29/06/2017 FCN, ACV, PAC

BSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
FCN            27.7 4.92% 8.82 1.34

Ngày 28/06/2017, cổ phiếu FCN được giao dịch tại mức giá 27,700 đồng/ cổ phiếu, tương ứng P/E forward = 9.23x (đã tính pha loãng từ TPCĐ), P/B = 1.28x.

Cập nhật KQKD 2Q2017: Theo chia sẻ từ phía FCN, trong quý 2 công ty nhiều khả năng sẽ tăng trưởng doanh thu ổn định trong khoảng 10-15% so với cùng kỳ năm ngoái, tương ứng khoảng 400 tỷ đồng.

Chuyển nhượng cổ phần tại BOT Quốc lộ 1 tuyến tránh TP. Phủ Lý. Theo đó, FCN chuyển nhượng 20% cổ phần của mình cho đối tác Nhật Bản là NEXCO và JEXWAY với mức lợi nhuận không ít hơn 20% giá vốn (giá vốn khoảng 64 tỷ đồng). Cộng thêm kế hoạch tại ĐHCĐ vừa qua, chúng tôi ước tính LNST cổ đông công ty mẹ 2017 ít nhất đạt khoảng 200 – 210 tỷ đồng, tương ứng với EPS 2017 pha loãng đạt khoảng 3,000 đồng/cổ phiếu.

Lĩnh vực xây lắp: doanh thu 2017 dự kiến tăng trưởng khoảng 20% YoY lên 2,400 tỷ đồng. Trong đó, Mảng thi công nền móng: doanh thu dự kiến đạt khoảng 2,000 tỷ đồng, backlog hiện tại đạt khoảng 1,500 tỷ đồng. Đáng chú ý là năm nay FCN ký được một số hợp đồng lớn về thi công nền móng cho các công trình xây dựng dân dụng tại phía Nam như Empire City – 149 tỷ, Harbor City – 118 tỷ và Celadon City – 135 tỷ đồng.

Mảng thi công công trình ngầm. Tổng doanh thu 2017 dự kiến đạt khoảng 200 tỷ đồng, trong đó phần doanh thu từ dự án Metro Line 1 đoạn từ ga Ba Son về Nhà hát Thành phố dự kiến đóng góp khoảng trên 100 tỷ đồng. Biên gộp từ mảng công trình ngầm ước đạt 20%.

Mảng xây dựng hạ tầng giao thông: doanh thu trong năm 2017 kế hoạch đạt khoảng 200 tỷ đồng. Tuy nhiên, theo chia sẻ từ phía FCN, công ty hiện đang trong quá trình theo đuổi một số dự án nên chưa thể cung cấp thêm thông tin chi tiết. Biên lợi nhuận gộp của mảng này cũng chỉ nằm trong khoảng trên dưới 10%.

Các lĩnh vực khác: Ước tính trong năm 2017, doanh thu dịch vụ tư vấn thiết kế đạt khoảng 50 tỷ đồng (năm 2016 đạt 5 tỷ đồng) và doanh thu bán hàng hóa (cọc bê tông) ước đạt khoảng 3-400 tỷ đồng (năm 2016 đạt 80 tỷ đồng) do năm nay công ty có thêm nhiều hợp đồng cung cấp riêng ra bên ngoài thay vì chỉ cung cấp cho các dự án mà công ty thi công.

Về vấn đề trái phiếu chuyển đổi: Theo thông tin chúng tôi nhận được, ngoại trừ Japan SEA Growth Fund, cả 3 trái chủ còn lại đều đăng ký chuyển đổi toàn bộ trái phiếu nắm giữ trong thời gian sắp tới. Với kế hoạch này, số lượng cổ phiếu lưu hành dự kiến tăng lên thành 54.3 triệu cổ phiếu; lượng trái phiếu còn lại khoảng 327.5 tỷ đồng, tương đương khoảng 16.6 triệu cổ phiếu nếu chuyển đổi, tỷ lệ pha loãng khoảng 30%.

