23/05/2017 TDH, PGS, VIT

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
TDH            16.6 -6.48%             8.7           0.7

Công ty Cổ phần Phát triển Nhà Thủ Đức (TDH) gần đây đã công bố KQKD hợp nhất Q1/2017 với doanh thu tăng ấn tượng đạt 244 tỷ đồng và lợi nhuận tăng mạnh 219% so với cùng kỳ đạt 41,4 tỷ đồng. Với kết quả này, công ty đã lần lượt hoàn thành 18,7% và 31,8% kế hoạch doanh thu và LNST của cổ đông công ty mẹ cả năm.

  • TDH-Tocontap ghi nhận 40 tỷ đồng doanh thu. Dự án TDH-Tocontap có diện tổng diện tích đất là 4.690 m2 tại Quận 9 và công ty đã bán toàn bộ 40 lô đất nền trong dự án này với giá bán là khoảng 36-40 triệu đồng/m2.
  • S-Home Phước Long đóng góp 6,5 tỷ đồng doanh thu. Dự án này bao gồm 168 căn hộ chung cư với diện tích 3.573 m2 tại Quận 9. TDH đã mở bán dự án này trong tháng 6/2015 và đến hiện tại công ty đã bán toàn bộ số căn hộ giao bán với giá bán bình quân là khoảng 17,5 triệu đồng/m2 (bao gồm cả VAT).
  • Dự án Hiệp Bình Phước (ghi nhận 3,1 tỷ đồng doanh thu).
  • Dự án Bình An (đóng góp 2,5 tỷ đồng).

Hoạt động xuất nhập khẩu đóng góp 60,6 tỷ đồng doanh thu; đồng thời công ty cũng ghi nhận 60,5 tỷ đồng doanh thu (tăng 31,5% so với cùng kỳ) từ các dịch vụ khác, trong đó phần lớn là từ phí dịch vụ quản lý chợ Thủ Đức.

Tại ĐHĐCĐTN diễn ra gần đây, c ổ đông đã phê duyệt kế hoạch kinh doanh năm 2017 với doanh thu thuần đạt 1.303 tỷ đồng (tăng trưởng 23%) và LNST của c ổ đông công ty mẹ là 130 tỷ đồng (tăng trưởng 20%). Kế hoạch doanh thu của mảng BĐS là 609 tỷ đồng (tăng trưởng 28,5%) từ các dự án ch ính gồm Khu dân cư Bình Chiểu 2, Long Hội city giai đoạn 2, TDH – Tocontap và các căn hộ chung cư còn lại trong dự án TDH – Trường Thọ, TDH – Phước Bình và TDH – Phước Long. Công ty c ũng đặt kế hoạch doanh thu hoạt động xuất nhập khẩu là 385 tỷ đồng (tăng trưởng 19,5%). Theo đó, EPS dự phóng 2017 là 1.594đ và ở mức giá hiện tại, c ổ phiếu đang giao dịch với P/E dự phóng là 9,2 lần, thấp hơn P/E bình quân ngành là 12 lần.

Cho năm nay, công ty vẫn tập trung vào sản phẩn chung cư và đất nền thuộc phân khúc bình dân và trung cấp. Đối với chung cư, công ty s ẽ tiếp t ục phát triển một số dự án tại quận Thủ Đức dưới thương hiệu S-Home như TDHBình Chiểu (lô I) gồm 401 căn và TDH- Bình Chiểu (lô H) gồm 216 căn. Công ty c ũng s ẽ phát triển Khu dân cư Bình Chiểu 2 (4ha) tại Thủ Đức gồm 145 lô đất nền và khu đô thị Long Hội city giai đoạn 2 (5,1ha) tại Long An gồm 142 lô đất nền.

