05/05/2017 MBB, VNS, DQC, MWG, PC1

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
MBB            16.5 10.74%             9.3           1.1

MBB (Mua vào) công bố LNTT hợp nhất Q1 đạt 1.111,9 tỷ đồng (tăng 26% so với cùng kỳ). Theo đó Ngân hàng đã hoàn thành được 24,5% kế hoạch LNTT cả năm là 4.532 tỷ đồng.

  • Tín dụng không tăng nhưng tỷ lệ NIM tăng 0,7% lên 4,18% nhờ cho vay khách hàng cá nhân và cho vay kỳ hạn dài với lợi suất cho vay cao vẫn tăng trưởng.
  • Tỷ lệ LDR tăng do huy động trên thực tế giảm so với đầu năm.
  • Theo đó, thu nhập lãi thuần tăng 36,1% so với cùng kỳ.
  • Thu nhập ngoài lãi cũng tăng mạnh giúp tổng thu nhập hoạt động tăng 42% so với cùng kỳ.
  • Chi phí dự phòng cũng tăng mạnh 141,9% so với cùng kỳ lên 579,2 tỷ đồng do Ngân hàng muốn giảm phần lớn số dư trái phiếu VAMC trong năm nay.
  • Cho năm 2017, HSC dự báo LNTT tăng trưởng 29,1% đạt 4,713,5 tỷ đồng. EPS đạt 1.846đ; BVPS là 15.188đ. P/B dự phóng năm 2017 là 1,1 lần.

Tiếp tục duy trì đánh giá Mua vào. HSC nâng ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 20.000đ, tương đương P/B dự phóng là 1,32 lần. Đầu năm nay, chúng tôi đã định giá cổ phiếu MBB ở mức giá 17.500đ, tương đương PB dự phóng là 1,15 lần. Với KQKD Q1 rất khả quan mặc dù tín dụng không tăng, chúng tôi cho rằng Ngân hàng sẽ đạt được KQKD cả năm tốt hơn kỳ vọng. Hiện chúng tôi cho rằng định giá cổ phiếu MBB vẫn rất rẻ nếu dựa trên chất lượng cổ phiếu. Ngân hàng rõ ràng cũng đang mở rộng mảng ngân hàng bán lẻ với cả cho vay và huy động từ khách hàng cá nhân tăng mạnh. Theo đó chi phí tăng lên nhưng được bù đắp phần nào nhờ lợi suất cho vay tăng. MBB vẫn là một trong những ngân hàng có nền tảng căn bản tốt nhất nhờ tỷ lệ LDR thấp, hệ số CAR cao, chất lượng tài sản tốt sau khi đã tích cực xử lý nợ xấu và bán nợ cho VAMC. Tuy nhiên với lịch sử giá cổ phiếu ít biến động nên định giá của cổ phiếu MBB lâu nay khó đạt đến mức bình quân ngành. Và sự bất hợp lý này hiện đang được ban lãnh đạo tìm cách giải quyết, do đó giá cổ phiếu đã tăng gần đây khi thị trường cũng cảm nhận được sự thay đổi đang diễn ra trong việc Ngân hàng mở rộng tiếp cận NĐT đặc biệt là các NĐTNN.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 13/3/17 20/3/17 4/5/17     20/4/17
Khuyến nghị Mua Khả quan Mua     Mua
Giá mục tiêu 17.5 16.8 20     23

 

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
VNS            21.3 -2.74%             4.9           0.9

VNS (nắm giữ) đã tổ chức ĐHCĐTN vào ngày 28/4/2017. Cổ đông đã tham dự đông đủ và thông qua toàn bộ các nghị quyết.

KQKD Q1 kém khả quan với doanh thu giảm 4% so với cùng kỳ và lợi nhuận giảm 21% so với cùng kỳ.

Kế hoạch kinh doanh năm 2017 thận trọng với LNST của cổ đông công ty mẹ giảm 34% với giả định doanh thu bình quân ngày mỗi xe giảm 14% và đội xe giảm 5%.

Dự kiến cổ tức năm 2017 là 15% mệnh giá trong khi đó tỷ lệ cổ tức năm 2016 là 20% mệnh giá (bằng tiền mặt).

Tỷ lệ trích thưởng ban điền hành giảm từ 15% xuống 5% phần LNST vượt kế hoạch do triển vọng lợi nhuận kém khả quan.

Chiến lược chuyển sang mô hình cho thuê xe có thể đem lại nguồn lợi nhuận cao hơn và ổn định nếu thành công.

