08/06/2017 KDC, HPG, HSG, NVL, TAC

HSC lặp lại đánh giá KHẢ QUAN đối với KDC và HSG, nhắc lại khuyến nghị MUA VÀO cổ phiếu HPG.

VCSC giữ khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG với cổ phiếu NVL.

VDSC nhận định về cổ phiếu TAC.

(Lưu ý: Bản tin này được tổng hợp từ nhiều nguồn dữ liệu khác nhau chỉ dùng cho thảo luận nội bộ và SSI KHÔNG phát hành báo cáo chính thức nên các anh chị vui lòng không phổ biến hay gửi ra bên ngoài.)

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN

 

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
KDC            42.5 1.19%             7.9           1.5

Tài liệu họp ĐHCĐTN của KDC bao gồm nội dung xin nới room lên 100%. HSC đang xem xét lại dự báo với khả năng điều chỉnh tăng. Tiếp tục duy trì đánh giá Khả quan – KDC (Khả quan) sẽ tổ chức ĐHCĐTN vào ngày 16/6 và gần đây đã công bố tài liệu họp; trong đó có kế hoạch kinh doanh năm 2017 và đề xuất nới room lên 100%.

Kết hoạch kinh doanh năm 2017 là khá tham vọng – Cho năm nay, KDC đặt kế hoạch doanh thu thuần tăng trưởng gần 2,5 lần lên 7.700 tỷ đồng (tăng trưởng 243%) và LNTT đạt 490 tỷ đồng (năm 2016 là 1.507 tỷ đồng). Công ty đề xuất trả cổ tức tiền mặt 1.600đ; bằng với mức cổ tức năm 2016. Kế hoạch của KDC cao hơn nhiều dự báo của HSC. KDC thường đạt hoặc vượt kế hoạch đề ra. Do vậy cần lưu ý một cách nghiêm túc đối với kế hoạch công ty đề ra.

Kế hoạch phân phối lợi nhuận cho năm 2016 – Với 1.908,7 tỷ đồng lợi nhuận giữ lại, công ty đề xuất trích 20 tỷ đồng vào quỹ khen thưởng phúc lợi và trả cổ tức tiền mặt tỷ lệ 16% mệnh giá (1.600đ/cp). KDC đề xuất chi 11,8 tỷ đồng thù lao cho HĐQT và 120 triệu đồng cho BKS. Như vậy công ty còn lại 1.547 tỷ đồng lợi nhuận giữ lại.

Đề xuất nới room lên 100% – từ room hiện nay là 49% (tương đương 125,7 triệu cổ phiếu). Hiện tỷ lệ sở hữu của NĐTNN là 17,04% cổ phần; tương đương 43,7 triệu cổ phiếu. Có vẻ công ty muốn nânt tỷ lệ sở hữu của NĐTNN và điều này có có lẽ có liên quan đến việc công ty tích cực marketing trở lại. Như vậy công ty đã gửi một tín hiệu rõ ràng đến thị trường.

HSC dự báo lợi nhuận thuần từ HĐSXKD tăng trưởng 35,7% trong năm 2017. Tuy nhiên có khả năng chúng tôi sẽ sớm điều chỉnh tăng dự báo này – Chúng tôi đã dự báo doanh thu thuần năm 2017 đạt 6.481 tỷ đồng, tăng trưởng 189,3% và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 238 tỷ đồng, giảm 79,4%. Nếu không tính lợi nhuận không thường xuyên trong LNST năm ngoái, thì nhuận thuần từ HĐSXKD tăng trưởng 35,7%. Với kế hoạch kinh doanh năm 2017 của KDC và KQKD thực hiện trong Q1 khả quan, HSC sẽ điều chỉnh tăng dự báo của mình sau khi KDC tổ chức ĐHCĐTN.

