20/6/2017 NLG, QNS, DHA, DIG

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
NLG            29.0 4.13% 12.67 1.67

NLG sắp trả cổ tức năm 2016 bằng tiền và bằng cổ phiếu – NLG (Khả quan) thông báo ngày 28/6/2017 là ngày giao dịch không hưởng quyền nhận cổ tức tiền mặt tỷ lệ 2,49% mệnh giá. Công ty cũng sẽ phát hành 14,16 triệu cổ phiếu để trả cổ tức cho năm 2016 với tỷ lệ 9,96% mệnh giá. Đồng thời công ty cũng sẽ phát hành 958.160 cổ phiếu ESOP với tỷ lệ 0,6742% số lượng cổ phiếu lưu hành cho ban lãnh đạo và nhân sự chủ chốt. Thời gian thực hiện dự kiến vào 30/06/2017. Số cổ phiếu mới phát hành sẽ được tự do chuyển nhượng. Theo đó NLG sẽ phát hành tổng cộng 15,1 triệu cổ phiếu (tương đương 10,6% tổng số lượng cổ phiếu lưu hành hiện tại) và nâng vốn điều lệ lên 1.572 tỷ đồng.

Tuần trước, NLG đã ký kết hợp tác với 2 NĐT Nhật Bản là Nishitetsu và Hankyu Realty Co., Ltd để đầu tư vào dự án Mizuki Park với tỷ lệ góp vốn 50:50. Dự án có diện tích 26ha nằm trong dự án Nguyên Sơn (Bình Chánh). Dự án gồm 384 căn Valora và 6.402 căn Flora. NLG dự kiến sẽ mở bán đợt 1 dự án vào Q3 hoặc Q4 năm nay. Chúng tôi ước tính công ty sẽ ghi nhận khoảng 300 tỷ đồng lợi nhuận không thường xuyên từ đánh giá lại giá trị đất trong Q2 hoặc Q3/2017.

Công ty sẽ mở bán nhiều dự án trong nửa cuối năm 2017 – Trong 5 tháng đầu năm, NLG đã bán được khoảng 600 căn; bằng 15% kế hoạch cả năm. Trong đó có một số dự án chủ chốt như Fuji Residence (gồm các sản phẩm Valora và Flora), Kykio Residence (gồm sản phẩm Valora và Ehome S). Trong nửa cuối năm, công ty dự kiến mở bán khoảng 2.500 căn tại 3 dựán.

Chúng tôi dự báo doanh thu thuần năm 2017 đạt 3.476 tỷ đồng (tăng trưởng 37%) và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 527 tỷ đồng (tăng trưởng 53%). EPS dự phóng pha loãng là 3.014đ. Ở thị giá hiện tại, PE dự phóng năm 2017 là 9,3 lần.

Lặp lại đánh giá Khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 31.045đ/cp dựa trên định giá RNAV; tương đương P/E dự phóng là 10,3 lần. NLG đã rất thành công trong phân khúc BĐS bình dân với nhiều sản phẩm từ căn hộ chung cư, nhà liền kề đến đất nền. Chiến lược hợp tác với các NĐT Nhật Bản và Keppel Land sẽ giúp NLG tiếp cận vốn tốt hơn và qua đó tăng khả năng cung cấp nhiều loại sản phẩm hơn. Lợi nhuận năm nay tăng trưởng nhờ lãi từ đánh giá lại giá trị đất và đây sẽ là động lực cho giá cổ phiếu trong ngắn hạn.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 28/2/17 26/5/17 19/6/17   22/11/16  
Khuyến nghị Mua PHTT Khả quan   Outperform  
Giá mục tiêu 28.8 33.8 31   27.8  

 

VCSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
QNS 84.20 -0.47% 14.60 3.94

Chúng tôi nâng khuyến nghị dành cho CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên KHẢ QUAN, mặc dù giữ nguyên giá mục tiêu vì kể từ khi chúng tôi đưa ra báo cáo lần đầu ngày 10/05/2017 đến nay, giá cổ phiếu này đã giảm 11%. Chúng tôi đã trình bày rằng triển vọng tăng trưởng mảng sữa đậu nành (chiếm 75% LNST 2017) không còn cao và việc đầu tư mạnh vào đường và điện sinh khối là hai lý do cho quan điểm trung lập của chúng tôi. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng cổ phiếu QNS đã trở nên hấp dẫn vì giá cổ phiếu điều chỉnh đã khiến PER 2017 giảm xuống 14 lần.

