Tổng thống Trump khi mà thị trường này vẫn đóng góp lớn cho doanh thu của công ty. Về phía VHC, công ty đã nỗ lực hết sức để đa dạng hóa danh mục khách hàng và đã đạt được thành công ban đầu tại thị trường Trung Quốc. Trong khi đó, việc giới thiệu các sản phẩm mới cũng được kỳ vọng sẽ đóng góp tăng trưởng.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 30/3/17   20/4/17   7/3/17  
Khuyến nghị Mua   Khả quan   Outperform  
Giá mục tiêu 63   64.8   56.5  

3. DPM

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
DPM            24.7 5.26% 8.2 1.2

DPM (Khả quan), doanh nghiệp phân bón đầu ngành, đã tổ chức ĐHCĐTN vào ngày hôm nay 20/4/2017. Cổ đông đã thông qua tất cả các nghị quyết và buổi họp diễn ra tốt đẹp.

DPM đặt kế hoạch kinh doanh thấp cho năm 2017 với LNST giảm 29,4%. Công ty đặt mục tiêu sản lượng tiêu thụ urê tự sản xuất là 790.000 tấn (giảm 4,8%), và các loại phân bón khác là 311.000 tấn (giảm 12,1%). Trên giả định giá dầu thô Brent là 50 USD/ thùng.

Trong Q1/2017, DPM ước tính doanh thu đạt 2.058 tỷ đồng (tăng 1,1% so với cùng kỳ) và LNTT là 270,1 tỷ đồng (giảm 45,0% so với cùng kỳ) với giá khí đầu vào tăng (4,56USD/ MMBTU, tăng 68%), giá bán cũng tăng (6,8 triệu đồng/tấn, tăng 12,2%) và sản lượng tiêu thụ giảm (đạt 193.407 tấn ure tự sản xuất, giảm 14%). Doanh thu và lợi nhuận Q1 theo ước tính của công ty thấp hơn khoảng 3,5% và 7,4% dự báo của HSC, lần lượt là 2.130 tỷ đồng doanh thu (tăng 4,7% so với cùng kỳ) và 290 tỷ đồng LNST (giảm 41,0% so với cùng kỳ). Lợi nhuận thực tế giảm nhiều hơn chủ yếu do sản lượng tiêu thụ trong Q1 thấp hơn 8,1% so với dự báo của chúng tôi, là 210.000 tấn ure tự sản xuất.

Trong mô hình dự báo của mình, chúng tôi dự báo trong năm 2017, DPM sẽ đạt doanh thu là 8.425 tỷ đồng (tăng trưởng 6,3%) và LNST là 1.043 tỷ đồng (giảm 10,5% so với năm 2016). Theo đó EPS dự phóng năm 2017 là 2.338đ; P/E dự phóng năm 2017 là 10,3 lần.

Tại Đại hội, cổ đông đã thông qua đề xuất trả cổ tức tiền mặt 30% mệnh giá cho năm 2016. Theo đó, tỷ lệ chi trả cổ tức là 85,6% dựa trên dự báo của chúng tôi cho năm 2017. Để thực hiện chính sách cổ tức này DPM sẽ sử dụng đến 60% nợ để tài trợ cho các dự án đầu tư. Với tỷ lệ cổ tức tiền mặt là 20% mệnh giá, tỷ lệ cổ tức/giá của DPM là 8,4%, và chúng tôi cho rằng đây vẫn là mức hấp dẫn.

DPM đã trình đại hội kế hoạch đầu tư vốn trị giá 2.829 tỷ đồng (tăng 235%) bao gồm khoảng giải ngân lớn cho nhà máy NH3-NPK dự kiến sẽ đi vào hoạt động trong Q4 năm nay và theo đó đóng góp tăng trưởng cho DPM từ năm 2018 khi nhà máy hiện tại đã đang hoạt động hết công suất.

Theo mô hình của HSC, chúng tôi dự báo nhà máy NH3-NPG sẽ đóng góp 25% lợi nhuận năm 2018. Và dự án này sẽ bắt đầu đóng góp doanh thu và lợi nhuận của DPM từ năm 2018. Quan điểm của chúng tôi về khả năng sinh lời của dự án này đã thay đổi từ hoài nghi vào 2 năm trước sang lạc quan kể từ cuối năm 2016 khi giá acid phosphoric và acid sulfuric trên thế giới, là hai đầu vào chính cho sản xuất NPK sử dụng công nghệ phản ứng hóa hóa đã giảm khoảng 45-50% so với năm 2014.