Những giả định chính của chúng tôi cho dự báo trước đây gồm:

  • Doanh thu mảng kem và sữa chua (KDF) tăng trưởng 29,8% và đạt 1.824 tỷ đồng còn LNST đạt 193 tỷ đồng, tăng trưởng 38,7%. Tăng trưởng của KDF đạt được nhờ cải thiện kênh phân phối và nâng công suất. Tại thời điểm cuối năm 2016, KDF có 50.000 điểm phân phối và công ty dự kiến sẽ nâng gấp đôi con số này vào năm 2018. Trong năm 2016, KDF đã nâng cấp nhà máy hiện tại tại TP HCM và đưa nhà máy mới tại Bắc Ninh đi vào hoạt động. So với năm 2015, tổng công suất sản xuất kem tăng 167% lên 24 triệu lít và công suất sản xuất sữa chua tăng 213% lên 25 triệu lít.
  • Doanh thu thuần của TAC tăng trưởng 5,5% và đạt 4.191 tỷ đồng còn LNST đạt 97 tỷ đồng, tăng trưởng 45,7%. Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng thêm 1% nhờ hoạt động mua hàng được cải thiện. TAC sẽ hợp nhất nguyên năm vào KDC và sẽ đóng góp đáng kể vào KQKD của công ty.
  • KDC sẽ hoàn tất mua 27% cổ phần VOC để nâng tỷ lệ sở hữu lên 51% trước cuối Q2. Hiện KDC nắm 24% cổ phần VOC. Như vậy VOC sẽ hợp nhất vào KDC trong 6 tháng cuối năm.
  • Doanh thu thuần của VOC đạt 3.533 tỷ đồng, giảm 36,5% còn LNST đạt 283 tỷ đồng, giảm 7,9% với giả định VOC không còn bán nguyên liệu cho TAC như trước đây.
  • Công ty sẽ ngừng hoạt động mảng mỳ ăn liền và sẽ không ghi nhận lợi nhuận từ đây trong năm 2017.

Theo đó chúng tôi dự báo EPS là 1.161đ; P/E dự phóng là 38,3 lần. Quan điểm đầu tư. Tiếp tục duy trì đánh giá Khả quan – Sử dụng phương pháp định giá tổng hợp từng phần, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu KDC là 42.500đ; thấp hơn thị giá hiện nay. Tuy nhiên HSC nhiều khả năng sẽ điều chỉnh tăng dự báo sau khi công ty tổ chức ĐHCĐTN. Theo đó chúng tôi vẫn giữ nguyên đánh giá Khả quan. Tại thị giá hiện tại, P/E dự phóng năm 2017 là 38,3 lần; EV/EBITDA là 11,3 lần và P/B là 1,4 lần. Tại giá trị hợp lý, P/E dự phóng 2017 là 36,6 lần; EV/EBITDA là 19,4 lần và P/B là 1,3 lần. KDC đã quay lại là một doanh nghiệp hàng tiêu dùng tốt sau vài năm quá độ. Với danh mục sản phẩm trải rộng từ kem & sữa chua cho đến dầu ăn và bánh bao. Chiến lược mở rộng ra mảng sản phẩm đông lạnh, lạnh & sản phẩm mát, nước sốt và gia vị có vẻ rất hợp lý; cụ thể là tập trung vào những phân khúc còn manh mún và quy mô chưa đủ lớn đối với các công ty đa quốc gia; thông qua kênh phân phối thuộc dạng tốt nhất cho hàng khô và sản phẩm lạnh/đông lạnh; từ đó thu hút đối tác tham gia đầu tư.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 23/5/17   8/6/17      
Khuyến nghị Nắm giữ   Khả quan      
Giá mục tiêu 45.8   42.5      

 

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
HPG            29.4 0.00%             5.0           1.2

Giá bán bình quân của HPG chỉ giảm 5,4% từ mức đỉnh điểm – Đối với HPG, chúng tôi được biết giá bán bình quân chỉ giảm nhẹ khoảng 5,4% gần đây từ mức đỉnh điểm, là 11,2 triệu đồng/tấn vào tháng 3/tháng 4 còn 10,6 triệu đồng/tấn ở thời điểm hiện tại. Dù giá quặng giảm tới 29% so với đầu năm. Giá bán của HPG giảm nhẹ hơn nhờ 80% sản lượng sản xuất trong nước của HPG sử dụng thép phế liệu hơn là từ quặng sắt. Và giá thép phế liệu chỉ giảm 13% so với đầu năm. Theo đó, chúng tôi dự báo lợi nhuận Q2 sẽ không sẽ bị ảnh hưởng đáng kể mặc dù tỷ suất lợi nhuận có thể giảm nhẹ. Tồn kho ở mức hợp lý.