Tiếp tục đánh giá NẮM GIỮ. HSC ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 23.000đ, theo đó P/E là 6,8 lần và P/B là 1,0 lần. HSC dự báo LNST năm 2017 giảm 16% so với năm 2016 và dự báo của chúng tôi vẫn lạc quan hơn so với kế hoạch rất thấp của công ty. Trong vài năm qua, VNS gặp khá nhiều khó khăn do cạnh tranh với công nghệ mới từ Grab và Uber (độ phủ sóng hẹp hơn). KQKD Q1 phản ánh rõ hơn canh trạnh trên thị trường và ảnh hưởng đến doanh thu hàng ngày của mỗi xe, theo đó ảnh hưởng đến mảng kinh doanh chủ chốt của công ty. Do đó, công ty đã quyết định chuyển sang mô hình cho thuê xe thay vì phân chia phí taxi. 18% đội xe hiện tại đã được cho thuê và tỷ lệ này sẽ tiếp tục tăng. Về lý thuyết, chiến lược này sẽ giúp đẩy mạnh doanh thu trên mỗi xe nhờ lái xe sẽ gánh phần chi phí gia tăng. Và do vậy, năm 2017 sẽ là giai đoạn chuyển đổi và lợi nhuận nhiều khả năng sẽ kém khả quan.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo     4/5/17      
Khuyến nghị     Nắm giữ      
Giá mục tiêu     23      

 

VDSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
DQC            47.8 -2.65%             7.6           1.3

So với những năm trước, 2017 hứa hẹn sẽ là một năm khó khăn của DQC khi mà công ty phải đối mặt với những vấn đề sau:

Doanh thu xuất khẩu đóng góp khá nhiều trong cơ cấu doanh thu của DQC trong giai đoạn 2013-2015. Tuy nhiên, phần lớn trong số đó đến từ việc xử lý các lô hàng tồn giá vốn thấp từ 2007. Trong 2-3 năm gần đây, nguồn cung lớn với giá rẻ từ Trung Quốc đã gây ảnh hưởng lớn đến hoạt động xuất khẩu của công ty.

Những năm vừa qua, DQC đều được hưởng một khoản lãi chênh lệch tỷ giá và lãi bán hàng trả chậm khoảng 100 tỷ/năm. Tuy nhiên khoản thu này trong năm 2017 là không đáng kể khi mà đối tác Cuba đã gần như hoàn tất nghĩa vụ thanh toán. Tại thời điểm cuối 2016, khoản phải thu từ đối tác này quy đổi ra VND chỉ còn 19 tỷ đồng.

Xu hướng chuyển đổi sang các sản phẩm đèn LED trong những năm gần đây đã khiến cho việc cạnh tranh trên thị trường trở nên khốc liệt hơn nhiều. Không như việc sản xuất các sản phẩm bóng đèn truyền thống vốn là lợi thế của các doanh nghiệp có quy mô lớn, sản xuất đèn LED có rào cản gia nhập thấp do các doanh nghiệp nhỏ lẻ có thể dễ dàng nhập các linh kiện về lắp ghép. Do sử dụng linh kiện giá rẻ, các doanh nghiệp này bán sản phẩm ra thị trường với giá thấp hơn và có thể thực hiện quay vòng vốn nhanh dù chất lượng sản phẩm không cao. Khó khăn về mặt thị trường vì thế vẫn đang là vấn đề lớn nhất đối với DQC trong thời điểm hiện tại.

Ba điểm trên là nguyên nhân DQC đặt kế hoạch 2017 hết sức thận trọng với doanh thu 1.050 tỷ, tương đương doanh thu thực hiện trong năm 2016 (1.035 tỷ), trong khi lợi nhuận trước thuế sụt giảm mạnh, còn 150 tỷ (so với 254 tỷ thực tế của năm 2016). KQKD quý 1 không tốt vừa qua, bên cạnh các khó khăn về thị trường, còn phải kế đến ảnh hưởng của những yếu tố bên ngoài như thời điểm Tết hay việc điều tra đối với nguyên chủ tịch HĐQT. Nhìn chung, chúng tôi vẫn đánh giá cao khả năng công ty có thể hoàn thành, thậm chí là vượt kế hoạch đặt ra trong năm nay.

Từ mức đỉnh 84.700 đồng (giá đã điều chỉnh) vào tháng 7 năm 2016, giá của DQC đã sụt giảm mạnh tới 44%, phiên giao dịch 4/5 hôm nay chỉ còn 47.800 đồng. Nếu ước tính theo mức lợi nhuận kế hoạch của doanh nghiệp thì hiện tại định giá theo P/E của DQC là 13,6 lần, vẫn còn cao hơn đáng kể so với mức P/E của doanh nghiệp cùng ngành RAL là 9 lần. Điều này có thể phần nào giải thích cho biến động giá của DQC và RAL trong thời gian vừa qua, và hoàn toàn có khả năng tiếp diễn trong thời gian tới.

