07/07/2017 HPG, CII

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
HPG            33.3 1.22% 5.66 1.92

Chúng tôi dự báo KQKD 6 tháng đầu năm của CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG -MUA VÀO) với doanh thu thuần đạt 20,7 nghìn tỷ đồng (tăng 36,2% so với cùng kỳ) và LNST đạt 3,74 nghìn tỷ đồng (tăng 22,6% so với cùng kỳ). Doanh thu thuần tăng mạnh 36,2% nhờ sản lượng tiêu thụ và giá bán bình quân đều tăng. Cụ thể, trong 6 tháng đầu năm nay, chúng tôi được biết công ty: Đã tiêu thụ được 1.012.921 tấn thép xây dựng (tăng 29% so với cùng kỳ), và 271.800 tấn ống thép (tăng 28,7% so với cùng kỳ). Giá bán bình quân thép xây dựng trong 6 tháng đầu năm tăng 13,4% lên 10,838 triệu đồng/tấn.

Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận dự báo sẽ chậm hơn so với doanh thu do tỷ suất lợi nhuận giảm khi không còn lợi thế từ tồn kho chi phí thấp như trong năm ngoái. Với kết quả này, công ty đã hoàn thành 51,7% kế hoạch doanh thu và 62,3% kế hoạch lợi nhuận.

Trong Q2, chúng tôi ước tính doanh thu thuần là 10,5 nghìn tỷ đồng (tăng 19% so với cùng kỳ) và LNST là 1,8 nghìn tỷ đồng (giảm 11,1% so với cùng kỳ) – Dự báo của chúng tôi phản ánh thực tế rằng LNST Q1/2016 đã đạt mức kỷ lực nhờ tỷ suất lợi nhuận tăng mạnh chủ yếu nhờ lợi thế tồn kho nguyên liệu chi phí thấp như chúng tôi đã đề cập trong những báo cáo trước.

Gần đây, giá bán bình quân thép xây dựng đã tăng nhẹ lên 10,6 triệu đồng/ tấn từ 10,4 triệu đồng/tấn, mức tăng nhẹ kể từ cuối tháng 6 nhờ sự phục hồi của giá sắt phế liệu. Giá thép phế liệu đã tăng lên 290USD/tấn từ 270USD/ tấn trước đó. Khoảng 80% sản xuất thép xây dựng trong nước sử dụng sắt phế liệu thay vì quặng sắt.

Siêu dự án này sẽ được xây dựng trong 2 giai đoạn với tổng chi phí đầu tư là 40 nghìn tỷ đồng. Trong tháng 6 năm nay, công ty đã ký hợp đồng D&B với CTD để xây dựng dự án Khu liên hợp gang thép Hòa Phát – Dung Quất. Theo đó, CTD đã khởi công xây dựng trong tháng 6. Thời gian xây dựng là 24 tháng. Chi phí xây dựng cho cả hai giai đoạn là 10.300 tỷ đồng. Giai đoạn 1 dự kiến sẽ đi vào hoạt động vào đầu năm 2019 trong khi đó Giai đoạn 2 sẽ đi vào hoạt động trong tháng 8/2019.

Quá trình xây dựng nhà máy tôn theo đúng tiến độ – Nhà máy mới này sẽ bắt đầu sản xuất trước cuối năm 2017. Và sau một vài tháng chạy thử, nhà máy sẽ bắt đầu sản xuất thương mại trong những tháng đầu năm sau. Đến hiện tại, công ty đã đầu tư khoảng 600 tỷ đồng vào dự án này trong tổng vốn đầu tư dự kiến là 2.700 tỷ đồng. Tổng công suất của nhà máy này là 400.000 tấn mỗi năm. Công ty dự kiến sản phẩm tôn trước hết sẽ được tiêu thụ ở thị trường phía Bắc trên cùng hệ thống phân phối sử dụng cho ống thép. HPG sau đó sẽ xây dựng hệ thống phân phối bổ sung cho các sản phẩm này.

