04/07/2017 STB, PAN, DNP

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
STB            13.6 -1.45% 58.25 1.06

STB (Bán ra) đã tổ chức ĐHCĐTN vào thứ 6 tuần trước để thông qua BCTC kiểm toán năm 2015-2016 và bầu HĐQT nhiệm kỳ 2017-2021. HĐQT mới được bầu có 6 thành viên – Trong đó, có 3 thành viên là thành viên HĐQT hiện tại của STB; gồm ông Kiều Hữu Dũng – nguyên Chủ tịch STB; ông Nguyễn Miên Tuấn – nguyên Phó chủ tịch STB và ông Nguyễn Xuân Vũ – Phó TGĐ của STB. Có 2 thành viên đến từ Vietcombank là bà Lê Thị Hoa – nguyên Thành viên HĐQT VCB và ông Phạm Văn Phong – Giám đốc VCB chi nhánh ĐakLak. Ông Dương Công Minh – ứng cử viên duy nhất đến từ Lienvietpostbank (nguyên Chủ tịch LVPB) không những được bầu làm Thành viên HĐQT mà còn được bầu làm Chủ tịch HĐQT của STB nhiệm kỳ 2017-2021.

Theo thông tin trên truyền thông, LNTT 5 tháng đầu năm của STB đạt 404 tỷ đồng và hoàn thành 69% kế hoạch cả năm. Hiện chưa có thông tin về tăng trưởng huy động và cho vay khách hàng. Tuy nhiên theo thông tin thì thu nhập lãi thuần vẫn đóng góp 67% tổng thu nhập hoạt động.

Quyết định xử lý nợ xấu đã chính thức được Quốc hội thông qua ngày 21/6 với chốt thời gian của các khoản nợ xấu phát sinh là trước ngày 15/08/2017. Quyết định này sẽ giúp các ngân hàng thu hồi, chuyển quyền sở hữu và bán thanh lý các tài sản đảm bảo là BĐS một cách dễ dàng hơn. Ngoài ra, các ngân hàng có thể phân bổ lỗ từ thoái lãi dự thu trong 10 năm và lỗ từ bán tài sản đảm bảo với giá thấp hơn giá trị sổ sách trong 5 năm. Những quy định hạch toán mới này tương tự như quy định hạch toán áp dụng cho STB trong đề án tái cơ cấu của Ngân hàng. Tuy nhiên, việc áp dụng quy định mới đối với việc xử lý tài sản đảm bảo cho toàn ngành ngân hàng sẽ là cú huých quan trọng nhất đối với việc xử lý nợ xấu. Đặc biệt đối với STB vì hầu hết tài sản đảm bảo là BĐS.

Theo ban lãnh đạo của Ngân hàng, có 64 nghìn tỷ đồng trong tổng số 75 nghìn tỷ đồng giá trị tài sản đảm bảo của 86 nghìn tỷ đồng nợ xấu tại STB là BĐS. Một số tài sản BĐS này có giấy tờ pháp lý đầy đủ trong khi một số khác thì không. Do vậy việc rút ngắn thủ tục thu hồi, chuyển quyền sở hữu và bán tài sản BĐS có thể sẽ tạo nhiều điều kiện thuận lợi cho STB.

Chúng tôi giả định Ngân hàng sẽ cố gắng tránh ghi nhận lỗ trong vài năm tới trong khi tập trung xử lý các tài sản có vấn đề liên quan đến PNB. Chúng tôi dự báo LNTT đạt 4,23 tỷ đồng (giảm 97,28%). STB sẽ cố gắng ghi nhận lãi và chúng tôi cho rằng nội dung khá thông thoáng của Quyết định xử lý nợ xấu sẽ tạo điều kiện để Ngân hàng làm được như vậy.

