24/05/2017 MBB, PAC, CTG, SKG

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
MBB            17.6 2.33%             9.9           1.2

Ngân hàng Thương mại Cổ phần Quân đội (MBB – MUA VÀO) đã ký thỏa thuận hợp tác và hợp đồng bán 49% cổ phần tại công ty con MCredit (vốn điều lệ 500 tỷ đồng) cho Shinsei, một ngân hàng nhóm 2 của Nhật Bản vào tháng 11/2016. Và vào thứ Sáu tuần trước, ngày 19/5/2017, NHNN cuối cùng đã chấp thuận nguyên tắc chuyển hình thức pháp lý tại MCredit, từ công ty TNHH một thành viên thành công ty TNHH hai thành viên trở lên. Đây là bước tiếp theo cho hoàn tất quá trình chuyển nhượng cổ phần tại MCredit.

Cho năm 2017, HSC dự báo LNTT tăng trưởng 29,1% đạt 4,713,5 tỷ đồng. EPS đạt 1.846đ; BVPS là 15.188đ. P/B dự phóng năm 2017 là 1,16 lần. Lưu ý là trong mô hình dự báo của HSC chưa tính đến lãi từ bán cổ phần MCredit và MBLand (dự kiến sẽ diễn ra trong năm nay).

Chúng tôi có ước tính sơ bộ về lãi từ bán cổ phần MCredit và MBLand như sau: Chúng tôi ước tính MBB có thể bán cổ phần MCredit với giá 22.000đ/cp; tương đương tổng giá trị là 539 tỷ đồng. Với giá trị sổ sách là 10.000đ/cp; thì MBB sẽ lãi xấp xỉ 290 tỷ đồng. Chúng tôi ước tính MBB có thể bán cổ phần MBLand với giá 15.000đ/cp; tương đương tổng giá trị là 465 tỷ đồng. Với giá trị sổ sách của khoản đầu tư là 310 tỷ đồng; thì MBB sẽ lãi xấp xỉ 155 tỷ đồng. Như vậy với cả 2 thương vụ, MBB có thể ghi nhận thêm 445 tỷ đồng lãi trong năm nay. Theo đó LNTT theo dự báo của chúng tôi có thể tăng lên 5.167 tỷ đồng (tăng trưởng 41,5%) và EPS có thể tăng lên 2.037đ; BVPS là 15.371đ; P/B dự phóng là 1,14 lần.

Tiếp tục duy trì đánh giá MUA VÀO. HSC điều chỉnh tăng ước tính giá trị hợp lý của MBB lên 27.300đ từ 20.000 trước đó với định giá P/B là 1,8 lần. Cho năm nay, HSC dự báo LNTT sẽ tăng trưởng 29,1% đạt 4.713,5 tỷ đồng. Với khả năng công ty sẽ ghi nhận 450 tỷ đồng hoặc nhiều hơn lợi nhuận bất thường từ bán cổ phần tại MCredit và sau đó là MBLand. Triển vọng tăng trưởng căn bản tốt với nền tảng vững chắc và tình hình tài chính mạnh. Chúng tôi nhận thấy toàn bộ ngành ngân hàng đang được định giá lại sau những chuyển biến mới đẩy mạnh quá trình xử lý nợ xấu với những quy định mới. MBB là ngân hàng hàng đầu trong công tác xử lý nợ xấu và sẽ hoàn tất trích lập dự phòng đối với trái phiếu VAMC trong nửa đầu năm 2018. Chúng tôi cũng nhận thấy khả năng lớn một số ngân hàng có quy mô trung bình sẽ niêm yết trong vòng 6-12 tới với giá cao hơn trung bình định giá hiện tại và theo đó sẽ tác động tăng định giá của nhiều ngân hàng đã niêm yết.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 17/5/17 20/3/17 23/5/17     20/4/17
Khuyến nghị Mua Khả quan Mua     Mua
Giá mục tiêu 26.6 16.8 27.3     23

 

VDSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
PAC            42.0 1.82%           16.2           3.4

