07/08/2017 MWG, HPG, REE, DRC

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
MWG          106.5 6.39% 17.89 7.01

Cổ phiếu Trần Anh (TAG) chuỗi bán lẻ điện máy dẫn đầu thị trường Hà Nội đã tăng trần hôm nay trước tin đồn Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (MWG; Khả quan) có thể mua lại công ty trong thời gian tới. Cả hai công ty đều không đưa ra bất kỳ xác nhận nào, vì vậy ở thời điểm này, đây hoàn toàn chỉ được xem là tin đồn trên thị trường.

TAG là chuỗi bán lẻ có quy mô trung bình tại miền Bắc – Vốn hóa thị trường của TAG là 820 tỷ đồng. Thương vụ này có thể sẽ được thực hiện bằng cả tiền mặt và hoán đổi cổ phiếu và theo đồn đoán là hai bên đã đi đến thống nhất.

MWG sẽ điều hành các cửa hàng hiện tại của TAG và giữ nguyên thương hiệu trong vòng 12-18 tháng, nhưng công ty sẽ kiểm soát công tác quản lý. TAG hiện có 39 cửa hàng tại Hà Nội và các tỉnh phía Bắc khác. Cổ đông lớn nhất của TAG là Chủ tịch HĐQT công ty (với 22,7% cổ phần) và gia đình ông (33,2%), và Nojima từ Nhật Bản (với 30,8% cổ phần).

Mua lại TAG sẽ cho phép MWG tiếp cận tốt hơn khách hàng ở khu vực phía Bắc – Với gần 1.500 cửa hàng và dẫn đầu về thị phần đối với cả chuỗi TGDĐ (42%) và Điện máy (22%), hệ thống cửa hàng của MWG có mặt ở tất cả các tỉnh thành của Việt Nam. Tuy nhiên, đến hiện tại, MWG lại không mạnh ở thị trường phía Bắc, đặc biệt là Hà Nội. Chúng tôi ước tính thị phần của MWG ở Hà Nội là khoảng 30% đối với chuỗi TGDĐ và 15% cho chuỗi Điện máy, đặt công ty ngang bằng với các chuỗi bán lẻ khác như FPT shop ở thị trường di động hay TAG và Media Mart về điện máy.

TAG, mặc dù lợi nhuận khiêm tốn nhưng đã tạo được uy tín về cung cấp dịch vụ khách hàng tốt tại Hà Nội. Chúng tôi cho rằng nguyên nhân chính ở đây là sự khác biệt về ưa thích dịch vụ của khách hàng phía Bắc và phía Nam. Do đó, giá trị của thương vụ này nằm ở việc cải thiện lợi nhuận của TAG lên mức tương đương của MWG đồng thời đối với MWG, công ty này có thể tận dụng dịch vụ khách hàng của TAG để tiếp cận khách hàng tại miền Bắc.

Chúng tôi dự báo doanh thu đạt 63.427 tỷ đồng (tăng trưởng 42,2%) và LNST đạt 2.208 tỷ đồng (tăng trưởng 39,9%). Theo đó EPS đạt 6.355đ; P/E dự phóng là 15,1 lần.

Tại cuộc gặp gỡ các chuyên viên phân tích gần đây, MWG cho biết công ty sẽ huy động tới 2,5 nghìn tỷ đồng để thực hiện hoạt động M&A trong hoạt động bản lẻ. Thông tin chi tiết không được công ty cung cấp, tuy nhiên, điện máy và có thể là dược phẩm trong tương lai là hai mảng đã được đề cập.