Tất nhiên, những luận điểm ở trên chỉ là tầm nhìn cho một năm. Trên thực tế, dù một mặt DQC đang chịu cạnh tranh khốc liệt, mặt khác không thể phủ nhận tiềm năng của thị trường đèn LED vẫn còn rất lớn khi mà trong dài hạn người tiêu dùng có xu hướng chuyển sang sử dụng sản phẩm chất lượng hơn. Tiềm năng này đương nhiên sẽ không thể hiện ngay lập tức trên lợi nhuận của công ty trong năm 2017. Vì thế, đầu tư vào DQC đòi hỏi một nghiên cứu kỹ lưỡng hơn về mức tăng trưởng của thị trường này và khả năng chiếm lĩnh miếng bánh thị phần của DQC trong những năm sắp tới.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo   10/3/17 22/2/17      
Khuyến nghị   Khả quan Nắm giữ      
Giá mục tiêu   60.3        

 

VCSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
MWG          171.8 3.00%           14.9           6.0

Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA với giá mục tiêu tăng thêm 14% cho CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG), khi đưa BachhoaXANH (BHX) vào mô hình định giá. Chúng tôi nhận thấy những tiến triển vững chắc của BachhoaXANH trong khi ban lãnh đạo cho biết việc gia tăng quy mô là chắc chắn.

Định giá hấp dẫn với P/E 2017 dự phóng 11 lần. Không tính BHX, giá mục tiêu của chúng tôi sẽ là 236.000 đồng. Do chưa có đủ cơ sở để củng cố các giả định hiện nay, chúng tôi sử dụng tỷ lệ chiết khấu 30% cho BHX ở thời điểm hiện tại.

Chúng tôi dự phóng BHX sẽ bắt đầu tạo ra lợi nhuận ròng trong năm 2019, khi đạt số lượng cửa hàng là 1.800. Chúng tôi dự phóng 8.100 cửa hàng BachhoaXANH đến cuối năm 2026.

Doanh thu quý 1/2017 tăng 62% và LNST tăng 34% so với quý 1/2016. Tăng trưởng LNST sẽ tăng nhanh từ mức cơ sở thấp trong nửa cuối năm 2016, vốn chịu ảnh hưởng từ chi phí marketing và thưởng cho nhân viên cao.

Mở rộng cửa hàng DienmayXANH (DMX), tăng trưởng doanh thu cửa hàng hiện hữu (SSSG) vững chắc, doanh số bán hàng trực tuyến mạnh mẽ và đóng góp đầy đủ cả năm từ các cửa hàng mở cửa năm ngoái sẽ củng cố dự báo tăng trưởng doanh thu 54% và LNST 48% năm 2017.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 16/2/17 4/5/17 16/3/17 6/2/17 10/3/17  
Khuyến nghị Mua Mua Mua Bán Outperform  
Giá mục tiêu 212.5 255.5 250 134.5 198  

 

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
PC1            38.0 0.00%           10.4           1.4

Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu dành cho CTCP Xây lắp điện 1 (PC1) thêm 0,8% và giữ khuyến nghị MUA với tổng mức sinh lời 34%.

KQLN Quý 1 kém (doanh thu giảm 23% và LNST giảm 40% so với cùng kỳ năm ngoái) do lĩnh vực BĐS không còn đóng góp nữa, như chúng tôi đã dự báo. Quý 1 cũng là giai đoạn thấp điểm. Vì vậy, chúng tôi giữ nguyên dự báo lợi nhuận cả năm 2017 và tiếp tục cho rằng công ty sẽ tăng trưởng mạnh năm 2018.

Đợt phát hành riêng lẻ 17 triệu trái phiếu, trị giá 20,5 triệu USD (tỷ lệ pha loãng khoảng 18%) sẽ giúp công ty huy động vốn cho ít nhất 2 nhà máy thủy điện nữa và sáp nhập một công ty sản xuất thiết bị điện.

Nếu tính cả tác động pha loãng do đợt phát hành riêng lẻ, chúng tôi ước tính EPS 2017 sẽ giảm 10,7% nhưng năm 2018 sẽ tăng 35,1%. Chúng tôi vẫn chưa phản ánh tăng trưởng lợi nhuận nhờ kế hoạch M&A vào mô hình định giá.

