18/07/2017 VCI, MSN, DQC

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
VCI            57.4 -1.54% 15.13 4.49

HSX thông báo các quỹ do Dragon Capital Group quản lý đã mua 1,1 triệu cổ phiếu và hiện nắm giữ 5,08% cổ phần VCI, công ty chứng khoán lớn thứ 3 vừa mới niêm yết. Hiện DC nắm 5,2 triệu cổ phiếu VCI.

Vào cuối Q1/2017, VCI có danh mục TSTC FVTPL trị giá 741 tỷ đồng; danh mục này khi tính theo giá thị trường sẽ có giá trị là 983 tỷ đồng. Theo quy định hạch toán kế toán mới, chúng tôi cho rằng mảng tự doanh của VCI có thể ghi nhận 224 tỷ đồng lãi.

Cho năm 2017, HCM dự báo LNTT đạt 560 tỷ đồng (tăng trưởng 34,6%) với tổng doanh thu đạt 1.190 tỷ đồng (tăng trưởng 32,4%) nhờ:

  • Doanh thu hoạt động môi giới đạt 415 tỷ đồng (tăng trưởng 15%) nhờ thị phần ổn định ở mức 8% trong khi thanh khoản thị trường được cải thiện. Công ty tiếp tục duy trì phí môi giới ở mức cao mà không giảm phí (và giảm lợi nhuận) để giành thị phần (đặc biệt là thị phần môi giới khách hàng cá nhân vốn rất nhạy cảm với phí giao dịch) và hy sinh lợi nhuận.
  • Dự kiến doanh thu từ cho vay margin vẫn đóng góp không đến 20% tổng doanh thu và dự kiến đạt 186 tỷ đồng (tăng trưởng 17%); tăng cùng với mức tăng chung của thị trường vì đây không phải là lĩnh vực VCI chú trọng.
  • Doanh thu từ IB dự kiến tăng trưởng 25% và đạt 238 tỷ đồng nhờ một số hợp đồng IB lớn trong lĩnh vực dịch vụ tài chính dự kiến sẽ hoàn tất trong năm 2017.
  • Doanh thu hoạt động tự doanh dự kiến tăng trưởng 30% lên 351 tỷ đồng nhờ hưởng lợi gián tiếp từ mảng IB với phí hợp đồng tư vấn được trả một phần dưới dạng cổ phiếu.

Chúng tôi dự báo BVPS đạt 17.720đ; EPS đạt 3.796đ. Tại giá đóng cửa hôm nay, P/B dự phóng là 3,2 lần và P/E là 15,1 lần.

Chúng tôi đánh giá Khả quan đối với cổ phiếu VCI. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý là 59.500đ dựa trên P/E trung vị các công ty chứng khoán khu vực là 15,7 lần. Chúng tôi thiên về dùng phương pháp P/E hơn là P/B vì mô hình của VCI khác SSI và HSC. Chiến lược của VCI là tập trung vào mảng IB trong khi coi nhẹ hoạt động cho vay margin, đồng thời mảng tự doanh cũng có liên quan gián tiếp đến mảng IB; nên chúng tôi cho rằng định giá dựa trên lợi nhuận sẽ phản ánh chính xác giá trị của cổ phiếu hơn là giá trị sổ sách. Với P/E trung vị các công ty chứng khoán trong khu vực là 15,7 lần sau khi điều chỉnh rủi ro quốc gia và dựa trên EPS theo dự báo của chúng tôi là 3.796đ; thì chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu VCI là 59.500đ; cao hơn 3.6% so với thị giá hiện tại.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo     14/7/17      
Khuyến nghị     Khả quan      
Giá mục tiêu     59.5      

 

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
MSN            41.5 0.48% 16.93 3.07

Giá thịt heo bắt đầu phục hồi nhờ Trung Quốc nhập khẩu heo sống từ Việt Nam trở lại. Thông tin tích cực cho MSN; HPG và GTN. Giá thị heo đã bắt đầu phục hồi và tăng 12,5% trong 5 ngày qua tại Hà Nội. Trong khi đó giá heo hơi hiện là 28.000đ/kg, tăng 8.000đ so với một tháng trước. Giá heo hơi đã giảm xuống mức thấp khoảng 14.000 – 20.000 đồng/ kg trong tháng 6/2017. Tuy nhiên, gía heo cần phải tăng thêm 25% trước khi người nông dân có lãi trở lại. Giá hòa vốn bình quân là khoảng 30.000 – 35.000đ/kg tại Việt Nam.