Lặp lại đánh giá Khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 125.000đ; tương đương P/E dự phóng năm 2017 là 19,7 lần và 2018 là 17 lần. Giá cổ phiếu đã tăng 25,6% so với đầu năm. HSC cho rằng MWG sẽ đạt được những mục tiêu đề ra cho chuỗi Bách hóa xanh trong năm nay là mở được 250 cửa hàng và đạt điểm hòa vốn. Có vẻ như công ty đã đặt kế hoạch kinh doanh tăng trưởng khá cho năm 2017 để giữ đà tăng trưởng với kỳ vọng là mảng siêu thị mini sẽ thay thế chuỗi Điện máy xanh trở thành động lực tăng trưởng chính trong vài năm tới. Khi đó lợi nhuận sẽ tăng trưởng mạnh mẽ từ năm 2019 và chúng tôi cho rằng định giá hiện tại có vẻ là rất rẻ. Tuy nhiên mọi việc sẽ phụ thuộc nhiều vào tỷ suất lợi nhuận gộp chuỗi Bách hóa xanh sẽ đạt được. NĐT kỳ vọng chuỗi này sẽ đạt được tỷ suất lợi nhuận gộp là 15% khi xây dựng được mạng lưới mua hàng trực tiếp. HSC cho rằng MWG cuối cùng sẽ xây dựng thành công chuỗi Bách hóa xanh và nhân rộng trên cả nước mặc dù quá trình mở rộng từ TP HCM ra cả nước sẽ gặp phải những thách thức lớn về mặt logistic.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 17/7/17 4/5/17 25/7/17 6/2/17 10/3/17  
Khuyến nghị Mua Mua Khả quan Bán Outperform  
Giá mục tiêu 128 127.75 125 67.25 99  

 

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
HPG            32.0 -0.93% 5.80 1.77

HPG (Mua vào) đã công bố sản lượng thép xây dựng tiêu thụ trong tháng 7 đạt rất cao là 209.000 tấn (tăng 49,5% so với cùng kỳ). Trong 7 tháng đầu năm, công ty đã tiêu thụ được 1.222.376 tấn thép xây dựng (tăng 32,2% so với cùng kỳ).

Giá bán thép xây dựng đã tăng 7,6% kể từ cuối tháng 6 lên 11,2 triệu đồng/tấn (tăng từ 10,4 triệu đồng/tấn) và tăng 8,7% so với đầu năm. Do đó các đại lý bán buôn đã bắt đầu tích trữ tồn kho và mua thêm hàng trong tháng 7. Giá bán thép xây dựng phục thuộc vào giá nguyên liệu đầu vào chính là quặng sắt, than cốc và thép phế.

Cho năm 2017, chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 41,5 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 24,8%) và LNST là 7,43 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 12,5%). EPS pha loãng dự phóng 2017 là 5.152đ và P/E dự phóng 2017 là 6,2 lần.

Cho năm 2018, HSC dự báo doanh thu thuần đạt 50.804 tỷ đồng (tăng trưởng 22,4%) và LNST đạt 8.244 tỷ đồng (tăng trưởng 12,5%) – Doanh thu tăng trưởng chủ yếu nhờ đóng góp từ sản phẩm tôn mạ (nhà máy tôn mạ đi vào hoạt động vào đầu năm sau) cộng với công suất thép xây dựng tăng thêm trong nửa cuối năm sau. Trong khi đó lợi nhuận tăng trưởng nhờ công ty hạch toán dự án Mandarin Garden 2. EPS dự phóng năm 2018 đạt 5.163đ; P/E dự phóng là 6,2 lần.

Tiếp tục đánh giá Mua vào cho mục đích đầu tư dài hạn. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu HPG là 41.215đ, tương đương P/E dự phóng là 8,0 lần. Kế hoạch mở rộng sẽ là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai khi hiện tại công ty đã hoạt động sát công suất tối đa với cả sản xuất thép xây dựng và ống thép. Và điều này dựa trên giả định là công ty có thể tiếp tục giành thêm được thị phần nhờ giá thành sản xuất thấp so với cả hàng nhập khẩu lẫn hàng sản xuất trong nước. Việc công ty hạch toán dự án Mandarin Garden 2 chủ yếu vào năm 2018 cũng là động lực cho giá cổ phiếu trong năm sau.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 18/7/17 29/5/17 18/7/17 19/7/17   25/7/17
Khuyến nghị Mua Mua Mua Mua   Mua
Giá mục tiêu 39.8 37.7 41.2 40   39.2

 

BSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
REE            38.4 0.52% 7.76 1.63

Chúng tôi khuyến nghị Mua cổ phiếu REE với giá mục tiêu 41,117 đồng/cp, upside 10.53% dựa trên các yếu tố sau:

