15/05/2017 NVL, GMD, IMP, PVD

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
NVL            69.0 0.58%           24.7           4.5

Ông Bùi Cao Nhật Quân, con trai của Chủ tịch HĐQT NVL đã từ nhiệm khỏi vị trí Phó Chủ tịch HĐQT, thành viên HĐQT và Phó TGĐ công ty.

Chính quyền địa phương gần đây cũng đã yêu cầu NVL dừng xây dựng tại dự án Sunrise Bay tại Đà Nẵng cho đến khi hoàn thành toàn bộ thủ tục pháp lý. Novaland cho biết hiện tại công ty đã có giấy phép xây dựng cho dự án này tuy nhiên do có một số điều chỉnh về quy hoạch nên chủ đầu tư phải cập nhật lại báo cáo đánh giá tác động môi trường. Họ sẽ hoàn thành báo cáo này trong tháng này và sớm tiến hành xây dựng trở lại.

Ngoài ra, Bộ Tài chính đề nghị Thủ tướng Chính phủ yêu cầu chính quyền địa phương dừng xây dựng và thanh tra 60 dự án BĐS của nhiều chủ đầu tư trên cả nước, có dấu hiệu sử dụng đất trái quy định pháp luật. Trong đó có 4 dự án của NVL được mở bán vào năm ngoái tại TP HCM.

Theo NVL, công ty đã nộp tiền sử dụng đất cho những dự án trên và công ty tin rằng việc thanh tra sẽ không ảnh hưởng đến những dự án này. Các dự án bị yêu cầu thanh tra gồm:

  • Dự án Orchard Garden tại Phú Nhuận gồm 427 căn (đến cuối Q1, 2017 đã bán được 99%). HSC kỳ vọng công ty sẽ ghi nhận 698 tỷ đồng doanh thu từ dự án này trong năm 2017.
  • Dự án Gardengate Residence tại Phú Nhuận gồm 418 căn (đến cuối Q1, 2017 đã bán được 97%). HSC kỳ vọng công ty sẽ ghi nhận 990 tỷ đồng doanh thu từ dự án này trong năm 2017.
  • Dự án Mansion tại Phú Nhuận gồm 726 căn (đến cuối Q1, 2017 đã bán được 80%). HSC kỳ vọng công ty sẽ ghi nhận 377 tỷ đồng doanh thu từ dự án này trong năm 2017.
  • Dự án Madison tại quận 1 gồm 188 căn (đến cuối Q1, 2017 đã bán được 81%). NVL chỉ là đơn vị tư vấn cho dự án này.

Trước những sự kiện này, có khả năng thanh tra chính phủ sẽ thực hiện thanh tra để đảm bảo các dự án nộp đúng tiền đất và thực hiện đúng các thủ tục theo quy định hiện hành. Ít có khả năng việc thanh tra sẽ ảnh hưởng đến việc triển khai và ghi nhận tại các dự án trên. Và NVL cho rằng các dự án của họ đã tuân thủ đúng các thủ tục theo quy định hiện hành nên sẽ không có khả năng bị thanh tra.

Cho năm 2017, chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 17.949 tỷ đồng (tăng trưởng 144%) và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 2.832 tỷ đồng (tăng trưởng 70%). EPS dự phóng pha loãng là 3.707đ; và tại thị giá hiện tại, P/E pha loãng dự phóng là 18,6 lần.

Tiếp tục duy trì đánh giá Nắm gữ. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 64.832đ/cp dựa trên phương pháp định giá RNAV và P/E, theo đó P/E pha loãng dự phóng 2017 là 17,5 lần. Ở mức giá hiện tại, thị giá cao hơn 6% so với giá trị hợp lý theo ước tính của chúng tôi. Với tiến độ bán hàng tốt trước đó, đảm bảo công ty sẽ tăng trưởng lợi nhuận mạnh trong năm nay. Mặc dù vậy, chúng tôi vẫn lo ngại đối với mức nợ lớn và rủi ro pha loãng do công ty cần huy động vốn mới để đầu tư vào các dự án hiện tại cũng như mở rộng quỹ đất. Hơn nữa, chúng tôi dự báo phân khúc cao cấp sẽ tăng trưởng chậm lại và điều này sẽ ảnh hưởng đến tình hình bán hàng chung của công ty trong năm nay. Dù vậy, với thương hiệu mạnh, quỹ đất lớn và kinh nghiệm triển khai xây dựng tốt, cổ phiếu là lựa chọn đầu tư dài hạn hấp dẫn.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 30/12/16 7/4/17 12/5/17   12/4/17  
Khuyến nghị Nắm giữ PHTT Nắm giữ   Trung lập  
Giá mục tiêu 61.8 73.2 64.8   64.6  