Các doanh nghiệp sản xuất phân bón trong nước gần đây đã trình đề xuất yêu cầu chính phủ áp dụng thuế bảo hộ thương mại đối với phân bón nhập khẩu có hàm lượng ít nhất 7% nitrogen (N) và 30% P2O5 (P). Mục tiêu là phân bón tổng hợp NPK, chứ không phải các loại phân bón riêng lẻ như đạm, DAP hay kali. Do đó, nếu áp dụng thuế bảo hộ thương mại, những công ty sản xuất NPK trong nước như BFC và LAS sẽ hưởng lợi. Thông tin này không giúp ích cho DCM nhưng tác động tích cực đối với DPM do nhà máy NPK sẽ đi vào hoạt động trong Q4 năm nay.

hị trường NPK Việt Nam rất phân tán với khoảng 300 nhà sản xuất và tổng công suất là khoảng 4 triệu tấn. Trong khi nhu cầu hàng năm là 3,5 triệu tấn NKP. Việt Nam vẫn nhập khẩu khoảng 300.000 tấn NPK chất lượng cao mà các doanh nghiệp trong nước với công nghệ đơn giản không thể sản xuất được. Phân khúc NPK chất lượng cao cũng là phân khúc mục tiêu của DPM khi nhà máy NPK của công ty đi vào hoạt động trong Q4 này.

Tiếp tục đánh giá Khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 25.700đ theo đó P/E dự phóng là 11,0 lần. Mặc dù KQKD Q1 kém khả quan, nhà máy NPK đi vào hoạt động trong Q4/2017 và tỷ lệ cổ tức/giá hấp dẫn sẽ là động lực hỗ trợ giá cổ phiếu ngắn hạn. NĐT dài hạn có thể bắt đầu quan tâm đến cổ phiếu với thực tế quá trình doanh nghiệp hóa ngành kinh tế nông nghiệp tại Việt Nam hiện tại nhiều khả năng sẽ dẫn đến tái cơ cấu thị trường phân bón và đây là thông tin tốt đối với doanh nghiệp đầu ngành này là DPM.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 10/3/17 15/3/17 7/4/17      
Khuyến nghị Nắm giữ Khả quan Khả quan      
Giá mục tiêu 22.5 26.4 25.7      

4. MBB

BSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
MBB            15.0 -0.66% 8.8 1.0

Chúng tôi khuyến nghị Mua Mạnh cổ phiếu MBB với giá mục tiêu 23,000 đồng/cp, upside 49%, (so với 16.600 đồng/cp trong báo cáo gần nhất) dựa trên các yếu tố sau:

Tín dụng tăng trưởng cao nhất trong số các ngân hàng niêm yết, đạt 24.2% trong năm 2016 và được kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng cao trong thời gian tới. Ngân hàng còn nhiều room tăng trưởng tín dụng nhờ (1) tỷ lệ cho vay/tiền gửi thấp, đạt 77%, thấp hơn nhiều so với trần quy định bởi NHNN (80%), hệ số CAR đạt 10.82% trong năm 2016.

Đẩy mạnh mảng kinh doanh ngoài lãi. Đây là mảng kinh doanh ít rủi ro và còn nhiều tiềm năng tăng trưởng, hiện chỉ chiếm 19% tổng thu nhập hoạt động của MBB trong khi con số trung bình tại các ngân hàng trên thế giới vào khoảng 40%. Ngân hàng đẩy mạnh bán chéo sản phẩm, tăng các dịch vụ tiện ích, sự lựa chọn cho khách hàng đồng thời, tăng chỉ tiêu doanh thu đối với các nhân viên ngân hàng.

NIM cao, đạt 3.57% trong năm 2016, chỉ đứng sau VIB. Ngân hàng có lợi thế nguồn tiền gửi không kỳ hạn cao, đạt 34% trong năm 2016 giúp tiết giảm chi phí vốn. Thay đổi cơ cấu cho vay đầu ra, hướng đến c ác lĩnh vực, nhóm khách hàng có lãi suất cao hơn giúp cải thiện NIM. Đồng thời, các khoản trái phiếu lợi suất cao đã đáo hạn gần hết và không còn tác động nhiều đến NIM của ngân hàng.