Triển vọng tăng trưởng sau năm nay phụ thuộc vào việc mua cổ phần FDC vì quỹ đất còn lại của công ty khá nhỏ – Năm ngoái, HĐQT của TDH đã thông qua kế hoạch nâng tỷ lệ sở hữu tại FDC từ 24,89% lên 65%. Đến cuối tháng 1, TDH đã mua 9,74 triệu c ổ phiếu FDC, nâng tỷ lệ sở hữu lên 43%. Gần đây TDH tiếp t ục đăng ký mua thêm 9,38 triệu c ổ phiếu FDC từ ngày 6/2 đến 6/3 nhưng công ty vẫn chưa do chưa thỏa thuận được mức giá phù hợp. Mục đích nâng tỷ lệ sở hữu tại FDC của TDH rõ ràng là để tiếp cận quỹ đất của FDC vì quỹ đất hiện tại của TDH khá nhỏ, chỉ là 14 ha. Trái lại quỹ đất của FDC gồm 29,8 ha tại huyện Cần Giờ và 2.282 m2 đất tại Phùng Khắc Khoan, Quận 1 (được dùng để xây tòa nhà văn phòng). Cần Giờ là huyện vùng ven TP HCM, n ằm về ph ía nam Thành phố và cách trung tâm 50 km. Do quỹ đất của FDC có vị trí khác với quỹ đất trước đây của TDH nên chúng tôi băn khoăn về chiến lược mở rộng của TDH đối với quỹ đất này sau khi hoàn thành việc mua c ổ phần của FDC. TDH còn dự định đầu tư vào một số dự án tại Bình Dương và cho đến nay, công ty đã được ch ính quyền địa phương cho chấp thuận triển khai dự án với diện t ích 65,6 ha tại Thủ Dầu Một, Bình Dương. Theo đó công ty có thể mở rộng quỹ đất hiện đang hạn hẹp trong vài năm tới.

Giá cổ phiếu tăng mạnh từ đầu năm trước KQKD 2016 khả quan hơn kỳ vọng một chút. Triển vọng cho năm nay ở mức vừa phải dựa trên tiến độ ghi nhận dự án. Tuy nhiên sau năm nay, việc mua lại cổ phần FDC khiến NĐT đặt ra câu hỏi về chiến lược phát triển tương lai vì quỹ đất của FDC có vẻ phù hợp để phát triển du lịch và xây tòa nhà văn phòng; và đây không phải là thế mạnh của TDH (thế mạnh của công ty là triển khai dự án căn hộ chung cư và đất nền trong phạm vi 10-15km tính từ trung tâm). Do vậy mặc dù hiện giá cổ phiếu chưa phải là đắt, nhưng chúng tôi vẫn muốn chờ thông tin chi tiết hơn về kế hoạch dài hạn của công ty trước khi quyết định có tiếp tục theo dõi và phân tích cổ phiếu này hay không.

 

VCSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
PGS            19.4 2.65%           10.0           1.0

Trong Q1 2017, doanh thu của PGS đạt 1.650 tỷ đồng (+34% YoY). Mặc dù lợi nhuận trước thuế trên báo cáo tài chính giảm tới 87% YoY, tương đương 30,96 tỷ đồng, KQKD của PGS vẫn có sự tăng trưởng mạnh tới hơn 90% YoY về lợi nhuận nếu loại trừ đi khoản bất thường từ việc thoái vốn tại CNG Việt Nam. LNST Q1 2017 là 24,72 tỷ đồng.

Phân khúc LPG: tăng trưởng tích cực. Giá gas bán lẻ trong nước trong thời gian qua có sự ổn định hơn giá thế giới nhờ vào những thành phần cố định trong cơ chế giá như hoa hồng, chiết khấu cho các nhà bán lẻ hay chi phí vận chuyển. Trong Q1 2017, giá trung bình của hợp đồng khí từ Aramco đạt 520 USD/tấn, tương đương với mức tăng hơn 60% YoY. Trong khi đó, giá bán lẻ trong nước chỉ tăng 20,3% YoY, trung bình 330,000 đồng/bình 12 kg. Cùng với sự cải thiện của sản lượng (hơn 61.000 tấn trong Q1 2017, +7% YoY), đây là lý do chính giúp PGS đạt được mức tăng trưởng doanh thu 43% YoY*, tương ứng với 1.336 tỷ đồng trong Q1 2017. Biên lợi nhuận cũng có sự cải thiện so với cùng kì nhờ vào cơ cấu sản lượng có sự tập trung lớn hơn vào mảng LPG bình.

Phân khúc CNG: biên lợi nhuận thu hẹp. Giá FO 3%S trong nước trong Q1 2017 tăng hơn 52% YoY, đạt 11.760 đồng/lít. Do đó, giá bán CNG cho khách hàng có sự cải thiện mạnh. Bên cạnh đó, sản lượng cũng cho thấy nhu cầu đang có sự mở rộng với 25,8 triệu m3 trong Q1 (+23% YoY). Doanh thu Q1 đạt 316 tỷ đồng (+125% YoY)*. Tuy nhiên, biên lợi nhuận sụt giảm mạnh từ 64,8% vào Q1 2016 xuống còn 42,2%, đạt mức thấp nhất từ năm 2014. Nguyên nhân chính đến từ việc điều chỉnh tăng cho cơ chế giá khí đầu vào từ GAS. Và nhờ vào sự cải thiện kép từ sản lượng và giá bán, lợi nhuận gộp của mảng CNG vẫn tăng mạnh 46% YoY.

