08/08/2017 ACB, MWG, PC1, VNM

HSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
ACB            25.8 -0.77% 15.49 1.78

NHTMCP Á Châu (ACB – Nâng đánh giá từ Khả quan lên Mua vào) thông báo KQKD 6 tháng đầu năm chưa kiểm toán rất khả quan với LNTT tăng 52,36% so với cùng kỳ đạt 1.262 tỷ đồng. Theo đó, Ngân hàng đã hoàn thành 54,88% kế hoạch cả năm, là 2.300 tỷ đồng (tăng trưởng 37,97%) và cũng theo sát dự báo khả quan hơn của HSC, là 2.311 tỷ đồng (tăng trưởng 38,63%).

Cho vay khách hàng tăng 11,15% so với đầu năm đạt 181,61 nghìn tỷ đồng – so với mức tăng 16,06% trong 6 tháng đầu năm 2016. Khác với một số ngân hàng khác khi tăng trưởng tín dụng chủ yếu đạt được trong 6 tháng cuối năm, trong 2 năm gần đây ACB đã lựa chọn đẩy mạnh tăng trưởng tín dụng quyết liệt trong 6 tháng đầu năm. Sau khi không còn chịu giám sát chặt chẽ trong quá trình tiến hành tái cơ cấu từ năm 2012-2015, Ngân hàng đã nỗ lực giành lại thị phần đã mất trong phân khúc cho vay khách hàng cá nhân & DNNVV truyền thống.

Tỷ lệ NIM là 3,28% – không đổi so với cùng kỳ. Mặc dù tỷ lệ NIM thực tế đã tăng từ 3,28% lên 3,41% trong 6 tháng cuối năm ngoái. Tỷ lệ NIM không tăng có thể là do Ngân hàng tập trung đẩy mạnh cho vay ngắn hạn trong năm nay và các khoản vay ngắn hạn thường có lãi suất thấp hơn. Tuy nhiên, so với cùng kỳ.

Thu nhập lãi thuần tăng 19,44% so với cùng kỳ đạt 3.972 tỷ đồng. Chúng tôi lưu ý rằng tổng dư lãi dự thu của ACB tiếp tục giảm xuống còn 2.660 tỷ đồng từ 3.241 tỷ đồng vào cuối năm 2016. Điều này phản ánh chất lượng nguồn thu nhập từ lãi và chất lượng tài sản được tiếp tục cải thiện. Với rủi ro thu nhập lãi thuần giảm trong tương lai thấp.

Tổng thu nhập ngoài lãi tăng gần 9 lần so với 6 tháng đầu năm 2016 – đạt 1.522 tỷ đồng, so với chỉ 156 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm ngoái nhờ đóng góp tốt của hầu hết các nguồn thu nhập ngoài lãi, tuy nhiên đặc biệt là nhờ không còn gánh nặng dự phòng đối vối trái phiếu doanh nghiệp liên quan đến các công ty G6.

Chi phí dự phòng tăng 160,87% so với cùng kỳ – lên 966 tỷ đồng. Trong đó: • 855 tỷ đồng là chi phí dự phòng nợ xấu thông thường (tăng 261,32% so với cùng kỳ năm trước). • 110,75 tỷ đồng là chi phí dự phòng cho trái phiếu VAMC (giảm 23,11% so với cùng kỳ năm trước).

Tỷ lệ nợ xấu sau khi xóa nợ là 1,11% – cao hơn thời điểm cuối năm 2016 là 0,87% nhưng thấp hơn mức 1,23% tại thời điểm cuối tháng 6/2016. Như vậy có 585 tỷ đồng nợ xấu mới phát sinh trong 6 tháng đầu năm 2017 và phần lớn là nợ Nhóm 3 (73 tỷ đồng) và Nhóm 4 (564 tỷ đồng). Trong khi đó nợ Nhóm 5 giảm 52 tỷ đồng. Trong 6 tháng đầu năm, ACB chỉ xóa 27 tỷ đồng nợ xấu (giảm 26,95% so với cùng kỳ).

Cho năm 2017, HSC giữ nguyên dự báo LNTT đạt 2.311 tỷ đồng (tăng trưởng 38,63%) – cao hơn khoảng 4,80% so với kế hoạch của ACB. Theo đó chúng tôi dự báo EPS đạt 1.872đ; BVPS đạt 15.225đ; P/B dự phóng hiện đang là 1,77 lần.