Về mảng BĐS, dự án Mandarin Garden cũng theo đúng tiến độ – Công ty dự kiến sẽ bàn giao nhà trước cuối năm nay. Trong năm 2017, công ty ước tính sẽ ghi nhận khoảng 20% giá trị hợp đồng trong tổng số căn hộ đã bán. Theo đó chúng tôi ước tính đóng góp của dự án này trong năm nay là khoảng 400 tỷ đồng doanh thu và 140 tỷ đồng LNST

Cho năm 2017, chúng tôi dự báo doanh thu thuần là 40,2 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 20,7%) và LNST là 7,43 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 12,4%). EPS pha loãng dự phóng 2017 là 5.148đ và P/E dự phóng 2017 là 6,5 lần.

Tiếp tục đánh giá MUA VÀO cho dài hạn. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 41.188đ, theo đó P/E dự phóng là 8.0 lần. Giá cổ phiếu HPG đã tăng khoảng 23,7% so với đầu năm. Như dự báo, cổ phiếu gần đây biến động khá tích cực sau ngày giao dịch không hưởng quyền cho đợt phát hành quyền mua. Rủi ro pha loãng cổ phiếu hiện đã không còn. Xét về các yếu tố căn bản, định giá cổ phiếu vẫn rẻ với P/E pha loãng dự phóng 2017 chỉ là 6,5 lần. Kế hoạch mở rộng sẽ là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai khi hiện tại công ty đã hoạt động sát công suất tối đa với cả sản xuất thép xây dựng và ống thép. Thị trường tôn rất tiềm năng trong khi mảng thức ăn chăn nuôi bắt đầu cho lợi nhuận. Mặc dù tỷ suất lợi nhuận gộp chung giảm, chiến lược mở rộng sang mảng chăn nuôi để cải thiện tỷ suất lợi nhuận thấp này là hoàn toàn hợp lý. Tiếp đó, ghi nhận từ dự án Mandarin Garden 2 phần lớn sẽ rơi vào năm 2018 và sẽ là động lực chính cho năm tới.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 19/5/17 29/5/17 6/7/17     8/6/17
Khuyến nghị Mua Mua Mua     Mua
Giá mục tiêu 37.9 37.7 41.2     36

 

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
CII            37.9 0.40% 4.58 1.99

KQKD 6 tháng tăng mạnh nhờ lãi lớn từ đánh giá lại giá trị khoản đầu tư – CII ước LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ Q2 đạt 337 tỷ đồng (tăng 142% so với cùng kỳ; theo đó LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ 6 tháng ước đạt 1.550 tỷ đồng (tăng 8.394% so với cùng kỳ và vượt 8,4% kế hoạch đề ra cho cả năm).

Chúng tôi được biết lợi nhuận 6 tháng tăng mạnh là nhờ khoản lãi lớn từ đánh giá lại giá trị khoản đầu tư vào CII B&R và CII E&C sau khi CII nâng tỷ lệ sở hữu tại các công ty này từ 49% lên lần lượt là 54,31% và 51%. Như chúng tôi đã đề cập trước đó, theo Thông tư 202, khi CII nâng tỷ lệ sở hữu tại CII B&R và CII E&C lên trên 50%; thì công ty phải đánh giá lại giá trị các khoản đầu tư này theo giá thị trường. Với giá vốn đầu tư thấp, chúng tôi kỳ vọng CII sẽ ghi nhận khoản lãi tài chính khoảng 1.628 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2017. Kết quả này cao hơn 13% so với ước tính trước đây của chúng tôi vì giá trị thị trường của CII E&C đã tăng mạnh vào ngày CII nâng tỷ lệ sở hữu tại công ty này lên 51%.

Doanh thu phí cầu đường tăng ổn định nhờ lưu lượng xe và mức phí tại một số trạm thu phí tăng – CII hiện có 4 trạm thu phí và chúng tôi được biết tổng doanh thu từ phí cầu đường 6 tháng đầu năm tăng 14,4% so với cùng kỳ và đạt 448,9 tỷ đồng nhờ: (1) Mức phí tại trạm thu phí Cam Thịnh tăng 61,5% khi tuyến tránh Phan Rang – Tháp Chàm (giai đoạn 2) bắt đầu thu phí hoàn vốn từ ngày 1/4/2017. (2) Lưu lượng xe tăng 5,7% so với cùng kỳ.