Trong Q12017, PAC đã đạt được tăng trưởng khá ấn tượng về mặt doanh số. Cụ thể, doanh thu đạt xấp xỉ 780 tỷ đồng, tăng 31,2% so với cùng kỳ. Doanh thu sau chiết khấu đạt 691 tỷ đồng, tăng 27,5%. Tỷ lệ chiết khấu trên doanh thu là 11,3%, duy trì ở mức khá cao dù doanh nghiệp đã có động thái điều chỉnh giảm chiết khấu trong Q1. Biên lãi gộp trong Q1 giảm về mức thấp (~10,8%) do giá chì tăng mạnh trong đầu năm. Theo chia sẻ của doanh nghiệp, doanh thu Q12017 thực tế có một phần đóng góp từ doanh thu Q42016 chuyển sang (~100 tỷ đồng), đồng thời, việc chính sách chiết khấu thay đổi tạo ra nhu cầu tích trữ hàng đối với các đại lý. Thực tế, mức tăng trưởng tích cực trong doanh thu không phản ánh chính xác triển vọng bán hàng. Với việc tiết giảm chi phí bán hàng và quản lý, LNTT của PAC đạt 36,8 tỷ đồng (+22% so với cùng kỳ). Tuy vậy, LNST chỉ đạt 20,8 tỷ đồng, giảm nhẹ so với cùng kỳ do ảnh hưởng từ phần quyết toán thuế TNDN năm trước.

Đối với diễn biến giá nguyên liệu, giá chì thế giới bình quân trong Q1 là 2.262$/tấn, tăng 30% so với cùng kỳ. Đến nay, đà tăng của giá chì thế giới đã hạ nhiệt, giá bình quân từ đầu tháng 4 đến nay là 2.205$/tấn, giảm nhẹ so với quý trước. Hiện tại, giá chì đang ở mức 2.094$/tấn, giảm 11% so với mức đỉnh đầu tháng 4/2017. Trong điều kiện chiết khấu đã giảm và giá nguyên liệu có xu hướng giảm trở lại, chúng tôi kỳ vọng biên gộp trong Q2 của PAC sẽ cải thiện lên mức 13-14%. RongViet Research ước tính doanh thu và LNTT quý 2 ước đạt 796 tỷ đồng và 40,3 tỷ đồng, tăng lần lượt 9,3% và 14,6% so với cùng kỳ.

Tại ĐHCĐ thường niên 2017, doanh nghiệp cho biết dự án hợp tác khai thác mặt bằng tại 752 Hậu Giang đã bị tạm dừng. Đối với dự án xây dựng TTTM, cao ốc văn phòng tại 445-449 Gia Phú thì PAC đã thu tiền hỗ trợ di dời (~21 tỷ đồng). Trong trường hợp thủ tục pháp lý thuận lợi, số tiền hỗ trợ này có thể được hạch toán vào KQKD quý 2/2017. Tuy nhiên, doanh nghiệp cho biết triển vọng ghi nhận lợi nhuận ngoài HĐKD chính này chưa thực sự rõ ràng.

Trong năm 2017, RongViet Research dự phóng triển vọng kinh doanh của PAC ổn định, doanh thu và LNST đạt lần lượt là 2.662 tỷ đồng (+16% YoY), LNST đạt 127 tỷ đồng (-32% YoY). Nếu ghi nhận phần lợi nhuận bất thường từ di dời nhà máy, LNST của PAC có thể đạt ~143,5 tỷ đồng (-24% YoY), EPS tương ứng là 2.926 đồng/cp. Xu hướng giá chì đảo chiều nhanh hơn kỳ vọng của chúng tôi vào đầu năm, do đó, giá trị hợp lý đối với cổ phiếu PAC được điều chỉnh tăng nhẹ thêm 5,4% so với mức định giá trong báo cáo cập nhật gần nhất. Giá mục tiêu cho năm 2017 đối với cổ phiếu PAC là 38.800 đồng/cp. Với mức giá đóng cửa ngày 23/05/2017 là 41.500 đồng/cp, chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu này trong TRUNG HẠN. Phần cổ tức năm 2016 còn lại (10%) sẽ được chia trong khoảng thời gian cuối Q2-đầu Q3. Tỷ suất cổ tức hiện tại của PAC ước tính ~4,8% cho năm 2017.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 19/5/17   3/5/17 23/5/17    
Khuyến nghị Nắm giữ   Nắm giữ Trung lập    
Giá mục tiêu 40.05   39 38.8    

 

BSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
CTG            18.7 4.18%           10.1           1.2

Chúng tôi khuyến nghị Mua cổ phiếu CTG với giá mục tiêu là 21,500 đồng/cp, upside 16%. Ngày 19/05//2017, cổ phiếu CTG được giao dịch tại mức giá 18,200 đồng/cp, tương đương P/E FW là 11.05x và P/B là 1.12x, rẻ hơn mức định giá chung của các ngân hàng niêm yết tại Việt Nam (P/E trung vị là 19x và P/B trung vị là 1.18x).