Chúng tôi dự báo mảng sữa đậu nành giai đoạn 2016-2021 đạt tăng trưởng kép hàng năm 8% về doanh thu và 4% về LNST.

Đầu tư mạnh vào đường và điện sinh khối khiến cổ phiếu QNS giảm sự hấp dẫn như một công ty hàng tiêu dùng.

Biên lợi nhuận từ đường nhiều khả năng sẽ chịu áp lực một khi thuế nhập khẩu ngoài hạn ngạch giảm năm 2018.

Giá cổ phiếu đã giảm xuống mức hấp dẫn với PER 2017 dự phóng là 14 lần.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 11/5/17 19/6/17        
Khuyến nghị Nắm giữ Khả quan        
Giá mục tiêu 106 98.9        

 

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
MBB            20.8 2.72% 11.72 1.42

Nền tảng – Theo báo cáo, Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB) tích cực tham gia vào mảng tài chính tiêu dùng với sự hợp tác của Shinsei. Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho cổ phiếu này với giá mục tiêu 23.025VND/cổ phiếu, giá này chưa phản ánh tác động có thể có của MCredit, như chúng tôi sẽ trình bày dưới đây.

Điều kiện về nhân khẩu và kinh tế vĩ mô thuận lợi, hỗ trợ tăng trưởng – Tăng trưởng thị trường tài chính tiêu dùng của Việt Nam được hỗ trợ với thu nhập bình quân đầu người tăng trưởng kép hàng năm 13,2% giai đoạn 2016-2019. Quy mô thị trường năm 2016 tổng cộng đạt 598.500 tỷ đồng, tăng 30% so với năm 2015. Chúng tôi dự báo thị trường sẽ đạt tăng trưởng kép hàng năm 29% giai đoạn 2016-2019 nhờ thâm nhập sâu hơn và quy mô tín dụng tăng. Tài chính tiêu dùng/GDP năm 2016 là 9,8%, trong khi của các nước khác trong khu vực cao hơn 320 điểm cơ bản.

MBB tiếp tục đẩy mạnh với việc bán 49% cổ phần MCredit cho Shinsei Bank – Shinsei Financial, một công ty con, là công ty lớn thứ ba trong lĩnh vực tài chính tiêu dùng của Nhật Bản với thị phần khoảng 6%. Tài chính tiêu dùng đòi hỏi một điều kiện hoàn toàn khác biệt về khoản thu nợ và việc hợp tác với Shinsei mang lại cơ cấu vững chắc.