Cùng với sự phục hồi của nhu cầu, chúng tôi cũng nhận thấy nguồn cung heo đã giảm bớt. Theo thống kê của Bộ NN&PTNT, tổng đàn heo trên toàn quốc đã giảm 3,67% còn 27,23 triệu con trong 6 tháng đầu năm 2017 dù sản lượng thịt vẫn tăng 2,7% lên 2,2 triệu tấn. Trong năm ngoái đàn heo đã tăng mạnh 4,8% khi ngày càng nhiều nhà sản xuất quy mô lớn gia nhập thị trường này. Sau đó, khi Trung Quốc ngừng nhập khẩu heo sống qua biên giới vào đầu năm nay, nhu cầu sụt giảm nghiêm trọng đặc biệt là trong tháng 4. Theo đó ảnh hưởng trực tiếp kéo giá bán giảm mạnh 62,2% từ mức giá bình quân trong năm ngoái.

Giá thịt heo tăng là thông tin tích cực cho MSN; GTN và HPG – Tin tức giá thịt heo phục hồi sẽ tác động dây chuyền lên giá thức ăn chăn nuôi của những doanh nghiệp sản xuất thức ăn chăn nuôi lớn. Khoảng 55% thức ăn chăn nuôi hiện tại được tiêu thụ tại các nông trại nuôi lợn, do đó hai ngành này có mối liên hệ chặt chẽ với nhau. Trong kinh doanh thức ăn chăn nuôi, nhiều doanh nghiệp đã niêm yết bao gồm Masan Group (Mua vào), Hòa Phát (HPG; Mua vào) trong khi đó GTN (Khả quan) thông qua 65% cổ phần tại công ty con Vilico (VLC) cũng sở hữu một nông trại nuôi heo có quy mô trung bình.

HSC dự báo doanh thu thuần năm 2017 đạt 47.459 tỷ đồng (tăng trưởng 9,6%) và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 3.115 tỷ đồng (tăng trưởng 11,6%). Chúng tôi dự báo EBIDTA năm 2017 đạt 9.219đ (tăng 0,6%) và EPS pha loãng là 2.681đ; P/E dự phóng là 15,5 lần và EV/EBITDA là 7,8 lần.

Tiếp tục duy trì đánh giá Mua vào. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu MSN là 55.000đ (cao hơn 32,5% thị giá hiện tại), tương đương P/E là 20,5 lần. Dựa trên dự báo của HSC, thì hiện cổ phiếu MSN có P/E dự phóng là 15,5 lần và EV/EBITDA là 7,8 lần; nghĩa là khá rẻ. Chúng tôi dự báo lợi nhuận năm nay sẽ tăng trưởng ở mức vừa phải. Tuy nhiên KQKD của Masan Nutri Science kỳ vọng không cao gây thất vọng một chút. Triển vọng dài hạn của mô hình 3F của Masan Nutri Science có nhiều hứa hẹn. Những tiến triển trong việc trả cổ tức là đáng hoan nghênh. Tuy nhiên NĐT vẫn muốn công ty có chính sách trả cổ tức dài hạn cũng như chính sách phát hành ESOP minh bạch hơn và gắn nhiều hơn với KQKD.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 18/5/17 10/5/17 14/7/17      
Khuyến nghị Nắm giữ Mua Mua      
Giá mục tiêu 49.5 55.4 55      

 

VDSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
DQC            47.4 1.28% 7.54 1.38