Kết quả kinh doanh năm 2016 và quý 1/2017 khả quan. Kết thúc năm 2016, tổng tài sản của ngân hàng tăng 22% lên tới 169 nghìn tỷ đồng, tổng dư nợ tín dụng tăng 18% đạt 722 nghìn tỷ đồng, tỷ lệ nợ xấu/dư nợ tín dụng thấp, đạt 0.9%. Lợi nhuận sau thuế đạt 6,805 tỷ đồng, tăng 19% yoy. Tỷ lệ cổ tức năm 2016 là 7% tiền mặt. Quý 1/2017, CTG tiếp tục ghi nhận kết quả kinh doanh khả quan. Tổng tài sản tăng thêm 4%, đạt 987 nghìn tỷ đồng, cho vay khách hàng tăng 5.4% đạt 698 nghìn tỷ đồng, tỷ lệ nợ xấu 1.13%. Lợi nhuận trước thuế dạt 2,544 tỷ đồng, tăng 6% yoy.

Kế hoạch kinh doanh năm 2017. Ngân hàng đặt mục tiêu tổng tài sản tăng 14%, đạt 1,082 nghìn tỷ đồng, dư nợ tín dụng tăng 16% đạt 827 nghìn tỷ đồng, tỷ lệ nợ xấu dưới 3%. Kế hoạch lợi nhuận trước thuế đạt 8,800 tỷ đồng, tăng 3% yoy, tương đương EPS 2017 là 1,568 đồng/cp.

Dự báo kết quả kinh doanh năm 2017. Chúng tôi giả định cho vay khách hàng tăng trưởng 15% trong năm 2017, tỷ lệ nợ xấu duy trì ở mức 1.02%, tỷ lệ NIM giảm còn 2.65%, CIR ở mức 49%. Khi đó, thu nhập lãi thuần của ngân hàng được dự báo đạt 25,238 tỷ đồng, thu nhập từ dịch vụ tăng 14%, đạt 1,924 tỷ đồng, chi phí dự phòng rủi ro tín dụng tăng 20% lên mức 6,020 tỷ đồng. Lợi nhuận trước thuế dự báo đạt 8,932 tỷ đồng (+5% yoy), tương đương EPS 2017 là 1,597 đồng/cp.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 6/12/16 7/3/17 5/5/17   6/3/17 23/5/17
Khuyến nghị Nắm giữ Khả quan Khả quan   Outperform Mua
Giá mục tiêu 18.1 21.6 21.5   21.2 21.5

 

VCSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
SKG            67.2 -1.61%           11.3           3.1

Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 10,1% dành cho CTCP Tàu cao tốc Superdong – Kiên Giang (SKG) do KQLN Quý 1 kém. Nguyên nhân là chi phí nhiên liệu cao hơn so với dự báo, tăng 46% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, chúng tôi vãn giữ khuyến nghị MUA vì lạc quan với tuyến Côn Đảo sắp mở và việc sở hữu một đội tàu lớn với lịch tàu chạy linh hoạt hơn là thế mạnh của SKG so với các công ty đối thủ.

Chúng tôi dự báo doanh thu 2017 tăng 13,1%, chủ yếu nhờ nhu cầu du lịch đến Phú Quốc sẽ tiếp tục tăng. Trong Quý 1/2017, tổng lượt khách đến hòn đảo này tăng 9% so với cùng kỳ năm ngoái.

Chúng tôi dự báo LNST 2017 tăng 2,1% với dự báo biên lợi nhuận gộp giảm 5,1 điểm % do dự báo chi phí dầu diesel tăng trung bình 35% trong năm 2017 và chi phí khấu hao tăng lên do có thêm một nhà ga mới, một tàu mới cho tuyến Sóc Trăng-Côn Đảo, và một phà vào Quý 2/Quý 3 năm nay.

Tuyến mới đi Côn Đảo dự kiến sẽ là yếu tố chính kích thích tăng trưởng từ Quý 3 trở đi nhờ nhu cầu du lịch đến từ khu vực đồng bằng Sông Cửu Long có thể sẽ rất lớn với dân số đông và kinh tế sôi động.

Với đợt điều chỉnh giá cổ phiếu trong thời gian qua, định giá P/E 2017 và 2018 là 10,7 lần và 9,5 lần được xem là hấp dẫn khi năm giữ dài hạn vì tuyến mới có tiềm năng rất lớn, cùng với nhu cầu di chuyển đến Phú Quốc sẽ tăng một khi những quy định mới về hoạt động casino có hiệu lực.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo   23/5/17   16/12/16    
Khuyến nghị   Mua   Nắm giữ    
Giá mục tiêu   87   72.8    