Giá mua quặng sắt của HPG được cố định ở mức 48USD – Để giảm thiểu rủi ro trong tương lai, HPG đã ký kết các hợp đồng cố định giá khi mua quặng sắt kể từ năm 2016. Trong năm nay, giá quặng sắt đầu vào của HPG cố định ở khoảng 48USD/tấn trong khi đó giá thị trường hiện tại là khoảng 57,5USD/ tấn, giảm 36,1% từ mức mức đỉnh điểm 90USD/tấn.

Mức tồn kho nguyên liệu tương đương khoảng dưới 3 tháng doanh thu, sát mức tồn kho bình quân. Chỉ khi giá quặng sát giảm dưới 48USD/tấn, có thể HPG sẽ phải trích lập dự phòng tồn kho.

Tổng tồn kho của HPG hiện không ở mức báo động – HPG duy trì tồn kho dao động từ 8,89 – 15,12 tuần sử dụng/tiêu thụ trong 8 năm qua theo thống kê hàng quý. Và vào quý trước, tồn kho của công ty tương đương 12,46 tuần. Trên thực tế, kể từ năm ngoái mức tồn kho đã tăng lên từ mức thấp 10,54 tuần và đây là mức tăng không đáng kể.

Xét riêng nguyên liệu thô, HPG duy trì lượng tồn kho tương đương 4,09 – 9,19 tuần sử dụng/tiêu thụ trong 8 năm qua theo thống kê hàng quý. Và trong quý trước, tổng tồn kho nguyên liệu của HPG tương đương 5,99 tuần. Trên thực tế, kể từ năm ngoái, tồn kho nguyên liệu của HPG đã tăng từ mức thấp, là 4,1 tuần và đây cũng là mức tăng không đáng kể.

Chúng tôi dự báo LNST của HPG sẽ tăng trưởng 9,3% trong năm 2017 – Cho cả năm 2017, HSC giữa nguyên dự báo trước đố với doanh thu thuần là 40.584 tỷ đồng (tăng trưởng 21,95) và LNST là 7.223 tỷ đồng (tăng trưởng 9,3%) – Các giả định hỗ trợ dự báo của chúng tôi bao gồm;

  • Sản lượng thép xây dựng tiêu thụ tăng trưởng 12,5% đạt 2,03 triệu đồng. Chúng tôi cũng dự báo sản lượng ống thép xây dựng tăng trưởng 25% đạt 600.000 tấn. Chúng tôi ước tính sản lượng phôi thép tiêu thụ đạt khoảng 200.000 tấn, giảm nhẹ 9,9% so với năm 2016 do công ty sẽ chuyển sang thép xây dụng cho tỷ suất lợi nhuận cao hơn.
  • Chúng tôi ước tính giá thép xây dựng bình quân sẽ tăng lên 10,85 triệu đồng/tấn (tăng trưởng 12%).
  • Do đó, chúng tôi dự báo doanh thu từ thép đạt 35.311 tỷ đồng (tăng trưởng 23,2%).
  • Chúng tôi dự báo doanh thu từ thức ăn chăn nuôi tăng đạt 1.699 tỷ đồng (tăng trưởng 25%) trong khi đó dự báo tăng trưởng doanh thu của các mảng kinh doanh khác là 5-10%.
  • Lợi nhuận gộp dự báo là 9.861 tỷ đồng (tăng trưởng 12,7%) với tỷ suất lợi nhuận gộp giảm xuống 24,3% từ mức 26,3% trong năm ngoái.
  • Chúng tôi dự báo lỗ tài chính thuần tăng lên 266 tỷ đồng do chi phí lãi vay tăng trong khi đó chi phí bán hàng & quản lý là 1.261,6 tỷ đồng (tăng 41% so với năm 2016) với dự báo tỷ lệ chi phí này/doanh thu thuần sẽ là 3,11%.