 

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
GMD            37.4 2.75%           16.4           1.3

Cổ phiếu GMD tăng trần hôm nay trước đồn đoán về khả năng bán 49% cổ phần tại công ty con chuyên về logistic – Cổ phiếu Công ty Cổ phần Gemadept (GMD – Nắm giữ) đã tăng trần với 0,8 triệu cổ phiếu được giao dịch hôm nay do thị trường đồn đoán rằng công ty có thể đang xem xét bán 49% cổ phần tại Công ty TNHH Một thành viên tiếp vận Gemadept với giá 50.000đ/cp. Công ty đã từ chối xác nhận thông tin này.

Công ty TNHH Một thành viên tiếp vận Gemadept thuộc sở hữu 100% của GMD với vốn điều lệ là 200 tỷ đồng. Công ty này vận hành các kho bãi, cung cấp dịch vụ đóng gói và vận chuyển hàng hóa, vận chuyển nội địa và xử lý thông quan. Chúng tôi ước tính, trong năm 2016, công ty con này đã đóng góp khoảng 1.185 tỷ đồng, tương đương 32% doanh thu thuần của GMD và đóng góp 65 tỷ đồng, tương đương 15% LNST của GMD. EPS 2016 theo ước tính của chúng tôi là khoảng 3.255đ/cp, theo đó định giá P/E là 15,5 lần tại mức giá 50.000đ/cp. Đây có vẻ là mức định giá hợp lý khi so sánh với các công ty về logistics khác.

HSC dự báo cho năm 2017 GMD sẽ đạt doanh thu 3.845 tỷ đồng (tăng trưởng 3%) và LNST đạt 566 tỷ đồng (tăng trưởng 34%). HSC dự báo EPS cơ bản 2017 là 2.470đ/cp, theo đó P/E cơ bản dự phóng là 13,8 lần. Trong khi đó, EPS 2017 điều chỉnh pha loãng từ chuyển đổi trái phiếu theo giả định là 1.537đ/cp, theo đó P/E dự phóng là 22,1 lần.

Tiếp tục duy trì đánh giá NẮM GIỮ. Chúng tôi cho rằng khả năng xảy ra thương vụ này là khá cao. Mặc dù công ty hiện khá kín tiếng đối với câu chuyện này. Mức giá chuyển nhượng theo đồn đoán là khá hợp lý. Hơn nữa, chúng tôi tin rằng GMD hiện cần một lượng vốn khổng lồ để đầu tư vào các dự án cảng như Cảng Nam Hải Đình Vũ và Cảng Gemalink. Và chúng tôi lưu ý đến tiềm năng tăng trưởng khả quan nhờ công ty có thể bán một số tài sản và ghi nhận lợi nhuận. Trong khi đó, mảng cảng biển và lo – gistics chủ chốt đều tăng trưởng tốt. Tuy vậy chúng tôi cũng cân nhắc những lo ngại như rủi ro pha loãng cổ phiếu từ chuyển đổi trái phiếu chuyển đổi và kế hoạch của công ty cho diện tích trồng cao su đã triển khai tại Campuchia.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 24/2/17 14/11/16 12/5/17 28/11/16 12/4/17  
Khuyến nghị Nắm giữ Mua Nắm giữ Tích lũy Outperform  
Giá mục tiêu 28.3 30.6   30    

 

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
IMP            60.0 0.33%           16.9           1.7

Đối tác chiến lược của IMP (Khả quan) là Phano đã thông báo đăng ký bán 789.000 cổ phiếu IMP, giảm tỷ lệ sở hữu từ 8,76% (3,42 triệu cổ phiếu) xuống còn 6,74% (2,63 triệu cổ phiếu). Theo thông tin chúng tôi được biết, thì Phano sẽ bán cổ phần IMP qua phương thức thỏa thuận, do vậy chúng tôi cho rằng giao dịch bán cổ phiếu IMP của Phano sẽ không ảnh hưởng đến thị giá.