Bắt đầu từ 2017, KQKD của DQC sẽ đứng trước thách thức không nhỏ khi không còn đóng góp của doanh thu tài chính từ Cuba cũng như thị trường xuất khẩu. Bù lại, việc đèn LED ngày càng trở nên phổ biến hứa hẹn sẽ là động lực tăng trưởng mới cho doanh nghiệp trong những năm sắp tới. Với chất lượng ổn định cùng thương hiệu quốc gia Điện Quang, chúng tôi cho rằng DQC hoàn toàn có thể tận dụng được xu hướng này, dù phải đối mặt với cạnh tranh không nhỏ từ các doanh nghiệp nhỏ lẻ và sản phẩm từ Trung Quốc.

Chúng tôi dự báo sẽ cần nhiều thời gian để lợi nhuận và EPS của DQC lấy lại được mốc cao so với giai đoạn 2013-2016. Điều này, cộng hưởng với những ảnh hưởng từ cuộc thanh tra liên quan đến nguyên chủ tịch của DQC, đã khiến giá cổ phiếu DQC giảm mạnh hơn 40% từ mức đỉnh tháng 7/2016. Tại mức giá hiện tại, DQC vẫn đang giao dịch ở mức P/E 2017 là 15,6x, cao nhất trong lịch sử (xem thêm Phụ lục), và do đó vẫn hoàn toàn có khả năng giảm sâu hơn nữa. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng phương pháp định giá P/E sẽ không phản ánh được hết lợi nhuận tiềm năng mà công ty có thể đạt được trong những năm sắp tới khi thị trường đèn LED tại Việt Nam có sự bùng nổ. Do đó, sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền, với giả định CAGR đèn LED của DQC giai đoạn 2016-2021 là 36%, chúng tôi xác định giá trị hợp lý của DQC là 49.400 đồng. Nếu giá cổ phiếu giảm về vùng hấp dẫn, NĐT cần lựa chọn thời điểm mua vào thích hợp do chúng tôi chưa nhận thấy động lực để cổ phiếu tăng giá trong ngắn hạn.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo   17/5/17 22/2/17 14/7/17    
Khuyến nghị   PHTT Nắm giữ Nắm giữ    
Giá mục tiêu   41.9   49.4    

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX quay đầu giảm điểm khi tiếp cận lại vùng kháng cự 780-785 điểm, tuy nhiên, đường giá vẫn duy trì bên trên đường SMA20. Thanh khoản tiếp tục có sự cải thiện nhưng vẫn duy trì ở mức thấp hơn so với mức trung bình 10 phiên. Độ rộng thị trường nghiêng về phía các mã giảm điểm nhưng sự chênh lệch là không nhiều. Áp lực bán tại vùng kháng cự 780-785 điểm vẫn đang tạo sức nặng đáng kể lên đà hồi phục của chỉ số. Tuy nhiên, lực cầu vẫn có được sự hấp thụ khá tốt trước lực cung bán ra để giúp chỉ số không bị giảm quá mạnh. Việc dải BB dưới và đường SMA50 cùng đang hướng lên cho thấy vùng 757-763 điểm sẽ tiếp tục đóng vai trò là vùng hỗ trợ mạnh của chỉ số trong những phiên kế tiếp. Mặt khác, dải BB lại đang có xu hướng thắt hẹp khiến chúng tôi thiên về khả năng chỉ số sẽ hình thành xu hướng dao động đi ngang trong biên độ 760- 780 điểm trong ngắn hạn. Trên khung thời gian intraday, sau khi vượt qua vùng cản 774-776 điểm, chỉ số nhiều khả năng sẽ xuất hiện nhịp điều chỉnh về lại vùng hỗ trợ 769-772 điểm trong phiên kế tiếp. Nếu chỉ số hồi phục trở lại tại vùng hỗ trợ trên, đồng thời vượt qua ngưỡng 776 điểm thì có thể xem là tín hiệu xác nhận cho khả năng tiến đến vùng kháng cự mạnh 780-785 điểm của chỉ số. Trên đồ thị tuần, nỗ lực hồi phục trở lại của đường giá khi tiếp cận vùng hỗ trợ 757-763 điểm đã giúp chỉ số tiếp tục bám sát dải BB để duy trì xu hướng tăng điểm tính trên khung tuần. Vùng hỗ trợ gần của chỉ số nằm tại 769- 774 điểm và 757-763 điểm. Vùng kháng cự của chỉ số nằm tại quanh 780-785 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Hiện tín hiệu kỹ thuật ngắn hạn không có sự thay đổi so với phiên hôm trước. VN-Index vẫn duy trì tín hiệu Tích cực, trong khi đó tín hiệu của VN30 và HNX-Index đang ở mức Trung tính. Khối lượng giao dịch hai sàn dù gia tăng trong phiên hôm nay, những vẫn thấp hơn mức bình quân nhiều phiên trước đó, cho thấy cả bên mua và bán cũng đang lưỡng lự và chưa có những phản ứng quyết liệt. Trong bối cảnh như vậy, các cổ phiếu vốn hóa lớn có thể tiếp tục chi phối diễn biến của VN-Index. Dự báo, thị trường có thể tăng trở lại vào tuần tới, tiếp tục kịch bản tăng nhẹ và khối lượng không cao. Sự phân hóa mạnh có thể diễn ra theo KQKD Q2 và VNIndex vẫn có cơ hội tiến gần với ngưỡng cản trung hạn tại 790 điểm trước khi giảm trở lại.