Theo đó, chúng tôi dự báo EPS pha loãng dự phóng 2017 là 5.007đ, định giá công ty với P/E dự phóng 2017 là 5,65 lần. Kết luận đầu tư – Tiếp tục đánh giá Mua vào cho mục đích đầu tư dài hạn. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu HPG là là 40.059đ, tương đương P/E dự phóng là 8,0 lần. Giá cổ phiếu HPG đã tăng khoảng 7,1% so với đầu năm. Nhà đầu tư có vẻ vẫn hoài nghi về đợt phát hành quyền mua sắp tới do rủi ro pha loãng với giá cổ phiếu không tăng nhiều trong những tuần gần đây. Chúng tôi dự báo đà tăng của cổ phiếu sẽ được cải thiện sau ngày giao dịch không hưởng quyền của đợt phát hành vào giữa tháng 6.

Xét về các yếu tố căn bản, định giá cổ phiếu vẫn khá rẻ với P/E pha loãng 2017 chỉ là 5,65 lần. Kế hoạch mở rộng sẽ động lực tăng trưởng chính trong tương lai do công ty hiện đang hoạt động với công suất tối đa đối với cả thép xây dựng và ống thép. Thị trường tôn rất tiềm năng và mảng thức ăn chăn nuôi bắt đầu tạo lợi nhuận. Mặc dù tỷ suất lợi nhuận gộp chung giảm, chiến lược mở rộng sang mảng chăn nuôi sẽ phần nào bù đắp và do đó đây là bước đi phù hợp của công ty. Doanh thu từ dự án BĐS Mandarin Garden 2 sẽ được ghi nhận phần lớn trong năm 2018 và đây sẽ là yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu cho năm sau.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 19/5/17 29/5/17 8/6/17     10/3/17
Khuyến nghị Mua Mua Mua     Mua
Giá mục tiêu 37.9 37.7 37.15     39.2

 

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
HSG            30.7 4.32%             6.3           2.4

Trường hợp của HSG, công ty sẽ chịu ảnh hưởng nhiều hơn vì mức tồn kho của công ty rất cao – Đối với HSG, ảnh hưởng sẽ nhiều hơn. Tuy nhiên, nếu xét kỹ về giá của hàng nguyên vật liệu tồn kho thì mức độ rủi ro cũng thấp hơn. Chúng tôi được biết, giá đầu vào bình quân của tồn kho nguyên liệu chính là thép cuộn cán nguội (HRC) khoảng 400-410USD/tấn. Giá HRC hiện đã giảm 15% so với đầu năm; còn khoảng 420-425USD/tấn vào tháng 5 và hiện đã hồi phục một chút lên 435USD/tấn. Tuy nhiên mức tồn kho của HSG ở mức cao kỷ lục là hơn 4 tháng sản xuất (bằng với Q2/2010 theo năm tài chính của HSG).

Trước đây HSG thường không có lợi khi tích trữ tồn kho ở mức cao – Thường sau 2 quý tích trữ tồn kho ở mức cao, lợi nhuận của công ty sẽ giảm mạnh, thậm chí còn có quý lỗ. Chúng tôi có 2 ví dụ cụ thể là:

  • Lần thứ nhất vào Q4/2010; sau 2 quý sau khi tích trữ hàng tồn kho ở mức cao (vào Q2/2010), HSG ghi nhận lỗ 56,4 tỷ đồng trong khi quý trước đó lãi 58,7 tỷ đồng. Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ 22,7% trong Q2/2010 xuống còn 11,2% trong Q4/2010.
  • Lần thứ hai vào Q4/2013, sau 2 quý sau khi tích trữ hàng tồn kho ở mức cao (vào Q2/2013), thì HSG đã ghi nhận lợi nhuận giảm mạnh xuống chỉ còn 41,9 tỷ đồng vào Q4/2013 trong khi trong quý trước đó lợi nhuận là 185,4 tỷ đồng. Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ 19,6% trong Q2/2013 xuống còn 11,2% trong Q4/2013.

