03/08/2017 DXG, FPT, HDC, PLX

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
PLX            63.2 0.32% 16.86 3.66

PLX (Khả quan) gần đây đã công bố BCTC 6 tháng. Doanh thu thuần đạt 74.250 tỷ đồng (tăng 26,4% so với cùng kỳ, hoàn thành 51,8% kế hoạch cả năm) và LNTT đạt 2.443 tỷ đồng (giảm 12,6% so với cùng kỳ và hoàn thnafh 53% kế hoạch cả năm). LNTT thấp hơn 4,2% so với kỳ vọng của HSC là 2.550 tỷ đồng.

Giá bán sản phẩm xăng dầu của PLX được tính dựa trên giá đầu vào (biến động sát giá dầu thế giới). Trong 6 tháng đầu năm, giá bán bình quân của PLX tăng khoảng 36% so với cùng kỳ trong khi giá dầu WTI bình quân trên thế giới là 49,95USD/bbl; tăng 25,6% so với 6 tháng đầu năm 2016. Trong khi đó, trong 6 tháng đầu năm, PLX tiêu thụ khoảng 4,665 triệu m3 xăng dầu, giảm khoảng 0,3% so với cùng kỳ.

Trong 6 tháng đầu năm, lợi nhuận gộp đạt 6.355 tỷ đồng (giảm 0,11% so với cùng kỳ); tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 8,56% trong khi cùng kỳ năm 2016 đạt 10,83%.

Trong đó chi phí bán hàng & quản lý định mức Bộ Công thương quyết định, được cố định cho mỗi loại sản phẩm xăng dầu còn lợi nhuận định mức cố định bằng 300đ/lít cho tất cả các sản phẩm xăng dầu. Do vậy, lợi nhuận gộp của PLX phụ thuộc vào sản lượng tiêu thụ còn tỷ suất lợi nhuận thường giảm khi giá dầu tăng và ngược lại.

Trong 6 tháng đầu năm, chi phí bán hàng & quản lý của PLX là 4.386 tỷ đồng (tăng 0,88% so với cùng kỳ); tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu giảm từ 6,86% trong 6 tháng đầu năm 2016 xuống 5,91% trong 6 tháng đầu năm 2017. Như đề cập trên đây, ở mảng kinh doanh sản phẩm xăng dầu, PLX giữ chi phí bán hàng & quản lý ở định mức của Bộ Công thương để đảm bảo lợi nhuận. Do vậy chi phí bán hàng và quản lý đối với sản phẩm xăng dầu tùy thuộc vào sản lượng tiêu thụ thay vì doanh thu trong khi tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu sẽ giảm vào thời điểm chi phí giá bán cao và ngược lại.

Trong 6 tháng đầu năm, PLX ghi nhận lợi nhuận tài chính thuần là 31,3 tỷ đồng, giảm 76,8% so với cùng kỳ. Lý do chính là do lỗ tỷ giá vì 80% chi phí của PLX tính bằng đồng USD (để nhập xăng dầu) trong khi gần như 100% doanh thu tính bằng tiền đồng. Và PLX vay USD để mua tồn kho đủ cho 3 tuần tiêu thụ nên dễ thấy: (1) Tỷ giá VND/USD thay đổi một chút cũng sẽ ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận. (2) Giá đầu vào của PLX tăng sẽ khiến PLX chịu nhiều rủi ro tỷ giá hơn. Lợi nhuận tài chính thuần giảm mạnh là nguyên nhân chính khiến LNTT của PLX giảm 12,6% so với cùng kỳ.

Trong mô hình của mình, chúng tôi dự báo doanh thu thuần năm 2017 đạt 160,3 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 30,2%) và LNST của cổ đông công ty mẹ là 4,19 nghìn tỷ đồng (giảm 10,1%). Chúng tôi dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 4.193 tỷ đồng (giảm 10,1%); EPS đạt 3.249đ.