Cho năm 2018, HSC điều chỉnh tăng dự báo LNTT từ 3.468 tỷ đồng (tăng trưởng 50,07%) lên 3.868 tỷ đồng (tăng trưởng 67,38%). Theo đó chúng tôi dự báo EPS đạt 2.687đ; BVPS đạt 15.714đ; P/B dự phóng hiện đang là 1,63 lần.

Có tin đồn về việc thoái vốn của một số NĐTNN quan trọng – Đã có nhiều tin đồn về việc một số NĐTNN chủ chốt hiện nay thoái vốn. Hiện chưa có gì được xác nhận nhưng chúng tôi cho rằng sẽ là hợp lý nếu cho rằng có một đến hai NĐTNN xem xét thoái vốn trong 6-12 tháng tới. Từ đó xuất hiện khả năng NĐT tài chính có thể sẽ thay thế các cổ đông này nếu được cổ đông kiểm soát và NHNN chấp thuận.

Nâng đáng giá từ Khả quan lên Mua vào. Mức giá mục tiêu của chúng tôi đối với cổ phiếu ACB là 30.000đ, tương đương P/B dự phóng năm 2017 là 2,0 lần và 2018 là 1,88 lần. Cổ phiếu đã tăng 46,6% so với đầu năm nhờ triển vọng tăng trưởng mạnh 2 năm liên tiếp. Hiện P/B bình quân (gia quyền) toàn ngành là 1,75 lần dựa trên kết quả dự phóng cho 2017; tuy nhiên chúng tôi cho rằng ACB xứng đáng được định giá ở mức P/B cao hơn là 2 lần dựa trên tiềm năng tăng trưởng tốt hơn do có hệ số LDR và tỷ lệ vốn huy động ngắn hạn dùng để cho vay trung dài hạn thấp. Và hệ số CAR an toàn. Đặc biệt ACB có thế mạnh ở mảng cho vay khách hàng cá nhân và DNNVV; là những đối tượng có nhu cầu vay cao. ACB còn có khả năng tăng trưởng mạnh từ hoạt động kinh doanh chính cũng như thu nhập không thường xuyên từ thanh lý tài sản đảm bảo. Hệ thống quản trị rủi ro và danh tiếng của Ngân hàng đã được cải thiện đáng kể. Và Ngân hàng đang có điều kiện thuận lợi để tăng trưởng nhanh hơn ngành trong 3 năm tới. Và khả năng một số NĐTNN lớn sắp thoái vốn cũng thu hút thêm sự chú ý.

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 15/5/17   7/8/17 1/7/17   25/7/17
Khuyến nghị Nắm giữ   Mua Trung lập    
Giá mục tiêu 28.2   30 24.5   30.2

 

VCSC

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
MWG          106.5 6.39% 17.89 7.01

Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG) với tổng mức sinh lời 49%. Tỷ lệ PEG 3 năm hấp dẫn tại mức 0,6.

Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu 16% nhờ doanh số/cửa hàng của chuỗi Bách Hóa Xanh đã cải thiện mạnh, trong khi tỷ lệ chiết khấu cho chuỗi này giảm 5 điểm % xuống 25% nhờ triển vọng rõ ràng hơn.

Nhờ Bách Hóa Xanh áp dụng phương pháp bán hàng mới đối với các sản phẩm thịt và cá, các cửa hàng thử nghiệm đạt doanh thu lên đến 60.000-88.000USD/tháng, tăng 30%-70%. Chúng tôi điều chỉnh tăng đối với dự báo danh thu của Bách Hóa Xanh từ năm 2017 trở đi.

Trong 6 tháng đầu năm 2017, doanh thu tăng 59% và LNST tăng 28% so với cùng kỳ năm ngoái. LNST dự kiến sẽ tăng trưởng mạnh hơn trong 6 tháng cuối năm vì một vài chi phí lớn như khoản tăng tiền thưởng cho nhân viên và một số chi phí tiếp thị chưa được phân bổ vào 9 tháng đầu năm 2016.

Chúng tôi dự báo tăng trưởng doanh thu và tăng trưởng LNST cả năm 2017 đạt lần lượt 52% và 46% nhờ tốc độ mở cửa hàng nhanh chóng và doanh thu từ các cửa hàng hiện hữu chuỗi Điện Máy Xanh ở mức cao, doanh thu bán hàng online cao, và các cửa hàng đã mở năm ngoái đóng góp trong cả năm.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 7/8/17 7/8/17 25/7/17 6/2/17 10/3/17  
Khuyến nghị Nắm giữ Mua Khả quan Bán Outperform  
Giá mục tiêu 135 148 125 67.25 99  

 

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
PC1            36.3 0.42% 15.70 1.72

Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 38.500 đồng, tương ứng khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG với tổng mức sinh lời là 6,2%.