CIR (chi phí hoạt động/thu nhập hoạt động) thấp gần nhất ngành. CIR được cải thiện nhờ tăng năng suất nhân viên. Sau giai đoạn tuyển dụng và đào tạo nhân viên trong năm 2016, kỳ vọng, từ năm 2017, năng suất nhân viên tăng. Đồng thời, ngân hàng có lợi thế mở rộng tập khách hàng, bán chéo sản phẩm thông qua mạng lưới hơn 4 triệu khách hàng của Vietel mà không tốn chi phí mở thêm chi nhánh và tăng nhân viên.

Quản trị rủi ro chặt chẽ, chất lượng tài sản tốt. Tỷ lệ nợ xấu còn 1.32% vào cuối năm 2016, tổng tài sản nghi ngờ theo tính toán của BSC vào khoảng 20 nghìn tỷ đồng chiếm 8.19% tổng tài sản. Tỷ lệ dự phòng rủi ro nợ xấu/tổng nợ xấu cao, đạt 103%. Nhờ đó chi phí dự phòng rủi ro tín dụng được kỳ vọng giảm mạnh, giảm 19% trong năm 2017, còn 1,641 tỷ đồng.

Kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh từ năm 2017. BSC dự báo lợi nhuận sau thuế của ngân hàng đạt 3,654 tỷ đồng vào năm 2017, tương đương EPS là 2,033 đồng/cp. Ngân hàng đặt mục tiêu ROE tăng lên 15% trong 3 năm tới từ mức 12% hiện tại.

Rủi ro đầu tư: (1) Cạnh tranh cao làm giảm kỳ vọng tăng trưởng các mảng thu nhập lãi và ngoài lãi của ngân hàng; (2) NIM của ngân hàng có thể suy giảm, do hầu hết trái phiếu lợi suất cao đã dần đáo hạn và hết vào năm 2016. (3) Chi phí hoạt động của ngân hàng tăng do sáp nhập SDF và tăng nhân viên, mở rộng hoạt động kinh doanh.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 28/11/16 20/3/17 15/2/17     20/4/17
Khuyến nghị Mua Khả quan Khả quan     Mua
Giá mục tiêu 17.5 16.8       23

5. PLX

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
PLX 43.2 n.a n.a n.a

Chúng tôi cho rằng giá hợp lý cho mỗi cổ phiếu PLX vào khoảng 47,556 VND – 53,897 VND/cp. Dựa trên các yếu tố sau:

Thị phần của Petrolimex được giữ vững ở mức 48% trong năm 2016, cao gấp đôi đơn vị thứ 2 là PV Oil với 22%. Tập đoàn sở hữu 2400 cửa hàng, 4,000 đại lý và sức chứa hơn 1.7 triệu m3 xăng dầu.

Hoạt động cốt lõi được quản lý bằng hình thức lợi nhuận định mức 300 VND/lit, giúp kết quả kinh doanh không chịu ảnh hưởng của giá dầu. Trong năm 2016 và 2017, Petrolimex có những lợi thế quan trọng trong việc chủ động điều chỉnh nguồn cung để mang về mức lợi nhuận cao hơn lợi nhuận định mức. Từ 2017, Nhà máy lọc dầu Dung Quất không còn chịu áp thuế thu điều tiết dự kiến cũng sẽ giúp PLX có thể đàm phán được mức chiết khấu tốt, giúp nâng cao lợi nhuận lên trên mức định mức.

Petrolimex đặt mục tiêu tăng trưởng dịch vụ gia tăng từ chuỗi cửa hàng hiện thời, đây cũng là xu hướng chung của các nhà phân phối xăng dầu ở các quốc gia phát triển trên thế giới.

Sự tham gia của JX Nippon Oil & Energy kéo theo kỳ vọng cho nhà máy lọc dầu Nam Vân Phong, là dự án đã được hợp tác chiến lược với JX Nippon từ năm 2014.

Petrolimex có hệ thống công ty con và công ty liên kết hiện đang dẫn đầu trong nhiều lĩnh vực, bao gồm Nhiên liệu bay, hoạt động vận tải đường thuỷ, hoạt động hóa dầu, Bảo hiểm, Ngân hàng… Với sự trợ giúp của tập đoàn, cùng những lợi thế về tăng trưởng chung của nền kinh tế, hầu hết các mảng kinh doanh của Petrolimex đều có triển vọng khả quan.

Tiêu thụ xăng dầu ở Việt Nam đang tăng trưởng nhanh nhất khu vực, và sức tăng trưởng kỳ vọng được duy trì ở mức 4.5% cho giai đoạn 2021-2050, theo đề án Quy hoạch tổng thể phát triển ngành Dầu khí.