Và điều này là do HSG có chính sách tích cực hơn HPG trong quản trị hàng tồn kho. Tồn kho của HSG ở mức cao – HSG đã tích trữ hàng tồn kho bằng 5 – 17 tuần sử dụng/tiêu thụ trong 8 năm qua (dựa trên số liệu quý). Trong quý vừa qua, công ty đã tích trữ hàng tồn kho đủ cho 16,35 tuần sử dụng/tiêu thụ. Trên thực tế, năm ngoái lượng hàng tồn kho tích trữ đã tăng từ mức thấp là 6,77 tuần sử dụng/tiêu thụ; cho thấy mức tăng trên là rất đáng kể.

Riêng tồn kho nguyên liệu đầu vào, HSG tích trữ từ 1,16 đến 10,64 tuần sản xuất trong 8 năm qua dựa trên số liệu quý. Vào quý vừa qua công ty tích trữ tồn kho nguyên liệu đầu vào là 10,64 tuần sản xuất. Trên thực tế năm ngoái tồn kho nguyên liệu đầu vào đã tăng từ mức thấp là 2,98 tuần sản xuất; nghĩa là tăng quá mạnh.

Thuế chống bán phá giá sẽ giúp giảm bớt tác động – Tuy nhiên ở đây còn có thông tin tốt. Nhờ có thuế chống bán phá giá đối với tôn mạ và thuế ngoài hạn ngạch đối với tôn mạ màu, chúng tôi cho rằng giá bán bình quân sẽ được hỗ trợ vì các nhà phân phối đã tích trữ tồn kho trước khi giá tăng sau khi thuế được áp dụng cho tôn mạ từ giữa tháng 3 và tôn mạ màu từ giữa tháng 6.

HSC dự báo LNST của HSG trong năm 2017 tăng trưởng 18,6% – Cho năm 2017, HSC dự báo HSG sẽ tạo doanh thu thuần 22.056 tỷ đồng (tăng trưởng 23,3%) và LNTT là 1.783,7 tỷ đồng (tăng trưởng 18,6%) dựa trên các giả định;

  • Chúng tôi dự báo tổng sản lượng thành phẩm tiêu thụ đạt 1.431.411 tấn (tăng trưởng 15,2%). Trong đó, sản lượng tôn và ống thép tiêu thụ lần lượt đạt 1.002.495 tấn (tăng trưởng 16%) và 386.010 tấn (tăng trưởng 11,1%). Sản lượng tiêu thụ ống nhựa dự báo là 42.907 tấn (tăng trưởng 40%).
  • Chúng tôi dự báo giá bán bình quân là 15,51 triệu đồng/tấn (tăng 7%).
  • Lợi nhuận gộp dự báo là 4.576 tỷ đồng (tăng trưởng 9,6%). Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm còn 20,8% từ 23,3% trong năm ngoái do công ty phải mua nguyên liệu đầu vào với giá cao hơn năm ngoái.
  • Lỗ tài chính thuần giảm còn 189,2 tỷ đồng nhờ ghi nhận 100 tỷ đồng lợi nhuận từ bán 45% cổ phần tại CTCP Tiếp vận và Cảng quốc tế Hoa Sen Gemadept.
  • Chi phí bán hàng & quản lý dự báo là 2.073 tỷ đồng (tăng trưởng 1,6%) và tương đương 9,4% doanh thu thuần so với mức 11,4% trong năm ngoái.
  • LNTT và LNST dự báo lần lượt là 2.315 tỷ đồng (tăng trưởng 21,4%) và 1.784 tỷ đồng (tăng trưởng 18,6%).
  • HSG sẽ trả cổ tức năm 2016 trong Q2 năm nay với 55% bằng cổ phiếu và phát hành 20% cổ phiếu thưởng. Ngày giao dịch không hưởng quyền là ngày 29/5/2017.
  • EPS pha loãng dự phóng 2017 là 4.823đ, theo đó P/E dự phóng là 6,2 lần.