KQKD quý 1 kém tích cực do không có đóng góp từ mảng BĐS (doanh thu giảm 11,9% so với cùng kỳ – YoY và LNST giảm 40,2% YoY). Không tính mảng BĐS, doanh thu và LNST đã tăng lần lượt 19,3% YoY và 11,8% YoY.

Lợi nhuận 6 tháng 2017 của PC1 hoàn thành 36,5% dự báo cả năm của chúng tôi nhưng mảng xây lắp thường hoàn thành quá trình xây dựng và ghi nhận doanh thu cũng như lợi nhuận vào thời điểm gần cuối năm.

Ước tính tổng giá trị hợp đồng 177,2 triệu USD cho lĩnh vực xây lắp điện và 39,3 triệu USD cho lĩnh vực sản xuất công nghiệp trong năm 2017, trong đó có các hợp đồng tổng thầu với giá trị lớn khiến chúng tôi giữ nguyên dự báo gần như không đổi cho năm 2017.

Pha loãng từ đợt phát hành riêng lẻ ước tính sẽ làm giảm EPS 14,7% so với cùng kỳ (YoY) trong năm 2017. EPS 2018 dự kiến sẽ phục hồi 46,1%.

PC1 hiện đang giao dịch P/E 13,0 lần và 8,9 lần dựa theo EPS pha loãng 2017 và 2018.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 4/7/17 7/8/17   1/7/17 15/6/17 25/7/17
Khuyến nghị Nắm giữ PHTT   Trung lập Outperform  
Giá mục tiêu 35.4 38.5   34.9 38 43

 

  Giá hiện tại %Change (T+3) P/E P/B
VNM          154.0 0.00% 21.84 9.12

Chúng tôi giữ khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dành cho CTCP Sữa Việt Nam (VNM) với tổng mức sinh lời 7,1%. PER trượt 12 tháng là 24 lần, cao hơn so với PER điều chỉnh của các công ty khác trong ngành, nhưng vẫn hợp lý vì VNM có các chỉ số cơ bản cao hơn.

LNST 6 tháng đầu năm 2017 tăng 18% so với cùng kỳ năm ngoái nhờ doanh thu từ thị trường trong nước tăng 17% từ việc công ty giành thêm thị phần. Tuy nhiên, xuất khẩu giảm 18% so với cùng kỳ năm ngoái do bất ổn tại Iraq.

Chúng tôi dự báo doanh thu từ thị trường trong nước năm 2017 tăng 17%. Tích cực quảng cáo và khuyến mãi, tiếp thị hiệu quả, đầu tư vào các sản phẩm mới và trang trại bò sữa đã giúp công ty tiếp tục giành thêm thị phần.

Chúng tôi dự báo biên lợi nhuận gộp năm 2017 sẽ giảm 0,2 điểm % (thay vì 2 điểm % như trước đây) xuống 47,5% vì chi phí giá bột sữa tỏ ra thấp hơn so với dự báo của chúng tôi trong khi cơ cấu sản phẩm có sự cải thiện.

Chi phí bán hàng tăng chậm lại (+8% so với năm 2016), chi phí quản lý ổn định, và thuế suất giảm 1 điểm % so với năm 2016 sẽ bù đắp cho việc xuất khẩu giảm 15% và hỗ trợ LNST cả năm đạt tăng trưởng 18%.

  SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 2/8/17 7/8/17 31/7/17 1/7/17   25/7/17
Khuyến nghị Nắm giữ PHTT Khả quan Trung lập    
Giá mục tiêu 173 158.8 175.5 151.8   190

 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

 