Tiếp tục đánh giá Bán ra. Chúng tôi giữ nguyên quan điểm đối với cổ phiếu trước khi nhận thấy những dấu hiệu thực sự của sự chuyển đổi – Có vẻ như kế hoạch xử lý nợ xấu ở STB không giống như ở bất kỳ ngân hàng nào khác như chúng ta được biết trước đó. Với lượng lớn “tài sản có vấn đề” lên tới 86 nghìn tỷ theo ước tính của HSC, thực sự rất khó để STB xử lý số nợ này thông qua trích lập dự phòng hoàn toàn và sau đó tiến hành xóa nợ tương tự như ở các ngân hàng khác như ACB. Quá trình xử lý nợ xấu của STB sẽ phụ thuộc phần lớn vào việc bán tài sản đảm bảo. Do đó, nhu cầu thực tế từ thị trường mua nợ thứ cấp, định giá các dự án và tình trạng pháp lý của những dự án BĐS là những yếu tố quan trọng nhất. Và chúng tôi không có nhiều thông tin cụ thể về những điểm trên và do đó sẽ vẫn phải chờ kết quả thực tế trong 6 tháng cuối năm nay hoặc trong năm tới trước khi thay đổi quan điểm của mình. Đến khi đó, cổ phiếu STB chỉ phù hợp cho đầu tư ngắn hạn với một số đồn đoán.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo   8/2/17 07/03/17      
Khuyến nghị   Bán Bán      
Giá mục tiêu   7.34        

 

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
PAN            40.6 1.37% 22.06 1.76

CTCP Tập đoàn PAN (PAN – Nắm giữ) thông báo ngày 18/7 sẽ là ngày đăng ký cuối cùng cho đợt trả cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 15% mệnh giá. Cụ thể, PAN sẽ phát hành 15.351.374 cổ phiếu, tương đương tổng giá trị phát hành theo mệnh giá là 153,4 tỷ đồng để trả cổ tức.

Vốn điều lệ sẽ tăng lên 1.177 tỷ đồng – từ mức hiện tại là 1.023 tỷ đồng (tăng 15%) sau đợt phát hành cổ phiếu trả cổ tức này. Nguồn vốn phát hành là từ lợi nhuận sau thuế giữ lại tính đến ngày 31/12/2016, là 179,3 tỷ đồng.

PAN Food – công ty con của PAN vào tháng trước đã công bố chào mua 7,27% cổ phần của BBC để tăng sở hữu tại BBC từ 43,73% lên 51% – với mức giá chào mua là 112.800đ/cp. BBC sẽ trở thành công ty con của PAN nếu PAN chào mua thành công. Và PAN có vẻ tự tin sẽ thành công.

Triển vọng năm 2017 của mảng kinh doanh chính ở mức vừa phải nhưng lợi nhuận hợp nhất có thể giảm do không còn lợi nhuận không thường xuyên – Trong năm 2016, PAN ghi nhận 181 tỷ đồng doanh thu HĐ tài chính; trong đó có 120 tỷ đồng là từ thoái vốn các khoản đầu tư, chủ yếu từ bán 80% cổ phần PAN services. Với chi phí tài chính là 61 tỷ đồng; lợi nhuận tài chính thuần là 120 tỷ đồng; tương đương bằng 31% LNTT. Giả định PAN không có lợi nhuận không thường xuyên trong năm nay và chỉ có lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính. Các công ty mới thành lập như Pan Salad Bowl và Pan Food Manufacturing vẫn trong giai đoạn thiết lập nên lợi nhuận vẫn chủ yếu là từ các công ty con hiện nay như NSC, ABT, LAF.

Chúng tôi dự báo doanh thu thuần của PAN sẽ tăng trưởng 18% lên 3.249 tỷ đồng và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ giảm 3.6% xuống 247.8 tỷ đồng.