Quan điểm đầu tư – Tiếp tục duy trì đánh giá Khả quan đối với HSG. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 36.172đ, theo đó P/E dự phóng là 7,5 lần. Thị giá cổ phiếu đã tăng 15,9% so với đầu năm. Định giá cổ phiếu có vẻ rẻ mặc dù đây là điều thông thường ở đỉnh chu kỳ lợi nhuận.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 21/12/16 28/4/17 8/6/17     6/1/17
Khuyến nghị Nắm giữ Mua Khả quan     Mua
Giá mục tiêu 55.5 59.2 59.1     66.38

VCSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
NVL            65.9 -2.80%           24.0           4.3

Chúng tôi giữ khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dành cho CTCP Tập đoàn Đầu tư Địa ốc No Va (NVL) với tổng mức sinh lời 3,6%. Tiến độ bán hàng tiếp tục khả quan tại các dự án Lakeview (đã bán 73%) và Saigon Royal Residence (đã bán 77%) củng cố dự báo tổng giá trị hợp đồng bán hàng 2017 sẽ đạt 24.000 tỷ đồng, tăng 14% so với 2016. Chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận trong 9 tháng cuối năm 2017 sẽ tăng mạnh hơn nhờ gia tăng sản phẩm bàn giao và thêm lãi từ việc hợp nhất các dự án, qua đó hỗ trợ doanh thu cả năm đạt 16.800 tỷ đồng, tăng 129%, và LNST và sau lợi ích CĐTS đạt 3.300 tỷ đồng, tăng 96%. Chúng tôi dự báo EPS 2017 chỉ tăng 57% do đợt chuyển đổi nợ và cổ phiếu ưu đãi sắp tới, tổng cộng 53 triệu cổ phiếu, tương đương 9% số lượng cổ phiếu lưu hành hiện nay. Giá NVL hiện tại khá hợp lý tại mức P/E 2017 13,1 lần và P/B 3,6 lần.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 30/12/16 8/6/17 12/5/17   12/4/17  
Khuyến nghị Nắm giữ PHTT Nắm giữ   Neutral  
Giá mục tiêu 61.8 73.2 64.8   64.6  

VDSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
TAC            51.0 -0.39%           21.4           1.9

Tường An là một công ty hoạt động chính trong lĩnh vực sản xuất dầu ăn với các sản phẩm chính như Vạn Thọ, Olita, Ngon, Margarine. Hiện Tường An đang sở hữu 2 nhà máy với công suất khoảng 240,000 tấn/năm ở Bà Rịa – Vũng Tàu và Nghệ An.

Năm 2016 – đánh dấu một giai đoạn mới: Từ tháng 10/2016, Dầu ăn Tường An chính thức trở thành công ty con của tập đoàn Kido. Trước đó  Kido đã gia tăng tỷ lệ sở hữu tại Tường An lên 65% bằng việc mua lại 12.33 triệu cổ phiếu TAC (trước khi TAC chia thưởng cổ phiếu với tỷ lệ 70%) tại mức giá 78,000 đồng/cp số cổ phần. Với việc trở thành công ty con của tập đoàn Kido, TAC kỳ vọng sẽ đẩy mạnh được hoạt động bán hang thông qua mạng lưới kênh phân phối đồng thời áp dụng các phương thức quản trị từ phía công ty mẹ để nâng cao hiệu quả hoạt động.

Về KQKD năm 2016, Tướng An đạt 3,978 tỷ đồng doanh thu (+10.7% n/n) và 66.9 tỷ đồng LNST (-4% n/n) với sản lượng tiêu thụ ở mức 182,244 tấn (+11.4% n/n). Trong năm 2016, thị phần dầu ăn của TAC ở mức 19%, đứng thứ 2 tại Việt Nam sau Cái Lân.

Năm 2017 – thay đổi: CTCP Dầu thực vật Tường An công bố kế hoạch kinh doanh 2017 với doanh thu tăng trưởng 10%, đạt 4,373 tỷ đồng nhưng LNST lại tăng trưởng mạnh 96%, đạt 165 tỷ đồng. Trong năm 2017, công ty sẽ tập trung vào những sản phẩm có biên lợi nhuận gộp cao, đồng thời kiểm soát giá nguyên liệu đầu vào nhờ sự trợ giúp của Kido, qua đó tăng cao lợi nhuận cho dù doanh thu chỉ tăng trưởng 10%.