Do đặc thù kinh doanh, Petrolimex có những rủi ro liên quan đến chính sách quyết định giá bán, rủi ro cạnh tranh khi thị trường có sự tham gia của doanh nghiệp nước ngoài, cùng với rủi ro tỷ giá và giá dầu. Tập đoàn cũng đang có một khoản lớn tiền đầu tư ngoài ngành phải giải quyết, có thể dẫn đến nhiều biến động trong KQKD.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo     31/3/17   28/3/17 20/4/17
Khuyến nghị            
Giá mục tiêu     56.3   42.2 47.5 – 54.0

6. PNJ

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
PNJ            80.6 10.43% 18.0 5.4

KQKD hợp nhất Q1/2017 của PNJ tăng trưởng mạnh nhờ vào tăng trưởng vàng trang sức và không còn khoản dự phòng cho DAB. PNJ vừa công bố sơ bộ kết quả kinh doanh Q1 khá ấn tượng. Doanh thu thuần Q1/2017 đạt 3,117 tỷ đồng (+31.2% YoY), hoàn thành 30.6% so với kế hoạch đặt ra chủ yếu nhờ vào (1) Tăng trưởng doanh thu các cửa hàng hiện hữu cao hơn, (2) Nhu cầu tiêu thụ vàng- bạc trang sức ở quý 1 thường cao do yếu tố mùa vụ (Lễ, tết, ngày thần tài, 14/2, 8/3…).

Lợi nhuận gộp Q1/2017 đạt 541.6 tỷ đồng, tăng 31% so với cùng kỳ. Tỷ lệ lợi nhuận gộp tương ứng đạt 17.3%, giảm 0,46% từ mức 17.8% Q1/2016. Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/DTT Q1/2016 tăng nhẹ so với cùng kỳ từ mức 6.77% lên 6.94% do PNJ tiến hành mở rộng thêm cửa hàng mới.

Do không còn khoản dự phòng cho DAB khoảng 84.7 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế của PNJ bật tăng mạnh. Chi phí tài chính Q1/2017 giảm 82% so với cùng kỳ xuống còn 19.1 tỷ đồng. Nếu loại trừ khoản dự phòng cho DAB, lợi nhuận trước thuế cốt lõi của PNJ tăng 30.9% YoY so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế Q1/2017 đạt 246.3 tỷ đồng (+104.6% YoY), tương ứng hoàn thành 41% kế hoạch kinh doanh 2017. Ngày 19/04/2017, cổ phiếu PNJ được giao dịch với giá 80,600 đồng, P/E trailing = 14.1 lần.

Tính tới Q1/2017, tổng số cửa hàng bán lẻ của PNJ đạt 221 cửa hàng. Trong Q1/2017, PNJ đã mở mới thêm 5 cửa hàng PNJ Gold và đóng cửa 2 cửa hàng PNJ Gold và 1 cửa hàng PNJ Silver.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 17/2/17 13/3/17 28/3/17   13/3/17  
Khuyến nghị Nắm giữ Mua Nắm giữ   Outperform  
Giá mục tiêu 86.7 100 78   96  