Trong 4 tháng đầu năm, doanh thu đạt 296,2 tỷ đồng (tăng 2,2% so với cùng kỳ và hoàn thành 23,5% kế hoạch cả năm) và LNTT đạt 42,5 tỷ đồng (tăng 12,1% so với cùng kỳ và hoàn thành 26,6% kế hoạch cả năm). Kết quả đạt được bằng 25,2% dự báo của HSC cho doanh thu và 25% cho LNTT cả năm. Nói chung kết quả đạt được sát với kỳ vọng của chúng tôi. HSC dự báo doanh thu kênh ETC sẽ tăng tốc từ Q3 trở đi sau khi IMP có thể đấu thầu thuốc nhóm 1 đối với 3 sản phẩm thuốc kháng sinh đạt tiêu chuẩn EU GMP. Thuốc nhóm 1 là phân loại thuốc trong đấu thầu thuốc qua kênh ETC và để một công ty dược trong nước được phép đấu thầu thuốc nhóm 1 cần đạt tiêu chuẩn EU/ PICS GMP và có visa thuốc xuất khẩu.

IMP gần đây đã thông báo sẽ thanh chi trả cổ tức cho năm 2016 tỷ lệ 18% như sau: 10% cổ tức cổ phiếu và 8% cổ tức tiền mặt vào ngày 19/6/2017. Ngày đăng ký cuối cùng là ngày 25/5/2017.

Cho năm nay, HSC dự báo doanh thu thuần là 1.177 tỷ đồng (tăng trưởng 16,5%) và LNTT là 170,3 tỷ đồng (tăng trưởng 34,77%).

Tiếp tục đánh giá KHẢ QUAN. Cổ phiếu vẫn phù hợp để đầu tư dài hạn. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 68,000đ, tương đương P/E là 21 lần. Giá cổ phiếu đã tăng 10% kể từ đầu năm 2017 chủ yếu là nhờ dự báo về tăng trưởng trong tương lai với chiến lược mở rộng kênh ETC được hỗ trợ từ các nhà máy đã được nâng cấp mới cũng như nhờ KQKD tốt hơn dự báo. Và các nhà máy mới tiên tiến cũng sẽ hỗ trợ tăng trưởng. Theo đó nâng cao doanh thu và tỷ suất lợi nhuận trong năm nay và HSC dự báo LNTT năm 2017 sẽ tăng trưởng mạnh 34,77%. Chúng tôi ưa thích IMP vì tin tưởng rằng công ty sẽ mở rộng chuỗi giá trị ngành dược. Tuy nhiên, mức P/E dự phóng 21 lần vẫn cao hơn so với P/E bình quân ngành là 17,5 lần.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo     12/5/17      
Khuyến nghị     Khả quan      
Giá mục tiêu     68      

 

BVSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
PVD            16.0 -0.93%          (44.8)           0.5

Nguồn cung giàn khoan vẫn vượt cầu tại khu vực Đông Nam Á và khoảng cách đang ngày càng được nới rộng so với thời điểm 2015. Điều này dẫn tới giá và hiệu suất và giá cho thuê giàn khoan đều giảm khoảng 30% so với cuối năm 2015.