Giữ nguyên đánh giá Nắm giữ. Chúng tôi thấy giá trị hợp lý cổ phiếu PAN là 43.253đ; tương đương P/E 19 lần. Chiến lược của PAN là trở thành một công ty trong ngành nông nghiệp thực phẩm, cung cấp thực phẩm sạch, an toàn và truy xuất nguồn gốc dựa trên chuỗi giá trị Nông trại – Thực phẩm – Bàn ăn gia đình. Triển vọng tăng trưởng dài hạn vẫn giữ nguyên và thông tin chào mua cổ phần BBC cho thấy vẫn có thể coi PAN là cổ phiếu tăng trưởng. Vài năm trước đây PAN đã tăng trưởng mạnh khi còn dựa chủ yếu vào hoạt động M&A. Và chúng tôi vẫn không loại bỏ khả năng công ty sẽ thực hiện hoạt động M&A trong tương lai. Tuy vậy, PAN hiện có nhiều mảng kinh doanh và có vẻ công tác quản trị lỏng lẻo hơn so với các tập đoàn khác. Và việc mua thêm cổ phần BBC sẽ khiến điều này còn thể hiện rõ hơn vì việc sở hữu 51% cổ phần vẫn chưa giúp PAN thực sự hoàn toàn kiểm soát chặt được BBC. Và trên thực tế thanh khoản của cổ phiếu PAN cũng thấp nên NĐT tổ chức khó mua vào

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo     3/7/17      
Khuyến nghị     Nắm giữ      
Giá mục tiêu     43.25      

 

VDSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
DNP            31.1 0.32% 11.32 2.13

Ngày mai là ngày giao dịch không hưởng quyền cổ tức bằng cổ phiếu (25%) và phát hành ưu đãi (40%) bằng mệnh giá cho cổ đông hiện hữu của CTCP Nhựa Đồng Nai (HNX: DNP) để bổ sung vốn lưu động. Như vậy, đây là năm thứ tư liên tiếp DNP chi trả cổ tức bằng cổ phiếu cao, không có tiền mặt và đẩy mạnh huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu ưu đãi cho cổ đông hiện hữu và phát hành riêng lẻ. Tuy vậy, tốc độ tăng trưởng về KQKD của DNP cũng khá tốt để duy trì mức EPS như trước khi pha loãng.

Ống nhựa hạ tầng vẫn là mảng chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu doanh thu và lợi nhuận của DNP. Tuy nhiên, với nhiều dự án nước sạch dự kiến sẽ đưa vào hoạt động từ năm 2019 cùng kế hoạch M&A các dự án nước hiệu quả, mảng nước được kỳ vọng là sẽ đóng góp ngày càng đáng kể hơn. Đặc biệt, ngay sau ĐHĐCĐ năm 2017, DNP đã nhanh chóng hoàn tất các thủ tục để thành lập pháp nhân cho công ty con CTCP đầu tư ngành nước DNP (DNP water) với giá trị vốn góp là 735 tỷ đồng, tương ứng với 98% vốn điều lệ của công ty này và chuyển hết phần sở hữu của DNP tại CTCP Bình Hiệp (53,7%) và Đồng Tâm (57,2%) cho đơn vị này. Việc tách riêng mảng nước kỳ vọng sẽ giúp Công ty dễ dàng hơn huy động vốn cho các dự án nước mới và giảm bớt tình trạng pha loãng cổ phiếu ở công ty mẹ.

Nhà máy nước Bình Hiệp đã tăng công suất phát nước thiết kế từ 30.000 m3/ngày đêm lên 50.000 m3/ngày đêm ở cuối năm 2016 và hiện duy trì tỷ lệ khai thác cao (trên 80%). Chúng tôi ước tính sản lượng nước tiêu thụ của Bình Hiệp có thể đạt khoảng 15 triệu m3 nước và đóng góp cho lợi ích của Công ty mẹ khoảng 14,5 tỷ đồng, tăng ~56% so với năm 2016. Điểm tích cực hơn là công suất phát nước ở nhà máy nước Đồng Tâm có sự cải thiện rõ rệt với sản lượng nước tiêu thụ tăng gần gấp đôi từ mức 25.000 m3/ngày đêm kể từ thời điểm DNP tiếp quản nhà máy nước này (Quý 4/2017). Chỉ riêng việc nhà máy này hoạt động hòa vốn cũng đã giúp tăng LNST của DNP tăng thêm khoảng 16 tỷ đồng.