Phân khúc thị trường hấp dẫn, nhưng cần xem xét lại mô hình – Với NIM trung bình 20% (so với trung bình ngành ngân hàng nói chung là 2,9%, mức tăng trưởng 30% và các hạn chế đáng kể về quản lý và thi hành, thị trường này hấp dẫn nhưng cần chứng minh được khả năng quản lý rủi ro qua chu kỳ tín dụng 3 năm. Mạng lưới chi nhánh của MBB có thể hỗ trợ phân phối tín dụng và phục vụ các điểm hoạt động. * Tác động từ MCredit đối với MBB có thể sẽ lớn – Chúng tôi dự báo tổng thị trường tín dụng cá nhân mà MCredit có thể tiếp cận trong năm 2019 là 995.400 tỷ đồng. Giả định thị phần của MCredit 2,5%-10%, chúng tôi dự báo EPS của MBB sẽ tăng 50%-201%. Vốn đầu tư sẽ là 1.700 tỷ đồng đến 7.000 tỷ đồng. Giá trị kinh tế mang lại/CP khiến giá mục tiêu tăng 3.466- 13.862VND/cổ phiếu (15%-60% so với mức tăng giá mục tiêu hiện nay). Vốn cần có tương đương 7%-27% vốn chủ sở hữu 2016. * Nhiều yếu tố chưa chắc chắn – Cổ phần 51% tại MCredit không có nghĩa là MBB góp 51% vốn (có thể thấp hơn nhiều). Ngân hàng cũng cần phòng ngừa rủi ro lên quan đến MCredit. Hiện không có thêm thông tin nào về mục tiêu tăng trưởng hay cho vay, và do cả về khung thời gian và quy mô còn chưa rõ ràng, chúng tôi không đưa MCredit vào ước tính.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 17/5/17 19/6/17 23/5/17     20/4/17
Khuyến nghị Mua Mua Mua     Mua
Giá mục tiêu 26.6 23 27.3     23

 

BVSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
DHA            31.2 0.65% 8.68 1.36

Kết quả kinh doanh 3 tháng đầu năm 2017 của DHA rất tích cực nhờ tình hình tiêu thụ diễn biến thuận lợi ở cả ba mỏ đá, đặc biệt là mỏ Tân Cang 3. Trong Q1-2017, tổng doanh thu thuần tăng 41% yoy, đạt 56,3 tỷ đồng và LNTT tăng 65% yoy, đạt 14,1 tỷ đồng. Trong kỳ, đơn giá bán của mỏ Tân Cang 3 đã điều chỉnh tăng khoảng 5%, còn hai mỏ còn lại không thay đổi. Doanh thu của mỏ Núi Gió và Tân Cang 3 tăng trưởng mạnh chủ yếu là nhờ tỷ trọng tiêu thụ đá 1×2 nhiều hơn, chất lượng đá cải thiện dần qua thời gian khai thác, qua đó đem lại lợi nhuận lớn cho công ty.

Lợi nhuận trước thuế Q2-2017 có thể rơi vào khoảng 18-20 tỷ đồng, tăng nhẹ so với cùng kỳ năm ngoái (Q2-2016 đạt 17,2 tỷ LNTT). Sản lượng tiêu thụ ở mỏ Tân Cang 3 và Núi Gió tiếp tục duy trì đà tăng trưởng như trong quý trước. Bên cạnh đó, đơn giá bán cũng có sự điều chỉnh, cụ thể, đơn giá bán ở mỏ Núi Gió tăng 10% từ tháng 5 và mỏ Tân Cang 3 tăng thêm 5% từ tháng 6 (như vậy giá đá Tân Cang 3 đã tăng 10% kể từ đầu năm).

Trước đây, hiệu quả kinh doanh của mỏ Tân Cang 3 thấp là do i) tỷ lệ khai thác đá vàng, với biên lợi nhuận thấp, còn cao, ii) cạnh tranh trong khu vực gay gắt và iii) điều kiện khai thác còn khó khăn. Tuy nhiên, công ty đã đẩy mạnh tiêu thụ hết lượng đá vàng trong Q3-2016 và chuyển sang tiêu thụ đá xanh, có biên lợi nhuận cao hơn, và công ty cũng tiết kiệm được nhiều chi phí bốc đất tầng phủ hơn so với trước đây (chiếm khoảng 7,5% tổng chi phí khai thác đá). Chất lượng đá ở mỏ Tân Cang được đánh giá cao, có thể đáp ứng yêu cầu thi công các công trình đòi hỏi về chất lượng như đường cao tốc, quốc lộ, cầu, tòa nhà cao tầng. Và mỏ đá Tân Cang nằm ở vị trí rất thuận lợi cho việc cung cấp sản phẩm cho dự án sân bay Long Thành, cũng như là các dự án hạ tầng khác đi kèm. Thêm vào đó, Tân Cang có tiềm năng trở thành mỏ cung cấp đá chính cho TP.HCM nhờ lợi thế địa lý khi hai cụm mỏ Tân Đông Hiệp và Núi Nhỏ dừng khai thác (có thể vào năm 2019).