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX giảm điểm trở lại và đóng cửa bên dưới đường SMA50. Điều này làm dấy lên lo ngại về khả năng hai phiên tăng điểm vừa qua chỉ là nhịp hồi phục kỹ thuật. Rủi ro chỉ số tiếp tục sụt giảm xuống các mức hỗ trợ sâu hơn có thể sẽ xảy ra trong ngắn hạn. Thanh khoản tiếp tục sụt giảm so với phiên trước đó. Đường trung bình động khối lượng 10 phiên đang có xu hướng đi xuống cho thấy hiện tượng dòng tiền đang có dấu hiệu bị rút ra khỏi thị trường. Trong khi nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn phải chịu áp lực bán mạnh thì dòng tiền đầu cơ lại hoạt động khá tích cực giúp các cổ phiếu đầu cơ tăng điểm. Sau khi để mất mốc 720-722 điểm, chỉ số đang phải đối mặt với nguy cơ hình thành xu hướng giảm điểm ngắn hạn. Vì vậy, không loại bỏ khả năng nhịp tăng điểm này của chỉ số có thể là hiện tượng “bulltrap”. Nếu chỉ số tiếp tục suy giảm và xuyên thủng ngưỡng 705 điểm trong một vài phiên kế tiếp thì có thể xem đó là tín hiệu xác nhận cho sự hình thành xu hướng giảm ngắn hạn của chỉ số. Trong kịch bản này, chỉ số có thể sẽ lùi về ngưỡng Fibonacci 38,2% tương ứng với vùng hỗ trợ mạnh 695-700 điểm. Diễn biến có phần tiêu cực của các chỉ báo kỹ thuật (ADX, MACD, RSI…) cùng với áp lực từ nhóm MA ngắn hạn đang ủng hộ cho khả năng giảm điểm của chỉ số. Mặc dù vậy, chúng tôi vẫn để ngỏ khả năng đường giá sẽ tiến đến thử thách vùng kháng cự quanh 720 điểm một lần nữa khi các chỉ báo dao động (W%R, STO…) vẫn đang trong xu hướng đi lên từ vùng quá bán. Vùng kháng cự gần của chỉ số nằm tại quanh 715-720 điểm. Đây được xem là điểm bán cho các vị thế ngắn hạn còn lại trong danh mục. Vùng hỗ trợ gần của chỉ số nằm tại quanh 715 điểm và 695-700 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Sau phiên hôm nay, tín hiệu kỹ thuật ngắn hạn của các chỉ số chứng khoán vẫn tiếp tục nằm ở trạng thái Tiêu cực. Trong khi đó, HNX-Index và VN30 tạm thời vẫn giữ được xu hướng tăng khi đóng cửa phía trên đường MA50 ngày, tuy vậy, VN-Index đang diễn biến kém tích cực hơn so với hai chỉ số nói trên khi đóng cửa phía dưới 715 điểm. Dự báo, thị trường có thể hồi phục trong phiên sáng mai để VN-Index kiểm định lại ngưỡng 715 điểm. Tuy vậy, nếu KLGD không có sự cải thiện thì khả năng lực bán sẽ quay trở lại trong phiên chiều, qua đó thách thức các ngưỡng hỗ trợ trung hạn của VN30 và HNX-Index lần lượt tại 674 và 88 điểm.

VDSC

HNX-Index hình thành cây nến đỏ có bóng trên dài và giá đóng cửa thấp nhất phiên thể hiện tâm lý bán đã tăng trở lại, cùng với thanh khoản cũng giảm xuống thể hiện sức mua đang suy yếu. Như vậy, HNX-Index đang quay trở lại kiểm nghiệm vùng kháng cự 87-88 điểm trong các phiên sắp tới. Các chỉ báo kỹ thuật biến động đi xuống, RSI giảm nhẹ trở lại nhưng chưa xuống mức thấp nhất, MACD tiếp tiếp tục đi xuống nhưng không gia tăng khoảng cách với đường tín hiệu

VN-Index: Sau hai phiên hồi phục, VN-Index đã giảm trở lại với mức giá đóng cửa thấp nhất phiên nhưng vẫn chưa giảm lại dưới ngưỡng hỗ trợ quanh 710 điểm. Khối lượng giao dịch dạt mức thấp nhất trong thời gian gần đây thể hiện sức mua đang tiếp tục giảm xuống. Như vậy, phiên giao dịch sắp tới VN-Index sẽ kiểm nghiệm lại ngưỡng hỗ trợ quanh 710 điểm, nếu thất bại thì xu hướng điều chỉnh có thể được xác nhận. Các chỉ báo kỹ thuật vẫn trong xu hướng biến động đi xuống, RSI giảm nhẹ trở lại, trong khi MACD histogram tiếp tục đi xuống mức thấp hơn dưới ngưỡng 0.

HNX-Index: HNX-Index hình thành cây nến đỏ có bóng trên dài và giá đóng cửa thấp nhất phiên thể hiện tâm lý bán đã tăng trở lại, cùng với thanh khoản cũng giảm xuống thể hiện sức mua đang suy yếu. Như vậy, HNX-Index đang quay trở lại kiểm nghiệm vùng kháng cự 87-88 điểm trong các phiên sắp tới. Các chỉ báo kỹ thuật biến động đi xuống, RSI giảm nhẹ trở lại nhưng chưa xuống mức thấp nhất, MACD tiếp tiếp tục đi xuống nhưng không gia tăng khoảng cách với đường tín hiệu.

Theo dõi khuyến nghị

PTKT
KHUYẾN NGHỊ MUA
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
KBC HSC 28/2/17 15.1 14.4 17.5 13.5
KHUYẾN NGHỊ NẮM GIỮ
TCKN Ngày KN Giá hiện tại Giá KN Giá  mục tiêu Giá cutloss
FPT HSC 6/12/2016 46.0 42 52.0 40.0
ACB HSC 6/3/2017 22.7 22.6 27.0 20.5

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s