 

VDSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
ACV 51.90 0.00% 32.76 4.55

Trong ĐHĐCĐ năm 2017 tổ chức sáng nay, TCT Cảng Hàng Không Việt Nam – CTCP đã thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2017 với doanh thu là 13.293 tỷ đồng và LNTT 3.669 tỷ đồng. Kết thúc 6 tháng đầu năm, ACV dự kiến đạt 7.286 tỷ đồng doanh thu (hoàn thành 55% kế hoạch năm) và LNTT đạt 2.298 tỷ đồng (hoàn thành 63% kế hoạch). Trong năm nay, Công ty sẽ tiếp tục đầu tư mở rộng các công trình hạ tầng sân bay với tổng số vốn dự kiến gần 6.000 tỷ đồng để đáp ứng nhu cầu hành khách ngày càng tăng. Các công trình trọng điểm được ưu tiên bao gồm mở rộng nhà ga quốc tế và sân đỗ máy bay sân bay TSN (VĐT 2.000 tỷ đồng); sửa chữa nâng cấp nhà ga T1 Nội Bài và mở rộng sân đỗ máy bay tại đây (VĐT 1.200 tỷ đồng); và mở rộng công sức thiết kế sân bay Phú Quốc lên 5 triệu khách/năm (VĐT gần 2.000 tỷ đồng).  Với thời gian chốt bán cổ phần cho đối tác chiến lược chưa rõ (dự kiến bán 20% cổ phần : 17% từ Bộ GTVT và phát hành thêm 3%), nguồn vốn tài trợ các dự án này sẽ phụ thuộc nhiều vào nguồn cân đối từ HĐKD của ACV.

Sau một năm tăng trưởng mạnh mẽ, ACV cho rằng tốc độ tăng trưởng hành khách năm 2017 có thể bị chậm lại đôi chút do mặt bằng giá nhiên liệu năm 2017 dự báo cao hơn năm 2016 sẽ kéo chi phí vận hành của các hãng bay tăng và do đó làm tăng giá vé đến hành khách. Mặc dù vậy, sau đợt hồi phục mạnh ở các tháng đầu năm, giá dầu thế giới đã rơi xuống dưới mốc 50 USD/thùng và đang giao dịch ở mặt bằng giá ngang với năm 2016. Với viễn cảnh Mỹ sẽ tiếp tục gia tăng sản lượng dầu đá phiến ảnh hưởng xấu đến triển vọng hồi phục mạnh của giá dầu, đây sẽ là điều kiện thuận lợi hỗ trợ sự tăng rưởng của nhu cầu bay trong các quý còn lại của năm. Theo Tổng Cục Du Lịch Việt Nam, lượng khách quốc tế đến Việt Nam trong 6T2017 tăng 30% so với cùng kỳ, trong đó, khách đi bằng đường hàng không chiếm 84% tổng hành khách và tăng 33% so với cùng kỳ 2016. Với tốc độ tăng rưởng hiện tại, mục tiêu đón 17-20 triệu khách năm 2020 của Tổng Cục Du Lịch có thể đạt sớm hơn kì vọng 2-3 năm.

Trong ngắn hạn, yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu ACV sẽ kỳ vọng vào quyết định chính thức của các Bộ về việc tăng phí dịch vụ hàng không cho ACV sớm nhất có thể vào đầu Quý 4. Thêm vào đó, những thông tin về kết quả nghiên cứu độc lập mở rộng sân bay TSN (nhà ga + đường băng mới) và cổ đông đầu tư nhà ga mở rộng T4 tại đây sẽ là một yết tố hỗ trợ tích cực khác. Về dài hạn, triển vọng kinh doanh của ACV nhìn chung vẫn khá tích cực với nhu cầu bay trong nước và quốc tế còn dư địa tăng trưởng rất lớn nhờ vào đặc điểm dân số trẻ có thu nhập gia tăng và làn sóng đầu tư FDI vào Việt Nam. Tuy nhiên, các vấn đề cấp thiết về nguồn vốn đầu tư, hạ tầng giao thông tại các đô thị lớn và quỹ đất để mở rộng phải được giải quyết nhanh chóng để đáp ứng nhu cầu đi lại đường hàng không tăng rất nhanh tại Việt Nam.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo     10/5/17      
Khuyến nghị     Khả quan      
Giá mục tiêu     58.6      

 

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
PAC            53.5 -2.73% 20.66 4.39

Trong Q12017, PAC đã đạt được tăng trưởng khá ấn tượng về mặt doanh số. Cụ thể, doanh thu đạt xấp xỉ 780 tỷ đồng, tăng 31,2% so với cùng kỳ. Doanh thu sau chiết khấu đạt 691 tỷ đồng, tăng 27,5%. Tỷ lệ chiết khấu trên doanh thu là 11,3%, duy trì ở mức khá cao dù doanh nghiệp đã có động thái điều chỉnh giảm chiết khấu trong Q1. Biên lãi gộp trong Q1 giảm về mức thấp (~10,8%) do giá chì tăng mạnh trong đầu năm. Theo chia sẻ của doanh nghiệp, doanh thu Q12017 thực tế có một phần đóng góp từ doanh thu Q42016 chuyển sang (~100 tỷ đồng), đồng thời, việc chính sách chiết khấu thay đổi tạo ra nhu cầu tích trữ hàng đối với các đại lý. Thực tế, mức tăng trưởng tích cực trong doanh thu không phản ánh chính xác triển vọng bán hang của công ty. Với việc tiết giảm chi phí bán hàng và quản lý, LNTT của PAC đạt 36,8 tỷ đồng (+22% so với cùng kỳ). Tuy vậy, LNST chỉ đạt 20,8 tỷ đồng, giảm nhẹ so với cùng kỳ do ảnh hưởng từ phần quyết toán thuế TNDN năm trước.

