Tổng Công ty Cổ phần Bảo hiểm Bưu điện (PTI: HNX): Cập nhật ĐHCĐ năm 2017 – Kế hoạch tăng trưởng chậm lại

Thị trường bảo hiểm phi nhân thọ Việt Nam năm 2016: tăng trưởng và cạnh tranh gay gắt

Theo Bộ Tài Chính, doanh thu phí gốc bảo hiểm phi nhân thọ năm 2016 tăng 14,04% so với năm 2015 đạt 36.372 tỷ đồng (~1,6 tỷ USD). Tăng trưởng thấp hơn so với năm 2015 là 17,18%, do tăng trưởng GDP cả nước chậm lại (6,21% so với 6,68% trong năm 2015). Mặc dù vậy, kết quả này vẫn vượt giai đoạn 2012-2014 (7,5% – 12,5% YoY). Mảng bảo hiểm xe cơ giới và bảo hiểm chăm sóc sức khỏe vẫn là động lực tăng trưởng chính với tốc độ tăng trưởng đạt 24-26% so với năm 2015.

Về thị phần, PVI vẫn dẫn đầu thị trường với 18,65% thị phần; tuy nhiên, Bảo hiểm Phi Nhân thọ Bảo Việt theo sát chỉ kém 1,2% so với khoảng cách 2,3% trong năm 2015. Tiếp đến là Bảo Minh (BMI: HOSE, thị phần 8,34%), Bảo hiểm Bưu điện (PTI: HNX, thị phần 8,3%) và PJICO (PGI: HOSE, thị phần 6,78%). Chúng tôi nhận thấy cả 5 công ty bảo hiểm phi nhân thọ lớn nhất, ngoại trừ PTI đều tăng trưởng chậm hơn so với toàn thị trường. Các công ty này chịu cạnh tranh gay gắt từ các công ty nhỏ như UIC, Phú Hưng, VNI, BHV, VBI và Cathay, khi mà tốc độ tăng trưởng các công ty này từ 50-90% YoY. Năm 2016 là năm phí bảo hiểm có xu hướng tăng, đặc biệt là tại các công ty BH phi nhân thọ lớn và trong mảng bảo hiểm xe cơ giới và bảo hiểm chăm sóc sức khỏe. Nhiều công ty bảo hiểm phi nhân thọ đã đầu tư mạnh để mở rộng mạng lưới chi nhánh tại các thành phố lớn. Trong năm ngoái, các hãng bảo hiểm lớn cũng chạy đua trong việc giành thêm thị phần.

Tỷ lệ bồi thường bảo hiểm gốc giảm xuống mức thấp còn 34,56% trong năm 2016 (so với 43,31% trong năm 2015). Tỷ lệ bồi thường này thấp đáng kể so với trung bình giai đoạn 2007-2015 là 40,7%. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng tỷ lệ này sẽ tăng trong năm 2017 do có nhiều sự kiện bồi thường xảy ra trong những quý gần đây như một số cơn bão lớn, lũ lụt và hỏa hoạn vào nửa cuối năm 2016 và đầu năm 2017.

Về doanh thu phí bảo hiểm theo phân khúc, mảng bảo hiểm xe cơ giới vẫn chiếm tỷ lệ lớn nhất là 32,3%, tiếp đến là bảo hiểm chăm sóc sức khỏe (26%) và bảo hiểm tài sản kỹ thuật (14,9%). Đứng thứ tư và thứ năm là mảng bảo hiểm hỏa hoạn (9,1%) và bảo hiểm hàng hóa (6,1%).

Tổng quan năm 2016 của PTI: Tỷ lệ bồi thường tăng sau 3 năm tăng trưởng mạnh

Capture.PNG

PTI vẫn duy trì chiến lược tăng trưởng mạnh tập trung giành thêm thị phần trong năm 2016, với tăng trưởng doanh thu phí bảo hiểm cao, ở mức +25,8% so với trung bình ngành là 14,04%. Công ty đứng vị trí thứ 2 về mảng bảo hiểm xe cơ giới với 15% thị phần sau bảo hiểm phi nhân thọ Bảo Việt (18% thị phần). Phân khúc này chiếm 60% tổng doanh thu phí bảo hiểm trong năm 2016, cao hơn nhiều so với trung bình các công ty cùng ngành là 32%, kết quả này là nhờ công ty tập trung mạnh vào phân khúc này. Bảo hiểm xe cơ giới của PTI nhận phản hồi tốt từ khách hàng, và là nguồn tăng trưởng chính của PTI khi liên tục giành thêm thị phần trong những năm qua. Năm 2016, phân khúc này tiếp tục tăng 24% YoY.Nguồn: PTI, SSI Research. Số liệu hợp nhất

Năm 2016, thị trường ô tô Việt Nam tăng trưởng mạnh, với 342 nghìn chiếc bán ra, tăng 23% so với năm 2015, nhờ thuế nhập khẩu giảm đối với xe nhập khẩu nguyen chiếc từ các nước ASEAN (từ 40% trong năm 2015 còn 30% trong năm 2016), cùng với sự xuất hiện của các ứng dụng như Grab và Uber thúc đẩy nhu cầu mua ô tô, cũng như giảm lãi suất cho vay duy trì ở mức thấp.

Năm 2016, PTI mở thêm 5 chi nhánh mới. Công ty đầu tư phát triển kênh bán hàng qua điện thoại, tăng 110% so với năm 2015. Kênh môi giới cũng đạt tăng trưởng cao là 64%, chủ yếu nhờ bán bảo hiểm chăm sóc sức khỏe. Kênh bancassurance cũng đạt tăng trưởng cao là 32% so với năm 2015 khi PTI tăng cường hợp tác với một số ngân hàng, đặc biệt là Shinhan bank để phát triển đối tượng khách hàng Hàn Quốc.

