27/06/2017 BID

VCSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
BID            20.2 1.51% 10.92 1.57

Tổng hợp – Chúng tôi nâng khuyến nghị của Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BID) lên MUA từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG với giá mục tiêu 24.678 đồng (tỷ lệ tăng 25% và nâng 68,9% từ giá mục tiêu trước đây là 14.614 đồng) khi sẽ là ngân hàng được hưởng lợi nhiều nhất từ dự thảo xử lý nợ xấu mới. Chúng tôi cho rằng BID có khả năng sẽ là ngân hàng có câu chuyện phục hồi hấp dẫn nhất trong ngành ngân hàng Việt Nam (phụ thuộc vào rủi ro thực hiện).

Vấn đề chất lượng tài sản tồn đọng ảnh hưởng đến khả năng sinh lời. Dư nợ cho vay của BID có mức nợ xấu 2%, khoản phải thu 2,1% và nghĩa vụ nợ VAMC tương ứng 2,8% trong năm 2016. Nghĩa vụ nợ của VAMC tính theo phần trăm LN từ HĐKD trước dự phòng là 124%. Chi phí tín dụng là 128 điểm cơ bản so với mức 121 điểm cơ bản của ngành. Chúng tôi cho rằng xử lý nợ xấu nhanh hơn sẽ thúc đẩy tăng trưởng cho năm 2018 và khoản lỗ cho mất vốn sẽ thấp hơn 25% so với dự báo trước đây.

Nghị quyết xử lý nợ xấu sẽ thúc đẩy tăng trưởng cho vay. Chúng cũng cho rằng nghị quyết xử lý các tài sản tồn đọng sẽ thúc đẩy tăng trưởng cho vay. Chúng tôi nâng khuyến nghị CAGR tăng trường cho vay 2016-2019 từ 10% lên 17%. Chúng tôi dự báo NIM năm 2017, 2018, 2019 sẽ tăng lần lượt 14 điểm cơ bản, 35 điểm cơ bản và 49 điểm cơ bản đạt 2,8%, 3,0% và 3,2% từ mức cơ sở 2,7% năm 2016.

Tăng vốn là cần thiết. Với tăng trưởng khoản vay mạnh mẽ và cần thời gian để các biện pháp xử lý nợ xấu mới được thực hiện, chúng tôi nhận thấy nhu cầu cần phải tăng vốn. Một đối tác chiến lược có thể thúc đẩy các chỉ số hoạt đông và cung cấp các sản phẩm chuyên biệt, cũng như thúc đẩy tỷ lệ vốn sẽ là yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu. BID có khả năng nâng thêm 22 nghìn tỷ đồng vốn trong trung hạn để giảm tỷ lệ đòn bẩy (khi hệ số của ngành hiện là 15,5 lần) và thúc đẩy vốn dự trữ (với vốn cấp 1 hiện là 7,2%). Khả năng tăng vốn hiện chưa được ghi nhận trong ước tính của chúng tôi.

ROE nhiều khả năng tăng cao hơn. Chúng tôi kỳ vọng ROE sẽ đạt 18,4% trong năm 2019 (tăng 240 điểm cơ bản từ dự báo trước đây). Điều này đến từ tỷ lệ đòn bẩy cao hơn khi việc tăng vốn hiện chưa được ghi nhận trong mô hình định giá của chúng tôi. Chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ tài sản trên vốn cổ đông sẽ tăng đạt 24,1 lần năm 2017 (tăng 0,47) và 24,7 lần năm 2018 (tăng 1,5). Ngoài ra, chúng tôi cho rằng lợi nhuần ròng sẽ đạt 6,9 nghìn tỷ đồng (cao hơn 27,3% dự báo trước đây) trong năm 2017 và 8,5 nghìn tỷ đồng (tăng 21,6%) năm 2018.

Định giá. Chúng tôi cho rằng BID hiện đang giao dịch với P/B 2018 1,3 lần, là khá hấp dẫn so với các ngân hàng trong nước là 1,3 lần, các ngân hàng ở thị trường cận biên 1,5 lần và thị trường mới nổi là 1,6 lần. Trong năm 2018, ngân hàng giao dịch với P/E 13,2 lần so với trung bình các ngân hàng trong nước 11,4 lần, các ngân hàng ở các thị trường cận biên 9,8 lần và thị trường mới nổi 12,4 lần. Chúng tôi dự báo CAGR EPS 2016-2018 là 17,4% so với mức 11,4% của các công ty cùng ngành.