Tiếp tục duy trì đánh giá Khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu PLX là 68.000đ; tương đương P/E dự phóng 21 lần. Việc có thành phần kinh tế tư nhân tham gia sẽ khiến cho cơ cấu hoạt động của PLX được tinh giản và mô hình hoạt động có xu hướng được tối ưu hóa hơn. Chiến lược của PLX là mở rộng mạng lưới trạm xăng và nâng cao dịch vụ giá trị gia tăng tại mỗi trạm xăng; theo đó doanh thu từ các hoạt động khác ngoài bán xăng có thể sẽ đóng góp 30-50% tổng doanh thu tại mỗi trạm xăng. Hiện các trạm xăng của PLX cũng đã bán bảo hiểm cho các phương tiện vận tải, thẻ mua xăng dầu flexi card, dầu nhờn và dịch vụ chăm sóc xe ô tô/xe máy. Công ty còn cho thuê chỗ kinh doanh chẳng hạn như kinh doanh dịch vụ rửa xe, hiệu thuốc… Hiện PLX còn nhiều dư địa để xây dựng một chiến lược bán lẻ toàn diện bao gồm cho thuê chỗ và kinh doanh các mặt hàng/dịch vụ có liên quan.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo     2/8/17      
Khuyến nghị     Khả quan      
Giá mục tiêu     68      

 

BSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
HDC            15.9 -0.63% 11.70 1.16

Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu HDC với giá mục tiêu 12 tháng là 18,300 đồng/cp, upside 14.4% (so với mức giá 16,000 đồng/cp ngày 01/08/2017), dựa trên phương pháp P/E.

Điểm nhấn đầu tư.

  • HDC sỡ hữu quỹ đất sạch, có vị trí đắc địa lớn thứ 2 sau DIG trong số các doanh nghiệp bất động sản niêm yết tại Vũng Tàu.
  • Kết quả kinh doanh giai đoạn 2015 – 2016 có sự cải thiện tích cực.

Catalyst

  • Kỳ vọng kết quả hoạt động kinh doanh tiếp tục được cải thiện khi SCIC thoái vốn thành công
  • Điểm rơi lợi nhuận các dự án tiềm năng sẽ bắt đầu từ cuối năm 2017, khả năng chuyển nhượng các một số dự án không hiệu quả sẽ giúp HDC ghi nhận doanh thu đột biến.

Rủi ro đầu tư

  • Rủi ro thoái vốn không thành công của SCIC
  • Chịu rủi ro mang tính chu kỳ của ngành BĐS nói chung

 

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
FPT            49.4 0.82% 12.73 2.62

Theo thông tin từ Nghị quyết HĐQT họp ngày 01/08/2017 của FPT:

  1. FPT thực hiện thoái vốn tại Khối Bán lẻ theo các bước sau (sẽ hoàn thành sớm và đưa FPT Retail lên niêm yết trên HSX trong năm 2018)

– Bước 1: Bán 30% tỷ lệ sở hữu cho nhà đầu tư tổ chức, giảm tỷ lệ sở hữu của FPT từ 85% (hiện tại) về 55%

– Bước 2: Bán tối đa thêm 10% cho các nhà đầu tư khác thông qua công ty chứng khoán, giảm tỷ lệ sở hữu của FPT tại FPT Retail xuống dưới 50%

– Hoàn thành trong năm 2017

  1. Tăng vốn tại Khối Công nghệ để nâng cấp campuses và đầu tư R&D. Nguồn vốn sẽ từ LNST giữ lại của FPT Software
  2. Tạm ứng cổ tức đợt 1 năm 2017 bằng tiền mặt, tỷ lệ 10%, ngày chốt danh sách cổ đông 18/08/2017, ngày chi trả cổ tức 31/08/2017.