BVSC dự báo LNTT 2017 của DHA đạt khoảng 61 tỷ đồng, tuy đi ngang so với năm 2016, nhưng lợi nhuận từ core tăng trưởng hơn 30% (do năm 2016 có 16 tỷ lợi nhuận bất thường từ chuyển nhượng sân công nghiệp ở mỏ Thạnh Phú 2). Lợi nhuận tăng mạnh chủ yếu là nhờ hiệu quả kinh doanh của mỏ Tân Cang 3 có sự cải thiện, và đơn giá bán ở mỏ Núi Gió và Tân Cang 3 tăng khoảng 10% so với năm trước.

Hoạt động sản xuất kinh doanh đá của DHA đã và đang vào giai đoạn tăng trưởng nhanh, đặc biệt kể từ năm 2019 khi hai cụm mỏ Tân Đông Hiệp và Núi Nhỏ đóng cửa, và sau đó là sân bay Long Thành bắt đầu xây dựng. BVSC dự báo sản lượng tiêu thụ của mỏ Tân Cang 3 sẽ tăng nhanh với tốc độ trên 20% từ năm 2019 và có thể duy trì tốc độ này trên 3 năm, đối với mỏ Thạnh Phú 2 và Núi Gió dự báo tăng trưởng khoảng 8%/năm, tương đương bình quân ngành (riêng mỏ Núi Gió đang khai thác gần chạm mức công suất tối đa tháng nên công ty cũng đang xin nâng công suất khai thác để đảm bảo tăng trưởng). Giá cổ phiếu DHA đã sụt giảm tương đối kể từ lần cập nhật trước của chúng tôi và đang ở vùng giá hấp dẫn hơn, cùng với những tín hiệu tích cực từ hoạt động kinh doanh chính, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu DHA với mức giá hợp lý là 40.670 đồng/cp, cao hơn 33,3% so với giá thị trường.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 29/5/17       19/6/17  
Khuyến nghị Mua       Mua  
Giá mục tiêu 40.3       40.67  

 

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
DIG            14.3 0.70% 58.94 1.25

DIG sở hữu quỹ đất sạch lớn với giá vốn thấp, tiềm năng mang lại lợi nhuận trong tương lai. Công ty đang triển khai 8 dự án với quy mô tổng diện tích 933ha, diện tích đã đền bù 341ha và diện tích kinh doanh là 166ha. Các dự án tập trung ở Bà Rịa – Vũng Tàu, Đồng Nai và Vĩnh Yên, Vĩnh Phúc.

DIG sẽ báo cáo các cơ quan Nhà Nước để thực hiện thoái vốn theo lộ trình đã chấp thuận Bộ Xây Dựng, việc thoái vốn sẽ thực với mục tiêu sẽ thoái hết vào năm 2018. Lộ trình hiện tại năm 2017 giảm tỉ lệ vốn Nhà Nước về 25% và năm 2018 thoái 25% vốn còn lại. Tuy nhiên, một số thông tin gần đây cho thấy khả năng có thể BXD sẽ thoái hết toàn bộ vốn nếu thị trường thuận lợi và tìm kiếm được đối tác. Hiện tại, DIG đang bám sát lộ trình để đảm bảo tối thiểu có thể hoàn tất thoái một phần trong năm 2017 theo kế hoạch đề ra ban đầu. Nếu BXD giảm về mức 25%, giá trị phần vốn dự kiến chào bán trong năm 2017 là 678 tỷ tính theo giá sổ sách.