Rủi ro. Giả định cơ sở chủ yếu trong việc nâng khuyến nghị của chúng tôi là kỳ vọng xu hướng chất lượng tài sản gia tăng từ quý 3/2017. Nếu tình hình kinh tế vĩ mô có diễn biến kém tích cực,

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 21/6/17 26/6/17 15/2/17      
Khuyến nghị Nắm giữ Mua Kém khả quan      
Giá mục tiêu 18.5 24.7        

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX thiết lập mốc điểm cao mới tại 773,6 điểm và tiếp tục duy trì xu hướng tăng ngắn hạn. Thanh khoản được duy trì ở trên mức trung bình tuy nhiên đường trung bình động khối lượng 10 ngày vẫn đang ở trạng thái đi ngang. Nếu không có sự cải thiện mạnh mẽ hơn về mặt thanh khoản trong những phiên tới, thì tín hiệu phân kỳ âm giữa đường giá và khối lượng sẽ được hình thành. Điều này sẽ là một tín hiệu bất lợi cho diễn biến tăng điểm của chỉ số. Độ rộng thị trường nghiêng về phía các mã tăng điểm. Nhà đầu tư vẫn đang lạc quan về xu hướng thị trường, tuy nhiên, cơ hội tìm kiếm lợi nhuận đang trở nên khó khăn hơn khi thị trường đang diễn ra sự phân hóa mạnh mẽ giữa các dòng cổ phiếu. Với sự nâng đỡ của nhóm MA ngắn hạn đang hướng lên, chỉ số nhiều khả năng sẽ tiếp tục tiến đến thử thách vùng kháng cự mạnh 778-783 điểm trong ngắn hạn. Mặc dù vậy, chúng tôi cũng lưu ý rằng, các chỉ báo dao động (W%R, RSI, STO…) đều đã tiến đến các ngưỡng điểm cao trong vùng quá mua. Tín hiệu này có thể được xem như là một sự cảnh báo cho khả năng chỉ số sẽ phải chịu áp lực rung lắc, điều chỉnh trong quá trình đi lên. Trên khung thời gian intraday, sau khi vượt qua ngưỡng 770 điểm, đường giá đang có xu hướng điều chỉnh tích lũy. Chỉ số có thể lùi về vùng hỗ trợ 760-765 điểm, trước khi tiếp tục tiến đến các mốc điểm cao hơn trong những phiên tới. Vùng kháng cự của chỉ số nằm tại 778- 783 điểm. Vùng hỗ trợ gần của chỉ số nằm tại 760- 765 điểm và 745-750 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Hiện tín hiệu ngắn hạn của VN-Index và VN30 vẫn duy trì ở mức Tích cực; ngưỡng kháng cự mà chúng tôi xác định được đối với VN-Index nằm quanh vùng 790 điểm. Trong khi đó, HNX-Index vẫn chưa phục hồi đầy đủ tín hiệu khả quan do ngưỡng cản 98,8 điểm của đường MA5 ngày. Dự báo ngưỡng cản này sẽ được chinh phục khi các cổ phiếu như ACB, SHB lấy lại được đà tăng và trong kịch bản này, HNX-Index sẽ kiểm định lại vùng 100-102 điểm một lần nữa. Trong khi đó, các chỉ số VNMidcap và VNSmallcap diến biến lình xình và phân hóa do áp lực chốt lời giá cao. Tuy vậy, các tín hiệu về xu hướng ngắn hạn chưa bị ảnh hưởng.

VDSC

Hai chỉ số cùng tăng điểm với thanh khoản khá tích cực. Xu hướng tăng vẫn đang hiện hữu và nhà đầu tư tiếp tục giữ cổ phiếu lâu hơn cho các giá mục tiêu cao hơn. Các phiên điều chỉnh sẽ là cơ hội để nhà đầu tư giải ngân hoặc cơ cấu lại danh mục.

VN-Index: VN-Index đã có sự bứt phá khỏi vùng 770 điểm, qua đó tiếp tục khẳng định xu hướng tăng. Dải Bollinger tiếp tục mở rộng và VNIndex tiếp tục tăng, bám sát biên trên. Các chỉ báo kỹ thuật tiếp tục tăng và tiến sâu vào vùng quá bán. Tuy vậy, chưa có dấu hiệu cho thấy VN-Index sẽ gặp khó khăn. Khối lượng giao dịch gần đây cho thấy bên mua vẫn đang chiếm ưu thế và chủ động. Hiện tượng xả hàng chưa xảy ra, do vậy khả năng tiếp tục tăng được đánh giá cao.

HNX-Index: HNX-Index đảo chiều khi giảm về vùng hỗ trợ ngắn hạn 98 điểm. Xu thế tăng vẫn đang được duy trì và các nhịp điều chỉnh chỉ là ngắn hạn đối với HNX-Index. Các chỉ báo kỹ thuật vẫn đang trong xu thế giảm ngắn hạn. Đường MACD vẫn nằm dưới đường cỏ, trong khi RSI đã quay đầu đi lên. Đà giảm của HNX-Index đã chững lại và mở ra khả năng phục hồi. Cần thêm 1-2 phiên tăng điểm nữa để xác nhận điều này, và khi đó HNX-Index hoàn toàn có khả năng vượt đỉnh để chinh phục thành công ngưỡng 100 điểm.

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s