Triển vọng 2017: Khó khăn tiếp diễn khi nhu cầu sử dụng giàn khoan ở mức thấp. PVD đặt kế hoạch số giàn khoan trung bình hoạt động trong năm 2017 khoảng 2,5 giàn, trong đó chủ yếu là các giàn tự nâng với giá cho thuê trung bình dao động trong khoảng từ 50.000 – 60.000 USD/ngày. Chỉ xét riêng việc giàn nước sâu PV Drilling 5 không hoạt động trong năm 2017 cũng sẽ gây ảnh hưởng lớn tới PVD. PV Drilling 5 hiện là giàn khoan đóng góp nhiều lợi nhuận nhất cho PVD trong năm 2016 bởi giá thuê giàn nước sâu thường cao hơn gấp 3-4 lần so với các giàn khoan loại khác. Ước tính mức lợi nhuận đóng góp của giàn PV Drilling 5 trong năm 2016 vào khoảng 250 tỷ, như vậy thì trong năm 2017 PVD sẽ mất khoảng 250 tỷ lợi nhuận so với năm 2016.

2017 chủ yếu trông chờ vào khoản hoàn nhập dự phòng khoản phải thu để bớt lỗ. Hoàn nhập dự phòng và hoàn nhập quỹ công nghệ có thể giúp kết quả kinh doanh PVD tích cực hơn một cách kỹ thuật. PVD hiện vẫn đang cố gắng thu hồi công nợ khách hàng để cải thiện kết quả kinh doanh, nếu hoàn nhập có thể thu về khoảng 180 tỷ. Trong khi đó quỹ công nghệ có thể đem lại dòng tiền ròng khoảng 140 tỷ. Tổng hai khoản có thể đem lại cho PVD khoảng 320 tỷ đồng.Trong trường hợp thu hồi công nợ không thành công, PVD có thể lỗ khoảng 700-800 tỷ.

Khuyến nghị đầu tư. Trong ngắn hạn, triển vọng kinh doanh của PVD vẫn tương đối khó khăn khi nhu cầu các giàn khoan vẫn ở mức thấp cũng như mức giá cho thuê ở dưới giá vốn. Trong khi đó triển vọng giá dầu trong một năm tới cũng chưa có nhiều điểm tích cực, mức giá bình quân trong năm 2017 dự kiến khoảng từ 55 – 60 USD/bbl. Điểm hòa vốn cho hoạt động kinh doanh của PVD tương ứng với giá dầu vào khoảng từ 60 USD/bbl. Hai khoản hoàn nhập dự phòng phải thu và quỹ khoa học công nghệ nếu thành công sẽ giúp cho PVD bớt lỗ trong năm 2017, khả năng đây sẽ là thông tin tích cực duy nhất với PVD trong 2017.

Ngược lại, trong trường hợp không có hai khoản nêu trên, PVD có thể lỗ từ 800 tỷ đến 1.100 tỷ đồng.Tuy nhiên, với mức lỗ này thì giá trị sổ sách của PVD vẫn đạt khoảng 27.659 đồng, cao hơn 71% so với giá thị trường. Trong dài hạn, Cá Rồng Đỏ là dự án rất tiềm năng đối với PVD do cần sử dụng giàn khoan nước sâu PV Drilling 5. Cá Rồng Đỏ dự tính sẽ bắt đầu triển khai vào cuối năm 2018 và kéo dài trong khoảng 2,5 năm, do đó chúng tôi kỳ vọng kết quả kinh doanh của PVD sẽ bắt đầu được cải thiện từ năm 2019.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 23/3/17 5/5/17 11/5/17      
Khuyến nghị Nắm giữ PHTT Nắm giữ      
Giá mục tiêu 20.3 15.6 17      