VDSC

Thị trường duy trì đà hồi phục tiến lên gần vùng đỉnh cũ, điều này có thể khiến áp lục bán gia tăng mạnh hơn trong phiên tới. Nhà đầu tư tiếp tục quan sát thêm diễn biến thị trường và giữ danh mục ở mức hợp lý, hạn chế việc mua đuổi giá trong phiên tới và chốt lời khi đạt kỳ vọng.

VN-Index: Sau ba phiên tăng điểm liên tiếp, VN-Index đã tiếp cận trở lại vùng đỉnh cũ quanh 780 điểm với ba cây nến xanh ngắn thể hiện đà hồi phục được duy trì liên tục nhưng diễn ra chậm. Với việc tiếp cận lại đỉnh cũ thì áp lực bán có thể sẽ tăng trở lại trong phiên giao dịch tới. Tuy nhiên, VN-Index vẫn đang duy trì được xu hướng tăng nhưng thanh khoản trong các phiên hồi gần đây đang có hiện tượng giảm sút. Các chỉ báo kỹ thuật tiếp tục hồi phục, RSI đi lên trở lại với độ dốc thấp, MACD histogram cũng lên phía dưới ngưỡng 0 cho thấy MACD vẫn đang nằm đươi đường tín hiệu, thể hiện đường giá chưa thoát khỏi xu hướng điều chỉnh ngắn hạn. Như vậy, VN-Index hồi phục lại gần vùng đỉnh 780 điểm là tín hiệu tốt nhưng áp lực bán có thể sẽ gia tăng trở lại.

HNX-Index: HNX-Index cũng có 3 phiên tăng liên tiếp nhưng mức độ tăng rất ít và thanh khoản cũng giao dịch ở mức thấp thể hiện sự hồi phục chậm và sự đi lên của đường giá với độ rất thấp nhưng xu hướng tăng của HNX-Index cũng chưa bị phá vỡ. Các chỉ báo kỹ thuật nhẹ, đường RSI đi lên nhẹ với độ dốc thấp, trong khi MACD histogram vẫn đang đi xuống mức thấp hơn. Như vậy, HNX-Index vẫn đang duy trì trong xu hướng tăng nhưng các tín hiệu cho thấy sự biến động này rất chậm và chưa bền vững. Sau 3 phiên gần như đi ngang thì nhà đầu tư cần quan sát thêm tín hiệu ở một phiên biến động khỏi xu hướng này thì mới có hành động quyết liệt hơn.

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s