Theo ước tính của BVSC, doanh thu năm 2017 của DIG dự kiến 1.562 tỷ, tăng 25% yoy. Trong đó, doanh thu từ chuyển nhượng bất động sản là 885 tỷ, tăng 98% yoy với các dự án đóng góp doanh thu là Nam Vĩnh Yên, KDT Đại Phước – 6ha đã kinh doanh, Cc Pheonix, KDC Hiệp Phước, KDC Phú Mỹ. Đối với lợi nhuận từ chuyển nhượng Vina Đại Phước, DIG mới công bố chuyển nhượng 20% liên doanh với giá trị 390 tỷ đồng, trong khi, phần sở hữu còn lại vẫn chưa có thông tin cụ thể. Trên cơ sở thận trọng, chúng tôi giả định công ty sẽ chỉ ghi nhận lợi nhuận khoảng 75 tỷ từ chuyển nhượng 20% vốn Vina Đại Phước trong năm 2017. Theo đó, lợi nhuận sau thuế thuộc về công ty mẹ ước tính năm 2017 của DIG là 171 tỷ, tăng 194% so với thực hiện năm 2016.

Chúng tôi định giá đối với cổ phiếu DIG theo phương pháp NAV và định giá so sánh PB. Kết quả hai phương pháp chỉ ra giá hợp lý đối với cổ phiếu DIG là 16.600 đồng/cp, cao hơn giá thị trường hiện tại 17%.

Chúng tôi đánh giá lạc quan hơn đối với DIG từ năm 2017. Công ty có những yếu tố ủng hộ về mặt khách quan do sự ấm lên của thị trường cũng như yếu tố chủ quan là hoạt động thoái vốn của Bộ Xây dựng, để có thể phát huy giá trị quỹ đất lớn mà Công ty đã tích lũy được. Sự thoái vốn của Bộ Xây dựng sẽ là động lực trong dài hạn đối với DIG khi giúp ban lãnh đạo chủ động hơn trong công tác điều hành, phát triển dự án linh hoạt và huy động nguồn lực mới từ nhà đầu tư bên ngoài. Trong ngắn hạn, kết quả kinh doanh tích cực có được từ: (1) chuyển nhượng vốn tại dự án Đại Phước; (2) bàn giao các dự án kinh doanh trong 2015-2016 sẽ phản ánh trong kết quả kinh doanh năm 2017. BVSC ước tính lợi nhuận sau thuế 2017 đạt 171 tỷ, tăng 196% so với cùng kỳ và vượt 37% so với kế hoạch. Với kết quả định giá bằng NAV và P/B, giá trị hợp lý của DIG là 16.600 đồng/cp cao hơn 17% với giá thị trường ngày 16/6/2017. BVSC khuyến nghị OUTPERFORM cổ phiếu DIG với thời gian nắm giữ trong 6 tháng. Chúng tôi có lưu ý là giá cổ phiếu DIG tăng mạnh gần 70% tính từ đầu năm, do đó, các nhà đầu tư thích sự an toàn có thể kiên nhẫn chờ giá điều chỉnh về vùng 11.500 – 12.500 để tích lũy nhằm gia tăng lợi nhuận kỳ vọng và hạn chế phần nào rủi ro.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo         19/6/17  
Khuyến nghị         Outperform  
Giá mục tiêu         16.6  