Theo thông tư 202/2014/TT-BTC, Công ty mẹ thoái một phần vốn đầu tư tại công ty con dẫn đến mất quyền kiểm soát, trường hợp có lãi sẽ được ghi nhận lãi thoái vốn tại Doanh thu hoạt động tài chính trên BCTC hợp nhất. Ngoài ra, theo thông tư 78/2014/TT-BTC, thuế suất cho hoạt động chuyển nhượng vốn là 22%. Do đó, BSC ước tính nếu FPT giảm tỷ lệ sở hữu là 35% tại FPT Retail thì EPS mỗi cổ phiếu FPT tăng thêm 1,131 đồng/cp.

Cập nhật KQKD: DTT 6T2017 đạt 19,365 tỷ đồng (+11.13%yoy), LNTT đạt 1,427 tỷ đồng (+13%yoy), LNST thuộc về cổ đông cty mẹ FPT là 925 tỷ đồng (+13%yoy) và EPS 6T2017 = 1,747 đồng (+12%yoy). Nhìn chung trong 6 tháng, các khối kinh doanh của FPT đều đạt mức tăng trưởng ấn tượng ngoại trừ khối Phân phối có mức tăng trưởng LN âm 18%yoy.

Khối Công nghệ (DT 6T2017 4,522 tỷ đồng +15%yoy / LNTT 6T2017 453 tỷ đồng +27%yoy). LNTT của khối Công nghệ được đóng góp chủ yếu bởi mảng Xuất khẩu phần mềm (431 tỷ đồng, +24%yoy), tỷ suất lợi nhuận trước thuế của mảng này được cải thiện tốt đạt 15.6%yoy (cùng kỳ năm trước là 14.8%). Mảng Tích hợp hệ thống, Giải pháp phần mềm và Dịch vụ CNTT có tín hiệu khả quan hơn, với LNTT 6T2017 đạt 22 tỷ đồng (cùng kỳ năm trước chỉ đạt 9 tỷ đồng), khách hàng của mảng này chủ yếu từ thị trường trong nước, và một số nước như Bangladesh, Myanmar, Lào, Campuchia.

Khối Viễn thông (DT 6T2017 3,634 tỷ đồng +14%yoy / LNTT 6T2017 623 tỷ đồng +17%yoy). Mảng dịch vụ viễn thông tiếp tục tăng trưởng tốt với doanh thu cung cấp dịch vụ internet băng thông rộng tăng trưởng 15% yoy và doanh thu các mảng khác (kênh thuê riêng, thoại, truyền hình IPTV) tăng 11%yoy, LNTT mảng dịch vụ Viễn thông đạt 503 tỷ đồng (+19%yoy). Mảng Quảng cáo trực tuyến ghi nhận LNTT đạt 120 tỷ, +9%yoy.

Khối Phân phối, Bán lẻ (DT 6T2017 11,531 tỷ đồng +11%yoy / LNTT 6T2017 291 tỷ đồng +4%yoy). LNTT 6T2017 của khối Phân phối chỉ đạt 150 tỷ đồng giảm 18%yoy. Mặc dù vậy, nếu so sánh với nửa cuối năm 2016, hoạt động của khối Phân phối đang có sự cải thiện tương đối, do việc giảm giá để xử lý hàng tồn kho bắt đầu từ tháng 5 – 6/2016 nên LNTT trung bình mỗi tháng trong nửa cuối năm 2016 là 17 tỷ đồng/tháng, trong khi đó LNTT trung bình mỗi tháng trong năm 2017 đang ở mức 24.94 tỷ đồng/tháng. Khối bán lẻ tiếp tục ghi nhận mức tăng ấn tượng 44%yoy, đạt 141 tỷ đồng; hiện FPT Retail đang có 432 cửa hàng tính đến cuối tháng 6/2017.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 27/7/17 24/4/17 26/7/17 17/3/17   8/6/17
Khuyến nghị Nắm giữ Mua Mua Mua   Mua
Giá mục tiêu 55 58.9 55.7 56.8   52

 

VCSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
DXG            18.9 0.80% 8.17 1.64

Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA cho CTCP Dịch vụ & Xây dựng Địa ốc Đất Xanh (DXG) trong khi nâng giá mục tiêu thêm 5% khi đánh giá lại các dự án Gem Riverside, Opal City và SaigonRes Riverside với triển vọng bán hàng tích cực hơn.