Về Kido, để có thể kiểm soát tốt hơn các nguyên vật liệu đầu vào cho sản xuất dầu ăn, tập đoàn đã hợp tác với Felda Global Ventures (tập đoàn trồng và sản xuất dầu cọ lớn trên thế giới) và Tập đoàn Indo-Trans Logistics (ITL) để thành lập một liên doanh tập trung vào việc sản xuất và kinh doanh các sản phẩm dầu cọ ở thị trường Việt Nam.  Hiện nay nguyên liệu chính để sản xuất dầu ăn là dầu cọ (70%), dầu đậu tương (23%) và dầu thực vật khác (7%) với 70% sản lượng dầu cọ chủ yếu nhập khẩu từ Malaysia và Indonesia.

Trong thời gian tới, các chiến lược mà tập đoàn Kido sẽ áp dụng cho Tường An sẽ tập trung ở 2 vấn đề chính: (1) Tái cấu trúc hệ thống phân phối. Thay đổi mô hình từ “sell in” thành “sell out”, tập trung sản phẩm chủ lực tại thị trường TP HCM và miền Tây. Ngoài ra, Tường An còn mở rộng ra các vùng miền khác như miền Bắc. (2) Cơ cấu và phát triển các sản phẩm mới. Tường An sẽ phát triển thêm các sản phẩm dầu ăn cao cấp để phù hợp với sự dịch chuyển thói quen tiêu dùng trong tương lai – các sản phẩm cao cấp và có lợi cho sức khỏe.

Trong Q1/2017, doanh thu thuần của TAC tương đương cùng kỳ năm ngoái với 975 tỷ đồng.Tuy nhiên, biên ln gộp cải thiện từ 10% lên 11.3% giúp LNST của công ty tăng trưởng 58.5%, đạt 31.7 tỷ đồng.

Tiềm năng ngành dầu ăn: Theo Bộ Công thương, mức tiêu thụ dầu ăn trên đầu người/năm của VN hiện khoảng 9 – 10 kg, thấp hơn mức WHO khuyến cáo là 13.5 kg/năm. Và dự báo mức tiêu thụ này sẽ tăng lên khoảng 18.5 – 19 kg/người/năm vào năm 2025, tương đương với mức tăng trưởng là 6.3%/năm.  Ngoài ra nhu cầu dầu ăn trong nước rất cao và năng lực sản xuất trong nước vẫn chưa đáp ứng kịp.

Nhận định: Tường An là một nhãn hiệu lâu đời trên thị trường dầu ăn Việt Nam với độ nhận biết thương hiệu cao. Với sự xuất hiện của cổ đông lớn Kido, công ty Tường An sẽ được hưởng lợi nhiều về kênh phân phối cũng như có “sức mạnh” hơn trong việc kiểm soát giá cả nguyên liệu đầu vào, từ đó cải thiện biên LN gộp và giúp nâng cao lợi nhuận. Do công nghệ sản xuất dầu ăn không quá phức tạp nên doanh nghiệp nào có chiến lược tốt và sở hữu kênh phân phối rộng sẽ trụ vững trong thị trường dầu ăn, vốn có mức độ cạnh tranh gây gắt.