Hoạt động kinh doanh chính giữ ổn định

  • Hoạt động M&E dự báo sẽ tăng trưởng cao khoảng 30% năm 2017 nhờ ghi nhận kết quả tăng mạnh trong quý 1/2017, giá trị hợp đồng kí mới được kì vọng giữ mức 2.000 tỷ như trong 3 năm gần đây và vị thế đầu ngành của REE trong hoạt động M&E.
  • Hoạt động bất động sản tăng trưởng mạnh nhờ hợp nhất VIID (công ty con) và hiệu quả hoạt động khả quan của Saigonres.
  • Tiềm năng tăng trưởng mảng này sẽ phụ thuộc vào tòa nhà E.Tower Central đang được xây dựng. Hiện tại tòa nhà này đã xây xong tầng 12 trong tổng số 27 tầng, dự kiến hoàn thành phần thô vào tháng 7/2017, được đưa vào hoạt động từ 2018, tỷ lệ lấp đầy năm đầu tiên kì vọng đạt 50%.

Danh mục đầu tư ngành điện, nước than mang lại hiệu quả tích cực

  • REE đã đầu tư 5.603 tỷ ( tăng 27.5% so với đầu năm) vào ngành điện than và nước sạch, trong đó đầu tư vào ngành điện chiếm tới 85.6% tổng vốn đầu tư, ngành nước là 11% và than là 3.4%.
  • Việc tái cấu trúc khoản nợ vay bằng JPY sẽ giúp kết quả kinh doanh của PPC ổn định hơn rất nhiều, từ đó giúp REE có thể ghi nhận những khoản cổ tức đều đặn
  • VSH có nhiều tiềm năng tăng trưởng: (1) Với giá phát điện thấp nhất trong khu vực phía Nam, VSH được hưởng lợi lớn nhất khi tham gia phát điện cạnh tranh. (2) Nhà máy Thượng Kon Tum được đưa vào sử dụng tháng 3/2019 với công suất 220 MW (gấp đôi hiện tại) tạo động lực tăng trưởng dài hạn cho VSH.

Chúng tôi dự báo REE có thể ghi nhận doanh thu đạt 4.242 tỷ (+16%yoy), LNST đạt 1.449 tỷ (+23%yoy), EPS 2017 đạt 3.919 đồng/cp tương ứng với P/E fw 9.5x

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 1/8/17   3/5/17 1/7/17   4/8/17
Khuyến nghị Mua   Khả quan Trung lập   Mua
Giá mục tiêu 38.4   32 35.5   41

 

BVSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
DRC            25.8 -0.19% 10.14 2.04

DRC công bố kết quả 6 tháng 2017 kém khả quan với doanh thu đạt 1.843 tỷ đồng (+7% yoy) và lợi nhuận sau thuế đạt 105 tỷ đồng (-47% yoy). Kết quả lợi nhuận đặc biệt tệ đi trong Q2, chỉ đạt gần 35 tỷ đồng và giảm sâu 65%. Như vậy sau 2 quý đầu năm, DRC đang theo tương đối sát kế hoạch doanh thu với tỷ lệ hoàn thành 49% tuy nhiên chỉ mới đạt 24% kế hoạch về lợi nhuận.

Do DRC thường trữ nguyên liệu bằng 2 tháng nhu cầu sản xuất, việc giá cao su giảm 30% trong Q2 so với Q1 trên lý thuyết phải giúp doanh nghiệp cải thiện biên lợi nhuận. Tuy nhiên, thời điểm ký hợp đồng và cao su về kho chênh lệch nhau gần 1 tháng nên giá cao su của phần lớn Q2 2017 lại tương ứng với mức cao của cuối tháng 2 và đầu tháng 3. Do đó giá cao su thực tế đưa vào sản xuất cao hơn 40% yoy dù giá FOB ngoài thị trường chỉ cao hơn tối đa 15% yoy. Biên lợi nhuận gộp 1H 2017 chỉ đạt 13,3%, giảm đến 7,3% so với cùng kỳ.

Ước tính mức tăng giá bán bình quân trong Q2 là 2,3% QoQ cho tất cả các sản phẩm. Trong đó ngoài trừ săm lốp tải nhẹ và lốp đắp, hầu hết giá các nhóm sản phẩm khác đều tăng. Điểm đáng chú ý là giá lốp Radial đạt hơn 3,8 triệu/lốp tăng đến 8,5% QoQ và gần bằng giá bán năm ngoái. Tuy nhiên, mức tăng này vẫn còn rất ít so với mức tăng giá cao su như đã đề cập ở trên.