Tổng giá trị hợp đồng thi công đã ký của CII E&C hiện khoảng 7.000 tỷ đồng; gồm những hợp đồng thi công những dự án lớn: Cơ sở hạ tầng KĐTM Thủ Thiêm, cao tốc Trung Lương – Mỹ Thuận, Xa lộ Hà Nội mở rộng, Cầu Bình Triệu 2, Quốc lộ 60 mở rộng, Các dự án BĐS của CII tại Thủ Thiêm. Những dự án này là những dự án do CII đầu tư và sẽ được thi công trong giai đoạn 2017-2020.

Cho đến nay, CII đã bán toàn bộ 105 căn hộ tại dự án Lakeview 1 với giá bán khoảng 55 triệu đồng/m2. Dự án này đang được xây dựng và sẽ giao nhà cho người mua vào đầu năm 2018. Công ty cũng đang lập thiết kế cho các dự án thành phần khác và dự kiến mở bán các dự án này trong năm 2018.

CII gần đây đã mua thêm 192.000 cổ phiếu NBB thông qua giao dịch khớp lệnh để nâng tỷ lệ sở hữu từ 29,78% lên 30,08%; tương đương 19,2 triệu cổ phiếu. Mục đích của CII là nắm cổ phần kiểm soát tại NBB và chuyển đổi NBB thành CII Land. Tuy nhiên hiện CII vẫn đang mua gom cổ phần NBB. NBB sẽ phát hành 31,9 triệu cổ phiếu mới cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ thực hiện quyền là 2:1 (cổ đông sở hữu 2 cổ phiếu sẽ được quyền mua 1 cổ phiếu mới) với giá 10.000đ/cp. Ước tính tiền thu về là 319 tỷ đồng, sẽ được sử dụng để tái cơ cấu nợ và bổ sung vốn lưu động.

Với KQKD ấn tượng đạt được trong 6 tháng đầu năm, chúng tôi đã điều chỉnh tăng dự báo với doanh thu thuần đạt 1.599 tỷ đồng (tăng trưởng 32%) và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 1.613 tỷ đồng (tăng trưởng 92,4%). Trước đây chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 1.517 tỷ đồng (tăng trưởng 25%) và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 1.436 tỷ đồng (tăng trưởng 71%). EPS pha loãng dự phóng là 5.524đ. Ở mức giá hiện tại, P/E dự phóng năm 2017 là 6,9 lần.

Tiếp tục đánh giá Khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 40.800đ theo phương pháp định giá từng mảng kinh doanh, tương đương P/E dự phóng là 7,4 lần. Ở mức giá hiện tại, P/E dự phóng là 6,8 lần, là mức hợp lý đối với một công ty cơ sở hạ tầng đầu ngành mặc dù lợi nhuận năm nay chủ yếu đến từ lãi đánh giá lại giá trị các khoản đầu tư. Cho dù vậy, triển vọng dài hạn vẫn rất tiềm năng với nhu cầu nâng cấp cơ sở hạ tầng quanh TPHCM lớn. Bên cạnh đó là lợi nhuận từ kế hoạch triển khai quỹ đất tại khu vực Thủ Thiêm.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo   25/5/17 6/7/17      
Khuyến nghị   PHTT Khả quan      
Giá mục tiêu   40 40.8      