Mặc dù tăng trưởng cao, bức tranh lợi nhuận mảng bảo hiểm không khả quan. Theo ban lãnh đạo, trong 4 mảng kinh doanh chính, PTI có 3 mảng sinh lời là bảo hiểm chăm sóc sức khỏe, bảo hiểm tài sản kỹ thuật và bảo hiểm hàng hóa; tuy nhiên, mảng bảo hiểm xe cơ giới chịu lỗ do tăng trưởng rất cao trong giai đoạn 2014-2015. Năm 2015, doanh thu phí bảo hiểm xe cơ giới tăng 52% so với 2014. Theo PTI, tỷ lệ bồi thường bảo hiểm gốc năm 2016 là 44%, tăng từ 35,5% trong năm 2015, chủ yếu do tỷ lệ bồi thường bảo hiểm gốc xe cơ giới tăng. Ban lãnh đạo chia sẻ rằng nhiều công ty bảo hiểm phi nhân thọ khác cũng chịu lỗ mảng bảo hiểm xe cơ giới trong năm 2016. Ban lãnh đạo nhận thức rõ tình hình hiện tại và thể hiện một quyết tâm thay đổi tình hình thông qua thay đổi cơ cấu doanh thu theo hướng ít phụ thuộc vào đóng góp của bảo hiểm xe cơ giới trong năm 2017.

Năm 2016, lợi nhuận trước thuế giảm 34,1% do kết quả cao trong năm 2015. Năm 2015, PTI thanh lý 2 bất động sản và thu về LNTT khoảng 108 tỷ đồng. Nếu chúng tôi không bao gồm khoản thu nhập bất thường này trong năm 2015, LNTT có thể tăng 32,5% YoY, nhờ hoạt động đầu tư cổ phiếu đạt kết quả tích cực. PTI đã nắm bắt cơ hội trên thị trường cổ phiếu khi VNIndex tăng ~15% trong năm 2016.

Kế hoạch năm 2017: Tăng trưởng chậm lại để tăng cường lợi nhuận

Tỷ đồng 2016A 2017P % YoY
Doanh thu phí bảo hiểm 3.096 3.320 7,2%
Lợi nhuận trước thuế, trong đó: 129,5 145,5 12,4%
     Mảng kinh doanh bảo hiểm 3,753 14,5 286,4%
     Mảng Đầu tư và mảng khác 125,744 131 4,2%
Cổ tức trên cổ phiếu 12% 12%  

Nguồn: PTI, SSI Research. Số liệu riêng lẻ

Không như các năm trước, PTI đặt kế hoạch duy trì hơn là tăng thị phần. Công ty đặt kế hoạch tăng trưởng doanh thu phí bảo hiểm gốc ở mức 7% so với 2016. Công ty đặt ra quyết tâm phải có lãi từ mảng kinh doanh bảo hiểm, đặc biệt là mảng bảo hiểm xe cơ giới. Để đạt kết quả đó, công ty có thể sẽ tăng phí bảo hiểm, cũng như rà soát danh mục khách hàng từ phân khúc này. Công ty sẵn sàng chấp nhận tăng trưởng thấp ở một số loại xe ô tô như xe con, dòng xe có tỷ lệ bồi thường bảo hiểm gốc rất cao.

Trong các phân khúc, PTI đặt kế hoạch tăng trưởng dương đối với mảng bảo hiểm xe cơ giới (+4,5% YoY so với 24% YoY trong năm 2016), bảo hiểm chăm sóc sức khỏe (+21,2% YoY), và bảo hiểm hàng hóa (+24,7% YoY) và tăng trưởng kém tích cực đối với bảo hiểm tài sản kỹ thuật (-5% YoY). PTI sẽ ưu tiên đẩy mạnh bảo hiểm chăm sóc sức khỏe và bảo hiểm hàng hóa để bù đắp tăng trưởng giảm từ bảo hiểm xe cơ giới. Đối với bảo hiểm tài sản kỹ thuật, PTI sẽ chọn lọc khách hàng hơn do phân khúc này có tỷ lệ bồi thường cao do gần đây xảy ra nhiều thảm họa tự nhiên và hỏa hoạn lớn.

PTI đặt kế hoạch tỷ lệ bồi thường bảo hiểm giữ lại là 47% trong năm 2017.

Định giá

Ở mức giá hiện tại là 27.900 đồng/cp, PTI đang giao dịch tại PB hiện tại là 1,22x, thấp hơn so với trung bình ngành là 1,67x (bao gồm BVH) và 1,49x (không bao gồm BVH).

Giá hiện tại

(VND)

Khối lượng giao dịch

(cp)

Vốn hóa (VND) PE hiện tại PB ROE ROA
BIC 39.300 2.000 4.608.981.973.500 35 2,27 6.32% 2.88%
BMI 27.250 34.420 2.489.397.508.200 13 1,15 8.56% 3.64%
BVH 57.500 297.460 39.127.107.455.000 35 2,92 8.50% 1.62%
ABI 29.500 200 1.086.833.100.000 16 1,95 12.88% 6.71%
PTI 27.900 124 2.243.040.281.100 23 1,21 5.87% 2.35%
PGI 22.600 25.860 1.604.017.326.800 15 1,75 11.87% 2.55%
PVI 29.400 73.600 6.541.125.649.800 13 0,99 7.58% 3.36%
VNR 25.700 6.000 3.368.651.580.900 14 1,24 8.97% 3.74%
Trung bình 1.69 8.82% 3.36%

Nguồn: Bloomberg

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s