Trong 1H 2017 DRC bán được 165.948 lốp Radial, bao gồm 52.646 lốp nội địa (+8% yoy) và 113.302 lốp xuất khẩu (+161% yoy). Về thị trường nội địa, do còn vướng phải một số vấn đề về chất lượng và khách hàng cũ đang dần làm quen với dòng lốp Radial mới nên sản lượng tăng còn chậm; tuy nhiên sản lượng Radial 1H 2017 bán trong nước đã bằng 60% sản lượng Bias tải nặng tăng đáng kể so với mức 47% của năm ngoái. Về thị trường xuất khẩu, Brazil vẫn là thị trường chính chiếm hơn 40%, kế đó là Thái Lan và Malaysia chiếm khoảng 20%. Trong tháng 8 đối tác Birla từ Ấn Độ sẽ có chuyến khảo sát nhà máy của DRC và dự kiến có thể sẽ gửi mẫu để bắt đầu gia công sản phẩm từ tháng 9. Khả năng đóng góp của thị trường Ấn Độ có thể sẽ chưa nhiều trong năm nay nhưng đây là bước đệm quan trọng để lấp phần công suất tăng thêm của giai đoạn 2 trong năm sau.

Chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 3.757 tỷ đồng (+11,8% yoy) và lợi nhuận sau thuế đạt 253 tỷ đồng (-36,1% yoy), giảm lần lượt 4,7% và 36,8% so với dự báo lần trước. Qua đó EPS dự phóng năm 2017 là 1.957 đồng/cp tương ứng với P/E forward 13,2 lần.

Trong đợt cập nhật lần này, chúng tôi điều chỉnh giảm 10% giá mục tiêu còn 33.700 đồng/cp, bắt nguồn từ việc điều chỉnh giảm dự báo năm 2017 do giá cao su đưa vào sản xuất trong Q2 cao hơn, sản lượng Bias tăng trưởng thấp hơn và giá bán tăng ít hơn kỳ vọng. Tuy nhiên, do giá DRC đã giảm mạnh hơn 20% phản ánh thông tin KQKD Q2 xấu nên mức sinh lời dự kiến là 30,6% – chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị OUTPERFORM cho dài hạn và vẫn đánh giá cao câu chuyện về mở rộng công suất, đẩy mạnh xuất khẩu và cải tiến chất lượng lốp Radial tại thị trường nội địa. Về ngắn hạn, xét trên dự phóng KQKD 2017-2018, chúng tôi đề ra giá mục tiêu là 29.000 đồng/cp và nhà đầu tư có thể xem xét tích luỹ ở vùng giá 24-26.000 đồng/cp. Cuối cùng, nhà đầu tư cũng cần cân nhắc rủi ro biến động giá cao su tự nhiên và cạnh tranh với sản phẩm Trung Quốc.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 5/4/17 29/3/17 21/7/17 13/7/17 18/5/17  
Khuyến nghị Nắm giữ PHTT Nắm giữ Mua Outperform  
Giá mục tiêu 33 30.6 28.7 40.6 37.4  