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX tiếp tục tăng điểm và tiến sát vùng kháng cự quanh 783 điểm. Thanh khoản có sự cải thiện đáng kể khi duy trì ở mức cao hơn mức khối lượng trung bình. Đường trung bình động khối lượng 10 ngày tiếp tục nhích dần lên để giúp đường giá củng cố xu hướng tăng điểm của chỉ số. Độ rộng nghiêng tích cực. Hiếu ứng tăng điểm được lan tỏa trên diện rộng cho thấy tâm lý nhà đầu tư đang có sự lạc quan, kỳ vọng vào xu hướng tăng điểm của thị trường trong ngắn hạn. Với sự hỗ trợ của nhóm MA ngắn hạn đang hướng lên thì nhiều khả năng chỉ số sẽ tiếp tục hướng đến vùng kháng cự mạnh quanh 783-785 điểm trong phiên kế tiếp. Trong kịch bản tích cực, nếu đường giá bứt phá qua ngưỡng cản này thì đích đến kế tiếp của chỉ số trong thời gian tới sẽ nằm tại 795-800 điểm. Tuy nhiên, chúng tôi cũng lưu ý rằng, nhóm các chỉ báo dao động đều đã đồng loạt đi vào trạng thái quá mua trong bối cảnh đường giá đang dao động ở ngay sát cận trên của kênh xu hướng tăng kéo dài từ tháng 04/2017 đến nay. Thêm vào đó, vùng 783-785 điểm là một vùng kháng cự mạnh được hội tụ bởi dải BB trên và cận trên của kênh xu hướng tăng kéo dài từ tháng 04/2017 đến nay. Do đó, chúng tôi để ngỏ khả năng chỉ số sẽ phải chịu áp lực rung lắc mạnh khi tiếp cận vùng kháng cự trên. Vùng kháng cự của chỉ số nằm tại quanh 783-785 điểm và 795-800 điểm. Vùng hỗ trợ gần của chỉ số nằm tại 770- 775 điểm và 757-763 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Tín hiệu kỹ thuật ngắn hạn việc duy trì ở mức Tích cực đối với các chỉ số. VN-Index đã vượt qua mốc 780 điểm để hướng lên ngưỡng cản trung hạn quanh 790 điểm. Hiện ngưỡng hỗ trợ cho chỉ số sàn HSX đang nằm tại 775-780 điểm. Trong phiên giao dịch ngày mai, chỉ số có thể đối diện với ngưỡng cản Bollinger Band tại 785 điểm, do vậy dự báo VN-Index sẽ dao động trong vùng 780-785 điểm trước khi có thể kiểm định vùng kháng cự trung hạn vào đầu tuần tới.

VDSC

VN-Index và HNX-Index tiếp tục tiến lên mức đỉnh cao mới, dòng tiền tham gia vẫn duy trì tích cực và chưa có tín hiệu thoái lui, do đó xu hướng tăng giá vẫn sẽ còn được tiếp diễn, nhà đầu tư có thể nắm giữ và chờ đợi mức mục tiêu cao hơn.

VN-Index: Khoảng trống tăng giá được hình thành cho thấy tâm lý hưng phấn ngay từ đầu phiên giao dịch, nến xanh với biên độ dao động trung bình, đóng cửa ở mức cao nhất cùng với thanh khoản ở mức cao thể hiện dòng tiền vẫn còn duy trì tốt và chưa có tín hiệu thoái lui.. Xung lực tăng giá tiếp tục tích cực khi các chỉ báo về tìn hiệu này đều khá tốt, RSI vẫn dao động trên mức 70, MACD nằm trên đường tín hiệu và xu hướng đi lên vẫn là chủ đạo ở các đường MA. Tổng số mã tăng giá tiếp tục cao hơn các mã giảm cho thấy dòng tiền vẫn lan tỏa đều ở các nhóm cổ phiếu và đây là tín hiệu bền vững của một xu hướng giá đi lên.

HNX-Index: Đà tăng dường như bị thu hẹp sau nến xanh khá dài trước đó kèm theo thanh khoản gia tăng đột biến cho thấy lực bán chốt lời đã bắt đầu tăng lên, tuy nhiên dòng tiền mua vào vẫn còn đủ mạnh để có thể giúp đường giá tiến lên mức cao mới. Các chỉ báo kỹ thuật diến biến tích cực và chưa có tín hiệu tiêu cực nào để lo ngại, RSI tăng mạnh trên vùng quá mua, MACD cũng cắt lên trên đường tín hiệu sau một nhịp điều chỉnh, các đường MA liên tục bám đuổi dưới đường giá theo hướng đi lên cho thấy xu hướng tăng khá bền kể từ đầu năm. HNX-Index liên tục xác lập các đỉnh mới trong khoảng 4-5 năm trở lại đây, nhìn chung dòng tiền và các tín hiệu vẫn đang ủng hộ cho xu hướng tăng giá, do vậy chúng ta có thể tiếp tục kỳ vọng chỉ số sẽ còn tiến lên mức cao hơn.

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s