Trong điều kiện chiết khấu đã giảm và giá nguyên liệu có xu hướng giảm trở lại, chúng tôi kỳ vọng biên gộp trong Q2 của PAC sẽ cải thiện lên mức 12%. Chúng tôi ước tính doanh thu thuần trong Q2 tăng trưởng 13% so với cùng kỳ, đạt 670 tỷ đồng và LNTT tăng trưởng 76% so với cùng kỳ, đạt 62,3 tỷ đồng (bao gồm đã ghi nhận tiền hỗ trợ di dời nhà máy pin). Nhìn về triển vọng cả năm, giá chì đảo chiều với cung-cầu nguyên liệu này kỳ vọng sẽ cân bằng trong thời gian tới là sẽ yếu tố hỗ trợ cho hoạt động kinh doanh của PAC. Doanh thu cả năm 2017 ước đạt 2.658 tỷ đồng (+16% YoY) và LNST ước đạt 137 tỷ đồng (-27% YoY), tương ứng với EPS là 2.682 đồng/cp.

Cổ phiếu PAC đã có đà tăng giá liên tục từ đầu năm đến nay, so với đầu năm, giá PAC đã tăng vô cùng ấn tượng (~71%) dù giá nguyên liệu đầu vào tăng cao, biên gộp giảm và lợi nhuận năm 2017 dự kiến sẽ giảm mạnh so với cùng kỳ. Có thể thấy, những yếu tố khiến giá cổ phiếu tăng nhanh và mạnh trong một thời gian ngắn nằm ngoài triển vọng về hoạt động kinh doanh. Những tin tức hỗ trợ gồm có việc điều chỉnh tăng LNTT năm 2016 thêm 78 tỷ đồng, tiếp đến là thay đổi trong cơ cấu tổ chức của HĐQT với sự kiểm soát chặt hơn từ cổ đông nhà nước là Vinachem. Đặc biệt, làn sóng tăng giá mạnh mẽ vừa qua có sự đóng góp đáng kể từ việc tăng tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài.

Dựa trên triển vọng năm 2017 với giả định nhu cầu tiêu thụ sản phẩm ắc quy đang tích cực và giá chì thế giới ổn định ở vùng 2.100$/tấn, phương pháp định giá DCF và PE đưa ra kết quả giá mục tiêu phù hợp đối với PAC là 40.600 đồng/cp. Tuy nhiên, ngoài yếu tố cơ bản về hoạt động kinh doanh, câu chuyện thoái vốn của Vinachem và sự thâu tóm của cổ đông nước ngoài (Furukawa) đang là yếu tố dẫn dắt diễn biến giá cổ phiếu. Với nhận định câu chuyện này sẽ còn kéo dài, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư NẮM GIỮ cổ phiếu PAC trong DÀI HẠN. Trong ngắn hạn, rủi ro để giá cổ phiếu giảm mạnh theo chúng tôi là thấp sau khi xem xét động cơ mua gom của NĐT nước ngoài đối với cổ phiếu này trong giai đoạn gần đây.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 26/6/17   14/6/17 28/6/17    
Khuyến nghị     Nắm giữ Trung lập    
Giá mục tiêu 49.3   39.5 40.6    