Triển vọng 2017: Tích cực sau thoái vốn tại CNG. RongViet Research kì vọng phân khúc LPG của PGS tiếp tục có sự cải thiện về hiệu quả nhờ vào (1) mở rộng các điểm bán lẻ trực tiếp, (2) sự ổn định của giá đầu vào và (3) đẩy mạnh hoạt động phát triển thị trường cùng thương hiệu. Ngược lại, phân khúc CNG sẽ duy trì mức tăng trưởng khiêm tốn do tác động trái chiều của việc tăng giá đầu vào cũng như việc thu hẹp biên lợi nhuận. Cổ tức trong năm 2017 được kì vọng duy trì ở mức 16%, đến từ 8% còn lại của năm 2016 (06/06/2017) và 8% được kì vọng sẽ trả trước cho KQKD 2017. Tỷ suất cổ tức trong khoảng 8 – 9%.

Với định hướng tập trung vào phát triển sản phẩm LPG là mảng kinh doanh cốt lõi, phân khúc này được kì vọng sẽ tiếp tục có sự mở rộng và cải thiện về hiệu quả kinh doanh. CNG sẽ tiếp tục có được KQKD tương đối ổn định do có sự điều chỉnh hàng quý của GAS lên giá đầu vào. RongViet Research dự phóng doanh thu và LNST của PGS lần lượt tại 6.780 tỷ đồng (+36,4% YoY) và 124 tỷ đồng. Giá trị hợp lý cho cổ phiếu PGS ước đạt 21.700 đồng/cp, khuyến nghị TÍCH LŨY trong TRUNG HẠN.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo       22/5/17    
Khuyến nghị       Tích lũy    
Giá mục tiêu       21.7    

 

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
VIT            28.2 -2.76%             7.0           1.8

Là nhà sản xuất các loại gạch granite đầu ngành, chú trọng đa dạng mẫu mã và nâng cao chất lượng sản phẩm, CTCP Vigalcera Tiên Sơn được hưởng lợi lớn từ sự hồi phục của ngành BĐS và hoạt động xây dựng. KQKD có nhiều chuyển biến rõ nét với tốc độ tăng trưởng kép của doanh thu và LNST lần lượt đạt 20,8% và 70,4%/năm trong giai đoạn 2013-2016.

Tuy nhiên, khả năng tăng trưởng sản lượng của các nhà máy hiện tại là tương đối thấp khi tỷ lệ khai thác công suất thiết kế đã ở mức cao. Chính vì vậy, VIT đã mua lại nhà máy Mỹ Đức với tổng chi phí (bao gồm sửa chữa, nâng cấp) thấp hơn ~30% so với đầu tư mới và có thể đưa vào hoạt động từ tháng 6/2017. Chúng tôi cho rằng nhà máy sẽ sớm hoạt động ổn định và là động lực tăng trưởng chính cho KQKD của VIT trong các năm 2017-2018.

Các nhà máy hiện hữu kỳ vọng sẽ có sự cải thiện về biên LN gộp trong năm nay khi mà việc chuyển đổi công nghệ sử dụng khí CNG đã hoàn tất, hiệu quả sản xuất gia tăng và nhà máy Tiên Sơn hết khấu hao. Chúng tôi ước tính doanh thu và LNST năm 2017 có thể lần lượt đạt 1.146 và 68 tỷ đồng, tăng lần lượt 18,8% và 18,5% so với năm 2016.

Chúng tôi cho rằng mức giá hợp lý với VIT là 33.900 đồng/cp, cao hơn 20,2% so với giá đóng cửa ngày 22/05/2017. Với mức giá trên, chúng tôi đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY trong DÀI HẠN với cổ phiếu này. Tuy nhiên, thanh khoản khá thấp cũng là điểm đáng lưu ý.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo       22/5/17 22/12/16  
Khuyến nghị       Tích lũy Neutral  
Giá mục tiêu       33.9 30.05  