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX kết thúc tuần bằng phiên tăng điểm nhẹ và tiếp tục duy trì trên vùng 783-785 điểm. Trên đồ thị tuần, cây nến trắng dài thứ 2 liên tiếp xuất hiện đang giúp chỉ số hình thành động lực hướng đến vùng kháng cự 795-800 điểm trong những tuần kế tiếp. Thanh khoản tính theo tuần có sự cải thiện đáng kể so với tuần trước đó. Nếu khối lượng giao dịch tiếp tục gia tăng trong những tuần tới sẽ là yếu tố hỗ trợ cần thiết cho đà đi lên của chỉ số. Sau khi vượt đỉnh 783-785 điểm, thanh khoản thị trường được duy trì đều đặn quanh mức trung bình. Điều này cho thấy sự tích lũy để hình thành nền giá mới cho chỉ số trong ngắn hạn. Dưới góc nhìn theo khung thời gian tuần, với sự hỗ trợ của nhóm MA ngắn hạn đang hướng lên và tín hiệu tăng điểm trở lại của nhóm chỉ báo dao động, chỉ số được kỳ vọng sẽ hướng đến thử thách vùng kháng cự tâm lý 795-800 điểm tương ứng với cận trên của dải BB trong một vài tuần tới. Với cái nhìn ngắn hạn trên đồ thị ngày, sau khi vượt qua vùng đỉnh cũ 773-775 điểm, chỉ số có thể sẽ cần thời gian để tích lũy và hình thành nền giá mới. Vì vậy, chúng tôi hiện thiên về khả năng chỉ số sẽ hình thành các nhịp dao động đi ngang trong vùng 783-793 điểm trong tuần kế tiếp, trước khi tiếp tục quá trình hướng đến các mốc điểm cao hơn trong ngắn hạn. Vùng kháng cự của chỉ số nằm tại 795- 800 điểm và 815-820 điểm Vùng hỗ trợ gần của chỉ số nằm tại quanh 780-785 điểm và 766-774 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Tín hiệu ngắn hạn Tích cực vẫn duy trì ở mức Tích cực cho tất cả các chỉ số chứng khoán, mặc dù vậy, những VN-Index, VN30 và HNX-Index đều chưa chinh phục được các ngưỡng kháng cự tương ứng tại 790 điểm (cản trung hạn của VN-Index), 762 điểm (cản Fibonacci ngắn hạn của VN30) và 102,5- 103 điểm (đỉnh cũ của HNX-Index). Điều này có thể khiến cho thị trường sẽ diễn biến lình xình trong đầu tuần tới cho đến khi các chỉ số chủ chốt phân định một cách rõ ràng hơn về xu hướng ngắn hạn bằng cách break-out qua các ngưỡng hỗ trợ hoặc kháng cự. Trong trường hợp thị trường tiếp tục dao động không rõ xu hướng thì nhiều khả năng nhóm penny có biến động ngắn hạn hấp dẫn sẽ tiếp tục hút tiền.

VDSC

Thị trường vẫn tiếp tục duy trì được đà tăng giá, tuy nhiên biên độ tăng đã bị thu hẹp cho thấy VN-Index và HNX-Index cần những nhịp nghỉ chân tích lũy sau nhịp tăng khá nhanh ở các phiên trước, dòng tiền tham gia mua vào vẫn ở mức tích cực nhưng áp lực bán chốt lời có thể sẽ mạnh hơn ở các phiên tới, do vậy nhà đầu tư có thể tận dụng nhịp điều chỉnh để có thể tích lũy thêm cổ phiếu trong danh mục.

VN-Index: Trạng thái giao dịch diễn ra khá cân bằng trong hầu hết phiên sáng và chiều, lực mua có vẻ đã chững lại trong khi lực bán chốt lời xuất hiện sau một đoạn tăng giá liên tục từ mức đáy 755 điểm. Tín hiệu phát đi từ nhóm chỉ báo xung lực vẫn được duy trì tích cực khi Stochastic dao động trên vùng 90, RSI đang tiến lên 66 và MACD tiếp tục gia tăng khoảng cách với đường tín hiệu. Với diễn biến trong 4 phiên gần đây cho thấy VN-Index đang tích lũy sau khi vượt lên trên kháng cự 480 điểm, dòng tiền vẫn được duy trì ở mức tích cực, do vậy cơ hội cho chỉ số tăng giá vẫn còn có thể tiếp diễn trong thời gian tới.

HNX-Index: Nến xanh với độ rộng trung bình, đóng cửa ở mức cao nhất và thanh khoản sụt giảm so với bình quân cho thấy áp lực bán ở mức thấp và lực mua tiếp tục mua lên, sẵn sàng cho mức giá cao hơn. Các chỉ báo kỹ thuật diễn tiến theo hướng tích cực khi RSI tăng lại trên mức 64, MACD cũng gia tăng khoảng cách với đường tín hiệu theo hướng đi lên và các đường MA ngắn ngày MA13, EMA26 đang cắt lên trên MA20 để xác nhạn cho xu hướng tăng giá đang mạnh dần. HNX-Index đang gần tiếp cận lên mức đỉnh cũ tại 103 điểm, với diễn biến tăng giá khá nhanh trong hai tuần giao dịch vừa qua có thể chỉ số sẽ tích lũy bên dưới mức 103 điểm này dể tạo nền vững chắc tiến lên mức mục tiêu cao hơn.

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s