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX cho phản ứng hồi phục tăng điểm khi lùi về kiểm tra vùng hỗ trợ 762- 763 điểm. Cây nến trắng nhỏ dạng “hammer” hình thành đã phần nào giúp xóa đi nhưng tín hiệu tiêu cực xuất hiện trong phiên sụt giảm mạnh ngày hôm qua. Thanh khoản giảm xuống dưới mức trung bình, còn độ rộng thị trường nghiêng về phía các mã tăng điểm. Điều này cho thấy nhà đầu tư vẫn đang lạc quan vào xu hướng tăng điểm của thị trường. Tuy nhiên, tâm lý thận trọng và có phần hoài nghi của nhà đầu tư về khả năng xảy ra “bulltrap” của thị trường vẫn đang hiện hữu. Khối lượng giao dịch cần phải tăng trở lại trong những phiên tới để có thể giúp chỉ số tiếp tục duy trì xu hướng tăng điểm ngắn hạn. Như chúng tôi đã đề cập trong bản tin trước, nếu đường giá cho phản ứng hồi phục tích cực tại vùng hỗ trợ 758-763 điểm thì xu hướng tăng điểm với đích đến nằm tại 778-783 điểm vẫn được bảo lưu. Ngược lại, nếu vùng hỗ trợ trên bị xuyên thủng thì nguy cơ chỉ số bước vào nhịp suy giảm mạnh cần được tính đến. Chỉ số cần duy trì trên ngưỡng 763 điểm trong phiên kế tiếp, đồng thời vượt qua ngưỡng 73,3 điểm (mốc điểm cao nhất được thiết lập trong những phiên trước) để có thể xác nhận cho khả năng hướng đến vùng kháng cự mạnh 778-783 điểm trong thời gian tới. Mặc dù vậy, chúng tôi cũng lưu ý rằng, việc các chỉ báo dao động (W%R, RSI, STO…) đều đã đồng loạt quay đầu giảm điểm từ các ngưỡng điểm cao trong vùng quá mua, có thể sẽ tạo sức ép lên đà tăng điểm của chỉ số trong những phiên tới. Vùng hỗ trợ gần của chỉ số nằm tại 758- 763 điểm và 745-750 điểm. Vùng kháng cự của chỉ số nằm tại 778- 783 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Tín hiệu ngắn hạn của VN-Index vẫn duy trì mức Tích cực với tín hiệu suy yếu chưa được cải thiện. Ngưỡng kháng cự hiện tại của chỉ số này là 770 điểm (tính theo điểm đóng cửa), tạo bởi đường MA5 ngày. Trong khi đó, tín hiệu của HNX-Index vẫn đang duy trì trạng thái Trung tính với kháng cự tại 98,5 điểm. Dự báo, thị trường có thể tăng nhẹ trong phiên sáng mai để kiểm định khu vực kháng cự phía trên của đường MA5 ngày. Tuy vậy, nhiều khả năng các chỉ số chứng khoán sẽ giảm trở lại vào cuối phiên để kiểm định các ngưỡng hỗ trợ ngắn hạn một lần nữa. Trong trường hợp VN-Index đóng cửa phía dưới 765 điểm hay HNX-Index đóng cửa dưới 97,5 điểm, thị trường sẽ tiếp tục đà điều chỉnh giảm.

VDSC

Hai chỉ số đóng cửa với sắc xanh sau phiên giảm điểm mạnh trước đó, thanh khoản có tín hiệu sụt giảm cho thấy dòng tiền tham gia có sự gián đoạn và đây là trở ngại lớn nhất cho một xu hướng tăng giá bền vững, do vậy nhà đầu tư nên cơ cấu lại danh mục để có thể chủ động hơn nếu thị trường có những biến động bất thường.

VN-Index: Diễn biến khá trầm lắng trong hầu hết thời gian giao dịch, kết phiên với nến Hammer cùng thanh khoản lại sụt giảm cho thấy áp lực bán đã giảm bớt nhưng người mua khá dè dặt để đẩy giá lên, nhìn chung trạng thái giao dịch khá cân bằng và cần có những dao động mạnh mẽ hơn để quyết đinh xu hướng giá. Xung lực tăng giá đã chững lại khi các chỉ báo RSI, Stochastic đều giảm xuống, MACD cũng tiệm cận đường tín hiệu và có nguy cơ cắt xuống tạo tín hiệu tiêu cực cho xu hướng giá. VN-Index vẫn được hỗ trợ ngắn hạn bởi mốc 765 điểm và đỉnh gần nhất là 774 điểm, nếu một trong hai mốc này bị phá vỡ thì hướng đi của chỉ số sẽ rõ ràng hơn.

HNX-Index: Nến xanh với biên độ hẹp và thanh khoản cũng sụt giảm mạnh so với bình quân khi đường giá giao dịch quanh ngưỡng hỗ trợ 97,5 điểm cho thấy dòng tiền dường như vẫn còn thờ ơ và chưa muốn giải ngân, tuy nhiên bên bán vẫn còn khá do dự, nếu ngưỡng hỗ trợ này bị phá vỡ áp lực bán có thể sẽ gia tăng. Các chỉ báo kỹ thuật diễn biến kém tích cực, RSI giảm xuống dưới mức 70, đường Stochastic cũng giảm về vùng 50, MACD cắt xuống dưới đường tín hiệu cho thấy xung lực tăng giá đang yếu dần và trạng thái xu hướng tăng đang bị đe dọa.

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s