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX điều chỉnh giảm sau phiên tăng điểm hưng phấn trước đó. Đường giá đóng cửa giảm và lùi về sát vùng 735-740 điểm. Thanh khoản tiếp tục được cải thiện so với phiên trước đó và duy trì ở mức cao hơn tương đối so với mức bình quân 10 phiên. Khối lượng giao dịch có dấu hiệu tăng dần là một tín hiệu hỗ trợ tốt cho đà đi lên của thị trường. Lực cầu vẫn cho thấy sức hập thụ tốt ở nhiều nhóm cổ phiếu khi áp lực chốt lời có dấu hiệu gia tăng về cuối phiên. Độ rộng thị trường nghiêng về phía các mã giảm điểm. Nhóm cổ phiếu bluechips, đặc biệt là các cổ phiếu vốn hóa lớn có sự chi phối chính đến đà tăng của chỉ số trong phiên hôm qua đã gặp áp lực điều chỉnh. Điều này đã tạo ra sự lan tỏa theo hướng không tốt đến các nhóm cổ phiếu khác. Sau khi vượt qua vùng kháng cự 735- 740 điểm, chỉ số có thể sẽ xuất hiện các nhịp điều chỉnh để kiểm tra lại vùng điểm vừa bị vượt qua trong những phiên kế tiếp. Khoảng trống được tạo thành trong phiên hôm nay (734-738 điểm) sẽ đóng vai trò là ngưỡng hỗ trợ cho chỉ số nếu kịch bản điều chỉnh xảy ra. Mặc dù vậy, chỉ số vẫn đang nhận được sự hỗ trợ từ nhóm MA ngắn hạn đang hướng lên kèm theo sự mở rộng của dải BB và diễn biến tích cực của các chỉ báo kỹ thuật (MACD, RSI…), khiến chúng tôi để ngỏ khả năng chỉ số sẽ tiếp tục hướng đến các mốc cao mới trong thời gian tới. Đích đến tiếp theo của chỉ số sẽ nằm tại vùng 755-760 điểm. Vùng kháng cự của chỉ số nằm tại 755- 760 điểm. Vùng hỗ trợ gần của chỉ số nằm tại 734- 738 điểm và 724-728 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Tín hiệu kỹ thuật của những VN-Index và VN30 vẫn duy trì trạng thái Tích cực với ngưỡng hỗ trợ MA5 nằm lần lượt tại 735 và 705 điểm. Tín hiệu của HNX-Index và VNMidcap dù có dấu hiệu suy yếu đi, nhưng vẫn giữ được mức Tích cực với hỗ trợ MA10 nằm tại 91,3 và 995 điểm. Còn lại VNSmallcap vẫn duy trì Tín hiệu Trung tính và có khả năng sẽ phải kiểm định hỗ trợ MA20 ở vùng 850 điểm. Dự báo, VN-Index sẽ có nhịp giảm trong phiên ngày mai để kiểm định ngưỡng hỗ trợ tại 735 điểm. Sẽ là tích cực nếu chỉ số này có thể đóng cửa tại ngưỡng 740 điểm.

VDSC

Áp lực chốt lời xuất hiện sau hai phiên tăng điểm mạnh trước đó. Một nhịp điều chỉnh đang xuất hiện và đây có thể là cơ hội để nhà đầu tư giải ngân. Xu hướng trung dài hạn vẫn đang rất tích cực và việc giảm điểm chỉ là xu hướng ngắn hạn.

VN-Index: Phiên giảm điểm cho thấy áp lực chốt lời khi VN-Index bứt phá khỏi kháng cự mạnh 730. VN-Index vẫn còn khả năng tiếp tục giảm về vùng 733-735 trong phiên sắp tới để lấp Gap tạo ra ngày 19/5 cũng như kiểm nghiệm lại vùng 730 một lần nữa. Đây có thể vẫn chỉ là một nhịp điều chỉnh ngắn hạn trong xu hướng tăng trung dài hạn của VN-Index. Miễn là VN-Index không thủng mốc 730 điểm thì xu hướng tăng vãn đang được duy trì. Các chỉ báo kỹ thuật có sự điều chỉnh nhẹ. RSI quay đầu giảm sau khi đi vào vùng 70. VN-Index có thể giảm nhẹ hoặc đi ngang để trở lại phạm vi bên trong của dải Bollinger.

HNX-Index: HNX-Index đang trong quá trình vượt đỉnh 92 – do vậy những rung lắc ở thời điểm này là khó tránh khỏi. Phiên giảm điểm với thanh khoản thấp chưa gây nhiều lo ngại. Nhiều khả năng đây chỉ là phiên điều chỉnh bình thường trong quá trình đi lên của HNX-Index. RSI và MACD quay đầu giảm nhẹ. Hiện tại đang có phân kỳ âm tiềm ẩn giữa HNX-Index với RSI và MACD. Tuy nhiên đây chỉ là dấu hiệu cảnh báo và chưa cần quá lo ngại. Trong ngắn hạn, vùng 91-91.5 sẽ đóng vai trò hỗ trợ cho HNX-Index.

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s