BVSC

VN-Index: VNINDEX đóng cửa tăng điểm và tiến sát vùng kháng cự 795-800 điểm. Thanh khoản có sự cải thiện khi duy trì ở mức cao hơn mức khối lượng khớp lệnh bình quân 21 phiên. Trong khi độ rộng thị trường nghiêng về phía các mã tăng điểm. Nhà đầu tư vẫn đang lạc quan về xu hướng tăng điểm của thị trường trong ngắn hạn. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy diễn biến của chỉ số đang có hiện tượng bị chi phối bởi nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn. Dấu hiệu này nếu tiếp tục xảy ra trong những phiên tiếp theo sẽ là yếu tố không tốt đối với diễn biến thị trường. Xu hướng tăng của chỉ số vẫn đang được duy trì với sự hỗ trợ của nhóm MA ngắn hạn đang hướng lên. Đích đến của chỉ số trong nhịp tăng điểm này được dự báo nằm tại vùng kháng cự tâm lý 797- 802 điểm. Việc các chỉ báo kỹ thuật (MACD, RSI) vẫn nằm trong xu hướng tăng sẽ là yếu tố hỗ trợ cho diễn biến của thị trường trong ngắn hạn. Mặc dù vậy, chúng tôi cũng để ngỏ khả năng thị trường sẽ vấp phải áp lực rung lắc, điều chỉnh khi tiếp cận vùng kháng cự tâm lý quanh 800 điểm bởi nhóm chỉ báo dao động đều đã đi vào vùng quá mua trong bối cảnh đường giá nhiều khả năng sẽ đi ra ngoài dải BB nếu tiếp tục tăng điểm trong những phiên tới. Trên khung thời gian intraday, một số tín hiệu phân kỳ nhỏ đã xuất hiện đưa ra cảnh bảo về khả năng chỉ số sẽ điều chỉnh về vùng hỗ trợ 785-790 điểm trong phiên kế tiếp, trước khi tiếp tục quá trình tăng điểm ngắn hạn. Vùng kháng cự của chỉ số nằm tại 797- 802 điểm và 815-820 điểm Vùng hỗ trợ gần của chỉ số nằm tại quanh 780-785 điểm và 766-774 điểm.

VCSC

Quan điểm kỹ thuật: Thị trường tiếp tục đà tăng điểm từ phiên trước, giúp VNIndex đạt mức điểm cao nhất trong 9 năm, VNSmallcap đạt mức điểm cao nhất mọi thời đại trong khi HNX-Index chạm vào vùng đỉnh 103 điểm thiết lập trong tháng 7. Tín hiệu kỹ thuật tích cực vẫn duy trì ở tất cả các chỉ số, tuy nhiên, yếu tố KLGD lại đang cho thấy sự lỏng lẻo trong đà tăng của thị trường. Do đó, chúng tôi cho rằng VN-Index chưa hội tụ được những yếu tố cần thiết để có thể chinh phục được ngưỡng kháng cự trung hạn tại 790-800 điểm. Khả năng điều chỉnh giảm trong ngắn hạn của thị trường sẽ có khả năng xảy ra.

VDSC

Thị trường tiếp tục biến động tích cực, đường giá duy trì xu hướng đi lên trong khi khối lượng giao dịch cũng đang có sự cải thiện nhưng áp lực bán đang có dấu hiệu gia tăng. Nhà đầu tư hạn chế việc mua đuổi giá khi tăng và chốt lời với cổ phiếu gặp phải kháng cự.

VN-Index: VN-Index giữ nhịp tăng trong hầu hết phiên giao dịch nhưng hình thành cây nến xanh ngắn có bóng trên dài thể hiện thị trường đang biến động tốt trong xu hướng tăng nhưng áp lực bán có sự gia tăng về cuối phiên. Khối lượng giao dịch cũng tăng nhẹ so với các phiên trước cho thấy dòng tiền tham gia thị trường cũng đang biến động tích cực. Đường MA26 cũng đang đi lên với độ dốc thấp cũng cố thêm đà tăng cho đường giá. Các chỉ báo kỹ thuật tiếp tục biến động tích cực, RSI và MACD đều đi lên mức cao hơn, nhưng ADX vẫn đang nằm dưới ngưỡng 20 cho thấy xu hướng tăng chưa được mạnh. Như vậy, VN-Index vẫn đang duy trì trong xu hướng tăng tích cực, dấu hiệu bán gia tăng cần được theo dõi thêm trong các phiên giao dịch tới.

HNX-Index: HNX-Index cũng hình thành cây nến xanh ngắn có bóng trên dài hơn cho thấy áp lực bán có sự gia tăng. Như vậy, HNX-Index đang tiến tới kiểm nghiệm ngưỡng đỉnh cũ quanh 103 điểm và áp lực bán đã có dấu hiệu gia tăng nhưng khối lượng giao dịch cũng gia tăng cho thấy lực mua đang tăng mạnh hơn. Các chỉ báo kỹ thuật cũng đi lên tích cực, RSI và MACD đều đi lên củng cố cho xu hướng của đường giá. HNX-Index đang đi lên lại ngưỡng đỉnh cũ và áp lực bán có dấu hiệu gia tăng cho thấy khả năng vượt đỉnh sẽ gặp nhiều trở ngại trong các phiên tới.

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s