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VNINDEX tăng điểm phiên thứ 3 liên tiếp và đang hướng về ngưỡng Fibonacci 61,8% tương ứng với vùng kháng cự quanh 760 điểm. Thanh khoản tiếp tục có sự cải thiện mãnh mẽ so với những phiên trước đó. Việc thanh khoản tăng dần qua từng phiên đã góp phần củng cố quá trình đi lên của đường giá trong ngắn hạn. Độ rộng thị trường nghiêng về phía các mã tăng điểm. Sự bùng nổ của nhóm ngân hàng tiếp tục tạo ra sự lan tỏa tích cực đến tâm lý thị trường và diễn biến của các nhóm cổ phiếu khác. Việc chỉ số hình thành cây nến trắng nhỏ dạng “spinning top” ở ngay sát dải BB trên đã ít nhiều tạo ra tâm lý thận trọng và có phần lo ngại của nhà đầu tư đối với khả năng xảy ra điều chỉnh của chỉ số trong những phiên kế tiếp. Chúng tôi cho rằng, chỉ số cần tăng điểm trong phiên kế tiếp để giúp xóa bỏ tâm lý lo ngại này của thị trường, quá đó tiếp tục quá trình hướng đến vùng kháng cự quanh 760 điểm trong ngắn hạn. Diễn biến tích cực của các chỉ báo kỹ thuật đang ủng cho khả năng đi lên của chỉ số. Trong kịch bản tiêu cực, chỉ số hình thành cây nến đỏ đặc dài trong phiên kế tiếp, thì khả năng chỉ số điều chỉnh về vùng hỗ trợ 740-745 điểm cần phải được tính đến. Trên khung thời gian intraday, một số tín hiệu điều chỉnh đã xuất hiện ở các khung thời gian ngắn. Điều này có thể khiến chỉ số lui về vùng hỗ trợ 748-750 điểm trước khi tiếp tục quá trình tăng điểm. Vùng kháng cự gần của chỉ số nằm tại quanh 760 điểm. Vùng hỗ trợ gần của chỉ số nằm tại 732- 736 điểm và 724-728 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Thị trường tiếp tục tăng điểm giúp các chỉ số chính hai sàn thiết lập mức cao điểm mới. Tuy vậy, sự giằng co đã diễn ra mạnh hơn khi VNIndex chạm vào dải Bollinger phía trên tại khu vực 755 điểm, phản ánh qua mẫu nến Doji nhỏ kèm theo KLGD gia tăng. Trong khi đó, chỉ số HNX-Index tăng mạnh với một nến trắng dài, chạm vào kháng cự ngắn hạn tại 98 điểm. Do đó, nhiều khả năng những phiên điều chỉnh giảm sẽ xuất hiện vào cuối tuần với sự hạ nhiệt của các cổ phiếu dẫn dắt (cổ phiếu ngân hàng). Tuy nhiên, điều này có thể sẽ không ảnh hưởng đến xu hướng tăng của thị trường. Tín hiệu ngắn hạn của VN-Index vẫn đang duy trì ở mức Tích cực với ngưỡng hỗ trợ MA5, MA10 ở khu vực 745-750 điểm và kháng cự Fibonacci ở vùng 760-765 điểm.

VDSC

Các chỉ số tiếp tục tăng điểm, thanh khoản cũng có sự gia tăng. Tuy nhiên áp lực bán cũng đang lớn dần. Nhà đầu tư có thể cân nhắc chốt lời một phần những cổ phiếu đã tăng đạt kỳ vọng và chờ để cơ cấu sang các cổ phiếu khác tiềm năng hơn.

VN-Index: VN-Index tiếp tục tăng điểm phiên thứ ba liên tiếp, đóng cửa tại 753,46 (+2,15 điểm tương đương 0,29%). Thanh khoản tăng nhẹ so với phiên trước, đạt 192 triệu cổ phiếu. Tiếp đà hưng phấn của phiên trước, VN-Index tăng điểm trong suốt phiên giao dịch, tuy vậy đà tăng có phần chững lại. VN-Index hình thành cây nến Spinning Top, hàm ý cung cầu đã có phần cân bằng, áp lực bán đã xuất hiện tuy chưa quá mạnh. Như vậy, xu hướng tăng vẫn đang được duy trì nhưng khả năng sẽ sớm xuất hiện các phiên điều chỉnh. Nếu vùng 745 không bị phá vỡ thì VN-Index còn khả năng chinh phục các mốc cao hơn. Các chỉ báo kỹ thuật vẫn đang khá tích cực. Đường MACD vẫn duy trì xu hướng tích cực, trong khi RSI cũng tăng lên vùng 70.

HNX-Index: HNX-Index tăng mạnh lên mức 97,47 điểm (+1,72 điểm tương đương 1,8%). Thanh khoản cũng tăng mạnh với 90,5 triệu cổ phiếu. Đây là mức khớp lệnh rất cao đối với HNX-Index. Mức tăng ấn tượng của HNX-Index chủ yếu đến từ cổ phiếu ACB. Việc HNX-Index tăng mạnh vượt ra khỏi biên trên của dải Bollinger cho thấy khả năng sẽ có sự điều chỉnh trong những phiên giao dịch sắp tới. HNX-Index sau nhiều phiên tăng điểm liên tiếp thì đã ở trạng thái quá mua. Đường MACD liên tiếp vượt đỉnh trong khi RSI tiệm cận mức 80, một mức rất cao.

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s