PC1 đang giao dịch tại mức P/E hấp dẫn 9,1 lần và 6,7 lần theo EPS pha loãng 2017 và 2018.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 27/2/17 4/5/17        
Khuyến nghị Mua Mua        
Giá mục tiêu 46 50.1        

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX tăng điểm phiên thứ 5 liên tiếp, qua đó vượt lên trở lại đường SMA20. Thanh khoản tiếp tục tăng mạnh và duy trì ở trên mức khối lượng bình quân 10 phiên. Sự đồng thuận của thanh khoản là một tín hiệu hỗ trợ tích cực cho xu hướng đi lên của đường giá trong những phiên kế tiếp. Độ rộng thị trường nghiêng về phía các mã tăng điểm. Điều này cho thấy tâm lý nhà đầu tư đang dần lạc quan trở lại đối với diễn biến của chỉ số trong ngắn hạn. Việc đường giá vượt lên trên đường SMA20 đã mỡ ra cơ hội giúp chỉ số quay lại thử thách vùng đỉnh 730-735 điểm trong ngắn hạn. Các chỉ báo dao động vẫn đang duy trì xu hướng đi lên còn một số chỉ báo khác đã bắt đầu có sự chuyển biến theo hướng tích cực hơn. Những tín hiệu này sẽ hỗ trợ cho diễn biến đi lên của đường giá. Mặc dù vậy, chúng tôi cũng lưu ý rằng, rủi ro quay đầu của chỉ số tại vùng điểm này vẫn cần phải được tính đến. Kể cả trong kịch bản tích cực, chỉ số vẫn có thể phải đối mặt với nhịp điều chỉnh trong một vài phiên tại vùng cản này trước khi tiếp tục quá trình đi lên. Trên khung thời gian intraday, chỉ số có thể sẽ hình thành một vài nhịp dao động đi ngang trong vùng 718-723 điểm trước khi phát đi những tín hiệu rõ nét hơn về xu hướng kế tiếp. Dấu hiệu nhận biết sẽ là sự bứt phá tại 2 điểm cận của kênh giá đi ngang trên. Vùng kháng cự gần của chỉ số nằm tại quanh 723 điểm và 730-735 điểm. Vùng hỗ trợ gần của chỉ số nằm tại 715- 718 và quanh 705 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: VN-Index và VN30 tăng điểm và tiếp tục nới rộng khoảng cách với ngưỡng hỗ trợ MA20 hiện đang nằm tại 720 điểm và 685 điểm. Trong khi đó HNX-Index dù điều chỉnh giảm nhẹ, nhưng vẫn đóng cửa phía trên hỗ trợ này, hiện nằm tại 89,5 điểm. Do đó, tín hiệu ngắn hạn Tích cực vẫn được duy trì và đồng pha với tín hiệu Trung hạn của các chỉ số. Dự báo, thị trường sẽ có xu hướng tăng trong ngắn hạn với sự phân hóa tiếp tục diễn ra, VN-Index có thể hướng lên vùng đỉnh cũ tại 732 điểm và tích cực hơn thì có thể tiến lên kháng cự trung hạn tại 745-750 điểm.

VDSC

VN-Index tăng điểm trong khi HNX-Index giảm điểm nhẹ. Áp lực bán có phần gia tăng khi các chỉ số đã tăng điểm 4-5 phiên trước đó. Trạng thái thị trường vẫn đang khá tích cực và nhà đầu tư vẫn có thể nắm giữ những cổ phiếu đang có xu hướng tăng.

VN-Index: Đồ thị nến khá tích cực với giá mở cửa là giá thấp nhất trong phiên, giá đóng cửa gần ở mức cao nhất. VN-Index cũng đang bứt phá lên khỏi đường trung bình 26 ngày và ngưỡng cản ngắn hạn quanh 7167 điểm. Thanh khoản liên tục được cải thiện trong những phiên giao dịch gần đây, cho thấy dòng tiền vẫn đang luân chuyển trong thì trường để chờ cơ hội. Các chỉ báo kỹ thuật ủng hộ đà tăng giá khi MACD vừa cắt lên trên đường tín hiệu trong khi RSI vượt lên mức 50. VN-Index có khả năng sẽ áp sát vùng đỉnh cũ 730 điểm trong những phiên giao dịch sắp tới.

HNX-Index: HNX-Index sau khi bứt phá lên khỏi các đường trung bình 26 và 50 ngày thì có sự thoái lui nhẹ. Một phiên giảm điểm chưa phải là đáng lo ngại với HNX-Index lúc này khi chỉ số đang có xu hướng kiểm nghiệm lại các đường trung bình mới vượt qua. Các chỉ báo kỹ thuật ủng hộ đà tăng giá khi MACD vừa cắt lên trên đường tín hiệu trong khi RSI vượt lên mức 50. Tín hiệu tăng chưa rõ ràng trên HNX-Index do vậy trong ngắn hạn chỉ số này có thể đi ngang xung quanh vùng 90 điểm.

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s