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX đóng của tăng điểm nhẹ và tiếp tục duy trì quá trình hướng đến thử thách vùng kháng cự mạnh 730-735 điểm. Thanh khoản giảm xuống dưới mức trung bình. Sự phần kỳ giữa đường giá và khối lượng giao dịch đã xuất hiện kể từ khi đường giá đi lên từ đường SMA50. Nếu điều này còn tiếp diễn trong những phiên tới, thì đó sẽ là một tín hiệu cảnh báo khả năng đảo chiều của chỉ số trong ngắn hạn. Trên đồ thị tuần, cây nến trắng với giá đóng của xấp xỉ mức giá cao nhất tuần xuất hiện liên sau cây nến nhỏ dạng “spinning top” trong bối cảnh các chỉ báo kỹ thuật đang ở trạng thái tương đối tích cực. Điều này được kỳ vọng sẽ giúp chỉ số tiến đến dải BB trên (tưng ứng với 735-740 điểm). Tuy nhiên, chúng tôi cũng lưu ý rủi ro đảo chiều của chỉ số khi tiếp cận vùng cản này, bởi đây là một vùng kháng cự mạnh trong trung hạn. Trên khung thời gian ngày, việc dải BB trên đang hướng xuống có thể tạo ra áp lực lên đà tăng điểm của chỉ số trong một vài phiên kế tiếp. Nếu cây nến tiếp theo xuất hiện là một cây nến đỏ đặc dài thì nhiều khả năng đường giá sẽ lùi về kiểm tra vùng hỗ trợ 718-722 điểm trong những phiên kế tiếp. Mặc dù vậy, việc chỉ số vẫn đang được hỗ trợ bởi nhóm MA ngắn hạn và đường SMA50, khiến chúng tôi tin rằng, dư địa tăng điểm của chỉ số vẫn còn trong ngắn hạn. Đích đến kỳ vọng của chỉ số trong đợt tăng lần này nằm tại vùng kháng cự 730-735 điểm. Vùng kháng cự gần của chỉ số nằm tại 730-735 điểm. Vùng hỗ trợ gần của chỉ số nằm tại 718- 722 và quanh 705 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Thị trường diễn biến chậm trong phiên cuối tuần với thanh khoản có phần chùng xuống. KLGD sàn HSX giảm 15% so với phiên trước đó, nguyên nhân xuất phát từ những thận trọng nhất định từ phía bên mua khi VNIndex đang tiệm cận mức đỉnh cũ tại 730-733 điểm, trong khi đó áp lực chốt lãi diễn ra không quá mạnh. Chính vì thế, tín hiệu kỹ thuật ngắn hạn của những VNIndex hay HNX-Index vẫn duy trì trạng thái Tích cực với ngưỡng hỗ trợ MA5 đang lần lượt nằm tại 723 và 90 điểm. Các chỉ số đại diện cho nhóm cổ phiếu đầu cơ như VNMidcap và VNSmallcap cũng vẫn đang cho tín hiệu khả quan.

VDSC

Hai chỉ số tiếp tục tăng giá ở phiên giao dịch cuối tuần, đà tăng đã thu hẹp khi đường giá tiếp cận lên biên trên của dãi Bollinger và tại đây cũng là mức đỉnh trong đợt tăng giá tháng 3 vừa qua, do vậy áp lực bán có thể sẽ còn gia tăng nên nhà đầu tư tạm thời theo dõi và có thể tham gia giải ngân trở lại khi VN-Index.

VN-Index: Nến xanh với biên độ dao động hẹp, thanh khoản thấp hơn mức bình quân cho thấy sự dè dặt của bên mua sau 5 phiên tăng giá liên tiếp, tuy nhiên áp lực bán cũng chưa thực sự mạnh, do đó đường giá cần thêm một hai phiên nữa để có những tín hiệu rõ nét hơn. Các chỉ báo xu hướng tiếp tục phát đi tín hiệu tích cực nhưng chỉ báo xung lực đã chững lại khi đường % K giảm về %D và tốc độ tăng của MACD Histogram không mạnh. VN-Index hiện đang tiếp cận lên biên trên của dãi Bollinger nên việc tăng giá có thể sẽ gặp khó khăn, thay vào đó chỉ số sẽ có những nhịp điều chỉnh tích lũy để có thể tạo đà tiếp tục đi lên.

HNX-Index: Nến xanh với mức đóng cửa cao nhất phiên kèm theo thanh khoản vượt trên mức bình quân thể hiện lực mua vẫn tiếp tục duy trì khá tích cực. Các chỉ báo kỹ thuật vẫn duy trì đà đi lên thể hiện xu hướng tăng giá vẫn đang hiện hữu, tuy nhiên việc chỉ số tiếp cận lại vùng đỉnh 92 điểm sẽ gặp nhiều trở ngại do áp lực bán gia tăng.

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s