DNP cũng dự kiến sẽ khởi công dự án DNP – Long An GĐ 1 (30.000 m3/ngày đêm) trong tháng 7/2017 và dự án DNP – Bắc Giang (60.000 m3/ngày đêm) trong quý 4/2017 với vốn đầu tư ước tính lần lượt là 900 và 1.400 tỷ đồng, trong đó tỷ lệ tài trợ bằng vốn vay là 70%. Đồng thời, Công ty cũng sẽ tăng vốn ở CTCP đầu tư ngành nước DNP thông qua phát hành riêng lẻ cho hai đối tác chiến lược để tăng vốn điều lệ lên 950 tỷ đồng. Công ty có thể tiếp tục tăng vốn ở DNP Water lên 1.250 tỷ đồng ở cuối năm 2017. Mặc dù các dự án nước mới có thể đóng góp lợi nhuận tức thì cho DNP nhưng doanh thu bán ống (chiếm 80% chi phí đầu tư nhà máy nước) kỳ vọng sẽ hỗ trợ tăng trưởng KQKD trong các năm 2017-2019.

Nhìn chung, triển vọng doanh nghiệp chưa có thay đổi lớn so với thời điểm chúng tôi phát hành Báo cáo chiến lược năm 2017, do đó, chúng tôi duy trì dự phóng KQKD với DNP trong năm 2017 với doanh thu và LNST lần lượt đạt 1.960 và 130 tỷ đồng, tương ứng tăng 35,2% và 43,3% so với cùng kỳ. Trong đó, lợi nhuận quý 2/2017 có thể đạt khoảng 40 tỷ đồng khi các hoạt động xây dựng đã gia tăng nhiều so với quý 1/2017. Mức giá hợp lý với cổ phiếu DNP được xác định ở mức 29.700 đồng/cp (giá trước chia), thấp hơn 4,5% so với giá đóng cửa ngày 03/07/2017.

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX tiếp tục tăng điểm và bắt đầu tiến vào vùng kháng cự 778-783 điểm. Thanh khoản tăng nhẹ so với phiên trước nhưng vẫn duy trì ở dưới mức trung bình, còn độ rộng thị trường nghiêng về phía các mã giảm điểm. Thị trường đang đi vào giai đoạn phân hóa rõ nét giữa các dòng cổ phiếu. Cơ hội tìm kiếm lợi nhuận đang ngày một khó khăn hơn khi diễn biến của chỉ số bị chi phối bởi nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, đặc biệt là các cổ phiếu ngân hàng. Xu thế này dự kiến sẽ còn tiếp tục xảy ra trong những phiên kế tiếp. Với sự hỗ trợ của nhóm MA ngắn hạn đang hướng lên thì nhiều khả năng chỉ số sẽ tiếp tục hướng đến vùng kháng cự mạnh quanh 783 điểm trong một vài phiên kế tiếp. Đây là một vùng kháng cự mạnh hội tụ bởi dải BB trên và cận trên của kênh xu hướng tăng kéo dài từ tháng 04/2017 đến nay. Do đó, áp lực bán có thể sẽ mạnh dần lên trong quá chình chỉ số tiến đến ngưỡng cản trên. Mặt khác, chúng tôi cũng lưu ý rằng, nhóm các chỉ báo dao động đều đã đồng loạt đi vào trạng thái quá mua trong bối cảnh đường giá đang dao động ở ngay sát cận trên của kênh xu hướng tăng kéo dài từ tháng 04/2017 đến nay. Vì vậy, kịch bản chỉ số quay đầu giảm điểm và bước vào nhịp điều chỉnh ngắn hạn khi tiếp cận vùng kháng cự quanh 783 điểm cần phải được tính đến. Vùng kháng cự của chỉ số nằm tại quanh 783 điểm và 795-800 điểm. Vùng hỗ trợ gần của chỉ số nằm tại 770- 775 điểm và 757-763 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Chỉ số chứng khoán hai sàn cùng tăng điểm phiên hôm nay, mặc dù mức tăng không đồng đều. Chỉ số HNX-Index (+1,25%) tăng mạnh hơn nhóm cổ phiếu bên sàn HSX do tác động từ nhóm ngân hàng (SHB, ACB), chứng khoán (VND, SHS) và dầu khí (PVS). Trong khi đó, VN30 dù tăng nhưng đã thể hiện sự suy yếu vào cuối phiên do áp lực chốt lời ở vùng giá cao. Tín hiệu kỹ thuật các chỉ số vẫn duy trì trạng thái Tích cực. Ngưỡng hỗ trợ của VN-Index nằm tại 771-773 điểm còn kháng cự nằm tại 780 điểm (dải Bollinger trên) và 790 điểm (kháng cự Fibonancci trung hạn); trong khi đó ngưỡng hỗ trợ với HNX-Index là vùng 98,5- 99 điểm còn kháng cự nằm tại 102 điểm. Tuy vậy, thị trường đang thể hiện sự phân hóa rộng với tín hiệu suy yếu xuất hiện cục bộ, cho thấy sự tăng điểm của chỉ số do sự điều tiết của các cổ phiếu trụ đang phần nào che đi sự suy yếu của lực cầu thị trường nói chung. Dự báo chỉ số VN-Index có thể giảm điểm vào ngày mai để kiểm tra vùng hỗ trợ 771-773 điểm. Khả năng chỉ số tiếp tục tăng lên vùng 790 điểm sau đó vẫn khả thi, tuy nhiên chúng tôi cho rằng chủ yếu lo tác động của nhóm vốn hóa lớn. q Khuyến nghị: Duy trì tỷ trọng cổ phiếu ngắn hạn ở mức Trung bình.