Nhu cầu tiếp tục mạnh mẽ trong phân khúc BĐS trung cấp trong 6 tháng đầu 2017 sẽ hỗ trợ cho DXG mở bán các dự án mới năm nay, củng cố cho tăng trưởng tổng giá trị hợp đồng ký mới 96% đạt 4,3 nghìn tỷ đồng.

Đợt bàn giao đầu tiên của dự án Opal Riverside và Opal Garden sẽ giúp tăng tốc lợi nhuận trong 6 tháng cuối năm 2017, củng cố dự báo tăng trưởng LNST trừ lợi ích CĐTS 34% đạt 717 tỷ đồng năm 2017.

Với vị thế thuận lợi của DXG trong ngành, định giá đang ở mức hấp dẫn với P/E và P/B 2017 đạt lần lượt 7,9 lần và 1,4 lần.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 24/4/17 2/8/17 26/7/17      
Khuyến nghị Nắm giữ Mua Khả quan      
Giá mục tiêu 22.7 22.9 20.02      

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX cho phản ứng hồi phục sau khi lùi về vùng hỗ trợ quanh 780 điểm. Điều này giúp chỉ số chỉ còn đóng cửa với mức giảm nhẹ và tiếp tục duy trì trên vùng đỉnh 783-785 điểm. Thanh khoản duy trì ở mức trung bình, còn độ rộng thị trường nghiêng về phía các mã giảm điểm. Tâm lý nhà đầu tư đang trở nên thận trọng trước diễn biến phân hóa rõ nét giữa các nhóm cổ phiếu. Việc bứt phá qua ngưỡng 775 điểm tương ứng với cận trên của kênh xu hướng giảm từ đầu tháng 07, đã giúp chỉ số xác lập lại xu hướng tăng điểm ngắn hạn. Đích đến kế tiếp của chỉ số trong nhịp tăng điểm lần này được dự báo nằm tại vùng kháng cự 794-797 điểm. Tuy nhiên, trong quá trình đi lên, chỉ số có thể sẽ vấp phải áp lực rung lắc điều chỉnh tại quanh vùng đỉnh cũ 783-785 điểm. Trên khung thời gian intraday, xung lực tăng điểm của chỉ số vẫn đang được duy trì. Điều này sẽ giúp chỉ số tiếp tục có diễn biến tích cực trong những phiên kế tiếp. Mặc dù vậy, chúng tôi cũng lưu ý rằng, chỉ số có thể sẽ xuất hiện nhịp điều chỉnh giảm về lại vùng hỗ trợ 775-780 điểm, trước khi tiếp tục xu hướng tăng điểm trong ngắn hạn. Vùng kháng cự của chỉ số nằm tại 794- 797 điểm. Vùng hỗ trợ gần của chỉ số nằm tại quanh 769-774 điểm và 755-757 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Lực bán chiếm ưu thế ngay từ đầu phiên khiến chỉ số chứng khoán hai sàn mở cửa trong sắc đỏ và VN-Index giảm xuống khu vực 780 điểm của ngưỡng hỗ trợ MA5 ngày. Các chỉ số còn lại cũng có động thái kiểm định hỗ trợ tương ứng. Lực cầu được thúc đẩy bởi các đường MA5 này đã góp phần giúp các chỉ số thu hẹp đà giảm về cuối phiên. Tuy nhiên, chúng tôi thấy rằng bên bán vẫn đang tỏ ra chiếm ưu thế. Trừ VNMidcap có sự thay đổi tín hiệu xuống mức Trung tính, các chỉ số chứng khoán còn lại vẫn đang duy trì tín hiệu Tích cực cho xu hướng ngắn hạn. Tuy nhiên, chúng tôi không chắc chắn điều này sẽ đảm báo cho thị trường duy trì đà tăng vào cuối tuần, khi trước mắt là ngưỡng cản trung hạn tại 790 điểm của chỉ số VN-Index.

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s