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX tăng điểm mạnh và vượt qua ngưỡng cản 765 điểm. Điều này mở ra cơ hội hướng đến các mốc điểm cao hơn trong thời gian tới. Thanh khoản giảm nhẹ so với phiên trước đó nhưng vẫn duy trì ở mức trung bình, còn độ rộng thị trường tích cực. Diễn biến này cho thấy tâm lý nhà đầu tư đang khá lạc quan về xu hướng đi lên của thị trường trong ngắn hạn. Chỉ số vẫn đang bám sát dải BB đi lên với sự nâng đỡ của nhóm MA ngắn hạn. Tín hiệu này được kỳ vọng sẽ còn tiếp tục giúp chỉ số tăng điểm trong ngắn hạn. Như chúng tôi đã đề cập trong bản tin trước, nếu tiếp tục vượt qua ngưỡng cản 765 điểm thì vùng kháng cự mạnh kế tiếp của chỉ số được dự báo sẽ nằm tại 775-780 điểm. Về mặt chỉ báo kỹ thuật, đường MACD tiếp tục đi lên và nới rộng khoảng cách với đường tín hiệu, đường ADX đã vượt qua ngưỡng 40 trong sự phân kỳ của 2 đường DI. Điều này cho thấy chỉ số đang nằm trong một xu hướng tăng điểm với cường độ mạnh. Tuy nhiên, chúng tôi cũng lưu ý rằng, nhóm các chỉ báo dao động đều đã đi vào trạng thái quá mua. Đây có thể là một tín hiệu cảnh báo cho khả năng rung lắc, điều chỉnh của chỉ số trong một vài phiên tới. Vùng kháng cự của chỉ số nằm tại 775- 780 điểm. Vùng hỗ trợ gần của chỉ số nằm tại 750- 755 điểm và 740-745 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Với việc VN-Index chinh phục thành công kháng cự ngắn hạn, dòng tiền đầu cơ cũng mạnh dạn hơn trong việc giải ngân vào các mã vốn hóa thấp hơn. Điều này đã giúp VNMidcap vượt qua kháng cự 1025 điểm để tiếp tục hành trình dò đỉnh, trong khi VNSmallcap đã lấy lại đầy đủ các dấu hiệu tăng điểm. Dự báo, thị trường có thể tiếp tục đà tăng trong những phiên tới. Trong khi mà những VN30, VNMidcap chưa có đủ dữ liệu lịch sử để xác định vùng kháng cự, thì chúng tôi thấy ngưỡng kháng cự tiếp theo đối với VN-Index là vùng 790- 795 điểm còn đối với HNX-Index là 100-102 điểm.

VDSC

Thị trường đồng loạt biến động tích cực cùng với sự đi lên của đường giá và các chỉ báo kỹ thuật, xu hướng tăng của thị trường đang tiếp tục được duy trì. Nhà đầu tư tiếp tục thực hiện hoạt động cơ cấu danh mục, hạn chế mua đuổi giá khi tăng mạnh.

VN-Index: Sau hai phiên biến động đi ngang, VN-Index tiếp tục có phiên bứt phá đi lên hình thành cây nến xanh ngắn có mức đóng cửa cao nhất phiên thể hiện tâm lý bên mua đang tích cực, qua đó cũng cũng cố xu hướng tăng của VN-Index tiếp tục được duy trì đi lên mức giá cao mới. Đương giá biến động sát đường Boillinger Band phía trên và band cũng đang có xu hướng mở rộng ra cho thấy tín hiệu đi lên của VNIndex đang bước vào giai đoạn mạnh hơn, biên độ giao dộng có khả năng biến động mạnh hơn. Các chỉ báo kỹ thuật tiếp tục biến động tích cực, đường RSI đi lên mức cao mới ở phía trên ngưỡng 70 thể hiện xu hướng tăng vẫn tích cực nhưng cũng đi sâu hơn vào vùng quá mua khiến nguy cơ điều chỉnh trở lại tăng cao dần trong từng phiên tăng giá.

HNX-Index: Trên đồ thị nến, HNX-Index hình thành cây nến xanh dài với giá đóng cửa cao nhất phiên thể hiện tâm lý bên mua đang tích cực. Bên cạnh đó, đường giá cũng tăng lên mức cao mới thể hiện xu hướng tăng đang tiếp tục được duy trì. Khối lượng giao dịch trong phiên cũng tăng nhẹ so với các phiên trước thể hiện dòng tiền đang tham gia thị trường mạnh hơn. Các chỉ báo kỹ thuật tiếp tục biến động tích cực, đường RSI đi lên mức cao hơn phía trên ngưỡng 70, MACD cũng đi lên mức cao mới. Như vậy, xu hướng tăng của HNX-Index vẫn đang được duy trì và củng cố, tiến đến các ngưỡng cao hơn.

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s