VDSC

VN-Index và HNX-Index đồng loạt tăng giá ngay trong phiên giao dịch đầu tuần, đà tăng có thể sẽ còn tiếp diễn khi các nhóm chỉ báo xung lực, chỉ báo xu hướng vẫn đang khá tích cực và chưa có tín hiệu đảo chiều nào, tuy nhiên nhà đầu tư vẫn nên cẩn trọng, có thể tiếp tục nắm giữ danh mục cổ phiếu nhưng không nên mua đuổi giá.

VN-Index: Biên độ giao dộng trong phiên ở mức trung bình, số mã giảm vẫn nhiều hơn các mã tăng giá cho thấy dòng tiền chủ yếu tập vào nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn và không có tính lan tỏa mạnh mẽ, thanh khoản ở mức thấp hơn bình quân cũng có thể lý giải cho vấn đề này. Nhóm chỉ báo xung lực tăng trở lại và duy trì ở vùng quá mua thể hiện tâm lý chung vẫn tích cực, các đường MA ngắn hạn, trung hạn đều hướng lên và chưa có tín hiệu đảo chiều nào xuất hiện cho thấy trạng thái xu hướng giá tiếp tục đi lên.

HNX-Index: Nến xanh với biên độ dao động rộng, đóng cửa ở mức cao nhất và vượt lên trên mức đỉnh gần nhất tại 99,8 điểm kèm theo thanh khoản vượt lên trên mức bình quân xác nhận cho tín hiệu vượt đỉnh này. Dòng tiền tham gia mua vào khá tốt và hiện diện đều trên các phân lớp cổ phiếu của sàn HNX, tổng số mã xanh khá cao so với mã giảm, nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn HNX30 cũng tăng giá tích cực là động lực chính để đấy chỉ số tiếp cận lên mốc 100 điểm. Nhóm chỉ báo kỹ thuật ngắn hạn đã tích cực trở lại khi Stochastic đã quay đầu tăng giá, RSI cũng vượt lên lên mức 70, MACD tiếp cận và có thể cắt lên trên đường tín hiệu trong phiên tiếp theo.

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s