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX tăng điểm mạnh và bứt phá qua vùng kháng cự mạnh 735-740 điểm. Thanh khoản có sự cải thiện đáng kể so với phiên trước đó và vượt lên trên mức khối lượng bình quân 10 phiên. Giao dịch này cho thấy tâm lý lạc quan, hưng phấn của nhà đầu tư về xu hướng tăng điểm của thị trường trong ngắn hạn. Độ rộng thị trường nghiêng về phía các mã tăng điểm tuy nhiên sự chênh lệch chưa thực sự tương xứng với đà tăng của điểm số. Sự chi phối của nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, đặc biệt là nhóm ngân hàng đã phần nào khiến cho tâm lý thị trường chung trở nên thận trọng trở lại, qua đó khiến áp lực chốt lời gia tăng nhanh chóng ở các nhóm cổ phiếu khác. Cây nến trắng dài kèm theo khoảng trống tăng giá được hình thành giúp chỉ số bứt phá thành công qua vùng kháng cự 735-740 điểm. Trong bối cảnh đó, việc chỉ số tiếp tục nhận được sự hỗ trợ từ nhóm MA ngắn hạn đang hướng lên kèm theo sự mở rộng của dải BB và diễn biến tích cực của các chỉ báo kỹ thuật (MACD, RSI…), khiến chúng tôi để ngỏ khả năng chỉ số sẽ tiếp tục hướng đến các mốc cao mới trong thời gian tới. Đích đến tiếp theo của chỉ số sẽ nằm tại vùng 755-760 điểm. Mặc dù vậy, sau khi vượt qua vùng kháng cự mạnh, chỉ số có thể sẽ xuất hiện các nhịp điều chỉnh để kiểm tra lại vùng điểm vừa bị vượt qua trong những phiên kế tiếp. Khoảng trống được tạo thành trong phiên hôm nay (734-738 điểm) sẽ đóng vai trò là ngưỡng hỗ trợ cho chỉ số nếu kịch bản điều chỉnh xảy ra. Vùng kháng cự của chỉ số nằm tại 755- 760 điểm. Vùng hỗ trợ gần của chỉ số nằm tại 734- 738 điểm và 724-728 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Các chỉ số chứng khoán chủ chốt của sàn HSX là VN-Index và VN30 tăng điểm mạnh trong phiên hôm nay và tiếp tục ghi nhận các mốc cao điểm mới. KLGD tương ứng với 2 chỉ số này đều có sự gia tăng mạnh để hỗ trợ cho đà tăng. Hiện tại, VN-Index và VN30 đều tiến khá gần ngưỡng cản tiếp theo tại 750 và 720 điểm. Trong bối cảnh VN-Index tiến gần kháng cự, dòng tiền tiếp tục có xu hướng rút ra tại nhóm cổ phiếu vốn hóa thấp hơn, đặc biệt là tại nhóm Smallcap. Điều này được thể hiện ở việc chỉ số VNSmallcap đã đi ngược lại xu hướng chính để đóng cửa phía dưới đường hỗ trợ MA10.

VDSC

Hai chỉ số tăng giá khá mạnh ngay trong phiên giao dịch đầu tuần, dòng tiền tham gia mua vào được duy trì tốt nên VNIndex và HNX-Index có thể tiếp tục tiến lên mức điểm cao hơn trong các phiên giao dịch tới, nhà đầu tư gia tăng thêm tỷ trọng cổ phiếu đối với nhóm ngành chứng khoán và ngân hàng ở các nhịp điều chỉnh.

VN-Index: Khoảng trống tăng giá hình thành cùng với nến xanh có biên độ rộng, đóng cửa ở mức gần cao nhất kèm theo thanh khoản vượt hẳn lên trên mức bình quân cho thấy lực mua vào rất mạnh bất chấp áp lực chốt lời ở những dòng cổ phiếu tăng nóng. Các chỉ báo kỹ thuật đều phát đi tín hiệu tích cực khi RSI vượt lên trên mức 70, MACD tiến xa so với đường tín hiệu thể hiện xung lực tăng giá đang rất mạnh và xu hướng đi lên tiếp tục phát huy. Tốc độ tăng khá nhanh nên khó tránh khỏi áp lực điều chỉnh, tuy nhiên xu hướng đi lên vẫn chưa có tín hiệu dừng lại do vậy việc kỳ vọng cho mục tiêu 760 là có thể.

HNX-Index: Nến xanh với bóng nến trên khá dài, đóng cửa ở mức middle cho thấy lực cầu tham gia tiếp tục phát huy nhưng áp lực bán chốt lời cũng rất mạnh kìm hãm đà tăng của đường giá. RSI tiếp cận lên mức 70, MACD tiếp tục tăng cách xa đường tín hiệu cho thấy xung lực tăng giá vẫn đang thắng thế và xu hướng đi lên vẫn là chủ đạo trong thời gian gần đây. Với áp lực bán có tín hiệu gia tăng trong phiên hôm nay có thể khiến đà tăng của HNX-Index sẽ chững lại trong phiên tới, tuy nhiên nhịp điều chỉnh được xem là cần thiết để tạo nền cho chỉ số tiến lên vùng giá cao hơn.

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s